第08章 資本市場(chǎng)

第八章資本市場(chǎng)導(dǎo)入案例

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第一節(jié)

債券市場(chǎng)一、債券的性質(zhì)和特點(diǎn)

（一）債券的性質(zhì)

債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金，按照法定程序發(fā)行，承諾按一定利率和在一定日期支付利息，并在特定日期償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。

從本質(zhì)上講，債券是一種借款證書，是一種確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。它所反映的最基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系是：借款方即債務(wù)人有到期還本付息的義務(wù)，貸款方即債權(quán)人有到期收回本金并獲得利息補(bǔ)償?shù)臋?quán)利。

（二）債券的特點(diǎn)

1、收益性。

債券的收益性體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是債券可以獲得固定的、高于儲(chǔ)蓄存款利率的利息。債券在發(fā)行時(shí)就已約定好債券的收益率。債券的利息是公司的固定支出，計(jì)入成本，投資者的收益基本上與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況無關(guān)。二是債券可以通過在證券交易市場(chǎng)上進(jìn)行買賣，獲得比一直持有到償還期更高的收益。債券的交易價(jià)格是隨著市場(chǎng)利率的升降波動(dòng)而變化。

2、安全性。

債券的安全性是指?jìng)钟腥说狡谀軌驘o條件收回本息的可能性。

3、流動(dòng)性。

債券的流動(dòng)性指它能夠迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿?，而又不在價(jià)值上蒙受損失的一種能力。債券具有較強(qiáng)的流動(dòng)性是由于:第一，債券是一種有價(jià)證券，在期滿前任何債券的第二和第三持有者，理應(yīng)享有同最初持有者同等的權(quán)利，這使債券在期滿前的買賣更為靈活。第二，債券的利率固定，這有利于計(jì)算債券的收益率。因此投資人需用現(xiàn)金時(shí)，既可以到證券交易市場(chǎng)上將債券賣出，也可以到銀行等金融機(jī)構(gòu)將債券作為抵押品而取得一筆抵押貸款。

4、償還性。

債券的償還性指?jìng)仨氁?guī)定到期期限，由債務(wù)人按期向債權(quán)人支付利息并償還本金。

二、債券的主要種類

債券的種類繁多，各具特色。隨著人們?nèi)谫Y需要的多樣化，不斷產(chǎn)生各種新形式的債券。根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可對(duì)債券進(jìn)行不同的分類。

（一）按照發(fā)行主體分類

按照發(fā)行主體，可把債券分為政府債券、金融債券和公司債券。這是一種最主要、最常用的分類方式。

１、政府債券。政府債券是指中央政府和地方政府為彌補(bǔ)財(cái)政赤字或擴(kuò)大公共開支而發(fā)行的一種債權(quán)債務(wù)憑證。政府債券通常分為中央政府債券和地方政府債券。

2、金融債券。金融債券是銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)為擴(kuò)大貸款額而發(fā)行的債權(quán)債務(wù)憑證。發(fā)行這種債券的金融機(jī)構(gòu)，一般都具有雄厚的資金實(shí)力，資信度較高，債券利率也比同期存款利率高。

3、公司債券。公司債券是由股份公司和企業(yè)發(fā)行并承諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。這種債券利率水平較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大。

（二）按償還期限分類

根據(jù)償還期限的長(zhǎng)短，債券可分為短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券和永久債券。各國對(duì)短期、中期、長(zhǎng)期債券年限的劃分并不完全一致。一般的劃分標(biāo)準(zhǔn)是：

1、短期債券。債券期限在1年以下的為短期債券。

2、中期債券。中期債券是指期限在1年以上，10年以下的債券。

3、長(zhǎng)期債券。長(zhǎng)期債券是指期限在10年以上的債券。

（三）按利息支付方式分類

根據(jù)利息的不同支付方式，債券一般可以分為附息債券和貼現(xiàn)債券。

附息債券。

附息債券指得是在券面上附有各期息票的中、長(zhǎng)期債券。息票上標(biāo)明利息額、支付利息的期限和債券號(hào)碼等內(nèi)容。息票一般以6個(gè)月為一期。債券持有人在息票到期時(shí)，憑借從債券剪下來的息票領(lǐng)取本期的利息。

