管理學(xué)Lecture1公司理財(cái)導(dǎo)論

公司財(cái)務(wù)管理

CorporateFinance

汪宜霞

華中科技大學(xué)管理學(xué)院

2025/1/201CM,HUST內(nèi)容提要課程信息課程概要公司財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論什么是Finance？什么是公司財(cái)務(wù)管理（CorporateFinance）？財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)代理問(wèn)題資本市場(chǎng)簡(jiǎn)介中國(guó)的資本市場(chǎng)、上市公司與CFO制度2025/1/202CM,HUST聯(lián)系方式汪宜霞華中科技大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系個(gè)人郵箱：wyx1102@163.com作業(yè)郵箱：hustwyx@126.com

電話(huà)公室：5052025/1/203CM,HUST教材信息基礎(chǔ)教材:DavidE.Scott

等著,2003,現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)（第八版)，金馬翻譯工作室，清華大學(xué)出版社。JamesC.VanHorne,andJohnM.Machowicz,Jr.2001,FundamentalsofFinancialManagement,2001,清華大學(xué)出版社(影印版），Prentice-HallInternational，Inc.RichardA.Brealey,StewartC.Myers,FranklinAllen,2006,PrinciplesofCorporateFinance(8thedition),機(jī)械工業(yè)出版社。高級(jí)教材:公司理財(cái)（原書(shū)第六版），StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,JeffreyF.Jaffe,CorporateFinance(6thEdition),2003,吳世農(nóng)、沈藝峰、王志強(qiáng)等譯，北京：機(jī)械工業(yè)出版社。FinancialManagement:TheoryandPractice(10thEdition),2003，EugeneF.Brigham,MichaelC.Ehrhardt,中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,TheDrydenPress2025/1/204CM,HUST課程評(píng)價(jià)課堂表現(xiàn)與案例討論 50%期末考試50%

總計(jì)100%2025/1/205CM,HUST課程概要課時(shí)內(nèi)容歸屬具體內(nèi)容1-2介紹篇公司財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論3-4財(cái)務(wù)報(bào)表簡(jiǎn)介5-8財(cái)務(wù)報(bào)表分析與公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（含案例討論）9-10基礎(chǔ)篇（風(fēng)險(xiǎn)與收益、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估）資金的時(shí)間價(jià)值11-12債券類(lèi)型及債券價(jià)值評(píng)估15-16股票價(jià)值評(píng)估（含案例討論）17-20風(fēng)險(xiǎn)和收益：CAPM模型21-24投資決策投資決策25-26投資決策（案例討論）27-28融資決策公司籌資過(guò)程簡(jiǎn)介：股票和債券的發(fā)行29-32財(cái)務(wù)杠桿與公司資本結(jié)構(gòu)、資本成本33-36股利政策37-40投資決策與公司價(jià)值評(píng)估：EVA流動(dòng)資產(chǎn)管理流動(dòng)資產(chǎn)管理（現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理）41-44專(zhuān)題租賃45-48期貨期權(quán)與公司理財(cái)2025/1/206CM,HUSTLecture1

公司財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論2025/1/207CM,HUST內(nèi)容提要什么是Finance？什么是CorporateFinance（公司財(cái)務(wù)管理）？財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)代理問(wèn)題公司和金融市場(chǎng)2025/1/208CM,HUSTTheAreaofFinanceMoneyandCapitalMarketsDealswithFinancialMarketsandInstitutionsInvestmentsFocusesontheDecisionsofBothIndividualandInstitutionalInvestorsasTheyChooseSecuritiesfortheirInvestmentPortfoliosFinancialManagementBusinessFinance,InvolvestheActualManagementofFirms.

