國際金融學 第8章

第八章國際融資學習目標·掌握國際融資的含義及其主要類型·掌握國際股權融資、國際債券融資、BOT項目融資、國際租賃融資的含義及特點·理解國際融資的主要內容和運作方式關鍵詞國際融資國際貿易融資出口押匯進口押匯買方信貸賣方信貸國際信貸政府貸款普通貸款國際項目融資第一節(jié)國際融資概述一、國際融資的含義及其特點（一）國際融資的含義國際融資(InternationalFinancing)，是指資金在不同國家的政府、企業(yè)、金融機構和個人之間進行融通，以調劑資金余缺的經濟活動。國際融資是最基本的國際金融活動，狹義的國際金融就是指國際融資。國際融資既包括貨幣資金的融通，又包括實物資金的融通，既包括國際債權融資，又包括國際股權融資和國際援助。除了國際股權融資和國際援助外，絕大多數國際融資都是信用基礎上的借貸行為，都具有信貸的兩個基本特征，即償還性和生息性，簡單地說，就是都需要還本付息。即使是股權融資，投資者也期望回收投資本金和賺取利潤。因此，以價值增值為目的是國際融資的最基本的特征。（二）國際融資比較突出的特點：

1．主客體比較復雜國際融資的主體是指融資雙方當事人，即籌資人（借款人）和供資人（貸款人）。國際融資當事人與國內融資一樣，可分為金融機構和非金融機構兩大類。但因為涉及居民和非居民，因此比國內融資更加復雜。它既包括本國的銀行、保險公司、投資公司等金融機構和本國政府、工商企業(yè)等非金融機構及個人，又包括外國銀行、非銀行金融機構、國際金融組織和外國政府、外國企業(yè)等非金融機構及個人。因此，國際融資必然發(fā)生國際間的信貸投資關系。國際融資的客體是指國際融資所使用的貨幣和金融工具。國際融資的貨幣既可以是籌資人所在國貨幣，也可以是貸款人所在國貨幣或者第三國貨幣，但一般必須是可兌換貨幣。國際融資中通常選用一些國際上通用的貨幣，如美元、英鎊、歐元、日元等，有時候還可以使用國際性的綜合貨幣單位，如特別提款權(SDRs)等。融資當事人使用何種貨幣是一個很復雜的問題，通常必須根據各種貨幣匯率的變化和發(fā)展趨勢，結合融資條件等因素加以綜合考慮后作出決策。國際融資的金融工具種類繁多，除了存款單、貸款合約、票據、債券、股票、信用證等傳統(tǒng)的融資工具外，還有許多創(chuàng)新的國際融資工具，如期貨、期權、互換、遠期利率協(xié)議等。不同的融資工具具有不同的收益和風險特征，需要融資當事人根據融資的用途、期限、條件及國際市場發(fā)展形勢等具體情況作出選擇。

2．風險較大國際融資不僅存在國內信貸和投資中的一般商業(yè)風險，即債務人的信用風險或償債能力風險、股票投資虧損失敗的風險等，還面臨著其特有的國家風險和外匯風險。國家風險又稱為政治風險或主權風險，通常指由于有關國家政局或政策的變化導致投資環(huán)境的變化從而給國際融資活動的預期收益帶來的不確定性。引起國家風險的原因主要是有關國家發(fā)生政變、內亂和戰(zhàn)爭，政府干預、外匯管制、實行資金凍結、征用或制裁、政府宣布限制或推遲償還債務等。這種風險對國際融資當事人來說往往是一種難以防避的風險。外匯風險是指在國際經濟、貿易和金融活動中，以外匯計價的收付款項、資產與負債業(yè)務，因匯率變動而面臨損失或獲得收益的可能性。國際融資經常以外國貨幣計值，如果融資貨幣發(fā)生匯價波動，貶值或升值。既可能影響借款人的償債負擔和能力，又可能影響貸款人的按期收回貸款和債權收益。國際融資的國家風險主要由債權人承擔，而外匯風險既可能由債權人承擔，也可能由債務人承擔，或是由債權人和債務人共同承擔。

3．具有被管制性國際融資涉及資金在不同國家之間的轉移和流動，對各國的經濟具有很大的影響。各國政府從本國政治、經濟利益出發(fā)，為了平衡本國的國際收支，貫徹執(zhí)行本國的貨幣政策，以及審慎管理本國金融機構尤其是銀行等，一般都會對本國居民的對外融資行為實施不同程度的干預和管制，這是國際融資的又一個重要特點。一、國際融資的作用（一）國際融資的積極作用作為國際經濟活動一個重要組成部分，國際融資對于世界各國經濟的發(fā)展起著積極的作用。1．有利于推動國際貿易的發(fā)展2．充分利用閑置資金

3．有利于全球資源的優(yōu)化配置4．有利于促進世界各國經濟的發(fā)展（二）國際融資的消極作用國際融資對一國經濟增長既有積極的一面也有消極的一面。對東道國來說，如果利用外資政策失誤，或不能合理有效地利用引進的外資，會帶來一系列的負面效應：一是外債負擔過重．容易形成債務危機。二是沖擊國內產業(yè)，造成對外資的過分依賴，甚至國民經濟主要部門為外資所控制。三是引進外資結構不合理，造成國內產業(yè)結構畸形。四是對利潤匯出控制不當，造成外匯大量流失。五是項目審批不嚴，引進高污染產業(yè)，加重環(huán)境污染。對投資國來說，如果對自身實力和風險認識不足，又盲目擴大對外投資，也會造成嚴重的不利后果：一是擠占國內正常發(fā)展所需的資金，影響國內經濟發(fā)展，導致國際收支狀況惡化。二是受東道國政治和經濟波動影響，投資風險增大，導致收益減少甚至損失。由此可見，國際融資對經濟增長的促進作用是有條件、有限度的，它是經濟增長的重要因素或約束條件之一，但絕不是唯一的或決定性的因素。三、國際融資的類型國際融資可以從不同的角度進行分類，常見的主要類型如下：（一）按是否通過金融中介，可分為直接融資和間接融資直接融資是指不通過金融中介人（主要是銀行、保險公司和信托投資公司等），由資金的供應者（投資者）直接向資金的需求者（籌資者）提供資金的融資活動。間接融資是指通過金融中介人進行的融資活動。金融中介人主要通過吸收存款、保險金或信托資金等手段匯集閑置資金，同時又通過發(fā)放貸款或購買原始有價證券等方式將其所匯集的資金轉移到短缺資金的籌資者手中。（二）按融資期限，可分為短期融資、中期融資和長期融資短期融資的期限在1年以下，其融通資金周轉較快，大多屬信用融資。短期融資往往是為了解決進出口商短期資金需要、克服臨時性的資金短缺、調劑外匯資金、彌補國際收支逆差或維持貨幣匯率等目的。中期融資的期限為1~5年，一般需由資金的供需雙方簽證融資協(xié)議，有的還需要擔?；虻盅?。長期融資的期限在5年以上，最長甚至可達到50年。中長期融資的目的一般是為了解決大型機器設備和技術出口的資金需求，或者重要工程項目和基礎設施建設的資金需求。（三）按融資來源，可分為他方融資、商業(yè)融資和混合融資他方融資的資金來源于各國政府和國際金融機構，如國際貨幣基金組織貸款、世界銀行貸款或各國政府貸款等。商業(yè)融資的資金來源于私人部門。如國際商業(yè)銀行貸款、國際債券融資等?；旌先谫Y則是將他方融資和商業(yè)融資結合在一起進行的，融資其目的通常是為了降低融資的風險和成本。（四）按融資目的，可分為國際貿易融資和國際項目融資等國際貿易融資是指與進出口貿易相聯(lián)系的融資，包括對出口商提供的融資和對進口商提供的融資，如出口押匯、打包放款、買方信貸、福費廷等。國際項目融資是指為東道國特定的工程項目提供的融資，如大型采礦、能源開發(fā)、交通運輸、基礎設施建設等。項目融資一般具有資金需要量大、?？顚Ｓ?、期限較長、風險也比較大等特點。此外，按照國際融資的運作方式，還可分為國際證券融資、國際債券融資和其他融資方式。第二節(jié)國際證券融資一、國際股票融資的定義及特征（一）國際股票融資定義國際股票融資是指符合發(fā)行條件的公司組織依照規(guī)定的程序向境外投資者發(fā)行可流轉股權證券的國際融資方式。國際股權融資在性質上不同于國際債權融資，它本質上是股票發(fā)行人將公司的資產權益和未來的資產權益以標準化交易方式售賣于國際投資人的行為；與此相對應，投資人認購股份的行為本質上是一種直接投資，依此交易，認股人將取得無期限的股東權利，其內容中不僅包括旨在實現(xiàn)資本利益的股東自益權，而且包括旨在控制、監(jiān)督發(fā)行人公司的股東共益權。（二）國際股票融資的特征

