智能傳輸設(shè)備項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理手冊(cè)

智能傳輸設(shè)備項(xiàng)目

財(cái)務(wù)管理手冊(cè)

XXX（集團(tuán)）有限公司

目錄

一、公司概況.......................................................3

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù).........................................4

公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù).............................................4

二、股票投資的選擇.................................................4

三、股票投資的特點(diǎn).................................................8

四、基金投資的決策分析............................................9

五、基金投資的分類................................................12

六、企業(yè)并購(gòu)的支付方式...........................................18

七、并購(gòu)的含義與類型.............................................20

八、成本費(fèi)用計(jì)劃..................................................23

九、成本費(fèi)用決策及其作用.........................................26

十、成本費(fèi)用管理的意義和要求.....................................28

H-一、成本費(fèi)用的內(nèi)容和分類.......................................29

十二、成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的方法.........................................30

十三、成本費(fèi)用預(yù)測(cè)概述...........................................33

十四、可轉(zhuǎn)換債券..................................................35

十五、認(rèn)股權(quán)證....................................................42

十六、資本成本....................................................44

十七、資本結(jié)構(gòu)....................................................53

十八、企業(yè)資本金制度.............................................59

十九、籌資的分類..................................................65

二十、項(xiàng)目基本情況................................................69

二十一、投資計(jì)劃方案.............................................72

建設(shè)投資估算表....................................................73

建設(shè)期利息估算表..................................................74

流動(dòng)資金估算表....................................................76

總投資及構(gòu)成一覽表................................................77

項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表.....................................78

二十二、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃.........................................79

項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表............................................79

二十三、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià).........................................81

營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表................................82

綜合總成本費(fèi)用估算表..............................................83

利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表..................................................85

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表................................................87

借款還本付息計(jì)劃表................................................89

一、公司概況

（一）公司基本信息

1、公司名稱：XXX（集團(tuán)）有限公司

2、法定代表人：汪xx

3、注冊(cè)資本：1370萬(wàn)元

4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局

6、成立日期:2015-10-3

7、營(yíng)業(yè)期限:2015-10-3至無(wú)固定期限

8、注冊(cè)地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)

項(xiàng)目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額1502.881202.301127.16

負(fù)債總額833.19666.55624.89

股東權(quán)益合計(jì)669.69535.75502.27

公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)

項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度

營(yíng)業(yè)收入5768.754615.004326.56

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)874.16699.33655.62

利潤(rùn)總額737.36589.89553.02

凈利潤(rùn)553.02431.36398.17

歸屬于母公司所有

553.02431.36398.17

者的凈利潤(rùn)

二、股票投資的選擇

企業(yè)在進(jìn)行股票投資決策時(shí)，首先要確定選擇何種投資對(duì)象的股

票。這不但關(guān)系到企業(yè)作為股東所獲得的長(zhǎng)遠(yuǎn)股利收益，也關(guān)系到企

業(yè)在將來(lái)準(zhǔn)備出售股票時(shí)能否賺取買賣價(jià)差收益。如果投資對(duì)象選擇

不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)蒙受損失，甚至還可能對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展產(chǎn)生不利

影響。為此，人們?cè)谶x擇股票投資對(duì)象時(shí)，一般做好以下幾項(xiàng)分析決

策工作。

（一）詳細(xì)了解和分析被投資股份公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力

選擇向種公司股票作為長(zhǎng)期投資，主要取決于該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī):

目前財(cái)務(wù)狀況及未來(lái)發(fā)展的潛力。上市公司定期向投資者和證券管理

機(jī)構(gòu)提供全面完整，真實(shí)可靠的各項(xiàng)財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)信息，公布公司各期

的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。投資者應(yīng)根據(jù)上市公司提供的各種財(cái)務(wù)報(bào)表

和有關(guān)資料，運(yùn)用各種分析方法，對(duì)其進(jìn)行深入細(xì)致地分析，全面把

握該公司的現(xiàn)時(shí)財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)其未來(lái)的獲利能力。通過(guò)同一公司的

不同時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成績(jī)做橫向比較，以便做出合理的決策。

分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表一般著重對(duì)以下財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析：（1）流

動(dòng)性指標(biāo)。它是衡量企業(yè)一定時(shí)期償債能力最重要的比例。如“流動(dòng)

比率、速動(dòng)比率”，這些比率越大說(shuō)明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。（2）盈利

性指標(biāo)。它是反映企業(yè)一定時(shí)期盈利能力的指標(biāo)。如“投資收益

率””銷售利稅率”等。一般這些指標(biāo)越高說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。

（3）權(quán)益和負(fù)債性指標(biāo)。它是反映企業(yè)定時(shí)期資本結(jié)構(gòu)是否合理及評(píng)

價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的比率，如“權(quán)益與總資產(chǎn)比率”和“長(zhǎng)期負(fù)債

與總資產(chǎn)比率”等，權(quán)益比率越高，則說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小、償債

能力強(qiáng)。負(fù)債比率越高，則說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力不足，有一定的經(jīng)

營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）股本指標(biāo)。它是反映企業(yè)股本與各收益項(xiàng)目的比率，說(shuō)

明股本的收益水平，如“每股凈收益”“每股凈資產(chǎn)”和“市盈率”

等。這些指標(biāo)越高，一般反映企業(yè)盈利永平高，企業(yè)發(fā)展能力強(qiáng)。當(dāng)

然，上述指標(biāo)還要結(jié)合企業(yè)以前年度和其他企業(yè)同類指標(biāo)。相比較分

析后才能做出最后的判斷和決策。

（二）了解和分析被投資股份公司的行業(yè)特點(diǎn)

企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，直接影響到企業(yè)的未來(lái)發(fā)展前途。如被列入重

點(diǎn)發(fā)展規(guī)劃的行業(yè)國(guó)家可能在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策上給予一系列的支持和扶

植，而那些正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)國(guó)家可能對(duì)一些效益低和產(chǎn)品質(zhì)

量差的企業(yè)加以限制、調(diào)整、減少，甚至停業(yè)。如屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

的股份企業(yè)，國(guó)家及地方政府可能在引導(dǎo)外資、銀行信貸、財(cái)政稅務(wù)、

價(jià)格管理和資產(chǎn)折舊等方面加以支持。國(guó)家在宏觀上的這種扶優(yōu)限劣

的調(diào)控手段，可能會(huì)直接影響某些股份公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，企業(yè)

在進(jìn)行股票投資決策時(shí)，應(yīng)選擇最有發(fā)展前景、獲利能力高，而且風(fēng)

險(xiǎn)相對(duì)較小的行業(yè)進(jìn)行投資。當(dāng)然，企業(yè)在不同時(shí)期和不同情況下的

投資，可能出于不同的目的，調(diào)整投資決策程序，選擇合適的投資對(duì)

象。

（三）合理預(yù)測(cè)股票市價(jià)的未來(lái)走勢(shì)

反映各種股票市價(jià)綜合走勢(shì)的指標(biāo)是股票價(jià)格指數(shù)，該指數(shù)是企

業(yè)股票投資決策中要考慮的重要因素。不同性質(zhì)的股票價(jià)格走勢(shì)與整

個(gè)股票價(jià)格指數(shù)走勢(shì)結(jié)合起來(lái)加以研究，不能只看單個(gè)股票市價(jià)而不

看整個(gè)股票走勢(shì)。分析股票市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)，是股票投資者掌握和預(yù)測(cè)

股票市價(jià)變化的重要手段。股票價(jià)格趨勢(shì)分析的方法，一般有兩種：

一是以整體股票市價(jià)的平均指數(shù)為依據(jù)，逐日分析股票市價(jià)的走勢(shì)；

二是以某種股票市價(jià)為依據(jù)，逐日分析該種股票的動(dòng)態(tài)變化規(guī)律，對(duì)

于準(zhǔn)備購(gòu)入的股票種類應(yīng)做更為詳細(xì)的重點(diǎn)分析；在對(duì)企.業(yè)最有利的

時(shí)候，不失時(shí)機(jī)地進(jìn)行投資。

（四）了解和掌握被投資公司是否有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的股利政策

因?yàn)槠髽I(yè)股票投資的主要目的之一是為了定期獲取股利收入。雖

然這種收入是一種不固定的收入，但投資企業(yè)往往可以根據(jù)企業(yè)以往

的經(jīng)營(yíng)和目前市場(chǎng)上該行業(yè)的投資收益率，測(cè)算出一個(gè)預(yù)期股利收益

率，由此才能測(cè)算預(yù)期股票報(bào)酬率，評(píng)價(jià)所投資股票的價(jià)值。如果被

投資公司的股利發(fā)放政策變動(dòng)不定，那么便無(wú)法確保企業(yè)的預(yù)期收益

目標(biāo)。因此，企業(yè)投資時(shí)要注意研究被投資企業(yè)在制定股利政策時(shí)，

是否十分注重投資者的要求，保持股利發(fā)放政策和股利發(fā)放形式的相

對(duì)穩(wěn)定。一般來(lái)講，股份公司實(shí)行穩(wěn)定的股利政策便于有效地吸引投

資者。同時(shí)，通過(guò)股份公司的股利政策，也能了解和分析出被投資企

業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)作風(fēng)，這對(duì)投資企業(yè)也十分重要。

