07年1月中英合作財(cái)務(wù)管理真題及答案

/2009年1月全國(guó)高等教育自學(xué)考試試題財(cái)務(wù)管理試卷重點(diǎn)事項(xiàng)1.試題包括必答題與選答題兩局部，必答題總分60分，選答題總分40分。必答題為一、二、三題，每題20分；選答題為四、五、六、七題，每題20分，任選兩題答復(fù)，不得多項(xiàng)選擇，多項(xiàng)選擇者只按選答的前兩題計(jì)分。60分為及格線。2.用圓珠筆或鋼筆把答案按題號(hào)寫在答題紙上，不必抄寫題目。3.可使用計(jì)算器、直尺等文具。第一局部必答題（總分60分）（本局部包括一、二、三題，共60分）一、此題包括（1～20）二十個(gè)小題，每題1分，共20分。在每題給出的四個(gè)選項(xiàng)中，只有一項(xiàng)符合題目要求，把所選項(xiàng)前的字母填在括號(hào)內(nèi)。1.會(huì)計(jì)收益率是指（）。A.能夠使投資工程凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率【】B.按時(shí)間價(jià)值率調(diào)整的投資工程的現(xiàn)金凈流量C.收回工程初始投資額所需的時(shí)間D.投資工程的平均投資利潤(rùn)率1.【答案】D(第3章，P104)（07年1月）【解析】會(huì)計(jì)收益率是指投資方案的年平均凈利潤(rùn)與原投資額的比率，然后根據(jù)各投資方案的平均投資報(bào)酬率評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。2.投資回收期法的主要關(guān)注（）?！尽緼.工程的盈利性B.工程的報(bào)酬率C.工程現(xiàn)金流量的時(shí)間D.工程的現(xiàn)值2.【答案】C(第3章,P106)（07年1月）【解析】回收期是指回收全部工程投資所需的時(shí)間（通常按年計(jì)算）。然后根據(jù)回收期的長(zhǎng)短來(lái)評(píng)價(jià)方案的優(yōu)略，一般來(lái)說(shuō)，回收期越短，投資的風(fēng)險(xiǎn)就越小，方案就越好。計(jì)算公式為：回收期=工程投資支出/每年現(xiàn)金流入。3.股票估價(jià)時(shí)主要考慮（）?！尽緼.股票的長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)B.現(xiàn)金流量的長(zhǎng)期產(chǎn)出能力C.長(zhǎng)期盈利能力D.現(xiàn)金流量的短期產(chǎn)出能力3.【答案】C（第9章，P274）（07年1月）【解析】對(duì)股票估價(jià)時(shí)，股東主要關(guān)心的比率是：每股收益、市盈率、股利收益率。這些都考察的是股票的長(zhǎng)期盈利能力。4.決策中敏感性分析的缺點(diǎn)是（）。【】A.不能分析出高度敏感的影響因素B.不能分析出主要影響因素的平安邊際C.不能反映各項(xiàng)因素的變化對(duì)投資總體盈利性的影響D.管理者不能直接利用敏感分析進(jìn)行決策4.【答案】D（第4章，P124)（07年1月）【解析】敏感性分析主要是進(jìn)行一種臨界點(diǎn)分析，即對(duì)每一個(gè)因素都計(jì)算臨界點(diǎn)和平安邊際。單是它也存在弱點(diǎn)：（1）不能對(duì)結(jié)果進(jìn)行明確的解釋，只是幫助我們更好的了解投資工程本身，我們還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步分析確定投資工程是否可行，即我們不能直接利用敏感分析方法來(lái)進(jìn)行決策。（2）各個(gè)因素的敏感性的上下并不能直接地、簡(jiǎn)單地進(jìn)行比較。5.某公司對(duì)兩個(gè)互斥工程進(jìn)行評(píng)價(jià)。其中一個(gè)工程的凈現(xiàn)值為-400000元的概率為0.7，凈現(xiàn)值為1500000元的概率為0.2，凈現(xiàn)值為5000000元的概率為0.1。該工程凈現(xiàn)值的期望值為【】A.520000元B.1080000元C.800000元D.6100000元5.【答案】A（第5章,P157）（07年1月）【解析】（-400000）×0.7+1500000×0.2+5000000×0.1=520000元。6.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的證券投資組合，可以【】A.使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最小化B.消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C.使非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最小化D.消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)6.