(1)根據多數國家的公司法和證券法，國際股票發(fā)行人僅限于資本業(yè)已股份化的特定類型的公司組織，通常為股份有限公司或特定類型的有限責任公司。

(2)國際股票發(fā)行人與投資人分屬于不同的國家或地區(qū)，其股票發(fā)行或上市交易行為受到不同國家法律的支配，由于其法律適用較為深入地涉及不同國家的公司法、財產法和證券法規(guī)則，故其法律沖突問題的解決較為復雜。

(3)國際股票本質上是一可自由流轉的股東權利憑證，它具有權利無期限性，采取記名證券形式，其權利內容又具有復合性與復雜性，故國際股票的發(fā)行，交易與權利爭議解決均不同于國際債券。

(4)國際股票融資通常不以單純的一次性股票發(fā)行為內容，發(fā)行人往往追求國際股票發(fā)行與股票上市的雙重后果，其目的在于提高國際股票發(fā)行的效率，建立某種長期穩(wěn)定的國際融資渠道，由此又造成實踐中對于股票發(fā)行與股票上市概念混用的情況。

(5)國際股票融資具有較強的技術性和復雜的程序性，多數國家的證券法或公司法對于股票發(fā)行與上市規(guī)定有條件規(guī)則、上市聆訊規(guī)則和程序規(guī)則，因而在現(xiàn)代社會中，凡提到股票發(fā)行與上市，通常意味著這一行為是在金融中介人和專業(yè)機構協(xié)助下進行的，是遵循公開和公正原則進行的，并且是在法律規(guī)定的條件規(guī)則和程序規(guī)則控制下進行的。二、國際股票融資的結構與類型國際股票融資依照其發(fā)行與上市結構可分為不同的類型，其中我國的境外股票融資中較普遍采用的類型主要包括境內上市外資股結構、境外上市外資股結構、間接境外募股上市結構和存托證境外上市結構等幾種。（一）境內上市外資股結構境內上市外資股結構是指發(fā)行人通過承銷人在境外募集股票（通常以私募方式），并將該股票在發(fā)行人所在國的證券交易所上市的融資結構。我國證券法規(guī)將依此類結構募集的股份稱為“境內上市外資股”，實踐中通常稱為“B股”。（二）境外上市外資股結構境外上市外資股結構是指發(fā)行人通過國際承銷人在境外募集股份，并將該股票在境外的公開發(fā)售地的證券交易所直接上市的融資結構，此類募股通常采取公開發(fā)售與配售相結合的方式。我國的證券法規(guī)將依此類結構募集的股份稱為“境外上市外資股”，實踐中所稱的“H股”“N股”“S股”等均屬之。我國境外上市外資股結構的特點在于：

(1)其發(fā)行人為根據我國有關公司法規(guī)設立的股份有限公司，即為中國法人，但規(guī)范公司行為的公司章程已根據股票上市地法律進行了必要的補充，因而大體解決了中外法律差異。

(2)其股票發(fā)行與承銷通常由國際性金融機構擔任主承銷人和保薦人，并且按照股票上市地法律的要求采取公募與私募相結合的方式進行。

(3)其招股說明書須采取股票上市地法律要求的招股章程和信息備忘錄形式，并且須符合該法律要求的必要條款規(guī)則和信息披露規(guī)則。

(4)經審計的發(fā)行人會計報表通過國際調整表須符合股票上市地會計準則，同時應符合中國會計準則。

(5)有關發(fā)行人公司的發(fā)行申請、上市審核等行為實際受到股票上市地和發(fā)行地法律的支配，但發(fā)行人公司首先須履行中國有關的申請審批手續(xù)。

(6)有關發(fā)行人公司及其股東的持續(xù)性責任、上市承諾、同業(yè)競爭、關聯(lián)交易和交易規(guī)則等安排應符合股票上市地法律的要求。境外上市外資股結構充分利用了市場所在國的外匯制度、法律制度、證券交易制度和信息披露制度，采用國際股票融資實踐中慣常的組織方式，故其發(fā)行效率和股票流動性均優(yōu)于境內上市外資股。（三）間接境外募股上市結構間接境外募股上市結構是指一國的境內企業(yè)通過其在境外的控股公司向境外投資人募集股份籌資，并將該募集股份在境外公開發(fā)售地的證券交易所上市的股票融資結構。依其公司重組方式又可分為通過境外控股公司申請募集上市和通過收購境外上市公司后增募股份兩種。在我國，間接境外募股上市是利用中外合營企業(yè)(JointVenture)法制創(chuàng)造的融資工具，其基本特征在于：

