第六章項(xiàng)目投資1資料教程

第一節(jié)項(xiàng)目投資的概述

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的依據(jù)第三節(jié)

項(xiàng)目投資決策評價方法第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用（自學(xué)）第六章項(xiàng)目投資管理第一節(jié)項(xiàng)目投資的相關(guān)概念（掌握）一、投資

廣義上講，投資是將社會上閑散的貨幣資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)經(jīng)營資金的過程，即貨幣轉(zhuǎn)化為資本的動態(tài)化過程。財務(wù)管理所講的投資，是企業(yè)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，將貨幣資金轉(zhuǎn)化為各種非現(xiàn)金資產(chǎn)，以謀取未來更多現(xiàn)金回報的動態(tài)行為。按時間長短可分為長期投資和短期投資按投資的方向分為對內(nèi)投資和對外投資。對內(nèi)投資：把資金投放到企業(yè)內(nèi)部，購置各種生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)的投資。即直接投資。對外投資：企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式，或以購買股票、債券等金融工具方式向其它企業(yè)的投資。即間接投資。項(xiàng)目投資屬于內(nèi)部長期投資內(nèi)部長期投資是指企業(yè)將資金投放于內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需的長期資產(chǎn)上的行為。它是一種以特定項(xiàng)目為對象，直接與新建項(xiàng)目或更改項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。故又稱為項(xiàng)目投資。從性質(zhì)上看，它是企業(yè)直接的、生產(chǎn)性的對內(nèi)實(shí)物投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資等內(nèi)容。（也是按投資對象分類）二、內(nèi)部長期投資（項(xiàng)目投資）1.影響時間長；2.變現(xiàn)能力差；3.實(shí)物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離；4.不經(jīng)常發(fā)生。（二）與其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資有以下特點(diǎn)：（三）項(xiàng)目投資的程序主要包括5個環(huán)節(jié)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的依據(jù)一現(xiàn)金流量的含義（熟悉）（一）現(xiàn)金流量的定義