【答案】D(第6章P193)（07年1月）【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，某一證券期望值得到的收益與它的特定風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。7.企業(yè)的外部籌資方式主要有【】A.普通股和優(yōu)先股B.普通股、優(yōu)先股、銀行借款和債券C.普通股、優(yōu)先股、銀行借款、債券和租賃D.股票、銀行借款、債券、租賃、銀行透支、應(yīng)收賬款讓售、票據(jù)貼現(xiàn)7.【答案】C（第7章,P205)（07年1月）【解析】企業(yè)外部籌資方式有股票的對(duì)外發(fā)行，債券的發(fā)行，中期貸款方式包括銀行貸款，設(shè)備貸款、租賃等。8.證券市場(chǎng)的效率性是指證券的價(jià)格【】A.反映了全部相關(guān)信息B.只反映了證券歷史價(jià)格中的全部信息C.只反映了全部公開信息D.只反映了全部?jī)?nèi)部信息8.【答案】A(第8章,P251)（07年1月）【解析】證券市場(chǎng)的效率，是指證券價(jià)格能及時(shí)、迅速地反映那些影響價(jià)格變化的信息。在有效率資本市場(chǎng)上證券價(jià)格迅速全面地反映了所有有關(guān)價(jià)格的信息，因此，投資者無(wú)法通過(guò)對(duì)證券價(jià)格走勢(shì)的判斷始終如一地獲取超額利潤(rùn)。9.財(cái)務(wù)杠桿的作用是指【】A.息稅前利潤(rùn)的變化會(huì)引起每股利潤(rùn)較小比例的變化B.息稅前利潤(rùn)的變化會(huì)引起每股利潤(rùn)同比例的變化C.息稅前利潤(rùn)的變化會(huì)引起每股利潤(rùn)較大比例的變化D.息稅前利潤(rùn)的變化不會(huì)引起每股利潤(rùn)的變化9.【答案】C(第9章,P291)（07年1月）【解析】財(cái)務(wù)杠桿加大了權(quán)益報(bào)酬率的波動(dòng)。因此，息稅前利潤(rùn)的變化會(huì)引起每股利潤(rùn)較大的變化。10.股利的發(fā)放次數(shù)與形式是【】A.一年只發(fā)放一次現(xiàn)金股利B.一年只發(fā)放一次股票股利C.一年發(fā)放兩次現(xiàn)金股利D.一年可發(fā)放一次或兩次現(xiàn)金股利或股票股利10.【答案】D（第10章,P323）（07年1月）【解析】我國(guó)上市公司一般一年發(fā)放一次股利，在實(shí)際中，有的上市公司在一年內(nèi)進(jìn)行兩次決算，一次在營(yíng)業(yè)年度中期，另一次是營(yíng)業(yè)年度終結(jié)。相應(yīng)地向股東分派兩次股利，以便及時(shí)回報(bào)股東，吸引投資者。股利的發(fā)放形式有現(xiàn)金股利，也有股票股利。11.某公司不可贖回優(yōu)先股，面值為1元，股利率為10%，每股市價(jià)為1.8元，該股票的資本本錢為【】A.5.6%B.18%C.1.8%D.10%11.【答案】A(第9章,P273)（07年1月）【解析】?jī)?yōu)先股本錢計(jì)算方法為：每期支付的固定股利/[優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格×（1-發(fā)行費(fèi)率）]。即：每期支付的固定股利/扣除發(fā)行本錢后的優(yōu)先股發(fā)行凈收入。在此題中即：優(yōu)先股本錢=（1×10%）/1.8=5.6%12.租賃是一種【】A.短期融資B.中期融資C.長(zhǎng)期融資D.中短期融資12.【答案】B(第7章,P241)（07年1月）【解析】租賃是中期籌資的一種重要形式。是指公司通過(guò)向資產(chǎn)所有者定期支付一定量的固定費(fèi)用，從而在一定時(shí)期（通常是一年以上）獲得某項(xiàng)資產(chǎn)的使用權(quán)行為。13.某公司按照4配1的比例配股，配股價(jià)為每股1.75元，股票面值為1元，配股前股票市價(jià)為2.5元。配股發(fā)行股票對(duì)股東財(cái)富的影響是【】A.如果股東行使配股權(quán)，其股東財(cái)富會(huì)增加B.如果股東聽任配股權(quán)過(guò)期作廢，其股東財(cái)富會(huì)增加C.如果股東聽任配股權(quán)過(guò)期作廢，其股東財(cái)富會(huì)減少D.如果股東行使配股權(quán)，其股東財(cái)富會(huì)減少13.【答案】C（第7章，P224)（07年1月）【解析】假設(shè)企業(yè)發(fā)行在外400萬(wàn)普通股，配股前持股價(jià)值為2.5×400=1000萬(wàn)，配股后應(yīng)提高100×1.75=175萬(wàn)，則每股價(jià)值為1175/500=2.35元。