三、股票投資的特點(diǎn)

股票是權(quán)益性證券，即一種既不定期支付利息，也無(wú)償還期的證

券。它表示了投資者在被投資企業(yè)所占權(quán)益的份額。在被投資企業(yè)盈

利的情況下，投資者可按其權(quán)益比例分享企業(yè)凈收益，獲得股利收入。

所以，企業(yè)進(jìn)行股票投資既可以取得股利收入，又可以參加企業(yè)經(jīng)營(yíng)

管理。股票投資有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（一）風(fēng)險(xiǎn)大

由于股票不能還本，并且股利收入不固定，所以同債券相比，股

票風(fēng)險(xiǎn)大。股票投資者的預(yù)期收益取決于股票發(fā)行公司的盈利水平和

股票市場(chǎng)行情。公司盈利大時(shí)，股票收益則大；反之，如果公司經(jīng)營(yíng)

狀況欠佳，整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣，股票價(jià)格下跌，股票持有者將會(huì)因

此遭受損失；在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，因股東求償權(quán)位于最后，股東可能部分

甚至完全不能收回所投資金。

（二）收益高

高風(fēng)險(xiǎn)必然要求高收益。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況好、盈利水平高、股市

行情好時(shí)，股東可以從股票發(fā)行公司獲取高額股利，同時(shí)也可以因股

票升值獲取轉(zhuǎn)讓收益。

（三）價(jià)格的波動(dòng)性

股票價(jià)格由股利和市場(chǎng)利率所決定，還要受政治、法律、整個(gè)經(jīng)

濟(jì)環(huán)境、股票發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)狀況等多因素的影響，因而股票價(jià)格處于

不斷的變化之中，也正是由于股票價(jià)格的波動(dòng)性，為投資者取得收益

提供了條件。

四、基金投資的決策分析

（一）充分了解、審慎選擇基金的投資種類

由于投資基金的種類較多，所以投資者在進(jìn)行基金投資前，應(yīng)該

對(duì)基金投資有一個(gè)比較充分的了解，并對(duì)自身狀況進(jìn)行正確的評(píng)估，

以判斷自己適合于投資何種基金。通常投資者可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)

行分析：

L投資目標(biāo)分析

總的來(lái)說(shuō)，投資者進(jìn)行基金投資的目的都是為了獲取高報(bào)酬，但

對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來(lái)說(shuō)也有區(qū)別：

保守型投資者是以獲取基金紅利為主要目標(biāo)，期望獲取長(zhǎng)期、穩(wěn)

定的收入，由于他們的財(cái)源不足，要依靠投資收入支付必要的費(fèi)用，

因此更加注重投資的安全性。保守型投資者比較注重基金的基本分析,

重視基金的經(jīng)營(yíng)狀況和基金經(jīng)理的管理能力。

激進(jìn)型投資者更看重資本利得的增加，比較愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn),

希望在買賣價(jià)差之間獲取較高的投資收益。他們更多地把基金投放在

價(jià)格波動(dòng)幅度較大的基金上，更加重視技術(shù)分析，以對(duì)自己的投資提

供依據(jù)。

混合型投資者的投資目標(biāo)則兼具了前兩種的特點(diǎn)，希望同時(shí)獲得

基金紅利和資本利得，表現(xiàn)為投資和投機(jī)相結(jié)合的投資者，他們?cè)谧C

券市場(chǎng)上注意收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡，力求在保本的前提下獲取更多的利

益。

2.投資對(duì)象的選定

投資目標(biāo)明確以后，投資者就要選擇具體的基金種類以實(shí)現(xiàn)其目

標(biāo)。

投資者選擇投資對(duì)象的基礎(chǔ)是要了解每一種基金的特點(diǎn)，然后根

據(jù)自己的投資目標(biāo)來(lái)選擇。如果投資者屬于激進(jìn)型投資者，則可以考

慮投資成長(zhǎng)型基金；如果投資者為混合型投資者，則應(yīng)當(dāng)以收益和風(fēng)

險(xiǎn)并重為主，可以選擇以平衡型基金為主，以成長(zhǎng)型基金為輔的投資

方式；如果投資者屬于保守型投資者，則只能將少部分資金投資于成

長(zhǎng)型的基金，而以收入型基金為主要投資對(duì)象。

3.投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力分析

投資獲取報(bào)酬的同時(shí)也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，投資者在進(jìn)行基金投

資之前應(yīng)對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力認(rèn)真分析。

由于受到經(jīng)濟(jì)能力和心理承受能力等多方面因素的綜合影響，不

同的投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是不同的，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，應(yīng)

選擇風(fēng)險(xiǎn)小的基金，反之，則可以選擇一些風(fēng)險(xiǎn)高的基金。

（二）選擇資信好的基金管理公司

由于投資者的時(shí)間、財(cái)力有限，很難對(duì)投資基金有全方位的了解,

因此在進(jìn)行基金投資時(shí)，投資者往往通過(guò)基金管理公司來(lái)選擇投資對(duì)

象，由此可見(jiàn)，選擇好的基金管理公司對(duì)投資者至關(guān)重要。

投資者在選擇基金管理公司時(shí)，應(yīng)該首先全面了解公司的信譽(yù)、

以往業(yè)績(jī)、管理機(jī)制、人力資源、背景、規(guī)模等情況，其次了解基金

的實(shí)際管理和運(yùn)作人員的情況，包括管理人員的素質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)、能力等,

分析他們是否能夠勝任有關(guān)工作。

（三）進(jìn)行投資收益分析

投資者投資基金的最終目的是為了獲得收益，但投資者應(yīng)該清楚

地認(rèn)識(shí)到，雖然投資基金是由一批專業(yè)人士管埋運(yùn)作，通過(guò)專業(yè)的分

析方法和科學(xué)的投資組合來(lái)獲取收益，但并不是說(shuō)基金的回報(bào)一定是

最高的。一般來(lái)說(shuō)，實(shí)力雄厚、運(yùn)作規(guī)范的基金管理公司管理的基金

也要好于市場(chǎng)同類基金的平均水平和整個(gè)市場(chǎng)的總體表現(xiàn)。投資基金

獲得收益的同時(shí)，投資者也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到投資基金仍會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，即使在

基金業(yè)績(jī)較好的情況下，也有基金不能給投資者帶來(lái)回報(bào)。因此，投

資者在打算投資基金時(shí)，應(yīng)該參照其他基金的收益情況對(duì)基金的收益

率有一個(gè)總體上把握，然后確定自己能夠接受的收益率，再進(jìn)行基金

投資。

（四）關(guān)注基金動(dòng)向

投資者購(gòu)買基金之后還要花費(fèi)一些時(shí)間來(lái)跟蹤所投資基金的表現(xiàn),

如單位凈值、投資現(xiàn)狀、投資收益率、同類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、投資市

場(chǎng)的景氣情況等；以此來(lái)幫助投資者對(duì)所投資基金的表現(xiàn)和發(fā)展前景

做出客觀、準(zhǔn)確的判斷，并結(jié)合自己的資金狀況和收益目標(biāo)來(lái)調(diào)整投

資組合。

五、基金投資的分類

投資基金可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，隨著證券投資基金業(yè)的

發(fā)展，其類型也在不斷創(chuàng)新，目前常見(jiàn)的分類主要有以下幾種。

（一）根據(jù)組織形態(tài)不同

根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可分為契約型投資基金和公司型

投資基金。契約型投資基金由具有共同投資目標(biāo)的投資者組成以盈利

為目的的股份制投資公司，并將資產(chǎn)投資于特定對(duì)象的投資基金；公

司投資基金也稱信托投資基金，是指基金發(fā)起人依據(jù)其與基金管理人、

基金托管人訂立的基金契約，發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。

公司型投資基金和契約型投資基金的不同點(diǎn)在于：

(1)資金的性質(zhì)不同。公司型投資基金的資金為公司法人的資本;

而契約型投資基金的資金是信托資產(chǎn)。

(2)投資者的地位不同。公司型投資基金的投資者購(gòu)買基金公司

的股票后成為該公司的股東，以股息或紅利形式取得收益。而契約型

投資基金的投資者購(gòu)買受益憑證后成為基金契約的受益人。

(3)基金的運(yùn)營(yíng)依據(jù)不同。公司型投資基金依據(jù)基金公司章程運(yùn)

