2022年家用電器行業(yè)細分市場規(guī)模分析

2022年家用電器行業(yè)細分市場規(guī)模分析一、投資分析雖然需求偏弱、成本壓力大且三月至今疫情嚴峻，但一季度龍頭企業(yè)報表還是抵抗住了壓力，保持了穩(wěn)健或良好的增長。目前估值處于過去五年低位，且近期地產(chǎn)政策放松預期強，對后周期家電部分品類也會有所帶動，建議重點關注。二、家用電器行業(yè)重點企業(yè)分析我們此次包括55家家電上市公司，其中白電8家、廚電8家、小家電15家、黑電6家、上游零部件15家、電工照明2家，具體公司名單如下：白電：美的集團、海爾智家、海信家電、惠而浦、美菱電器、奧馬電器、澳柯瑪、春蘭股份。廚電：華帝股份、老板電器、浙江美大、火星人、億田智能、帥豐電器、萬和電器。小家電：蘇泊爾、九陽股份、新寶股份、小熊電器、石頭科技、科沃斯、倍輕松、北鼎股份、奧佳華、飛科電器、金萊特、萊克電器、開能環(huán)保、哈爾斯、愛仕達。黑電：極米科技、海信視像、深康佳A、TCL集團、創(chuàng)維數(shù)字、兆馳股份。份、康盛股份、毅昌股份、東方電熱、秀強股份、順威股份、億利達、地爾漢宇、天銀機電、聚隆科技、拓邦股份、和而對這55家公司，我們總結了2021年年報以及2022年一季報數(shù)據(jù)：2021年全年營業(yè)總收入1.42萬億元(YoY+24.0%),凈利潤896億元(YoY+8.3%),毛利率23.4%(YoY-1.4pct),凈利率7.3%(YoY-0.6pct)。21Q3增速+1.6pct,凈利潤208億元(YoY-13.9%),毛利率21.8%(YoY-4.5pct),凈利率6.5%(YoY-1.9pct)。在同期高基數(shù)、海外需求趨弱影響下，板塊收入端有所承壓，增速相較全年有所放緩。同時在原材料價格、海運費用等外部壓力下，盈利能力基本處于全年底部階段。此外，老板電器計提壞賬7億元，亦對板塊凈利潤造成影響，若剔除計提壞賬影響，則21Q4板塊凈利潤YoY-11%左右。(YoY+0.0pct)。一季度板塊整體保持緩慢復蘇趨勢，但3月2022Q1分板塊看，白電板塊收入YoY+10.1%,增速環(huán)廚電板塊收入YoY+8.3%,增速環(huán)比-9.5pct;黑電板塊收入增速環(huán)比+3.4pct;照明板塊收入收入YoY+4.7%,增速環(huán)比-圖1:家電行業(yè)各板塊營業(yè)總收入年度YoY(%)50%40%30%20% 數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2021年板塊歸母凈利潤(剔除異常公司)YoY+8.3%。體來看，廚電同比下降10.0%,黑電同比下降19.8%,零部件、9.1%。進入2022Q1后，除零部件、照明外，各板塊均同比增長，具體來看，零部件同比下降4.6%,照明同比下降4.6%,2021年板塊毛利率23.4%,同比下降1.4pct。廚電板塊、和零部件競爭格局相對較弱，毛利率分別為16.3%和15.6%。2021年板塊凈利率7.3%(YoY-0.6pct)。廚電板塊凈利率水平高，盈利能力強。進入2022Q1后，除零部件板塊，各金流同比均有下降。進入2022Q1后，黑電、廚電現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，分別同比增長345%、373%。小家電、白電板塊現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，分別同比增長108%、97%。圖9:LME銅價格(美元/噸)2021.1.1-2022.3.31上漲30.5%白電板塊2021全年營業(yè)總收入YoY+16.0%,歸母凈利潤(剔除異常公司)YoY+9.1%;21Q4營業(yè)總收入期高基數(shù)、海外需求趨弱影響下，板塊收入端有所承壓，增速相較全年有所放緩。同時在原材料價格、海運費用等外部壓力下，板塊盈利能力基本處于全年底部階段，龍頭表現(xiàn)相對較好，盈利率先觸底修復。22Q1白電板塊營業(yè)總收入YoY+10.1%,歸母凈利潤(剔除異常公司)YoY+13.8%。一季度行業(yè)處于緩慢復蘇階段，但3月起受局部疫情反復影響，對生產(chǎn)、零售端均造成出現(xiàn)一定程度回落。進入2022年，受地緣沖突、供需缺口等圖23:2022圖23:2022Q1各品類線上線下銷售量YoY(%) -5%空調(diào)冰箱洗衣機數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心四、廚電：集成灶景氣較高，期待地產(chǎn)邊際改善凈利潤YoY-76.0%。22Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入YoY+8.3%,歸母凈利潤YoY+4.0%。收入端看，2021年下半年至今地產(chǎn)持續(xù)走弱，21Q4、22Q1銷售面積、竣工面積均出現(xiàn)同比下滑，廚電作為地產(chǎn)后周期板塊受地產(chǎn)拖累較大。盈利端看，原材料成本壓力導致盈利空間被壓縮，同時集成灶公司仍處于高費用渠道擴張期，對盈利也有一定影響。其中，21Q4板塊凈利潤下滑幅度較大，主要系老板電器計提地產(chǎn)客戶壞賬7.1億元，若剔除計提壞賬影響，實際21Q4板塊凈利潤YoY-25%左右。圖32:2022年3月商品住宅銷售面積同比下降23.2%,竣工面積同比下降15.3%一商品住宅銷售面積單月同比一商品住宅開工面積單月同比數(shù)據(jù)來源：Wind,國家統(tǒng)計局，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心小家電板塊2021全年實現(xiàn)營業(yè)總收入YoY+20.2%,歸歸母凈利潤YoY+3.6%。22Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入YoY+11.2%,歸母凈利潤YoY+4.5%。收入端看，在高基數(shù)、需求階段性透支、行業(yè)競爭加劇、海外需求趨弱等背景下，小家電收入增速前高后低，2021年下半年以來增長承壓。進入2022年，國內(nèi)局部疫情反復，亦終端提價等手段，收入端彰顯韌性，板塊收入增速維持在10%以上。同時，提價效果也逐步顯現(xiàn)，原材料、海運費用等成 圖37;2022Q1小家電各品類累計銷售額同比(%)44六、黑電：面板價格持續(xù)回落，智能投影快速增長黑電板塊2021全年實現(xiàn)營業(yè)總收入YoY+50.0%,歸母凈利潤YoY-19.8%。21Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入YoY+17.0%,歸母凈利潤YoY+9.2%。收入端看，2021年下半年至今板塊收入增速有所放緩，細分板塊中的智能微投行業(yè)，隨著營銷投入加碼以及新品的不斷推出，仍然保持高速成長。盈利端看，面板價格持續(xù)下跌，板塊盈利能力改善明顯。圖38:截止22年4月，面板價格(美元/片)持續(xù)下跌0-——七、照明電工：疫情、地產(chǎn)拖累收入，盈利承壓照明板塊2021全年實現(xiàn)營業(yè)總收入YoY+17.8%,歸母凈利潤YoY+18.5%。21Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入YoY+7.4%,歸母凈利潤YoY-14.7%。22Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入YoY+4.