2022年建筑裝飾行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模分析

2021年我們重點(diǎn)覆蓋的建筑裝飾行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76898.29億元，同比增長(zhǎng)18.3%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16302.42億元，同比減少2.6%;行業(yè)毛利率為11.23%,同比降低0.03pct,凈利率為2.83%,同比降低0.43pct。在疫情反預(yù)期，投資、尤其是基建領(lǐng)域投資成為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要支撐，在中央要求及各種配套政策支持下率先受益，在2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，歸母凈利潤(rùn)受限細(xì)分子行業(yè)來看，房屋建設(shè)行業(yè)全年?duì)I收同比增長(zhǎng)23.4%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.9%;基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比分別增加18%、10.4%;專業(yè)工程行業(yè)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比分別增加4.6%、減少1.4%;裝修裝飾行業(yè)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比分別增加4.3%、減少696.3%;工程咨詢服務(wù)行業(yè)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比分別增加145.6%、73.8%。從盈利水平來看，2021年房屋建設(shè)行業(yè)毛利率同比上升0.1pct,凈利率有所下降，同比小幅下滑0.38pct;基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，毛利率和凈利率基本保持穩(wěn)定，同比分別減少滑較多，毛利率、凈利率同比分別減少2.52pct、18.56pct;工圖2:建筑子行業(yè)2021毛利率及凈利率變化情況2022年一季度我們重點(diǎn)覆蓋的建筑裝飾行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18705.81億元，同比增長(zhǎng)18.03%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)454.74億元，同比增長(zhǎng)11.45%;行業(yè)毛利率9.29%,同比減少0.48pct;行業(yè)凈利率2.99%,同比下降0.13pct。用、財(cái)政適當(dāng)前置、推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，基建領(lǐng)域?yàn)椤胺€(wěn)增長(zhǎng)”首要抓手，建筑行業(yè)2022年一季度營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，景氣度持續(xù)抬升。細(xì)分子行業(yè)情況，房屋建設(shè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6344.27億元、歸母凈利潤(rùn)145.3億元，同比分別增長(zhǎng)17.93%、16.87%,房地產(chǎn)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)仍具韌性；基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10055.35億元、歸母凈利潤(rùn)243.14億元，同比分別增長(zhǎng)21.11%、13.87%;專業(yè)工程增長(zhǎng)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1988.24億元、歸母凈利潤(rùn)58.79億元，同比分別增長(zhǎng)5.4%、6.41%;裝修裝飾作為房地產(chǎn)直接下游行業(yè)波動(dòng)較大，營(yíng)收與歸母凈利同比分別下降5.35%、69.57%;工程咨詢服務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)113.24%,歸母凈利潤(rùn)同比下降12.7%。從盈利水平來看，2022年一季度上游原材料成本仍處高位，建筑行業(yè)整體盈利水平仍受拖累?；A(chǔ)建設(shè)行業(yè)2022Q1行業(yè)毛利率和凈利率同比分別下降0.47pct和0.14pct;房屋建設(shè)行業(yè)毛利率與凈利率同比分別下降0.52pct和0.02pct;專業(yè)工程行業(yè)毛利率、凈利率同比分別降低0.07pct、增長(zhǎng)0.83pct;裝修裝飾行業(yè)毛利率與凈利率同比分別下降2.16pct、3.1pct;工程咨詢服務(wù)行業(yè)毛利率、凈利率同比分別下降6.5pct、 圖4:建筑子行業(yè)2022Q1毛利率及凈利率變化情況企2.1、2021年業(yè)績(jī)回顧我們重點(diǎn)研究的49家基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)上市公司2021年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40431.51億元，同比增長(zhǎng)12.64%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)962.84億元，同比增長(zhǎng)8.78%,行業(yè)整體穩(wěn)健增長(zhǎng)。在電建四大建筑央企營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)增速維持在10%上下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”持續(xù)發(fā)力，建筑央企業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蚣涌?。