營(yíng)基金，而契約型投資基金依據(jù)基金契約運(yùn)營(yíng)基金。

(4)法律依據(jù)不同。公司型基金必須有自己的章程，基金公司及

其股東之間的權(quán)利與義務(wù)、基金的運(yùn)作等必須遵守公司法和公司章程

的要求。而契約型基金除依據(jù)基金立法外，還必須遵守基金信托契約

和信托法的規(guī)定。當(dāng)然，不論是契約型還是公司型基金它們都還要遵

照證券法等相關(guān)法律的規(guī)范。

(5)發(fā)行憑證不同。公司型基金在募集基金資產(chǎn)時(shí)，必須依據(jù)普

通股票發(fā)行的條件及程序，其發(fā)行憑證是基金公司的股票。而契約型

基金在募集資金時(shí)，必須依據(jù)基金契約，發(fā)行的是基金受益憑證。

(二)基金單位是否可增加或贖回

根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放式基金和

封閉式基金。開放式基金是指基金設(shè)立后，投資者可以隨時(shí)以基金的

資產(chǎn)凈值申購(gòu)可贖回基金單位。封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已

確定，不能贖回或發(fā)行股份，希望變現(xiàn)的投資者必須將股票出售給其

他投資者。封閉式基金的股票在有組織的交易所里進(jìn)行交易，許多封

閉式基金按資產(chǎn)凈值打折出售，與封閉式基金相比，開放式基金的價(jià)

格不能降至資產(chǎn)凈值以下，基金規(guī)模不確定。

開放式基金與封閉式基金的區(qū)別是：

①期限不同。開放式基金沒(méi)有固定期限，投資者可隨時(shí)向基金管

理人贖回，而封閉式基金通常有固定的封閉期。

②基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同。開放式基金沒(méi)有發(fā)行規(guī)模限制,

而封閉式基金在招募說(shuō)明書中列明其基金規(guī)模。

③基金單位轉(zhuǎn)讓方式不同。開放式基金的投資者可以在首次發(fā)行

結(jié)束一段時(shí)間（多為3個(gè)月）后，隨時(shí)向基金管理人或中介機(jī)構(gòu)提出

購(gòu)買或贖回申請(qǐng)。封閉式基金的基金單位在封閉期限內(nèi)不能要求基金

公司贖回，只能尋求在證券交易場(chǎng)所出售或柜臺(tái)市場(chǎng)上出售給第三者。

④基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。開放式基金的交易價(jià)格取

決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小，其賣出價(jià)一般是基金單位資產(chǎn)凈

值加5%左右的首次購(gòu)買費(fèi)，買入價(jià)即贖回價(jià)是基金券所代表的資產(chǎn)凈

值減去一定的贖回費(fèi)，基本不受市場(chǎng)供求影響。封閉式基金的買賣價(jià)

格受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)值。

⑤投資策略不同。開放式基金因基金單位可隨時(shí)贖回，為應(yīng)付投

資者隨時(shí)贖回兌現(xiàn)基金資產(chǎn)不能全部用來(lái)投資，更不能把全部資本用

來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)線投資，必須保持基金的流動(dòng)性，在投資組合上需保留一部

分現(xiàn)金和可隨時(shí)兌現(xiàn)的金融商品。封閉式基金的基金單位數(shù)不變，資

本不會(huì)減少，因此基金可進(jìn)行長(zhǎng)期投資，基金資產(chǎn)的投資組合能有效

地在預(yù)定計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行。

（三）根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同

根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，投資基金可分為成長(zhǎng)型投資基金、

收入型投資基金和平衡型投資基金。成長(zhǎng)型投資基金是指把追求資本

的長(zhǎng)期成長(zhǎng)作為其投資目的的投資基金；收入型基金是指以能為投資

者帶來(lái)高水平的當(dāng)期收入為目的的投資基金；平衡型投資基金是指以

支付當(dāng)期收入和追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)為目的的投資基金。

（四）根據(jù)投資對(duì)象的不同

根據(jù)投資對(duì)象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨

幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金，認(rèn)股權(quán)證基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。

1.股票基金

股票基金是指以股票為投資對(duì)象的投資基金，其投資對(duì)象通常包

括普通股和優(yōu)先股，其風(fēng)險(xiǎn)程度較個(gè)人投資股票市場(chǎng)要低得多，且具

有較強(qiáng)的變現(xiàn)性和流動(dòng)性。

2.債券基金

債券基金是指以長(zhǎng)期債券為投資對(duì)象的投資基金，債券基金一般

情況下定期派息，其風(fēng)險(xiǎn)和收益水平較股票基金低。

3.貨幣市場(chǎng)基金

貨幣市場(chǎng)基金是指以國(guó)庫(kù)券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、

公司債券等貨幣市場(chǎng)短期有價(jià)證券為投資對(duì)象的投資基金，其投資工

具包括銀行短期存款、國(guó)庫(kù)券、政府公債、公司債券、銀行承兌票據(jù)

及商業(yè)票據(jù)等。這類基金的投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資成本低，安全性和流動(dòng)

性較高，在整個(gè)基金市場(chǎng)屬于低風(fēng)險(xiǎn)的安全基金。

4.期貨基金

期貨基金是指以各類期貨品種為主要投資對(duì)象的投資基金，由于

期貨市場(chǎng)具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的特點(diǎn)，因此投資期貨基金既可能獲得

較高的投資收益，同時(shí)投資者也面臨著投資風(fēng)險(xiǎn)。

5.期權(quán)基金

期權(quán)基金是指以能分配股利的股票期權(quán)為投資對(duì)象的投資基金。

期權(quán)基金是以期權(quán)作為主要投資對(duì)象的基金。期權(quán)交易就是期灰購(gòu)買

者向期權(quán)出售者支付一定費(fèi)用后，取得在規(guī)定時(shí)期內(nèi)的任何時(shí)候，以

事先確定好的協(xié)定價(jià)格，向期權(quán)出售者購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種商

品合約的權(quán)利的一種買賣。

6.認(rèn)股權(quán)證基金

認(rèn)股權(quán)證基金是指以認(rèn)股權(quán)證為投資對(duì)象的投資基金。認(rèn)股權(quán)證

基金是指以認(rèn)股權(quán)E為主要投資對(duì)象的基金。認(rèn)股權(quán)證是指由股份有

限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量

該公司股票的選擇權(quán)憑證。由于認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格是由公司的股價(jià)決定

的，一般來(lái)說(shuō)，認(rèn)股權(quán)證的投資風(fēng)險(xiǎn)較通常的股票要大得多，因此，

認(rèn)股權(quán)證基金也屬于高風(fēng)險(xiǎn)基金。

7.風(fēng)險(xiǎn)投資基金

風(fēng)險(xiǎn)投資基金是以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為主要投資對(duì)象，通過(guò)組合投資降低

風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)退出戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)盈利，也成為創(chuàng)業(yè)投資基金。

（五）根據(jù)投資貨幣種類不同

根據(jù)投資貨幣種類不同，投資基金可分為美元基金、日元基金和

歐元基金等。美元基金是指投資于美元市場(chǎng)的投資基金；日元基金是

指投資于日元市場(chǎng)的投資基金；歐元基金是指投資于歐元市場(chǎng)的投資

基金。

（六）根據(jù)資本來(lái)源和運(yùn)用地域的不同

根據(jù)資本來(lái)源和運(yùn)用地域的不同，投資基金可分為國(guó)際基金、海

外基金、國(guó)內(nèi)基金，國(guó)家基金。國(guó)際基金是指資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并

投資于國(guó)外的投資基金；海外基金也稱離岸基金，是指資本來(lái)源于國(guó)

外，并投資于國(guó)外的投資基金；國(guó)內(nèi)基金是指資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)，并投

資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資基金；國(guó)家基金是指資本來(lái)源于國(guó)外，并投資于

某一特定國(guó)家的投資基金。

六、企業(yè)并購(gòu)的支付方式

(1)現(xiàn)金支付方式?，F(xiàn)金支付是指并購(gòu)方通過(guò)支付一定數(shù)量的現(xiàn)

金來(lái)購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)；從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)交易的一種支付方式。

現(xiàn)金支付適用于以下情況：①早期并購(gòu)市場(chǎng)上金融支付方式比較單一

的情況；②希望通過(guò)“買殼”來(lái)實(shí)現(xiàn)上市，關(guān)系并購(gòu)業(yè)績(jī)較差主業(yè)相

關(guān)度不大的公司；③并購(gòu)對(duì)象系股權(quán)比較松散、第一大股東持有的股

份比例相對(duì)較小的目標(biāo)公司。現(xiàn)金支付方式是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要支

付方式。目前，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的平均支付金額達(dá)2億元人民幣，這對(duì)

于一個(gè)相對(duì)規(guī)模不大的企業(yè)來(lái)說(shuō)；壓力是相當(dāng)大的。

(2)股權(quán)支付方式。股權(quán)支付是指并購(gòu)方通過(guò)換股或增發(fā)新股的

方式取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)進(jìn)而收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的一種支付方式。股權(quán)

支付方式的特點(diǎn)：①并購(gòu)方不需支付大量的現(xiàn)金；②并購(gòu)?fù)瓿珊竽繕?biāo)

企業(yè)的股東成了并購(gòu)方的股東；③對(duì)上市公司而言，股權(quán)支付方式使

目標(biāo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)借殼上市；④增發(fā)新股改變了并購(gòu)方原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，