若一股東持有400股普通股，如果其向企業(yè)支付175元行使配股權(quán)，則股東持有股票的價(jià)值將從1000元上升到1175元，增加的175元恰好是他為獲得配股所支付的金額。若聽任權(quán)利過(guò)期，其持股價(jià)值從1000元下降到2.35×400=940元，財(cái)富減少。14.留存收益是【】A.一種重要的長(zhǎng)期資金來(lái)源B.一種重要的短期資金來(lái)源C.一種不重要的資金來(lái)源D.不是一種資金來(lái)源14.【答案】A(第7章，P246)（07年1月）【解析】企業(yè)可以從各種來(lái)源取得長(zhǎng)期資金，其中主要是債務(wù)融資和權(quán)益融資兩種形式?；I集權(quán)益資金最廉價(jià)的方法是留存收益。15.有限責(zé)任是指【】A.股東對(duì)公司的所有法定債務(wù)承當(dāng)償付責(zé)任B.股東對(duì)公司的所有債務(wù)承當(dāng)償付責(zé)任C.股東對(duì)公司債務(wù)的償付責(zé)任以其股東權(quán)益金額為限D(zhuǎn).股東只對(duì)其作為董事的公司的債務(wù)承當(dāng)償付責(zé)任15.【答案】C(第1章，P8)（07年1月）【解析】有限責(zé)任是指公司的投資者（股東）的責(zé)任是有限的，當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，公司的股東對(duì)于公司的債務(wù)和虧損只負(fù)有限責(zé)任，股東只以其股金數(shù)額為限來(lái)承當(dāng)公司的負(fù)債責(zé)任。16.負(fù)責(zé)公司管理的是【】A.董事B.股東C.審計(jì)師D.公眾16.【答案】A(第1章，P14)（07年1月）【解析】股東大會(huì)時(shí)公司的最高權(quán)利機(jī)構(gòu)，董事會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，是公司決策與管理機(jī)構(gòu)，是股東大會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的、公司的最高決策部門。17.橫向兼并是指【】A.在同一行業(yè)，且處于相同生產(chǎn)階段的兩個(gè)企業(yè)的合并B.不同行業(yè)的兩個(gè)企業(yè)的合并C.在同一行業(yè)，但是處于不同生產(chǎn)階段的兩個(gè)企業(yè)的合并D.在不同行業(yè)，但是處于相同生產(chǎn)階段的兩個(gè)企業(yè)的合并17.【答案】A（第12章，P371）（07年1月）【解析】橫向并購(gòu)，即生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)品的兩個(gè)企業(yè)之間的兼并，并且是發(fā)生在兩個(gè)企業(yè)處在生產(chǎn)過(guò)程的相同階段的時(shí)候。18.投資分析方法中的凈現(xiàn)值法【】A.未考慮現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的時(shí)間B.考慮了現(xiàn)金流入的時(shí)間，但是未考慮現(xiàn)金流出的時(shí)間C.考慮了現(xiàn)金流出的時(shí)間，但是未考慮現(xiàn)金流入的時(shí)間D.考慮了所有現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間18.【答案】D(第3章，P90)（07年1月）【解析】?jī)衄F(xiàn)值是指按照確定的貼現(xiàn)率把不同時(shí)期發(fā)生的現(xiàn)金流量換算為在相同現(xiàn)值基礎(chǔ)上進(jìn)行比較，即用現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值以后的差額。19.與普通股相比，優(yōu)先股為投資者帶來(lái)【】A.較低收益和較高風(fēng)險(xiǎn)B.較低收益和較低風(fēng)險(xiǎn)C.較高收益和較高風(fēng)險(xiǎn)D.較高收益和較低風(fēng)險(xiǎn)19.【答案】B（第7章，P219）（07年1月，）【解析】?jī)?yōu)先股介于普通股與債券之間，其利潤(rùn)分配上優(yōu)先于普通股股東，有固定股利率，在公司清算時(shí)，以股票的面值為限先于普通股獲得清償，風(fēng)險(xiǎn)較小，因此收益也低于普通股。20.在不考慮稅收的假設(shè)條件下，莫迪里亞尼和米勒關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)是【】。A.在不同的負(fù)債水平下，加權(quán)平均資本本錢的計(jì)算結(jié)構(gòu)保持不變B.負(fù)債水平上升，加權(quán)平均資本本錢隨之上升C.負(fù)債水平上升，加權(quán)平均資本本錢隨之下降D.負(fù)債水平不是加權(quán)平均資本本錢的影響因素20.