第2章外匯匯率

第2章外匯匯率與匯率制度

主講：李佳珂第2章外匯匯率與匯率制度匯率及匯率的標價方法1匯率變化的經(jīng)濟效應2主要匯率理論3匯率制度及人民幣匯率制度4教學要求與重點教學要求

了解匯率的標價方法；掌握匯率決定理論、影響匯率變動的規(guī)律；掌握匯率變動對經(jīng)濟的影響；了解匯率制度的類別及特點；了解人民幣匯率制度。教學重點

匯率的標價方法；匯率決定理論；匯率變動對經(jīng)濟的影響；各匯率制度的特點第2章外匯匯率與匯率制度一、匯率及匯率的標價方法（一）匯率及其標價方法１．匯率（ExchangeRate）、外匯行市、匯價

用一個國家的貨幣折算成另一個國家的貨幣的比率。２．匯率的標價方法Ａ．直接標價法

用標準單位（1或100個單位）的外國貨幣作為基準,折算為一定數(shù)額的本國貨幣。例如：1美元=6.6905人民幣元（2010.10.07）第2章外匯匯率與匯率制度一、匯率及匯率的標價方法（一）匯率及其標價方法２．匯率的標價方法

B．間接標價法

用標準單位（1或100個單位）的本國貨幣作為基準,折算為一定數(shù)額的外國貨幣。例如：1人民幣元=0.1495美元（2010.10.07）國際外匯市場上只有少數(shù)采用間接標價法的貨幣,常見如英鎊、歐元等第2章外匯匯率與匯率制度一、匯率及匯率的標價方法（一）匯率及其標價方法２．匯率的標價方法C．美元標價法

用標準單位（1或100個單位）的美元作為基準,折算為一定數(shù)額的其它國家貨幣。例如：1美元=82.37日元（2010.10.07）

1美元=0.6278歐元第2章外匯匯率與匯率制度一、匯率及匯率的標價方法（一）匯率及其標價方法２．匯率的標價方法

D．慣用語

①點(Point)：右起第一個數(shù)位,即0.0001為一點例如：１歐元＝9.3691人民幣元(10.07)１歐元＝9.2621人民幣元(10.06)10月7日歐元對人民幣匯率提高了1070點(9.3691-9.2621=0.1070)

注:日元例外,日元0.01為1點第2章外匯匯率與匯率制度一、匯率及匯率的標價方法（一）匯率及其標價方法２．匯率的標價方法

D.慣用語

②升值/貶值、上浮/下浮

例如:１歐元＝9.3691人民幣元(10.07)１歐元＝9.2621人民幣元(10.06)

10月7號歐元升值/上浮,人民幣貶值/下浮第2章外匯匯率與匯率制度一、匯率及匯率的標價方法（二）匯率的種類１．按銀行業(yè)務劃分Ａ.買入?yún)R率和賣出匯率Ｂ.中間匯率Ｃ.現(xiàn)鈔價第2章外匯匯率與匯率制度一、匯率及匯率的標價方法（二）匯率的種類2．按外匯交易工具劃分Ａ.電匯匯率Ｂ.信匯匯率Ｃ.票匯匯率——用電訊通知付款的外匯價格?！眯藕ㄖ犊畹耐鈪R匯率?！趦稉Q各種外匯匯票、支票和其他票據(jù)時所采用的匯率。第2章外匯匯率與匯率制度一、匯率及匯率的標價方法（二）匯率的種類3．按外匯交易收付時間劃分Ａ.即期匯率Ｂ.遠期匯率4．按匯率計算方法劃分Ａ.基礎匯率Ｂ.交叉匯率

——交易雙方達成外匯買賣協(xié)議后，在兩個工作日以內(nèi)辦理交割的匯率?！p方達成外匯買賣協(xié)議后，在未來某一天進行交割的匯率。——一國貨幣對國際上某一關鍵貨幣（美元）確定的比價。——通過兩種不同貨幣與關鍵貨幣的匯率間接地計算出兩種不同貨幣之間的匯率。第2章外匯匯率與匯率制度一、匯率及匯率的標價方法（二）匯率的種類5．按外匯管理松緊劃分Ａ.法定匯率Ｂ.市場匯率6．按匯率用途劃分Ａ.單一匯率Ｂ.多種匯率/復匯率

