金融概論第七章教學(xué)幻燈片

第七章金融市場教學(xué)指引本章教學(xué)要點：了解金融市場的概念、構(gòu)成要素、類型、功能，掌握各種金融工具的性質(zhì)、職能、特征。?2006DepartmentOfInvestment一、金融市場的概念和特征第一節(jié)金融市場概述金融市場的特征金融市場就是資金融通的場所或進行金融資產(chǎn)交易的場所。從資金的借貸關(guān)系來看，金融市場是指由資金的借貸關(guān)系而形成的資金供求市場。

交易對象為金融資產(chǎn)

交易方式以借貸方式為主

交易價格表現(xiàn)為資金的利率

交易的目的是為了資金的使用權(quán)

交易的場所的不固定性

?2006DepartmentOfInvestment第一節(jié)金融市場概述（二）金融工具

（三）組織方式金融市場的交易對象是貨幣資金。貨幣資金是一種特殊的商品，它是以金融工具的形式出現(xiàn)的，即金融市場業(yè)務(wù)活動的參加者通過運用書面契約形式的金融工具完成交易。

金融市場的組織方式是將金融市場的參與者同金融工具建立聯(lián)系并得以進行資金供求交易的方式。

主要有三種：1、集中交易方式、2、分散交易方式、3、無形交易方式

?2006DepartmentOfInvestment第一節(jié)金融市場概述三、金融市場的分類(一)短期資金市場和長期資金市場

金融市場是金融資產(chǎn)的交易場所。由于金融市場的服務(wù)對象不同、經(jīng)營范圍不同以及劃分標(biāo)準(zhǔn)的不同，金融市場可分為不同的類型。按融通資金期限的長短不同劃分。融資期限在1年以內(nèi)的稱為短期資金市場，又稱貨幣市場；而融資期限在1年以上的則稱為長期資金市場，又稱資本市場。短期資金多在流通領(lǐng)域起著貨幣作用，主要解決市場主體短期性、臨時性的資金需求；長期資金大都參加社會再生產(chǎn)的過程，起的是資本的作用，可以分為股票市場和長期債券市場。?2006DepartmentOfInvestment第一節(jié)金融市場概述(二)現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場按資金交割時間的不同劃分?，F(xiàn)貨市場是隨交易協(xié)議達成而立即交割的市場，如外匯市場中的即期外匯交易。期貨市場是按照約定的時間、執(zhí)行價格和數(shù)量交貨的市場。期權(quán)市場是指各種期權(quán)交易的市場。(三)發(fā)行市場和流通市場

按市場級次不同劃分。發(fā)行市場也稱為初級市場或一級市場，是指新發(fā)行證券的交易市場，是籌資者和初級投資者之間進行交易的場所。流通市場也稱為次級市場或二級市場，是指已發(fā)行證券的交易場所，是投資者之間進行交易的場所。

?2006DepartmentOfInvestment第一節(jié)金融市場概述此外，金融市場按其融資的地域的不同，可劃分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場；按是否有金融中介，可劃分為有中介的金融市場和無中介的金融市場；按交易內(nèi)容的不同，又可劃分為外匯市場、貨幣市場、黃金市場等。?2006DepartmentOfInvestment第一節(jié)金融市場概述金融市場的功能，是指金融市場所特有的促進經(jīng)濟發(fā)展和協(xié)調(diào)經(jīng)濟運行的機能和作用。金融市場一般有三大功能：聚集資金功能、分配資金功能、調(diào)節(jié)貨幣供求功能。

四、金融市場的功能?2006DepartmentOfInvestment第一節(jié)金融市場概述(一)聚集資金功能金融市場的聚集資金功能是其變收入為儲蓄、變儲蓄為投資，使投資增長的功能。(二)分配資金功能金融市場的分配資金功能是指其促進資金的合理流動，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和有效利用的功能。(三)調(diào)節(jié)功能指其調(diào)節(jié)貨幣的供給與需求，從而調(diào)節(jié)社會總需求和社會總供給的功能。?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具

