2024汽車后市場行業(yè)市場規(guī)模競爭格局

1市場規(guī)模：預計新能源滲透率提升對中國汽車后市場規(guī)模影響較小 2競爭格局：途虎競爭優(yōu)勢較為明確，有望搶占4S店+小型修理廠份額 3商業(yè)模式：途虎與GenuineParts等美國公司存在相似處 4公司增長：途虎將在下沉城市穩(wěn)健拓展，品類逐步拓寬至快修等 5公司利潤：店平均收入將同比微降，較同業(yè)的成本優(yōu)勢將不斷提升資料來源：途虎招股書，公安部，中汽協(xié)，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明6預計到2030年前，中國的純電動乘用車保有量在乘用車總保有量中所占的比例仍然較少。根據(jù)途虎招股書，2022年，中國新能源乘用車保有量達到1260萬輛，占乘用車總保有量的4.6%。我們參考新車銷量、報廢量等數(shù)據(jù)對2030年前中國乘用車保有量進行測算，我們預計到2030年，新能源乘用車保有量在乘用車總保有量中的滲透率將達到26.4%，純電動乘用車保有量在乘用車總保有量中的滲透率將達到14.8%。——中國乘用車保有量中的新能源車滲透率中國乘用車保有量中純電車滲透率我國平均車齡超過6年，恰好處于出保的高峰期，有望直接推動汽后市場增長；其次，用戶車齡的提升也將提升年度平均單車開支。根據(jù)灼識咨詢及目前市場的銷量預測，我國平均車齡到2022年已超過6年，預計到2027年有望達到8年，復合年增長率為5%。預計中國車主在獨立后市場門店購買汽車服務的單車年度開支將由2022年的人民幣2102.3元增至2027年的人民幣3001.0元，復合年增長率為7.4%。根據(jù)F6大數(shù)據(jù)研究院，2022年,中國乘用車平均車齡達到6.4年。其中車齡處于7-12年之間的占比達到35%。86420資料來源：途虎招股書，F(xiàn)6大數(shù)據(jù)研究院，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明7資料來源：途虎招股書，途虎門店調研，F(xiàn)6大數(shù)據(jù)研究院，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明8快修市場每年仍有9%的同比增速。主要原因系?假設1：車齡較新時年均養(yǎng)護消費額增長速度不快，但超過6年后將會快速提升。?假設2：相較于燃油車，增程車和插混車輪胎和底盤更易磨損，但增程車和插混車發(fā)動機使用時長較低&工況較好，假設在車主同等車齡的條件?假設3：按途虎招股書數(shù)據(jù)，純電車年度定期保養(yǎng)及維修服務開支為燃油車70%，此處假設在同等車齡的情況下上述條件成立。16000140001200010000800060004000200004.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E乘用車汽后養(yǎng)護快修市場（億元）總年均養(yǎng)護快修消費額（元）中國乘用車保有量（億輛，右軸） 1市場規(guī)模：預計新能源滲透率提升對中國汽車后市場規(guī)模影響較小 2競爭格局：途虎競爭優(yōu)勢較為明確，有望搶占4S店+小型修理廠份額 3商業(yè)模式：途虎與GenuineParts等美國公司存在相似處 4公司增長：途虎將在下沉城市穩(wěn)健拓展，品類逐步拓寬至快修等 5公司利潤：店平均收入將同比微降，較同業(yè)的成本優(yōu)勢將不斷提升途虎：截至24年5月8日，根據(jù)途虎養(yǎng)車公眾號，途虎工場店數(shù)量超6000家，預計公司24年開店數(shù)量在1000家以上。23年全年公司營收達136億元。