(1)其發(fā)行人為根據股票上市地法律要求設立或收購的境外有限責任公司，為境外法人，其公司章程與公司設立均適用相應的外國法律。

(2)其股票發(fā)行申請、上市審核、招股說明書、信息披露責任、股票交易等均適用股票上市地的法律，發(fā)行人經審計的會計報表也僅采用股票上市地要求的會計準則。

(3)發(fā)行人公司作為境外投資人將通過合資企業(yè)法制控股境內的企業(yè)，該類境內企業(yè)為中外合資有限公司或中外合作有限公司，其公司章程、會計準則、利潤分配和境外資金投入均適用中國的有關法律。

(4)根據我國目前的法律規(guī)定，間接境外募股上市雖不受計劃額度制度的支配，但境內機構（特別是國有機構）對境外控股公司的投資須取得對外經貿部的批準和許可，以境內機構控股而實施的間接境外上市還須經證券監(jiān)管部門批準后方可實施。間接境外募股上市結構充分利用了境內合資法制和境外市場所在國法制的條件，使境外投資人對境外上市公司有較強的認同感和法制信心，而其股權利益則由境外上市公司代表股東向境內的合資企業(yè)主張。依此類結構組織的國際股票融資在發(fā)行效率、股票流動性和市場表現(xiàn)上均優(yōu)于境外上市外資股結構。（四）存托證境外上市結構存托證(DepositaryReceipt)又稱“存股證”，它是由一國存托銀行向該國投資者發(fā)行的一種代表對其他國家公司證券所有權的可流轉證券，是為方便證券跨國界交易和結算而創(chuàng)制的原基礎證券之派生工具。存托證所代替的基礎證券通常為其他國家公司的普通股股票，但目前已擴展于優(yōu)先股和債券，實踐中最常見的存托證主要為美國存托證(ADR)及歐洲存托證(EDR)。存托證上市結構的當事人除包括發(fā)行人和基礎證券承銷人之外，還包括存托銀行、存托證承銷人、托管銀行等。這一結構的基本特征為：

(1)發(fā)行人公司通過國際承銷人向境外配售的基礎證券（股票）由某外國的存托銀行代表境外投資人認購，并委托基礎證券市場所在國的托管銀行機構（通常為存托銀行的附屬機構或代理行）負責保管和管理該基礎證券。

(2)存托銀行依據基礎證券通過承銷人向其本國投資人或國際投資人發(fā)行代表該基礎證券的存托證，每一單位存托證依發(fā)行價代表一定數量的基礎證券，并將發(fā)行存托證的籌資用于認購基礎證券的支付。

(3)安排存托證在存托銀行所在國證券交易所上市，負責安排存托證的注冊和過戶，同時保障基礎證券在其市場所在國的可流轉性。

(4)由存托銀行透過托管銀行向基礎證券發(fā)行人主張權利，并以此向存托證持有人派發(fā)股息。

(5)存托銀行負責向基礎證券發(fā)行人質詢信息，并負責向存托證持有人披露涉及基礎證券發(fā)行人的信息和其他涉及存托證利益的信息。

(6)存托證注銷的過程通常為，首先由存托銀行以回購要約通過市場向存托證持有人購回存托證，其次由存托銀托通知基礎證券市場的經紀商售出基礎證券，再次由存托銀行將購回的存托證注銷，最后將基礎證券售賣收入償付存托證原持有人。由上可見，存托證上市結構是由存托銀行提供金融服務的某種衍生證券發(fā)行與上市結構，存托銀行在其中僅提供中介服務并收取服務費用，但不承擔相關的風險。三、國際股票融資的方式國際股票融資的核心內容是國際股票發(fā)行，它是指符合發(fā)行條件的公司組織以籌集資金為直接目的，依照法律和公司章程的規(guī)定向外國投資人要約出售代表一定股東權利的股票的行為。根據多數國家證券法的規(guī)定，股票發(fā)行應當符合公開、公干與公正的基本原則，某些國家的法律甚至對于股票發(fā)行方式也設有概括性規(guī)定（如我國法對于股票發(fā)行方式加以列舉式概括）。但總的來說，多數國家的法律對于國際股票公開發(fā)行和私募發(fā)行設有不同的規(guī)則。股票公開發(fā)行(PublicOffer)．是指發(fā)行人根據法律規(guī)定，以招股章程(Prospectus)形式向社會公眾投資人公開進行募股的行為，其發(fā)行程序、信息披露和有效認股之確認均受到特別法規(guī)則、要式行為規(guī)則的規(guī)制。股票私募發(fā)行(Placement)，又稱為“配售”，則是指發(fā)行人根據法律的許可，以招股信息備忘錄（InformationMemorandum）或類似形式向特定范圍和特定數量的專業(yè)性機構投資人以直接要約承諾方式進行售股的行為，其發(fā)售程序、信息披露和有效認股之確定僅受到較為寬松的法律控制。簡要地說，股票公募與私募的主要區(qū)別在于：

1．發(fā)行申請規(guī)則不同股票公募須向證券市場所在國的證券監(jiān)管部門履行股票發(fā)行申請注冊、備案和審核；而股票私募通常不須向證券市場所在國證券監(jiān)管部門履行發(fā)行注冊申請或審核程序，或者僅須履行較為簡單的注冊備案程序。

2．信息披露要求不同股票公募依多數國家的法律須使用正式的招股章程(Prospectus)，在必要條款內容、驗證標準和披露程序上受到較嚴格的法律控制；而股票私募則僅需使用法律要求較為寬松甚至沒有要求的信息備忘錄，許多國家的法律對其必要內容和驗證標準下設要求而交由慣例控制，其披露可以采取分別派送的方式，對其披露時間的要求也較為寬松，這使得發(fā)行準備工作大為減省。

3．售股對象不同股票公募是發(fā)行人向不特定公眾發(fā)出的售股要約，其要約和有效認股之確認須遵循嚴格的公開性規(guī)則；而股票私募則是發(fā)行人向特定范圍和特定數量的機構投資人發(fā)出的售股要約，其要約承諾原則上遵循合同法規(guī)則。

4．上市審核規(guī)則不同股票公募通常謀求在境外的正式證券交易所上市股票之目的，故發(fā)行人除須履行發(fā)行申請程序外，還須接受證券交易所的上市條件審核，接受上市規(guī)則的約束；而單純的私募股票不能在正式的證券交易所上市，通常僅可在證券商交易系統(tǒng)或店頭市場交易，其上市審核問題較為簡單，一般受到慣例的支配。為了充分利用證券市場所在國的法律條件，典型的國際股票融資（特別是在籌資規(guī)模較大的情況下）通常采取股票公募與私募相結合的方式，保障所公開發(fā)售和私募的股票共同上市，實踐中稱為“公開發(fā)售與全球配售”。四、國際股票融資對企業(yè)的作用

1，企業(yè)可以獲得永久可用而不必償還的外幣資本這是由股票本身的特點決定的，企業(yè)發(fā)行股票籌集的外幣資本，可以大大改善企業(yè)財務結構，減輕企業(yè)財務負擔，增強企業(yè)借債能力，減輕由于本幣貶值而帶來的外匯風險。