【答案】D（第9章，P298)（07年1月）20.【解析】在不考慮稅收的情況下，MM定理的含義是，企業(yè)的價(jià)值不會(huì)受到融資方法的影響，因此，采用債務(wù)融資不會(huì)影響企業(yè)的資本本錢。仔細(xì)閱讀下面的案例，并答復(fù)第二、三題。案例：揚(yáng)子印墨公司已經(jīng)經(jīng)營(yíng)多年。2005年，由于本錢費(fèi)用上升，導(dǎo)致公司利潤(rùn)開始下降。2006年，公司管理層認(rèn)識(shí)到，要想提升盈利水平，公司需要增加產(chǎn)品種類，不僅要保持原有市場(chǎng)份額，還要打入旅游市場(chǎng)。預(yù)計(jì)為新產(chǎn)品而花費(fèi)的廠房設(shè)備支出為2400萬(wàn)元，并需投入1200萬(wàn)元的營(yíng)運(yùn)資金。新產(chǎn)品將無(wú)限期地為公司每年新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)600萬(wàn)元，另外，公司已采取措施降低現(xiàn)有業(yè)務(wù)的本錢，預(yù)期現(xiàn)有業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、稅前利潤(rùn)將恢復(fù)到2004年的水平。公司不在任何一家股票交易所上市，其簡(jiǎn)要會(huì)計(jì)報(bào)表如下：年度利潤(rùn)表（單位：百萬(wàn)元）20052004銷售收入150141營(yíng)業(yè)本錢141123營(yíng)業(yè)利潤(rùn)918財(cái)務(wù)費(fèi)用66稅前利潤(rùn)312所得稅費(fèi)用——凈利潤(rùn)312從當(dāng)年利潤(rùn)中宣布的股利3312月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬(wàn)元）20052004非流動(dòng)資產(chǎn)6063流動(dòng)資產(chǎn)：存貨5430應(yīng)收款項(xiàng)5148現(xiàn)金39流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)10887總資產(chǎn)168150股東權(quán)益：股本（面值為0.25元的普通股）4848留存收益1212長(zhǎng)期負(fù)債：抵押借款4545流動(dòng)負(fù)債：短期借款3315應(yīng)付賬款3030流動(dòng)負(fù)債合計(jì)6345股東權(quán)益與負(fù)債合計(jì)168150為了解決開發(fā)新產(chǎn)品所需的資金，有兩個(gè)可供選擇的融資方案：一是通過(guò)債務(wù)融資3600萬(wàn)元，年利息率為15%；二是增發(fā)面值為0.25元的普通股12000萬(wàn)股，扣除發(fā)行費(fèi)用后，每股可籌集0.30元。管理層希望每股股利維持在現(xiàn)有水平。二、此題包括21～23三個(gè)小題，共20分。21.請(qǐng)分別填列以上兩種融資方案下的2006年度的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表。不考慮所得稅。（8分）（第2章P51）（2007年1月）21.【答案】債務(wù)融資增發(fā)新股2006年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表2006年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表銷售收入201銷售收入20營(yíng)業(yè)本錢177營(yíng)業(yè)本錢177營(yíng)業(yè)利潤(rùn)24營(yíng)業(yè)利潤(rùn)24財(cái)務(wù)費(fèi)用12財(cái)務(wù)費(fèi)用12息稅前利潤(rùn)12凈利潤(rùn)12利息5.4凈利潤(rùn)6.622.請(qǐng)分別填列以上兩種融資方案下的2006年12月31日支付股利后的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益局部。（6分），（第2章，P51）（2007年1月）22.【答案】債務(wù)融資：增發(fā)新股股東權(quán)益股東權(quán)益股本：48股本84留存收益12留存收益12計(jì)算過(guò)程：債務(wù)融資時(shí)，股本=48百萬(wàn)元留存收益=股東權(quán)益與負(fù)債合計(jì)-負(fù)債-股本=168+2400/100+1200/100-63-45-3600/100-48=12（百萬(wàn)元）增發(fā)新股時(shí)，股本=48+0.3×12000/100=84（百萬(wàn)元）留存收益=股東權(quán)益與負(fù)債合計(jì)-負(fù)債-股本=168+2400/100+1200/100-63-45-84=12（百萬(wàn)元）23.