金融工具，又稱“信用工具”，是規(guī)定資金融通業(yè)務(wù)中債權(quán)人與債務(wù)人權(quán)利義務(wù)關(guān)系的書面憑證。金融工具應(yīng)列明以下幾項內(nèi)容：

(1)面額，即交易金額的大小。

(2)利息，明確利息的計算方式是單利或復(fù)利、固定利率還是浮動利率。

(3)到期日，即償還債務(wù)的時間，包括還本與付息的日期。(4)其他事項，如對發(fā)行者的要求權(quán)、還款保證等。?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具償還性，是指金融工具的發(fā)行者經(jīng)過一段時間后應(yīng)歸還本金的特性(股票除外)。一、金融工具的特征(一)償還性(二)流動性

是指金融工具可以迅速變現(xiàn)而不致遭受損失的能力。

金融工具流動性的大小取決于以下兩個因素：一是變現(xiàn)的難易程度，它與流動性成反比。二是交易成本的大小，交易成本與流動性成正比。?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具安全性，是指金融工具避免風(fēng)險、保障投資者收益的程度，它與風(fēng)險相對而言的。

一般來說，主要有兩類風(fēng)險：一是信用風(fēng)險，指債務(wù)人不履行合約，不按時還本付息的風(fēng)險。信用風(fēng)險依債務(wù)人的信譽和證券的性質(zhì)而定。債務(wù)人的實力強、信譽好，則信用風(fēng)險較小。如政府債券一般沒有信用風(fēng)險。公司證券則風(fēng)險較多；二是市場風(fēng)險，指市場上利率上升所導(dǎo)致信用工具市場價格下跌的風(fēng)險。若市場利率上升，按市場利率所計算信用工具的現(xiàn)值則相應(yīng)降低，信用工具的市場價格也會相應(yīng)下降。(三)安全性?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具

金融工具可以給持有者帶來一定的收益。收益的大小是通過收益率來計算的，即凈收益對本金的比率。收益率有多種計算方式，比較常見的有：(1)票面收益率(票面利率)，指票面上規(guī)定每期應(yīng)付的利息與證券面值的比率。(2)當(dāng)期收益率，是金融工具票面利息與其市場當(dāng)期價格的比率。(3)實際收益率，是指證券在整個有效期內(nèi)，每年凈收益(即票面利息與年平均損益之和)同市場價格(對買者來說是本金)的比率，用公式表示：

(四)盈利性年平均收益率：凈收益／市場價格

=(年票面利息+年資本損益)／市場價格其中，年資本損益=(面值-行市)／償還期?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具二、金融工具的種類金融工具傳統(tǒng)的金融工具金融創(chuàng)新與金融衍生工具債券股票

商業(yè)票據(jù)

支票政府債券公司債券

金融債券

金融期貨金融期權(quán)

互換

遠期利率協(xié)議

?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具(一)傳統(tǒng)的金融工具

1、債券債券是用來表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系，證明債權(quán)人有按約定的條件取得利息和收回本金權(quán)利的債權(quán)資本憑證。根據(jù)發(fā)行主體不同，可分為政府債券、公司債券和金融債券。?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具★政府債券是由中央政府、地方政府或政府擔(dān)保的公用事業(yè)部門發(fā)行的債券。

★公司債券就是工商企業(yè)為籌資而發(fā)行的債務(wù)憑證，反映了公司的負債關(guān)系。

★金融債券是指銀行和其他非銀行金融機構(gòu)為了籌集某種專門用途的資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。債券的種類?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具

