《基于股票估值法的東方財富投資價值分析案例報告》3500字（論文）

基于股票估值法的東方財富投資價值分析案例報告摘要：從長期來看，股票的價格總是圍繞其內(nèi)在價值波動，最終價格會回歸到股票的價值。因此，對股票內(nèi)在價值的評估將有助于確定股票的合理價格，同時也是分析上市公司投資價值的重點之一。本文以互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的東方財富企業(yè)為例，采用市盈率模型、PEG估值模型、市凈率模型和股利貼現(xiàn)模型進(jìn)一步評估東方財富公司的股票內(nèi)在價值，從而進(jìn)一步估算公司的投資價值，為投資者交易東方財富股票決策提供參考。關(guān)鍵詞：財務(wù)狀況分析相對估值法絕對估值法目錄TOC\o"1-3"\h\u20197一、東方財富公司簡介 一、東方財富公司簡介 2005年1月，東方財富信息有限公司在上海成立。發(fā)展初期公司只設(shè)有財經(jīng)門戶網(wǎng)站，即東方財富網(wǎng)，專業(yè)為投資者提供及時、準(zhǔn)確的信息服務(wù)。2007年12月20日公司由有限責(zé)任公司變?yōu)楣煞莨尽?010年3月19日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市（300059）。2012年，天天基金經(jīng)證監(jiān)會許可，允許從事基金產(chǎn)品銷售。2015年4月，東方財富的市值突破千億。2015年12月，通過收購西藏同信證券，成為境內(nèi)第一家可以從事券商行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)平臺。2019年，獲得從事公募基金業(yè)務(wù)的資格以及保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照。公司現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)平臺以東方財富網(wǎng)為主。為廣大投資者提供與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)。該大型互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺現(xiàn)已成為國內(nèi)投資者頁面瀏覽量最多、用戶黏性最高的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺之一。東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等歸屬于東方財富企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)平臺，在用戶數(shù)量和用戶黏性方面具有長期競爭優(yōu)勢，在同樣的網(wǎng)絡(luò)平臺中處于領(lǐng)先地位。二、絕對估值法分析絕對估值模型是通過對公司歷史和當(dāng)前基本面的分析，來估算未來反映公司經(jīng)營狀況的財務(wù)數(shù)據(jù)，從而得出上市公司股票內(nèi)在價值的方法。絕對估值是利用股價圍繞其內(nèi)在價值上下波動的原理來尋找被低估的股票。股利貼現(xiàn)模型（DDM）、公司自由現(xiàn)金流模型（FCFF)、股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFE）和B-S期權(quán)定價模型均為絕對估值法。DDM模型和FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型是使用最為廣泛的兩大絕對估值方法，本文采用常用的DDM模型進(jìn)行估值。股利貼現(xiàn)模型（DDM）是將預(yù)估的公司未來分配的現(xiàn)金分紅進(jìn)行折現(xiàn)而得到公司價值的估值模型。該方法認(rèn)為公司的價值完全來源于公司未來發(fā)放的紅利股息，只要預(yù)期未來全部股息紅利得到合理估計，就可以得到公司的當(dāng)前價值。根據(jù)公司未來股利不同的增長模式，對公司價值的估計可以分為零增長模型、不變增長模型和多元增長模型。本文以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以評估企業(yè)未來股利的分配情況。以及通過股利貼現(xiàn)模型中的股利固定增長模型對東方財富股票進(jìn)行合理估值。表1反映了東方財富近四年現(xiàn)金股利。表1東方財富近四年現(xiàn)金股利報告期2018年2019年2020年2021年現(xiàn)金股利（元/股）0.57880.23130.15490.124數(shù)據(jù)來源：東方財富年報根據(jù)財政部近期公布國債發(fā)行計劃，最大發(fā)行額為400億的固定利率、固定期限的儲蓄國債已開始發(fā)行，第一期國債期限為3年，票面年利率為3.8%；第二期國債期限為5年，票面年利率為3.97%，與之前一樣。因此，這里所假設(shè)的收益率為5%，高于同期國債收益率。即k=5%。不變增長模型（即股利按照固定的增長率g增長），計算公式為V=D1/（k-g），其中D1為其預(yù)期股息。假設(shè)該公司的分紅以同一年增長率上漲。D0（1+g）1=D1，代表的是起始年的分紅0.03元；D1（1+g）2=D2代表的是第二年的分紅，并依次類推。g代表的是分紅每年的固定增長率為2%，按照低于市場利率假設(shè)。則：V=0.03/（5%-2%）=1（元）每股估值V=0.6元＜股票的市值28.57元，可以看出東方財富公司的股票被高估。三、相對估值法分析相對估值模型是以乘數(shù)方法為主來評估企業(yè)的價值。乘數(shù)指市場資本對一項被視為和市場資本有關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)而言所占的倍數(shù)。這一統(tǒng)計可包括收入，現(xiàn)金流等等，但是肯定是與市場價值存在邏輯關(guān)系的，是指對市場價值增長具有推動作用，比如市盈率和市凈率等、凈利潤增長率，公司價值，息稅，折舊、攤銷前盈余是指企業(yè)價值的倍數(shù)，等等。