——指官方（央行）所規(guī)定的匯率——在自由外匯市場上買賣外匯的實際匯率?！粐鴮ν鈨H有一個匯率，或本幣對各種外幣的即期外匯交易的買賣價不超過2%?！粐鴮δ骋煌鈬泿诺膮R價因用途及交易種類的不同而規(guī)定有兩種或兩種以上的匯率。第2章外匯匯率與匯率制度二、影響匯率的因素及匯率變化的經(jīng)濟效應（一）匯率決定的基礎1.金本位制——鑄幣平價2.紙幣本位制——法定平價第2章外匯匯率與匯率制度二、影響匯率的因素及匯率變化的經(jīng)濟效應（二）影響匯率變化的主要因素1．各國的經(jīng)濟實力和宏觀經(jīng)濟政策

例如：經(jīng)濟增長速度快于他國，本幣升值；貨幣供給寬松，物價上漲，本幣貶值；貨幣供給緊縮，利率上升，本幣升值；……

2．國際收支狀況

例如：國際收支順差，本幣升值；國際收支逆差，本幣貶值；第2章外匯匯率與匯率制度二、影響匯率的因素及匯率變化的經(jīng)濟效應（二）影響匯率變化的主要因素3．通貨膨脹率

例如：通貨膨脹，本幣貶值……4．利率水平

例如：本國利率水平高于他國，資本內(nèi)流，本幣升值……5．市場預期心理

例如：預期本幣升值，本幣升值……（投機心理）6．各國匯率政策和對市場的干預7．政治因素第2章外匯匯率與匯率制度思考題解讀人民幣外匯市場行情，熟悉不同的匯率類型。第2章外匯匯率與匯率制度課前閱讀人民幣升值跟你有何關系？？？第2章外匯匯率與匯率制度二、影響匯率的因素及匯率變化的經(jīng)濟效應（三）匯率變化的經(jīng)濟效應1.匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響A.匯率變動對國內(nèi)物價的影響匯率下降→進口商品價格上漲→物價上漲匯率下降→外幣購買力增強→加大對出口品的購買→出口品價格上漲→物價上漲B.匯率變動對國民收入與就業(yè)的影響匯率下降→出口增加→國民收入增長、就業(yè)增加2.

匯率變動對一國對外經(jīng)濟的影響第2章外匯匯率與匯率制度（三）匯率變化的經(jīng)濟效應2.

匯率變動對一國對外經(jīng)濟的影響A.匯率變動與對外貿(mào)易匯率下降→擴大出口（商品、勞務、服務），抑制進口B.匯率變動與資本流動匯率下降→資本撤離（貶值持續(xù)）、資本流入（幣值穩(wěn)定后）C.匯率變動對官方儲備的影響匯率下降→出口增長→官方儲備增長匯率下降→資本外流→官方儲備減少第2章外匯匯率與匯率制度人民幣升值對中國經(jīng)濟有何影響？Q&A第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率決定理論購買力平價貨幣分析法利率平價國際收支說第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率決定理論（一）購買力平價（1922/卡塞爾）1.開放經(jīng)濟下的一價定律

如果不考慮交易成本等因素，同種可貿(mào)易商品在各地的價格都是一致的，我們可將可貿(mào)易商品在不同地區(qū)的價格之間存在的這種關系稱為“一價定律”（LawofOnePrice）。

A.可貿(mào)易商品(TradableGoods)：商品區(qū)域間的價格差異可以通過套利活動消除，此類商品我們可稱為可貿(mào)易商品。如：家電、衣服

B.不可貿(mào)易商品（Non-tradableGoods）：商品區(qū)域間的價格差異不能通過套利活動消除，此類商品可稱為不可貿(mào)易商品。如：不動產(chǎn)、勞務第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率決定理論（一）購買力平價2.絕對購買力平價