貼現(xiàn)債券。

貼現(xiàn)債券也稱貼水債券，指券面上不附息票，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率以低于券面價(jià)值的價(jià)格發(fā)行，到期按券面價(jià)值償還本金的債券，其發(fā)行價(jià)格與券面價(jià)值的差價(jià)即為利息。事實(shí)上，這是一種以利息預(yù)付方式發(fā)行的債券，因此這種債券也叫貼息債券。

（四）按持有人收益方式不同分類

根據(jù)債券持有人的收益方式不同，債券可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、累進(jìn)利率債券、參加分紅公司債券、免稅債券、收益公司債券、附新股認(rèn)購權(quán)債券和產(chǎn)權(quán)債券等等。

（五）按有無抵押擔(dān)保分類

根據(jù)有無抵押擔(dān)保，債券可分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券等。

（六）按債券的發(fā)行對(duì)象分類

按照發(fā)行對(duì)象的不同，債券可以劃分為公募債券和私募債券。

三、債券發(fā)行和交易市場(chǎng)

（一）債券發(fā)行市場(chǎng)

債券發(fā)行市場(chǎng)（初級(jí)市場(chǎng)）：是組織新債券發(fā)行的市場(chǎng)，其基本功能是將政府、金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債券分散發(fā)行到投資者手中。

1、發(fā)行市場(chǎng)的參與者。

發(fā)行者。一般為通過發(fā)行債券籌集資金的政府、金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)。

投資者。投資者即債券的認(rèn)購者，是資金的供給者，在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中成為債權(quán)人。2、債券的發(fā)行價(jià)格與發(fā)行方式。

債券的發(fā)行價(jià)格可分為三種。一是平價(jià)發(fā)行，即按票面面值發(fā)行。二是折價(jià)發(fā)行，即低于票面值得價(jià)格發(fā)行。三是溢價(jià)發(fā)行，即高于票面值的價(jià)格發(fā)行。

債券的發(fā)行方式有兩種：

公募發(fā)行。

又稱公開發(fā)行，是由承銷商組織承銷團(tuán)將債券銷售給不特定的投資者的發(fā)行方式。其優(yōu)點(diǎn)是面向公眾投資者，發(fā)行面廣，投資者眾多，籌集的資金量大，債權(quán)分散，不易被少數(shù)大債權(quán)人控制，發(fā)行后上市交易也很方便，流動(dòng)性強(qiáng)。但公募發(fā)行的要求很高，手續(xù)復(fù)雜，需要承銷商參與，發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)，費(fèi)用較私募發(fā)行高。

私募發(fā)行。

又稱定向發(fā)行或私下發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行債券。私募發(fā)行有時(shí)不需要承銷商參與，由債券發(fā)行人與某些機(jī)構(gòu)投資者，如人壽保險(xiǎn)公司，養(yǎng)老基金、退休基金等直接接觸，洽談發(fā)行條件和其他具體事務(wù)。有時(shí)承銷商也參與私募發(fā)行的操作，為債券發(fā)行人尋找投資者。私募發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單、發(fā)行時(shí)間短、效率高，投資者往往已事先確定，不必?fù)?dān)心發(fā)行失敗，因而對(duì)債券發(fā)行者比較有利，但私募發(fā)行的債券流動(dòng)性比較差，所以投資者一般要求其提供比公募發(fā)行更高的收益率。

（二）債券流通市場(chǎng)

債券流通市場(chǎng)是指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。債券一經(jīng)認(rèn)購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債券變現(xiàn)。

（三）債券的交易價(jià)格

債券的交易價(jià)格是指?jìng)诹魍ㄊ袌?chǎng)買賣的價(jià)格，債券的交易價(jià)格反映在行情表上主要有開盤價(jià)、最新價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤價(jià)等。一天的交易中，最高的成交價(jià)為最高價(jià)、最低的成交價(jià)為最低價(jià)；當(dāng)天開市的第一筆交易價(jià)為開盤價(jià)，閉市前的最后一筆成交價(jià)為收盤價(jià)。交易價(jià)格的高低從理論上講，與債券的票面值、票面年息、市場(chǎng)利率、償還期有關(guān)。