2．在國際上發(fā)行股票并上市提高了企業(yè)的知名度因為只有效益好、有發(fā)展?jié)摿Γ転閲夤娝邮艿钠髽I(yè)，才能以較好的價格吸引國外投資者。同時，由于企業(yè)在國外知名度和形象的提高，為企業(yè)進一步在國際資本市場上融資爭取優(yōu)惠利率奠定了基礎。

3．企業(yè)將面臨信息披露的壓力股票的發(fā)行尤其是公募必須提供詳細說明書、公司經營的重大信息，并報經國際認可的會計師事務所審核，信息的采集審計、發(fā)布所需的成本很大，且極易涉及商業(yè)秘密，給公司經營帶來不便。

4．企業(yè)將面臨投資者的壓力投資者購買股票既注重長期投資利益，也注重企業(yè)的短期表現(xiàn)，長期表現(xiàn)差的股票將被投資者從資產組合中剔除。

5．企業(yè)面臨競爭的壓力股票市場對上市公司永遠存在兼并收購的壓力。

6．局限性企業(yè)國際股票融資存在較大的局限性，它只限于效益極好的企業(yè)。第三節(jié)國際債券融資一、國際債券的概念和特點國際債券是指一國政府及其金融機構、企事業(yè)單位或國際金融機構在國際市場上以外國貨幣為面值發(fā)行的債券。國際債券按發(fā)行場所和面值一般分為歐洲債券和外國債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行市場、面值貨幣分屬于三個不同的國家，資金來源比較廣泛；而外國債券只涉及兩個國家，發(fā)行市場國和面值貨幣國屬于同一個國家。發(fā)行國際債券，主要有以下幾點好處：

(1)可以籌集到較長期限的資金。

(2)籌資可以有多種貨幣的選擇和權衡。

(3)可以使債券的資金來源和匯率風險分散化。

(4)國際債券通常是固定利率，但各國的利率水平不同，選擇余地較大。

(5)歐洲債券市場不受當地政府的金融法律管制，因而發(fā)行速度較快。

(6)歐洲債券沒有利息預扣稅。

(7)通過發(fā)行國際債券和信譽評級，可以提高發(fā)行者的知名度。

(8)投資者購買國際債券可以獲得利息等收益，并擁有國際債券的較強流動性。另外，近年來，國際債券市場出現(xiàn)了一種新的債券形式——全球債券(GlobalBond)，此債券可以在全世界各主要資本市場上同時大量發(fā)行，并且可以在這些市場內部和市場上自由交易。全球債券有幾個特點：①全球發(fā)行。它不像外國債券和歐洲債券那樣僅僅局限于某一個或某幾個國家。②全球交易．流動性極強。③借款人都為政府機構，資信良好。全球債券的發(fā)展標志著國際債券市場發(fā)展進入了一個新的時期。總的來說，在國際債券市場上，歐洲債券的壟斷地位進一步加強，外國債券也大量增加，此兩大類債券仍占主導地位。二、外國債券（一）外國債券的發(fā)展外國債券是指由發(fā)行人在某國外債券市場上發(fā)行的債券，其債券的面值貨幣為該債券發(fā)行地國家的貨幣。外國債券的發(fā)行旨在吸引債券市場所在國的貨幣資金。它之所以受到籌資者、投資者的歡迎，是因為它比傳統(tǒng)的信貸方式更為優(yōu)良：第一，發(fā)行外國債券可于短期內在更廣的范圍內籌集到數額巨大的長期資金，滿足籌資者的需要。第二，外國債券發(fā)行突破了貨幣幣種的限制。當前世界可自由兌換貨幣一般均可用于外國債券的標價貨幣并在當地國發(fā)售。第三，外國債券的承銷由發(fā)行國國內承銷團承購，投資者主要是該國國內居民，它是各國國內債券的外延。第四，外國債券在安全性、收益性、流動性等多方面提供了多種組合，滿足了不同投資者的偏好。第五，外國債券的期限較長，約為20~30年，期限較長的債券通常會向投資者提供回售保護，即投資者有權在債券到期前要求發(fā)行人以一定價格提前贖回該債券。第六，外國債券利率主要取決于發(fā)行國國內資本市場利率，它以固定利率發(fā)行。（二）外國債券的分類根據債券的發(fā)行方式，外國債券可分為公募債券和私募債券兩種。公募債券是按法定程序發(fā)行，經證券主管機構批準在市場上公開發(fā)行的債券。債券經公募發(fā)行后可申請在證券交易所上市。此債券最大的特點是向社會廣大公眾募集資金而不是針對特定的投資者。雖然公募債券對發(fā)行人的財務狀況、經營業(yè)績等審查嚴格，且發(fā)行費用昂貴，但其籌資額巨大，二級市場發(fā)達。私募債券指只向少數特定的機構投資者或關系密切的個人發(fā)行的債券，債券的發(fā)行額、期限、利率、是否可轉換、是否可贖回等事項都由雙方商訂。私募發(fā)行對發(fā)行人的財務狀況要求松一點，不實行公開呈報制度，發(fā)行成本要低于公募債券，但是它發(fā)行額較小，能上市流通的也少，由于風險比較集中，只由少數投資者承擔，所以利率比公募債券要高，公司行為也經常受到投資人的約束。（三）外國債券的發(fā)行這里簡要介紹外國債券的發(fā)行的主要環(huán)節(jié)。(1)牽頭經理人的選擇。外國債券發(fā)行的牽頭經理人及其他中介服務機構只能是債券面值貨幣發(fā)行國的銀行、證券公司及其他金融機構。(2)外國債券發(fā)行前必須進行評級，不同國家對外國債券評級的要求不一樣。

(3)外國債券的公募發(fā)行需向當地有關政府部門登記注冊，這是外國債券發(fā)行過程中不可缺少的環(huán)節(jié)。

(4)不同面值貨幣的外國債券在確定發(fā)行主要條件，如發(fā)行額、發(fā)行級別、利率、期限等時，都有一些差異。（四）主要的外國債券市場外國債券市場是一種傳統(tǒng)的國際債券市場。當前外國債券的主要面值貨幣有美元、日元、瑞士法郎等?？偟膩碚f，瑞士法郎的外國債券發(fā)行額已大大超過美元債券，日元外國債券的發(fā)行額也在不斷上升，美元外國債券比重有所下降。盡管如此，由于允許發(fā)行外國債券的國家不多，主要集中在上述三個國家，因此紐約、東京、蘇黎世仍是主要的三大外國債券市場。另外，荷蘭、法國、加拿大和英國的外國債券市場也比較有影響。