從而稀釋了原有股東的權(quán)益。在國(guó)際上，股權(quán)支付方式占了很大比重,

特別是大型的并購(gòu)基本是通過(guò)換股實(shí)現(xiàn)的，但我國(guó)股權(quán)支付在企業(yè)并

購(gòu)中還不是很普遍。上市公司由于具有利用資本市場(chǎng)直接融資的優(yōu)勢(shì),

其在合并中占較為主動(dòng)的地位，其并購(gòu)帶有明顯的“大魚吃小魚”的

特征，而“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”換股并購(gòu)的方式較少。

（3）資產(chǎn)置換支付方式。資產(chǎn)置換是上市公司用一定的資產(chǎn)并購(gòu)

等值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)交易，它是一種特殊的并購(gòu)形式。如果這種方式

運(yùn)作成功，可以實(shí)現(xiàn)兩個(gè)方面的目的：①可以獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；②可以

將企業(yè)原有的不良資產(chǎn)和盈利水平低的資產(chǎn)置換出去，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)

資產(chǎn)的雙向優(yōu)化。

（4）無(wú)償劃撥支付方式。無(wú)償劃撥一般是指國(guó)家通過(guò)行政手段將

一家國(guó)有企業(yè)的控股權(quán)直接劃給另一個(gè)國(guó)有資產(chǎn)管理主體，而接受方

無(wú)需向出讓方支付現(xiàn)金、證券及票據(jù)等任何補(bǔ)償。國(guó)有資產(chǎn)管理部門

在進(jìn)行國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)大多采取行政命令方式，不需要輔以任何

支付行為。

（5）綜合證券支付方式。綜合證券支付方式主要通過(guò)發(fā)行認(rèn)股權(quán)

證、可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股來(lái)實(shí)現(xiàn)。我國(guó)直接融資的證券市場(chǎng)起步較晚,

融資渠道較少，而間接融資市場(chǎng)受政府行為約束較大，這些都導(dǎo)致了

我國(guó)企業(yè)在選擇并購(gòu)支付方式時(shí)極少采用綜合證券支付方式。

七、并購(gòu)的含義與類型

企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼

并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A,在我國(guó)稱為并購(gòu)，即企業(yè)之間的

兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定

的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的

一種主要形式。

產(chǎn)生并購(gòu)行為最基本的動(dòng)機(jī)就是尋求企業(yè)的發(fā)展。尋求擴(kuò)張的企

業(yè)面臨著內(nèi)部擴(kuò)張和通過(guò)并購(gòu)發(fā)展兩種選擇。內(nèi)部擴(kuò)張可能是一個(gè)緩

慢而不確定的過(guò)程，通過(guò)并購(gòu)發(fā)展則要迅速得多，盡管它會(huì)帶來(lái)自身

的不確定性。并購(gòu)最常見(jiàn)的動(dòng)機(jī)就是一協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)交易的支持者

通常會(huì)以達(dá)成某種協(xié)同效應(yīng)作為支付特定并購(gòu)價(jià)格的理由。并購(gòu)產(chǎn)生

的協(xié)同效應(yīng)包括——經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

在實(shí)務(wù)中，并購(gòu)的動(dòng)因，歸納起來(lái)主要有以下幾類：

（1）擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低成本費(fèi)用。

通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)規(guī)模得到擴(kuò)大，能夠形成有效的規(guī)模效應(yīng)。規(guī)模

效應(yīng)能夠帶來(lái)資源的充分利用，資源的充分整合，降低管理、原料、

生產(chǎn)等各個(gè)環(huán)節(jié)的成本，從而降低總成本。

（2）提高市場(chǎng)份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位。

規(guī)模大的企業(yè)，伴隨生產(chǎn)力的提高，銷售網(wǎng)絡(luò)的完善，市場(chǎng)份額

將會(huì)有比較大的提高，從而確立企業(yè)在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。

（3）取得充足廉價(jià)的生產(chǎn)原料和勞動(dòng)力，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，成為原料的主要客戶，能夠大大

增強(qiáng)企業(yè)的談判能力，從而為企業(yè)獲得廉價(jià)的生產(chǎn)資料提供可能。同

時(shí)，高效的管理，人力資源的充分利用和企業(yè)的知名度都有助于企業(yè)

降低勞動(dòng)力成本，從而提高企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

（4）實(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤(rùn)。

品牌是價(jià)值的動(dòng)力，同樣的產(chǎn)品，甚至是同樣的質(zhì)量，名牌產(chǎn)品

的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通產(chǎn)品。并購(gòu)能夠有效提高品牌知名度，提高企業(yè)

產(chǎn)品的附加值，獲得更多的利潤(rùn)。

（5）為實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的戰(zhàn)略，通過(guò)并購(gòu)取得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、管

理經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)人才等各類資源。

并購(gòu)活動(dòng)收購(gòu)的不僅是企業(yè)的資產(chǎn)，而且獲得了被收購(gòu)企業(yè)的人

力資源、管理資源、技術(shù)資源、銷售資源等。這些都有助于企業(yè)整體

競(jìng)爭(zhēng)力的根本提高，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)有很大幫助。

（6）通過(guò)收購(gòu)跨入新的行業(yè)，實(shí)施多元化戰(zhàn)略，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

這種情況出現(xiàn)在混合并購(gòu)模式中，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)通

過(guò)對(duì)其他行業(yè)的投資，不僅能有效擴(kuò)充企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，獲取更廣泛

的市場(chǎng)和利潤(rùn)，而且能夠分散因本行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

按照不同的標(biāo)準(zhǔn)和立場(chǎng)，對(duì)并購(gòu)可做如下分類：

（1）按照被并購(gòu)對(duì)象所在行業(yè)來(lái)分，并購(gòu)分為橫向購(gòu)并、縱向購(gòu)

并和混合購(gòu)并。

橫向并購(gòu)是指為了提高規(guī)模效益和市場(chǎng)占有率而在同一類產(chǎn)品的

產(chǎn)銷部門之間發(fā)生的并購(gòu)行為?？v向并購(gòu)是指為了業(yè)務(wù)的前向或后向

的擴(kuò)展而在生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的各個(gè)相互銜接和密切聯(lián)系的公司之間發(fā)生的

并購(gòu)行為。混合購(gòu)并是指為了經(jīng)營(yíng)多元化和市場(chǎng)份額而發(fā)生的橫向與

縱向相結(jié)合的并購(gòu)行為。

（2）按照并購(gòu)的動(dòng)因分，并購(gòu)可分為：規(guī)模型購(gòu)并，通過(guò)擴(kuò)大規(guī)

模；減少生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用。功能型并購(gòu)，通過(guò)購(gòu)并提高市場(chǎng)占有

率，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。組合型購(gòu)并，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，減少風(fēng)

險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)型并購(gòu)，通過(guò)購(gòu)并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化，擴(kuò)大整體利潤(rùn)。成

就型購(gòu)并，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的成就欲。

（3）按照并購(gòu)后被并一方的法律狀態(tài)來(lái)分，有三種類型：新設(shè)法

人型，即并購(gòu)雙方都解散后成立一個(gè)新的法人。吸收型，即其中一個(gè)

法人解散而為另一拿法大所吸收。控股型，即并購(gòu)雙方都不解散，但

一方為另一方所控股。

（4）按照并購(gòu)方法來(lái)分，可分為：現(xiàn)金支付型、品牌特許型、換

股并購(gòu)型、以股換資型、托管型、租賃型、承包型、安置職工型、合

作型、合資型、劃撥型、債權(quán)債務(wù)承擔(dān)型、杠桿收購(gòu)型、管理者收購(gòu)

型、聯(lián)合收購(gòu)型。

八、成本費(fèi)用計(jì)劃

（一）成本費(fèi)用計(jì)劃及其意義

（1）成本與費(fèi)用計(jì)劃是企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)成本費(fèi)用的基礎(chǔ)工作；

（2）成本與費(fèi)用計(jì)劃是企業(yè)進(jìn)行成本費(fèi)用控制的依據(jù)；

（3）成本費(fèi)用計(jì)劃是編制企業(yè)其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的依據(jù)

（二）成本賽用計(jì)劃的內(nèi)容

成本與費(fèi)用計(jì)劃是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)費(fèi)用耗費(fèi)的一個(gè)規(guī)劃體系,

一般包括以下幾個(gè)計(jì)劃：

L主要產(chǎn)品單位制造成本計(jì)劃

單位制造成本計(jì)劃是對(duì)企業(yè)的主要產(chǎn)品編制的一個(gè)成本計(jì)劃。其

目的在于促進(jìn)對(duì)主要產(chǎn)品成本的管理，加強(qiáng)單位產(chǎn)品成本的控制。

2.商品產(chǎn)品制造成本計(jì)劃

主要反映的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，為了完成一定的產(chǎn)銷任務(wù)而預(yù)

