【高分復(fù)習(xí)筆記】劉玉平《財務(wù)管理學(xué)》（第5版）筆記和課后習(xí)題（含考研真題）詳解

目錄

內(nèi)容簡介

目錄

第一章財務(wù)管理概述

1.1復(fù)習(xí)筆記

1.2課后習(xí)題詳解

1.3考研真題與典型題詳解

第二章價值衡量

2.1復(fù)習(xí)筆記

2,2課后習(xí)題詳解

2.3考研真題與典型題詳解

第三章資本結(jié)構(gòu)決策

3.1復(fù)習(xí)筆記

3,2課后習(xí)題詳解

3.3考研真題與典型題詳解

第四章長期資金融資決策

4.1復(fù)習(xí)筆記

4.2課后習(xí)題詳解

4.3考研真題與典型題詳解

第五章短期資金融資決策

5.1復(fù)習(xí)筆記

5.2課后習(xí)題詳解

5.3考研真題與典型題詳解

第六章實物資產(chǎn)長期投資決策

61復(fù)習(xí)筆記

62課后習(xí)題詳解

6.3考研真題與典型題詳解

第七章無形資產(chǎn)長期投資決策

71復(fù)習(xí)筆記

72課后習(xí)題詳解

73考研真題與典型題詳解

第八章金融資產(chǎn)長期投資決策

8.1復(fù)習(xí)筆記

8.2課后習(xí)題詳解

8.3考研真題與典型題詳解

第九章短期資產(chǎn)投資決策

9.1復(fù)習(xí)筆記

9.2課后習(xí)題詳解

9.3考研真題與典型題詳解

第十章利潤與股利政策

10.1復(fù)習(xí)筆記

10.2課后習(xí)題詳解

10.3考研真題與典型題詳解

第十一章財務(wù)分析

11.1復(fù)習(xí)筆記

1L2課后習(xí)題詳解

11.3考研真題與典型題詳解

第一章財務(wù)管理概述

1.1復(fù)習(xí)筆記

【知識框架】

（2）財務(wù)管理的內(nèi)容、特點（選擇題考點）；

（3）財務(wù)管理的目標、原則（概念題、簡答題、論述題考點）；

（4）財務(wù)管理方法體系：財務(wù)管理環(huán)境、金融市場（選擇題、簡答題考點）。

【核心考點】

考點一：財務(wù)管理的概念及對象★

要點具體內(nèi)容

財務(wù)管理是指企業(yè)為實現(xiàn)良好的經(jīng)濟效益，在組織企業(yè)的財務(wù)活

概念動、處理財務(wù)關(guān)系過程中所進行的科學(xué)預(yù)測、決策、計劃、控制和

分析等一系列企業(yè)經(jīng)濟活動

①資金的籌集。包括確定企業(yè)資金需求量和資金的來

源渠道，資金種類有企業(yè)資本金和負債。

企業(yè)的

②資金的運用6是指把籌集到的資金合理地投入生產(chǎn)

諾金運動

經(jīng)營活動過程及各個方面。

對象③資金的分配。是指企業(yè)將取得的營業(yè)收入進行分配

①企業(yè)與企業(yè)所有者和被投資者的財務(wù)關(guān)系。

企業(yè)的②企業(yè)與債權(quán)人和債務(wù)人的財務(wù)關(guān)系（最重要）。

財務(wù)并系③企業(yè)與國家稅務(wù)部門的財務(wù)關(guān)系°

④企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)關(guān)系

表1/財務(wù)管理的概念及對象

考點二：財務(wù)管理內(nèi)容及特點★★

D財務(wù)管理內(nèi)容

財務(wù)管理的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資本管理、利潤及其分配的管

理。

目財務(wù)管理的特點（見表1-2）

表1-2財務(wù)管理的特點

特點具體內(nèi)容

①企業(yè)中所有跟資金有關(guān)的收支活動都與財務(wù)管理有關(guān)。

廣泛性

②各個部門的資金使用均需在財務(wù)部門的指導(dǎo)下合理進行

①財務(wù)管理通過價值形式，合理地計劃和控制企業(yè)的一切

its生產(chǎn)經(jīng)營活動。

②財務(wù)管理中使用的各種價值指標，都是企業(yè)各項工作的

綜合反映

在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，各項工作的質(zhì)量和效果都能迅

信息反饋靈敏性

速反映在各項財務(wù)指標中

考點三：財務(wù)管理的目標與原則****

口財務(wù)管理的目標（見表1-3）

表1-3財務(wù)管理的目標

目標優(yōu)點缺點

①利潤是企業(yè)新創(chuàng)造的、已實現(xiàn)銷①沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間、區(qū)險因素

售并被社會承認的價值。以及現(xiàn)金流量因素.

企業(yè)利耦

②利潤是企業(yè)最綜合的指標。②利潤為絕對數(shù)指標，無法衡量投資收

最大化

?利潤代表積累的社會財富。益率水平，也無法在不同企業(yè)間比較。

④容易被社會各界廣泛接受③可能會造成短期行為

企業(yè)采用相對數(shù)指標,可以更清楚地衡①仍然沒有考慮時間、風(fēng)險因素以及現(xiàn)