1．美國外國債券市場美國金融市場上的外國債券是外國發(fā)行人（加拿大除外）在美國發(fā)行的以美元計價的債券，目的是為了吸引美國的國內資金，這種債券叫“揚基債券”(YankeeBonds)，美國外國債券市場也叫揚基債券市場，是世界上規(guī)模最大、資金實力最強、發(fā)展最成熟的外國債券市場。美元債券市場之所以能發(fā)展到今天的規(guī)模，以至于能夠得到眾多美國投資者的青睞，是因為美元債券市場具有以下特點：

(1)市場供給量大，流動性強。揚基債券發(fā)行量每筆都約在l億美元左右，而且揚基債券可在紐約證券交易所上市。

(2)揚基債券期限長，多為5—10年，甚至可長達20年，它基本上是一種中長期融資工具。

(3)可提高籌資者的知名度。由于美國的評級審查和證券委員會審批較為嚴格，發(fā)行成本較高，所以發(fā)行人都是一些著名的政府機構、國際機構及大銀行等，投資者也多是一些大銀行及財團。投資者一旦進入揚基債券市場，就可大大提高其在國際金融市場上的地位。

(4)對債券監(jiān)管較嚴、債券信用等級高。揚基債券公募發(fā)行必須經過美國證券交易委員會的批準，并提供根據美國一般會計原則編制的經過獨立公正的會計師審核的財務報表及有關資料，而且比債券發(fā)行必須經過標準·普爾和穆迪的評級。一般而言，具有AAA級信譽的發(fā)行人才能在揚基債券市場上發(fā)行債券，所以說揚基債券市場是一個高信譽等級、低風險的市場。

(5)揚基債券市場對外國人的債息收入不征收預扣稅，其二級市場通過場外經紀商進行交易，非常發(fā)達。對籌資者而言，與歐洲美元債券相比，發(fā)行揚基債券可以在短期內以較低成本獲取巨額長期資本；投資者而言，能滿足他們對流動性、安全性和收益性的需要。外國的債券發(fā)行人在美國發(fā)行債券，與在美國籌措資金的其他方式相比，無論在成本、期限上，還是在靈活性等方面均占有優(yōu)勢。

2．日本外國債券市場日本外國債券，又稱武士債券(SamuraiBonds)，是指非居民在日本發(fā)行的以日元為面值的債券。日本外國債券市場又稱“武士債券市場”。武士債券也分為公募和私募兩種。公募由證券公司為主牽頭包銷出售，而私募則由證券公司和銀行共同經營債券發(fā)行業(yè)務。武士債券發(fā)行有一些優(yōu)點：

(1)武士債券有記名和不記名兩種，兩種債券可以自由轉換。

(2)武士債券的利息收入免交預扣稅。

(3)期限較長，為5～l5年。除上述優(yōu)點外，武士債券也有一些不足之處：

(1)籌資者發(fā)行武士債券必須提供擔保，其擔保者一般為大銀行。

(2)日元外國債券與歐洲日元債券相比，缺乏靈活性，不易和美元互換，因此流動性比較差。外國籌資者現(xiàn)在多發(fā)行雙重貨幣外國債券，主要投資者為日本人，這在一定程度上彌補了日元外國債券的不足。除武士外國債券外，在日本市場上，人們將以公募發(fā)行的非日元外國債券稱為將軍債券(ShogunBonds)，即歐洲日元債券。

3．瑞士外國債券市場

20世紀70年代以來，瑞士債券市場發(fā)展迅速，1986年外國籌資者在瑞士發(fā)行債券達460億瑞士法郎，瑞士外國債券市場目前已是世界上最大的外國債券市場之一。瑞士外國債券為息票債券，每年支付一次利息，最低面值為5000瑞士法郎。瑞士外國債券市場之所以獲得如此巨大的發(fā)展是因為它有一些獨特之處：

(1)瑞士外國債券利率較低，可以降低發(fā)行人的融資成本，而且瑞士的蘇黎世是世界上有名的金融中心，其證券二級市場和外匯市場相當活躍，發(fā)行人可以利用各種外匯交易幣互換，以期獲得所需貨幣或降低瑞士法郎升值所帶來的風險。

(2)瑞士中央銀行長期堅持通貨膨脹率政策，其實際利率相對較高，有利于吸引資金。

(3)瑞士中央銀行禁止發(fā)行以瑞士法郎計價的歐洲債券，因此籌資者只有通過發(fā)行瑞士外國債券才能獲取瑞士法郎。允許經營瑞士外國債券業(yè)務的機構僅限于瑞士本國的銀行和金融公司。

(4)瑞士國內資金充裕，銀行系統(tǒng)保密性世界聞名。

(5)瑞士奉行自由貿易政策，其貨幣可自由兌換．國家通常對資金的流出入不作限制，也沒有稅收管制，發(fā)行手續(xù)簡便。

(6)瑞士銀行從業(yè)人員素質高，尤其善于組織大額證券的發(fā)行和大額貸款的發(fā)放，其籌資手段先進，籌資結構多樣化。

(7)非瑞士居民購買瑞士法郎外國債券免交利息預扣稅。瑞士外國債券的發(fā)行分為私募和公募兩種。私募債券的發(fā)行量大于公募債券的發(fā)行量，通常是后者的2倍；可以小額發(fā)行；發(fā)行手續(xù)簡便；沒有固定的包銷團，由牽頭銀行公開刊登廣告推銷；并準許債券在二級市場上轉讓。相比之下，以公募發(fā)行的瑞士外國債券必須經中央銀行批準，債券的發(fā)行一般由三大銀行（瑞士聯(lián)合銀行、瑞士信貸銀行和瑞士銀行）之一擔任主承銷商，負責債券的發(fā)行。此債券一律由固定的包銷團包銷。包銷團成員之間的包銷比例通常是固定的。不管是公募還是私募發(fā)行，相對于規(guī)模巨大的一級市場而言，瑞士外國債券的流通市場比較狹小，這主要是因為大部分債券都存入瑞士各家銀行的客戶賬戶中，并且一直保留到期滿。三、歐洲債券（一）歐洲債券的發(fā)展歐洲債券是一國（或國際金融機構）借款人以債券發(fā)行人和債券發(fā)行市場所在國以外國家貨幣為面值發(fā)行的國際債券。（二）歐洲債券的融資特點歐洲債券是國際債券的一種，但歐洲債券有自身的特點。凡是國際債券的融資便利之處，歐洲債券都具有。

(1)以無記名方式發(fā)行，它是一種無國籍債券，轉讓起來極為方便。

(2)不在標價貨幣發(fā)行國政府的管轄范圍之內，不必向面值貨幣發(fā)行固和銷售市場所在國證券主管部門登記，但每一筆發(fā)行都必須遵守它所在銷售國的法律和規(guī)則。債券發(fā)行中應該注明一旦發(fā)生糾紛，應以哪國法律為準。