是指投資項(xiàng)目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。與會計上現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流量不同點(diǎn)計算期不同會計：年度財管：整個項(xiàng)目計算期內(nèi)容上不僅僅指貨幣資金，還包括項(xiàng)目投入的企業(yè)非貨幣資源的變現(xiàn)價值。在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量指標(biāo)是計算財務(wù)可行性指標(biāo)的基礎(chǔ)，是項(xiàng)目投資決策的依據(jù)。項(xiàng)目計算期構(gòu)成從投資建設(shè)（建設(shè)起點(diǎn)）開始到最終清理（終結(jié)點(diǎn)）結(jié)束整個過程的全部時間建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期投資建設(shè)（初始點(diǎn)）完工投產(chǎn)項(xiàng)目清理結(jié)束（終結(jié)點(diǎn)）建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期S＋P＝n(項(xiàng)目計算期)若S=0，即沒有建設(shè)期，則項(xiàng)目計算期=生產(chǎn)經(jīng)營期2、更符合實(shí)際。因?yàn)楝F(xiàn)金流量可序時動態(tài)地反映項(xiàng)目投資的流向與回收之間的投入產(chǎn)出關(guān)系，便于更完整、準(zhǔn)確、全面地評價具體投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益。而會計利潤不是實(shí)際現(xiàn)金流，而是應(yīng)計數(shù)，多少受折舊方法、存貨估價方法、費(fèi)用攤配方法的影響。3、考慮了項(xiàng)目投資逐步回收問題（折舊和攤銷從所取得的收入中得到補(bǔ)償，這部分收入可以再參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)，得以進(jìn)一步增值，產(chǎn)生新的現(xiàn)金流）（二）為什么項(xiàng)目投資決策考慮的指標(biāo)是現(xiàn)金流量1、便于應(yīng)用資金時間價值的形式進(jìn)行動態(tài)投資效果的綜合評價，因?yàn)闀嬂麧欀笜?biāo)不考慮資金時間價值財務(wù)會計按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算成本、收入，但在項(xiàng)目投資中應(yīng)以收付實(shí)現(xiàn)制計算現(xiàn)金流出、現(xiàn)金流入。①初始現(xiàn)金流量即開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)、流動資金等投資成本（包括購置成本和相關(guān)稅費(fèi)）、墊支的流動資金、原有固定資產(chǎn)的變價收入。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成項(xiàng)目投資中的現(xiàn)金流量從時間特征上分為以下三個組成部分：②營業(yè)現(xiàn)金流量即投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它的內(nèi)容包括公式一里的項(xiàng)目（不包括折舊）營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊=稅后凈利潤+折舊（注：營業(yè)現(xiàn)金流量體現(xiàn)為現(xiàn)金流量凈值）即投資項(xiàng)目結(jié)束時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入、收回墊支的流動資金、停止使用的土地變價收入等。③終結(jié)現(xiàn)金流量三現(xiàn)金流量的估算（掌握）（一）現(xiàn)金流入量1、營業(yè)收入：銷量×單價2、回收固定資產(chǎn)余值原值×法定凈殘值率（3％～5％）3、回收流動資金估算－－墊支流動資金額全部回收4、其他（二）現(xiàn)金流出量估算1、建設(shè)投資估算（1）固定資產(chǎn)原始投資建筑工程費(fèi)購置成本安裝成本其他付現(xiàn)成本該年總成本費(fèi)用＝－－－該年折舊額該年攤銷額該年利息支出額非付現(xiàn)成本（1）（2）（3）（4）（1）按經(jīng)營期內(nèi)一個標(biāo)準(zhǔn)年份的正常產(chǎn)銷量和預(yù)計消耗水平測試（2）（3）按固定資產(chǎn)原值、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)投資額和折舊年限、攤銷年限測算（4）利息支出為已知數(shù)注意：A折舊額、攤銷額為非付現(xiàn)成本、利息會引起現(xiàn)金流出，但按全投資假設(shè)股利不作為現(xiàn)金流出、利息也不作為現(xiàn)金流出。B節(jié)約的經(jīng)營成本應(yīng)計入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目用“—”數(shù)表示3、經(jīng)營成本的估算（付現(xiàn)成本）年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-凈殘值）÷使用年限4、稅款估算新建項(xiàng)目：估算所得稅更新改造：所得稅及營業(yè)稅（三）凈現(xiàn)金流量（NCF）的確定1、凈現(xiàn)金流量的含義

是項(xiàng)目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，是計算項(xiàng)目投資決策的評價指標(biāo)的重要依據(jù)2、凈現(xiàn)金流量特征（1）建設(shè)期：因?yàn)榱鞒隽?gt;流入量所以凈流量<0

主要表現(xiàn)為流出量(3)終結(jié)點(diǎn)：因?yàn)榱魅肓?gt;流出量所以凈流量>0主要表現(xiàn)為流入量3、凈現(xiàn)金流量（NCF）的簡化公式凈現(xiàn)金流量=項(xiàng)目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量－同年現(xiàn)金流出量NCF=It－ Qt(2)經(jīng)營期：如果流入量>流出量，則凈流量>0如果流入量<流出量，則凈流量<0估算某一投資方案的現(xiàn)金流量涉及到很多因素（變量），需銷售、技術(shù)、生產(chǎn)等各部門共同參與，財務(wù)人員需要做的則是為他們的預(yù)測建立共同的假設(shè)條件（如物價水平、貼現(xiàn)率等）?；驹瓌t：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)流量增量的現(xiàn)金流量：指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)現(xiàn)金流量因此而發(fā)生變動，即只有那些由于采納某個項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流量的計算實(shí)例例如:某企業(yè)購入一固定資產(chǎn),現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案：需投資10000元,使用壽命5年,假設(shè)5年后設(shè)備無殘值。5年中每年產(chǎn)品銷售收入為8000元,每年付現(xiàn)成本為3000元。乙方案：需投資12000元,另外在第一年墊支流動資金3000元，使用壽命5年，使用期滿后有殘值收入2000元，5年中每年產(chǎn)品銷售收入為10000元,付現(xiàn)成本第一年為4000元，以后隨著設(shè)備的陳舊將逐年增加修理費(fèi)400元。該企業(yè)采取直線法計提折舊，所得稅率為40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。甲方案現(xiàn)金流量的計算：固定資產(chǎn)原值=投資額=10000（元）年折舊額＝原值－凈殘值年限＝10000－05＝2000（元）營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利潤+折舊=（8000－3000－2000）×（1－40%）+2000