每股收益量投資收益率水平,以及在不同企金諦量因素《

最大化業(yè)或企業(yè)的不同時期進行比較②仍然無法克服經(jīng)營者的短期行為

①上市企業(yè)的股票價格影響因素較多，

①考慮了資金的時間價值和投資

不一定能揭示企業(yè)的獲利能力。

企業(yè)價值的風(fēng)險價值。

②采用環(huán)形持股即相互持股方式的企

最大化②有利于追求企業(yè)資產(chǎn)保值增值0

業(yè)，不一定追求企業(yè)價值最大化。

③有利于克服管理者的短期行為。

③對非上市企業(yè)的專業(yè)評估很難確定

④有利于實現(xiàn)社會效益最大化

企業(yè)的價值

目財務(wù)管理的原則（見表1-4）

表1Y財務(wù)管理的原則

原則具體內(nèi)容

企業(yè)價值企業(yè)價值最大化是現(xiàn)代財務(wù)管理的主要目標,應(yīng)將其作為基

最大化原則本原則來指導(dǎo)企業(yè)日常的財務(wù)管理活動

是指通過對資金活動的組織和調(diào)節(jié)，優(yōu)化各項可用資源的比

資金合理配置原則

例關(guān)系，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利運行

風(fēng)險與報酬是指在財務(wù)管理過程的各個方面、各個環(huán)節(jié)，在追求較高報

均衡原則酬的同時，也要避免太大的風(fēng)險，不能只顧利益不考慮損失

是指在企業(yè)的收入及財務(wù)成果的分配上，要協(xié)調(diào)各方的利益

利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則

關(guān)系

是指對經(jīng)濟活動中的成本與效益進行分析,使其得到最優(yōu)的

成本一效益原則

結(jié)合，做出財務(wù)決策時要以效益大于成本為出發(fā)點

是指合理安排企業(yè)內(nèi)部各單位在資金、成本、收入等管理上

分級分權(quán)管理原則

的權(quán)責(zé)關(guān)系，科學(xué)組織財務(wù)管理活動

考點四：財務(wù)管理環(huán)境★★

。財務(wù)管理環(huán)境概述（見表1?5）

表1-5財務(wù)管理環(huán)境概述

要點具體內(nèi)容

又稱理貝才環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動對財務(wù)管理

含義產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的總稱，一般

句玨金融市場環(huán)培和宏觀經(jīng)濟政策環(huán)填等

①財務(wù)管理活動是受財務(wù)管理環(huán)境影響和制約的

與財務(wù)管理獨立的管理活動。

活動的關(guān)系②財務(wù)管理活動的主體是企業(yè)，具有主動性、靈

活性和相對穩(wěn)定性

同金融市場（見表1?6）

表L6金融市場

要點具體內(nèi)容

主體①企業(yè)；②政府；③金融機構(gòu)；④機構(gòu)投資者；⑤家庭

工具①票據(jù)i②債券；③股票；④外匯；⑤同業(yè)拆借資金

在市場經(jīng)濟條件下，市場利率或名義利率（K）的確定方法為：

K=K*+IP+DP+LP+MP

①K*—純粹利率6是指在無風(fēng)險、無通貨膨脹條件下的利率。

一般虱為苴等同干無誦貨睡脹骯短期國庫券的利率。

②IP_通貨膨脹溢價。是指預(yù)期的通貨膨脹率。純粹利率與通

貨膨脹溢價之利為無風(fēng)險報酬率，也稱為無風(fēng)險利率。

利率

③DP—違灼風(fēng)險溢價。是指借款人在債務(wù)到期時不能償付本金

和利息的風(fēng)險6

@LP一流動性溢價。是指投資者為補償流動性風(fēng)險所額外要求

的利率。

⑤MP—到期日風(fēng)險溢價。是指投資者為彌補到期日不同時的利

率風(fēng)險所額外要求的利率

①按融通資金期限劃分，可分為短期資金市場和長期資金市場。

②按市場的交易對象劃分，可分為企業(yè)股票和債券市場、金融債

券市場、政府債券市場、商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場、短期債券市場。

類型

③按市場的交易過程劃分，可分為一級市場和二級市場。

④按市場融通資金范圍劃分，可分為區(qū)域性資金市場和國際性資

金市場

與企業(yè)的金融市場作為資金融通的場所，企業(yè)需要利用金融市場來籌集資

關(guān)系金，因此企業(yè)與金融市場的關(guān)系主要表現(xiàn)在資金的借貸和融通上

如宏觀經(jīng)濟政策（見表1?7）

表1-7宏觀經(jīng)濟政策

要點財政政策貨幣政策經(jīng)濟發(fā)展與產(chǎn)業(yè)政策

是指國家或政府為了

達到充分就業(yè)、價格水

是指政府依據(jù)特定的

平穩(wěn)定、經(jīng)濟快速增

財務(wù)理論，為達到一是指國家為實現(xiàn)一定

長、國際收支平衡等宏

定時期的經(jīng)濟目標，的宏觀經(jīng)濟目標所采

含義觀經(jīng)濟目標，以及引導(dǎo)

指導(dǎo)財政工作和調(diào)節(jié)取的控制、調(diào)節(jié)和穩(wěn)定

國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、推

財政關(guān)系而制定的基貨幣的措施的總和

動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、協(xié)調(diào)

本準則和措施

國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而制定

的指導(dǎo)原則和措施

①根據(jù)調(diào)節(jié)經(jīng)濟周期

的作用，可分為自動

穩(wěn)定的財政政策和相

根據(jù)對貨幣總量的不

機抉擇的財政政策,

同影響，可分為擴張性

類型②根據(jù)對國民經(jīng)濟總—

貨幣政策、緊縮性貨幣

量不同影響，可分為

政策和巾性貨幣政策

擴張性財政政策、g

縮性財政政策和中性

財政政策

①稅收；②購買性支①法定存款準備金率；

工具出；③轉(zhuǎn)移性支出；②公開市場業(yè)務(wù)；—

④國債；⑤預(yù)算?再貼現(xiàn)率

1.2課后習(xí)題詳解

□什么是財務(wù)管理？財務(wù)管理的特點有哪些？

答：（1）財務(wù)管理是指企業(yè)為實現(xiàn)良好的經(jīng)濟效益，在組織企業(yè)的財務(wù)活動、處理財務(wù)

關(guān)系過程中所進行的科學(xué)預(yù)測、決策、計劃、控制和分析等一系列企業(yè)經(jīng)濟活動。

（2）財務(wù)管理的特點有以下三點：

①廣泛性

企業(yè)中所有跟資金有關(guān)的收支活動都與財務(wù)管理有關(guān)，各個部門的資金使用均需在財務(wù)部

門的指導(dǎo)下合理進行，確保提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。因此，企業(yè)財務(wù)管理的范圍非常廣泛。

②綜合性

財務(wù)管理通過價值形式，合理地計劃和控制企業(yè)的一切生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而提高企業(yè)效益

,增加企業(yè)財富。另外，財務(wù)管理中使用的各種價值指標，都是企業(yè)各項工作的綜合反映

O因此，財務(wù)管理既是一個獨立的管理層面，也是一項綜合性的管理工作。

③信息反饋靈敏性

在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，各項工作的質(zhì)量和效果都能迅速反映在各項財務(wù)指標中，從而

為企業(yè)管理和決策者及時提供和反饋信息，幫助進行經(jīng)營決策。

同什么是企業(yè)的資金運動？它包含哪些基本內(nèi)容？

答：（1）企業(yè)的資金運動就是資金隨企業(yè)再生產(chǎn)的進行而不斷循環(huán)和周轉(zhuǎn)的過程。

（2）企業(yè)資金運動的基本內(nèi)容包括以下三個部分：

①資金的籌集。包括確定企業(yè)資金需求量和資金的來源渠道，資金種類包括企業(yè)資本金和

負債。

②資金的運用。是指把籌集到的資金合理地投入生產(chǎn)經(jīng)營活動過程及各個方面，企業(yè)生產(chǎn)