計(jì)算其交易價(jià)格的理論公式為：

其中，C為票面年息，F(xiàn)為債券的面值，T為距到期日的年限，Pb為債券的交易價(jià)格，r為當(dāng)期市場(chǎng)利率。（四）債券收益率的衡量指標(biāo)

一般情況下，衡量債券收益率的指標(biāo)有：名義收益率、現(xiàn)時(shí)收益率、持有期收益率和到期收益率。

1、名義收益率。即為債券的票面收益率，是債券的票面年收益與票面額的比率。它是衡量債券收益最簡(jiǎn)單的一個(gè)指標(biāo)。

名義收益率=票面年利息÷票面額×100%

假設(shè)某一債券的票面額為100元，5年償還期，年息6元，則該債券的名義收益率為6%。其計(jì)算方法為：

名義收益率=6÷100x100%=6%

2、現(xiàn)時(shí)收益率。是債券的票面年收益與當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率，其計(jì)算公式為：

現(xiàn)時(shí)收益率=票面年利息÷當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格×100%

若上例中債券的市場(chǎng)價(jià)格為105元，則該債券的現(xiàn)時(shí)收益為：

現(xiàn)時(shí)收益率=6÷105=5.71%。

現(xiàn)時(shí)收益率只是部分反映了債券的收益，因?yàn)樗豢紤]了利息收益，而沒有考慮當(dāng)期買入價(jià)格與未來價(jià)格之間的差異，即沒有考慮資本利得（賣價(jià)大于買價(jià)的差額）或資本利失（買價(jià)大于賣價(jià)的差額）。

3、持有期收益率

從買入債券到賣出債券之間所獲得的收益率，在此期間的收益不僅包括利息收益，還包括債券的買賣差價(jià)。其計(jì)算公式為：

若上例中，投資者以105元價(jià)格買入了面額為100元的債券，假設(shè)其持有到期，則他只能收回100元的本金額，造成5元的資本流失。如果他是在債券發(fā)行后一年買入的，那么，他4年的資本利失為5元，平均到每年為5÷4=1.25元。將資本利失與票面年利息收入一同考慮，可得出債券的持有期收益率為：

（6-1.25）÷105×100%=4.52%。

四）債券投資風(fēng)險(xiǎn)與信用評(píng)級(jí)

1、債券投資風(fēng)險(xiǎn)

債券投資風(fēng)險(xiǎn)指?jìng)顿Y者不能獲得預(yù)期收益的可能性。債券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)來源系包括利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

2、債券的信用評(píng)級(jí)

由專門的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各類企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券按其按期還本付息的可靠程度進(jìn)行評(píng)估，并標(biāo)示其信用程度的等級(jí)。對(duì)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)可方便投資者進(jìn)行債券投資決策、減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本。

目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有美國標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司和穆迪投資者服務(wù)公司。

評(píng)級(jí)等級(jí)評(píng)級(jí)符號(hào)評(píng)級(jí)說明

投資級(jí)別AAA償還債務(wù)能力極強(qiáng)（Extremelystrong），為標(biāo)準(zhǔn)普爾授予的最高評(píng)級(jí)級(jí)別AA償還債務(wù)能力很強(qiáng)（Verystrong）A償還債務(wù)能力強(qiáng)（Strong），但略微易受外在環(huán)境及經(jīng)濟(jì)狀況變動(dòng)的不利因素所影響B(tài)BB具有適當(dāng)（Adequate）償債能力，但還債能力較可能因不利經(jīng)濟(jì)狀況而減弱。其中，“BBB-”為市場(chǎng)參與者認(rèn)為的最低投資級(jí)評(píng)級(jí)。

