不銹鋼廚具項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方案

不銹鋼廚具項(xiàng)目

風(fēng)險(xiǎn)管理方案

目錄

一、中國(guó)的多層次醫(yī)療保障體系框架..................................3

二、醫(yī)療費(fèi)用增高的原因............................................4

三、英國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn).................................................9

四、人口老齡化與養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革.................................15

五、考察風(fēng)險(xiǎn)的角度................................................25

六、不確定的水平與風(fēng)險(xiǎn)...........................................26

七、風(fēng)險(xiǎn)管理的組織................................................30

八、風(fēng)險(xiǎn)管理的程序................................................31

九、危害性風(fēng)險(xiǎn)及其損失...........................................36

十、金融風(fēng)險(xiǎn)......................................................37

十一、信用風(fēng)險(xiǎn)....................................................39

十二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)..................................................40

十三、敏感性分析及波動(dòng)性分析.....................................41

十四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值....................................................42

十五、項(xiàng)目基本情況................................................47

十六、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析................................................49

十七、必要性分析..................................................52

十八、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益................................................52

營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表................................53

綜合總成本費(fèi)用估算表..............................................54

利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表..................................................56

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表................................................58

借款還本付息計(jì)劃表................................................61

十九、項(xiàng)目規(guī)劃進(jìn)度................................................62

項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表............................................62

一、中國(guó)的多層次晝療保障體系框架

中國(guó)目前正在建立城鎮(zhèn)職工的多層次醫(yī)療保障體系，以適應(yīng)國(guó)家

的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及正在發(fā)展的商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)市場(chǎng)。按保障內(nèi)容來(lái)分,

這個(gè)體系包括五個(gè)層次。

第一，基本醫(yī)療保險(xiǎn)?；踞t(yī)療保險(xiǎn)的政策全國(guó)統(tǒng)一。

第二，地方補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)?；菊呷谢蛉貐^(qū)統(tǒng)一，各地可

以根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和醫(yī)療消費(fèi)水平確定籌資比例和待遇水平。

第三，公務(wù)員醫(yī)療補(bǔ)助和企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)。公務(wù)員醫(yī)療補(bǔ)助是

指由當(dāng)?shù)刎?cái)政撥款，對(duì)公務(wù)員在基本醫(yī)療保險(xiǎn)保障之外的風(fēng)險(xiǎn)給予一

定的補(bǔ)助。企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)則是企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)效益為職工購(gòu)

買的團(tuán)體商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)。

第四，商業(yè)性醫(yī)療保險(xiǎn)。這是有條件的個(gè)人在基本保險(xiǎn)和企業(yè)保

險(xiǎn)之外購(gòu)買的個(gè)人，商業(yè)保險(xiǎn)。

第五，社會(huì)醫(yī)療救助。針對(duì)無(wú)法享受企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)和無(wú)力參

加商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)的特困人群。

員工福利涉及的除了基本醫(yī)療保險(xiǎn)以外，主要是地方補(bǔ)充醫(yī)療保

險(xiǎn)和企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)。地方補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)有由社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)直接經(jīng)

辦的形式，也有由商業(yè)保險(xiǎn)公司承辦的形式。目前市場(chǎng)上商業(yè)保險(xiǎn)公

司出售的團(tuán)體醫(yī)療保險(xiǎn)大致可以歸類為6種，可供廣大企業(yè)按需選擇,

亦可進(jìn)行組合投保。

（1）住院醫(yī)療保險(xiǎn)：因疾病或意外傷害事故住院，由保險(xiǎn)公司負(fù)

責(zé)住院醫(yī)療費(fèi)用。

（2）住院補(bǔ)貼保險(xiǎn)：因疾病或意外傷害事故住院，由保險(xiǎn)公司負(fù)

責(zé)按住院天數(shù)給付補(bǔ)貼金和按手術(shù)等級(jí)支付手術(shù)津貼。

（3）重大疾病保險(xiǎn)：因患保險(xiǎn)合同規(guī)定的重大疾病，由保險(xiǎn)公司

負(fù)責(zé)給付保險(xiǎn)金。

（4）團(tuán)體防癌保險(xiǎn)：?jiǎn)T工因癌癥住院，保險(xiǎn)公司按日支付住院保

險(xiǎn)金，按治療次數(shù)給付手術(shù)保險(xiǎn)金和放療保險(xiǎn)金。

（5）補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)：?jiǎn)T工住院醫(yī)治期間，在社保有關(guān)規(guī)定范圍內(nèi)

發(fā)生費(fèi)用，需要企業(yè)和員工個(gè)人承擔(dān)的部分，由保險(xiǎn)公司按規(guī)定給予

賠償。

（6）意外傷害附加醫(yī)療保險(xiǎn)：因意外傷害事故而就醫(yī)治療（含門

診和住院）時(shí)，由保，險(xiǎn)公司支付醫(yī)療費(fèi)用。

二、醫(yī)療費(fèi)用增高的原因

20世紀(jì)70年代以來(lái)，美國(guó)的醫(yī)療費(fèi)用增長(zhǎng)加速，并逐漸超過(guò)軍費(fèi)

開(kāi)支，成為第一大財(cái)政支出項(xiàng)目。經(jīng)過(guò)一系列改革，醫(yī)療費(fèi)用雖然有

所下降，但20世紀(jì)90年代早期又出現(xiàn)了迅猛增加的勢(shì)頭。費(fèi)用增高

的原因有很多，包括傳統(tǒng)服務(wù)付費(fèi)方式下的道德風(fēng)險(xiǎn)、越來(lái)越多的對(duì)

于高質(zhì)量護(hù)理的需求、技術(shù)進(jìn)步、人口老齡化等。

1.傳統(tǒng)服務(wù)付費(fèi)方式下的道德風(fēng)險(xiǎn)

(1)保健體系的當(dāng)事人及特點(diǎn)

保健體系包括三方當(dāng)事人，分別為：保健服務(wù)的提供者，如醫(yī)生

或醫(yī)院；保健服務(wù)的消費(fèi)者，即員工；雇主/保險(xiǎn)人。保健服務(wù)是這三

者的核心，圍繞這一核心，提供者和消費(fèi)者在傳統(tǒng)服務(wù)付費(fèi)方式下就

有兩個(gè)重要特點(diǎn)：第一，提供者一般比消費(fèi)者更多地了解所需要的服

務(wù)。例如，如果一個(gè)醫(yī)生推薦給病人某種檢查或治療，大多數(shù)病人都

不會(huì)有資格或能力去質(zhì)疑醫(yī)生的安排。因此，在很多情況下，提供者

對(duì)于保健服務(wù)的需求具有重要的影響。第二，由于是消費(fèi)者以外的保

險(xiǎn)人和雇主支付絕大部分保健服務(wù)的費(fèi)用，而服務(wù)提供者的收入隨著

所提供服務(wù)的增加而提高，那么提供者就有動(dòng)機(jī)提供額外的醫(yī)療服務(wù)。

而消費(fèi)者不直接支付費(fèi)用，他們也傾向于要求更多的護(hù)理，或至少對(duì)

護(hù)理成本的節(jié)省并不關(guān)心。這兩個(gè)特點(diǎn)導(dǎo)致了傳統(tǒng)服務(wù)付費(fèi)方式下的

事后道德風(fēng)險(xiǎn)。

(2)道德風(fēng)險(xiǎn)

這里的道德風(fēng)險(xiǎn)可以分為事前道德風(fēng)險(xiǎn)和事后道德風(fēng)險(xiǎn)。

首先，作為一種團(tuán)體保險(xiǎn)，員工繳納的保費(fèi)與其個(gè)人期望索賠成

本沒(méi)有直接的相關(guān)關(guān)系。因此，在員工受傷或生病之前，他們的健康

謹(jǐn)慎意識(shí)可能會(huì)下降，這就是所謂的事前道德風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這種風(fēng)險(xiǎn)

并不是傳統(tǒng)服務(wù)付費(fèi)方式特有的，任何一種團(tuán)體保險(xiǎn)都會(huì)涉及類似情

況。

其次，團(tuán)體醫(yī)療保險(xiǎn)中，可能會(huì)出現(xiàn)對(duì)保健服務(wù)的過(guò)度利用，這

稱為事后道德風(fēng)險(xiǎn)。上述傳統(tǒng)服務(wù)付費(fèi)方式下提供者和消費(fèi)者的特點(diǎn)

使得他們都缺乏動(dòng)機(jī)來(lái)經(jīng)濟(jì)地利用醫(yī)療護(hù)理，甚至可能會(huì)過(guò)度利用，

就使得事后道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。對(duì)于提供者來(lái)說(shuō)，由于他們的收入與所提

供的服務(wù)成正比，因此他們可能會(huì)過(guò)度供給，哪怕治療效果微乎其微

也無(wú)所謂，也可能會(huì)誘導(dǎo)消費(fèi)，如誘導(dǎo)孕婦做剖腹產(chǎn)手術(shù)。此外，我

國(guó)“以藥養(yǎng)醫(yī)”的模式也是過(guò)度利用的一個(gè)因素。對(duì)于患者來(lái)說(shuō)，他

們關(guān)心的只是醫(yī)療服務(wù)帶來(lái)的益處，完全忽略費(fèi)用問(wèn)題。這就像消費(fèi)

老去商店買東西，當(dāng)每件東西都要自己付款時(shí)，消費(fèi)者就是理智的購(gòu)

買者。但是，當(dāng)患者接受醫(yī)療服務(wù)時(shí)，是由別人，即保險(xiǎn)公司付款，

這時(shí)患者可能就不會(huì)那么理智了。加之他們也少有能力判斷醫(yī)療服務(wù)

的合埋性，所以需求方可能會(huì)出現(xiàn)小病大治、要求高價(jià)藥、允許他人

“搭便車”等現(xiàn)象。道德風(fēng)險(xiǎn)引起了醫(yī)療需求的過(guò)度膨脹，醫(yī)療費(fèi)增

長(zhǎng)迅猛，使得政府不堪重負(fù)。但是，有很長(zhǎng)一段時(shí)間，醫(yī)學(xué)界都拒絕

承認(rèn)他們的行為助長(zhǎng)了道德風(fēng)險(xiǎn)。有評(píng)論家指出，患者或許會(huì)時(shí)常要

求得到一種特殊藥物或是接受一種診斷試驗(yàn)，但通常情況下他們會(huì)讓

醫(yī)生給出醫(yī)療結(jié)論。這樣，道德風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)像給患者開(kāi)空白支票讓他

們隨便購(gòu)物之類的事情那樣簡(jiǎn)單了。假如道德風(fēng)險(xiǎn)存在，那么以下三

件事中至少有一件就會(huì)發(fā)生：（1）享受保險(xiǎn)的患者很可能每次患病都

要與醫(yī)生見(jiàn)面；（2）當(dāng)患者享受保險(xiǎn)時(shí)，醫(yī)生很可能會(huì)推薦更貴的醫(yī)

