第二講-兩大理財(cái)原則培訓(xùn)教材

第二講兩大理財(cái)原則1第4章資金的時(shí)間價(jià)值4.1資金時(shí)間價(jià)值的概念4.2資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.3資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)問(wèn)題2資金時(shí)間價(jià)值的概念西方經(jīng)濟(jì)學(xué)用邊際效用理論把資金時(shí)間價(jià)值解釋為：資金的所有者要進(jìn)行以價(jià)值增值為目的的投資，就必須犧牲現(xiàn)時(shí)的消費(fèi)，因此，他要求得到推遲消費(fèi)時(shí)間的回報(bào)，這種回報(bào)的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比。資金的時(shí)間價(jià)值就是對(duì)暫緩現(xiàn)時(shí)消費(fèi)的回報(bào)。3從絕對(duì)量上看，資金時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本；

從相對(duì)量上看，資金時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。

實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表資金的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為資金時(shí)間價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值的確定5OpportunityCost

TheOpportunityCost

ofanitemiswhatyougiveuptogetthatitem.Whenmakinganydecision,suchaswhethertoattendcollege,decision-makersshouldbeawareoftheopportunitycoststhataccompanyeachpossibleaction.Infact,theyusuallyare.College-ageathleteswhocanearnmillionsiftheydropoutofschoolandplayprofessionalsportsarewellawarethattheiropportunitycostofcollegeisveryhigh.Itisnotsurprisingthattheyoftendecidethatthebenefitisnotworththecost.

6機(jī)會(huì)成本一種東西的機(jī)會(huì)成本是為了得到這種東西所放棄的東西。當(dāng)作出任何一項(xiàng)決策，例如，是否上大學(xué)時(shí)，決策者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到伴隨每一種可能的行動(dòng)而來(lái)的機(jī)會(huì)成本。實(shí)際上，決策者通常是知道這一點(diǎn)的。那些上大學(xué)年齡的運(yùn)動(dòng)員如果退學(xué)而從事職業(yè)運(yùn)動(dòng)就能賺幾百萬(wàn)美元，他們深深認(rèn)識(shí)到，他們上大學(xué)的機(jī)會(huì)成本極高。他們往往如此決定：不值得花費(fèi)這種成本來(lái)獲得上大學(xué)的收益。這一點(diǎn)兒也不奇怪。7

絕對(duì)數(shù)（利息）

相對(duì)數(shù)（利率）

不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式

8資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念

現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。終值(F)：又稱為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值。利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。期數(shù)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。

復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利”。9資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值(P)終值(F)0

1

2

n計(jì)息期數(shù)(n)利率或折現(xiàn)率(i)本金+利息=本息和利息的計(jì)算有單利法和復(fù)利法10在以單利計(jì)息的條件下，只有本金能帶來(lái)利息，而利息本身則不再產(chǎn)生利息。1、單利終值的計(jì)算

F=P+P×i×n=P(1+i×n)

2、單利現(xiàn)值的計(jì)算

P=F/(1+i×n)資金的時(shí)間價(jià)值通常按復(fù)利計(jì)算??！單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算11

復(fù)利是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利”。

復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。

請(qǐng)看例題分析1-1

F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)

復(fù)利終值的計(jì)算12請(qǐng)看例題分析1-1某公司現(xiàn)有資金10000元，投資5年，年利率為8%，則5年后的價(jià)值為F==

=14963.2813

復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的資金現(xiàn)在的價(jià)值。如果已知終值F、利率i和期數(shù)n，則復(fù)利現(xiàn)值P的計(jì)算公式為：

請(qǐng)看例題分析1－2復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算14

請(qǐng)看例題分析1-2

雙龍公司準(zhǔn)備將暫時(shí)閑置的資金一次性存入銀行，以備3年后更新500000元設(shè)備之用，銀行存款年利率為5%，按復(fù)利法計(jì)算該公司目前應(yīng)該存入多少資金？P=500000×（P/F，5%，3）=500000×0.8638（查表得到）15我們用72法則.想使自己的財(cái)富倍增嗎!!!快捷方法!$5,000按12%復(fù)利，需要多久成為$10,000(近似.)?16近似.N=72/i

72/12=6年[精確計(jì)算是6.12年]72法則快捷方法!$5,000按12%復(fù)利，需要多久成為$10,000(近似.)?17年金學(xué)生貸款償還汽車貸款償還保險(xiǎn)金抵押貸款償還養(yǎng)老儲(chǔ)蓄

年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。18年金的特點(diǎn)收付同方向，或者全部是現(xiàn)金流出，或者是現(xiàn)金流入各期金額相等間隔期（時(shí)間）相等年金是指等額、定期、系列收付。19