經(jīng)營活動一般分為供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售三個連續(xù)過程。

③資金的分配。是指企業(yè)將取得的營業(yè)收入進行分配。

回什么是企業(yè)的財務(wù)關(guān)系？它包含哪些基本內(nèi)容？

答：（1）企業(yè)的財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟聯(lián)系。

（2）企業(yè)財務(wù)關(guān)系的基本內(nèi)容包括以下四個部分：

①企業(yè)與企業(yè)所有者和被投資者的財務(wù)關(guān)系。體現(xiàn)的是所有權(quán)關(guān)系。

②企業(yè)與債權(quán)人和債務(wù)人的財務(wù)關(guān)系。體現(xiàn)的是債權(quán)與債務(wù)關(guān)系。

③企業(yè)與國家稅務(wù)部門的財務(wù)關(guān)系。體現(xiàn)的是依法納稅和依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

④企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)關(guān)系。其中企業(yè)財務(wù)管理部門與企業(yè)內(nèi)部各單位之間體現(xiàn)的是資金調(diào)撥

關(guān)系以及貨款結(jié)算關(guān)系，企業(yè)內(nèi)部各單位之間體現(xiàn)的是款項結(jié)算關(guān)系，企業(yè)與職工之間體

現(xiàn)的是按勞分配關(guān)系。

日財務(wù)管理的目標有哪些？哪種觀點最合理？為什么？

答：（1）財務(wù)管理的目標有以下三種：

①企業(yè)利潤最大化。這種觀點認為利潤是衡量企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)管理水平的標志，所以企業(yè)

財務(wù)管理以實現(xiàn)利潤最大化為目標Q

②企業(yè)每股收益最大化。每股收益反映了投資者每股股本的盈利能力，企業(yè)財務(wù)管理以實

現(xiàn)每股收益最大化為目標。

③企業(yè)價值最大化。企業(yè)的市場價值反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力，因此企業(yè)財務(wù)管

理以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化為目標。

（2）企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標最為合理。

（3）企業(yè)價值最大化目標最為合理的原因主要有以下三條：

①企業(yè)價值最大化有利于體現(xiàn)企業(yè)管理的目標，更能揭示市場所認可的企業(yè)價值。

②與企業(yè)利潤最大化和企業(yè)每股收益最大化目標相比，企業(yè)價值最大化目標考慮了現(xiàn)金流

量的時間價值和風(fēng)險價值，因為現(xiàn)金流量獲得時間的早晚和風(fēng)險的高低，會對股票價格產(chǎn)

生重要影響。

③企業(yè)價值最大化目標在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為股票價

格很大程度上取決于企業(yè)未來獲取現(xiàn)金流量的能力。

目什么是財務(wù)管理的原則？

答：財務(wù)管理的原則是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系所必須遵循的基本準則。包括以

下六種原則：

（1）企業(yè)價值最大化原則

企業(yè)價值最大化原則應(yīng)作為基本原則來指導(dǎo)企業(yè)日常的財務(wù)管理活動，因為企業(yè)價值最大

化是現(xiàn)代財務(wù)管理的主要目標。

（2）資金合理配置原則

資金合理配置原則是指通過對資金活動的組織和調(diào)節(jié)，優(yōu)化各項可用資源的比例關(guān)系，保

證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利運行。

（3）風(fēng)險與報酬均衡原則

風(fēng)險與報酬均衡原則是指在財務(wù)管理過程的各個方面、各個環(huán)節(jié)，在追求較高報酬的同時

,也要避免太大的風(fēng)險，不能只顧利益不考慮損失。

(4)利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則

利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則是指在企業(yè)的收入及財務(wù)成果的分配上，要協(xié)調(diào)各方的的利益關(guān)系，如

協(xié)調(diào)企業(yè)與國家、投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者、職工之間的利益關(guān)系，以及企業(yè)內(nèi)部各部門

、各單位之間的利益關(guān)系。

(5)成本一效益原則

成本一

效益原則是指要對經(jīng)濟活動中的成本與效益進行分析，使其得到最優(yōu)的結(jié)合，做出財務(wù)決

策時要以效益大于成本為出發(fā)點。

(6)分級分權(quán)管理原則

分級分權(quán)管理原則是指要合理安排企業(yè)內(nèi)部各單位在資金、成本、收入等管理上的權(quán)責(zé)關(guān)

系，科學(xué)組織財務(wù)管理活動。

?什么是財務(wù)管理環(huán)境？

答，財務(wù)管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)

外各種條件的總稱，一般包括金融市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟政策環(huán)境等。其中，金融市場是指

資金融通的場所，宏觀經(jīng)濟政策包含財政政策、貨幣政策、經(jīng)濟發(fā)展與產(chǎn)業(yè)政策等。

肺吆是金融市場？

答：金融市場是指由貨幣資金的借貸、金融工具的發(fā)行與交易以及外匯資金買賣等所形成

的市場，是資金供求雙方運用各種金融工具、通過各式各樣的金融交易活動，實現(xiàn)資金余

缺調(diào)劑的場所。

構(gòu)成金融市場的基本要素有三個方面：一是資金供應(yīng)者和資金需求者。資金供應(yīng)者有政府

、金融機構(gòu)、外商等，資金需求者主要為企業(yè)。二是信用工具，包括各種股票、債券、票

據(jù)等。三是調(diào)節(jié)融資活動的市場機制。供求影響價格，而價格調(diào)節(jié)供求，通過市場機制的

調(diào)節(jié)可以實現(xiàn)社會資金的合理配置。

8如何認識金融市場與企業(yè)的關(guān)系？

答：金融市場作為資金融通的場所，企業(yè)需要利用金融市場來籌集資金，因此企業(yè)與金融

市場的關(guān)系主要表現(xiàn)在資金的借貸和融通上。企業(yè)資金融通的方式有兩種，即直接融資和

間接融資。直接融資是指企業(yè)與企業(yè)、企業(yè)與個人不需要金融機構(gòu)作中介，通過金融市場

直接融通資金。間接融資是指企業(yè)以金融機構(gòu)為媒介而實現(xiàn)的資金籌集。

目如何認識宏觀經(jīng)濟政策對財務(wù)管理活動的影響？

答：宏觀經(jīng)濟政策包括財政政策、貨幣政策、經(jīng)濟發(fā)展與產(chǎn)業(yè)政策等，是財務(wù)管理環(huán)境的

重要組成部分。企業(yè)財務(wù)活動的全過程均與這些環(huán)境因素有關(guān)。例如，財政政策的變化會

引起企業(yè)財務(wù)分配的變化；貨幣政策直接影響企業(yè)的籌資決策等。

1.3考研真題與典型題詳解

一、單選題

D在下列各種觀點中，既能夠考慮資金的時間價值和投資風(fēng)險，又有利于克服管理上的片

面性和短期行為的財務(wù)管理目標是（）。［江蘇大學(xué)2012年研］

A.利潤最大化

B.企業(yè)價值最大化

C.每股收益最大化

D,資本利潤率最大化

【答案】B

【解析】A項，利潤最大化沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮項目收益的時間

價值，也沒能有效地考慮風(fēng)險問題，利潤最大化往往會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾

向；B項，企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分

考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總

價值達到最大；C項，每股收益即每股盈余最大化仍然沒有考慮風(fēng)險因素，沒有考慮貨幣

的時間價值，沒有考慮現(xiàn)金流量因素，無法克服經(jīng)營者因為追求最大收益而造成的短期行

為；D項不屬于財務(wù)管理目標。

目企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系屬于（）。［中央財經(jīng)大學(xué)2011年研］

A,所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)關(guān)系

B.債權(quán)債務(wù)關(guān)系

C.資金結(jié)算關(guān)系

D.勞動成果分配關(guān)系

【答案】A

【解析】企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系是指投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其支

付投資報酬所形成的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)與投資者之間的關(guān)系是以資本保值、增值為核心的剩

余權(quán)益分配關(guān)系，體現(xiàn)著一種所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)關(guān)系。

二、多選題

U下列關(guān)于財務(wù)管理環(huán)境的表述中正確的有（）。

A.財務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)各種外部條件的統(tǒng)稱

B.財務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱

C.企業(yè)財務(wù)決策更多的是適應(yīng)財務(wù)管理環(huán)境的要求和變化

D.企業(yè)財務(wù)決策更多的是設(shè)法改變財務(wù)管理環(huán)境

【答案】AC

【解析】A項，財務(wù)管理環(huán)境是企業(yè)決策難以改變的外部約束條件；C項，企業(yè)財

務(wù)決策更多的是適應(yīng)它們的要求和變化，而不是設(shè)法改變它們。

息企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)關(guān)系表現(xiàn)在（）。

A.企業(yè)內(nèi)部各職工之間的財務(wù)關(guān)系

B.企業(yè)財務(wù)管理部門與企業(yè)內(nèi)部各單位的財務(wù)關(guān)系

C.企業(yè)內(nèi)部單位與各職工之間的財務(wù)關(guān)系

D.企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系

E,企業(yè)與職工的財務(wù)關(guān)系

【答窠】BDE

【解析】企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)關(guān)系表現(xiàn)在以下三方面：①企業(yè)財務(wù)管理部門與企業(yè)內(nèi)

部各單位的財務(wù)關(guān)系；②企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系；③企業(yè)與職工的財務(wù)關(guān)系。B

DE三項屬于企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)關(guān)系。

三、名詞解釋

。財務(wù)和財務(wù)管理［南開大學(xué)1999研］

答：財務(wù)是企業(yè)財務(wù)活動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系（財務(wù)關(guān)系）的總稱。它是財務(wù)管理

的對象。貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全過程及其各方面的資金運動是企業(yè)財務(wù)的表現(xiàn)形式，企業(yè)

財務(wù)活動中與各種相關(guān)利益者所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系是企業(yè)財務(wù)的本質(zhì)。企業(yè)財務(wù)是企業(yè)

經(jīng)營決策和控制系統(tǒng)中最重要的內(nèi)容?，F(xiàn)代企業(yè)財務(wù)以價值運動和價值管理為主要特征，

與金融市場直接相聯(lián)，以企業(yè)價值最大化為基本目標。

財務(wù)管理是組織企業(yè)財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作6

①財務(wù)管理兼有價值管理和行為管理二重屬性。其中價值管理是核心，行為管理則以簽訂

財務(wù)合約、監(jiān)督財務(wù)合約執(zhí)行等方式體現(xiàn)在具體管理過程之中。

②財務(wù)管理對象兼有“財”與“權(quán)”二重性?！柏敗笔侵钙髽I(yè)的價值流：“權(quán)”則是指相應(yīng)的支配”

財’所具有的權(quán)能。如何履行義務(wù)、行使權(quán)利、增加利益和如何運作資本一樣成為企業(yè)理

財?shù)闹匾獌?nèi)容。

③財務(wù)管理兼有決策和控制二重職能及多樣化手段。財務(wù)管理的基本職能是財務(wù)決策和控

制。在這個前提下，財務(wù)管理還有組織、監(jiān)督和調(diào)節(jié)的具體職能，也即具體通過財務(wù)預(yù)測

、財務(wù)計劃、財務(wù)控制、財務(wù)分析等業(yè)務(wù)方法來實現(xiàn).財務(wù)決策與控制職能統(tǒng)帥財務(wù)其他

各項具體職能，各項具體職能歸根到底是為財務(wù)決策和控制服務(wù)的。

④現(xiàn)代財務(wù)既能服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，又可以離開企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動而獨立獲利。

目財務(wù)管理目標

答：財務(wù)管理目標是在特定的理財環(huán)境中，通過組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系所要達到的

目的。為了完善財務(wù)管理的理論，有效指導(dǎo)財務(wù)管理實踐，必須對財務(wù)管理目標進行認真

地研究。因為財務(wù)管理目標直接反映著理財環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境的變化做適當(dāng)調(diào)整，

它是財務(wù)管理理論體系中的基本要素和行為導(dǎo)向，是財務(wù)管理實踐中進行財務(wù)決策的出發(fā)

點和歸宿。

財務(wù)管理目標制約著財務(wù)運行的基本特征和發(fā)展方向，是財務(wù)運行的一種驅(qū)動力。不同的

財務(wù)管理目標，會產(chǎn)生不同的財務(wù)管理運行機制，科學(xué)地設(shè)置財務(wù)管理目標，對優(yōu)化理財

行為，實現(xiàn)財務(wù)管理的良性循環(huán)，具有重耍的意義。因為財務(wù)管理目標作為企業(yè)財務(wù)運行

的導(dǎo)向力量，設(shè)置若有偏差，則財務(wù)管理的運行機制就很難合理。財務(wù)管理目標具有如下

特點：相對穩(wěn)定性、多元性和層次性。

財務(wù)管理的整體目標有；利潤最大化；每股收益最大化；企業(yè)價值最大化Q

財務(wù)管理的分部目標：①企業(yè)籌資管理的目標：在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低

資本成本和財務(wù)風(fēng)險：②企業(yè)投資管理的目標：認真進行投資項目的可行性研究，力求提

高投資報酬，降低投資風(fēng)險；③企業(yè)營運資金管理的目標；合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)