股票是股份公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份，并據(jù)以獲取股息的憑證。股票實際上是一種權(quán)利證書，股票持有者可以參與公司的經(jīng)營管理和盈利分配，股票也可像商品一樣轉(zhuǎn)讓買賣。因此，股票是資金市場上主要的長期信用工具之一。股份公司主要發(fā)行普通股和優(yōu)先股兩種類型的股票。2、股票?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具★普通股代表股東享有平等權(quán)利，并隨發(fā)行公司的經(jīng)營利潤的多少分得相應(yīng)的股息。普通股股東所享有的主要權(quán)利包括：(1)經(jīng)營參與權(quán)、出席股東大會、表決權(quán)。(2)公司盈余和剩余財產(chǎn)的分配權(quán)(3)優(yōu)先認股權(quán)，股份公司為增加資本而決定發(fā)行新的股票時，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按當(dāng)時的持股比例和低于市場的價格優(yōu)先認購，以保證其在股份公司中的權(quán)益比例。★優(yōu)先股是指先于普通股股東分配公司收益和剩余財產(chǎn)的股票。其優(yōu)先基本權(quán)表現(xiàn)在兩個方面（1）優(yōu)先股股息固定，不受公司經(jīng)營狀況和盈利水平的影響。（2）當(dāng)公司破產(chǎn)倒閉或清算時，有剩余財產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)。?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具商業(yè)票據(jù)是商業(yè)信用工具，是以信用方式出售商品的債權(quán)人用以保證自己權(quán)益的一種債務(wù)憑證。傳統(tǒng)的商業(yè)票據(jù)主要有本票和匯票兩種。3、商業(yè)票據(jù)?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具★本票是債務(wù)人承諾在一定時間及地點無條件支付一定款項給收款人的支付承諾或保證書。★匯票是債權(quán)人向債務(wù)人簽發(fā)的要求即期或定期無條件支付一定款項給收款人的支付命令書。匯票是由債權(quán)人發(fā)出的，因此必須經(jīng)債務(wù)人承兌后才可以進入流通。由債務(wù)人自己承諾到期付款的稱為商業(yè)承兌匯票；由債務(wù)人委托銀行承兌的匯票稱為銀行承兌匯票。票據(jù)流通可以背書轉(zhuǎn)讓。為保證持票人的利益，只有當(dāng)轉(zhuǎn)讓人在票據(jù)背面做轉(zhuǎn)讓簽字即背書時，轉(zhuǎn)讓行為才有效。背書人一經(jīng)背書即為票據(jù)的債務(wù)人，與出票人同樣，要對票據(jù)的支付負責(zé)。?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具支票是存款戶簽發(fā)的要求銀行從其活期存款賬戶上支付一定金額給指定人或持票人憑證。支票按支付方式劃分，可分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票?，F(xiàn)金支票可以從銀行提取現(xiàn)金，轉(zhuǎn)賬支票只能用于對存款戶進行轉(zhuǎn)賬結(jié)算。支票經(jīng)過背書可以流通轉(zhuǎn)讓，從而代替貨幣發(fā)揮流通手段職能和支付手段職能。4、支票?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具(一)金融創(chuàng)新與金融衍生工具