年金

后付年金先付年金

遞延年金

永續(xù)年金年金的分類20

后付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。

后付年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。后付年金（普通年金）21后付年金終值猶如零存整取的本利和

后付年金終值的計(jì)算推倒F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+……+A(1+i)n-122

請(qǐng)看例題分析1-3：后付年金終值的計(jì)算公式為23請(qǐng)看例題分析1-3

雙龍公司擬在今后10年中，每年年末存入銀行10000元，銀行存款年利率為6%，10年后的本利和是多少？10年后的本利和為：F=10000×（F/A，6%，10）=10000×13.181=131810（元）24

償債基金是指為了使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。償債基金的計(jì)算實(shí)質(zhì)上是已知年金終值F，求年金A。其計(jì)算公式為：

請(qǐng)看例題分析1-4償債基金的計(jì)算25

請(qǐng)看例題分析1-4雙龍公司打算在10年后改造廠房，預(yù)計(jì)需要500萬(wàn)元，假設(shè)銀行的存款利率為8%，10年內(nèi)不變，那么該企業(yè)在10年中，每年年末要存多少元才能滿足改造廠房的資金需要。A=F（A/F，i，n）=500(A/F,8%，10)=500/(F/A,8%,10)26

后付年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。后付年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金A、利率i和期數(shù)n，求年金現(xiàn)值P的計(jì)算，其計(jì)算公式為：后付年金現(xiàn)值的計(jì)算請(qǐng)看推導(dǎo)過(guò)程！27：

請(qǐng)看例題分析1-5后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推倒28

請(qǐng)看例題分析1-5某企業(yè)租入一臺(tái)設(shè)備，每年年末需支付租金120元，年利率為10%，租期5年，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢。P=A（P/A，i，n）=120（P/A，10%，5）29

年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項(xiàng)為年資本回收額。年資本回收額的計(jì)算實(shí)質(zhì)是已知年金現(xiàn)值P，求年金A。其計(jì)算公式為：

請(qǐng)看例題分析1－6年資本回收額的計(jì)算30

請(qǐng)看例題分析1－6假設(shè)某企業(yè)欲投資100萬(wàn)元購(gòu)建一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)可試用三年，社會(huì)平均利潤(rùn)率為8%，問(wèn)該設(shè)備每年至少給公司帶來(lái)多少收益才是可行的。A=P（A/P，i，n）=100(A/P，8%，3)=100/(P/A，8%，3)

31

某企業(yè)借入貸款5000萬(wàn)元，年利率10%，5年年末等額攤還。請(qǐng)完成下表：例年末等額攤還額支付利息償還本金年末貸款余額12345貸款等額攤還計(jì)算表單位：萬(wàn)元32

某企業(yè)借入貸款5000萬(wàn)元，年利率10%，5年年末等額攤還。請(qǐng)完成下表：解析年末等額攤還額支付利息償還本金年末貸款余額11319500.00819.004181.0021319418.10900.903280.1031319328.01990.992289.1141319228.911090.091199.0251319119.901199.10貸款等額攤還計(jì)算表單位：萬(wàn)元A=P(A/P,i,n)＝P/（P/A,i,n）＝5000/3.791=1319（萬(wàn)元）33

先付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于收付時(shí)間不同。

年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是根據(jù)后付年金編制的。因此，利用后付年金系數(shù)表計(jì)算先付年金終值和現(xiàn)值時(shí)，需要在后付年金的基礎(chǔ)上對(duì)終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式加以調(diào)整。

先付年金（預(yù)付年金）34先付年金后付年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n法一：n期先付年金與n期后付年金的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間不同，n期先付年金終值比n期后付年金終值多出一個(gè)計(jì)息期。因此，需要在求出n期后付年金終值的基礎(chǔ)上，再乘以一個(gè)（1＋i）方可求得n期先付年金終值。先付年金終值的計(jì)算35

法二：n期先付年金與n＋1期后付年金的計(jì)息期數(shù)相同，但比n＋1期后付年金少付一次，因此，只要將n＋1期后付年金的終值減去一期付款額A，便可求出n期先付年金終值。先付年金終值的計(jì)算An期先付年金n+1期后付年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n+1n期數(shù)加1，系數(shù)減136先付年金現(xiàn)值的計(jì)算

法一：n期先付年金與n期后付年金的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間不同，n期先付年金現(xiàn)值比n期后付年金現(xiàn)值少一個(gè)貼現(xiàn)期。因此，需要在求出n期后付年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，再乘以一個(gè)（1＋i）方可求得n期先付年金現(xiàn)值。先付年金后付年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n37先付年金現(xiàn)值的計(jì)算

