第1章財務管理概論

第1章財務管理總論

第

1章財務管理總論

教學目的與要求：通過本章的學習，能夠了解企業(yè)財務管理起源及發(fā)展、企業(yè)財務關系、企業(yè)目標、財務管理的法律環(huán)境和宏觀經(jīng)濟環(huán)境。熟悉現(xiàn)金流轉的知識、企業(yè)財務管理目標的影響因素、企業(yè)相關利益方的沖突與協(xié)調、財務管理的原則和金融環(huán)境。掌握企業(yè)財務管理的目標的代表性觀點。使學生對財務管理課程有一個總括性的認識，為學習財務管理的后續(xù)章節(jié)打下定性基礎。引例奇怪的股價大唐電信（600198）于2007年5月22日其股票收盤價為30.88元／股，大唐電信（600198）的2006年的年報表顯示：全年實現(xiàn)凈利潤-71886.2萬元，即虧損71886.2萬元，每股虧損1.64元；福建高速（600033）于2007年5月22日其股票收盤價為9.31元／股，其2006年的年報表顯示：全年實現(xiàn)凈利潤48867.91萬元，即盈利48867.91萬元，每股盈利0.33元。大唐電信的股價相對于福建高速的股價來說，是不是高得沒道理？

1.1財務管理概述

1.1.1企業(yè)財務管理起源及發(fā)展1.第一階段：初創(chuàng)期（20世紀初至20世紀30年代前）：滿足企業(yè)擴張經(jīng)營的資金需求。2.2.第二階段：調整期（20世紀30年代）：維系企業(yè)的生存。3.第三階段：過渡期（20世紀40年代至20世紀50年代）：提出了企業(yè)財務管理的目標是企業(yè)價值最大化或股東財富最大化。4.第四階段：成熟期（20世紀50年代至20世紀70年代）：財務管理的方法偏向定量分析的方法。

5.第五階段：深化期（20世紀70年代至現(xiàn)在）：將宏觀社會經(jīng)濟因素納入財務管理研究。1.1.2企業(yè)財務活動綜述1.財務管理的內容財務管理是有關資金的籌集、投放和分配的管理工作。

資金籌集投放資金利潤分配籌集投資分配及時足額成本最低投資效益股利政策2.現(xiàn)金流轉

現(xiàn)金從一種形態(tài)轉為另一種形態(tài)的過程叫現(xiàn)金運動。這種現(xiàn)金運動在持續(xù)經(jīng)營假設下體現(xiàn)為現(xiàn)金循環(huán)。上述的現(xiàn)金運動和現(xiàn)金循環(huán)都是現(xiàn)金流轉。一個企業(yè)的現(xiàn)金在任何時點上，公式“現(xiàn)金流入量=現(xiàn)金流出量”皆成立，則該企業(yè)的現(xiàn)金流轉平衡。否則，該企業(yè)的現(xiàn)金流轉不平衡。企業(yè)的現(xiàn)金流轉平衡是相對的，現(xiàn)金流轉不平衡卻是絕對的。1）現(xiàn)金流轉不平衡是不是只有虧損企業(yè)才有可能出現(xiàn)，盈利企業(yè)不會出現(xiàn)？2）如果單獨從經(jīng)營活動領域來講虧損企業(yè)的現(xiàn)金流量是不是一定小于0呢？從長期的觀點看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉是不可能維持的。從短期來看，又分為兩類：一類是虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置之前可以維持下去；另一類是虧損額大于折舊額的企業(yè)，不從外部補充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)。3）通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)性臨時現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購買力被永久地“蠶食”了。

股利所得稅債務本金債務利息股東債權人營業(yè)現(xiàn)金繁榮保本現(xiàn)金面臨破產(chǎn)現(xiàn)銷現(xiàn)金應收款賒銷現(xiàn)金管理費用