天貓：截至24年6月20日，天貓養(yǎng)車小程序中門店數(shù)達到2009家。根據(jù)天貓養(yǎng)車2024加盟商大會，天貓24年京東：京東養(yǎng)車品牌于22年8月正式成立，之前名稱為京車會。根據(jù)途虎招股書，22年末門店數(shù)量為850家。根據(jù)中國連鎖經營協(xié)會，23年末門店數(shù)達到1518家，全年營收達到30億元。根據(jù)京東養(yǎng)車官方，2024年，京東養(yǎng)車將聚焦核心的100000資料來源：中國連鎖經營協(xié)會，西部證券研發(fā)中心0資料來源：電動車百人會，天貓養(yǎng)車官網，DATAAIIntelligence，西部證券研發(fā)中心從其他非線上線下結合且面向C端消費者的汽車養(yǎng)護米其林馳加：參考P10圖片，根據(jù)中國連鎖經營協(xié)會，米其林馳加2023年底1豐富、專業(yè)的保養(yǎng)、輪胎、油漆等服務經驗，參與根據(jù)Monro2022年投資者交流會，2022年美國市場汽后修理保養(yǎng)門店中，一般獨立修量占比達到63%，輪胎經銷商門店數(shù)量占比僅15%，機油品牌門店數(shù)量占比僅5.7%。因此參考Total康普頓潤滑油勝牌康普頓潤滑油勝牌零公里精英店、中鑫零公里資料來源：AC汽車，Monro2022年投資者交流會，西部證券研發(fā)中心中國保修期屆滿的乘用車占總汽車保有量的73.6%，預計到2027年年底，這一數(shù)字將達到79.1%。根據(jù)途虎招股書，獲授權經銷商收取的汽車零配件價格及服務費分別較IAM門店收取的零配件及服務費高出約30%及80%，對比美國約60%的獨立后服務市場份額，我國獨立后服務市場還有廣闊的發(fā)展空間。根據(jù)途虎招股書，預計中國汽車服務獨立后市場GMV2023年-2027年CAGR將達14%，高于獲中國汽車服務授權經銷商GMV2023年-2027年資料來源：途虎招股書，中國汽車流通協(xié)會，西部證券研發(fā)中心2）我們預計合資品牌和部分自主品牌4S店數(shù)量將減少，同時預計中國獨立后市場門店數(shù)量（絕大部分為小型街邊養(yǎng)護修理廠）將進一步縮減。根據(jù)Monro2022年投資者交流會，美國共有汽后修理保養(yǎng)門店13.6萬家，假設由于公共交通建設情況和消費力不同，遠期中國人均汽車保有量低于美國，據(jù)此測算，預計遠期中國約將有25萬家獨立修理廠，將較現(xiàn)在大幅縮減。?主流合資、部分自主品牌4S店數(shù)量收縮。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會，2023年4S網絡新增與退出基本持平，新增網點主要得益于自主品牌貢獻，去年退網網點有3273家，合資品牌收縮門店數(shù)量，如一汽大眾、北京現(xiàn)代、上汽通用等，自主品牌如BEIJING、哈弗、魏牌、長安歐尚、東風風行等進行了網絡優(yōu)化，威馬品牌退出市場。?預計中國獨立后市場門店數(shù)量將縮減，但連鎖比例將上升。根據(jù)AC汽車，24年一季度中國獨立售后門店轉讓數(shù)量為3081家，環(huán)比去年四季度增長2.5%，部分傳統(tǒng)門店開始轉型、轉行或縮減規(guī)模。根據(jù)羅蘭貝格，預計未來幾年中國獨立后市場門店將縮減，小型街邊養(yǎng)護修理廠占比將下降，連鎖店占比將上升。3）在供給側收縮、用戶從4S店渠道流出的情況下，我們認為途虎有望憑借高性價比（更多相較于4S店）和高正品率&標準化服務（更多相較于小型街邊養(yǎng)護修理廠）的優(yōu)勢，不斷提升輪胎、保養(yǎng)、快修、洗美等細分市場的份額。 