,不斷提高資金的利用效果；④企業(yè)利潤管理的目標：采取各種措施，努力提高企業(yè)利潤

水平，合理分配企業(yè)利潤。

四、簡答題

口企業(yè)財務(wù)管理過程中，必須有效協(xié)調(diào)哪些利益關(guān)系？［中南財經(jīng)政法大學(xué)2007研］

答：企業(yè)財務(wù)管理的目標有許多觀點，包括利潤最大化、每股收益最大化和企業(yè)價值最大

化等.企業(yè)財務(wù)管理過程中，涉及眾多利益相關(guān)者的利益，因此需要有效協(xié)調(diào)各種利益關(guān)

系。

(1)股東與經(jīng)營者的利益關(guān)系。在股東和經(jīng)營者分離以后，股東的目標是使企業(yè)財富最

大化，千方百計要求經(jīng)營者以最大的努力去完成這個目標。而經(jīng)營者的具體行為目標與

委托人并不一致，他們的目標是增加報酬、增加閑暇時間、避免風(fēng)險等。在這些目的和

動機的作用下，經(jīng)營者可能會背離股東目標，表現(xiàn)在道德風(fēng)險和逆向選擇等方面。為了

防止經(jīng)營者背離股東的目標，一般有監(jiān)督、激勵等方式協(xié)調(diào)兩者的利益關(guān)系。

(2)股東與債權(quán)人的利益關(guān)系。當(dāng)公司向債權(quán)人借入資金后，兩者也形成一種委托代理

關(guān)系。債權(quán)人把資金借給企業(yè)，其目標是到期時收回本金，并獲得約定的利息收入；公

司借款的目的是用它擴大經(jīng)營，投入有風(fēng)險的生產(chǎn)經(jīng)營項目，兩者的目標并不一致。股

東可能通過經(jīng)營者為了自身利益而傷害債權(quán)人的利益，常見的方式有：股東不經(jīng)債權(quán)人

的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險更高的新項目；股東為了提高公司的利潤，不征得債

權(quán)人的同意而指使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。

債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，如破產(chǎn)時優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分

配剩余財產(chǎn)等外，通常采取以下措施：在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用

途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等；發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時，拒絕

進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

(3)企業(yè)和社會的利益關(guān)系。企業(yè)的目標和社會的目標在許多方面是一致的，但也有不

一致的地方。例如，企業(yè)為了獲利，可能生產(chǎn)偽劣產(chǎn)品、可能不顧工人的健康和利益、

可能造成環(huán)境污染、可能損害其他企業(yè)的利益等。因此，法律及行政法規(guī)的規(guī)范和社會

公眾的監(jiān)督可以約束企業(yè)損害社會利益的行為，企業(yè)依法經(jīng)營的情況下一方面為自己謀

求利益也會使社會受益。

目簡述財務(wù)管理內(nèi)容的相互聯(lián)系6［上海交大1999研］

答；財務(wù)管理的主要內(nèi)容是；投資決策、融資決策(或籌資決策)和股利決策°

(1)投資是以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。

①直接投資和間接投資。直接投資是把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)，以便獲取利潤的投

資。間接投資又稱證券投資，是把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的

投資。

②長期投資和短期投資。長期投資是影響所及超過一年的投資，又稱資本性投資。短期投

資是影響所及不超過一年的投資。

(2)融資是指融通資金。融資決策要解決的問題是如何取得企業(yè)所需要的資金，包括向

誰、在什么時候、融通多少資金c融資決策的關(guān)鍵是決定各種來源的資金在總資金中所

占的比重，即確定資本結(jié)構(gòu)，以使融資風(fēng)險和融資成本相配合。

①權(quán)益資金和借入資金。權(quán)益資金是指企業(yè)股東提供的資金。借入資金是指債權(quán)人提供的

資金。資本結(jié)構(gòu)，主要是指權(quán)益資金和借入資金的比例關(guān)系。

②長期資金和短期資金。長期資金是指企業(yè)可長期使用的資金，包括權(quán)益資金和長期負債

0短期資金一般是指一年內(nèi)要歸還的短期借款。

(3)股利分配是指在公司賺得的利潤中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司

作為再投資用。

(4)籌資是為了滿足投資的資金需要，而投資獲利后需要進行股利分配。因此投資、融

資、股利分配是相互聯(lián)系，密不可分的。

五、論述題

口試分析股東與經(jīng)營者、債權(quán)人利益沖突的原因，解決他們之間的矛盾與沖突的方法有哪

些？［青島理工大學(xué)2011年研］

答；股東和債權(quán)人都為企業(yè)提供了財務(wù)資源，但是他們處在企業(yè)之外，只有經(jīng)營者即管理

當(dāng)局在企業(yè)里直接從事管理工作。股東、經(jīng)營者和債權(quán)人之間構(gòu)成了企業(yè)最重要的財務(wù)關(guān)

系。企業(yè)是所有者即股東的企業(yè)，財務(wù)管理的目標也就是股東的目標。股東委托經(jīng)營者代

表他們管理企業(yè)，為實現(xiàn)他們的目標而努力，但經(jīng)營者與股東的目標并不完全一致。債權(quán)

人把資金借給企業(yè)，并不是為了股東財富最大化，與股東的目標也不一致。

(1)股東與經(jīng)營者

①股東與經(jīng)營者利益沖突原因

在股東和經(jīng)營者分離以后，股東的目標是使企業(yè)財富最大化。經(jīng)營者也是最大合理效用的

追求者，其具體行為目標與委托人不一致。他們的目標是：

a.增加報酬，包括物質(zhì)和非物質(zhì)的報酬；

b.增加閑暇時間，包括較少的工作時間、工作時間里較多的空閑和有效工作時間中較小

的勞動強度等；

c.避免風(fēng)險，經(jīng)營者努力工作可能得不到應(yīng)有的報酬，他們的行為和結(jié)果之間有不確定

性，經(jīng)營者總是力圖避免這種風(fēng)險。

經(jīng)營者對股東目標的背離主要表現(xiàn)在道德風(fēng)險和逆向選擇這兩個方面。

②防止經(jīng)營者背離股東目標的方法

a.監(jiān)督。經(jīng)營者背離股東的目標，其條件是雙方的信息不對稱，主要是經(jīng)營者了解的信

息比股東多°避免道德風(fēng)險和逆向選擇的出路是股東獲取更多的信息，對經(jīng)營者進行監(jiān)督

o監(jiān)督可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為。

b.激勵。防止經(jīng)營者背離股東利益的另一種方式是采用激勵計劃，使經(jīng)營者分享企業(yè)增

加的財富，鼓勵他們采取符合股東最大利益的行動。

(2)股東與債權(quán)人

①股東與債權(quán)人利益沖突原因

當(dāng)公司向債權(quán)人借入資金后，兩者也形成一種委托代理關(guān)系。債權(quán)人把資金借給企業(yè)，其

目標是到期時收回本金，并獲得紇定的利息收入：公司借款的目的是用它擴大經(jīng)營，投入

有風(fēng)險的生產(chǎn)經(jīng)營項目，兩者的目標并不一致。債權(quán)人事先知道借出資金是有風(fēng)險的，并

把這種風(fēng)險的相應(yīng)報酬納入利率。但是，借款合同一旦成為事實，資金劃到企業(yè)，債權(quán)人

就失去了控制權(quán)，股東可以通過經(jīng)營者為了自身利益而傷害債權(quán)人的利益，其常用方式是

股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險更高的新項目；股東為了提高公司的利

潤，不征得債權(quán)人的同意而指使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權(quán)人