金融衍生工具是指以股票、債券以及貨幣等金融資產(chǎn)的交易為基礎(chǔ)而派生出來的金融工具。它們本身不能獨立存在，是依附于股票、債券及貨幣等基礎(chǔ)工具，并在此基礎(chǔ)之上通過預(yù)測利率、匯率、股價等的未來行情走勢，采用支付少量保證金或權(quán)利金簽定遠期合同或互換不同的金融商品等交易形式設(shè)計出的一系列新興金融工具。?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具1、金融期貨金融期貨是一份雙方簽署的在將來某一時間按約定的條件(包括價格、交割地點、交割方式)買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品的合約。金融期貨主要有利率期貨、股票指數(shù)期貨和外匯期貨三種。2、金融期權(quán)金融期權(quán)又稱選擇權(quán)，是一種賦予投資者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格或執(zhí)行價格買進或賣出一定數(shù)量某種指定金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具1、權(quán)利與義務(wù)不同。期貨合約中買賣雙方的權(quán)利、義務(wù)是對等的；而期權(quán)合約是單向的。2、保證金不同。期貨合約每日清算保證金；期權(quán)合約的購買者只用支付期權(quán)費。3、獲得收益的方向不同。期貨交易雙方承擔(dān)的風(fēng)險和可能獲得盈利的機會均是無限的；而期權(quán)交易的買方只有有限風(fēng)險(以期權(quán)費為限)卻擁有無限盈利的機會，買方只有有限的盈利，卻又無限的損失機會。金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具3、互換互換是一種經(jīng)雙方商定在一定時間后彼此交換支付的金融交易。它的主要種類是貨幣互換和利率互換。貨幣互換是指交易雙方交換不同幣種、期限相同、等值資金債務(wù)或資產(chǎn)，目的在于避免籌資中的匯價風(fēng)險。利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式的利率。?2006DepartmentOfInvestment第二節(jié)金融工具4、遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議是指在浮動利率債務(wù)市場上，當(dāng)兩個當(dāng)事人(客戶對銀行之間或銀行同業(yè)之間)對一定期限后將要支付的浮動利率約定一個協(xié)議利率(合同利率)，到期時根據(jù)當(dāng)時的市場利率與協(xié)議利率的差別，由當(dāng)事人一方向另一方支付利率的差額。例如，某公司有一筆浮動利率的貸款債務(wù)，為防止市場利率上升而產(chǎn)生利率風(fēng)險，該公司可與某銀行簽定遠期利率協(xié)議，即該公司為協(xié)議買方，銀行為賣方。假如協(xié)議利率是9％，若3個月后市場利率為9．5％，則賣方支付給買方0．5％的利息差額；反之，則買方支付給賣方利息差額。利息差額=本金×利差×合約期。本金總額由雙方協(xié)定，但從不交換，并且該合同一般用現(xiàn)金清算。?2006DepartmentOfInvestment第三節(jié)證券市場證券市場是有價證券發(fā)行與流通的場所與供求關(guān)系的總和，是金融市場的一個重要組成部分。概念建立的條件(1)要有一定特性與足夠種類、規(guī)模的有價證券；

(2)必須有健全的中介組織與機構(gòu)積極參與交易，如證券交易所、證券公司、信托投資公司等；

(3)必須有一個包括證券法規(guī)、管理機構(gòu)、管理體制在內(nèi)的完備的管理制度，以有效地防止投機倒把、欺詐、壟斷等不正當(dāng)行為的發(fā)生。?2006DepartmentOfInvestment第三節(jié)證券市場證券市場的分類劃分標(biāo)準(zhǔn)按融資期限劃分按交易程序劃分按有價證券性質(zhì)劃分其他短期證券市場中長期證券市場初級市場次級市場股票市場債券市場場內(nèi)市場場外市場?2006DepartmentOfInvestment第三節(jié)證券市場一、證券發(fā)行市場（一）市場主體證券發(fā)行者證券投資者證券發(fā)行中介機構(gòu)是為了籌措資金而發(fā)行股票或債券的各種發(fā)行主體。是指直接或間接向證券發(fā)行者購買證券或成為公司的股東或公司與政府的債權(quán)人的個人和團體。指協(xié)助股票、債券發(fā)行，代理發(fā)行者將有價證券出售給投資者的機構(gòu)，多由投資銀行或證券公司充任，習(xí)慣上稱其為承銷商。?2006DepartmentOfInvestment第三節(jié)證券市場（二）證券發(fā)行的目的與方式政府發(fā)行公債金融機構(gòu)發(fā)行債券企業(yè)和公司發(fā)行股票為了彌補財政赤字，擴大公共投資和對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控。為了擴大信貸基金籌集經(jīng)營成本、追加投資、擴大經(jīng)營或調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)和公司發(fā)行債券為了籌集長期穩(wěn)定的資金，制定合理的資產(chǎn)負債比例。目的?2006DepartmentOfInvestment第三節(jié)證券市場按發(fā)行對象按發(fā)行主體證券發(fā)行的方式按發(fā)行價格確定方式按保證品按推銷方式我國證券公司推銷股票的方式：上網(wǎng)定價發(fā)行方式、全額預(yù)繳款方式和與儲蓄存單掛鉤分為公募發(fā)行和私募發(fā)行分為直接發(fā)行和間接發(fā)行分為議價發(fā)行和投標(biāo)發(fā)行分為信用擔(dān)保發(fā)行、實物擔(dān)保發(fā)行和證券擔(dān)保發(fā)行以及產(chǎn)品擔(dān)保發(fā)行。分為行政發(fā)行和市場發(fā)行?2006DepartmentOfInvestment第三節(jié)證券市場（三）證券發(fā)行價格(1)面額發(fā)行，即以票面金額為發(fā)行價格；