療服務(wù)；（3）享受保險(xiǎn)的患者很可能對(duì)醫(yī)生的推薦表示認(rèn)可。

醫(yī)生對(duì)以上假定能否站得住腳提出了質(zhì)疑，他們認(rèn)為：（1）患者

如果只是頭疼腦熱之類的小病，可能會(huì)考慮費(fèi)用和時(shí)間而不見(jiàn)醫(yī)生，

但如果病情嚴(yán)重的話，自然就不會(huì)顧慮其他而與醫(yī)生聯(lián)系了；（2）醫(yī)

生幾乎總是根據(jù)醫(yī)療效果，而不是經(jīng)濟(jì)利益為患者推薦醫(yī)療服務(wù)；（3）

患者并不總是對(duì)推薦的服務(wù)表示贊同。如果以上論點(diǎn)正確的話，那么

道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的機(jī)會(huì)就微乎其微了。

1974年，美國(guó)國(guó)會(huì)為蘭德公司的全國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)實(shí)驗(yàn)撥款8300萬(wàn)美

元，對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性進(jìn)行了徹底的調(diào)查研究。80年代公布的調(diào)查

結(jié)果令人震驚：享受免費(fèi)醫(yī)療的患者與需個(gè)人承擔(dān)部分費(fèi)用的患者相

比，前者的醫(yī)療費(fèi)用多出了30%。0蘭德公司的研究說(shuō)明道德風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)

存在，而且非常嚴(yán)重。

2.對(duì)于提高護(hù)理質(zhì)量的需求以及技術(shù)進(jìn)步

隨著人們收入的提高，人們對(duì)高質(zhì)量醫(yī)療護(hù)理的需求不斷增加。

此外，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為醫(yī)療技術(shù)的進(jìn)步是幾十年來(lái)醫(yī)療保險(xiǎn)開(kāi)支在

世界各國(guó)都持續(xù)上漲的罪魁禍?zhǔn)?。例如，以前沒(méi)有器官移植技術(shù)的時(shí)

候，出現(xiàn)器官衰竭癥狀的患者很可能不治身故，但現(xiàn)在有了這種技術(shù),

醫(yī)療保險(xiǎn)就不能因?yàn)橘M(fèi)用昂貴而不允許使用。結(jié)果就是，如果我們想

得到這種醫(yī)療效益，就必須付出相應(yīng)的代價(jià)。

新的醫(yī)療技術(shù)的前進(jìn)步伐在任何時(shí)候似乎都不會(huì)放慢速度。如果

過(guò)去的一切只是個(gè)開(kāi)始的話，那么與提高生命質(zhì)量的承諾同時(shí)而來(lái)的

就是標(biāo)價(jià)極高的藥品與醫(yī)療服務(wù)。因此，這種原因的控制比道德風(fēng)險(xiǎn)

的控制更加困難。我們?cè)谙旅妗翱刂瓢嘿F醫(yī)療服務(wù)的數(shù)量？”這一部

分中將會(huì)進(jìn)一步感覺(jué)到這一點(diǎn)。

3.人口老齡化

國(guó)內(nèi)外的研究都表明，老年人的人均醫(yī)療費(fèi)用是其他人的三到五

倍。這些研究也表明，在老齡化的過(guò)程中，老齡人口醫(yī)療費(fèi)用會(huì)增加。

關(guān)于人口老齡化對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生總費(fèi)用的影響，存在兩種不同的觀點(diǎn)，一

種觀點(diǎn)認(rèn)為人口老齡七是醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用上升的主要推動(dòng)力，另一種觀

點(diǎn)則認(rèn)為老齡化對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用上升的影響并不大，因?yàn)楸M管老年人

口醫(yī)療費(fèi)用很高，但是很難確定醫(yī)療費(fèi)用總量的上升到底是人口結(jié)構(gòu)

變化造成的，還是醫(yī)療費(fèi)用、保險(xiǎn)覆蓋率這些因素導(dǎo)致的。

三、英國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)

1941年6月，英國(guó)政府成立了一個(gè)綜合研究機(jī)構(gòu)一一社會(huì)保險(xiǎn)及

相關(guān)福利研究聯(lián)合會(huì)，任命英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、牛津大學(xué)教授貝弗里奇為

聯(lián)合會(huì)主席。經(jīng)過(guò)一年多的調(diào)查與研究，貝弗里奇于1942年發(fā)表了

《社會(huì)保險(xiǎn)和相關(guān)服務(wù)報(bào)告書》，也稱《貝弗里奇報(bào)告》。在這個(gè)報(bào)

告中，貝弗里奇向政府提出了建立“福利國(guó)家”的方案，主張實(shí)行失

業(yè)、殘疾、疾病、養(yǎng)老、生育、寡婦、死亡等七個(gè)項(xiàng)目的社會(huì)保險(xiǎn)。

他還提出，社會(huì)保險(xiǎn)的對(duì)象是全體公民，個(gè)人所得待遇同個(gè)人，繳費(fèi)

多少?zèng)]有太大的聯(lián)系，以保證大家都享受到最低的保障水平。該報(bào)告

進(jìn)一步提出了有關(guān)社會(huì)保險(xiǎn)的基本原則，即所有家庭不管其收入水平

如何，應(yīng)當(dāng)一律按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)繳納保險(xiǎn)費(fèi)和領(lǐng)取津貼；領(lǐng)取津貼的

時(shí)間與數(shù)額應(yīng)當(dāng)充分；行政管理應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一。第二次世界大戰(zhàn)后，英國(guó)

工黨政府全面推行“貝弗里奇計(jì)劃”，終于在1948年宣稱建立了“從

搖籃到墳?zāi)埂钡摹案＠麌?guó)家”保障制度。此后，英國(guó)的“福利國(guó)家”

保障制度被其他工業(yè)化國(guó)家，尤其是北歐國(guó)家和英聯(lián)邦國(guó)家爭(zhēng)相效仿,

這些國(guó)家先后建立起“普遍保障”的社會(huì)福利制度。

1.雙重養(yǎng)老保險(xiǎn)

英國(guó)的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)是以全社會(huì)成員為實(shí)施對(duì)象并實(shí)行定額支付

的基礎(chǔ)養(yǎng)老金和以被雇用人員為實(shí)施對(duì)象并根據(jù)工資與繳納年數(shù)實(shí)行

支付的附加養(yǎng)老金兩部分組成。

（1）基礎(chǔ)養(yǎng)老金

基礎(chǔ)養(yǎng)老金的享受資格包括滿足可計(jì)年數(shù)和達(dá)到退休年齡兩方面。

可計(jì)年包括兩類，第一類為繳足50周保險(xiǎn)費(fèi)（1975年以前）或52周

保險(xiǎn)費(fèi)（1975年以后）的年，第二類為滿足免繳保費(fèi)條件的年，免繳

保費(fèi)條件包括失業(yè)者、生育補(bǔ)助領(lǐng)取者及無(wú)勞動(dòng)能力者等。周保險(xiǎn)費(fèi)

以一周收入下限為基礎(chǔ)，如1990年周收入下限為46英鎊，員工繳納

46英鎊的2%,另加46—350英鎊的9虬可計(jì)年數(shù)必須達(dá)到整個(gè)工齡的

90%,否則就不能領(lǐng)取全額養(yǎng)老金，如果低于25%,就沒(méi)有領(lǐng)取養(yǎng)老金

的資格。英國(guó)的法定退休年齡為男性65歲，女性60歲。

法定退休年齡即為支付開(kāi)始年齡，女性的退休年齡從2010年起通

過(guò)10年分階段從現(xiàn)在的60歲提高到65歲。在基礎(chǔ)養(yǎng)老金和附加養(yǎng)老

金中都不存在提前支付制度，但可以在推遲退休時(shí)（男性65—70歲，

女性60—65歲）推遲支付。此時(shí)，每推遲一周，就可以增加0.143%的

養(yǎng)老金。

基礎(chǔ)養(yǎng)老金采用絕對(duì)金額給付方式，這是英國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)的一個(gè)特

色。單身者的養(yǎng)老金額大約為男性勞動(dòng)者平均工資的20%,夫婦的養(yǎng)老

金額為單身者的1.6倍。

1980年，養(yǎng)老金額根據(jù)物價(jià)上漲率和工資上漲率中高的一方來(lái)進(jìn)

行調(diào)整，但從1980年之后，則僅根據(jù)物價(jià)上漲率來(lái)調(diào)整。

(2)附加養(yǎng)老金

附加養(yǎng)老金制度是根據(jù)1975年的《社會(huì)保障養(yǎng)老金法》，從1978

年起開(kāi)始實(shí)施的一種收入比例養(yǎng)老金制度。

繳納第一種保險(xiǎn)費(fèi)的人(員工)達(dá)到支付開(kāi)始年齡(男女都為65

歲，其中女性將分階段逐步提高到65歲)的退休者可以享受附加養(yǎng)老

金，如果男性達(dá)到70歲，女性達(dá)到65歲，則無(wú)需退休條件。與基礎(chǔ)

養(yǎng)老金相同，附加養(yǎng)老金也不允許提前支付，如果推遲支付，則在70

歲之前每推遲一周，增發(fā)0.143虬附加養(yǎng)老金的支付與基礎(chǔ)養(yǎng)老金的

領(lǐng)取資格以及金額之間不存在任何關(guān)系。

其中，超過(guò)收入下限的平均收入是以平均工資上漲率為基準(zhǔn)進(jìn)行

再評(píng)價(jià)后的結(jié)果，各年的收入下限不同，如1998年的1周收入下限為

64英謗。支付率將在2010年之前分階段從25%降低到20%。調(diào)整率則

是與物價(jià)有關(guān)的系數(shù)。

(3)保險(xiǎn)費(fèi)

基礎(chǔ)養(yǎng)老金和附加養(yǎng)老金的保險(xiǎn)費(fèi)與其他國(guó)民保險(xiǎn)一起征收。周

保險(xiǎn)費(fèi)基于收入下限，這個(gè)數(shù)額大約是男性勞動(dòng)者平均工資的20%-

25%O如果員工的收入超過(guò)收入上限，則由雇主為這部分薪金繳納保險(xiǎn)