兩國由可貿(mào)易商品構成的物價水平之間存在如下關系：

(α項表權數(shù))

如果用PA與PB表示本國與外國的物價指數(shù)，則有：PA=ePB，變形可得：此為絕對購買力的一般形式，意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格水平之比，即取決于不同貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比。當A國物價水平高于B國，A幣貶值。第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率決定理論（一）購買力平價3.相對購買力平價A.相對購買力決定匯價的公式：B.將本國的通貨膨脹率，外國的通貨膨脹率，引入相對購買力平價，則有則相對購買力平價可表示為：

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率決定理論（一）購買力平價3.相對購買力平價C.相對購買力平價可表示為：

其含義為匯率的變化與該時期兩國物價水平的變化成比例，突出兩國通貨膨脹率的差異。E0基期的選擇應是匯率等于絕對購買力平價時期的匯率，否則會發(fā)生均衡匯率E的偏離。如：A國通貨膨脹率上升，高于B國，則E值變大，A幣貶值。A幣對內(nèi)購買力的下降，則對外購買力下降。第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（二）利率平價理論（1923凱恩斯）

該理論認為，兩國之間的即期匯率與遠期匯率的關系與兩國的利率有密切聯(lián)系。其主要出發(fā)點是，投資者投資于國內(nèi)所得到的短期利率收益，應該與按即期匯率折算成外匯在國外投資，再按遠期匯率買回本國貨幣所得到的短期投資收益相同，一旦兩者出現(xiàn)差異，投資者的套利行為仍將使匯率回復均衡水平。分為套補的利率平價（CoveredInterestRateParity，簡稱CIP）與非套補的利率平價（UncoveredInterestRateParity，簡稱UIP）。

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（二）利率平價理論（1923凱恩斯）1.套補的利率平價假設自己是一個本國的投資者，可以自由進出本國與外國金融市場，且資金在國際間流動不存在任何交易成本。若投資者把手中的資金投資于一年期存款，則存在是投資于國內(nèi)還是國外的兩種選擇。選擇需依據(jù)兩種選擇的各自收益率而定。假定本國金融市場上一年期存款利率為，外國金融市場上一年期存款利率為，即期匯率為，則可對比出國內(nèi)外的投資收益率。

投資于本國：1單位本國貨幣到期可增值為投資于外國：1單位本國貨幣到期可增值為

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（二）利率平價理論（1923凱恩斯）

假定一年期滿后，外匯市場上本外幣兌換比價為：

則投資于外國市場最終的收益額為：

由于未來的匯率變動是不確定的，為了消除這種不確定性，可購買一年后交割的遠期合約，遠期匯率記為：F，因此，我們就能鎖定風險，確定一年期滿后，投資于國外金融市場的收益為：選擇哪一種投資方式取決于兩種方式收益率的高低，但只要國內(nèi)外金融市場的收益不相等，就會出現(xiàn)廣泛的套利行為。只有當兩種投資方式的收益率完全相等，市場才處于平衡狀態(tài)，資金在國與國的流動暫時停止。

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（二）利率平價理論（1923凱恩斯）采取持有遠期合約的套補方式交易時，充分的投資者套利行為，會使市場最終出現(xiàn)以下關系：將即期匯率與遠期匯率之間的關系用升貼水率ρ代替，則

則與上式結合可得：即

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（二）利率平價理論（1923凱恩斯）上式，可變形為：由于ρ及i*均是很小的數(shù)值，它們的積可以省略，最終可得：此為套補的利率平價的一般形式，經(jīng)濟含義是：匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。如果A國（本國）利率高于B國（外國）利率，則A幣（本幣）在遠期市場將貶值；如果A國（本國）利率低于B（外國）利率，則A幣（本幣）在遠期將升值。第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（二）利率平價理論（1923凱恩斯）2.

