課件上海證券powerpoint規(guī)范教程文件

上海證券powerpoint規(guī)范投資醞釀機(jī)會——2010年下半年鐵路運(yùn)輸行業(yè)投資策略上海證券研究所冀麗俊

2010.712目錄客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長

行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)好于滬深300改革醞釀機(jī)會行業(yè)評級與關(guān)注公司

21.1客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長1-5月，全國鐵路貨運(yùn)量、貨物周轉(zhuǎn)量、客運(yùn)量、旅客周轉(zhuǎn)量同比增長分別為15.25%、14.60%、6.72%和8.05%。2010年前5個月，客運(yùn)增速維持在8%左右，貨運(yùn)增速從上年末20%以上的增速會落到今年的15%左右。短期內(nèi)客運(yùn)維持穩(wěn)定增長；貨運(yùn)跟隨經(jīng)濟(jì)情況而變動，隨著經(jīng)濟(jì)降溫以及基數(shù)越來越高，預(yù)計貨運(yùn)量增速將有所減緩。

31.1客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長圖1貨運(yùn)量同比增長情況％

圖2

客運(yùn)量同比增長情況％

圖3貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長情況%

圖4客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長情況％

41.3鐵路運(yùn)輸占比下降鐵路建設(shè)增速明顯低于經(jīng)濟(jì)增長，多年來鐵路營業(yè)里程增長率多在2%左右；2009年當(dāng)年新增營業(yè)里程0.63萬公里，同比增長7.92%。圖5鐵路運(yùn)營里程增長情況61.3鐵路運(yùn)輸占比下降總體上鐵路運(yùn)能不足，無法滿足需求增長，由此鐵路運(yùn)輸在全社會運(yùn)輸中的占比下降，2010年4月旅客周轉(zhuǎn)量占比32.88%，貨物周轉(zhuǎn)量占比21.51%。圖6鐵路運(yùn)營指標(biāo)在全社會運(yùn)輸中的占比（年度）圖7鐵路運(yùn)營指標(biāo)在全社會運(yùn)輸中的占比（月度）71.4投資增速減緩2010年1-5月，我國完成鐵路基本建設(shè)投資1611億元，同比增長20.4%，低于2009年67.5%的投資增速。在上年的高基數(shù)上，鐵路建設(shè)投資增速放緩，預(yù)計其增速將逐漸下降；從絕對量看，投資力度依然強(qiáng)勁，而且考慮投資項目的建設(shè)周期，未來兩三年內(nèi)都將維持較高投資。圖8鐵路固定投資年度情況圖9鐵路固定投資月度情況82目錄客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長

行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)好于滬深300改革醞釀機(jī)會行業(yè)評級與關(guān)注公司

92.1行業(yè)表現(xiàn)好于滬深300截止6月30日，滬深300指數(shù)下跌27.51%，鐵路運(yùn)輸指數(shù)下跌18.54%，跌幅小于滬深300。行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)。

圖10鐵路運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)對比（2010.1.4-2010.6.30）

102.2上市公司股價表現(xiàn)圖11鐵路運(yùn)輸板塊上市公司股價表現(xiàn)（2010.1.4-2010.6.30）

鐵龍物流漲幅達(dá)到13.90%，市場表現(xiàn)好于行業(yè)平均，公司在特種集裝箱的優(yōu)勢明顯，未來可受益于鐵路運(yùn)能釋放；大秦鐵路貨運(yùn)量快速增長，廣深鐵路業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長，股價相對抗跌。112目錄客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長

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123.1經(jīng)濟(jì)增長趨勢決定運(yùn)量增減鐵路運(yùn)輸與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)，WIND預(yù)測2010年GDP增速9.8%；

鐵路運(yùn)輸增速低于GDP增長，主要是受運(yùn)能限制。圖12鐵路客貨運(yùn)增速與GDP

133.2運(yùn)力釋放，運(yùn)輸條件改善

鐵路客運(yùn)專線網(wǎng)覆蓋區(qū)域的客運(yùn)需求將于2012年基本得到滿足；路網(wǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)展，路網(wǎng)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化；鐵路擴(kuò)容有利于實(shí)現(xiàn)客運(yùn)高速化、貨運(yùn)重載化，提高運(yùn)輸質(zhì)量和運(yùn)輸效率，有效地發(fā)揮鐵路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)、高效、大運(yùn)量的優(yōu)勢。