費(fèi)，員工不必為此多繳納保險(xiǎn)費(fèi)，收入上限大約為收入下限的7.5倍。

保險(xiǎn)費(fèi)分為四種。第一種保險(xiǎn)費(fèi)針對(duì)職工，根據(jù)職工的周工資，

由雇主與員工共同繳納。達(dá)到支付開(kāi)始年齡后，員工就不需再繳納保

險(xiǎn)費(fèi)了，但雇主還要繳納。繳納第一種保險(xiǎn)費(fèi)的人擁有所有保險(xiǎn)金的

領(lǐng)取資格。第二種保險(xiǎn)費(fèi)針對(duì)個(gè)體經(jīng)營(yíng)者，達(dá)到一定的年收入者，則

每周繳納定額保險(xiǎn)費(fèi)。第三種保險(xiǎn)費(fèi)針對(duì)無(wú)業(yè)人員和低收入者，對(duì)他

們實(shí)行任意繳納（1998年為每周6.25英鎊）。第四種保險(xiǎn)費(fèi)針對(duì)高收

入的個(gè)體經(jīng)營(yíng)者，他們?cè)诘诙N保險(xiǎn)費(fèi)的基礎(chǔ)上，繳納年收入的6%。

（4）現(xiàn)狀與改革

近三十多年來(lái)，英國(guó)養(yǎng)老金領(lǐng)取者平均收入的增長(zhǎng)要比勞動(dòng)者平

均收入的增長(zhǎng)快得多。盡管如此，僅依靠基礎(chǔ)養(yǎng)老金作為老年生活的

來(lái)源是不夠的。首先，一些沒(méi)有收入的人除了基礎(chǔ)養(yǎng)老金之外沒(méi)有附

加養(yǎng)老金和企業(yè)年金等，而基礎(chǔ)養(yǎng)老金的數(shù)額非常小；其次，養(yǎng)老金

的給付金額是由繳納的保險(xiǎn)費(fèi)決定的，而保險(xiǎn)費(fèi)基于繳費(fèi)期間工資的

一定比率，這就使得一些低收入者的保障水平很低，

英國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)的目的是保證將來(lái)養(yǎng)老金的領(lǐng)取者能夠安心度過(guò)晚

年生活，針對(duì)上述支付不充分的問(wèn)題，政府于1998年12月發(fā)表了關(guān)

于養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的綠皮書，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)行了一系列改革，

鼓勵(lì)國(guó)民在可能的范圍內(nèi)盡量為晚年進(jìn)行儲(chǔ)蓄。政府將幫助建立第二

基礎(chǔ)養(yǎng)老金，以代替附加養(yǎng)老金。對(duì)自己無(wú)法儲(chǔ)蓄的人，如年收入

9000英鎊以下的人、有疾病或者殘疾的人，追加的第二基礎(chǔ)養(yǎng)老金的

數(shù)額大約為支付給年收入9000英鎊者的附加養(yǎng)老金的2倍，這樣就大

幅增加了低收入者的養(yǎng)老金額。年收入超過(guò)9000英鎊的員工，第二養(yǎng)

老保險(xiǎn)制度為他們提供了一種將繳納保險(xiǎn)費(fèi)作為一種儲(chǔ)蓄的方式，使

得國(guó)民通過(guò)自己的努力積累起來(lái)的資金最終反映在養(yǎng)老金額中。

2.國(guó)家醫(yī)療保險(xiǎn)

1948年，英國(guó)通過(guò)了《國(guó)民醫(yī)療保健服務(wù)法》，實(shí)行了對(duì)絕大多

數(shù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的國(guó)有化，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)護(hù)人員是國(guó)家衛(wèi)生工作人員。

1964年，英國(guó)又頒布了《國(guó)家衛(wèi)生服務(wù)法》，對(duì)所有公民提供免費(fèi)醫(yī)

療。該法規(guī)定，凡是英國(guó)公民，無(wú)論有多少財(cái)產(chǎn)，均可免費(fèi)享受公立

醫(yī)院的醫(yī)療，患者只需付掛號(hào)費(fèi)。英國(guó)的這種醫(yī)療保險(xiǎn)模式被笄為國(guó)

家醫(yī)療保險(xiǎn)，也稱為全民醫(yī)療保險(xiǎn)，在這種制度尸，社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)的

資金不是來(lái)自保費(fèi)，而是主要來(lái)自稅收，政府通過(guò)預(yù)算分配的方式，

將由稅收形成的醫(yī)療保險(xiǎn)基金有計(jì)劃地?fù)芙o有關(guān)部門或直接撥給醫(yī)院。

國(guó)家醫(yī)療保險(xiǎn)已經(jīng)成為雇主資助的醫(yī)療費(fèi)用保險(xiǎn)（詳見(jiàn)第三節(jié)）降低

成本的一種主要改革方式。

英國(guó)的醫(yī)療服務(wù)體系分為中央醫(yī)療服務(wù)、地區(qū)醫(yī)療服務(wù)和地段初

級(jí)醫(yī)療服務(wù)三級(jí)組織。中央醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)疑難病的診治和進(jìn)

行醫(yī)療科技研究，地區(qū)醫(yī)療服務(wù)提供綜合醫(yī)療服務(wù)和?？漆t(yī)療服務(wù)，

地段家庭醫(yī)生提供初級(jí)醫(yī)療服務(wù)。英國(guó)的公立醫(yī)院占全部醫(yī)院總數(shù)的

95%,包括綜合醫(yī)院和?？漆t(yī)院，其主要職能是向必須住院的病人提供

治療，服務(wù)項(xiàng)目包括急診、少量門診、短期住院和長(zhǎng)期住院。

家庭醫(yī)生是整個(gè)醫(yī)療體系中非常重要的一環(huán)。居民必須在所在地

段的家庭醫(yī)生診療所登記注冊(cè)，患病時(shí)首先到家庭醫(yī)生診療所就醫(yī)，

由家庭醫(yī)生視病情決定是否要轉(zhuǎn)到上一級(jí)醫(yī)院（地區(qū)綜合醫(yī)院或?qū)？?/p>

醫(yī)院）繼續(xù)治療，轉(zhuǎn)院必須要有家庭醫(yī)生的介紹。家庭醫(yī)生的薪金不

是基于所提供的醫(yī)療服務(wù)，而是根據(jù)登記注冊(cè)的居民數(shù)領(lǐng)取政府發(fā)給

的工資。全國(guó)每個(gè)家庭醫(yī)生的平均注冊(cè)居民數(shù)為2200人，如果注冊(cè)居

民數(shù)少于1800人則不得開(kāi)業(yè)。除了提供全科醫(yī)療服務(wù)以外，家庭醫(yī)生

還負(fù)責(zé)居民的疾病預(yù)防及保健服務(wù)。

今天，在英國(guó)醫(yī)療總費(fèi)用中，來(lái)自政府稅收的費(fèi)用約占79隊(duì)其他

則來(lái)自社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)、患者自己負(fù)擔(dān)的醫(yī)療費(fèi)用以及其他收入。其中,

社會(huì)保險(xiǎn)基金部分是由雇主和員工繳納的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)（國(guó)民保險(xiǎn)金）

中用于醫(yī)療保險(xiǎn)開(kāi)支的部分，約占整個(gè)醫(yī)療費(fèi)用總開(kāi)支的15虬

四、人口老齡化與養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革

L養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集方式

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集方式有現(xiàn)收現(xiàn)付制、完全積累制和部分積累

制三種類型。這三種方式的最大不同在于對(duì)人口老齡化趨勢(shì)和通貨膨

脹的抵御能力不同。

（1）現(xiàn)收現(xiàn)付制

絕大多數(shù)工業(yè)化國(guó)家的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)最初都是采用現(xiàn)收現(xiàn)付制來(lái)

籌集資金。所謂現(xiàn)收現(xiàn)付制，顧名思義，就是現(xiàn)在籌集的資金，現(xiàn)在

就支付出去?，F(xiàn)在籌集的資金來(lái)源于當(dāng)前正在工作的人員，現(xiàn)在支付

的對(duì)象是已退休人員。當(dāng)前的在職人員退休后，他們的養(yǎng)老金則由那

時(shí)的在職人員繳納，因此，這種模式也稱為“代際贍養(yǎng)”。在這種制

度下，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的繳費(fèi)率基于短期平衡原則，具體數(shù)額由當(dāng)前退

休人員所需的養(yǎng)老金決定，即在一個(gè)較短時(shí)期內(nèi)（通常為一年），社

會(huì)保險(xiǎn)的收入僅僅滿足本預(yù)算期內(nèi)的支出需要，不為以后時(shí)期留存積

累資金。

這種方式的優(yōu)點(diǎn)是，不存在養(yǎng)老基金的投資與增值問(wèn)題，減少了

由于通貨膨脹和戰(zhàn)爭(zhēng)等嚴(yán)重災(zāi)難導(dǎo)致的養(yǎng)老金貶值的風(fēng)險(xiǎn)。但采取現(xiàn)

收現(xiàn)付方式的基本前提是：人口增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，勞動(dòng)力成長(zhǎng)速度和退

休人員增長(zhǎng)速度基本一致。而在當(dāng)前普遍的老齡化趨勢(shì)下，現(xiàn)收現(xiàn)付

制就會(huì)面臨巨大的危機(jī)，因此，許多原來(lái)實(shí)行這一模式的國(guó)家都在進(jìn)

行改革。

（2）完全積累制

完全積累制遵循的是“同代自養(yǎng)”原則，即每一個(gè)參加社會(huì)養(yǎng)老

保險(xiǎn)的人從開(kāi)始工作起就逐月繳納保險(xiǎn)費(fèi)，與現(xiàn)收現(xiàn)付制不同，這些

保險(xiǎn)費(fèi)并沒(méi)有支付給他人，而是放入繳費(fèi)人的個(gè)人賬戶中進(jìn)行投資，

直到繳費(fèi)人達(dá)到領(lǐng)取養(yǎng)老金的條件時(shí)，即可從自己的賬戶中提取資金。

由于繳納的保險(xiǎn)費(fèi)是為了若干年后投保人自己領(lǐng)取，因此繳費(fèi)率基于

長(zhǎng)期（幾十年至一百年）收支平衡原則，先預(yù)測(cè)每個(gè)人晚年所需的養(yǎng)

老金數(shù)額，然后確定一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的收費(fèi)率。

完全積累制能夠適應(yīng)人口結(jié)構(gòu)的急劇變化，不會(huì)受到人口老齡化

的影響，而且能夠刺激個(gè)人繳費(fèi)的積極性，減弱提前退休的傾向。但

是，由于投資時(shí)間較長(zhǎng)，能否保值甚至增值就有很大的不確定性，很

容易受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和通貨膨脹的影響，同時(shí)也增加了管理成本和難度。

（3）部分積累制

部分積累制是介于現(xiàn)收現(xiàn)付制和完全積累制之間的一種模式。當(dāng)

期籌集的資金一部分用于支付已退休者的養(yǎng)老金，另一部分為在職者

積累起來(lái)，用于他們今后的養(yǎng)老。

部分積累制既能滿足一定時(shí)期（5—10年）的支出，又留有一定積

累資金，因此，它不僅能夠適應(yīng)人口結(jié)構(gòu)變化和勞動(dòng)力社會(huì)負(fù)擔(dān)的變

化，又能夠在一定程度上避免完全積累制下的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于只是部

分積累，退休者的養(yǎng)老金只有一部分來(lái)自個(gè)人賬戶的資金，即使個(gè)人

賬戶投資收益不佳，損失也不會(huì)很大。

2.人口老齡化對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的挑戰(zhàn)

當(dāng)前，在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了人口老齡化的趨勢(shì)，其主要原因之一

是戰(zhàn)后生育高峰一代的老齡化，而近年來(lái)生育率的下降與壽命的延長(zhǎng)

又加速了這種趨勢(shì)。全球范圍內(nèi)的人口老齡化，對(duì)很多國(guó)家實(shí)行的現(xiàn)