投機(jī)級(jí)別BB相對(duì)于其它投機(jī)級(jí)級(jí)別評(píng)級(jí)，違約的風(fēng)險(xiǎn)更低。但持續(xù)存在的重大不穩(wěn)定因素，或不利的商業(yè)、金融、經(jīng)濟(jì)狀況，可能導(dǎo)致發(fā)債人沒有足夠能力償還債務(wù)。其中，“BB+”為市場(chǎng)參與者認(rèn)為的最高投機(jī)級(jí)評(píng)級(jí)。B違約可能性較“BB”級(jí)高，發(fā)債人目前仍有能力償還債務(wù)，但不利的商業(yè)、金融、經(jīng)濟(jì)條件可能削弱發(fā)債人償還債務(wù)的能力和意愿。CCC目前有可能違約，發(fā)債人能否履行財(cái)務(wù)承諾將取決于商業(yè)、金融、經(jīng)濟(jì)條件是否有利。當(dāng)遭遇不利的商業(yè)、金融或經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，發(fā)債人可能會(huì)違約。CC違約的可能性高。違約尚未發(fā)生，但預(yù)計(jì)會(huì)實(shí)際發(fā)生。C目前違約的可能性高，且最終違約追償比率預(yù)計(jì)會(huì)低于其他更高評(píng)級(jí)的債務(wù)。D發(fā)債人未能按期償還債務(wù)，或違反推定承諾；也可在破產(chǎn)申請(qǐng)已被提交或采取類似行動(dòng)時(shí)使用。表8-1標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司的信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)第二節(jié)

股票市場(chǎng)

一、股票的概念及特征

（一）股票的含義

股票是指股份有限公司在籌集資本金時(shí)向出資人發(fā)行的，用以證明其股東身份和權(quán)益的一種所有權(quán)憑證。股票的持有者就是股份公司的股東，股票詳細(xì)闡述了公司與股東的約定關(guān)系，并闡明風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享和企業(yè)管理的責(zé)任與權(quán)力。它既是一種集資方式，又是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的存在形式，代表著資產(chǎn)所有權(quán)。

股票代表著其持有者對(duì)股份公司的所有權(quán)。這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)力，如參加股東大會(huì)、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息或分享紅利等。同一類別的每一份股票所代表的公司所有權(quán)是相等的。每個(gè)股東所擁有的公司所有權(quán)份額的大小，取決于其持有的股票數(shù)量占公司總股本的比重。

（二）股票的特征

1、不可償還性。

股票是一種無償還期限的有價(jià)證券，投資者認(rèn)購了股票后，就不能再要求退股，只能到二級(jí)市場(chǎng)出售。股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的期限等于公司存續(xù)的期限。

2、參與性。

股東有權(quán)出席股東大會(huì)，選舉公司董事會(huì)，參與公司重大決策。股票持有者的投資意志和享有的經(jīng)濟(jì)利益，通常是通過行使股東參與權(quán)來實(shí)現(xiàn)的。股東參與公司決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。從實(shí)際情況中看，只要股東持有的股票數(shù)量達(dá)到左右決策結(jié)果所需的實(shí)際多數(shù)時(shí)，就能掌握公司的決策控制權(quán)。

3、收益性。

股東憑其持有的股票，有權(quán)從公司領(lǐng)取股息或紅利，獲取投資的收益。股息或紅利的大小，主要取決于公司的贏利水平和公司的贏利分配政策。股票的收益性，還表現(xiàn)在股票投資者可以獲得價(jià)差收入或?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)保值增值。通過低價(jià)買入和高價(jià)賣出股票，投資者可以賺取價(jià)差利潤(rùn)。

4、流通性。

股票的流通性是指股票在不同投資者之間的可交易性。流通性通常以可流通的股票數(shù)量、股票成交量以及股價(jià)對(duì)交易量的敏感程度來衡量。股票的流通市場(chǎng)上吸引大量投資者、股價(jià)不斷上漲的行業(yè)和公司，可以通過增發(fā)股票，不斷吸收大量資本進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲得優(yōu)化資源配置的效果。