法二：n期先付年金比n－1期后付年金多一期不用貼現(xiàn)的付款額A，因此，只要先計(jì)算出n-1期后付年金的現(xiàn)值，然后再加上一期不需要貼現(xiàn)的付款額A，便可求出n期先付年金現(xiàn)值。n期先付年金n-1期后付年金AAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2期數(shù)減1，系數(shù)加138

遞延年金是指第一次收付款發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。

遞延年金終值的大小與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)與后付年金終值的計(jì)算方法類似︳︳︳︳︳︳︳︳︳︳

n期01234567…n

AAAA…Am期遞延年金及其終值的計(jì)算39遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法一：兩次折現(xiàn)法把遞延年金視為后付年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值貼現(xiàn)調(diào)整到第一期初。012012n-m-1mn-mm+1m+2n-1nAAAAP=A(P/A,i,n-m)(P/F,i,m)

40遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法二：扣減法

先求出n期后付年金現(xiàn)值，然后減去沒(méi)有收付款額發(fā)生的前m期后付年金的現(xiàn)值，二者之差便是所要求的遞延年金的現(xiàn)值。012mm+1m+2n-1nAAAAAAn期普通年金012m-1mm期普通年金AAAAP=A[(P/A,i,n)-(P/A,i,m)]41永續(xù)年金是指無(wú)限期收付的年金。（如：無(wú)限期國(guó)債）永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，故沒(méi)有終值。

當(dāng)n→∞時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：

永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過(guò)后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：永續(xù)年金及計(jì)算42例擬建一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若利率為10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？P=A/i

=10000/10%=100000（元）43課堂練習(xí)1：A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開(kāi)采權(quán)，從獲得開(kāi)采權(quán)的第l年開(kāi)始，每年末向A公司交納l0億美元的開(kāi)采費(fèi)，直到l0年后開(kāi)采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開(kāi)采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在8年后開(kāi)采結(jié)束，再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15％，問(wèn)應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)?

44解析1：甲公司的方案對(duì)A公司來(lái)說(shuō)是一筆年收款l0億美元的l0年后付年金，其終值計(jì)算如下：F=10×（F/A，15%，10）=10×20.304=203.04（億美元）

乙公司的方案對(duì)A公司來(lái)說(shuō)是兩筆收款，分別計(jì)算其終值：

第1筆收款（40億美元）的F=40×（F/P，15%，10）=40×4.0456=161.824（億美元）

第2筆收款（60億美元）的F=60×（F/P，15%，2）=60×1.3225=79.35（億美元）終值合計(jì)l61.824+79.35=241.174（億美元）

顯然，甲公司付出的款項(xiàng)終值小于乙公司付出的款項(xiàng)的終值，故，應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。

45課堂練習(xí)2：李博士是國(guó)內(nèi)某領(lǐng)域的知名專家，某日接到一家上市公司的邀請(qǐng)函，邀請(qǐng)他作為公司的技術(shù)顧問(wèn)，指導(dǎo)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。邀請(qǐng)函的具體條件如下：（1）每個(gè)月來(lái)公司指導(dǎo)工作一天；（2）每年聘金10萬(wàn)元；（3）提供公司所在地A市住房一套，價(jià)值80萬(wàn)元；（4）在公司至少工作5年。李博士對(duì)以上工作待遇很感興趣，對(duì)公司開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定應(yīng)聘。但他不想接受住房，因?yàn)槊吭鹿ぷ饕惶?，只需要住公司招待所就可以了，這樣住房沒(méi)有專人照顧，因此他向公司提出，能否將住房改為住房補(bǔ)貼。公司研究了李博士的請(qǐng)求，決定可以在今后5年里每年年初給李博士支付20萬(wàn)元房貼。

收到公司的通知后，李博士又猶豫起來(lái)，因?yàn)槿绻蚬疽》?，可以將其出售，扣除售價(jià)5%的契稅和手續(xù)費(fèi)，他可以獲得76萬(wàn)元，而若接受房貼，則每年年初可獲得20萬(wàn)元。問(wèn)：（1）假設(shè)每年存款利率2%，則李博士應(yīng)該如何選擇?（2）如果李博士本身是一個(gè)企業(yè)的業(yè)主，其資金的投資回報(bào)率為32%，則他應(yīng)如何選擇呢？

46解析2：（1）要解決上述問(wèn)題，主要是要比較李博士每年收到20萬(wàn)元的現(xiàn)值與售房76萬(wàn)元的大小問(wèn)題。由于房貼每年年初發(fā)放，因此對(duì)李博士來(lái)說(shuō)是一個(gè)先付年金。其現(xiàn)值計(jì)算如下：