=2000×（1－40%）+2000=1800+2000=3800（元）NCF0NCF1-5=0－10000=－10000（元）-10000012345NCF=It－Io=（8000－3000－2000）×（1－40%）+2000

=2000×（1－40%）+2000=1800+2000=3800（元）2、經(jīng)營期（含終結(jié)點(diǎn)）：1、初始現(xiàn)金凈流量：乙方案現(xiàn)金流量的計算：固定資產(chǎn)原值=投資額=12000元年折舊額＝原值－凈殘值年限＝120000－20005＝2000（元）營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利潤+折舊

NCF0NCF1=0－（12000+3000）=－15000（元）-12000012345NCF=It－Io=（10000－4000－2000）×（1－40%）+2000=2400+2000=4400（元）2、經(jīng)營期：1、初始現(xiàn)金凈流量：NCF＝（10000－4000－400－2000）×（1－40%）+2000=2160+2000

=4160（元）2NCF＝（10000－4000－400－400

－2000）×（1－40%）

+2000=1920+2000

=3920（元）3NCF＝（10000－4000－400－400－400

－2000）×（1－40%）+2000=1680+2000

=3680（元）43、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量：NCF＝（10000－4000－400－400－400

－400

－2000）×（1－40%）+2000+5000=1440+2000+5000

=8440（元）5回收額＝殘值收入+墊支流動資金=2000＋3000＝5000元第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評價方法一投資決策評價指標(biāo)及其類型（熟悉）（一）評價指標(biāo)A、投資收益率B、靜態(tài)投資回收期C、凈現(xiàn)值D、獲利指數(shù)E、內(nèi)部收益率（二）分類

1、是否考慮資金時間價值非折現(xiàn)（不考慮）：AB折現(xiàn)（考慮）：CDE2、按性質(zhì)不同正指標(biāo)：ACDE反指標(biāo)：B（一）投資回收期（PaybackPeriod,縮寫為PP）1、定義：投資回收期法是根據(jù)重新回收某項(xiàng)投資金額所需要的時間（通常為年數(shù)）來判斷該項(xiàng)投資方案是否可行的方法。回收期越短越好，表明項(xiàng)目所冒風(fēng)險程度越小?！?123456NCF：－1002030502560

到第4年投資額全部回收，所以回收期為4年（包括建設(shè)期）二非折現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法（靜態(tài)評價法，即不考慮資金時間價值的方法）2計算方法（1）具備特殊條件的方法A條件a投資額均集中在建設(shè)期內(nèi)b投產(chǎn)后的若干年（m年）每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等cm×每年相等的凈現(xiàn)金流量>原始投資