5、價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性。

股票在交易市場(chǎng)上作為交易對(duì)象，有自己的市場(chǎng)行情和市場(chǎng)價(jià)格。由于要受到公司經(jīng)營(yíng)狀況、供求關(guān)系、銀行利率、大眾心理等多種因素的影響，股票價(jià)格波動(dòng)有很大的不確定性。正是這種不確定性，有可能使股票投資者遭受損失。價(jià)格波動(dòng)的不確定性越大，投資風(fēng)險(xiǎn)也越大。因此，股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。

知識(shí)拓展2016年證券市場(chǎng)概況統(tǒng)計(jì)表

2015年2016年12月比2015年期末境內(nèi)上市公司數(shù)(A、B股)(家)282730527.96%期末境內(nèi)上市外資股(B股)(家)101100-0.99%期末境外上市公司數(shù)(H股)(家)2292415.24%期末股票總發(fā)行股本(A、B、H股億股)49997.2655820.5011.65%

其中：流通股本(億股)44026.4448206.269.49%期末股票市價(jià)總值(A、B股億元)531304.20508245.11-4.34%

其中：股票流通市值(億元)417925.40393266.27-5.90%股票成交金額(億元)182388.1998288.01-日均股票成交金額(億元)7929.924467.64-期末上證綜合指數(shù)(收盤)3539.183103.64-12.31%期末深證綜合指數(shù)(收盤)2308.911969.11-14.72%期末平均市盈率

（靜態(tài)）

上海

18.9418.03-4.80%

深圳

62.3652.20-16.30%期末證券投資基金只數(shù)(只)2723--交易所上市證券投資基金成交金額(億元)2315.49903.69-表8-32016年12月份證券市場(chǎng)概況統(tǒng)計(jì)表二、股票的分類

（一）普通股

普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理、贏利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后，對(duì)企業(yè)贏利和聲譽(yù)財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。

1、普通股構(gòu)成和權(quán)利。

普通股構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大、最為重要的股票。目前在上海和深圳證券交易所上市交易的股票，都是普通股。

普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本權(quán)利。

（1）公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會(huì)，并有建議權(quán)、表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)，也可以委托他人代表其行使其股東權(quán)利。

（2）利潤(rùn)分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤(rùn)分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)。

（3）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時(shí)，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而保持其對(duì)企業(yè)所有權(quán)的原有比例。

（4）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時(shí)，若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東，后普通股股東的順序進(jìn)行分配。

2、普通股一般分類。

（1）A股和B股。

A股即人民幣普通股，是由我國境內(nèi)公司發(fā)行，以人民幣標(biāo)明面值，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人以人民幣認(rèn)購和交易的記名式普通股股票。A股市場(chǎng)于1990年成立。

B股又稱為人民幣特種股，是我國內(nèi)地公司發(fā)行的股票，在國內(nèi)證券交易所上市，以美元或者港元在境內(nèi)進(jìn)行買賣的記名式普通股。B股市場(chǎng)于1992年建立，2001年2月19日前，僅限外國投資者買賣。2001年2月19日后，B股市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)投資者開放。

（2）H股。

H股是公司注冊(cè)地在境內(nèi)，但在香港發(fā)行和上市的外資股，以港幣標(biāo)明面值。H股是由外國人，中國臺(tái)灣、港澳的法人、自然人和其他組織以外幣認(rèn)購和買賣的特種股票。香港的英文名稱是HongKong，取其字首，即為H股。

（3）N股。

N股現(xiàn)指注冊(cè)地在境內(nèi)，在紐約證券交易所發(fā)行和上市的外資股。紐約的第一個(gè)英文字母是N?！癗股”表達(dá)的僅是約定俗成的含義。

3、按股票風(fēng)格分類。

普通股的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，其預(yù)期收益率高。而根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征，普通股又可分為以下幾類。

（1）績(jī)優(yōu)股。

（2）垃圾股。

（3）藍(lán)籌股。

（4）紅籌股。

（5）成長(zhǎng)股。

（6）周期股。

（7）防守股。

（8）投機(jī)股。

（9）概念股。

（二）優(yōu)先股

優(yōu)先股是公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票。這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。

其一，優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績(jī)好壞的波動(dòng)，并且可以先于普通股股東領(lǐng)取股息。