公司股票當(dāng)前價格在比較高或比較低的位置，可通過相對估值模型進(jìn)行評判，用以比較各產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的相對估值水平。通過對比同行業(yè)中不同企業(yè)采用相對估值模型所得到的結(jié)論，能在市場上找到比較低估的企業(yè)。相對估值模型中最為常用的就是市盈率、PEG估值模型與市凈率模型。（一）市盈率模型市盈率為每股價格和每股收益之比。市盈率可視為上市公司所得收益能讓投資者回收初始投資成本的時間。個股市盈率高，表明投資者回收費用的時間越短，投資的風(fēng)險比較低，投資的價值越高。用市盈率首先要找對同行業(yè)可比公司。東方財富，作為一家互聯(lián)網(wǎng)金融信息行業(yè)處于相對較高水平的企業(yè)，當(dāng)平均市盈率被計算出來后，第一要選的可比公司，應(yīng)在同行業(yè)中，鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融信息行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域上市企業(yè)相對較少，這篇文章把東方財富置于券商行業(yè)。因此本文選取了中信證券、海通證券、東方財富、國泰君安、廣發(fā)證券、華泰證券6家企業(yè)，股價為2021年12月10日收盤價，每股收益為當(dāng)日最新數(shù)據(jù)，如表2所示。如表2所示，東方財富的股價在6家公司中是最高的，但每股收益卻是最低的，市盈率同樣是最高的，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了平均值，意味著每股創(chuàng)造的稅后利潤很低，股票當(dāng)前的收益表現(xiàn)很差，投資者的風(fēng)險較高。根據(jù)市盈率法也可以得出東方財富的估值=0.579*20.48≈11.86（元），目前東方財富的價格高于其內(nèi)在價值，偏離較大，長期來看投資價值不高，需謹(jǐn)慎持倉。表2可比公司市盈率表可比公司中信證券海通證券東方財富國泰君安廣發(fā)證券華泰證券股價（元）23.4411.0830.1916.5814.7715.84每股收益（元）1.1600.9000.5791.2001.3201.200市盈率（倍）20.2012.3052.1413.8211.1913.20市盈率平均值20.48數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)（二）PEG估值模型PEG的計算公式為市盈率比上凈利潤增長率，該模型的重點在于計算當(dāng)前股價的安全性和預(yù)測未來收益的確定性，它彌補了簡單的通過比率指標(biāo)來評價企業(yè)優(yōu)劣的局限性。通過比較市盈率和收益增長水平的計算，將市盈率和評估公司的成長性一起評估，彌補了市盈率對企業(yè)動態(tài)成長性估計的不足。用PEG指標(biāo)來估值，假如高市盈率的公司伴隨著較好的業(yè)績成長性，那么估值就具有一定的合理性，投資的潛在風(fēng)險就不會太大，這樣針對于高市盈率的成長型公司，就可以采用更合理有效的手段進(jìn)行評估。東方財富最新凈利潤增長率（2021年12月）為161.20%，那么PEG值=52.14/161.2=0.32。根據(jù)PEG估值法的分析法則，當(dāng)PEG值大于1時，說明股票的價值可能被高估，或被認(rèn)為公司未來的業(yè)績成長性會高于市場的預(yù)期。反之則說明其股票價值可能被低估，或被認(rèn)為其業(yè)績成長性可能比預(yù)期的要差。東方財富公司的PEG小于1，因此認(rèn)為當(dāng)前市場低估了東方財富股票價值。（三）市凈率模型市凈率是股價占股票每股凈資產(chǎn)比。股票每股凈資產(chǎn)高，表明企業(yè)的內(nèi)部積累較多，對外部因素沖擊的抵抗能力越強。正因如此，市凈率體現(xiàn)出股票目前市場價格與其凈資產(chǎn)的高低、高低程度。市凈率高表明股價在高位；負(fù)債率較低，則意味著股票價格低于其凈資產(chǎn)。市凈率偏低表示股價在低位運行。一般對股價偏低的情況、市盈率非常高的企業(yè)，市凈率模型在企業(yè)投資價值的評價中發(fā)揮著更大的作用。本文還選取上述6家公司進(jìn)行比較分析。表3可比公司市凈率表可比公司中信證券海通證券東方財富國泰君安廣發(fā)證券華泰證券股價23.4411.0830.1916.5814.7715.84每股凈資產(chǎn)14.0611.753.8514.1812.8814.22市凈率（倍）1.680.947.841.171.151.11市凈率平均值2.32數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)如表3所示，與其他同行業(yè)企業(yè)相比，東方財富的每股凈資產(chǎn)最少，說明其價值創(chuàng)造能力一般。本企業(yè)市凈率是6家公司中最高的，說明其投資價值較低，這意味著投資該企業(yè)的風(fēng)險較高。按照市凈率法東方財富企業(yè)的估值應(yīng)該是3.85*2.32≈8.93（元），遠(yuǎn)低于與其市場價格，說明東方財富股票價值被高估，不具有投資價值。綜上所述，東方財富市盈率水平很高，市凈率也高，PEG值小于1，因此可以看出東方財富企業(yè)盈利能力較差、投資風(fēng)險高、市場價值被低估，可以認(rèn)為有一定的投資價值，要謹(jǐn)慎投資。四、總結(jié)分析結(jié)合東方財富的歷史數(shù)據(jù)和東方財富的實際情況，通過市盈率模型、PEG估值模型、市凈率模型和股利貼現(xiàn)模型對東方財富股票的價值進(jìn)行評估，最后得出東方財富的股價遠(yuǎn)高于其估值，且投資風(fēng)險相對較高。目前東方財富所處的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)發(fā)展前景好，東方財富處于該行業(yè)的領(lǐng)先地位，會得到良好發(fā)展，公司業(yè)績會高速增長，利潤也隨之增加。因此，本文建議投資者采取較為保守審慎的投資態(tài)度，繼續(xù)關(guān)注東方財富股價的波動和走勢，尋找合適的時機(jī)，低吸高拋，從而實現(xiàn)股票投資收益的最大化。