計(jì)發(fā)生的全部制造成本水平。

3.期間費(fèi)用計(jì)劃

①管理費(fèi)用部分；

②銷售費(fèi)用部分；

③財(cái)務(wù)費(fèi)用部分。

4.生產(chǎn)費(fèi)用預(yù)算

生產(chǎn)費(fèi)用預(yù)算是指對(duì)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，發(fā)生在生產(chǎn)過(guò)程中各項(xiàng)

費(fèi)用的測(cè)算和計(jì)劃。它是企業(yè)成本與費(fèi)用計(jì)劃的重要組成部分。生產(chǎn)

費(fèi)用預(yù)算的編制，一般是按生產(chǎn)費(fèi)用要素來(lái)編制的。

（三）成本費(fèi)用計(jì)劃的編制要求和程序

（1）收集整理資料；

（2）確定目標(biāo)成本和費(fèi)用控制限額；

（3）各部門分編成本計(jì)劃及費(fèi)用預(yù)算；

（4）廠部綜合平衡，正式確定計(jì)劃。

在成本與費(fèi)用計(jì)劃的編制時(shí)，一般應(yīng)貫徹以下要求：

（1）以先進(jìn)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)定額為成本與費(fèi)用計(jì)劃編制的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

（2）成本與費(fèi)用計(jì)劃指標(biāo)與其他計(jì)劃指標(biāo)應(yīng)緊密銜接。

（3）成本與費(fèi)用計(jì)劃的編制要有利于對(duì)成本和費(fèi)用實(shí)行歸口分級(jí)

管理。

（四）成本費(fèi)用計(jì)劃的編制方法

L制造費(fèi)用預(yù)算的編制方法

制造費(fèi)用是綜合性間接費(fèi)用，其預(yù)算的編制應(yīng)考慮費(fèi)用的性態(tài)，

對(duì)于如消耗性間接材料、動(dòng)力水電費(fèi)等與產(chǎn)銷量有一定依存關(guān)系的費(fèi)

用，應(yīng)采用彈性預(yù)算法編制，而對(duì)于折舊費(fèi)等與產(chǎn)銷量無(wú)直接依存關(guān)

系的費(fèi)用，可采用固定預(yù)算法編制。此外，可供選擇的費(fèi)用預(yù)算編制

方法還有概率預(yù)算法、滾動(dòng)預(yù)算法等

2.產(chǎn)品成本計(jì)劃的編制方法

編制產(chǎn)品成本計(jì)劃是成本計(jì)劃的主要工作內(nèi)容和最終結(jié)果，具體

方法較多，主要有：

（1）預(yù)測(cè)決策基礎(chǔ)法；

（2）試算平衡基礎(chǔ)法；

（3）直接計(jì)算法。

3.期間費(fèi)用預(yù)算的編制方法

期間費(fèi)用預(yù)算的編制方法與制造費(fèi)用編制方法基本相同，即按費(fèi)

用性態(tài)分別編制。一般而言，購(gòu)銷環(huán)節(jié)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用，大多屬于變動(dòng)費(fèi)

用，其預(yù)算須結(jié)合購(gòu)銷業(yè)務(wù)量計(jì)劃，采用彈性預(yù)算法編制；管理費(fèi)用

則大多屬于固定賽用，其預(yù)算可采用固定預(yù)算法編制。

九、成本費(fèi)用決策及其作用

（一）成本費(fèi)用決策及其作用

（1）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是目標(biāo)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的保證；

（2）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是成本和費(fèi)用計(jì)劃工作的前提條件；

（3）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是其他經(jīng)營(yíng)決策的重要依據(jù)；

（4）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是企業(yè)提高其管理水平的一個(gè)促進(jìn)手段。

（二）成本費(fèi)用決策的種類

成本費(fèi)用決策按其采用方法的不同性質(zhì)可分為硬性技術(shù)決策和軟

性技術(shù)決策。

成本費(fèi)用決策按其決策的內(nèi)容和范圍，可分為單項(xiàng)成本或賽用決

策和組合成本費(fèi)用決策。

成本費(fèi)用決策按其實(shí)現(xiàn)目標(biāo)不同，可分為保本決策和實(shí)現(xiàn)最大利

潤(rùn)的成本費(fèi)用決策。

（三）成本費(fèi)用決策的方法

1.保本點(diǎn)法

運(yùn)用保本點(diǎn)法進(jìn)行成本和費(fèi)用決策的基本原理是：在盈虧相等

（即損益為零）的銷售量上，假定銷售收入與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總費(fèi)用相等的

成本和費(fèi)用水平。

2.差量分析法

差量是反映不同預(yù)測(cè)方案之間損益或成本費(fèi)用的差異值。差量分

析法是指在充分分析不同預(yù)測(cè)方案的差異戌本（費(fèi)用）和差異祖益的

基礎(chǔ)上，從中選擇最優(yōu)方案的一種決策方法。

3.成本費(fèi)用利潤(rùn)率分析法

在企業(yè)成本費(fèi)用決策中，什么樣的成本和費(fèi)用水平可使利潤(rùn)最大

化，是最大利潤(rùn)成本費(fèi)用決策的核心問(wèn)題，解決這一問(wèn)題就必須從成

本費(fèi)用與利潤(rùn)水平的關(guān)系著手。

4.非確定型決策法

影響企業(yè)成本和費(fèi)用變動(dòng)的因素十分復(fù)雜，有的因素影響程度可

以定量測(cè)算，從而進(jìn)行定量決策。而有的因素變動(dòng)對(duì)成本和費(fèi)用的影

響無(wú)法定量測(cè)算，只有憑決策者的主觀經(jīng)驗(yàn)和分析能力來(lái)進(jìn)行估計(jì)、

評(píng)價(jià)和優(yōu)選。這種決策者的主觀分析和判斷所進(jìn)行的決策稱為非確定

型決策。非確定型決策的優(yōu)劣，取決于很多因素，其中最主要的有：

對(duì)影響成本（費(fèi)用）變動(dòng)的潛在因素的估計(jì)程度，非確定性因素未來(lái)

變化趨勢(shì)，決策者的分析能力、判斷能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)力等。總之，非

確定型決策質(zhì)量的優(yōu)劣與企業(yè)決策者的素質(zhì)有關(guān)系。

十、成本費(fèi)用管理的意義和要求

(一)成本費(fèi)用管理的意義

成本費(fèi)用管理，習(xí)慣上統(tǒng)稱成本管理，是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中

各項(xiàng)費(fèi)用的發(fā)生和產(chǎn)品成本的形成進(jìn)行的預(yù)測(cè)、計(jì)劃、反映、分析、

控制等一系列的管理工作。

成本管理的目的，就是在成本管理的整個(gè)過(guò)程和循環(huán)中，明確成

本目標(biāo)；分解成本項(xiàng)目，核算成本耗費(fèi)，分析成本差異，進(jìn)行成本控

制，不斷降低生產(chǎn)耗費(fèi)和產(chǎn)品成本加強(qiáng)成本管理具有重要意義：

從微觀上講，加強(qiáng)成本管理，降低生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)，既是企業(yè)擴(kuò)

大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的條件，也有利于促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)提高經(jīng)濟(jì)效益；

從宏觀上講，企業(yè)成本管理績(jī)效最終體現(xiàn)為企業(yè)盈利，企業(yè)盈利

是社會(huì)資本積累的來(lái)源，加強(qiáng)成本管理，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)，能為國(guó)

家積累資金奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(二)成本費(fèi)用管理的要求

(1)嚴(yán)格遵守成本與費(fèi)用開支范圍和開支標(biāo)準(zhǔn)

(2)講求全面經(jīng)濟(jì)效益

(3)實(shí)行全面成本費(fèi)用管理

十一、成本費(fèi)用的內(nèi)容和分類

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用按照經(jīng)濟(jì)內(nèi)容進(jìn)行歸類，稱為費(fèi)用要素，具體可分

為以下幾項(xiàng)：

（1）外購(gòu)材料；（2）外購(gòu)燃料；（3）外購(gòu)動(dòng)力；（4）工資和

福利費(fèi)；（5）固定資產(chǎn)折舊；（6）利息支出；（7）相關(guān)稅費(fèi)；（8）

其他支出。

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用按照費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)用途，可分為：

生產(chǎn)費(fèi)用，如直接材料、直接工資和制造費(fèi)用構(gòu)成產(chǎn)品的生產(chǎn)成

本；經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，如管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用構(gòu)成企業(yè)的期間費(fèi)

用。

企業(yè)按經(jīng)濟(jì)內(nèi)容對(duì)費(fèi)用進(jìn)行歸類，便于區(qū)分生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用中物化

勞動(dòng)和活勞動(dòng)的消耗，可以為企業(yè)合理確定流動(dòng)資金需要量、計(jì)算工

業(yè)凈產(chǎn)值和國(guó)民收入提供資料。

企業(yè)按經(jīng)濟(jì)用途對(duì)賽用進(jìn)行分類，便于計(jì)算產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和期