————————————012345如P166甲方案－1000038003800380038003800靜態(tài)投資回收期＝——————————————原始投資額M年內(nèi)每年相等凈現(xiàn)金流量＝————100003800＝2.63（年）為什么必須滿足m×每年相等凈現(xiàn)金流量>原始投資5×3800＝19000>10000否則，例如：——————————012345－100002000200020002000如果4×2000=8000是不能回收到投資額此題滿足條件ＡＢ，但不滿足C如果仍用此公式＝——＝5（是錯誤的）100002000（2）如果不能滿足上述條件（包括每年的NCF不相等）A當(dāng)累計凈現(xiàn)金流量＝0時，所對應(yīng)年數(shù)為包括建設(shè)期的投資回收期B累計凈現(xiàn)金流量沒有直接為“0”例如：-10050401080累計凈現(xiàn)金流量-100-50-10080回收期=4年012345——用計算累計凈現(xiàn)金流量的方法兩種情況

回收期（包括建設(shè)期）＝凈現(xiàn)金流量為“負(fù)值”最后1年的年數(shù)（m’年）＋————————尚未回收投資額第(m’+1)年凈現(xiàn)流量＝3＋——≈3.68年25203680這一指標(biāo)在運(yùn)用時多個方案：回收期最短的為最優(yōu)（選擇甲方案）單一方案；回收期<基準(zhǔn)投資回收期可行-1500044004160392036808440012345-15000-10600-6440-252011609600B累計凈現(xiàn)金流量沒有直接為“0”，例如P166乙方案PP法的概念容易理解，計算也較方便。但這一指標(biāo)的缺點(diǎn)沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，因而不能充分說明問題，不能用它來準(zhǔn)確評價投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。所以它只是一個輔助評價指標(biāo)，應(yīng)與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)結(jié)合起來加以應(yīng)用（二）投資收益率法（平均收益率法）AverageRateofReturn縮寫為ARR投資收益率＝——————×100％=年平均利潤原始投資額年平均利潤1、正常生產(chǎn)年份的年利潤額2、經(jīng)營期利潤總額除以年數(shù)=平均年利潤原始投資額——包括墊支流動資金投資1、定義：指方案平均每年獲得的收益與投資額之比，反映單位投資每年獲得的報酬。采用ARR評價投資項(xiàng)目，應(yīng)先確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均利潤率。若ARR大于要求的評價利潤率的方案才可入選，否則不入選。投資收益率越大，方案越好。2、計算公式：經(jīng)營期年平均現(xiàn)金流量原始投資額3、不考慮折舊時，年利潤即營業(yè)現(xiàn)金流量，統(tǒng)一使用第一個公式。ARR法的優(yōu)點(diǎn)是簡明、易算、易懂。其主要確定是沒有考慮資金的時間價值，第一年的利潤與最后一年的利潤被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策。在實(shí)際決策中結(jié)合其他方法加以應(yīng)用。舉例：見課本P169甲方案：ARR=18%乙方案：ARR=12.8%選擇甲方案?！①N現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法（動態(tài)評價法，即考慮資金時間價值）（一）凈現(xiàn)值法（NetPresentValue縮寫為NPV

）1、定義：將投資項(xiàng)目使用后的凈現(xiàn)金流量按資本成本或企業(yè)要求的最低報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資額的現(xiàn)值以后的余額。（1）如果每年凈現(xiàn)金流量不相等，復(fù)利現(xiàn)值之和（2）如果經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量相等，年金現(xiàn)值2、計算NPV＝未來NCF現(xiàn)值之和－投資額現(xiàn)值之和

＝

NCFt/(1+K)t

＝

（項(xiàng)目計算期每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）A全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入、建設(shè)期為零、投產(chǎn)后1～n年每年凈現(xiàn)金流量相等012345NPV=3800（P/A,10%,5)－10000=3800×3.791-10000=4405.8（元）B全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入、建設(shè)期為0、經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相等，終結(jié)點(diǎn)有回收額－1000038003800380038003800P169甲方案（A0表示年初一次性投資額現(xiàn)值）——————————012345－1003030303030+20NPV=30（P/A、、5)+20（P/F、、5)-100C若建設(shè)期為s，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，投產(chǎn)后經(jīng)營期每年NCF相等（遞延年金）——————————012345NCF－100505050