其二，當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)優(yōu)先于普通股股東。但優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人也無表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司的經(jīng)營(yíng)管理。因此，優(yōu)先股與普通股相比較，雖然收益和決策參與權(quán)有限，但風(fēng)險(xiǎn)較小。

優(yōu)先股起源于歐洲，英國在16世紀(jì)就已發(fā)行過優(yōu)先股。但在以后幾百年內(nèi)，由于生產(chǎn)力水平不高，一般公司為了便于管理，只發(fā)行普通股，很少發(fā)行優(yōu)先股。進(jìn)入20世紀(jì)后，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步，為了籌集急需的巨額資金，優(yōu)先股就有了適宜生長(zhǎng)的土壤。

（三）我國股票類型

股票按購買主體劃分可以分為國家股、法人股、公眾股和外資股。

三、股票與債券的區(qū)別

（一）性質(zhì)不同

債券是一種債權(quán)債務(wù)憑證，它表明發(fā)行人與持有人之間存在債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系。債券持有者是債券發(fā)行人的債權(quán)人，與發(fā)行者只是一種借貸關(guān)系。而股票是一種所有權(quán)憑證，股票的持有者是股份公司的股東，股票所表示的是對(duì)公司的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，持有者享有參加經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利。

（二）發(fā)行主體不同

債券的發(fā)行主體既可以是股份公司，也可以是非股份公司；既可以是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，也可以是不以盈利為目的的非經(jīng)濟(jì)組織。因此中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)和公司企業(yè)都可以作為債券的發(fā)行主體。而股票只有股份有限公司才能發(fā)行?？梢妭氖褂梅秶裙善备鼜V泛。

（三）期限不同

債券一般在發(fā)行時(shí)都明確規(guī)定償還期限，期滿時(shí)發(fā)行人必須償還。有的債券在發(fā)行若干時(shí)間之后,但還未到償還期之前，即開始部分地償還本金。當(dāng)然無期公債和永久性公債是個(gè)例外,這種公債不規(guī)定到期時(shí)間，債權(quán)人也不能要求清償，只能定期支取利息。而股票是一種永久性的證券，它一經(jīng)購買，則不能退股，投資人只能通過市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的方式收回資金。

（四）價(jià)格穩(wěn)定性不同

由于債券的利息率固定、票面金額固定、償還期限固定，其收益事先可以預(yù)測(cè)，因此它的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。而股票收益的多少事不固定，它會(huì)隨著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和利潤(rùn)多少而發(fā)生變化。除此之外，股票價(jià)格還受國內(nèi)外局勢(shì)、公眾心理以及供求狀況等多種因素影響，漲跌頻繁并且幅度較大。

（五）風(fēng)險(xiǎn)程度不同

無論公司經(jīng)營(yíng)好壞，債券持有者均可以按照規(guī)定定期獲得利息，本金在公司破產(chǎn)清償時(shí)可以優(yōu)先得到償還。但股票持有者，獲取股利的多少要隨公司的經(jīng)營(yíng)狀況而變化。

（六）會(huì)計(jì)處理不同

發(fā)行債券被視為公司負(fù)債，其利息支出是公司的固定支出，可計(jì)入成本，沖減利潤(rùn)。而股票是股份公司籌集的資金，列入資本，股票的股息和紅利則是公司利潤(rùn)的一部分。

四、股票的發(fā)行市場(chǎng)

股票的發(fā)行市場(chǎng)是指股份公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行股票的市場(chǎng)。

（一）股票的發(fā)行方式

與債券的發(fā)行方式相同，也有公募和私募兩種。另外，已存在的股份有限公司增發(fā)股票，還可以采取優(yōu)先認(rèn)購股權(quán)方式，也稱配股，它給予現(xiàn)有股東以低于市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)格優(yōu)先購買一部分新發(fā)行的股票。

（二）公開發(fā)行股票的運(yùn)作程序

1、選擇承銷商。

2、準(zhǔn)備招股說明書。

3、發(fā)行定價(jià)。

4、認(rèn)購與銷售股票。

五、股票的流通市場(chǎng)