地方建筑?guó)企層面，四川路橋、山東路橋等傳統(tǒng)基建公司在穩(wěn)增長(zhǎng)中的支撐作用較突出，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，四川路橋2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)39.26%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)84.52%,山東路橋營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)67.03%、59.48%?；ò鍓K四大央企龍頭中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)電建2021年?duì)I收與歸母凈利潤(rùn)占板塊比例分別為79.84%、81.98%,相較2020年占比81.2%、81.09%的份額，在上游原材料漲價(jià)、成本高企的行業(yè)背景下，四大央企龍頭在運(yùn)營(yíng)水平和成本控制方面擁有優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)水平提高幅度高于行業(yè)平均。盈利水平方面，不同公司表現(xiàn)有所分化，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、四川路橋、山東路橋、粵水電、騰達(dá)建設(shè)、龍建股份實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率、ROE三項(xiàng)指標(biāo)的同時(shí)增長(zhǎng)。從費(fèi)用率來看，頭部基建類央企和部分國(guó)企費(fèi)用率較低，并在2021年實(shí)現(xiàn)了期間費(fèi)用率下降。中國(guó)鐵建下降0.13pct,費(fèi)用率降至5%以下；中國(guó)交建、中國(guó)電建、中國(guó)能建、四川路橋、東湖高新費(fèi)用率降幅較大，同比分別降低0.63pct、園林工程板塊東方園林期間費(fèi)用率降低1.45pct至15.79%。隧道股份、北新路橋、龍建股份期間費(fèi)用率上升較多，分別增加0.812.2、2022年第一季度業(yè)績(jī)回顧一季度營(yíng)收及歸母凈利均保持10%以上穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10055.35億元，同比增長(zhǎng)15.56%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)243.14億元，同比增長(zhǎng)12.95%。中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)電建、中國(guó)能建等中字頭建筑央企2022Q1營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)漲超10%,中國(guó)核建分別漲超20%,為“穩(wěn)增長(zhǎng)”龍頭。地方建筑國(guó)企層面，四川路橋、浦東建設(shè)2022Q1營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)漲超30%,山東路橋營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)61.61%、47.92%,增長(zhǎng)顯著。園林工程子板塊相對(duì)表現(xiàn)較弱。從市場(chǎng)份額及集中度來看，前四大建筑央企龍頭2022年第一季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)總計(jì)分別為9037.24億元、220.26億元，占基建板塊比重分別為89.89%、90.60%,較2021年基建龍頭央企歸母凈利潤(rùn)占比增速高于營(yíng)收占比增速，與2021年行業(yè)格局變動(dòng)趨勢(shì)一致，顯示龍頭企業(yè)在成本控制方面的優(yōu)勢(shì)。利潤(rùn)水平方面，受成本上揚(yáng)及業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張影響，基建行業(yè)主要上市公司普遍出現(xiàn)毛利率同比下滑，中國(guó)能建、四川路橋、山東路橋等公司下滑較多，分別為1.09pct、1.07pct、中國(guó)交建、中國(guó)能建、中國(guó)電建、四川路橋等毛利率仍保持在10%以上。在毛利率下降的同時(shí)，中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)核建實(shí)現(xiàn)凈利率同比增加，增幅分別為0.02pct、0.14pct、0.07pct。建筑央企較地方國(guó)企的經(jīng)營(yíng)水平更高，盈從期間費(fèi)用率來看，基建板塊主要上市公司中，除粵水電、騰達(dá)建設(shè)、北新路橋、龍建股份、東方園林、正平股份以外，其他公司2022年第一季度期間費(fèi)用率均同比下降，其中四川路橋、隧道股份、東湖高新下降較多，降幅分別為國(guó)中鐵、中國(guó)核建、浙江交科、浦東建設(shè)期間費(fèi)用率低于5%,2022年一季度，PMI指數(shù)緩慢下降，3月錄得49.5,過往半年以來首次處于榮枯線以下，宏觀經(jīng)濟(jì)有下行壓力；同時(shí)，建筑業(yè)PMI3月錄得58.1,整個(gè)一季度保持穩(wěn)定上升勢(shì)頭，并維持在55以上的景氣區(qū)間，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的支撐作用明顯。另一方面，4月份PMI及建筑業(yè)PMI和新簽訂單PMI均有較大幅度回落，部分地區(qū)疫情壓力下，基建將發(fā)揮更大的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)作用。圖6:固投與基建投資變化情況—圈投完成額累積同比(5)——基建投資完成額累計(jì)同比(%)號(hào)叫2010-122010-122011-102015-122016-102011-102015-122016-102020-12積同比均保持正增長(zhǎng)，其中基建投資完成額月度同比增速分別為0.21%、8.61%、10.48%,基建投資加速擴(kuò)張。