固定資產(chǎn)折舊產(chǎn)成品成本產(chǎn)成品售價投資成本現(xiàn)金流動：（1）從外部籌措資金；（2）資金分配到項目和資產(chǎn)；（3）內部現(xiàn)金流轉的安排；（4）向融資來源回流資金。問題討論：通過考察企業(yè)的現(xiàn)金流轉，有可能發(fā)現(xiàn)什么問題？（現(xiàn)金流轉有長短期之分）1.1.3企業(yè)財務關系企業(yè)與構成企業(yè)中各個利益集團之間的經(jīng)濟關系就是財務關系。

l．企業(yè)同其股東之間的財務關系：受資與投資之間的關系。這一關系的逆關系即企業(yè)與受資者之間的財務關系是一種投資與受資的關系。2．企業(yè)與債權人之間的財務關系：債務與債權的關系。這一關系的逆關系即企業(yè)與債務人之間的財務關系是一種債權債務關系。

3．企業(yè)與企業(yè)內部職工之間的財務關系：工資報酬的分配關系。4．企業(yè)與政府之間的財務關系：稅收1.2財務管理的目標

1.2.1企業(yè)財務管理的目標1.2.1.1企業(yè)的目標：生存、發(fā)展、獲利企業(yè)財務管理目標必須服從于企業(yè)的總目標。1.2.1.2財務管理的整體目標1.利潤最大化這種觀點的缺陷：1）沒有考慮利潤的取得時間。2）沒有考慮所獲利潤和投入資本的關系。3）沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系。2.每股收益或每股盈余最大化這種觀點認為每股收益是一個相對指標，它考慮了所獲利潤和投入資本的關系，因此可以避免利潤最大化目標的第二個缺陷。但是該目標仍存在其他二個缺陷。EPS=（EBIT-I）×（1-T）÷NEPS---每股收益，EBIT---息稅前利潤，I---利息費用，T---所得稅稅率，N---流通在外的普通股股數(shù)

3.股東財富最大化（企業(yè)價值最大化）股東財富是股東手中所持股票的市值總額（市值總額指未來能夠給投資者所帶來的經(jīng)濟利益的流入折現(xiàn)）。其計算公式為：股東財富＝股票價格×股票數(shù)量當股票數(shù)量一定時，股東財富最大化又可演變成股票價格最大化。此觀點優(yōu)點：（1）考慮了資金的時間價值。（2）考慮了風險。（3）考慮了投入資本與獲得利潤的配比關系。（4）容易量化。缺陷為：（1）適用面狹窄。（2）股價高低是不可控因素，股價有時不能反映企業(yè)的真實情況。（3）只強調股東利益，忽視了其他關系人的利益。1.2.1.3財務管理的分部目標1．籌資目標在滿足資金需要的前提下努力降低資本成本和籌資風險。2．投資目標企業(yè)投資的主要目標是在提高投資報酬的同時，降低投資風險。3．分配目標合理處理好企業(yè)自留和分給投資人的比例關系，正確處理好企業(yè)當前利益和長遠利益的比例關系。1.2.2企業(yè)財務管理目標的影響因素企業(yè)價值=∑預期股利÷（1+必要報酬率）t企業(yè)價值風險