非套補的利率平價在套補的利率平價中，假定投資者的投資策略是進行遠期交易以規(guī)避風險。實際上，還存在另一種交易策略，即根據(jù)自己對未來匯率變動的預期而計算預期的收益，在承擔一定的匯率風險下進行投資活動。則若投資者預期一年后的匯率為：，則在國外金融市場投資活動的最終收入為：第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（二）利率平價理論（1923凱恩斯）2.非套補的利率平價如果這一收入與投資本國金融市場的收入存在差異，同樣，投資者在市場上的相應套利操作最終會使得下式成立：以表示預期的未來匯率變動率，則上式為非套補利率平價的一般形式，它的經(jīng)濟含義是：預期未來匯率變動率等于兩國貨幣利率之差。在非套補利率平價成立時，如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預期本幣在未來貶值。同樣，如果在非套補利率平價成立的情況下，如果本國政府提高利率，而市場預期未改變的情況下，本幣的即期匯率將升值。第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（二）利率平價理論（1923凱恩斯）意義：1.套補的利率平價具有很高的實踐價值，被作為指導公式廣泛運用于交易之中，在外匯交易中處于市場創(chuàng)造者地位的大銀行基本上就是根據(jù)各國間的利率差異來確定遠期匯率的升貼水額。且在實證驗證中，套補利率平價基本上都能比較好的成立。2.利率平價理論為各國對匯率的調(diào)節(jié)和干預提供了重要的依據(jù)。

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（三）國際收支說1.國際借貸說1861年，英國學者戈森較為完整地闡述了匯率與國際收支的關系，他的理論被稱為國際借貸說。實際上講的是匯率由外匯市場上的供求關系決定。理論認為，外匯供求是由國際收支引起，當一國進入支出階段的外匯支出大于收入階段的外匯收入時，外匯的需求大于供應，因而本國貨幣匯率下降；反之，則本國貨幣匯率上升。當進入收支階段的外匯借求相等時，匯率便處于均衡狀態(tài)。第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（三）國際收支說2.國際收支說開放條件下的凱恩斯模型是20世紀70年代之前占主導地位的匯率決定理論。早期的代表性理論是由米德于1951年提出來的，隨后蒙代爾、弗萊明提出了蒙代爾—弗萊明模型。盡管該模型提出的最初目的是研究國際收支問題和分析開放經(jīng)濟中政策的含義，但是該模型也說明了影響國際收支的主要因素，以這些因素借由國際收支作用于匯率的過程。很多學者運用它來研究匯率決定問題，形成了國際收支說（BalanceofPaymentsApproach）的現(xiàn)代形式。

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論（三）國際收支說2.國際收支說⑴國際收支說基本原理:BP=CA+K，其中CA=f（Y,Y*,P,P*,e），K=f（i,i*,e,Eef）則BP=f（Y,Y*,P,P*,e,i,i*,Eef）=0，如果將除匯率外的其他變量均視為己經(jīng)定的外生變量，則匯率將在這些因素的共同作用下變化至某一水平以平衡國際收支，即：e=g（Y,Y*,P,P*i,i*,Eef）

此為國際收支說的基本形式第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論2.國際收支說e=g（Y,Y*,P,P*i,i*,Eef）⑵基本分析Y上升→進口上升→外匯需求增加→外幣升值，匯率上升Y*上升→出口增加→外匯供給就增加→外幣貶值，匯率下降

P上升→出口減少，經(jīng)常賬戶惡化→外匯供應減少→外幣升值，匯率上升P*上升→出口增加，經(jīng)常賬戶改善→外匯供應增加→外幣貶值，匯率下降本國利率上升→資金流入→外匯供給增加→外幣貶值，匯率下降外國利率上升→資金流出→外匯需求增加→外幣升值，匯率上升預期匯率上升→資本流出→外幣需求上升→外幣升值，匯率上升