收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險(xiǎn)制度造成了極大的沖擊。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，如果不進(jìn)

行改革，歐洲、亞洲和拉丁美洲的養(yǎng)老金體系將在10年至20年間發(fā)

生嚴(yán)重的財(cái)政危機(jī)。

中國(guó)的老齡化壓力也很大。2010年第六次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)顯示,

中國(guó)65歲及以上老年人人口為L(zhǎng)18億，占全國(guó)總?cè)丝诘?.87汕而

0—14歲人口與10年前相比比重則下降了6.29個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)數(shù)十年,

中國(guó)老齡化程度會(huì)進(jìn)一步加劇，預(yù)計(jì)2040年，65歲及以上人口將達(dá)到

3.12億。0隨著老年人人口比重增加，領(lǐng)取養(yǎng)老保險(xiǎn)金的人數(shù)逐年增

加，而納稅人口卻在減少，供需缺口越來(lái)越大，社會(huì)養(yǎng)老保障體系面

臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

20世紀(jì)90年代以來(lái)，世界許多國(guó)家已經(jīng)提出了養(yǎng)老保險(xiǎn)改革方案

并著手實(shí)施，所采取的措施主要有以下幾個(gè)方面②：

(1)提高生產(chǎn)率

提高生產(chǎn)率雖然有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但由于勞動(dòng)力數(shù)量減少，因此

提高生產(chǎn)率本身不足以抵消退休人員增多帶來(lái)的影響。

(2)提高個(gè)人對(duì)養(yǎng)老金的繳納金額

如果要堅(jiān)持許多國(guó)家現(xiàn)在采用的現(xiàn)收現(xiàn)付制，為了保證越來(lái)越多

的退休者的養(yǎng)老金供給，在職者就要繳納更多的保險(xiǎn)費(fèi)。許多國(guó)家的

改革擬采取的做法就是增加個(gè)人繳賽數(shù)額。但有專家預(yù)測(cè)，在有的國(guó)

家，為了維持養(yǎng)老金水平不變，幾十年后個(gè)人繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)可能

會(huì)占收入的50%,如此高的繳費(fèi)率將是在職工作者無(wú)法承受的，他們會(huì)

認(rèn)為不公平，由此產(chǎn)生代際矛盾。

(3)延遲退休年齡

延后退休既可以緩解由于出生率F降帶來(lái)的勞動(dòng)力不足的狀況，

又可以使這些人推遲領(lǐng)取養(yǎng)老金，現(xiàn)在許多國(guó)家的系列改革措施中都

涉及推遲退休年齡。在這方面，芬蘭被看作是鼓勵(lì)工人延長(zhǎng)工作年限

的成功典范。芬蘭原來(lái)采用的是歐洲通用的調(diào)整工業(yè)結(jié)構(gòu)與緩和高失

業(yè)率的提前退休政策，這使得芬蘭人的平均退休年齡僅為56歲。1998

年，芬蘭政府的特別工作小組啟動(dòng)了包括40個(gè)計(jì)劃在內(nèi)的國(guó)家老齡工

人項(xiàng)目，旨在增加55歲至64歲勞動(dòng)力的數(shù)量。2004年，芬蘭平均退

休年齡已從1997年的56.6歲增至59歲，而55歲至64歲人口的就業(yè)

率也從36%躍至50%o

（4）改革現(xiàn)收現(xiàn)付制

將現(xiàn)收現(xiàn)付制改為部分積累制或完全積累制，是應(yīng)對(duì)人口老齡化

的最徹底的辦法，但其成本也較高。中國(guó)從20世紀(jì)80年代開(kāi)始嘗試

對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付模式進(jìn)行改革，1997年，政府出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)

一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》，正式確定了以社會(huì)統(tǒng)籌和

個(gè)人賬戶相結(jié)合的混合型養(yǎng)老保險(xiǎn)體制。

3.中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度

回顧新中國(guó)成立以來(lái)中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的發(fā)展歷史，可以大體分

為兩個(gè)階段：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的以國(guó)家統(tǒng)籌和企業(yè)養(yǎng)老為特點(diǎn)的國(guó)家養(yǎng)

老模式階段，以及改革開(kāi)放時(shí)期的“統(tǒng)賬結(jié)合”模式階段。

（1）傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度及存在的問(wèn)題

中國(guó)傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是在20世紀(jì)50年代初，為了適應(yīng)產(chǎn)品

經(jīng)濟(jì)和高度集中統(tǒng)一的計(jì)劃管理體制的要求而建立的，是典型的計(jì)劃

經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，可以稱為國(guó)家養(yǎng)老模式。

在1951年至1984年的國(guó)家養(yǎng)老模式階段中，又可分為兩個(gè)階段:

苣先，1951年至1969年是國(guó)家統(tǒng)籌階段，1978年至1984年是企業(yè)養(yǎng)

老階段。1951年公布的《中華人民共和國(guó)勞動(dòng)保險(xiǎn)條例實(shí)施細(xì)則修正

草案》是中國(guó)第一部社會(huì)保障法規(guī)，該條例對(duì)保險(xiǎn)費(fèi)的征集、管理和

發(fā)放、保險(xiǎn)項(xiàng)目和標(biāo)準(zhǔn)，以及執(zhí)行與監(jiān)督都作了明確的規(guī)定。當(dāng)時(shí)建

立的是企業(yè)全部繳費(fèi)、全國(guó)統(tǒng)籌的現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。制度規(guī)定

企業(yè)按工資總額的3%繳費(fèi)，其中30%上繳中華全國(guó)總工會(huì)，建立社會(huì)

保險(xiǎn)統(tǒng)籌基金，由中華全國(guó)總工會(huì)委托中國(guó)人民銀行代理監(jiān)管，用于

社會(huì)調(diào)劑，70%留在企業(yè)工會(huì)，用于退休金的支付。退休給付依據(jù)工齡、

工種和職工退休前工資水平等規(guī)定，采取待遇預(yù)定型給付方式，替代

率為35%—60%,此后經(jīng)調(diào)整為50%—70%。在此之后，又頒布了一系列

法律法規(guī)，至1969年，我國(guó)城鎮(zhèn)已經(jīng)基本上建立了比較完整的養(yǎng)老保

險(xiǎn)體系，也奠定了中國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期養(yǎng)老保險(xiǎn)的基本框架。這一階段

的特征是國(guó)家、單位共同保障，個(gè)人無(wú)需繳費(fèi)，保障的覆蓋范圍廣泛,

替代率高，財(cái)政負(fù)擔(dān)重。1969年至1978年，“文化大革命”爆發(fā)，已

經(jīng)初步建立的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系遭到破壞。

1978年6月，國(guó)務(wù)院公布《國(guó)務(wù)院關(guān)于安置老弱病殘干部的暫行

辦法》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于工人退休、退職的暫行辦法》（即著名的104

號(hào)文件），針對(duì)“文化大革命”中出現(xiàn)的不正?，F(xiàn)象和過(guò)去制度中的

缺陷，重新規(guī)定了離退休的條件及待遇標(biāo)準(zhǔn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系重新被建

立。1978年至1984年是企業(yè)養(yǎng)老階段，企事業(yè)單位自己負(fù)責(zé)本單位的

離退休職工的離退休金的籌集與發(fā)放。當(dāng)時(shí)離退休人員數(shù)量少、比重

小，老年保障的壓力不大，退休者能夠及時(shí)足額地領(lǐng)到自己的退休金,

國(guó)營(yíng)企業(yè)職工退休金可以達(dá)到退休前工資額的70%左右，集體企業(yè)職工

退休金為退休前工資額的40%—60%

但是，傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的弊端在經(jīng)濟(jì)體制改革開(kāi)始以后日益顯

露出來(lái)。首先，這種由單位和企業(yè)辦養(yǎng)老保險(xiǎn)的制度安排，不僅使企

業(yè)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)日益沉重，而且將職工與企業(yè)死死地捆在了一起，職工

將終身在一個(gè)企業(yè)工作，退休以后從這個(gè)企業(yè)領(lǐng)取退休金。在企業(yè)不

斷吸收新職工的情況下，職工隊(duì)伍越來(lái)越龐大，退休職工的隊(duì)伍也越

來(lái)越龐大，使得企業(yè)不堪重負(fù)，生產(chǎn)成本增加，競(jìng)爭(zhēng)力減弱。

其次，傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基本上只針對(duì)國(guó)有企業(yè)，而近年來(lái)迅速發(fā)展

起來(lái)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)以及“三資”企業(yè)等則被排除在外，這說(shuō)

明這種制度已經(jīng)不適合時(shí)代發(fā)展的需要。

最后，傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)采取的是現(xiàn)收現(xiàn)付制模式，在人口老齡化的

背景下，提高繳賽率的壓力越來(lái)越大。

(2)改革

20世紀(jì)80年代以后，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入與發(fā)展，中國(guó)社會(huì)

養(yǎng)老保險(xiǎn)制度開(kāi)始進(jìn)行改革。從1985年起(少數(shù)地區(qū)從1984年起)

各地紛紛進(jìn)行了重建養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌制度的試點(diǎn)，恢復(fù)養(yǎng)老金在市

縣一級(jí)或行業(yè)內(nèi)部實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌。

1991年，國(guó)務(wù)院頒布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革

的決定》，指出基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由政府根據(jù)支付費(fèi)用的實(shí)際需要和

企業(yè)、職工的承受能力，按照以支定收、略有結(jié)余、留有部分根累的

原則統(tǒng)一籌集。確立我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌，三方共同擔(dān)負(fù)費(fèi)用

的原則和基金籌集實(shí)行“部分積累”的模式，并提出今后要逐步建立

起基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)相結(jié)合的

多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。1993年，黨的十四屆三中全會(huì)做出了《關(guān)于建

立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革若干問(wèn)題的決定》，提出建立社會(huì)統(tǒng)籌

和個(gè)人賬戶相結(jié)合的養(yǎng)老金制度，提出由現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險(xiǎn)向基金

制過(guò)渡。

1995年，國(guó)務(wù)院又頒布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制

度改革的通知》，明確提出了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶

相結(jié)合的方法0,以及資金來(lái)源多渠道和保障方式多層次的目標(biāo)。但其

中推薦的兩個(gè)具體操作方案差異較大，在執(zhí)行中造成了一定混亂，從

而政府不得不重新統(tǒng)一制度。

1997年，政府出臺(tái)《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度

的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》），這一文件在繳費(fèi)和養(yǎng)老金的領(lǐng)取等

方面做了統(tǒng)一規(guī)定。首先，企業(yè)按一般不超過(guò)職工工資總額的20%繳納

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，個(gè)人繳費(fèi)比例逐年增加，最終達(dá)到8虬其次，按本

人繳費(fèi)工資1設(shè)的數(shù)額為職工建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶，個(gè)人繳費(fèi)全