(2)時價發(fā)行，以股票在流通市場上的價格為基礎(chǔ)而確定發(fā)行價格；

(3)中間價發(fā)行，采用時價和面額的中間值作為新股發(fā)行的價格；

(4)折價發(fā)行，即按股票面額打一定的折扣作為發(fā)行價格。我國《公司法》規(guī)定：股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不能低于票面額。1．股票發(fā)行價格

?2006DepartmentOfInvestment第三節(jié)證券市場股票具體的定價方式

第一，根據(jù)公司稅后利潤率制定股票發(fā)行價格。公司稅后利潤是反映公司未來一定時間內(nèi)收入水平的指標(biāo)，一般根據(jù)公司近年及未來若干年的收益預(yù)測值平均確定。計算公式有三種情況：

(1)y=E／N

式中，y表示稅后利潤率；E表示公司稅后利潤總額；N表示公司發(fā)行在外普通股加權(quán)股數(shù)。

（2）如果公司有發(fā)行在外優(yōu)先股股票，則：y=(E—A)／N

式中，A表示支付優(yōu)先股股息總額。?2006DepartmentOfInvestment第三節(jié)證券市場如果設(shè)貼現(xiàn)率為r，r0表示風(fēng)險投資收益或標(biāo)準(zhǔn)投資收益率，用k表示股票投資風(fēng)險率(即補償股票投資風(fēng)險的收益率)，則有：r=r0+k

根據(jù)公司稅后利潤率制定股票發(fā)行價格，可由下述公式給出：P=y／r=y／to+k)例如，某公司未來預(yù)計的每股稅后利潤為36％，目前，金融市場標(biāo)準(zhǔn)投資收益率為6％，股票投資風(fēng)險率為3％，該公司新股發(fā)行價格為

P=36％／(6％+3％)=4元?2006DepartmentOfInvestment第三節(jié)證券市場第二，根據(jù)市盈率制定股票發(fā)行價格。市盈率也稱股票價盈比，是每股股票市場價格與每股稅后利潤之比，是證券市場上衡量價格高低、判斷股票價格是否正常的一個指標(biāo)。計算公式：以I表示股票市盈率，以e表示每股盈余(即稅后利潤)則：P=I×e第三，根據(jù)公司盈余增長率制定股票發(fā)行價格。公司盈余增長率是股份公司每股稅后利潤的增長率計算公式：其計算公式可表示如下：

g=(Et+l-Et)／Et×100％=Et+l／E1×100％-1?2006DepartmentOfInvestment第三節(jié)證券市場在實踐中，人們采用簡化公式制定股票發(fā)行價格。即：公式一P=P0(1+n×g)、公式二P=Po(1+g)

式中，Po表示按公司目前每股稅后利潤率制定的股票基準(zhǔn)價格；n為定價所依據(jù)的年限。

在大多數(shù)情況下，假定n=3。上述公式一適用于公司盈余增長率較低時，如g<10％時；公式二適用于公司盈余增長率較大時，如g>10％時。例如，公司每股稅后利潤制定的新股發(fā)行價格4元，如果假設(shè)該公司至少