理想汽車研究報(bào)告：如何看待理想汽車在AI的布局？-國聯(lián)證券

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明助手階段、硅基家人（Agent）階段。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明理想汽車-W恒生指數(shù)總股本/流通股本(百萬股)流通市值(百萬港元)每股凈資產(chǎn)(元)資產(chǎn)負(fù)債率(%)一年內(nèi)最高/最低(港元)1,992/1,992191,312.0231.9058.71182.90/68.65段：增強(qiáng)能力階段、成為助手階段、硅基家人（Agent）對(duì)手；第三階段，AGI：更大的資本開支，向頭部科技為19.0%/39.4%/36.3%，歸母凈利潤分風(fēng)險(xiǎn)提示：智能化落地速度及銷量兌現(xiàn)能力不及預(yù)期；乘用車價(jià)格財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和估值202220232024E2025E2026E營業(yè)收入（百萬元）45,287123,851147,326205,373279,986增長率（%）67.7%173.5%19.0%39.4%36.3%-2,4418,9488,19013,96722,857歸母凈利潤（百萬元）-2,01211,7048,53014,24323,732增長率（%）-526.0%681.7%-27.1%67.0%66.6%EPS（元/股）-0.975.524.026.7111.18市盈率（P/E） 23.3526.4615.859.51市凈率（P/B）3.124.543.292.722.12EV/EBITDA-45.5921.3116.308.634.51數(shù)據(jù)來源：公司公告、iFinD，國聯(lián)證券研究所預(yù)測；股價(jià)為2025年01月03日收盤價(jià)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明 5 5 5 6 6 6 7 8 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明4/27 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明5/27請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明型VLM部署到車端芯片，讓自動(dòng)駕駛具請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明的準(zhǔn)確性，即目前仍處在探索端到端大模型能力上限的階段。rule-based車端落地方式基本一致，將過去研發(fā)人員請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明資料來源：DRIVEVLM:TheConvergenceofAutonomousDrivingandLargeVision-LanguageModels,TsinghuaUniversity,LiAuto請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明9/27對(duì)未來預(yù)測的能力和判斷能力，在準(zhǔn)確性提升后保持高階功能的安全性。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明型通過分解的世界模型和獎(jiǎng)勵(lì)函數(shù)來豐富靜態(tài)數(shù)據(jù)集的標(biāo)簽，通過動(dòng)態(tài)規(guī)劃優(yōu)化標(biāo)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明理解不同的模態(tài)，在一個(gè)模型內(nèi)完成從感知到認(rèn)知再到表達(dá)的完整能請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明同時(shí)縮減新建產(chǎn)能的時(shí)間和成本。////√/////請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明面觀察理想汽車在不同發(fā)展階段需要的戰(zhàn)略資源，以及面向不同競爭對(duì)手，可能遇請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明智能化部署及資料來源：理想汽車微信公眾號(hào)，晚點(diǎn)Auto，騰訊作為理想汽車智能駕駛副總裁，賈鵬作為理想智能駕駛技術(shù)研發(fā)負(fù)責(zé)人，在2023-意愿的加速或成為開啟下一輪智能駕駛迭代的關(guān)鍵請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明10倍以上的增長。橫向?qū)Ρ葋砜?，理想汽車在車企中保持了算力?guī)模86420理想智算中心算力規(guī)模（eflops）請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明供應(yīng)商訓(xùn)練訓(xùn)練合作合作方所在地里公里資料來源：新出行，滴滴官網(wǎng)，百度阿波羅官網(wǎng)，騰算法的訓(xùn)練成果實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用的均攤，同時(shí)針對(duì)不同場景和新數(shù)據(jù)的泛化能力成為研發(fā)的又一重點(diǎn)方向。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明理想汽車小鵬汽車蔚來汽車——特斯拉250.0200.02018201920202021202220232024H135.0%30.0%25.0%20.0%0.0%理想汽車小鵬汽車——蔚來汽車特斯拉20202021202220232024H12024年銷量（萬輛）4030200理想鴻蒙智行零跑深藍(lán)極氪蔚來小鵬小米請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明30,00025,00020,00015,00010,0005,000-Max版本車型上牌銷量（輛）高階車型占比（右軸）70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%——理想L6——理想L7——理想L8——理想L980.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%適用范圍的擴(kuò)大實(shí)現(xiàn)使用人群的擴(kuò)張。人形機(jī)器人和車具有數(shù)據(jù)互通性，從場景多元化和模型的泛化成為未來實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人大規(guī)模應(yīng)用的核心驅(qū)動(dòng)力。資料來源：TeslaLive，汽車電請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明資料來源：LearninganActionableDiscrTraining，HaoranHe,ChenjiaBa領(lǐng)先，應(yīng)用場景逐步實(shí)現(xiàn)車機(jī)系統(tǒng)/手機(jī)/AIOT的打通，車企自然語資料來源：特斯拉官網(wǎng)，鴻蒙智行官網(wǎng)，蔚來官網(wǎng)，小鵬汽車官網(wǎng)，理想汽車官網(wǎng)，小米汽車官二階段，理想需要面對(duì)更多AIOT、整車廠、機(jī)器人請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明2.3AGI：更大的資本開支，向頭部科技企業(yè)看齊400350300250200011月MAU（百萬人）11月MAU變化（右軸）ChatGPT豆包NovaGeminiAIChatbot文小言25%20%0%-5%請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明97045448199程產(chǎn)品序列的L7、L8、L9，進(jìn)一步完善中大型SUV產(chǎn)品矩陣。新車型預(yù)計(jì)采用800V請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明91,329應(yīng)收款項(xiàng)36,49696,355117,380168,79027,49729,94643,43360,196研發(fā)費(fèi)用短期借款每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流433433433433每股股利-526.0%681.7%-27.1%67.0%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)922應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)000股權(quán)融資900347.78%57.78%59.44%56.37%53.39%請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建