(3)對手利息收入不征收預扣稅。這對籌資者和投資者雙方都有好處，加之利息是每年支付一次（浮動利息除外），手續(xù)比較簡便。

(4)歐洲債券一般由國際包銷團（辛迪加）聯(lián)合承銷。它往往是由歐洲債券市場的一家或多家大銀行牽頭，聯(lián)合其他銀行和金融機構組成承銷團對債券進行全球配售。

(5)債券的標價貨幣對大多數投資者而言是外國貨幣。歐洲債券的投資者主要是個人，近年來機構投資者如保險公司、養(yǎng)老金和一些銀行紛紛參與進來，它們在市場的投資地位正日趨重要。

(6)歐洲債券的利率隨標價貨幣發(fā)行國國內資本市場利率變化而變化。如歐洲美元債券收益率根據紐約債券市場的收益率而定。多數情況下，歐洲債券的收益率要比相應國內資本市場利率低，并且其差額一直在變動。（三）歐洲債券的種類歐洲債券可分為普通歐洲債券和創(chuàng)新歐洲債券兩類，前者主要是固定利率債券。20世紀70年代以前，大多數歐洲債券是固定利率的歐洲美元債券?？偟膩碚f，在目前的國際債券市場上，固定利率債券仍占絕對優(yōu)勢。由于競爭的加劇，歐洲債券市場上的創(chuàng)新不斷增多，從而浮動利率類債券發(fā)行量比以前有所增加。在品種方面，也出現(xiàn)了可轉換債券、延期付款債券、混合利率債券、附認購權證債券、多重貨幣債券及零息債券等多種形式的創(chuàng)新債券。

1．固定利率債券固定利率債券(FixedRateBond)一般是指利率在債券發(fā)行時已確定，直至債券到期不再更改的債券。這種債券期限一般為5—10年，發(fā)行額在500萬~20000萬美元，票面和利率一般以LIBOR加一定的加息率（風險收益率）來確定。加息率根據發(fā)行人的風險而定，在其他條件相對穩(wěn)定的情況下，風險越大，加息率越高。其利息每年征收一次，并且免交利息稅。此債券發(fā)行后可在世界各主要證券交易所上市，并通過歐洲清算所清算。該種債券適用于經濟比較平穩(wěn)，金融市場利率相對穩(wěn)定的時期。目前，固定利率債券在債券總額中仍占有優(yōu)勢（約占60%以上）。隨著經濟的發(fā)展，固定利率債券的含義越來越廣，并出現(xiàn)了一系列創(chuàng)新。創(chuàng)新債券主要有：

(1)零息債券(Zero-couponBond)這種債券不支付利息，但以折價方式出售，折價部分比例很大，一般是按票面金額的50%~60%出售，到期按面值償還。

(2)高折扣債券(DeepDiscountBond)。這種債券也叫深貼現(xiàn)債券，是一種按低于面值20%以上的折扣額出售的債券。它不同于零息債券，其利息按年支付，一般低于市場利率。

(3)展債券(ExtendibleBond)。這是一種短期債券，當債券到期時，投資者有權決定是否延長債券到期日，也就是說，投資者是否愿意再次以新利率給發(fā)行人提供融資。它實質上是一筆完全獨立的業(yè)務，即投資者對該債券的再投資。該債券大大方便了投資者，當投資者認為此債券收益性很好準備再投資時，可以避免各種手續(xù)費及其他費用開支，直接得到新債券。

(4)延期付款債券(PartlyPaidBond)。投資者購買此債券時只支付面額的20%左右，余額在以后約定時期內支付，如果在約定的日期內，投資者未能支付余額，則先前的債券支付金額概不退還，其目的是擴大債券的銷售額。

(5)復合貨幣債券(CompositeCurrencyBond)。它分為雙重貨幣債券和兩種以上貨幣的復合貨幣債券（多重貨幣債券）。雙重貨幣債券的還本付息分別使用兩種貨幣，它是最簡單的復合貨幣債券。一般而言，債券發(fā)行時以非本幣為面值貨幣，利息以非本幣支付，而本金以本幣償還。債券發(fā)行人采用這種二元貨幣債券可以將本金到期的匯率風險轉嫁給投資者，但每期利息風險不可消除，為此，債券發(fā)行人一般利用金融市場連續(xù)運作，如遠期交易或互換交易，以達到規(guī)避利息風險的目的。

2．浮動利率債券浮動利率債券(FloatingRateNote，F(xiàn)RN)是根據市場利率變動狀況而定期調整利率的債券，一般是以LIBOR加一定的加息率，每6個月左右調整一次，利率略高于LIBOR。浮動利率債券出現(xiàn)于20世紀70年代，近年來，隨市場風險加大，浮動利率債券發(fā)展很快。目前，浮動利率債券在國際債券市場占6%~15%，其中94%的浮動利率債券以美元標價，其他標價貨幣有英鎊、歐元、日元等。此債券期限相對較短，一年展期兩次，每半年付息一次。這種債券使籌資者和投資者對成本收益不易確定，這種不確定性有可能是損失也可能是收益。浮動利率債券一般可分為上限鎖定債券、下限鎖定債券、上下限鎖定債券、自由浮動利率債券及附賣出期權的浮動利率債券等。

(1)上限鎖定債券。這種債券的利率有一上限（最高利率），當市場利率超過上限時，發(fā)行人按最高利率付息，它是對發(fā)行人的一種保護。

(2)下限鎖定債券。這種債券的利率有一下限（最低利率），當市場利率低于此下限時，發(fā)行人必須按最低利率付息，形成對投資者的一種保護。

(3)上下限鎖定債券。它綜合了以上兩種債券的特點，即如果利率在規(guī)定的最高利率和最低利率之間浮動，發(fā)行人支付浮動利息。一旦利率超過上限或低于下限，債券自動轉換為按上限或下限利率支付的固定利率債券，直到期滿為止。這是對交易雙方的一種保護。

(4)自由浮動利率債券。這種債券在期限內其利率均為自由浮動，沒有上下限，籌資和投資雙方的風險大大增加。

(5)附賣出期權的浮動利率債券。這種債券予以投資者在某一規(guī)定的時間或債券到期日之前以平價賺回其債券的選擇權，這種選擇權一般為每年一次。（四）歐洲債券與外國債券的區(qū)別

1．發(fā)行市場不同外國債券是在債券標價貨幣發(fā)行國發(fā)行的債券。而歐洲債券是在發(fā)行人和面值貨幣所在國以外的第三國發(fā)售的債券。

2．發(fā)行貨幣的選擇性不同外國債券的面值貨幣僅限于債券發(fā)行地國家的貨幣，債券發(fā)行地一旦確定，面值貨幣自然就確定了。而歐洲債券發(fā)行人可視各國不同的匯率、利率、市場經濟因素及各國股市行情選擇有利于發(fā)行人的一種貨幣。