NPV＝50[（P/A、、5)－（P/A、、2)]-100如果每年NCF不相等，則用復(fù)利現(xiàn)值計算，例如乙方案，見課本P171：NPV乙=18137.22－15000=3137.22在計算中，按以下步驟進(jìn)行：1、計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。2、計算未來報酬的總現(xiàn)值，又可分成三步:（1）將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；若每年的NCF相等，則按年金折現(xiàn)；若每年的NCF不等，則分別按復(fù)利折現(xiàn)，然后進(jìn)行加總。（2）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；即將固定資產(chǎn)的期末殘值以及期末收回的流動資產(chǎn)按復(fù)利折成現(xiàn)值，然后加總。（3）計算未來報酬的總現(xiàn)值。3、計算初始投資額的現(xiàn)值。如為一次投資，初始投資額的現(xiàn)值就是初始投資額；如為分期投資，則需分別按復(fù)利折成現(xiàn)值，然后加總。4、凈現(xiàn)值＝未來報酬的總現(xiàn)值－初始投資額的現(xiàn)值如果NPV＝0，說明投資項(xiàng)目的投資報酬率等于資金成本，項(xiàng)目可行；如果NPV>0，說明投資項(xiàng)目的投資報酬率大于資金成本，項(xiàng)目可行；如果NPV<0，說明投資項(xiàng)目的投資報酬率小于資金成本，項(xiàng)目不可行；NPV法的決策規(guī)則:

在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值正者則采納，凈現(xiàn)值負(fù)者則不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值正值中的最大者。例：因?yàn)镹PV甲=4405.8元＞NPV乙=3137.22元,故選擇甲方案。

NPV法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的評價方法(不是輔助指標(biāo))。缺點(diǎn)是，不能揭示各投資方案本身可能達(dá)到的報酬率是多少，再者它是一個絕對數(shù)，只能反映單選投資方案的成本與效益的關(guān)系，如果對兩個初始投資額不相等的方案進(jìn)行評價，不同方案的NPV是不可比的，所以需要用其他指標(biāo)來彌補(bǔ)這些缺點(diǎn)。（二）獲利指數(shù)法（ProfitabilityIndex,縮寫為PI）PI＝————————————————（經(jīng)營期）未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和原始投資現(xiàn)值之和1、定義：是投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和與初始投資額的現(xiàn)值之和之間的比值。（與凈現(xiàn)值的定義相比）3、獲利指數(shù)的決策規(guī)則：（1）折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系：1、NPV>0NPV=0NPV<02、PI>1PI=1PI<1（2）PI>1,項(xiàng)目可行；PI<1,項(xiàng)目不可行；在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于1或等于1，則采納，否則就拒絕。在有所個方案的互斥決策中，應(yīng)采納獲利指數(shù)大于1且最大的投資項(xiàng)目。2、計算公式：PI法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時間價值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目地盈虧程度，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對比；缺點(diǎn)：不能表現(xiàn)投資項(xiàng)目實(shí)際獲得的總報酬。如果以獲利指數(shù)的大小來選擇方案，可能與凈現(xiàn)值得出的結(jié)論不一致，在資本無限量的情況下，還是采用凈現(xiàn)值指標(biāo)為好。例:PI甲=14405.8/10000=1.44PI乙=18137.22/15000=1.21因?yàn)镻I甲＞PI乙，故選擇甲方案（三）內(nèi)部收益率（內(nèi)含報酬率或方案自身的收益率）（InternalRateofReturn,縮寫為IRR）1、定義：能夠使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為“0”的折現(xiàn)率。根據(jù)這個報酬率對投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和正好等于該項(xiàng)目初始投資額現(xiàn)值之和。2、計算：已知NPV＝0，求：折現(xiàn)率(IRR)(1)特殊條件下的IRR計算