2 全國連鎖1%區(qū)域連鎖3% 其他連鎖維修其他連鎖維修29%連鎖維修獨立維修廠29%連鎖維修獨立維修廠夫妻老53%婆店67%資料來源：羅蘭貝格，中國汽車流通協(xié)會，西部證券研發(fā)中心資料來源：根據(jù)市場調研測算，西部證券研發(fā)中心7765 1市場規(guī)模：預計新能源滲透率提升對中國汽車后市場規(guī)模影響較小 2競爭格局：途虎競爭優(yōu)勢較為明確，有望搶占4S店+小型修理廠份額 3商業(yè)模式：途虎與GenuineParts等美國公司存在相似處 4公司增長：途虎將在下沉城市穩(wěn)健拓展，品類逐步拓寬至快修等 5公司利潤：店平均收入將同比微降，較同業(yè)的成本優(yōu)勢將不斷提升資料來源：GenuineParts2023年年報，Autozone2013到2023年年報，西部證券研發(fā)中心），NAPA采取加盟合作門店的形式，實現(xiàn)了對門店庫存的較強管控。根據(jù)GPC年報，NAPA既不購買也不銷售汽車零部件，它為其成員制定營銷理念和計劃。NAPA的門店分為兩種類型：自有門店和獨立門店，2023年NAPA獨立門店的數(shù)量占比達67%。NAPA不會從獨立門店收取特許經營費，獨立門店可從NAPA經營的配送中心購貨，但是獨立門店負責管理經營。根據(jù)AC汽車，NAPA在進行渠道管理時有很多“獎勵”措施，最終使得加盟修理④NAPA配件保修：如果維修廠加入NAPAAutoCareCentre會員，一年需交800-1000美元會費，但可享受零件保修、維修000不同點：1）從品類構成來看，美國可比公司收入多集中于故障件、保養(yǎng)、汽車零件及電池等品類。例如美國可比公司Autozone收入以故障件、保養(yǎng)為主，AAP收入以零件和電池為主，途虎收入集中于輪胎和保養(yǎng)業(yè)務。我們認為途虎的品類在未來有較大的拓70%50%30%0資料來源：彭博，O’Reily2022年分析師大會，西部證券研發(fā)中心年）。根據(jù)O’reilly2023年年報，O’reilly收入來源包括DIY和專業(yè)客戶，DIY面向C端，收入占比超過五成；專業(yè)客戶包括汽等，O’reilly免費為DIY客戶提供各種服務，包括電池和雨刷安裝、發(fā)動機燈檢查、電氣系統(tǒng)測試、油和電池回收、貸款工具程Autozone2023年年報，Autozone通過www.autoz86420Do-it-Yourself(DIY)資料來源：O’Reily2017-2023年年報，O’Reily2022年分析師大會，西部證券研發(fā)中心 1市場規(guī)模：預計新能源滲透率提升對中國汽車后市場規(guī)模影響較小 2競爭格局：途虎競爭優(yōu)勢較為明確，有望搶占4S店+小型修理廠份額 3商業(yè)模式：途虎與GenuineParts等美國公司存在相似處 4公司增長：途虎將在下沉城市穩(wěn)健拓展，品類逐步拓寬至快修等 5公司利潤：店平均收入將同比微降，較同業(yè)的成本優(yōu)勢將不斷提升1.即使門店快速擴張，總體收入的增長也會受制約于用戶的增長，具體影響因素可拆解為新客的獲取和老客的復購兩類。我們認為，公司最終收入2.開店速度過快，會給途虎帶來管理上的困難，途虎會安3.53.02.52.01.51.00.5550——交易用戶（百萬） 資料來源：途虎招股書，同花順，途虎2023年年報，西部證券研發(fā)中心資料來源：途虎招股書，途虎APP，西部證券研發(fā)中心我們認為，途虎在下沉市場的競爭優(yōu)勢主要為產品性價比，其次為正品率和服務規(guī)范性。根據(jù)途虎招股書，獲授權經銷商收取的汽車零配件價格及服務費分別較IAM門店收取的零配件及服務費高出約30%及80%。此外，相比于小型街邊養(yǎng)護修理廠，途虎能保障產品正品率和服務規(guī)范性。