（一）股票上市交易。

公開發(fā)行的股票達(dá)到一定的條件后可以進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易，這種行為被稱為股票上市交易，相應(yīng)的股份公司被稱為上市公司。股票的上市交易可以提高上市公司的聲望和知名度，提高股票的流動(dòng)性。

（二）股票交易價(jià)格。

1、不同交易制度下的價(jià)格決定方式。

證券交易所的兩種基本交易制度分別是做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。我國證券交易所實(shí)行的是競(jìng)價(jià)交易制度。

（1）做市商交易制度。也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，證券買賣雙方并不直接成交，而是向做市商買進(jìn)或賣出證券。做市商的利潤(rùn)主要來自買賣差價(jià)。

（2）競(jìng)價(jià)交易制度。也稱委托驅(qū)動(dòng)制度，買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。競(jìng)價(jià)交易制度又集合競(jìng)價(jià)制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)制度兩種。

2、股票價(jià)值評(píng)估。

從總體來說，股票的市場(chǎng)交易價(jià)格總是圍繞著股票的內(nèi)在價(jià)值在一定的區(qū)間內(nèi)上下波動(dòng)。股票市場(chǎng)中，人們之所以賣出自己手中的股票，通常是認(rèn)為該股票的價(jià)值被高估了，同樣，買入某只股票的投資者，通常認(rèn)為該股票的價(jià)值被市場(chǎng)低估了。由此可見，對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估，對(duì)于投資者制定正確的投資選擇十分重要。

（1）現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。

其中，Dt為第t年的股息紅利，r為與股票風(fēng)險(xiǎn)相匹配的貼現(xiàn)率，V為股票的內(nèi)在價(jià)值。

（2）市盈率估值法。

V=每股盈利×市盈率

六、股票投資分析

（一）基本面分析

1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析。

股票市場(chǎng)的表現(xiàn)是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定股票市場(chǎng)走勢(shì)。因此，股票市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是決定股票市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的唯一因素。

2、行業(yè)分析。

行業(yè)所處生命周期的位置制約或決定著企業(yè)的生存和發(fā)展。汽車誕生以前，歐美的馬車制造業(yè)曾經(jīng)非常地輝煌，然而時(shí)至今日，社會(huì)上已經(jīng)找不到馬車的蹤跡，連汽車業(yè)也進(jìn)入生命周期中的穩(wěn)定期了。如果某個(gè)行業(yè)已處于衰退期，則屬于這個(gè)行業(yè)中的企業(yè)，不管其資產(chǎn)多么雄厚，經(jīng)營(yíng)管理能力多么強(qiáng)，都不能擺脫其陰暗的前景。

3、公司分析。

通過分析公司的客戶、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)者、潛在新進(jìn)入者、替代品等基本競(jìng)爭(zhēng)力量，分析公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，才能對(duì)公司的基本面作出綜合評(píng)價(jià)。

（二）技術(shù)分析

1、股票價(jià)格指數(shù)。

為了判斷市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的總趨勢(shì)及其幅度，我們必須借助股票價(jià)格指數(shù)。股票價(jià)格指數(shù)是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與選定的基期價(jià)格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報(bào)告的股價(jià)指數(shù)。我國的股票價(jià)格指數(shù)有：上證綜指、深證綜指、中小板指數(shù)、上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、深證A股指數(shù)、深證B股指數(shù)、深證100指數(shù)等。

2、股票交易技術(shù)分析。

股票的技術(shù)分析是指運(yùn)用市場(chǎng)每日波動(dòng)的價(jià)位，通過圖表的方式表示這些價(jià)位的走勢(shì)，從而推測(cè)股價(jià)未來的走向。技術(shù)分析的理論假設(shè)主要有：

（1）一切歷史會(huì)重演。

這條假設(shè)是從人的心理因素方面考慮的。在證券市場(chǎng)上，一個(gè)人在某種情況下按一種方法進(jìn)行操作取得成功，那么以后遇到相同或相似情況，就會(huì)按同一方法進(jìn)行操作；如果失敗了，以后就不會(huì)按前一次的方法操作。也即證券市場(chǎng)的某個(gè)市場(chǎng)行為給投資者留下的陰影或快樂是會(huì)長(zhǎng)期存在的。