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論2.國際收支說⑶評價第一，指出了匯率與國際收支之間存在的密切關系，對于分析匯率的決定因素，尤其是短期內(nèi)分析匯率的變動是極為重要的。其從宏觀經(jīng)濟角度分析匯率，是現(xiàn)代匯率理論中重要的一個分支。第二，國際收支說沒有對影響國際收支的眾多變量之間的關系，以及它們與匯率之間的關系進行深入探討，因而作為一種匯率理論來說是不完整的。第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法20世紀70年代以來，在外匯市場上90%以上的交易量都是與國際資金流動有關。在資金流動主宰了匯率的變動之后中，外匯市場上的匯率呈現(xiàn)出了與股票市場等資產(chǎn)市場上的價格變動相近的特點。這啟發(fā)人們將匯率看成一種資產(chǎn)價格，即一國貨幣資產(chǎn)用另一國貨幣進行標價的價格，這一價格是在資產(chǎn)市場上確定的。這一分析方法被統(tǒng)稱為匯率決定的資產(chǎn)市場說，在20世紀70年代末以來取代了匯率的國際收支流量分析，成為匯率理論的主流。

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法

匯率的資產(chǎn)市場分析法與傳統(tǒng)理論相比存在分析方法上的兩點不同。首先，決定匯率的是存量而不是流量因素。一種資產(chǎn)價格的變動是由于整個市場改變了它對該資產(chǎn)價值的評價，因此在很少或沒有交易發(fā)生的情況下，資產(chǎn)價格有可能變動甚至是相當大的變動，交易者在很不或沒有交易發(fā)生的情況下，資產(chǎn)價格有可能變動甚至是相當大的變動，交易者直接標高或標低價格。

其次，在當期匯率的決定中，預期發(fā)揮了十分重要的作用。在資產(chǎn)市場上，對未來經(jīng)濟條件的預期會非常迅速地反映在即期價格上，導致了在現(xiàn)實經(jīng)濟沒有明顯變化的情況下，匯率變動卻可能極為劇烈。

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法

在匯率的資產(chǎn)市場分析中，分析假定有：第一，外匯市場是有效顯著，市場當前價格反映了所有可能得到的信息。第二，分析對象是一高度開放的小國，本國無法影響國際市場上的利率，本國居民只持有三種資產(chǎn)：本國資產(chǎn)、本國發(fā)行的金融資產(chǎn)（主要本國債券）、外國發(fā)行的金融資產(chǎn)（主要是外國債券）。第三，資金是完全流動的，套補的利率平價始終成立。

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法在貨幣分析法中，又依據(jù)價格彈性的假定不同，分為彈性價格貨幣分析法（Flexible-priceMonetaryApproach）與粘性價格貨幣分析法（Sticky-priceMonetaryApproach）。⑴

彈性價格貨幣分析法（20C70年代弗蘭克J.A.Frenkel

）A.基本前提：對匯率的彈性價格貨幣分析法建立在三個假定的基礎上：第一，垂直的供給曲線——經(jīng)濟處于充分就業(yè)狀態(tài)，貨幣供給的增加不能帶來產(chǎn)出的增加，只是價格水平的上漲；第二，穩(wěn)定的貨幣需求——貨幣需求是國民收入與利率的穩(wěn)定函數(shù)；第三，購買力平價成立。第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法⑴

彈性價格貨幣分析法（20C70年代弗蘭克J.A.Frenkel

）B.基本模型

在該匯率模型中，由于各國商品具有完全的替代性，商品套購過程中一價定律成立，即購買力成立：p=ep*在價格水平完全富有彈性的情況下，貨幣市場失衡則完全反映在商品商場上。因此，貨幣供給量的變動，引起價格迅速調(diào)整，兩國價格水平取決于貨幣供應和貨幣需求即：

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法⑴

彈性價格貨幣分析法（20C70年代弗蘭克J.A.Frenkel

）B.基本模型

依照購買力平價：其中，兩國貨幣需求函數(shù)為：K—貨幣形式持有收入的比例；α—貨幣需求的收入彈性；β—貨幣需求的利率彈性。

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法⑴

彈性價格貨幣分析法（20C70年代弗蘭克J.A.Frenkel

）B.基本模型

將兩國貨幣需求函數(shù)帶入購買力平價，得兩邊取對數(shù)值，有e、ms、ms*、y*、y、i、i*均為匯率、貨幣供給、國民收入、利率的對數(shù)值。第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法C.基本分析