表2中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃鐵路里程復(fù)線率電氣化率2008年7.98萬公里36.2%34.6%2009年8.6萬公里38.8%41.7%2010年E9萬公里45%45%2020年E12萬公里50%60%數(shù)據(jù)來源：交通部，上海證券研究所143.3改革醞釀機(jī)會投融資改革運(yùn)價市場化，提升盈利水平行業(yè)并購，已上市公司具有先行優(yōu)勢圖13客運(yùn)價格情況（單位：元/人公里）

圖14

貨運(yùn)價格變化情況（單位：元/噸公里）

152目錄客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長

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164.1行業(yè)維持平穩(wěn)增長2010年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計為9.8%

鐵路是主要的出行方式，運(yùn)輸量將同步增長運(yùn)能的釋放仍需時日，鐵路運(yùn)量增長維持平穩(wěn)174.2維持行業(yè)“有吸引力”評級估值合理，具一定的安全性。行業(yè)PE為14.1倍，相對于滬深300的溢價率為1.03，均與歷史平均值接近。考慮到業(yè)務(wù)量和盈利狀況恢復(fù)，以及來自于運(yùn)能釋放和行業(yè)改革的機(jī)會，給予行業(yè)“有吸引力”的投資評級。建議關(guān)注受益于行業(yè)改革，有運(yùn)價提升和資產(chǎn)注入的公司如大秦鐵路、廣深鐵路，以及特箱發(fā)展空間廣闊的鐵龍物流。圖15鐵路運(yùn)輸板塊與滬深300板塊歷史估值比較

圖16鐵路運(yùn)輸板塊相對滬深300板塊溢價情況

184.3大秦鐵路（601006）跑贏大市煤炭運(yùn)輸需求恢復(fù)，預(yù)計2010年運(yùn)量達(dá)到3.8億噸太原局資產(chǎn)注入，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，增厚業(yè)績風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，增發(fā)時間與價格不確定表4大秦鐵路數(shù)據(jù)預(yù)測與估值至12月31日（￥.百萬元）2009A不考慮資產(chǎn)收購考慮資產(chǎn)收購2010E2011E2010E2011E營業(yè)收入23,123.1425,840.0027,540.0038,581.2641,810.21年增長率（%）2.3411.756.5866.858.37歸屬于母公司的凈利潤6,530.377,984.568,571.8310,890.2511,546.26年增長率（%）-2.2322.277.3666.766.02每股收益（元）0.500.620.660.730.77PER（X）16.3213.1612.3611.1810.60數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，上海證券研究所19改革醞釀機(jī)會謝謝20投資評級體系與評級定義股票投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據(jù)公司基本面及（或）估值預(yù)期以報告日起6個月內(nèi)公司股價相對于同期市場基準(zhǔn)滬深300指數(shù)表現(xiàn)的看法。投資評級定義超強(qiáng)大市Superperform股價表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)20%以上跑贏大市Outperform股價表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)10%以上大市同步In-Line股價表現(xiàn)將介于基準(zhǔn)指數(shù)±10%之間落后大市Underperform股價表現(xiàn)將弱于基準(zhǔn)指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據(jù)行業(yè)歷史基本面及（或）估值對所研究行業(yè)以報告日起12個月內(nèi)的基本面和行業(yè)指數(shù)相對于同期市場基準(zhǔn)滬深300指數(shù)表現(xiàn)的看法。投資評級定義有吸引力Attractive行業(yè)基本面看好，行業(yè)指數(shù)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)5%中性Neutral行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)將介于基準(zhǔn)指數(shù)±5%謹(jǐn)慎Cautious行業(yè)基本面看淡，行業(yè)指數(shù)將弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%21聲明與承諾分析師承諾本人以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報告。本報告依據(jù)公開的信息來源，力求清晰、準(zhǔn)確地反映分析師的研究觀點(diǎn)。此外，本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與、未來也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。免責(zé)條款本報告中的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。在法律允許的情況下，我公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到