具體來看，基建投資完成額(不含電力)累計(jì)同比增速3月份高達(dá)8.5%,連續(xù)兩個(gè)月保持8%以上增速。下，新、老基建均為重點(diǎn)投資方向，其中市政、交通基礎(chǔ)設(shè)施等老基建的實(shí)際投資規(guī)模更大。以2022年1月份專項(xiàng)債投資方向來看，4844億元中市政及產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施1653.55億元，交通基礎(chǔ)設(shè)施1055.18億元，占比較高，老基建在“穩(wěn)增2022年，財(cái)政部提前下達(dá)新增專項(xiàng)債提前批1.46萬億元，全年安排地方政府專項(xiàng)債3.65萬億元，重點(diǎn)投資方向?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施、保障性住房、城市更新、鄉(xiāng)村振興等，對(duì)建筑領(lǐng)域形成支撐。一季度共發(fā)行地方政府新增專項(xiàng)債1.25萬億元，2022年提前批專項(xiàng)債額度基本發(fā)行完畢，發(fā)行進(jìn)度大幅前置。圖8:新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額(億元)02.4、投資分析央企更有望在擴(kuò)大業(yè)績(jī)規(guī)模、保持增長(zhǎng)的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，提高盈利能力。2019-2021年三年間，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建的期間費(fèi)用率連續(xù)三年下降，分別控制在5.5%、5%2021年期間費(fèi)用率下降較多，中國(guó)交建2021年資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降?；ㄑ肫笤诠芾硭脚c資產(chǎn)質(zhì)量方面擁有優(yōu)勢(shì)。3.細(xì)分市場(chǎng)二：房屋建設(shè)邊際持續(xù)改善，有望逐漸回暖2021年房屋建設(shè)板塊整體逆勢(shì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26038.52億元，同比增加17.87%,歸母凈利潤(rùn)623.15億元，同比增加14.11%,地產(chǎn)影響之下，行業(yè)仍具韌性。具體來看，不同公司之間分化較為嚴(yán)重，主要公司營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，陜西建工、安徽建工等龍頭企業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)盈利水平方面，2021年中國(guó)建筑毛利率11.33%、凈利率4.11%,盈利能力一枝獨(dú)秀、領(lǐng)先行業(yè)。安徽建工、龍?jiān)ㄔO(shè)毛利率超過10%,龍?jiān)ㄔO(shè)凈利率3.52%,其他企業(yè)盈利水2022年第一季度，房屋建設(shè)板塊增長(zhǎng)勢(shì)頭稍有放緩，仍保持10%以上增速，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6344.27億元，歸母凈利潤(rùn)145.3億元，同比分別增長(zhǎng)12.69%、12.97%。具體公司層面，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)外溢導(dǎo)致需求下滑，一季度除中國(guó)建筑、陜西建工、安徽建工以外，其余房建公司營(yíng)收同比下滑，中國(guó)建筑營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.94%。營(yíng)收承壓下，多數(shù)公司均實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，上海建工、龍?jiān)ㄔO(shè)、高新發(fā)展歸母凈利潤(rùn)同比下滑，其中上海建工出現(xiàn)虧損。從市場(chǎng)集中度及龍頭份額角度來看，2021年中國(guó)建筑營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)占整個(gè)房屋建設(shè)板塊的比例分別為72.64%、82.5%,較2020年同期分別降低0.47pct、提高0.2pct,龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)公司(億元)阿比T凈利河(億元)網(wǎng)比利序阿北變動(dòng)停利率可比變動(dòng)中國(guó)建筑上海建工陜西建工浙江建投安鍛建工重慶建工寧波建工龍?jiān)ㄔO(shè)高新發(fā)展利潤(rùn)水平方面，2022年一季度安徽建工、龍?jiān)ㄔO(shè)、高新發(fā)展毛利率高于10%,行業(yè)所有公司凈利率均低于4%,中重慶建工、龍?jiān)ㄔO(shè)毛利率及凈利率均實(shí)現(xiàn)小幅回升。從市場(chǎng)集中度角度來看，2022年第一季度中國(guó)建筑營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)占整個(gè)板塊比重分別達(dá)76.52%、88.94%,較2021年同期的71.89%、85.64%分別大幅提高4.63pct、3.3pct,與其他企業(yè)差距持續(xù)拉大。在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍未完全出清、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求仍疲軟的背景下，中國(guó)建筑在規(guī)模、業(yè)務(wù)多元化、抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面優(yōu)勢(shì)明顯，或?qū)⒊掷m(xù)拉大與其他企業(yè)差距，繼公司間比毛利率阿比文動(dòng)中國(guó)建筑上海建工陜西建工漸江建授安做建工重慶建工寧波建工龍?jiān)ㄔO(shè)高新發(fā)最3.2、政策“松綁+支持”,2022年行業(yè)有望邊際改善2022年一季度市場(chǎng)信心較弱，銷售端、投資端表現(xiàn)低迷，房屋價(jià)格指數(shù)同比及房地產(chǎn)投資額同比增速回落至歷史低位。