蒙受損失。

②債權(quán)人為防止利益被侵害，常采取以下措施，

a.在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新

債的數(shù)額等。

b.發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

且在處理分配問題時，有人認為應(yīng)考慮股東的利益，有人認為應(yīng)考慮全體利益相關(guān)者（如

股東、債權(quán)人、員工、政府等）的利益，請聯(lián)系財務(wù)管理目標，結(jié)合中國實際情況，談?wù)?/p>

你對該問題的看法。［人大2005研］

答：財務(wù)管理目標是在特定的理財環(huán)境中，通過組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系所要達到的

目的。當(dāng)前最為典型的財務(wù)管理目標是股東財富最大化和企業(yè)價值最大化。

根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理理論和實踐，并通過關(guān)于財務(wù)管理目標的股東財富最大化觀點的比

較，企業(yè)價值最大化應(yīng)作為財務(wù)管理的最優(yōu)目標。

持股東財富最大化這種觀點的人認為：股東財富最大化是財務(wù)管理的目標。價值是衡量業(yè)

績的最佳標準。

企業(yè)的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售其股權(quán)換取現(xiàn)金。如同

商品的價值一樣，企業(yè)的價值只有投入市場才能通過價格表現(xiàn)出來。股價的高低代表了投

資大眾對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它

受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間；它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響，

可以反映每股盈余的風(fēng)險。

傳統(tǒng)上，人們都認為股票承擔(dān)了企業(yè)全部剩余風(fēng)險，也就享受因經(jīng)營發(fā)展帶來的全部稅后

收益。所以股票所持有的財務(wù)要求權(quán)又稱為“剩余要求權(quán):而現(xiàn)代意義上的企業(yè)與傳統(tǒng)企

業(yè)有很大差異，現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，股東也承擔(dān)了相當(dāng)大的風(fēng)險，但債權(quán)人

和職工所承擔(dān)的風(fēng)險也很大，政府也承擔(dān)了相當(dāng)大的風(fēng)險。從歷史的角度來考察，現(xiàn)代企

業(yè)的債權(quán)人所承擔(dān)的風(fēng)險，遠遠大于歷史上債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險。從上述分析可以看出，財

務(wù)管理目標應(yīng)與企業(yè)多個利益集口有關(guān)，是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。在

一定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團可能會起主導(dǎo)作用，但從企業(yè)長遠發(fā)展來看，不能

只強調(diào)某一利益集團的利益，而置其他集團的利益于不顧，也就是說，不能將財務(wù)管理的

目標僅僅歸結(jié)為某一集團的目標，從這一意義上說，股東財富最大化不是財務(wù)管理的最優(yōu)

目標，在社會主義條件下更是如此。

從理論上講，各個利益集團的目標都可以折中為企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷增

長，各個利益集團都可以借此來實現(xiàn)他們的最終目的。所以，以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)

管理的目標，比以股東財富最大化作為財務(wù)管理的目標更科學(xué)。

企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的

時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大

O這一定義包括豐富的內(nèi)容，其基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價

值增長中滿足各方利益關(guān)系。

以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，其理由主要有以下三點：

(1)以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標彌補了利潤最大化的不足。如果以利潤最大化

作為財務(wù)管理目標，一方面，沒有考慮企業(yè)所創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系，不利

于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期之間的比較；另一方面，它沒有考慮時間價

值和風(fēng)險價值，取得的同一利潤額所用的時間不同，其價值不同，承擔(dān)的風(fēng)險也可能不

同。

(2)企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響

企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。

(3)以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標更符合我國國情。在我國，有人認為應(yīng)將企業(yè)

經(jīng)濟效益最大化作為財務(wù)管理目標，因為經(jīng)濟效益是指投入與產(chǎn)出的關(guān)系，即以一定限

度的資源消耗獲得最大限度的收益。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，體現(xiàn)了對經(jīng)

濟效益的深層次認識，不僅考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系，還將影響企業(yè)財務(wù)管理活動及各

利益關(guān)系人的關(guān)系協(xié)調(diào)起來，使企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府都能夠在企業(yè)價值的

增長中使自己的利益得到滿足，從而使企業(yè)財務(wù)管理和經(jīng)濟效益均進入良性循環(huán)狀態(tài)。

因此，企業(yè)價值最大化應(yīng)是財務(wù)管理的最優(yōu)目標。

第二章價值衡量

2.1復(fù)習(xí)筆記

【知識框架】

「概念

（貨幣時間價值的概述

4〔作用

俚利計算

,貨幣時間價值＜「計算方法＜

展利計算

普通年金

、貨幣時間價值的計算J年金I即付年金

遞延年金

%續(xù)年金

短期復(fù)利的計算

i連續(xù)復(fù)利的計算

r期望報酬率

/艮酬的概念及類型1必要報酬率

、實際報酬率

（概念〈「不可分散風(fēng)險

「按是否可分限

臉及類或〔可分散風(fēng)險

［按投姿者承擔(dān)盯經(jīng)營風(fēng)險

不可分散風(fēng)險

1〔財務(wù)骸

確定概率分布

計算期望報酬率

福的衡量計算標準高差

計算標準離差率

計算風(fēng)險報酬率

「風(fēng)險態(tài)度

風(fēng)險與報酬的關(guān)星

〔兩者關(guān)系

系數(shù)的含義及其量化

（資本資產(chǎn)定價模型

J〔模型的解釋

【考點提示】

（1）貨幣時間價值的含義、年金的計算（概念題、選擇題、計算題考點）；

（2）風(fēng)險報酬的概念和類型、風(fēng)險分類及判斷、資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用（概念題、選