（2）價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)。

這一假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的條件。其主要思想股票價(jià)格的變動(dòng)是按一定的規(guī)律進(jìn)行的，股票價(jià)格有保持原來方向運(yùn)動(dòng)的慣性。正是由于這一條，技術(shù)分析師們才花費(fèi)大量心血，試圖找出股票價(jià)格變動(dòng)的規(guī)律。既然股票價(jià)格有趨勢(shì)，則股票投資應(yīng)順勢(shì)而為。

（3）市場(chǎng)行為涵蓋一切信息。

這條假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。其主要思想就是認(rèn)為任何一個(gè)影響證券市場(chǎng)的因素，最終都必然體現(xiàn)在股票價(jià)格的變動(dòng)上。從而不必對(duì)影響股票價(jià)格的具體因素關(guān)心過多。如果不承認(rèn)這一前提條件，技術(shù)分析所作的任何結(jié)論都是無效的，這是進(jìn)行股票技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)。

技術(shù)分析手段主要包括k線圖、形態(tài)分析、趨勢(shì)分析、指標(biāo)分析（macd、kdj、vr指標(biāo)等）。如圖8-1所示：貴州茅臺(tái)股票技術(shù)分析圖（截止2018年8月3日，月線）

第三節(jié)

證券投資基金一、證券投資基金的含義與特點(diǎn)

證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。證券投資基金的特點(diǎn)表現(xiàn)在：

（一）組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)。

證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實(shí)力，可以將資金分散投到多種證券或資產(chǎn)上，通過有效組合最大限度地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）集中管理、專業(yè)理財(cái)。

基金資產(chǎn)由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)管理，基金管理公司配備了大量的投資理財(cái)專業(yè)人員，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識(shí)，而且在投資領(lǐng)域也積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)，可以更好地抓住資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)造更好的收益。

（三）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

證券投資基金實(shí)行“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的投資原則。基金投資者是基金所有者，基金投資收益在扣除由基金承擔(dān)的費(fèi)用后盈余全部歸基金投資者所有，并依據(jù)各投資者所持有的基金份額比例進(jìn)行分配。同樣，投資風(fēng)險(xiǎn)也由基金投資者承擔(dān)。為基金提供服務(wù)的基金托管人、基金管理人只能按規(guī)定收取一定的托管費(fèi)、管理費(fèi)，并不參與基金收益的分配。

二、證券投資基金的種類

（一）根據(jù)組織形態(tài)和法律地位分類

根據(jù)組織形態(tài)和法律地位，證券投資基金可以分為契約型基金和公司型基金。

契約型基金又稱為信托投資基金，它是指依據(jù)一定的信托契約而組織起來的代理投資行為，投資者通過購買收益憑證的方式成為基金的收益人。目前我國公開發(fā)售的基金都是契約型基金。

公司型基金是指依據(jù)公司法組建、通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集基金并將資金投資于有價(jià)證券獲取收益的股份公司，投資者通過購買該公司的股份而成為基金公司的股東并以股份比例承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享受收益。公司型基金主要存在于美國。

這兩者的根本區(qū)別在于公司型基金具有法人資格和民事行為能力，而契約型基金則沒有法人資格，法律地位的不同體現(xiàn)在基金的實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，主要公司型基金具有公司的職責(zé)，基金持有人——股東具有更大的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，公司型基金可以對(duì)外融資，而契約型基金則不能對(duì)外融資。對(duì)于一般投資者的收益而言，兩類基金都是通過基金經(jīng)理的投資運(yùn)作來獲取收益，類型不同對(duì)雙方的收益能力并沒有實(shí)質(zhì)性的影響。

（二）根據(jù)投資運(yùn)作和變現(xiàn)的方式分類

根據(jù)投資運(yùn)作和變現(xiàn)的方式不同，證券投資基金可以分為封閉式基金和開放式基金。

開放式基金是指基金可以無限地向投資者追加發(fā)行基金份額，并且隨時(shí)準(zhǔn)備贖回發(fā)行在外的基金份額，因此基金份