Ms增加→公眾支出增加（以減少手中貨幣余額）→價格水平上升→本幣貶值（購買力平價成立）Y增加→Md增加→公眾減少支出（以增加持有的貨幣余額）→價格水平下降→本幣升值利率上升→貨幣需求下降→公眾支出增加（以減少持有的貨幣余額）→價格水平上升→本幣貶值

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法

D.評價第一，引入貨幣供應量、國民收入等變量，使這一理論較購買力平價能在對現(xiàn)實生活中的分析中得到更廣泛應用。第二，貨幣模型是一般平衡分析。包括了商品市場平衡（產(chǎn)出不變）、貨幣市場的平衡（貨幣供給等于貨幣需求）、外匯市場平衡（購買力平價和非套補利率平價成立）。第三，貨幣模型是資產(chǎn)市場說中最簡單的一種形式，反映出這一分析方法基本特點，使得它在各種分析中被經(jīng)常使用，也是更為復雜的匯率理論的基礎。第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法F.實證檢驗：有的研究者認為，貨幣模型在分析匯率變動的長期趨勢有幫助。如：美元與日元的變動，日本的國民收入增長率長期超過美國，與此相對應的是日元相對于美元的長期升值，一定程度上符合貨幣模型的分析。

（1965年美國GDP6989.9億美元，是日本的7.66倍；1983年美國GDP32757億美元是日本的3.06倍；1990年美國GDP53922億美元是日本的1.83倍。在25年間,日本的GDP增長速度明顯快于美國。上世紀70年代布雷頓森林體系解體后，日元開始實行有管理的浮動匯率制，日元兌美元匯率也開始從360∶1的固定低點升值，到“廣場協(xié)議”簽署時的1985年9月，已升至240∶1。1985年廣場協(xié)議后，1995年一度達到最高點79：1。）第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法⑵粘性價格貨幣分析法粘性價格貨幣分析法又稱“超調(diào)模型”（OvershootingModel），是由美國經(jīng)濟學家多恩布什(Dornbush)于20世紀70年代提出的。這一模型的最大特點在于，認為商品市場與資產(chǎn)市場的調(diào)整速度是不同的，商品市場上的價格水平具有粘性，這使得購買力平價在短期內(nèi)不能成立，經(jīng)濟存在由短期平衡向長期平衡過渡的過程。

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法⑵粘性價格貨幣分析法A.超調(diào)模型的平衡調(diào)整過程a.經(jīng)濟的長期平衡在超調(diào)模型中，長期內(nèi)價格是可以充分調(diào)整的，因此借助于貨幣模型來分析這一長期平衡時各變量的調(diào)整情況。利用上節(jié)結論，長期內(nèi)，本國的價格水平將同比例上漲，本國貨幣將貶值相應幅度，而利率與產(chǎn)出不變。

第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法⑵粘性價格貨幣分析法A.超調(diào)模型的平衡調(diào)整過程b.經(jīng)濟的短期平衡