間費(fèi)用，分析成本費(fèi)用差異，從而達(dá)到成本控制、費(fèi)用節(jié)約的管理目

標(biāo)。

其他的分類方法：

（1）按照費(fèi)用計(jì)入產(chǎn)品的方法，分為直接費(fèi)用和間接費(fèi)用。

（2）按照成本費(fèi)用與數(shù)量之間的依存關(guān)系，即成本性態(tài)，可分為

變動(dòng)性成本費(fèi)用、固定性成本費(fèi)用和混合性成本費(fèi)用。

（3）按照成本費(fèi)用能否為某一特定責(zé)任中心所控制，分為可控性

成本費(fèi)用和不可控性成本費(fèi)用。

十二、成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的方法

（一）比例法

比例法是根據(jù)成本費(fèi)用占相關(guān)指標(biāo)的比例來(lái)測(cè)算未來(lái)某相關(guān)指標(biāo)

達(dá)到一定程度時(shí)的成本費(fèi)用水平的方法。戌本費(fèi)用與企業(yè)產(chǎn)值和銷售

收入有著同向變動(dòng)趨勢(shì)，可以根據(jù)企業(yè)過(guò)去產(chǎn)值（或銷售收入）成本

（費(fèi)用）率的要求，結(jié)合預(yù)測(cè)期對(duì)成本（費(fèi)用）降低的要求來(lái)測(cè)算未

來(lái)的成本（費(fèi)用）水平。此法計(jì)算簡(jiǎn)便，數(shù)據(jù)要求不高，適用于測(cè)算

各項(xiàng)成本（費(fèi)用），但預(yù)測(cè)值的偏差較大。

（二）技術(shù)測(cè)定法

技術(shù)測(cè)定法是在技術(shù)人員的配合下，根據(jù)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工藝

方法，對(duì)構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體材料進(jìn)行分項(xiàng)測(cè)算，并結(jié)合人工消耗、動(dòng)力消

耗、折舊轉(zhuǎn)移以及其他消耗進(jìn)行測(cè)算，從而確定產(chǎn)品成本的一種方法。

其特點(diǎn)是工作量大，對(duì)物資消耗定額：人工消耗定額數(shù)據(jù)要求較高適

用于對(duì)新產(chǎn)品或部分老產(chǎn)品的成本預(yù)測(cè)，但對(duì)制造費(fèi)用、期間費(fèi)用等

的預(yù)測(cè)作用不大。

（三）余額測(cè)定法

余額測(cè)定法是以價(jià)格理論為基礎(chǔ)，根據(jù)適用流轉(zhuǎn)稅率和期望目標(biāo)

利潤(rùn)，以及市場(chǎng)預(yù)測(cè)的產(chǎn)品銷售價(jià)格來(lái)確定單位產(chǎn)品成本的方法。所

以，目標(biāo)成本實(shí)際上是在價(jià)格、利潤(rùn)既定的情況下倒擠出來(lái)的。

此方法需要有廣泛而準(zhǔn)確的市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè)，以及合理的利潤(rùn)期望

值?？勺鳛榇_定企業(yè)目標(biāo)成本和費(fèi)用的預(yù)測(cè)法。如果所確定的目標(biāo)成

本水平和目標(biāo)費(fèi)用水平在實(shí)際工作中通?過(guò)有效的控制而得以實(shí)現(xiàn)，則

企業(yè)可以獲得預(yù)期的目標(biāo)利潤(rùn)。

（四）因素分析法

因素分析法就是根據(jù)影響成本費(fèi)用升降的主要因素，結(jié)合在基礎(chǔ)

工作中通過(guò)成本費(fèi)用對(duì)比分析所擬定的增產(chǎn)節(jié)約措施計(jì)劃，以及各成

本費(fèi)用要素的比重，逐項(xiàng)分析各因素對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用水平的影響程度

的方法。因素分析法適用于可比產(chǎn)品成本降低率和降低額的測(cè)算。

各項(xiàng)費(fèi)用變動(dòng)對(duì)成本變動(dòng)影響的基本預(yù)測(cè)程度如下；

1.直接材料消耗對(duì)成本的影響程度

直接材料費(fèi)用的大小，主要受消耗定額和材料價(jià)格等因素的影響。

消耗定額的升降，直接影響單位材料費(fèi)用的升降。

企業(yè)提高原材料的利用率也會(huì)對(duì)成本變動(dòng)產(chǎn)生影響，相應(yīng)地節(jié)約

原材料的消耗。

2.直接人工費(fèi)用消耗對(duì)成本的影響

成本降低從措施上來(lái)講不能直接減少勞動(dòng)者的勞動(dòng)收入，相反為

了實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義生產(chǎn)目的，還應(yīng)逐步提高勞動(dòng)者的收入水平。但是勞

動(dòng)者的平均工資增長(zhǎng)幅度，必須小于勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)幅度，這就會(huì)

形成直接人工費(fèi)用的相對(duì)下降，最終對(duì)成本產(chǎn)生影響。

3.制造費(fèi)用和期間費(fèi)用的變動(dòng)對(duì)成本的影響

制造費(fèi)用和期間費(fèi)用的變動(dòng)，在幅度上是不相同的。一般情況下,

期間費(fèi)用變動(dòng)幅度不大，而制造費(fèi)用的變動(dòng)幅度相對(duì)較大。但由于都

是為組織產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而發(fā)生的費(fèi)用，其變動(dòng)與產(chǎn)量的增減有著相關(guān)

聯(lián)系，必須結(jié)合生產(chǎn)增減變動(dòng)情況分析。

這種方法計(jì)算較復(fù)雜，對(duì)成本預(yù)測(cè)基礎(chǔ)工作的質(zhì)量要求較高，適

合于單項(xiàng)確定主要因素對(duì)成本或費(fèi)用的影響程度（即降低率）。

（五）回歸預(yù)測(cè)法

回歸預(yù)測(cè)法就是根據(jù)兩組以上的因素變量與成本總量之間的內(nèi)在

聯(lián)系進(jìn)行近期成本預(yù)測(cè)的一種方法。此方法預(yù)測(cè)成本未來(lái)值時(shí)，考慮

的因素越多，預(yù)測(cè)值就越準(zhǔn)確。

此種預(yù)測(cè)方法其特點(diǎn)是資料來(lái)源容易，預(yù)測(cè)值較接近實(shí)際但對(duì)基

砧數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性要求較高，計(jì)算復(fù)雜，在計(jì)算機(jī)用于財(cái)務(wù)管

理時(shí)此種預(yù)測(cè)法運(yùn)用得較普遍。

在方法的選擇時(shí)，應(yīng)根據(jù)資料準(zhǔn)備情況、節(jié)約措施計(jì)劃擬定的情

況和成本賽用的特性，結(jié)合成本和費(fèi)用預(yù)測(cè)目標(biāo)的要求，有針對(duì)性地

選用。在實(shí)際的預(yù)測(cè)工作中，為了完成對(duì)未來(lái)成本和費(fèi)用水平的總體

測(cè)算，通常是幾種方法并用或交替使用，才能達(dá)到預(yù)測(cè)的目的。

十三、成本費(fèi)用預(yù)測(cè)概述

（一）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的意義

成本費(fèi)用預(yù)測(cè)是根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，結(jié)合成本費(fèi)用的構(gòu)成和

特性，利用各種數(shù)據(jù)和資料，對(duì)一定時(shí)期、一定產(chǎn)品或某個(gè)項(xiàng)目、方

案的成本費(fèi)用水平進(jìn)行預(yù)計(jì)和測(cè)算。

意義在于：

（1）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)是全面加強(qiáng)企業(yè)成本管理的首要環(huán)節(jié)

（2）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)為企業(yè)加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，提高經(jīng)濟(jì)效益指明

了方向。（3）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)是企業(yè)正確進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的依據(jù)

（二）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的內(nèi)容

1.中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃成本預(yù)測(cè)

一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)必須對(duì)其未來(lái)做出長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，以便為確定企

業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向和經(jīng)營(yíng)策略提供依據(jù)。成本預(yù)測(cè)中，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃對(duì)

應(yīng)的成本預(yù)測(cè)主要包括以下兩個(gè)方面

（1）企業(yè)投資項(xiàng)目的成本預(yù)測(cè)。

企業(yè)的投資項(xiàng)目，主要指企業(yè)的新建、擴(kuò)建、改建和其他重大投

資項(xiàng)目。這類項(xiàng)目投資額大、回收期長(zhǎng)、不確定性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)性大。

（2）產(chǎn)品設(shè)計(jì)與改造的成本預(yù)測(cè)

新產(chǎn)品的開發(fā)與老產(chǎn)品的改造，其目的在于通過(guò)優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)、

改善產(chǎn)品質(zhì)量和性能，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，進(jìn)而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

2.近短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成本預(yù)測(cè)。

短期成本預(yù)測(cè)主要解決在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如何有效地控制勞

動(dòng)耗費(fèi)問(wèn)題。因此，近短期成本及費(fèi)用預(yù)測(cè)的內(nèi)容比較單一，主要是

測(cè)定成本水平高低，以便于為事中成本控制提供可靠的數(shù)據(jù)。

具體而言，成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的內(nèi)容主要有：

（1）新建和擴(kuò)建企業(yè)的成本預(yù)測(cè)，即預(yù)測(cè)完工投產(chǎn)后的成本費(fèi)用

水平；

（2）確定技術(shù)措施方案的成本預(yù)測(cè)，即企業(yè)在組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