部記入個(gè)人賬戶，其余部分從企業(yè)繳費(fèi)中劃入。隨著個(gè)人繳費(fèi)比例的

提高，企業(yè)劃入的部分要逐步降至3%。最后，《決定》實(shí)施后參加工

作的職工，個(gè)人繳費(fèi)年限累計(jì)滿15年則可在退休后按月領(lǐng)取基本養(yǎng)老

金，基本養(yǎng)老金由基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個(gè)人賬戶養(yǎng)老金組成。個(gè)人繳費(fèi)年限

累計(jì)不滿15年的，退休后不享受基礎(chǔ)養(yǎng)老金待遇，其個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額

一次支付給本人。《決定》實(shí)施前已經(jīng)離退休的人員，仍按國(guó)家原來(lái)

的規(guī)定發(fā)給養(yǎng)老金，同時(shí)執(zhí)行養(yǎng)老金調(diào)整辦法。這標(biāo)志著中國(guó)養(yǎng)老保

險(xiǎn)制度改革進(jìn)入了一個(gè)新階段，初步建立了養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用社會(huì)統(tǒng)籌與

個(gè)人賬戶相結(jié)合的混合型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。

但是，新的制度運(yùn)行了幾年后，社?；鸪霈F(xiàn)了巨額缺口。據(jù)報(bào)

道，2011年中國(guó)城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶記賬額為2.5萬(wàn)億元左右,

而實(shí)賬部分僅為2703億元左右，“空賬”達(dá)到2.25萬(wàn)億元，2013年

則超過(guò)2.6萬(wàn)億元。實(shí)際上，這是中國(guó)社保制度所必須承擔(dān)的轉(zhuǎn)軌成

本的一部分。這是因?yàn)椋诂F(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度確立之前，企業(yè)員工基

本無(wú)需繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用，因此現(xiàn)有的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中也就沒(méi)有這部

分職工的個(gè)人賬戶部分，他們退休后的養(yǎng)老金需全部來(lái)自社會(huì)統(tǒng)籌部

分。但在養(yǎng)老保險(xiǎn)制度設(shè)立之后，僅靠統(tǒng)籌賬戶不足以應(yīng)對(duì)當(dāng)期發(fā)放。

雖然財(cái)政已經(jīng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)進(jìn)行了大量補(bǔ)貼，從1997年起，各級(jí)財(cái)政對(duì)

養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)補(bǔ)貼金額達(dá)1.2526萬(wàn)億元，但各地財(cái)政實(shí)力不同，多數(shù)

地區(qū)不得不在實(shí)際上采用了現(xiàn)收現(xiàn)付制的方法，即挪用個(gè)人賬戶的資

金，用正在工作的一代人合計(jì)繳納的28%的月工資來(lái)支付現(xiàn)有退休人員

的退休金，個(gè)人賬戶僅僅記賬。

為解決這一問(wèn)題，我國(guó)從2000年開(kāi)始了“做實(shí)”個(gè)人賬戶試點(diǎn)，

此外，2005年11月，勞動(dòng)與社會(huì)保障部決定，從2006年1月1日起,

個(gè)人賬戶的規(guī)模統(tǒng)一由本人繳納工資的1遙調(diào)整為8%,全部由個(gè)人繳

費(fèi)形成，單位繳費(fèi)不再劃入個(gè)人賬戶。截至2011年年底，參與試點(diǎn)的

遼寧、江蘇、山東等13個(gè)省份共積累個(gè)人賬戶基金2703億元，但其

與記賬額之間的差額，仍達(dá)到2.23萬(wàn)億元。

截至2012年年底，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)總參保人數(shù)為3.04億,

2011年增加了7.17%,但增速慢于上一年的10.44%。其中參保職工人

數(shù)為2.3億，比上年增長(zhǎng)6.57%,增速回落了4.58個(gè)百分點(diǎn)；離退休

人員數(shù)量為7445.68萬(wàn)，比上年增長(zhǎng)9.07近增速提高了0.81個(gè)百分

點(diǎn)。繳費(fèi)人員增速下降，領(lǐng)取養(yǎng)老金人數(shù)增速上升，這一增一減導(dǎo)致

城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的制度贍養(yǎng)率由2011年的31.65%上升到32.4%o

2012年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶累計(jì)記賬額達(dá)到29543億元，

比2011年增加了18.84%。同時(shí)，試點(diǎn)了許多年的個(gè)人賬戶做實(shí)工作推

近艱難，2012年13個(gè)做實(shí)個(gè)人賬戶的試點(diǎn)省份中，基金收入共計(jì)722

億元，累計(jì)做實(shí)個(gè)人賬戶基金收入為3499億元。2012年城鎮(zhèn)職工基本

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余額為23941億元。0由此看出，空賬問(wèn)題仍然是

一個(gè)隱患。

五、考察風(fēng)險(xiǎn)的角度

風(fēng)險(xiǎn)可以從三個(gè)角度來(lái)考察。

首先，風(fēng)險(xiǎn)與人們活動(dòng)的目標(biāo)有關(guān)。人們從事某項(xiàng)活動(dòng)，總是在

事先有一個(gè)預(yù)期的目標(biāo)，希望達(dá)到某種目的。如果人們對(duì)于這一目標(biāo)

的實(shí)現(xiàn)沒(méi)有十分的把握，存在偏離目標(biāo)的可能，那么，人們就會(huì)認(rèn)為

該項(xiàng)活動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn)。

其次，風(fēng)險(xiǎn)同行動(dòng)方案的選擇有關(guān)。對(duì)于一項(xiàng)活動(dòng)，總是有多種

行動(dòng)方案可供選擇，應(yīng)該采取哪種方案才能不受或少受損失？如果這

項(xiàng)活動(dòng)既可能造成損失，也可能帶來(lái)收益，那么哪種方案才能既減少

損失，又保證收益？不同的行動(dòng)方案，風(fēng)險(xiǎn)是不同的。

最后，風(fēng)險(xiǎn)與世界的未來(lái)變化有關(guān)。當(dāng)客觀環(huán)境或者人們的思想

發(fā)生變化時(shí)，活動(dòng)的結(jié)果也會(huì)發(fā)生變化。如果世界永恒不變，人們也

不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)的概念。

六、不確定的水平與風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)總是用在這樣的一些場(chǎng)合，即未來(lái)將要發(fā)生的結(jié)果是不確定

的。我們?cè)诮忉岋L(fēng)，險(xiǎn)時(shí)，很多時(shí)候會(huì)用到不確定這個(gè)詞。但不確定

并不等同于風(fēng)險(xiǎn)。為了滿足風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的需要，有必要將不確定與風(fēng)險(xiǎn)

加以區(qū)分。

不確定與確定是特定時(shí)間下的概念。在《韋伯斯特新詞典》中，

“確定”的一個(gè)解釋是“一種沒(méi)有懷疑的狀態(tài)”，而確定的反義詞

“不確定”也就成為“懷疑自己對(duì)當(dāng)前行為所造成的將來(lái)結(jié)果的預(yù)測(cè)

能力”。因此，不確定這一術(shù)語(yǔ)，描述的是一種心理狀態(tài)，它是存在

于客觀事物與人們的認(rèn)識(shí)之間的一種差距，反映了人們由于難以預(yù)測(cè)

未來(lái)活動(dòng)和事件的后果而產(chǎn)生的懷疑態(tài)度。

有的時(shí)候，一項(xiàng)活動(dòng)雖然有多種可能的結(jié)果，人們由于無(wú)法掌握

活動(dòng)的全部信息，因此事先不能確切預(yù)知最終會(huì)產(chǎn)生哪一種結(jié)果，但

可以知道每一種結(jié)果出現(xiàn)的概率。另外一些時(shí)候，人們可能連這些概

率都不能估計(jì)出來(lái)，甚至未來(lái)會(huì)出現(xiàn)哪些結(jié)果都不可知。這些都是不

確定的情況。

一項(xiàng)活動(dòng)的結(jié)果的不確定程度，一方面和這項(xiàng)活動(dòng)本身的性質(zhì)有

關(guān)，另一方面，也是很主要的一個(gè)方面，是和人們對(duì)這項(xiàng)活動(dòng)的認(rèn)知

有關(guān)的。

在不確定的這三個(gè)水平中，第1級(jí)是不確定的最低水平，這一層

次的不確定只是指不能確定究竟哪一種結(jié)果會(huì)發(fā)生，但未來(lái)有哪些結(jié)

果以及每種結(jié)果發(fā)生的概率是確定的，所以通常也被稱為“客觀不確

定”?？陀^不確定是自然界本身所具有的、一種統(tǒng)計(jì)意義上的不確定,

是由大量的歷史經(jīng)歷或試驗(yàn)所揭示出的一種性質(zhì)，它是指那些有明確

的定義，但不一定出現(xiàn)的事件中所包含的不確定性。例如投幣試驗(yàn)就

是一個(gè)典型的客觀不確定的例子。我們無(wú)法確定未來(lái)一次投幣的結(jié)果

是正面還是反面，但有一點(diǎn)是肯定的，即其正反面出現(xiàn)的概率除為0.5。

由此可知，客觀不確定不是由于人們對(duì)事件不了解，而是由于事件結(jié)

果所固有的狹義的不唯一所造成的，即雖然結(jié)果是正還是反不能唯一

確定，但結(jié)果的概率分布唯一確定。概率論是處理客觀不確定的主要

工具。

第2級(jí)不確定的程度更高一些，對(duì)于這一級(jí)的活動(dòng)，雖然知道未

來(lái)會(huì)有哪些結(jié)果，但事先既不知道未來(lái)哪種結(jié)果會(huì)發(fā)生，也不清楚每

種結(jié)果發(fā)生的概率，即這是一種廣義的結(jié)果不唯一。這種不確定是由

于我們對(duì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)發(fā)展機(jī)制缺乏深刻的認(rèn)識(shí)。這一類活動(dòng)要么是發(fā)

生的可能性很小，目前還沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)和信息判斷各種結(jié)果出現(xiàn)的

概率，例如核事故；要么是影響最終結(jié)果的因素很多，事先無(wú)法判斷,

例如一個(gè)司機(jī)在行駛的過(guò)程中可能遭遇車禍，他可以判斷車禍造成的

結(jié)果，但一般情況下很難準(zhǔn)確估計(jì)卷入到一場(chǎng)車禍中的可能性以及不

同損失程度的可能性，除非事先能夠掌握車輛行駛的地形、行駛的時(shí)

間、路況、司機(jī)以及其他駕駛員的行駛習(xí)慣、車輛的性能、保養(yǎng)程度

和維修費(fèi)用等信息。由于在這一級(jí)中，結(jié)果發(fā)生的概率的不確定主要

是由于人們沒(méi)有足夠的信息來(lái)進(jìn)行判斷，進(jìn)而帶有一定主觀猜測(cè)的成

分，因此也稱為“主觀不確定”。

第3級(jí)的不確定程度最高，早期的太空探險(xiǎn)等活動(dòng)都屬于這種類

型。

理論上來(lái)說(shuō)，隨著歷史資料與信息的逐漸增多，高級(jí)別的不確定

可以轉(zhuǎn)化為低級(jí)別，的不確定。不確定是存在于客觀事物與人們的認(rèn)