2022年一季度房地產(chǎn)投資額27764.95億元，同比增長(zhǎng)0.7%。情緒濃厚，房?jī)r(jià)指數(shù)同比持續(xù)下探，2022年3月百城住宅價(jià)格指數(shù)同增1.72%,70個(gè)大中城市新建商品價(jià)格指數(shù)同增2022年一季度商品房銷售面積、新開工面積同比為負(fù)，2022年1-3月商品房銷售面積31045.96萬平米，同比-13.8%,房地產(chǎn)施工面積806259萬平米，同比增長(zhǎng)1%,房地產(chǎn)新開工施工面積29837萬平米，同比-17.5%,房地產(chǎn)竣工面積16929萬平米，同比-11.5%。2021年房地產(chǎn)行業(yè)信用違約事件頻發(fā)，企業(yè)資金鏈緊張，拿地意愿較低，短期來看，行業(yè)增 圖12:房屋價(jià)格指數(shù)變化2022年以來，中央在兩會(huì)等多個(gè)重要會(huì)議維持“房住不炒”的表述，同時(shí)強(qiáng)調(diào)應(yīng)滿足購房者合理需求，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，指出房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)“平穩(wěn)轉(zhuǎn)換”,并提出大力發(fā)展保障房與長(zhǎng)租房。進(jìn)入4月份，包括上海、鄭州、哈爾濱等在內(nèi)的多個(gè)一、二線大城市先后降低購房等擁有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的板塊，整個(gè)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉砘嘏?。際工程、鋼結(jié)構(gòu)持續(xù)景氣2021業(yè)績(jī)回顧：國(guó)際工程逆勢(shì)增長(zhǎng)，鋼結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健營(yíng)業(yè)收入8552.3億元，同比增長(zhǎng)24.21%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)197.27億元，同比增長(zhǎng)14.08%。其中，國(guó)際工程板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收737.94億元、歸母凈利潤(rùn)33.65億元，同比分別增長(zhǎng)26.93%、40.05%;鋼結(jié)構(gòu)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收709.58億元、歸母凈利潤(rùn)34.5億元，同比分別增長(zhǎng)28.56%、9.75%。兩大高景氣國(guó)際工程板塊，龍頭中材國(guó)際2021年完成企業(yè)合并重組，追溯調(diào)整后實(shí)現(xiàn)營(yíng)收362.42億元、歸母凈利潤(rùn)18.1億元，同比分別大幅增長(zhǎng)61.13%、59.73%。中鋼國(guó)際增長(zhǎng)穩(wěn)健，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)6.98%、7.79%,北方國(guó)際歸母凈利潤(rùn)同比下滑16.99%,中工國(guó)際2021年扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)436.92%。表9:國(guó)際工程板塊主要上市公司2021年業(yè)績(jī)及盈利情況公司營(yíng)業(yè)收入(億元)河比冷利率同比變動(dòng)中材國(guó)際中鋼國(guó)際此方國(guó)際中工國(guó)際2022年一季度，國(guó)際工程板塊業(yè)績(jī)?nèi)员３指咚僭鲩L(zhǎng)。中材國(guó)際在合并重組催化下營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)61.36%、58.73%,毛利率、凈利率同比分別增長(zhǎng)0.7pct、收、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)37.2%、54.72%,毛利率、凈利率同比分別增長(zhǎng)5.14pct、1.212021年，鋼結(jié)構(gòu)板塊主要公司除杭蕭鋼構(gòu)與森特股份外業(yè)績(jī)均保持正增長(zhǎng)，龍頭鴻路鋼構(gòu)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為45.08%、43.93%,東南網(wǎng)架同比增速為21.94%、82.01%,此外富煌鋼構(gòu)、日上集團(tuán)增長(zhǎng)幅度較大。杭蕭鋼構(gòu)歸母凈利潤(rùn)同比下滑43.14%,森特股份營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑。公司賃業(yè)收入(億無)(%)(億元)月比毛利率同比支動(dòng)冷利家問比艾動(dòng)中材國(guó)際中鋼詞總北方國(guó)好中工國(guó)際利潤(rùn)水平方面，受2021年上游原材料漲價(jià)影響，多數(shù)鋼2022年一季度，鋼結(jié)構(gòu)板塊主要公司增長(zhǎng)勢(shì)頭略有放緩，在營(yíng)收依舊保持增長(zhǎng)情況下，鴻路鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、日上集盈利水平方面，富煌鋼構(gòu)與東方鐵塔保持毛利率與凈利率正增長(zhǎng)，其余公司盈利水平有不同程度下滑?；瘜W(xué)工程和其他專業(yè)工程板塊，2021年中國(guó)中冶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5005.72億元、歸母凈利潤(rùn)83.75億元，同比分別增長(zhǎng)25.11%、6.52%,毛利率、凈利率有小幅下滑。中國(guó)化學(xué)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1379.19億