在短期內(nèi)，價格水平不發(fā)生變動，而利率與匯率作為資產(chǎn)的價格則可以迅速調(diào)整，導致經(jīng)濟中各變量呈現(xiàn)出與長期平衡不同的特征。由于利率平價在經(jīng)濟調(diào)整過程中始終成立，所以可以利用利率平價來分析在短期內(nèi)匯率的變動情況。根據(jù)非套補的利率平價的基本原理，決定即期匯率的主要因素是預期的未來匯率水平以及兩國的利率差異。本國貨幣擴張前，外匯市場上處于平衡狀態(tài)，匯率不會發(fā)生變動，本國利率與外國利率，即期匯率水平與預期的未來匯率水平相等。第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法⑵粘性價格貨幣分析法A.超調(diào)模型的平衡調(diào)整過程b.經(jīng)濟的短期平衡⑴貨幣供給增加→利率下降（價格水平不變）→匯率上升，本幣貶值（投資者是理性預期的，預期到未來本幣匯率Eef將會處于長期平衡水平e*，e*-e=i-i*推導出e=e*-(i-i*)）⑵i下降-I上升-國民收入增加⑶e上升-出口上升-國民收入增加（國民收入超出充分就業(yè)水平）第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法⑵粘性價格貨幣分析法A.超調(diào)模型的平衡調(diào)整過程c.短期向長期調(diào)整⑴產(chǎn)出大于充分就業(yè)水平→價格水平上升（資源緊張）→貨幣需求上升→利率上升→匯率下降，本幣升值⑵利率上升→投資下降⑶本幣升值→出口下降（2、3共同作用下恢復到充分就業(yè)水平）第2章外匯匯率與匯率制度三、主要匯率理論4.貨幣分析法⑵粘性價格貨幣分析法B．評價超調(diào)模型是對貨幣主義與凱恩斯主義的一種綜合，成為開放經(jīng)濟下匯率分析的一般模型。由于采用了商品價格粘性，帶有凱恩斯傳統(tǒng)的分析方法，被研究者廣泛接受，已成為國際金融中對開放經(jīng)濟宏觀分析的最基本模型。首次涉及匯率的動態(tài)調(diào)整問題，創(chuàng)立了匯率理論的重要分支——匯率動態(tài)學，成為匯率理論中相對獨立的研究領域。鮮明政策含義。超調(diào)在資金自由流動條件下的匯率自由調(diào)整現(xiàn)象的出現(xiàn)，使得匯率過度波動對金融市場與實體經(jīng)濟帶來沖擊甚至破壞。需要政府適當干預。第2章外匯匯率與匯率制度課后練習：簡述購買力平價、利率平價及國際收支說三種匯率決定理論。第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度（一）匯率制度(Exchangerateregime)1.匯率制度，是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定，匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。

2.固定匯率制（FixedExchangeRateSystem）⑴固定匯率制是指政府用行政或法律手段確定、公布、維持本國貨幣與某種參考物之間固定比價的匯率制度，其匯率波動的界限規(guī)定在一定幅度之內(nèi)。⑵固定匯率制的類型

爬行釘住制、匯率目標區(qū)制、貨幣局制3.浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem）第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度（一）匯率制度(Exchangerateregime)2.固定匯率制（FixesExchangeRateSystem）⑵固定匯率制的類型

A.爬行釘住制（crawlingpegging）指匯率可以作經(jīng)常地、小幅度調(diào)整的固定匯率制度，屬于固定匯率制這一大類，實施國負有維持某種平價的義務。這一制度有兩個基本特征。首先，該國負有維持某種平價的義務，這使得它屬于固定匯率制這一大類。其次，這一平價可以進行經(jīng)常的、持續(xù)的、小幅度的調(diào)整，這使得它與一般的可調(diào)整釘住制相區(qū)別，因為后者的平價調(diào)整很偶然，而且幅度較大。第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度（一）匯率制度(Exchangerateregime)2.固定匯率制（FixesExchangeRateSystem）⑵固定匯率制的類型

B.匯率目標區(qū)制廣義的匯率目標區(qū)制是泛指將匯率浮動限制在一定區(qū)域內(nèi)（例如中心匯率的上下各10%）的匯率制度。目標區(qū)制下，政府并不嚴格承諾在任何情況下都對外匯市場進行干預以將匯率維持在目標區(qū)內(nèi)；同時，目標區(qū)制下匯率變動的范圍更大。

第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度（一）匯率制度(Exchangerateregime)2.固定匯率制（FixesExchangeRateSystem）⑵固定匯率制的類型

C.貨幣局制/聯(lián)系匯率制度（香港）指在法律中規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的兌換率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證這一法定匯率的匯率制度，是一種特殊的固定匯率制。特征：貨幣局通常要求貨幣發(fā)行必須以一定的外國貨幣作為準備金并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準備金要求。這一制度下，貨幣發(fā)行量不再完全由貨幣當局的主觀愿望及經(jīng)濟運行實際狀況決定，而是取決于可用作準備的外幣數(shù)量的多少。第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度（一）匯率制度(Exchangerateregime)2.固定匯率制（FixesExchangeRateSystem）⑵固定匯率制的作用A.固定匯率制為國際貿(mào)易與投資提供穩(wěn)定環(huán)境B.固定匯率制下一國難以執(zhí)行獨立的國內(nèi)經(jīng)濟政策三元悖論(TheImpossibleTrinity，保羅·克魯格曼)，其含義是：本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動性不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標。