中可以采用多個(gè)備選方案，為選擇最佳方案而進(jìn)行的成本費(fèi)用預(yù)測(cè)；

（3）新產(chǎn)品的成本預(yù)測(cè)，即預(yù)測(cè)企業(yè)新產(chǎn)品及試制投產(chǎn)后應(yīng)該達(dá)

到和可能達(dá)到的成本費(fèi)用水平；

（4）在新的環(huán)境條件F對(duì)既有產(chǎn)品的成本預(yù)測(cè)，即根據(jù)計(jì)劃年度

的產(chǎn)銷情況和計(jì)劃采用的增產(chǎn)節(jié)約措施，預(yù)測(cè)原有產(chǎn)品成本比歷史可

能降低的程度和應(yīng)達(dá)到的水平。

（三）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的種類

成本費(fèi)用預(yù)測(cè)可按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分為不同的種類：

（1）按預(yù)測(cè)時(shí)間的長(zhǎng)短劃分為長(zhǎng)期預(yù)測(cè)和短期預(yù)測(cè)；

（2）按產(chǎn)品的可比性劃分為可比產(chǎn)品成本預(yù)測(cè)和不可比產(chǎn)品成本

預(yù)測(cè)；

（3）按成本費(fèi)用的內(nèi)容可分為制造成本預(yù)測(cè)和期間費(fèi)用預(yù)測(cè)。

（四）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的程序

（1）確定預(yù)測(cè)目標(biāo)。確定預(yù)測(cè)目標(biāo)這一步驟，首先要確定預(yù)測(cè)對(duì)

象，即要對(duì)什么事物進(jìn)行預(yù)測(cè)。

（2）收集處理信息資料。要得到比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)結(jié)果，必須要有

能揭示本質(zhì)的足夠的資料信息。

（3）建立預(yù)測(cè)模型

（4）利用模型預(yù)測(cè)

（5）分析預(yù)測(cè)結(jié)果。

十四、可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組

合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格

或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。按照轉(zhuǎn)股灰是否

與可轉(zhuǎn)換債券分離，可轉(zhuǎn)換債券可以分為兩類：一類是一般轉(zhuǎn)換債券,

其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價(jià)

格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票；一類是可分離就交易的可轉(zhuǎn)

換債券，這類債券在發(fā)行時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的

組合，又被稱為“可分離的附認(rèn)股權(quán)證的公司債券”，發(fā)行上市后公

司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。認(rèn)股權(quán)證的持有者認(rèn)購(gòu)股票

時(shí)，需要按照認(rèn)購(gòu)價(jià)（行權(quán)價(jià)）出資購(gòu)買股票。

（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

L證券期權(quán)性

可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有者未來(lái)的選擇權(quán)，在事先約定的期限

內(nèi)，投資者可以選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通股票，也可以放棄轉(zhuǎn)換雙利，

持有至債券到期還本付息。由于可轉(zhuǎn)換債券持有人具有在未來(lái)按一定

的價(jià)格購(gòu)買股票的權(quán)利，因此可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種未來(lái)的買入期

權(quán)。

2.資本轉(zhuǎn)換性

可轉(zhuǎn)換債券在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于

股權(quán)性質(zhì)。在債券的轉(zhuǎn)換期間中，持有人沒(méi)有將其轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行

企業(yè)到期必須無(wú)條件地支付本金和利息。轉(zhuǎn)換成股票后，債券持有人

成為企業(yè)的股權(quán)投資者。資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán)。

3.贖回與回售

可轉(zhuǎn)換債券一般都會(huì)有贖回條款，發(fā)債公司在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換前,

可以按一定條件贖回債券。通常，公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高

于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，公司會(huì)按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的

可轉(zhuǎn)換公司債券。同樣，可轉(zhuǎn)換債券一般也會(huì)有回售條款，公司股票

價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可

按事先約定的價(jià)格將所持債券回賣給發(fā)行公司。

（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

可轉(zhuǎn)換債券的基本要素是指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素,

它們代表了可轉(zhuǎn)換債券與一般債券的區(qū)別。

1.標(biāo)的股票

可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換期權(quán)的標(biāo)的物，就是可轉(zhuǎn)換成的公司股票。標(biāo)的

股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過(guò)也可以是其他公司的股票,

如該公司的上市子公司的股票。

2.票面利率

可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚

至還低于同期銀行存款利率。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的投資收益中，除了債

券的利息收益外，還附加了股票買入期權(quán)的收益部分。一個(gè)設(shè)計(jì)合理

的可轉(zhuǎn)換債券在大多數(shù)情況下，其股票買入期權(quán)的收益足以彌補(bǔ)債券

利息收益的差額。

3.轉(zhuǎn)換價(jià)格

轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算

價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價(jià)格。由于可轉(zhuǎn)

換債券在未來(lái)可以行權(quán)轉(zhuǎn)換成股票，在債券發(fā)售時(shí)，所確定的轉(zhuǎn)換價(jià)

格般比發(fā)售日股票市場(chǎng)價(jià)格高出一定比例。我國(guó)《可轉(zhuǎn)換公司債券管

理暫行辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行前1個(gè)月

股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。

4.轉(zhuǎn)換比率

轉(zhuǎn)換比率是指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普

通股股票的數(shù)量。在債券面值和轉(zhuǎn)換價(jià)格確定的前提下，轉(zhuǎn)換比率為

債券面值與轉(zhuǎn)換價(jià)格之商。

5.轉(zhuǎn)換期

轉(zhuǎn)換期指的是可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限?？?/p>

轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。

轉(zhuǎn)換期間的設(shè)定通常有四種情形：債券發(fā)行日至到期日；發(fā)行三至到

期前；發(fā)行后某日至到期日；發(fā)行后某日至到期前。至于選擇哪種，

要看公司的資本使用狀況、項(xiàng)目情況、投資者要求等。由于轉(zhuǎn)換價(jià)格

高于公司發(fā)債時(shí)股價(jià)，投資者一般不會(huì)在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換灰。

6.贖回條款

贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件

規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格

達(dá)到某一幅度時(shí)。贖回條款通常包括：不可贖回期間與贖回期；贖回

價(jià)格（一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值）；贖回條件（分為無(wú)條件贖回和

有條件贖回）等。

發(fā)債公司在贖回債券之前，要向債券持有人發(fā)出贖回通知，要求

他們?cè)趯D(zhuǎn)股與賣回給發(fā)債公司之間做出選擇。一般情況下，投

資者大多會(huì)將債券轉(zhuǎn)換為普通股?？梢?jiàn)，設(shè)置贖回條款最主要的功能

是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時(shí)也

能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的

債券利率所蒙受的損失。

7.回售條款

回售條款是指?jìng)钟腥擞袡?quán)按照事前約定的價(jià)格將債券賣回給

發(fā)債公司的條件規(guī)定。回售一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連

續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)?；厥蹖?duì)于投資者而言實(shí)際上是一種

賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)。與贖回一樣，回售條款也有回

售時(shí)間、回售價(jià)格和回售條件等規(guī)定。

8.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款

強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須

將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定?？赊D(zhuǎn)換債

券發(fā)行之后，其股票價(jià)格可能出現(xiàn)巨大波動(dòng)。如果股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳,

又未設(shè)計(jì)回售條款，投資者就不會(huì)轉(zhuǎn)股。公司可設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整

條款，保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預(yù)防投資者到期集中擠兌

引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。

（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件

（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以

±;屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于

7%；

（2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；

（3）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%；

（4）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開發(fā)行股票的

條件。

發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，除符合公開發(fā)行證券的一般條

件外，還應(yīng)當(dāng)符合的規(guī)定包括：公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低

于人民幣15億元；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公

司債券1年的利息；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~

平均不少于公司債券1年的利息；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超

這最近一期末凈資產(chǎn)額的40%,預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金

總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額等。分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集

說(shuō)明書應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持

有人一次回售的權(quán)利。

所附認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說(shuō)明書日前20個(gè)交易

日公司股票均價(jià)和前1個(gè)交易日的均價(jià)；認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過(guò)

公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個(gè)月；募集說(shuō)明書公告

的權(quán)證存續(xù)期限不得調(diào)整；認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿6個(gè)月起方

可行權(quán)，行權(quán)期間為存續(xù)期限屆滿前的一段期間，或者是存續(xù)期限內(nèi)

的特定交易日。

（四）可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)

（1）籌資靈活性?？赊D(zhuǎn)換債券將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資

功能結(jié)合起來(lái)，籌資性質(zhì)和時(shí)間上具有靈活性。債券發(fā)行企業(yè)先以債

務(wù)方式取得資金，到了債券轉(zhuǎn)換期，如果股票市價(jià)較高，債券持有人

將會(huì)按約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票，避免了企業(yè)還本付息之負(fù)擔(dān)。如果公