擇題、簡答題、計算題考點）。

【核心考點】

考點一：貨幣時間價值★★★★

[|貨幣時間價值的概念及作用（見表2.1）

要點內(nèi)容

概念貨幣時間價值是指貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營中隨時間的推移產(chǎn)生的增值

①貨幣時間價值是投資決策的重要依據(jù)。

理論上，貨幣時間價值常被視為期望報酬率的底線；實踐中，貨幣時

間價值率常被作為折現(xiàn)率對現(xiàn)金漆量折現(xiàn)，從而評價項目是否可行。

作用

②貨幣時間價值是融資決策的重要依據(jù)6

長期融資決策，融資者的資本成本和投資者要求的報酬率和貨幣時間

價值息、息相關(guān)；確定貼現(xiàn)率時，要考慮貨幣的時間價值

表2-1貨幣時間價值的概念及作用

。年金類型及相關(guān)計算（見表2-2）

表2-2年金類型及相關(guān)計算

年金類型含義審直現(xiàn)值

普通年金收付時間發(fā)生(i+zY-i

PVA=Ax^_—

FVA〃=A^_/?—

（后付在每個間隔期I，(河

年金）期末的年金=4x(尸=4x(P/ai,n)

即付年金收付時間發(fā)生FVDn=AX(F/A,i,n)PVDn=AX(P/A,i,n)

（先付在每個間隔期X(1+i)=AX[(F/A,i,X(1+i)=AX[(p/A,i,

年金）期初的年金n+1)-1]n-1)4-1]

PV=AX(P/A,i,n)X

最初幾期沒有

遞延年金(PT,i,m)=AX(P；A,

收付款項,后期

（延期FV=AX(F/A,i,n)i,m+n)-A(P/A,i,m)

有若干收付款

年金）(其中遞延期m期，年金

項的年金

發(fā)生期h期)

永續(xù)年金

無限期收付的

（永久無PV=永續(xù)年金A/年利率i

年金

年金）

艮短期復(fù)利的計算

i

r=—

m

（1）當(dāng)計息期短于1年，而利率為年利率i時，實際利率r計算如下:

（2）換算后的實際計息期數(shù)1=0111；

（3）n年后投資項目終值Fk計算如下:

其中，m表示每年計息次數(shù)，n表示投資年限。

考點二；報酬與風(fēng)險★★★★

口報酬的類別

類別內(nèi)容

期望報酬率反映投資前測算的報酬率

①反映投資者要求的最低報酬率；

必要報酬率

②必要報酬率=無風(fēng)險報酬率（RF）+風(fēng)險報酬率（RR）

實際報酬率反映投資后已獲得的報酬率

表2-3報酬的類別

。風(fēng)險的類別

表24風(fēng)險的類別

類別內(nèi)容

又稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特有其險，指某些因

可分散

素給個別產(chǎn)品帶來經(jīng)濟損失的可能性，可以通過

按照投資風(fēng)風(fēng)險

投資多樣化避免

險是否可以

又稱為系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險，指某些因素給市場

分散不可分散

上同類產(chǎn)品帶來經(jīng)濟損失的可能性，不可能通過

風(fēng)險

投資多樣化分散

又稱為營業(yè)風(fēng)險或商業(yè)風(fēng)險，由企業(yè)的投資決策

按投資者承經(jīng)營風(fēng)險

引起，由企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定，不易控制

擔(dān)的不可分

由企業(yè)的籌資決策引起，由企業(yè)整體決定，并可

散風(fēng)險劃分財務(wù)風(fēng)險

通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和選擇債務(wù)到期日加以控制

注；①全部風(fēng)險=可分散風(fēng)險+不可分散風(fēng)險;

②不可分散風(fēng)險=經(jīng)營風(fēng)險+財務(wù)風(fēng)險。

目經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的主要影響因素

(1)經(jīng)營風(fēng)險的主要影響因素

①宏觀環(huán)境對產(chǎn)品需求的影響；

②市場的競爭激烈程度：

③產(chǎn)品多樣化；

④經(jīng)營杠桿的高低；

⑤發(fā)展前景的好壞；

⑥資產(chǎn)規(guī)模的大小。

(2)財務(wù)風(fēng)險的主要影響因素

表2-5財務(wù)風(fēng)險的主要影響因素

主要影響因素內(nèi)容

財務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)巾債務(wù)融資比例越大，財務(wù)風(fēng)險越尢債務(wù)性融資產(chǎn)生

（或資本結(jié)構(gòu)）利息成本，從而產(chǎn)生財務(wù)杠桿，財務(wù)杠桿越高，財務(wù)風(fēng)險就越大

債務(wù)性融資的成本取決于利率，利率越高，利息越高，還息壓力

債務(wù)利率的高低

越大，財務(wù)風(fēng)險就會提高

債務(wù)到期日的公司借款一般會選擇長期借款，因為長期借款的到期日較長，還

長短款壓力相對較小

經(jīng)營風(fēng)險及息稅經(jīng)營風(fēng)險越大，則未來息稅前利潤的不確定性越高，當(dāng)息稅前利

前利潤的高低潤為負時，面臨著不能按期還本付息，加大財務(wù)風(fēng)險

資產(chǎn)的流動性資產(chǎn)的流動性強弱指的是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越

強弱弱，變現(xiàn)能力越差,還本付息的可能性越小,財務(wù)風(fēng)險越高

臨時融資能力的當(dāng)企業(yè)面臨資金周轉(zhuǎn)困難，若能夠臨時融到較金，企業(yè)便會轉(zhuǎn)危

大小為安。臨時融資能力越強，財務(wù)風(fēng)險越小

口風(fēng)險衡量過程

①確定概率分布；

②計算所有可能結(jié)果的期望值：

③計算所有可能結(jié)果的標準差；

④計算所有可能結(jié)果的標準離差率；

⑤計算風(fēng)險報酬率。

目風(fēng)險和收益的關(guān)系

風(fēng)險和收益呈同向變動，風(fēng)險越大，要求的收益率越高。風(fēng)險和期望收益率的關(guān)系可以表

示為：

期望收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率

口資本資產(chǎn)定價模型

（1）0系數(shù)的含義及量化

B系數(shù)用來衡量系統(tǒng)風(fēng)險，即不可分散風(fēng)險。計算公式如下：

生表示股票i面臨的系統(tǒng)風(fēng)險；

0表示股票i的風(fēng)險：

0M表示市場風(fēng)險；

小表示股票i報酬和市場組合報酬的相關(guān)系數(shù)。

&=RF+ft(Ku-&F)

(2)資本資產(chǎn)定價模型公式

R表示股票i或投資組合i的必要報酬率；

RF表示無風(fēng)險報酬率或無風(fēng)險利率，通常以國庫券的報酬率作為無風(fēng)險報酬率;