(EugeneF.Brigham,LouisG.Gapenski,FinancialManagement:TheoryandPractice(EighthEdition),TheDrydenPress,1997.pp.4-6)2025/1/209CM,HUST什么是公司財(cái)務(wù)管理？Ross的觀(guān)點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債表模型餅圖模型(StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield&JeffreyF.Jaffe,CorporateFinance(SixthEdition),McGraw-HillIrwin,2002.pp.3-5)VanHorne的觀(guān)點(diǎn)投資決策(capitalbudgeting)融資決策(financingdecision)資產(chǎn)管理決策(workingcapitalmanagement)(JamesC.VanHorne,JohnM.Wachowicz,Jr.,“FundamentalsofFinancialManagement”(EleventhEdition),Prentice-HallInternational,Inc.,2001.pp.2-3)2025/1/2010CM,HUST資產(chǎn)負(fù)債表模型公司資產(chǎn)負(fù)債表的左邊：公司資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)）（代表資金的使用)--公司的投資決策（或資本預(yù)算和資本支出），即公司應(yīng)該選擇什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行投資？流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)：有形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債公司應(yīng)該選擇什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行投資？2025/1/2011CM,HUST資產(chǎn)負(fù)債表模型公司資產(chǎn)負(fù)債表的右邊：負(fù)債和權(quán)益（代表資金的來(lái)源)--公司的融資決策，即公司如何籌資資本支出所需的資金？如何確定負(fù)債和權(quán)益的比率？（資本結(jié)構(gòu)）流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)：有形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債公司如何籌集資本支出所需的資金？如何確定負(fù)債和權(quán)益的比率?2025/1/2012CM,HUST資產(chǎn)負(fù)債表模型營(yíng)運(yùn)資金管理：凈營(yíng)運(yùn)資金（networkingcapital):流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差。流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)：有形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債公司需要多少的資金以支付短期需求?凈營(yíng)運(yùn)資金2025/1/2013CM,HUST餅圖模型如果將公司價(jià)值視為一張餅，則公司管理者的目標(biāo)是努力擴(kuò)大餅的規(guī)模（公司價(jià)值）。資本結(jié)構(gòu)決策即被視為如何劃分這張餅(即負(fù)債和權(quán)益的比率），資本結(jié)構(gòu)決策會(huì)影響餅的規(guī)模（公司價(jià)值）。70%Debt30%Equity2025/1/2014CM,HUST財(cái)務(wù)管理決策投資決策（capitalbudgetingdecision）即公司應(yīng)該選擇什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行投資。主要關(guān)注現(xiàn)金流的規(guī)模、發(fā)生的時(shí)點(diǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)。融資決策（Financingdecision）公司權(quán)益和債務(wù)的比例？成本最高的資金來(lái)源是哪種？是否存在成本最低的資本結(jié)構(gòu)？公司應(yīng)該在什么時(shí)機(jī)、從什么地方籌集資金？營(yíng)運(yùn)資本管理（workingcapitalmanagement）短期流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理公司應(yīng)該持有多少現(xiàn)金和存貨？公司的信用政策如何安排？公司籌集短期資金的來(lái)源是什么？2025/1/2015CM,HUST財(cái)務(wù)管理部門(mén)及其作用

2025/1/2016CM,HUST公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人財(cái)務(wù)總監(jiān)（CFO）的主要工作是：精確的盈收預(yù)測(cè)；高質(zhì)量的決策支持；制定公司戰(zhàn)略；提高對(duì)外信息披露的透明度；業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)；風(fēng)險(xiǎn)管理。

財(cái)務(wù)長(zhǎng)（TREASURER）的主要職責(zé)則是現(xiàn)金管理、資本預(yù)算、財(cái)務(wù)計(jì)劃、信貸分析、風(fēng)險(xiǎn)管理、退休金管理等。主計(jì)長(zhǎng)（CONTROLLER）負(fù)責(zé)公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、成本會(huì)計(jì)、內(nèi)部審計(jì)、稅務(wù)會(huì)計(jì)等與會(huì)計(jì)程序相關(guān)的工作。

2025/1/2017CM,HUST財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)的聯(lián)系

資金的籌措和使用（配置）

財(cái)務(wù)管理

Financialaccounting

(財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)）

Managerialaccounting

（管理會(huì)計(jì)）

記錄資金的使用財(cái)務(wù)分析

基于成本的計(jì)算進(jìn)行預(yù)測(cè)、控制和決策2025/1/2018CM,HUSTTheChangingFocusofFinancialManagementDecisionSupport&RiskManagement50%DecisionSupport10%Controls30%Reporting20%TransactionProcessing40%