識(shí)之間的一種差距，有關(guān)活動(dòng)的信息掌握得越充分，人們對(duì)此活動(dòng)的

認(rèn)識(shí)越充分，不確定的程度就越小。例如隨著時(shí)間的推移，如果得到

了足夠的核事故數(shù)據(jù)，就可以判斷除去人為破壞或疏忽因素之外的核

事故的發(fā)生概率。

風(fēng)險(xiǎn)中的不確定指的是第1級(jí)和第2級(jí)的不確定，而第3級(jí)的不

確定嚴(yán)格來(lái)說(shuō)已不是風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇。但在實(shí)踐中，人們有時(shí)也會(huì)將

第3級(jí)不確定事件的結(jié)果劃分為幾類，從而將其簡(jiǎn)化為第2級(jí)的不確

定事件加以處理。例如，多種形式的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)屬于第3級(jí)的不確定，

暴露于責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果取決于法律環(huán)境的進(jìn)一步完善，法律環(huán)境包括

決定個(gè)體或組織是否承擔(dān)責(zé)任和承擔(dān)多少責(zé)任的法律條款。然而保險(xiǎn)

商一般會(huì)對(duì)他們承擔(dān)的責(zé)任數(shù)量進(jìn)行限制，至少確定為兩個(gè)結(jié)果(最

小和最大的損失)，這些限制就使得保險(xiǎn)商所面臨的不確定由第3級(jí)

降到了第2級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)的不確定主要來(lái)源于以下幾方面：

(1)與客觀過(guò)程本身的不確定有關(guān)的客觀的不確定；

(2)由于所選擇的為了準(zhǔn)確反映系統(tǒng)真實(shí)物理行為的模擬模型只

是原型的一個(gè)，造成了模型的不確定；

(3)不能精確量化模型輸入?yún)?shù)而導(dǎo)致的參數(shù)的不確定；

(4)數(shù)據(jù)的不確定，包括測(cè)量誤差、數(shù)據(jù)的不一致性和不均勻性,

數(shù)據(jù)處理和轉(zhuǎn)換誤差，由于時(shí)間和空間限制數(shù)據(jù)樣本缺乏足夠的代表

性等。

這些不確定的來(lái)源分別涉及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)

險(xiǎn)管理措施的選擇，它們貫穿了風(fēng)險(xiǎn)管理的始終。

七、風(fēng)險(xiǎn)管理的組織

不同的公司中，由什么部門負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)管理人員的責(zé)

任，可能是不同的，這取決于高層管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)及需求。

風(fēng)險(xiǎn)管理部通常設(shè)有戰(zhàn)略組和監(jiān)控組。戰(zhàn)略組的職責(zé)是制定公司

的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、風(fēng)險(xiǎn)管理制度、風(fēng)險(xiǎn)度量模型和標(biāo)準(zhǔn)等，及時(shí)修訂

有關(guān)辦法或調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理策略，并且指導(dǎo)業(yè)務(wù)人員的日常風(fēng)險(xiǎn)管理工

作。

監(jiān)控組的職能是貫徹風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，具體包括三個(gè)方面：第一，

根據(jù)戰(zhàn)略組制定的風(fēng)險(xiǎn)度量模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的衡量、評(píng)估，持續(xù)檢測(cè)風(fēng)

險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化，并及時(shí)、全面地向戰(zhàn)略組匯報(bào)風(fēng)險(xiǎn)狀況；第二，監(jiān)督

業(yè)務(wù)部門的操作流程，促使各部門嚴(yán)格遵循風(fēng)險(xiǎn)管理程序；第三，審

核和評(píng)價(jià)各業(yè)務(wù)部門實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，評(píng)估各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)管

埋業(yè)績(jī)。

雖然風(fēng)險(xiǎn)管理主要是由風(fēng)險(xiǎn)管理部來(lái)完成的，但由于產(chǎn)生損失的

原因多種多樣，因此理論上來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)管理的整個(gè)過(guò)程不可能由風(fēng)險(xiǎn)

管理部獨(dú)立完成，而是和公司的其他主要部門一起完成的，包括人力

資源部、生產(chǎn)操作部門、市場(chǎng)營(yíng)銷部門以及財(cái)務(wù)部門等。風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理也

很可能介入一個(gè)公司很多方面的活動(dòng)，例如為雇員建立養(yǎng)老基金和醫(yī)

療保險(xiǎn)，調(diào)查影響收購(gòu)兼并和公司收益的風(fēng)險(xiǎn)因素，購(gòu)買保險(xiǎn)以轉(zhuǎn)移

一些類型的風(fēng)險(xiǎn)。

八、風(fēng)險(xiǎn)管理的程序

無(wú)論是個(gè)人、企業(yè)還是政府機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)管理的程序都是大致相同

的，這一過(guò)程可以分為如下五個(gè)步驟。

1.制訂風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃

制訂合理的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。它主要包括：（1）

明確風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)管理的成功與否很大程度上取決于是否預(yù)先有一個(gè)明確的目

標(biāo)。因此，組織在一開(kāi)始就要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，表明對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

（2）確定風(fēng)險(xiǎn)管理人員的責(zé)任以及與其他部門的合作關(guān)系

在實(shí)踐中，風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃常通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理策略書來(lái)表達(dá)。

從上面這兩張表可以看出，企業(yè)和政府在某些風(fēng)險(xiǎn)管理策略方面

有共同之處，但目標(biāo)就有非常顯著的差異了。通用壓榨機(jī)公司是一家

公眾持股的公司，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，而明尼蘇達(dá)州州政

府的目標(biāo)就比較難概括，包括提供社會(huì)安全和基礎(chǔ)設(shè)施、管理商業(yè)活

動(dòng)、保護(hù)個(gè)人合法權(quán)利、執(zhí)行法律等。

2.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別就是識(shí)別出公司所面臨風(fēng)險(xiǎn)的類別、形成原因及其影響。

這一過(guò)程的重點(diǎn)，包括：

(1)將公司人員和資產(chǎn)的構(gòu)成與分布進(jìn)行全面總結(jié)和歸類

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法有很多，但首先都要了解公司的人員和資產(chǎn)的情

況，這有助于全面地掌握風(fēng)險(xiǎn)。

(2)對(duì)人和物所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與判斷

這一步是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的核心，實(shí)踐中可以按照業(yè)務(wù)流程的順序進(jìn)行

分析，也可以按照風(fēng)險(xiǎn)承受對(duì)象逐一排查，我們將在第五章介紹一些

不同的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法。

(3)分析損失原因

(4)對(duì)后果與損失形態(tài)進(jìn)行歸類與分析

得出“可能面臨風(fēng)險(xiǎn)”這樣的結(jié)論并不意味著風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作就完

成了，接下來(lái)還要分析風(fēng)險(xiǎn)的影響，是人員損失、財(cái)務(wù)損失、營(yíng)業(yè)費(fèi)

用損失還是責(zé)任損失。當(dāng)然，在實(shí)踐中，這一步經(jīng)常是和上面一步結(jié)

合在一起的。

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。有未來(lái)就有風(fēng)險(xiǎn)，而且未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

不僅有過(guò)去曾經(jīng)面臨的這些類型，還可能會(huì)面臨新的風(fēng)險(xiǎn)，因此，風(fēng)

險(xiǎn)識(shí)別是一項(xiàng)制度性、系統(tǒng)性的持續(xù)工作，它是風(fēng)險(xiǎn)管理成功的關(guān)鍵。

3.風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)價(jià)

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，估算損失發(fā)生的概率和損失

幅度，并依據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)重要性

以及緩急程度進(jìn)行分析。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估既有定性分析的內(nèi)容，也有定量的分析，它需要一定的

專業(yè)技術(shù)知識(shí)，如風(fēng)險(xiǎn)估算中概率統(tǒng)計(jì)的應(yīng)用。風(fēng)險(xiǎn)估算是一項(xiàng)極其

復(fù)雜和困難的工作，尤其是對(duì)于那些發(fā)生概率低且損失巨大的風(fēng)險(xiǎn)，

如核風(fēng)險(xiǎn)，由于缺乏足夠的歷史數(shù)據(jù)，很難應(yīng)用傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行

評(píng)估，必須探索新的途徑。

得到風(fēng)險(xiǎn)估算的結(jié)果以后，公司還要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力對(duì)

風(fēng)險(xiǎn)給出一個(gè)主觀的認(rèn)識(shí)。對(duì)同樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，不同的承擔(dān)者對(duì)它的感

知可能是不同的。

4.風(fēng)險(xiǎn)管理措施的選擇

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果，本著增加股東企業(yè)價(jià)值的目的，公司要設(shè)

計(jì)并選擇恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理措施。

(1)控制型風(fēng)險(xiǎn)管理措施

控制型措施通過(guò)避免、消除和減少意外事故發(fā)生的機(jī)會(huì)以及控制

損失幅度來(lái)減少期望損失成本。主要的控制型風(fēng)險(xiǎn)管理措施包括風(fēng)險(xiǎn)

規(guī)避、損失控制和控制型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

(2)融資型風(fēng)險(xiǎn)管理措施

融資型措施的著眼點(diǎn)在于獲得損失一旦發(fā)生后用于彌補(bǔ)損失的資

金，其核心在于將消除和減少風(fēng)險(xiǎn)的成本分?jǐn)傇谝欢〞r(shí)期內(nèi)，以避免

因隨機(jī)的巨大損失發(fā)生而引起財(cái)務(wù)上的波動(dòng)。其中，風(fēng)險(xiǎn)自留是將風(fēng)

險(xiǎn)的影響在公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)上分?jǐn)?，而保險(xiǎn)、套期保值和其他合約化

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移手段更多的是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他方。

(3)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制

控制型措施和融資型措施都是從降低期望損失的角度來(lái)改變風(fēng)險(xiǎn)

的，而內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制的作用在于降低未來(lái)結(jié)果的變動(dòng)，即降低方差，

這使得風(fēng)險(xiǎn)管理者對(duì)未來(lái)的判斷更有把握。

在實(shí)踐中，通常將各種風(fēng)險(xiǎn)管理措施進(jìn)行一定的優(yōu)化組合，使得

在成本最小的情況下達(dá)到最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理效果。我們將在后面的章節(jié)

中詳細(xì)討論這些措施的選擇標(biāo)準(zhǔn)。

5.措施的實(shí)施與效果評(píng)價(jià)

在執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理決策的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)管理人員一般對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理措

施有執(zhí)行權(quán)限，而對(duì)管理方面只有參謀權(quán)限。例如，當(dāng)需要投保時(shí)，

風(fēng)險(xiǎn)管理人員可以選擇保險(xiǎn)人，設(shè)定適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)責(zé)任限額和免賠額，

并就投保事項(xiàng)與保險(xiǎn)人商談。又如，如果決定對(duì)所面臨的火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)選