請(qǐng)簡(jiǎn)要解釋什么是杠桿比率，及其在資本結(jié)構(gòu)決策中的重要性。（6分）（2007年1月，第9章）23.【答案】（第9章，P290）（2007年1月）負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額。負(fù)債比率又稱財(cái)務(wù)杠桿，而杠桿比率反映公司通過(guò)債務(wù)籌資的比率，是指歸還財(cái)務(wù)能力比率，量度公司舉債與平常運(yùn)作收入，以反映公司履行債務(wù)的能力。由于所有者權(quán)益不需歸還，所以財(cái)務(wù)杠桿越高，債權(quán)人所受的保障就越低，但這并不是說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿越低越好，因?yàn)橐欢ǖ呢?fù)債說(shuō)明企業(yè)的管理者能夠有效地運(yùn)用股東的資金，幫助股東用較少的資金進(jìn)行較大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)，所以財(cái)務(wù)杠桿過(guò)低說(shuō)明企業(yè)沒有很好地利用起資金。企業(yè)可能會(huì)根據(jù)資本市場(chǎng)價(jià)值的信息對(duì)不同資本工程確定目標(biāo)比例，即目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也稱為目標(biāo)杠桿比率。企業(yè)的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)可能會(huì)因?yàn)榫唧w情況而有一些不同，如當(dāng)股票市場(chǎng)處于牛市時(shí)，企業(yè)傾向于用股票籌資；而債券利率較低時(shí)，企業(yè)有可能會(huì)傾向于發(fā)行債券或通過(guò)銀行借款來(lái)籌資。在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)試圖建立并維持一個(gè)目標(biāo)杠桿比例是很常見的。企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)只是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際構(gòu)成比例再其附近上下波動(dòng)。三、此題包括24～26三個(gè)小題，共20分。24.計(jì)算兩種融資方案下的杠桿比率。（6分）（2007年1月，第9章）24.【答案】（第9章，P290）債務(wù)融資時(shí)杠桿比率：（45+63+36）/（168+24+12）=0.71增發(fā)新股時(shí)的杠桿比率：（45+63）/（168+24+12）=0.5325.（1）如果公司向銀行申請(qǐng)3600萬(wàn)元貸款，銀行應(yīng)該考慮哪些因素，如何解決？（6分）（2007年1月，第2章）（2）如果公司向股東增發(fā)股票，股東應(yīng)該考慮哪些因素，如何決策？（4分）25.【答案】(第2章,P57）（1）向銀行貸款，銀行要考慮其償債能力比率。按照2005年的數(shù)值計(jì)算：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=108/63=1.71速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（108-54）/63=0.86流動(dòng)比率大于1：1，說(shuō)明有較好的償債能力，速動(dòng)比率低，說(shuō)明變現(xiàn)能力差。（2）股東關(guān)心的比率：2005年數(shù)據(jù)每股收益=凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)=3百萬(wàn)/（48百萬(wàn)元/0.3元）=0.02元還關(guān)心市盈率和股利收益率，這幾個(gè)比率都是越高越好，說(shuō)明股票的盈利能力比較強(qiáng)。26.請(qǐng)簡(jiǎn)述公司股票上市的優(yōu)點(diǎn)。（4分）（2007年1月，第7章）26.【答案】(第7章）在標(biāo)準(zhǔn)的資本市場(chǎng)上市能給公司帶來(lái)的好處有：（1）開辟了一個(gè)新的直接融資渠道，雖然在標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)，股權(quán)融資本錢一般來(lái)說(shuō)比債權(quán)融資的本錢要高。（2）企業(yè)上市后，成為一家公眾企業(yè)，對(duì)于提升公司品牌有一定的作用。（3）上市后，必須按照規(guī)定，建立一套標(biāo)準(zhǔn)的管理體制和財(cái)務(wù)體制，對(duì)于提升公司的管理水平有一定的促進(jìn)作用。