C.使一國經(jīng)濟暴露在國際經(jīng)濟動蕩之中第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度（一）匯率制度(Exchangerateregime)2.浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem）⑴指匯率水平完全由外匯市場上的供求決定、政府不加任何干預的匯率制度。

⑵浮動匯率制的類型單獨浮動匯率(SingleFloatingRate)：一國貨幣的幣值不與任何外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，如美、日等。聯(lián)合浮動匯率(JointFloatingRate)：參加聯(lián)合浮動的國家組成集團，集團內(nèi)貨幣間實行固定匯率，規(guī)定匯率波動幅度，各有關國家有義務共同維持彼此間匯率的穩(wěn)定，對集團外國家的貨幣實行聯(lián)合浮動。第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度（一）匯率制度(Exchangerateregime)2.浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem）⑶浮動匯率制的作用A.浮動匯率波動的頻繁會增加國際貿(mào)易風險B.有利于防止國際游資對國家貨幣的沖擊，節(jié)約外匯儲備C.有利于一國獨立執(zhí)行國內(nèi)經(jīng)濟政策D.可能助長外匯市場的投機活動第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度（二）人民幣匯率制度的演變與改革1.人民幣匯率制度的演變改革開放前，在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制下，人民幣匯率由國家實行嚴格的管理和控制。⑴新中國成立初期的單一浮動匯率制（1949～1952年）⑵五六十年代的單一固定匯率制（1953～1972年）⑶布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計算的單一浮動匯率制（1973～1980年）第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度（二）人民幣匯率制度的演變與改革1.人民幣匯率制度的演變黨的十一屆三中全會以后，我國進入了向社會主義市場經(jīng)濟過渡的改革開放新時期。為鼓勵外貿(mào)企業(yè)出口的積極性，我國的匯率體制從單一匯率制轉(zhuǎn)為雙重匯率制。⑷官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結算價、外匯調(diào)劑價并存（1981～1984年）⑸官方匯率與外匯調(diào)劑價格并存（1985～1993年）⑹1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價格正式并軌，我國開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。企業(yè)和個人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進入銀行間外匯市場進行交易，形成市場匯率。中央銀行設定一定的匯率浮動范圍，并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定。第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度（二）人民幣匯率制度的演變與改革1.人民幣匯率制度的演變⑹1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價格正式并軌，我國開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。企業(yè)和個人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進入銀行間外匯市場進行交易，形成市場匯率。中央銀行設定一定的匯率浮動范圍，并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定。

1997年以前，人民幣匯率穩(wěn)中有升，海內(nèi)外對人民幣的信心不斷增強。但此后由于亞洲金融危機爆發(fā)，為防止亞洲周邊國家和地區(qū)貨幣輪番貶值使危機深化，中國作為一個負責任的大國，主動收窄了人民幣匯率浮動區(qū)間。事實上成為盯住美元的匯率制度。第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度1.人民幣匯率制度的演變⑺自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率制度主要內(nèi)容包括三個方面：一是以市場供求為基礎的匯率浮動，發(fā)揮匯率的價格信號作用；二是根據(jù)經(jīng)常項目主要是貿(mào)易平衡狀況動態(tài)調(diào)節(jié)匯率浮動幅度，發(fā)揮“有管理”的優(yōu)勢；三是參考一籃子貨幣，即從一籃子貨幣的角度看匯率，不片面地關注人民幣與某個單一貨幣的雙邊匯率。第2章外匯匯率與匯率制度四、匯率制度與人民幣匯率制度2.人民幣匯率制度的改革⑴1994年1月1日，以匯率并軌為核心的外匯體制改革⑵2005年7月21日人民幣匯率制度改革

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