3．稅收政策不同外國債券發(fā)行人必須根據其債券市場所在國法律納稅，雖然有的國家規(guī)定外國投資者持有以本幣標價的外國債券可以免交利息預扣稅，但發(fā)行人的稅收不可避免。歐洲債券是一種無國籍債券，債券以不記名方式發(fā)行，發(fā)行人無須交稅，對投資者的利息收入也免征預扣稅。

4．發(fā)行方式不同外國債券由市場所在國的金融公司、財務、證券公司等組成承銷團承購債券，常常采用公募和私募兩種方式發(fā)行，而歐洲債券的發(fā)行往往是由歐洲債券市場上的一家或多家大銀行牽頭，聯(lián)合多家金融機構對債券在全球范圍內配售。多數歐洲債券采取公募方式發(fā)行，債券發(fā)售后可申請上市流通。

5．所受約束不同外國債券發(fā)行和交易一般受市場所在國相應法規(guī)法令的限制，這些法規(guī)法令對于國內借款人或進入各國市場的外國借款人來說是有效的。而歐洲債券的無國際性使發(fā)行人可以繞過種種管制，如它方授權的要求、等待發(fā)行排隊的安排、正式披露公司財務狀況、交換上市義務等等。（五）歐洲債券發(fā)行程序歐洲債券的發(fā)行一般要經過辛迪加銀行集團承購，辛迪加成員主要有牽頭經理行、經理集團、包銷團、銷售團、代理機構、受托銀行、擔保機構等。除此之外，歐洲債券公募發(fā)行時必須按市場所在地法律和規(guī)則進行。從歐洲債券發(fā)行的實踐經驗看，各國債券發(fā)行的程序大體相同，主要有下列幾個步驟：

1．選擇牽頭經理行牽頭經理行的選擇是至關重要的一步，因為牽頭經理行負責債券發(fā)行的全過程，全權向發(fā)行人負責。具體來說牽頭經理行的主要職責：

(1)與發(fā)行人磋商并確定發(fā)行條件、發(fā)行時機，達成初步協(xié)議后負責起草發(fā)行文件，內容主要有發(fā)行人的財務狀況、發(fā)行條件及銷售條件等。

(2)選擇經理銀行集團，共同就發(fā)行條件及費用進行進一步磋商。

(3)組織承銷和銷售集團。由經理銀行集團成員銀行根據牽頭經理行的發(fā)起文件，分別向與成員銀行有往來關系的金融機構發(fā)出邀請函，由愿意參加并承諾包銷和銷售一定數量該債券的金融機構共同組成銷售和包銷集團。在此期間，最后確定發(fā)行條件。

(4)幫助發(fā)行人尋找理想的代理機構、擔保機構、法律顧問及其他中介服務機構，協(xié)調各種中介服務機構的關系，保持發(fā)行人與各中介服務機構的聯(lián)系。

(5)協(xié)助發(fā)行人的信用評級，辦理上市手續(xù)。

(6)組織市場推銷活動，分發(fā)有關材料，代表和安排發(fā)行人同各種機構的專業(yè)人士聯(lián)絡。

(7)支持二級市場流動性和穩(wěn)定性。牽頭經理行的選擇范圍較廣，一般的標準為：與發(fā)行人有密切業(yè)務往來的銀行；有良好的專業(yè)技術和豐富的實踐經驗及較高推銷債券能力的銀行；在同業(yè)中資信良好，威望較高，實力雄厚的大的金融機構：具有穩(wěn)定二級市場債券價格的能力，提出的發(fā)行費用比較合理的銀行。

2．進行信用評級歐洲債券發(fā)行雖然沒有硬性規(guī)定必須進行評級，但委任專業(yè)評級機構進行評級有利于順利推進該債券的發(fā)行。但是，信用評級又給債券發(fā)行人增加了額外的負擔，并且有可能延誤發(fā)行時機。所以是否進行評級，關鍵是看債券能否推銷出去及二級市場債券價格是否穩(wěn)定。比如，財力雄厚的國際性大銀行、信用高的政府機構等就不一定非得評級；發(fā)行數額較小時也不一定要進行評級。目前，歐洲債券市場上不少投資者對低等級或無等級的債券也能接受。

3．提出發(fā)行申請歐洲債券的發(fā)行必須向市場所在國有關機構提出發(fā)行申請，填寫申請書，未經批準不準發(fā)行。申請書內容主要包括：該歐洲債券的名稱，發(fā)行條件，款項用途及還款；以前債券的發(fā)行情況等。

4．發(fā)行人同經理集團認可的擔保機構簽訂擔保合同擔保人一般是國際上著名的金融機構或大公司，初次發(fā)行債券的發(fā)行人或小公司必須有擔保人。

5．發(fā)行人同償還代理機構簽訂代付合約，由代理人向發(fā)行人收取本息，支付給投資者，支付代理機構一般由主要金融中心的商業(yè)銀行擔任

6．發(fā)行人委托一家銀行（受托銀行）管理債券受托銀行在整個債券有效期內履行信托契約，保護投資者利益，一般由非承銷團成員擔任。

7．發(fā)行人委任法律顧問一名是發(fā)行人所在國的律師，主要負責審查本次債券發(fā)行是否符合本國法律和文件的規(guī)定；一名是市場所在地的律師，主要對發(fā)行人是否符合歐洲債券市場的通行慣例和有關規(guī)定提出咨詢意見。

8．發(fā)行人與其他中介機構一起簽署一系列法律文件這包括債券發(fā)行說明書，各承銷商認購協(xié)議書，分銷協(xié)議書，信托契約。債券發(fā)行說明書闡述了發(fā)行人基本情況，發(fā)行條件以及各種契約，掛牌交易所的名稱，承銷團姓名及發(fā)行費用總額。對于公司借款，說明書中應包含已審計的財務報表，對于政府借款人，應包括有關國家的財政狀況及中央銀行的信息。認購協(xié)議規(guī)定發(fā)行人與銷售團之間的權利與義務。分銷協(xié)議書闡述了承銷團成員相互之間簽訂的債券分售比例及收益費用的劃分狀況。信托契約規(guī)定了發(fā)行人的義務和違約責任、利息支付方式。

9．向市場進行推銷由發(fā)行人和牽頭經理行向包銷和銷售集團分發(fā)宣傳材料，并由銷售團再進一步售給投資者，債券上市后，結算最終費用。第四節(jié)其他國際融資方式一、國際租賃國際租賃是一國出租人根據與外國承租人訂立的租賃合同，以收取一定租金為代價，將機器、設備等設施交給承租人在一定期限的使用的一種融資方式。租賃的設備通常有飛機、汽車、船舶、石油鉆機、大型電子計算機、起重機和某些成套生產設備等。國際租賃主要有以下幾種類型：（一）國際租賃的類型

1．融資租賃(FinancingLease)