我們認為，伴隨下沉市場用戶逐步體驗、接受并認可“互聯(lián)網+人工/月我們認為，公司開設前置倉的進度可視為公司下沉開店的前瞻指標。我們認為，為保障低頻SKU交付的及時性，在公司下沉開店之前，公司需提前或同步開設前置倉。根據(jù)途虎2023年年報，截至2023年底，目前全國75%以上途虎工場店已被前置倉及時配送服務覆蓋，2023年公司的當日/次日達線上輪胎訂單達到60%，當日/次日達線上保養(yǎng)及其他訂單公司在下沉市場新開前置倉，有望保障公司進一步下沉擴張。根據(jù)途虎2023年年報，截至2023年底，公司在全國擁有34個區(qū)域倉，包括合伙人模式在內共計511個前置倉，且在公司每一家工場店都擁有一個門店倉。公司前置倉主要用于陳列大量低頻SKU，區(qū)域倉鋪貨高頻購買SKU。我們認資料來源：途虎招股書，西部證券研發(fā)中心資料來源：途虎招股書，公安部，西部證券研發(fā)中心；注：24.5.30日途虎各城市門店數(shù)量為根據(jù)途虎小程序獲取請仔細閱讀尾部的免責聲明24城市擁有較多門店，而在二線及以下城市門店相對較少設一家門店對應2萬臺汽車保有量，途虎在一線、新一線有較大擴張空間，尤其在二線及以下市縣擴10000020192020202120221Q231H232023200%0%一線城市新一線及以上城市其它市系新一線及以上城市增速（右軸）新一線城市二線城市二線及以下城市資料來源：途虎招股書，途虎2023年年報，交通部，2023年沈陽市國民經濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，合肥通，掌上長沙，南京市公安局，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明25集團2023年投資者日交流內容，2022年汽車服務行業(yè)經銷商 保養(yǎng)保養(yǎng)維修事故ABS輪速傳感器發(fā)動機支架資料來源：中升集團2023年投資者日交流內容，羅蘭貝格，途虎養(yǎng)車APP，西部證券研發(fā)中心2）汽車深洗美業(yè)務。我們認為該業(yè)務的拓展有助于提高3）汽車保養(yǎng)業(yè)務。我們認為汽車保養(yǎng)業(yè)務包含細分類別較多，包含雨刷、濾清器、機油、蓄電池、剎車片、剎車盤、空調制冷劑、火花塞、變速箱油、防凍液等多種品類，針對拓品類帶來的SKU管理難度提升的問題，我們認為無需過度擔憂。首先我們認為公司自主研發(fā)了數(shù)字化庫存管理系統(tǒng)，可以顯著提升管理供應鏈的能力，根據(jù)途虎招股書，截至2023年3月31日，途虎已建立全面的零部件匹配大數(shù)據(jù)平臺，涵蓋540萬個汽車零部件SKU。另一方面，我們認為在未來，公司有望借助前置倉“合伙人”、當?shù)仄Y料來源：途虎養(yǎng)車APP，西部證券研發(fā)中心 1市場規(guī)模：預計新能源滲透率提升對中國汽車后市場規(guī)模影響較小 2競爭格局：途虎競爭優(yōu)勢較為明確，有望搶占4S店+小型修理廠份額 3商業(yè)模式：途虎與GenuineParts等美國公司存在相似處 4公司增長：途虎將在下沉城市穩(wěn)健拓展，品類逐步拓寬至快修等 5公司利潤：店平均收入將同比微降，較同業(yè)的成本優(yōu)勢將不斷提升2）2021年之前，假設新店收入為老店的1/2；2022年及之后，伴隨流量分攤，假設新店收3）假設除個別開店密度較高的城市的個別老店，同個門店年收入將不斷增長，主要動力來自品70%50%30%2021A2022A20一線城市門店數(shù)量(家)新一線城市門店數(shù)量(家)二線城市門店數(shù)量(家)其它市系門店數(shù)量(家)資料來源：途虎招股書，途虎2023年年報，西部證券研發(fā)中心