擇損失控制的措施，則風(fēng)險(xiǎn)管理人員就要確定是安裝自動(dòng)噴淋裝置，

還是安裝煙霧報(bào)警器，但對(duì)于這些裝置，風(fēng)險(xiǎn)管理人員就不能直接命

令工人在什么時(shí)候安裝和怎樣安裝，這是其他部門經(jīng)理的執(zhí)行灰限。

措施實(shí)施后并不等于風(fēng)險(xiǎn)管理就告一段落，還必須對(duì)其實(shí)施的效

果進(jìn)行評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)的目的主要有兩個(gè)：一是考察是否達(dá)到預(yù)先設(shè)定的

標(biāo)準(zhǔn)，二是適應(yīng)新的變化。

首先，預(yù)先設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)包括行動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)和結(jié)果標(biāo)準(zhǔn)。行動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)是指

圍繞風(fēng)險(xiǎn)管理所開(kāi)展的一些活動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)，如每個(gè)月召開(kāi)一次匯報(bào)會(huì)，

每年檢查一次消防系統(tǒng)等；結(jié)果標(biāo)準(zhǔn)是指所要達(dá)到的風(fēng)險(xiǎn)程度，如員

工受傷的機(jī)會(huì)由5%降到2吼對(duì)預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行考察的原因包括：有時(shí)先

前所做的風(fēng)險(xiǎn)管理決策是錯(cuò)誤的，一些措施在執(zhí)行中可能存在很大的

困難等。

其次，當(dāng)前最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理決策，并不見(jiàn)得以后也是最佳，原因

主要有：首先，風(fēng)險(xiǎn)是不斷變化的，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)水平具有一定

的階段性；其次，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)處于不斷完善的過(guò)程中；最后，服務(wù)

于企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)可能會(huì)隨著整體目標(biāo)階段性的變化和

調(diào)整而發(fā)生變化。

因此，要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及風(fēng)險(xiǎn)管埋措施的適用性和收

益性進(jìn)行定期檢查，及時(shí)了解過(guò)去一段時(shí)間的工作績(jī)效，發(fā)現(xiàn)執(zhí)行中

的困難及新的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而調(diào)整既定的決策以適應(yīng)新環(huán)境，是相當(dāng)重要

而且必要的。也就是說(shuō)，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作并不是直線型的，而是上

述步驟周而復(fù)始的循環(huán)。

九、危害性風(fēng)險(xiǎn)及其損失

1、危害性風(fēng)險(xiǎn)

危害性風(fēng)險(xiǎn)指的是對(duì)安全和健康有危害的風(fēng)險(xiǎn)，它們都是純粹風(fēng)

險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，傳統(tǒng)上的“風(fēng)險(xiǎn)管理”指的就是對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行

管理。

影響企業(yè)的主要危害性風(fēng)險(xiǎn)包括：

(1)財(cái)產(chǎn)損毀風(fēng)險(xiǎn)

由于物理?yè)p壞、被盜或政府征收(被外國(guó)政府沒(méi)收財(cái)產(chǎn))而引起

的公司資產(chǎn)價(jià)值減少的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)

由于給客戶、供應(yīng)商、股東以及其他團(tuán)體帶來(lái)人身傷害或者財(cái)產(chǎn)

損失，從而必須承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)員工傷害風(fēng)險(xiǎn)

員工受到了工傷范圍內(nèi)所指的人身傷害，按照員工賠償法必須進(jìn)

行賠償，以及承擔(dān)其他法律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)員工福利風(fēng)險(xiǎn)

一般公司都會(huì)制仁員工福利計(jì)劃，當(dāng)員工死亡、生病或傷殘時(shí)同

意給予一定的費(fèi)用支付，而這些費(fèi)用的支付是不確定的，我們笄之為

員工福利風(fēng)險(xiǎn)。

2、危害性風(fēng)險(xiǎn)的損失

危害性風(fēng)險(xiǎn)的損失可以分為直接損失和間接損失。

任何一次危害性風(fēng)險(xiǎn)所致風(fēng)險(xiǎn)事故造成的損失形態(tài)均離不開(kāi)這些

類型。如一個(gè)制造類企業(yè)遭受火災(zāi)，被燒毀的廠房和機(jī)器設(shè)備為直接

損失，如果有員工受到傷害，或者燒毀了寄托人存放在此的財(cái)坳，所

發(fā)生的費(fèi)用也都是直接損失。

如果機(jī)器設(shè)備被燒毀，則會(huì)使得這些設(shè)備未受損失時(shí)可以產(chǎn)生的

正常利潤(rùn)減少甚至完全喪失；企業(yè)的生產(chǎn)中斷很可能永久失去一些客

戶，或者企業(yè)按合同必須在一定時(shí)期內(nèi)交付產(chǎn)品，那么企業(yè)就可能需

要以很高的成本租賃替代設(shè)備來(lái)繼續(xù)維持生產(chǎn)；當(dāng)直接損失很大時(shí)，

企業(yè)的實(shí)力下降，這可能會(huì)使得其獲取貸款或發(fā)行新股的成本增加，

當(dāng)融資成本很高時(shí)，企業(yè)還可能會(huì)放棄一些盈利很好的投資項(xiàng)目；如

果損失巨大，企業(yè)還有可能要進(jìn)入破產(chǎn)程序，進(jìn)行費(fèi)用昂貴的破產(chǎn)清

算，以上這些都屬于純粹風(fēng)險(xiǎn)的間接損失。

十、金融風(fēng)險(xiǎn)

大部分金融風(fēng)險(xiǎn)源自市場(chǎng)中商品價(jià)格、利率或匯率波動(dòng)，如果是

涉及股票和金融衍生品業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，還會(huì)受到這些交易的影響。

由這些因素造成的風(fēng)險(xiǎn)也常稱為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，它是企業(yè)普遍面臨的一種

風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)石油生產(chǎn)商面臨石油價(jià)格降低的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又面臨

勞動(dòng)力價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)；他在籌融資的過(guò)程中，將面臨利率波動(dòng)的風(fēng)

險(xiǎn)，利率上漲會(huì)影響授信的條件；如果其產(chǎn)品出口到國(guó)外，則匯率波

動(dòng)也會(huì)對(duì)他產(chǎn)生影響。由此可見(jiàn)，這三種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是廣

泛的，企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和策略管理的過(guò)程中，不可避免地都會(huì)涉

及對(duì)現(xiàn)有以及未來(lái)的產(chǎn)品和服務(wù)在銷售和生產(chǎn)過(guò)程中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行

分析與管理。

信用風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)所面臨的另一類風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)客戶和當(dāng)事人

不能履行承諾的支付時(shí)所面臨的一種風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)具有純粹風(fēng)險(xiǎn)的

性質(zhì)，因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)事故一旦發(fā)生，帶給企業(yè)的只能是損失，不存在

收益的可能性。絕大多數(shù)企業(yè)在應(yīng)收賬目上都面臨一定程度的信用風(fēng)

險(xiǎn)，尤其是對(duì)于商業(yè)銀行這樣的金融機(jī)構(gòu)，由于它們有相當(dāng)數(shù)量的貸

款業(yè)務(wù)，這些貸款面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)就是借款人拖欠不還的信用風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)源于流動(dòng)性的不確定變化。這里的流動(dòng)性有兩層含義,

一種指的是某項(xiàng)金融產(chǎn)品以合理的價(jià)格在市場(chǎng)上流通、交易以及變現(xiàn)

等的能力，另一種含義是指一個(gè)人或一個(gè)機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品運(yùn)轉(zhuǎn)流暢、

銜接完善的程度。也就是說(shuō)，前者的流動(dòng)性是針對(duì)某項(xiàng)產(chǎn)品而言的,

后者的流動(dòng)性是針對(duì)某個(gè)機(jī)構(gòu)而言的，如第一章所提及的“百富勤”

的案例中，“百富勤”就因自身流動(dòng)性不足而陷于不利境地。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，因某些金融因素的不確定性，

導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)失誤而使經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的不確定性。

因外國(guó)政府的行為而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體發(fā)生損失的不確定性即國(guó)家風(fēng)

險(xiǎn)。例如，一家銀行對(duì)某外國(guó)政府或由外國(guó)政府擔(dān)保的經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)放

跨國(guó)界貸款，如果該外國(guó)政府發(fā)生政權(quán)更迭，新的政府拒付前政府所

欠的外債，則這家銀行就將收不回貸款。又如，一家銀行對(duì)某外國(guó)公

司發(fā)放跨國(guó)界貸款，但由于該外國(guó)政府實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，導(dǎo)致外

匯無(wú)法匯出，也將使這家銀行遭受損失。

十一、信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)手不能或不愿按照合同的約定到期還款付息

而使企業(yè)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，是以違約為標(biāo)志的。更一般地說(shuō)，信用風(fēng)

險(xiǎn)還包括由于債務(wù)人信用評(píng)級(jí)的降低，致使其債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)格下降而

導(dǎo)致的損失風(fēng)險(xiǎn)。

很多交易中都涉及信用風(fēng)險(xiǎn)，它既存在于傳統(tǒng)的貸款、債券投資

等業(yè)務(wù)中，也存在于信用擔(dān)保、貸款承諾以及場(chǎng)外的信用衍生工具交

易等業(yè)務(wù)中，是歷史最為悠久也最為復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。

最典型的信用風(fēng)險(xiǎn)之一是銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，此外，信用風(fēng)險(xiǎn)

還體現(xiàn)為以賒銷商品和預(yù)付貨款形式出現(xiàn)的商業(yè)信用，以企業(yè)債券形

式出現(xiàn)的企業(yè)信用，以個(gè)人貸款形式出現(xiàn)的個(gè)人信用以及國(guó)家信用等。

信用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)源于主觀和客觀兩個(gè)方面。主觀風(fēng)險(xiǎn)因素

主要指?jìng)鶆?wù)人是否有還款意愿，這可以從債務(wù)人的品質(zhì)等角度進(jìn)行考

察?？陀^風(fēng)險(xiǎn)因素主要指?jìng)鶆?wù)人是否有能力還款，這可以由債務(wù)人的

資本金所處的環(huán)境、債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)水平等決定。

十二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性包括兩種含義，一種是產(chǎn)品的流動(dòng)性，一種是現(xiàn)金的流動(dòng)

性。

所謂產(chǎn)品的流動(dòng)性，是指某種金融產(chǎn)品以合理的價(jià)格在市場(chǎng)上流

通、交易以及變現(xiàn)等的能力。如果市場(chǎng)活躍，產(chǎn)品的品質(zhì)好，能夠隨

時(shí)大量地交易，而又不以降低價(jià)格為代價(jià)，則此種產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

??；反之，如果市場(chǎng)低迷，某種產(chǎn)品不能及時(shí)變現(xiàn)或由于市場(chǎng)效率低

下、產(chǎn)品品質(zhì)差等原因無(wú)法按正常的市場(chǎng)價(jià)格交易，則此種產(chǎn)品的流

動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大。

現(xiàn)金的流動(dòng)性是指企業(yè)滿足現(xiàn)金流動(dòng)要求的能力，即在清算日履

行支付義務(wù)的能力。如果企業(yè)持有的資產(chǎn)能隨時(shí)得以償付，能以合理

的價(jià)格出售，或者能夠在短時(shí)間內(nèi)以合理的價(jià)格借入資金，則其現(xiàn)金

的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)??；反之，風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)面臨現(xiàn)金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)