條件全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入建設(shè)期為零投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等0123456NCF－55.275151515151515第一步：先求年金現(xiàn)值系數(shù)。NPV＝15（P/A、IRR、6)-55.2750＝15（P/A、IRR、6)-55.27555.275＝15（P/A、IRR、6)已知：P、A求：i（IRR）P＝A（P/A、、)——＝（P/A、、)PA對著系數(shù)和n在年金現(xiàn)值系數(shù)表里找i即可。查表得i=16%,則所求內(nèi)含報酬率IRR=16%。如果找不到（IRR），用內(nèi)插法求i（IRR）此問題屬于時間價值,求I折現(xiàn)率的問題3.685=（P/A、IRR、6)=NCF×(P/A，IRR,n)－A0=3800×(P/AIRR,5)－

10000=0即(P/A,IRR,n)＝10000÷3800=2.63(比較回收期計算)第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率及其系數(shù)值。24%2.7454IRR2.6328%2.5320第三步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算處該投資方按的內(nèi)部報酬率。24%-IRR2.7454-2.63

24%-28%2.7454-2.5320解得：IRR=26.16%第一步：先求年金現(xiàn)值系數(shù)。P172甲方案（A0表示年初一次性投資額現(xiàn)值）=（2）若經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量不相等，只能用“測試法”求IRR首先假設(shè)一個I代入凈現(xiàn)值公式求NPV，如果NPV為“0”，說明I為（IRR）。如果NPV>0，說明IRR>I,應(yīng)提高I后測試，如果NPV<0，說明IRR<I,應(yīng)降低I后測試，經(jīng)過如此反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。Eg:乙方案NPV=4400（P/F、IRR、1)+4160（P/F、IRR、2)+3920（P/F、IRR、3)+3680（P/F、IRR、4)+8440（P/F、IRR、5)－15000=0當(dāng)I=10%時，NPV=4400（P/F、10%、1)+4160（P/F、10%、2)+3920（P/F、10%、3)+3680（P/F、10%、4)+8440（P/F、10%、5)－15000=3137.22（元）當(dāng)I=30%時，NPV=4400（P/F、30%、1)+4160（P/F、30%、2)3920（P/F、30%、3)+3680（P/F、30%、4)+8440（P/F、30%、5)－15000=－3080.41（元）INPV10%3137.22IRR030%－3808.41根據(jù)上述貼現(xiàn)率和已求得的凈現(xiàn)值，采用插值法計算處該投資方按的內(nèi)部報酬率。10%-IRR3137.22-010%-30%3177.22+3808.41解得：IRR=10%+3137.22×10%-30%/(3177.22+3808.41)

=19.03%=IRR法的決策規(guī)則：在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的IRR大于或等于資金成本或必要報酬率就采納；反之就拒絕。在多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用IRR超過資金成本或必要報酬率最多的投資項(xiàng)目。IRR法優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時間價值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報酬率，概念也易理解缺點(diǎn)：計算過程較復(fù)雜，特別是每年NCF不等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系1、NPV>0NPV=0