司股票長(zhǎng)期低迷，投資者不愿意將債券轉(zhuǎn)換為股票，企業(yè)即時(shí)還本付

息清償債務(wù)，也能避免未來(lái)長(zhǎng)期的股權(quán)資本成本負(fù)擔(dān)。

（2）資本成本較低?？赊D(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券

的利率，降低了公司的籌資成本，此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股

時(shí)，公司無(wú)須另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資成本。

（3）籌資效率高。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格往往高

于當(dāng)時(shí)本公司的股票價(jià)格。如果這些債券將來(lái)都轉(zhuǎn)換成了股權(quán)，這相

當(dāng)于在債券發(fā)行之際，就以高于當(dāng)時(shí)股票市價(jià)的價(jià)格新發(fā)行了股票，

以較少的股份代價(jià)籌集了更多的股權(quán)資金。因此，在公司發(fā)行新股時(shí)

機(jī)不佳時(shí)，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，以其將來(lái)變相發(fā)行普通股。

（4）存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力。如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)處于惡化

性的低位，持券者到期不會(huì)轉(zhuǎn)股，會(huì)造成公司的集中兌付債券本金的

財(cái)務(wù)壓力。

（5）存在回售的財(cái)務(wù)壓力。若可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司股價(jià)長(zhǎng)期

低迷，在設(shè)計(jì)有回售條款的情況下，投資者集中在一段時(shí)間內(nèi)將債券

回售給發(fā)行公司，加大了公司的財(cái)務(wù)支付壓力。

（6）股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)。如果債券轉(zhuǎn)換時(shí)公司股票價(jià)格大幅度

上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，便會(huì)降低公司的股

權(quán)籌資額。

十五、認(rèn)股權(quán)證

認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購(gòu)授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明

文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)

量的股票。廣義的權(quán)證，是一種持有人有權(quán)于某一特定期間或到期日,

按約定的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。按買或賣的

不同權(quán)利，權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又稱為看漲權(quán)證和看跌

權(quán)證。本書僅介紹認(rèn)購(gòu)權(quán)證（即認(rèn)股權(quán)證）。

（一）認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)

（1）證券期權(quán)性。認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金

融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身

是一種認(rèn)購(gòu)普通股的期權(quán)，它沒(méi)有普通股的紅利收入，也沒(méi)有普通股

相應(yīng)的投票權(quán)。

（2）認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具。投資者可以通過(guò)購(gòu)買認(rèn)股權(quán)證獲

程市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之間的股票差價(jià)收益，因此它是一種具有內(nèi)在價(jià)值

的投資工具。

（二）認(rèn)股權(quán)證的種類

（1）美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證。美式認(rèn)股證，指權(quán)證持有人在到

期日前，可以隨時(shí)提出履約要求，買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的股票。而歐式

認(rèn)股證，則是指權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可買進(jìn)標(biāo)的股票。

無(wú)論股證屬歐式或美式，投資者均可在到期日前在市場(chǎng)出售轉(zhuǎn)讓其持

有的認(rèn)股權(quán)證。事實(shí)上，只有小部分權(quán)證持有人會(huì)選擇行權(quán)，大部分

投資者均會(huì)在到期前沽出權(quán)證。

（三）認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)

（1）認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具，它能促使公司在規(guī)定的期限

內(nèi)完成股票發(fā)行計(jì)劃順利實(shí)現(xiàn)融資。

（2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。采用認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行融資，

融資的實(shí)現(xiàn)是緩期分批實(shí)現(xiàn)的，上市公司及其大股東的利益和投資者

是否在到期之前執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證密切相關(guān)，因此，在認(rèn)股權(quán)證有效期間,

上市公司管理層及其大股東任何有損公司價(jià)值的行為，都可能降低上

市公司的股價(jià)，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性，這將損害上

市公司管理層及其大股東的利益。因此，認(rèn)股權(quán)證將有效約束上市公

司的敗德行為，并激勵(lì)他們更加努力地提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。

（3）作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)

制。認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵(lì)工具，通過(guò)給予管理者和重要員工一

定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員主的利益與企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)緊密聯(lián)系

在一起，建立一個(gè)管理者與員工通過(guò)提升企業(yè)價(jià)值再實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富增

值的利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制。

十六、資本成本

資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)

效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報(bào)酬率高

于資本成本；才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。

（一）資本成本的含義

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)

用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對(duì)

出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求有一定的補(bǔ)償，資本

成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來(lái)的投資報(bào)酬。對(duì)籌資者而言，由于

取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價(jià)，資本成本表現(xiàn)為取得資本使

用權(quán)所付出的代價(jià)。

1.籌資費(fèi)

籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲得資本而付出的代價(jià)，

如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)

等?；I資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生，在資本使用過(guò)程中不再

發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。

2.占用費(fèi)

占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，

如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因

為占用了他人資金而必須支付的，是資本戌本的主要內(nèi)容。

（二）資本成本的作用

L資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；

各種資本的資本成本率，是比較、評(píng)價(jià)各種籌資方式的依據(jù)。在

評(píng)價(jià)各種籌資方式時(shí)一般會(huì)考慮的因素包括對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響、對(duì)

投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險(xiǎn)、資本成本的高低等，而資

本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時(shí)，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本

成本最低的方式。

2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)帶來(lái)

的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)采用的貼現(xiàn)率通常會(huì)選擇企業(yè)的

平均資本成本；當(dāng)平均資本成本率最小時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)的資

本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)

資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示，它是企業(yè)對(duì)投入資本所要求的報(bào)酬

率（或收益率），即最低必要報(bào)酬率。任何投資項(xiàng)目，如果它預(yù)期的

投資報(bào)酬率超過(guò)該項(xiàng)目使用資金的資本成本率，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就

是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的按資報(bào)

酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。

4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)

一定時(shí)期企業(yè)資本成本的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的水平，

還可作為評(píng)價(jià)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)際

上就是所籌集資本經(jīng)過(guò)投放后形成的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)，企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率

應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來(lái)剩余收益。

（二）影響資本成本的因素

L總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境

總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，

以及預(yù)期的通貨膨脹?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

率上，如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資

金供給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小,

預(yù)期報(bào)酬率低，籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反，如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)

不景氣或者經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，

預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的資本成本就高。

2、資本市場(chǎng)條件

資本市場(chǎng)效率表現(xiàn)為資本市場(chǎng)上的資本商品的市場(chǎng)流動(dòng)性。資本

商品的流動(dòng)性高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時(shí)價(jià)格波動(dòng)較小。如果資本

市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)

期報(bào)酬率高，那么通過(guò)資本市場(chǎng)籌集的資本其資本成本就比較高。

3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況

企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報(bào)酬率的

不確定性；企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表

現(xiàn)為股東權(quán)益資本報(bào)酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，

如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者

要求的預(yù)期報(bào)酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。

4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求

在一定時(shí)期內(nèi)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的，資本是

一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金

時(shí)限越長(zhǎng)，資本成本就越高。當(dāng)然，融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正

向相關(guān)性并非線性關(guān)系，一般說(shuō)來(lái)，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引

起資本成本的明顯變化，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí)，才引起資本成

本的明顯變化。

（四）個(gè)別資本成本的計(jì)算

個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本

成本、公司債券資本成本、融資租賃資本戌本、普通股資本成本和留

存收益成本等，其中前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。

個(gè)別資本成本率可用于比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式。

1.資本成本計(jì)算的基本模式

（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時(shí)間價(jià)

值的一般通用模型計(jì)算，而是用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。計(jì)算時(shí)，

將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額

稱為籌資凈額。（注：若資金來(lái)源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅

后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)中減去資

金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。）

（2）折現(xiàn)模式。對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)1年的長(zhǎng)期資本，更準(zhǔn)確

一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來(lái)還本付息或

股權(quán)未來(lái)股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本

成本率。

2.銀行借款資本成本的計(jì)算

銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前

支付，可以起抵稅作用，一般計(jì)算稅后資本成本率，稅后資本成本率

與權(quán)益資本成本率具有可比性。

對(duì)于長(zhǎng)期借款，考慮時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本

成本率。

3.公司債券資本成本的計(jì)算

公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià)

發(fā)行，也可以折價(jià)發(fā)行。

4.融資租賃資本成本的計(jì)算

融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用

（即租賃公司的各期利潤(rùn)），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。

5.普通股資本成本的計(jì)算

普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并

不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動(dòng)，因此普通股的資本成本只能按貼

現(xiàn)模式計(jì)算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市

公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場(chǎng)收益

率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價(jià)模型法估計(jì)。方法有：①股利增長(zhǎng)模型

法；②資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。

6.留存收益資本成本的計(jì)算

留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權(quán)益，其實(shí)質(zhì)是

所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無(wú)須發(fā)生籌資費(fèi)用。

如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行

一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留

存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與

普通股成本相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不

同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考慮籌資費(fèi)用。

（五）平均資本成