因此，在成熟市場(chǎng)，不是所有的公司都希望成為上市感動(dòng)的，因?yàn)樯鲜泄臼艿降谋O(jiān)管比較嚴(yán)厲，而且本錢也比較高。第二局部選答題（總分40分）（本局部包括第四、五、六、七題，每題20分。任選兩題答復(fù)，不得多項(xiàng)選擇，多項(xiàng)選擇者只按選答的前兩題計(jì)分）四、此題包括27～28兩個(gè)小題，共20分）27.比較解釋以下術(shù)語(yǔ)（2007年1月，第四、八章）（1）資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。（2）名義貼現(xiàn)率和實(shí)際貼現(xiàn)率。（6分）(第四章，P130)（3）一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。（4分）（第八章，P248）【答案】（1）資本市場(chǎng)市指證券融資和經(jīng)營(yíng)一年以上中長(zhǎng)期資金借貸的，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)等，其融通的資金主要作為擴(kuò)大再市場(chǎng)的資本使用，因此稱為資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)市經(jīng)營(yíng)一年以內(nèi)短期資金融通的金融市場(chǎng)，包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和短期信貸市場(chǎng)等。（2）實(shí)際貼現(xiàn)率又稱最低期望收益率，是指按基期的價(jià)格水平計(jì)算的資金本錢或投資報(bào)酬率，也可以說(shuō)是沒有考慮未來(lái)各年的通貨膨脹因素時(shí)確定的貼現(xiàn)率。名義貼現(xiàn)率是指既包含了最低期望收益率又考慮了通貨膨脹因素影響的必要收益率。（3）一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行新證券的金融市場(chǎng)稱為一級(jí)資本市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)：是有關(guān)各方進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。28.ABC公司對(duì)某工程可能的投資報(bào)酬率估計(jì)如下：（2007年1月，第五章）投資報(bào)酬率概率4%0.2012%0.5014%0.30計(jì)算期望投資報(bào)酬率。（4分）28.【答案】（第三章，P162）期望投資報(bào)酬率=4%×0.20+12%×0.50+14%×0.30=11%五、此題包括29～30兩個(gè)小題，共20分29.為提高產(chǎn)品質(zhì)量，XYZ公司考慮新增設(shè)備。有兩個(gè)設(shè)備可供選擇，其購(gòu)置本錢均為120000元，使用年限均為4年，每年年末增加凈現(xiàn)金流量如下：（2007年1月，第三章）設(shè)備A設(shè)備B（元）（元）第一年4000010000第二年8000050000第三年4000050000第四年1000060000XYZ公司的資本本錢是8%。利率為8%時(shí)，1～4年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)依次為0.9259、0.8573、0.7938、0.7350。要求：（1）分別計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期。（4分）（2）分別計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值。（12分）（3）向XYZ公司董事會(huì)建議應(yīng)選擇購(gòu)置哪個(gè)設(shè)備？（2分）29.（P90,106）【答案】（1）設(shè)備A：工程第一年第二年第三年第四年凈現(xiàn)金流量40000/0.9259=4320180000/0.8573=9331640000/0.7938=5039110000/0.7350=13605累計(jì)凈現(xiàn)金流量43201136517186908200513投資回收期=1+（120000-43201）/（136517-43201）=1.82年設(shè)備B：工程第一年第二年第三年第四年凈現(xiàn)金流量10000/0.9259=1080050000/0.8573=5832350000/0.7938=6298860000/0.7350=81633累計(jì)凈現(xiàn)金流量1080069123132111213744回收期=2+（120000-69123）/（132111-69123）=2.81年（2）設(shè)備A的凈現(xiàn)值=200513-120000=80513元設(shè)備B的凈現(xiàn)值=213744-120000=93744元（3）建議選擇A設(shè)備，因?yàn)锳設(shè)備回收時(shí)間短，風(fēng)險(xiǎn)較小。