NPV<02、PI>1PI=1PI<13、

IRR>IIRR=IIRR<I行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率某企業(yè)擬購入一臺設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，計劃投資20000元，該設(shè)備可使用5年，按直線法計提折舊，期滿殘值是2000元，在五年中每年銷售收入是15000元，付現(xiàn)成本是5000元，所得稅率是30％。市場利率是10％,據(jù)估計該項(xiàng)目的內(nèi)含報酬率在30％左右，求：該設(shè)備的折舊額？該項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量NCF？該項(xiàng)目的PP、ARR、NPV、PI、IRR。解:1、各年折舊=(20000-2000)/5=3600元2、NCF0=-20000元NCF1-4=(15000-5000-3600)*(1-30%)+3600=8080元NCF5=8080+2000=10080元3、（1）PP=20000/8080=2.48年（2）ARR=(8080–3600)/20000＝22.4％（3）NPV=8080*(P/A,10%,4)+10080*(P/F,10%,5)-20000=31871.46-20000=11871.46元或者:NPV=8080*(P/A,10%,5)+2000*(P/F,10%,5)-20000=31871.46-20000=11871.46元(4)PI=31871.46/20000=1.59(5)令NPV=0,則8080*(P/A,i,4)+10080*(P/F,i,5)-20000=0因?yàn)閕=10%時.NPV=11871.46元>0,所以應(yīng)提高比率再測當(dāng)i=28%時,則8080*(P/A,28%,4)+10080*(P/F,28%,5)-20000=1040.56元當(dāng)i=32%時,則8080*(P/A,32%,4)+10080*(P/F,32%,5)-20000=-551.784元利用插值法:(32%-28%)/(-551.784-1040.56)=(32%-i)/(-551.784-0)可得i=30.61%一、單選1、下列投資項(xiàng)目評價指標(biāo)中，不受建設(shè)其長短，投資回收時間先后及現(xiàn)金流量大小影響的評價指標(biāo)是（）A投資回收期B投資利潤率C凈現(xiàn)值率D內(nèi)部收益率2、包括建設(shè)期的投資回收期是（）A凈現(xiàn)值為零的年限B凈現(xiàn)金流量為零年限C累計凈現(xiàn)值為“0”年限D(zhuǎn)累計凈現(xiàn)金流量為零年限二綜合題1題（不做）華明公司2001年1月1日購入設(shè)備一臺，價款1500萬元，使用了3年，期末無殘值，直線法提折舊，設(shè)備購入當(dāng)日投入使用，BD預(yù)計未來3難銷入分別增加1200萬元，2000萬元，1500萬元，經(jīng)營成本分別為400、1000、600，設(shè)備資金通過發(fā)行債券取得，債券面值1500萬元，利率8％，每年年末未付息，面值發(fā)行，發(fā)行費(fèi)率為2％，稅率33％，要求投資收益率為10％n\8%10%8%10%10.92510.90910.92590.909120.85730.52641.70331.73550.79380.75132.57712.4865（P/F，，）（P/A，，）要求：（1）計算債券資金成本＝——————————＝5.47％1500×8％（1－33％）1500（1－2％）（2）計算每年折舊額

年折舊額＝————＝500萬元1500－03（3）預(yù)測合同未來三年增加凈利潤1、[1200－（400=500+1500×8％）]（1－33％）＝120.6萬元2、[2000－（1000＋500＋1500×8％）]（1－33％）＝254.6萬元3、[1500－（600＋500＋1500×8％）]（1－33％）＝187.6（4）預(yù)計該項(xiàng)目同經(jīng)營凈現(xiàn)金流量NCF1＝120.6＋500＋1500×8％＝740.6萬元NCF2＝254.6＋500＋1500×8％＝874.6萬元NCF3＝187.6＋500＋1500×8％＝807.6萬元（5）計算項(xiàng)目凈現(xiàn)值NPV＝－1500＋740.6×0.9091＋874.6×0.8264＋807.6×0.7513＝502.80萬元第五章題（20分）一、單選1、某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的建設(shè)期為“0”，第一年流動資產(chǎn)需用額為1000萬元，流動負(fù)債需用額為400萬元，則該年流金投資額為（）萬元A400B600C1000D14002、在下列評價指標(biāo)中，屬于非折現(xiàn)正指標(biāo)的是（）A靜態(tài)投資回收期B投資利潤率Ｃ內(nèi)部收益率D凈現(xiàn)值BB

某企業(yè)擬建造一項(xiàng)新設(shè)備，預(yù)計S＝1年，原始投資200萬元，于建設(shè)起點(diǎn)一次投入、使用5年、無殘值、直線法，投產(chǎn)后每年凈利60萬元，假定行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％要求：（1）計算項(xiàng)目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量（2）計算項(xiàng)目凈現(xiàn)值，評價其財務(wù)可行性（P/A,10%,