投資報酬率

投資項目

資本結構

股利政策

1.2.3企業(yè)相關利益方的沖突與協(xié)調1.3財務管理的原則一、有關競爭環(huán)境的原則：對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識。（一）自利行為原則：在其他條件相同時，按照自己的最大財務利益行事。應用：委托---代理理論，機會成本。（二）雙方交易原則：每一項交易都至少存在兩方，雙方一樣的自利和智慧。不能以我為中心，注意稅收的影響。（三）信號傳遞原則：行動可以傳遞信息，且比公司聲明更有說服力。（四）引導原則：當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。其應用：行業(yè)標準和自由跟莊。二、有關創(chuàng)造價值的原則：對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識。（一）有價值的創(chuàng)意原則：新創(chuàng)意能獲得額外報酬。應用：直接投資，連鎖經(jīng)營。（二）比較優(yōu)勢原則：專長能創(chuàng)造價值。應用：人盡其才，物盡其用；優(yōu)勢互補（如合資合并）（三）期權原則：在估價時要考慮期權的價值。期權是指不附帶義務的權利。（四）凈增效益原則：一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。應用：差額分析法和沉沒成本。、有關財務交易的原則：對財務交易基本規(guī)律的認識。（一）風險---報酬權衡原則：對等關系。（二）投資分散化原則：分散投資和投資組合。（三）資本市場有效原則：資產(chǎn)價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。（四）貨幣時間價值原則：1.4財務管理的環(huán)境財務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境,是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內外的各種條件。財務管理本身以外的、對財務管理系統(tǒng)有影響作用的一切因素的總和,便構成財務管理的環(huán)境。1.4.1財務管理的法律環(huán)境法律環(huán)境是指對企業(yè)財務管理活動產(chǎn)生影響的各種法律因素?！豆痉ā返?。1.4.2金融市場環(huán)境（市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟）1、金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所2、企業(yè)通過金融市場使長期短期資金互相轉化3、金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息金融性資產(chǎn)的特點：流動性，收益性，風險性。4、利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率（1）純粹利率。這是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。（2）通貨膨脹附加率。由于通貨膨脹使貨幣貶值，從而使投資者的真實報酬率下降，所以投資者在把資金交給籌資者時，會在純粹利率的水平上再加上通貨膨脹附加率，以彌補通貨膨脹造成的購買力損失。（3）變現(xiàn)力附加率。各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的，因而其流動性風險也就不同。（4）違約風險附加率。這是指借款人無法按時支付利息或償付本金而給投資者帶來違約風險時，投資者所要求獲得的額外報酬。（5）到期風險附加率。這是指因到期時間的長短不同而形成的利率差別。1.4.3經(jīng)濟環(huán)境（市場經(jīng)濟是競爭性經(jīng)濟、并不是自由經(jīng)濟）經(jīng)濟發(fā)展狀況，通貨膨脹，利息率波動，經(jīng)濟政策，競爭本章小結1.財務管理概述（1）對財務管理的起源和發(fā)展進行了簡要說明：第一階段：初創(chuàng)期；第二階段：調整期；第三階段：過渡期；第四階段：成熟期；第五階段：深化期（2）對企業(yè)財務活動進行了較深入的闡述：財務管理是有關資金的籌集、投放和分配的管理工作。財務管理主要是一種價值管理，它主要運用價值形式來管理企業(yè)的財務活動和財務關系。從企業(yè)資金流動來看，籌資、投資和分配實際上是現(xiàn)金在不同階段的不同形態(tài)?，F(xiàn)金從一種形態(tài)轉為另一種形態(tài)的過程叫現(xiàn)金運動。這種現(xiàn)金運動在持續(xù)經(jīng)營假設下體現(xiàn)為現(xiàn)金循環(huán)。上述的現(xiàn)金運動和現(xiàn)金循環(huán)都是現(xiàn)金流轉。一個企業(yè)的現(xiàn)金在任何時點上，公式“現(xiàn)金流入量=現(xiàn)金流出量”成立，則該企業(yè)的現(xiàn)金流轉平衡。否則，該企業(yè)的現(xiàn)金流轉不平衡。企業(yè)的現(xiàn)金流轉平衡是相對的，現(xiàn)金流轉不平衡卻是絕對的。2.企業(yè)財務管理的目標在指明企業(yè)目標的基礎上分析討論了企業(yè)財務管理的目標，財務管理的整體目標：（1）利潤最大化，（2）每股收益最大化，（3）股東財富最大化（企業(yè)價值最大化）。3.財務管理的一般原則（1）有關競爭環(huán)境的原則：是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識。包括自利行為原則、雙方交易原則、信號傳遞原則、引導原則。（2）有關創(chuàng)造價值的原則：有價值的創(chuàng)意原則、比較優(yōu)勢原則、期權原則、凈增效益原則。（3）有關財務交易的原則：風險-報酬權衡原則、投資分散化原則、貨幣時間價值原則、資本市場有效性原則。4.財務管理環(huán)境財務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境,是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內外的各種條件。（1）法律