投資回收期法也是實(shí)際中多數(shù)企業(yè)樂于選用的方法。30.給出兩個(gè)理由，說(shuō)明為什么投資回收期法比凈現(xiàn)值法更受使用者的歡送。（2分）（2007年1月，第三章）30.【答案】（第三章，P112～113）理論界有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)采用投資回收期法是因?yàn)槠髽I(yè)的目標(biāo)不是財(cái)富最大化而是“短期效益〞，或者他們有著雙重目標(biāo)。也有一種觀點(diǎn)認(rèn)為投資回收期符合企業(yè)的某種戰(zhàn)略規(guī)劃，用投資收益及時(shí)歸還債務(wù)。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為投資回收期法簡(jiǎn)便易行，尤其是當(dāng)一個(gè)管理者需要說(shuō)服其他不懂財(cái)務(wù)的管理者接受某個(gè)工程時(shí)，投資回收期法很有說(shuō)服力。另外一種可能性是公司在確定進(jìn)行某項(xiàng)投資時(shí)，首先用這種方法來(lái)“過(guò)濾〞掉一些工程。投資回收期法傾向于短期內(nèi)產(chǎn)生大額現(xiàn)金流入從而使利潤(rùn)在短期內(nèi)很高，所以在使用利潤(rùn)上下來(lái)評(píng)價(jià)管理者的業(yè)績(jī)時(shí)，管理者當(dāng)然會(huì)選擇投資揮手期法。當(dāng)管理者的報(bào)酬與利潤(rùn)相聯(lián)系時(shí)，這種現(xiàn)象更為普遍。（以上觀點(diǎn)任意答復(fù)兩個(gè)即可得分。）六、此題包括31～32兩個(gè)小題，共20分。31.某公司最近支付普通股股利為每股0.40元。資本本錢為7%。請(qǐng)計(jì)算以下兩種情況的股票價(jià)值：（2007年1月，第九章）（1）未來(lái)的股利保持不變。（5分）（2）預(yù)計(jì)每年股利遞增2%。（7分）【答案】（第九章，P275）（1）股利不變，如果每年股利都相等，=0.40/7%=5.71元（2）股利遞增時(shí)：是下一年要支付的每股股利，則有：0.40×（1+2%）/（7%-2%）=8.16元（P275）32.解釋以風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為基礎(chǔ)的資本增產(chǎn)定價(jià)模型較之于上述以股利為基礎(chǔ)的定價(jià)模型的特點(diǎn)。（8分）（2007年1月，第九章）【答案】（第九章，P276）資本資產(chǎn)定價(jià)模型是分析在組合資產(chǎn)中各種財(cái)務(wù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間關(guān)系的一種模型。簡(jiǎn)單地說(shuō)，證券的盧系數(shù)越大，它的期望收益率亦越大。因此，證券的β系數(shù)是對(duì)證券風(fēng)險(xiǎn)的度量。相反，證券的標(biāo)準(zhǔn)差或方差不是對(duì)證券風(fēng)險(xiǎn)的度量。CAMP的直觀推理是，每一位投資者都關(guān)心它所持證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差。因?yàn)槊恳晃煌顿Y者保持市場(chǎng)證券組合，同時(shí)，常常以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸款或投資，所以這說(shuō)明投資者注視著市場(chǎng)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差。因此，應(yīng)該按照證券對(duì)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差的奉獻(xiàn)大小來(lái)評(píng)估單一證券，通過(guò)證券的盧系數(shù)度量這種奉獻(xiàn)，可以得出盧系數(shù)就是證券風(fēng)險(xiǎn)的一種相關(guān)度量的結(jié)論。利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型時(shí)，需要估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，通常用短期政府債券利率（或用銀行的短期利率）作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；需要估計(jì)公司股票的β系數(shù)，這可以利用股票市場(chǎng)指數(shù)的收益與該股票的收益進(jìn)行線性回歸，得到的回歸方