Controls10%Reporting20%TransactionProcessing20%SHAREDRESPONSIBILITYEFFICIENCY/EFFECTIVENESSRoleTransformationProcessRedesignValueAddedServicesIntegratedSystems&SharedServices2025/1/2019CM,HUST財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)可能的目標(biāo)：利潤(rùn)最大化？成本最低?市場(chǎng)份額最大?傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理中，公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是最大化公司價(jià)值（含股票價(jià)值和債券價(jià)值），具體體現(xiàn)在最大化公司股東價(jià)值最大化。由于股票的價(jià)格具有直接可觀(guān)測(cè)性，且能對(duì)公司相關(guān)信息做出迅速的反映和調(diào)整，因此，公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)為：公司股票的價(jià)值最大化。2025/1/2020CM,HUST財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)2025/1/2021CM,HUSTAIG:乞丐獲得了高分紅GlobalCrossing2025/1/2022CM,HUST管理者董事會(huì)股東大會(huì)債權(quán)人公司代理問(wèn)題現(xiàn)代公司制中的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，導(dǎo)致公司管理者和公司所有者（股東）的利益不一致。2025/1/2023CM,HUST代理問(wèn)題代理問(wèn)題來(lái)源于公司管理層和股東（債權(quán)人）利益不一致。代理成本是與代理問(wèn)題相關(guān)的一些成本，主要是由于股東和管理層的目標(biāo)不一致而產(chǎn)生的。直接代理成本:

如支付給管理層的薪酬.間接代理成本:如股東的監(jiān)督成本.2025/1/2024CM,HUST代理問(wèn)題.代理問(wèn)題的解決方案

將管理者薪酬與公司業(yè)績(jī)掛鉤外部獨(dú)立審計(jì)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式與管理者建立長(zhǎng)期的聯(lián)系外部接管市場(chǎng)經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)2025/1/2025CM,HUST來(lái)自公司的現(xiàn)金流

(C)公司與金融市場(chǎng)之間的資金流稅收

(D)公司政府公司發(fā)行證券籌資

(A)留存現(xiàn)金

(F)公司投資的資產(chǎn)(B)股利和債務(wù)支付(E)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場(chǎng)短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股票公司的帳面價(jià)值公司的市場(chǎng)價(jià)值2025/1/2026CM,HUST公司與金融市場(chǎng)之間的資金流公司的市場(chǎng)價(jià)值≠公司的帳面價(jià)值，因?yàn)楣緭碛谐砷L(zhǎng)性的資產(chǎn).什么情況下，公司為投資者創(chuàng)造了價(jià)值?－－投資者從公司獲得的現(xiàn)金流入大于投資者投入的現(xiàn)金流。E>ACashisKing!2025/1/2027CM,HUST金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)：資金供求雙方進(jìn)行金融資產(chǎn)交換或使用金融工具進(jìn)行交換的場(chǎng)所。金融資產(chǎn)和金融工具：債券、股票、票據(jù)、外匯、期貨、期權(quán)、掉期等。金融市場(chǎng)可以分為：按資金使用期限：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)按市場(chǎng)性質(zhì)：一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）和二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）2025/1/2028CM,HUST貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)：資金使用期限短于一年的市場(chǎng)，常見(jiàn)的貨幣市場(chǎng)金融工具包括短期國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行定額存單等.通常是做市商市場(chǎng)（dealermarket）,即做市商擁有證券，他們買(mǎi)入或者賣(mài)出證券，賺取差價(jià).資本市場(chǎng)：資金使用期限超過(guò)一年的市場(chǎng)，長(zhǎng)期債券和股票的交易市場(chǎng)，常見(jiàn)的金融工具包括：國(guó)債、公司債和股票。通常是經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)（brokermarket），即經(jīng)紀(jì)人匹配買(mǎi)者和賣(mài)者，賺取傭金收入。2025/1/2029CM,HUST

