《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》修訂說(shuō)明

《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》

修訂說(shuō)明

為支持上市公司依法合規(guī)回購(gòu)股份，我會(huì)對(duì)《上市公司股份

回購(gòu)規(guī)則》（證監(jiān)會(huì)公告〔2022〕4號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《回購(gòu)規(guī)則》）

進(jìn)行修訂，現(xiàn)說(shuō)明如下：

一、修訂背景

股份回購(gòu)是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排，具有優(yōu)化資本

結(jié)構(gòu)、提升公司投資價(jià)值、建立健全投資者回報(bào)機(jī)制等方面的功

能作用。近年來(lái)，上市公司結(jié)合自身實(shí)際，審慎制定回購(gòu)方案，

依法依規(guī)實(shí)施回購(gòu)，股份回購(gòu)活躍度持續(xù)提升，回購(gòu)家數(shù)、規(guī)模

呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)反映良好。隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，一些公司提

出，部分股份回購(gòu)的條件設(shè)置較為嚴(yán)格，實(shí)施的便利度不夠。為

更好順應(yīng)市場(chǎng)實(shí)際、回應(yīng)公司訴求，在遵循回購(gòu)基本原理和《公

司法》現(xiàn)行規(guī)定的前提下，我會(huì)對(duì)《回購(gòu)規(guī)則》部分條款予以優(yōu)

化和完善。

二、主要修訂內(nèi)容

（一）盡可能提高回購(gòu)便利度

一是放寬現(xiàn)有“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”回購(gòu)的

條件，將觸發(fā)條件之一“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌

幅累計(jì)達(dá)到30%”調(diào)整為“累計(jì)達(dá)到20%”，降低觸發(fā)門檻。二是

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增設(shè)一項(xiàng)“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”回購(gòu)的條件，將

“股票收盤價(jià)格低于最近一年最高收盤價(jià)格50%”作為觸發(fā)條件

之一，增加回購(gòu)便利。三是取消禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定，解決上

市公司受制于窗口期無(wú)法回購(gòu)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，減少回購(gòu)區(qū)間限制，

同時(shí)加強(qiáng)回購(gòu)交易監(jiān)控機(jī)制，加大事中事后監(jiān)管力度，依法嚴(yán)厲

查處內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為。四是適度放寬上市公司回

購(gòu)的基本條件，由“上市滿一年”調(diào)整為“上市滿六個(gè)月”，滿足新

上市公司回購(gòu)需求。五是根據(jù)收盤集合競(jìng)價(jià)規(guī)則，將原限制收盤

前半小時(shí)不得回購(gòu)交易申報(bào)，調(diào)整為收盤集合競(jìng)價(jià)階段不得申報(bào)，

增加每日可回購(gòu)時(shí)段。

（二）進(jìn)一步健全回購(gòu)約束機(jī)制

一是鼓勵(lì)上市公司形成回購(gòu)機(jī)制性安排，增加“鼓勵(lì)上市公

司在章程或其他治理文件中完善股份回購(gòu)機(jī)制，明確股份回購(gòu)的

觸發(fā)條件、回購(gòu)流程等具體安排”的規(guī)定。二是明確為維護(hù)公司

價(jià)值及股東權(quán)益所必需回購(gòu)情形下的董事會(huì)義務(wù)，在觸及相關(guān)條

件時(shí)，“董事會(huì)應(yīng)當(dāng)及時(shí)了解是否存在對(duì)股價(jià)可能產(chǎn)生較大影響

的重大事件和其他因素，通過(guò)多種渠道主動(dòng)與股東特別是中小股

東進(jìn)行溝通和交流，充分聽(tīng)取股東關(guān)于公司是否應(yīng)實(shí)施股份回購(gòu)

的意見(jiàn)和訴求。”

（三）其他修訂內(nèi)容

一是規(guī)定上市公司不得同時(shí)實(shí)施股份回購(gòu)和股份發(fā)行行為，

明確界定“實(shí)施股份回購(gòu)行為”和“實(shí)施股份發(fā)行行為”的范圍，便

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于執(zhí)行把握。二是根據(jù)獨(dú)立董事制度改革精神和規(guī)定，調(diào)整或刪

除有關(guān)內(nèi)容，不再要求獨(dú)立董事就回購(gòu)事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。三是

嚴(yán)防“忽悠式回購(gòu)”，增加“證券交易所可以按照業(yè)務(wù)規(guī)則采取自

律監(jiān)管措施或者予以紀(jì)律處分”的規(guī)定。

三、公開(kāi)征求意見(jiàn)情況

公開(kāi)征求意見(jiàn)期間，收到意見(jiàn)建議38條?？傮w上，社會(huì)各

方對(duì)我會(huì)修訂《持股變動(dòng)規(guī)則》表示認(rèn)可支持，認(rèn)為本次修訂對(duì)

市場(chǎng)較為關(guān)注的問(wèn)題做出了安排，有利于規(guī)范和引導(dǎo)上市公司依

法實(shí)施股份回購(gòu)。2023年尤其是下半年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)上市公司

運(yùn)用回購(gòu)工具提出了更多期望，對(duì)股份回購(gòu)提出很多新的建議，

我們對(duì)此一并做了研究。主要意見(jiàn)及采納情況如下：

（一）關(guān)于“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需而回購(gòu)”的

條件

有意見(jiàn)提出，將“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅

累計(jì)達(dá)到30%”的條件調(diào)整為“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤

價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到20%”。為更好滿足上市公司的回購(gòu)需要，進(jìn)

一步提升“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”的回購(gòu)功能，采納

相關(guān)意見(jiàn)。

有意見(jiàn)提出，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的公司回購(gòu)

股份。經(jīng)研究，回購(gòu)是公司維護(hù)自身價(jià)值的一種方式，是否回購(gòu)

屬于公司自主決策范疇，強(qiáng)制公司回購(gòu)缺少上位法依據(jù)。相關(guān)意

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見(jiàn)未采納。但為對(duì)該類公司回購(gòu)形成一定約束，我們也對(duì)該情形

下董事會(huì)義務(wù)提出了明確要求。

（二）關(guān)于回購(gòu)信息披露

有意見(jiàn)提出，建議取消披露回購(gòu)方案，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管。

經(jīng)研究，為保障投資者知情權(quán)，防范借回購(gòu)炒作股價(jià)，回購(gòu)方案

和回購(gòu)進(jìn)展均應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露，此外根據(jù)《上市公司信息披露管理

辦法》第22條，上市公司開(kāi)展回購(gòu)股份屬于需要立即披露的重

大事件。相關(guān)意見(jiàn)未采納。

（三）關(guān)于打擊“忽悠式回購(gòu)”等違規(guī)行為

有意見(jiàn)提出，建議加大“忽悠式回購(gòu)”打擊力度。本次修訂

進(jìn)一步明確證券交易所可以按照業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)回購(gòu)違規(guī)采取自律

監(jiān)管措施或者予以紀(jì)律處分。近期，證監(jiān)會(huì)對(duì)“回購(gòu)爽約