融資租賃亦稱金融租賃，即出租人按照承租人的要求向生產廠商購人設備，供承租人使用，出租人按期從承租人處收取租金。這種租賃一般租期較長，幾乎相當于設備的實際使用壽命。租金總額等于設備價款、貸款利息和一定利潤之和。融資租賃是現(xiàn)代租賃的基本形式。2．經營租賃(OperationLease)

經營租賃是指出租人自行購置設備后，供承租人選擇租用。承租人租賃設備的主要目的在于使用設備，并可在租賃期中選擇租用其他更為合適的設備，故又稱使用租賃或服務租賃。在經營租賃方式下，租賃物通常是比較尖端復雜的機器設備，技術更新較快，租賃期較短，服務性較強，出租人必須提供必要的技術服務和設備維護，而承租人所付的租賃費也高于融資租賃。

3．維修租賃(MaintenanceLease)

維修租賃亦稱提供附加服務的租賃，是經營租賃與金融租賃相結合的一種特殊的融資租賃，其租金中加上了維修、保養(yǎng)、保險等費用。維修租賃的出租人通常是制造廠家，租賃物主要是運輸工具，尤其是汽車的租賃。出租人除了承擔登記：上稅、車檢、保養(yǎng)、維修和事故處理外，有時還負責管理生產、供應燃料和訓練管理人員。

4．杠桿租賃(LeverageLease)

杠桿租賃又稱平衡租賃，是指出租人在融資租賃中利用企業(yè)財務杠桿原理，將其擬出租的設備和租金受款權作為抵押擔保品，向銀行取得相當于該設備價款60%~80%的貸款資金，其余資金自籌，買下該設備并出租給承租人。杠桿租賃主要用于大型設備的出租。在杠桿租賃中，出租人向金融機構取得的貸款是一種無追索權的抵押貸款，因此出租人只須承擔部分融資風險。

5．回租(Leaseback)

回租是指承租人將自己已有的設備或其他資產出售給租賃公司，然后再將其租賃回來使用的一種租賃方式。回租的目的主要是為了解決承租人資金緊缺的困難?；刈庖话阒挥袃蓚€當事人，即出租人和承租人。承租方同時也是供貨商。

6．轉租(Sublease)

轉租是指接受承租人委托的出租人不是自己購入設備，而是向制造商或其他的租賃公司租人承租人選定的設備再轉租給承租人。轉租的出租人一般自身實力較弱，缺乏融資渠道。（二）國際租賃的特點

1．當事人分屬不同的國家國際租賃中出租人、承租人和供貨人可分別屬于三個不同的國家或地區(qū)。

2．所涉及的合同中至少有一個涉外合同國際租賃往往涉及兩個以上的合同，包括租賃合同、設備供應合同、金融機構的貸款合同等，其中至少有一個為涉外合同。

3．租賃風險比較大除了經營風險、信用風險和利率風險等，國際租賃還包括政治風險和外匯風險。

4．可享受有關國家的免稅優(yōu)惠國際租賃一般都有減稅優(yōu)惠，但各國稅法不同，必須充分掌握各國稅法，遵循其規(guī)定，才能享受減稅優(yōu)惠。對于出租人來說采取租賃方式可以獲取比較穩(wěn)定的投資回報。對于承租人而言，租賃融資的主要好處：

(1)只須支付少量租金就可獲得設備的使用權，可節(jié)約現(xiàn)匯資金。

(2)提高了設備的使用效率，加速了折舊，可在一定程度上避免設備的精神損耗。

(3)借錢和借物相結合，加快了投資建設步伐。缺點是沒有設備的所有權，不能任意處置設備，而且租金成本總額要高于直接購買設備的費用。二、補償貿易補償貿易是指外商向東道國企業(yè)提供設備、技術、各種服務、人員培訓等作為投資，東道國企業(yè)待工程項目投產后用項目產品或其他產品返銷作為投資回報的一種國際融資方式。補償貿易的特點是將國際融資與技術貿易、產品出口貿易緊密地聯(lián)系在一起。補償貿易的適用范圍比較廣，既可用于大型能源和資源的開采、提煉和加工工業(yè)，也可用于中小企業(yè)的擴建、改建和技術改造，還可用于副食品和生活用品的生產加工工業(yè)。補償貿易的補償方式主要有直接補償、間接補償、綜合補償和勞務補償。直接補償即以外商提供的設備、技術直接生產出來的產品來償還外商提供的設備價款和利息，這是補償貿易的最基本的形式。間接補償即返銷的產品不是外商提供的設備、技術生產出來的，而是用本企業(yè)的其他產品償還。綜合補償即對外商的設備、技術等，一部分用這些機器設備、技術生產出來的產品直接償還，其余部分用本企業(yè)生產的其他產品間接償還。勞務補償是指用于補償的不是產品，而是承接對外加工和裝配業(yè)務的勞務費用。所謂對外加工和裝配業(yè)務，主要包括來料加工、來樣加工和來件裝配三種形式，是東道國對外提供勞務的特殊經濟合作方式，通常與補償貿易融資一起被稱為“三來一補”。其中，來料加工(ProcessingwithCustomer'sMaterials)是指外商提供原材料和部分關鍵設備技術委托東道國企業(yè)按照外商的要求進行加工，并將成品按規(guī)定時間交給外商自行銷售，外商支付加工費。來樣加工(ProcessingwithCustomer'sSamples)是指外商只提供產品的樣品或圖紙，東道國企業(yè)按外商要求加工成產品，交由外商自行銷售，外商支付用工費。來件裝配(AssemblingwithCustomer'sParts)是指外商提供圖紙、樣品和全部零部件，必要時也提供某些設備和技術，有的甚至還投資興建新的加工裝配工廠或車間，幫助培訓技術工人，委托東道國企業(yè)按照外商要求進行裝配后才將成品交給外商，外商支付工繳費。三、BOT項目

BOT(Build-Operate-Transfer)項目，又稱“公基工程特許權項目”或“外商投資特許權項目”。BOT項目融資的典型做法是東道國政府通過簽訂協(xié)議，把由政府支配、擁有或控制的資源，如基礎設施或其他公益項目，授權給以招標形式選擇的投資商組建的項目公司（即發(fā)展商）來設計和建設；項目公司在合同期內（一般為15~20年）承擔項目的籌資、建設任務，負責項目建成后的營運和維修并有權通過銷售項目產品收取維修費、服務費、租金或其他費用等方式，收回對該項目的投資，償還該項目的借款并賺取合理的利潤。授權期滿后，項目公司一般將該項目所有權無償轉讓給東道國政府。BOT方式主要用于建設公路、鐵路、機場、港口、隧道、發(fā)電廠、污水處理廠和城市地鐵等基礎設施項目。

BOT項目融資的參與主體比較復雜，其基本當事人主要是項目發(fā)包