一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)（也稱(chēng)為發(fā)行市場(chǎng)）公司證券的發(fā)行市場(chǎng)，有新增證券進(jìn)入市場(chǎng)。公司發(fā)行證券時(shí)，資金從投資者手中流入公司。二級(jí)市場(chǎng)（也稱(chēng)為流通市場(chǎng)）已經(jīng)發(fā)行的證券在不同的投資者之間進(jìn)行交易，沒(méi)有新增證券產(chǎn)生。競(jìng)價(jià)方式（也稱(chēng)“拍賣(mài)方式”）：交易所方式，如NYSE，TSEAMSE，上交所，深交所柜臺(tái)交易方式：OTC方式，如NASDAQ，各地的證券交易中心2025/1/2030CM,HUSTNYSE&NASDAQ2025/1/2031CM,HUST金融市場(chǎng)公司投資者二級(jí)市場(chǎng)資金證券李王證券：股票和債券資金一級(jí)市場(chǎng)2025/1/2032CM,HUST投資環(huán)境2025/1/2033CM,HUSTFinancialManagementAxiomsRisk-returntrade-off（風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱(chēng)）Timevalueofmoney（資金的時(shí)間價(jià)值）Cash-notprofits-isking（現(xiàn)金為王）Incrementalcashflowscount（增量現(xiàn)金流量）Thecurseofcompetitivemarkets（競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)-無(wú)長(zhǎng)期的超額利潤(rùn)）Efficientcapitalmarkets（有效市場(chǎng)）Theagencyproblem（代理問(wèn)題）TaxesbiasbusinessdecisionsAllriskisnotequalEthicaldilemmasareeverywhereinfinance.2025/1/2034CM,HUST中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)管理2025/1/2035CM,HUST中國(guó)的股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：,2007.12.31),(inUSDmillion)

%Change2007/2006numberoflistedfirmsdomesticforeignExchangeEnd2007End2006

NYSEGroup15,650,832.515,421,167.91.5%2,2971,876421TokyoSEGroup4,330,921.94,614,068.8-6.1%2,4142,38925Euronext4,222,679.83,712,680.813.7%1,155930225Nasdaq4,013,650.33,865,003.63.8%3,0692,762307LondonSE3,851,705.93,794,310.31.5%3,3072,588719ShanghaiSE3,694,348.0917,507.5302.7%8608600(ShenzhenSE)784,518.6227,947.3244.2%6706700HongKongExchanges2,654,416.11,714,953.354.8%1,2411,2329TSXGroup2,186,550.21,700,708.128.6%3,9513,88170DeutscheB?rse2,105,197.81,637,609.828.6%866761105BombaySE1,819,100.5818,878.6122.1%4,8874,8870BMESpanishExchanges1,799,834.01,322,915.336.1%3,5373498392025/1/2036CM,HUST2025/1/2037CM,HUST2025/1/2038CM,HUST中國(guó)的金融中介機(jī)構(gòu)國(guó)有銀行（工農(nóng)中建交）信用合作社保險(xiǎn)公司信托投資公司（如：中國(guó)國(guó)際信托投資公司（中信公司））共同基金投資公司（財(cái)務(wù)公司）2025/1/2039CM,HUST中國(guó)的金融中介機(jī)構(gòu)（券商）證券公司、投資銀行（investmentbanks），如中國(guó)國(guó)際金融公司、中信證券、銀河證券、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、廣發(fā)證券等)Marketing（融資、證券發(fā)行業(yè)務(wù)，也稱(chēng)為投行業(yè)務(wù)，收取傭金收入）Trading（證券交易，收取傭金收入）Advisting（兼并、收購(gòu)等業(yè)務(wù)中的咨詢(xún)）2025/1/2040CM,HUST《中華人民共和國(guó)公司法》（2006）第二條本法所稱(chēng)公司是指依照本法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司。第三條有限責(zé)任公司和股份有限公司是企業(yè)法人。有限責(zé)任公司，股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。股份有限公司，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。第六十四條本法所稱(chēng)國(guó)有獨(dú)資公司是指國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部門(mén)單獨(dú)投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。國(guó)務(wù)院確定的生產(chǎn)特殊產(chǎn)品的公司或者屬于特定行業(yè)的公司，應(yīng)當(dāng)采取國(guó)有獨(dú)資公司形式。2025/1/2041CM,HUST公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人中國(guó)：國(guó)務(wù)院于1990年12月31