以表示股票i或投資組合i的系統(tǒng)風(fēng)險；

RM表示市場組合的必要報酬率或平均股票的必要報酬率：

(RM-RF)表示市場風(fēng)險溢價；

p.(RM-RF)表示股票i或投資組合i的風(fēng)險報酬率。

2.2課后習(xí)題詳解

口什么是貨幣時間價值？如何計算貨幣時間價值？

答：（1）貨幣時間價值是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，隨著時間的推移，貨幣資金總量

在循環(huán)周轉(zhuǎn)中升值。

（2）貨幣時間價值可用絕對數(shù)指標和相對數(shù)指標來表示。貨幣時間價值的絕對數(shù)指標是

增值額，增值額等于貨幣的現(xiàn)值和終值的差額。貨幣時間價值的用對數(shù)指標是指貨幣時

間價值率，是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后社會平均資金利潤率。

且貨幣時間價值在企業(yè)財務(wù)管理中有哪些作用？

答：貨幣時間價值是指在企業(yè)的生產(chǎn)過程中，貨幣隨著時間的推移而產(chǎn)生的增值。貨幣時

間價值的原理體現(xiàn)了在不同時點上資金的換算關(guān)系，是財務(wù)管理扶策的重要依據(jù)。

（1）貨幣時間價值是投資決策的重要依據(jù)。

對于投資者來說，只有將手中的床置資金投入到項目，被運用于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中才會發(fā)

揮貨幣時間價值的重要作用，決策時利用貨幣時間價值來制定投資項目的最低報酬率。在

投資過程中，投入貨幣金額、投資年限及每年的收益都是需要考慮的因素，企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮

貨幣時間價值，正確判斷投資項目是否可行，幫助企業(yè)實現(xiàn)利益最大化。

（2）貨幣時間價值是融資決策的重要依據(jù)。

企業(yè)的融資方案決定資本結(jié)構(gòu)，在選擇最佳資本結(jié)構(gòu)時;以綜合資本成本為判斷標準。綜

合資本成本的高低取決于融資方式的選擇、資金使用年限等，其中充分體現(xiàn)了貨幣時間價

值發(fā)揮的作用。使用債務(wù)性融資，各種債券的利率代表了貨幣時間價值率。資金使用年限

不同，貨幣時間價值不同，資本成本亦不相同。企業(yè)只有將融資方式合理配置，才能降低

成本，從而提高收益。

（3）貨幣時間價值是債券估價和段票估價的重要依據(jù)。

債券估價一般采用債券估價模型。首先確定債券的未來現(xiàn)金流量和對應(yīng)的折現(xiàn)率，然后根

據(jù)貨幣時間價值原理，計算債券未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值，即債券內(nèi)在價值。當(dāng)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)

值大于購買價格時，才可以購進債券。

股票估價類似于債券估價，不同之處在于股票股利是不確定的，同樣利用貨幣時間價值原

理計算未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，與當(dāng)前的股價對比，只有當(dāng)股價小于未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值時，才

予以購買。

（4）貨幣時間價值是應(yīng)收賬款管理的重要依據(jù)。

應(yīng)收賬款主要是由于企業(yè)賒銷產(chǎn)生。應(yīng)收賬款的機會成本就是貨幣時間價值的體現(xiàn)，其次

,在企業(yè)的銷售過程中，有分期付款現(xiàn)象，分期付款的現(xiàn)值和一次性付款的現(xiàn)值的差值即

貨幣的時間價值。

（5）貨幣時間價值是存貨管理的重要依據(jù)。

存貨是企業(yè)防止銷售時缺貨而儲備的物資，但是如果存儲過多，就會產(chǎn)生倉儲費，并占用

企業(yè)資金。存貨管理中，貨幣時叵價值主要考慮存貨的儲存成本。滯壓存貨產(chǎn)生利息支出

,同時占用企業(yè)資金，產(chǎn)生機會成本。因此，企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡存貨成本和效益，充分發(fā)揮存

貨效益的同時降低存貨的儲存成本。

回什么是風(fēng)險？如何衡量？

答；（1）風(fēng)險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，受各種因素的影響，對未來結(jié)果的不確定性

o風(fēng)險既包括正向的不確定性，也包括負向的不確定性。

（2）風(fēng)險是企業(yè)的經(jīng)營成果和經(jīng)營目標的偏差。從量化的角度來說，風(fēng)險亦是實際報酬

率和期望報酬率的偏差，因此，使用實際報酬率對期望報酬率的偏離程度來衡量風(fēng)險。

衡量過程分為五步，分別是；

①確定概率分布；

②計算項目的期望報酬率。將各種可能的結(jié)果與相應(yīng)的概率相乘，將相乘后的結(jié)果相加,

/=i

最終結(jié)果即期望報酬率。期望報酬率的計算公式如下：

P,表示第i種可能結(jié)果的概率；

K表示第i種可能結(jié)果的報酬率：

n表示n種可能結(jié)果。

旌向4（K-肩

③計算標準差。標準差越小，概率分布越集中，風(fēng)險也就越小。標準差的計算公式如下:

④計算標準離差率。標準差只能比較期望報酬率相同的兩個投資項目的風(fēng)險大小，而標準

離差率可用于處理兩個或多個期望報酬率差異較大的投資項目，標準離差率是相對數(shù)比較

,應(yīng)用范圍更廣泛。標準離差率的計算公式如下；

⑤計算風(fēng)險報酬率，風(fēng)險報酬率等于標準差或標準離差率與風(fēng)險報酬斜率的乘積，風(fēng)險報

酬斜率一般用兩種方法確定。分別是參照同等風(fēng)險投資項目的有關(guān)歷史數(shù)據(jù)和決策者根據(jù)

主觀經(jīng)驗判斷。

q風(fēng)險的種類有哪些？

答：風(fēng)險是未來結(jié)果的不確定性，它是客觀存在的。風(fēng)險按照不同的層次可劃分為以下幾

類

①按照風(fēng)險是否可分散可分為不可分散風(fēng)險和可分散風(fēng)險。區(qū)別在于是否會影響整個市場

,不可分散風(fēng)險是影響整個市場的所有產(chǎn)品，不能通過投資多樣化而分散?？煞稚L(fēng)險只

能影響到個別投資產(chǎn)品，可通過投資多樣化而分散。

②按投資者承擔(dān)的不可分散風(fēng)險可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)由于經(jīng)營

方面的原因?qū)е挛磥硎找孀儎拥牟淮_定性，可用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。財務(wù)風(fēng)