導(dǎo)致違約或發(fā)生財(cái)務(wù)損失。香港地區(qū)最大的華資證券投資公司“百富

勤”集團(tuán)就是因?yàn)楝F(xiàn)金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，在1998年亞洲金融危機(jī)中，

資金周轉(zhuǎn)困難，最終導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

十三、敏感性分析及波動(dòng)性分析

2、敏感性分析

敏感性分析通過(guò)金融資產(chǎn)價(jià)值對(duì)相關(guān)市場(chǎng)因子的敏感度來(lái)評(píng)估其

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。敏感度是指當(dāng)市場(chǎng)因子發(fā)生變化時(shí)，金融資產(chǎn)價(jià)值的變化

幅度。

敏感度描述了金融資產(chǎn)對(duì)相關(guān)市場(chǎng)因子變化的反應(yīng)，敏感度越大

的金融資產(chǎn)，受市場(chǎng)因子變化的影響越大，相應(yīng)地，風(fēng)險(xiǎn)越大。

不同的金融資產(chǎn)針對(duì)不同的市場(chǎng)因子，有不同的敏感度。實(shí)際中

常用的敏感度包括：債券的持續(xù)期和凸性，股票的Beta值，衍生工具

的Delta、Gam一ma、Theta.Vega值等。

敏感性分析在概念上簡(jiǎn)明且直觀，使用起來(lái)比較簡(jiǎn)單，但它也有

一定的局限性:

(1)大多數(shù)敏感度指標(biāo)度量的是金融資產(chǎn)價(jià)值相對(duì)于市場(chǎng)因子變

化的線性變化，但一些金融資產(chǎn)價(jià)值的變化不是市場(chǎng)因子變化的線性

函數(shù)，特別是期權(quán)類金融工具。

(2)市場(chǎng)因子的變化并不能完全解釋金融資產(chǎn)價(jià)值的變化。因此,

即使某金融資產(chǎn)，的敏感度低，它也可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性,

無(wú)法用來(lái)比較不同證券的風(fēng)險(xiǎn)大小，也無(wú)法度量由不同證券組成的證

券組合的風(fēng)險(xiǎn)。這極大地限制了敏感性分析的應(yīng)用。

由于上述不足，敏感性分析比較適合簡(jiǎn)單金融工具在市場(chǎng)因子變

化較小情形下的風(fēng)險(xiǎn)分析，對(duì)于復(fù)雜的證券組合或市場(chǎng)因子大幅波動(dòng)

的情況，敏感性分析的準(zhǔn)確性就比較差，或者因?yàn)閺?fù)雜而失去了原有

的簡(jiǎn)單直觀性。

2、波動(dòng)性分析

波動(dòng)性分析從未來(lái)收益的不確定性入手，通過(guò)實(shí)際結(jié)果偏離期望

結(jié)果的程度來(lái)度量，風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常采用的度量指標(biāo)為方差和標(biāo)準(zhǔn)差。

波動(dòng)性分析描述了金融資產(chǎn)價(jià)格的變憶程度，但它沒(méi)有反映出金

融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)損失到底會(huì)達(dá)到多少。僅僅通過(guò)方差還不能將概率分布

中的信息完整地表達(dá)出來(lái)。

十四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

為了解決傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法所不能解決的問(wèn)題，一種能夠全面度

量復(fù)雜證券組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具一一風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值被提出。

1.VaR的概念

VaR的含義是“處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值”，它指的是市場(chǎng)正常波動(dòng)下，

在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來(lái)

特定的一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失。

VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日

VaR值為960萬(wàn)美元，這就意味著該公司%以以95%的把握保證，1994

年每一特定時(shí)點(diǎn)上的證券組合在未來(lái)24小時(shí)內(nèi)，由于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而

帶來(lái)的損失不會(huì)超過(guò)960萬(wàn)美元。換句話說(shuō)，只有5%的可能會(huì)超過(guò)

960萬(wàn)美元。

在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒(méi)有置信度，VaR

就相當(dāng)于回答“在一個(gè)給定的期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會(huì)損失多少”，

而這個(gè)問(wèn)題的答案是，可能會(huì)損失資產(chǎn)，組合的全部?jī)r(jià)值，否則其他

任何一個(gè)值我們都無(wú)法以百分之百的把握保證損失不超過(guò)它。

2.VaR的計(jì)算

VaR的計(jì)算方法主要有三種：非參數(shù)法、參數(shù)法和蒙特卡羅模擬法。

首先，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或模擬數(shù)據(jù)得到既定期間（如1天或10天）

內(nèi)資產(chǎn)組合價(jià)值或收益的遠(yuǎn)期分布；其次，將置信度C轉(zhuǎn)化為用應(yīng)的

分位數(shù)，計(jì)算此分位數(shù)下的可能最大損失。

如果所用數(shù)據(jù)本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出

VaR值，如果所用數(shù)據(jù)是金融資產(chǎn)或證券組合的價(jià)值，則要進(jìn)行簡(jiǎn)單的

轉(zhuǎn)換，使之成為損益值。

（1）非參數(shù)法

非參數(shù)法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數(shù)據(jù)的頻率分布來(lái)計(jì)算

VaRo因?yàn)檫@種方法不涉及對(duì)某種理論分布的估計(jì)，故其結(jié)果也稱為非

參數(shù)VaR。

非參數(shù)法不依賴于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子分布的任何假定，而且，因?yàn)闅v史

數(shù)據(jù)反映了市場(chǎng)中所有風(fēng)險(xiǎn)因子的同步變化，所以經(jīng)常需要單獨(dú)考慮

的波動(dòng)性、相關(guān)性以及厚尾問(wèn)題都可以通過(guò)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來(lái)。但這種方

法完全依賴特定的歷史數(shù)據(jù)，它基于這樣一個(gè)假定，即未來(lái)的情況和

歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的過(guò)去的情況是一致的，但實(shí)際上，過(guò)去影響損益的

一些事件在未來(lái)不一定還會(huì)重現(xiàn)，而未來(lái)出現(xiàn)的事件也可能是過(guò)去不

曾有過(guò)的。另一個(gè)局限是，非參數(shù)法可能會(huì)受數(shù)據(jù)數(shù)量的限制，不能

完全反映出風(fēng)險(xiǎn)的狀況，如一些極端的、不太可能發(fā)生的情況。

（2）參數(shù)法

在非參數(shù)法中，VaR是根據(jù)金融資產(chǎn)在1年內(nèi)每日損益數(shù)據(jù)的歷史

分布來(lái)計(jì)算的。在這種非參數(shù)VaR的計(jì)算中，沒(méi)有對(duì)損益的分布做出

任何假定。

如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數(shù)f(R),則VaR

的計(jì)算就會(huì)簡(jiǎn)化，只需根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)假定的分布函數(shù)的參數(shù)即可。

參數(shù)法的計(jì)算較為簡(jiǎn)便，而且即使影響到收益的風(fēng)險(xiǎn)因子不服從

正態(tài)分布，根據(jù)中心極限定理，只要風(fēng)險(xiǎn)因子的數(shù)量足夠大，而且相

互之間獨(dú)立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無(wú)法滿足正

態(tài)性假設(shè)，只能使用別的方法。

(3)蒙特卡羅模擬法

當(dāng)沒(méi)有充足的數(shù)據(jù)，或者現(xiàn)有數(shù)據(jù)無(wú)法滿足參數(shù)法的假設(shè)要求時(shí),

可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數(shù)據(jù)。

蒙特卡羅模擬法通過(guò)對(duì)那些決定市場(chǎng)價(jià)格和收益率的情況進(jìn)行重

復(fù)的模擬，得出一系列可能的結(jié)果，當(dāng)模擬次數(shù)足夠多時(shí)，模擬分布

就將趨近于真實(shí)分布。

蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復(fù)雜

的資產(chǎn)組合納入模型，但這種方法計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，極端依賴于計(jì)算機(jī)。

3.持有期和置信度的選擇

在VaR的定義中，有兩個(gè)重要的參數(shù)，即持有期和置信度。在計(jì)

算VaR之前必須給定這兩個(gè)參數(shù)。

持有期是VaR的時(shí)間范圍，持有期越長(zhǎng)，VaR可能越大。通常選擇

一天或一個(gè)月作，為持有期，某些金融機(jī)構(gòu)也選取更長(zhǎng)的持有期，如

一個(gè)季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會(huì)的資本充足性條

款中，持有期為兩個(gè)星期（10個(gè)交易日），

流動(dòng)性、正態(tài)性、頭寸調(diào)整和數(shù)據(jù)約束是影響持有期選擇的四個(gè)

因素。如果交易頭寸可以快速流動(dòng)，則可以選擇較短的持有期。如果

采用參數(shù)法，并假設(shè)投資收益服從正態(tài)分布，則選擇較短的持有期更

適合。由于管理者會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況不斷調(diào)整其頭寸或組合，在計(jì)算VaR

時(shí)，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越

短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計(jì)算往往需要大量

的歷史數(shù)據(jù)，持有期較長(zhǎng)，所需的歷史時(shí)間跨度也越長(zhǎng)，實(shí)際數(shù)據(jù)可

能無(wú)法滿足。持有期越短，得到大量樣本數(shù)據(jù)的可能性越大。

實(shí)踐中，經(jīng)常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于

有效性驗(yàn)證的需要、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)資本需求和監(jiān)管要求等。如果選擇較高

的置信度，則意味著實(shí)際中損失超過(guò)VaR的可能性較小，在對(duì)VaR進(jìn)

行驗(yàn)證時(shí)，就需要較多的數(shù)據(jù)，否則無(wú)法觀察到這種極端值。但實(shí)際

中可能無(wú)法獲得這么多數(shù)據(jù)，這就限制了高置信度的使用。在準(zhǔn)備風(fēng)

險(xiǎn)資本時(shí)，要反映機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，安全性追求越高，置信度

選擇也越高。此外，美國(guó)等國(guó)家的監(jiān)管當(dāng)局為了保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定

性，有時(shí)也會(huì)要求金融機(jī)構(gòu)設(shè)置較高的置信度。

十五、項(xiàng)目基本情況

（一）項(xiàng)目投資人

XXX投資管理公司

（二）建設(shè)地點(diǎn)

本期項(xiàng)目選址位于XXX（以最終選址方案為準(zhǔn)）。

（三）項(xiàng)目選址

本期項(xiàng)目選址位于XXX（以最終選址方案為準(zhǔn)），占地面積約

77.00畝。

（四）項(xiàng)目實(shí)施法度

本期項(xiàng)目建設(shè)期限規(guī)劃24個(gè)月。

（五）投資估算

本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資34745.48萬(wàn)元，其中：建設(shè)投資26262.30

萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的75.58%；建設(shè)期利息649.92萬(wàn)元，