P=20×[（P/A，2%，4）+1]

=20×[3.8077+1]

=20×4.8077

=96.154（萬(wàn)元）

從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，李博士應(yīng)該接受房貼。

47解析2：（2）在投資回報(bào)率為32％的條件下，每年20萬(wàn)的住房補(bǔ)貼現(xiàn)值為：

P=20×[（P/A，32%，4）+1]

=20×[2.0957+1]

=20×3.0957

=61.914（萬(wàn)元）

在這種情況下，應(yīng)接受住房。

48課堂練習(xí)3：某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元；（2）從第5年開(kāi)始，每年末支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元；（3）從第5年開(kāi)始，每年初支付24萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共240萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？49解析3：分析：（1）先付年金問(wèn)題（2）遞延年金問(wèn)題（m＝4年）（3）遞延年金問(wèn)題（m＝3年）解答：（1）P＝20×（P/A，10%，10）×（1+10%）＝135.18（萬(wàn)元）（2）P=25×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，4）＝104.93（萬(wàn)元）（3）P＝24×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）＝110.78（萬(wàn)元）

該公司應(yīng)該選擇第二項(xiàng)方案

50資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題不等額的系列付款的價(jià)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值短于一年的計(jì)息期的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算貼現(xiàn)率的確定51問(wèn)題之一、二不等額的系列付款的價(jià)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

“各折各，求其和”52例有一筆現(xiàn)金流量如表所示。貼現(xiàn)率為5％，求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

年01234現(xiàn)金流量1000200030002000400053例某項(xiàng)現(xiàn)金流量如表所示。貼現(xiàn)率為10％。試計(jì)算該項(xiàng)系列付款的現(xiàn)值。

年12345現(xiàn)金流量30003000300020002000

年6789現(xiàn)金流量200020002000100054問(wèn)題之三：名義利率和實(shí)際利率當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，給定的年利率叫名義利率，而實(shí)際支付復(fù)利一次的利率為實(shí)際利率。將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率的方法：若：i為實(shí)際利率，r為名義利率，m為年復(fù)利次數(shù)方法一：i=-1方法二：不求實(shí)際利率，直接計(jì)算有關(guān)指標(biāo)（教材選用）

利率為，期數(shù)為m·n55例某公司從銀行借款10000元，年利率為16％，按季復(fù)利計(jì)算。試計(jì)算其實(shí)際年利率以及兩年后應(yīng)向銀行償付本利多少？解：期利率r=i/4＝16％/4=4%每年計(jì)息次數(shù)m＝4經(jīng)換算后的計(jì)息期數(shù)t＝4×2＝8則實(shí)際年利率＝(F/P,4%,4)－1＝1.170-1=17％F=P(F/P，4%，8)＝10000×1.369=13690(元)56問(wèn)題之四：貼現(xiàn)率的確定方法一：根據(jù)終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式求出相關(guān)的系數(shù)，根據(jù)該系數(shù)查表近似地求出i值方法二：通過(guò)插值法，求出較準(zhǔn)確的i值57例現(xiàn)在存入銀行2000元，問(wèn)要想在5年后得到本利和3200元，存款利率應(yīng)為多少？已知（F/P,10%,5）=1.6105（F/P,9%,5）=1.538658例某人現(xiàn)在向銀行存入5000元，按復(fù)利計(jì)算。請(qǐng)問(wèn)在利率為多少時(shí)，才能保證在以后10年中每年得到750元？已知（P/A,8%,10）=6.710（P/A,9%,10）=6.41859

作業(yè)1：假設(shè)利民工廠有一筆123600元的資金準(zhǔn)備存入銀行，希望在7年后利用這筆資金的本利和購(gòu)買一套生產(chǎn)設(shè)備。當(dāng)時(shí)的銀行存款利率為復(fù)利10％，該設(shè)備的預(yù)計(jì)價(jià)格為240000元。試用數(shù)據(jù)說(shuō)明7年后利民工廠用這筆資金的本利和購(gòu)買該設(shè)備是否夠用。已知(F/P,10%,7)=1.94960作業(yè)2：某合營(yíng)企業(yè)于年初向銀行借款50萬(wàn)元購(gòu)買設(shè)備，第一年年末開(kāi)始還款，每年還款一次，等額償還，分5年還清，銀行貸款利率為12％。試計(jì)算每年應(yīng)還款多少？已知（P/A,12%,5）=3.60561作業(yè)3：某人現(xiàn)在準(zhǔn)備存入銀行一筆錢，以便在以后的20年中每年年底得到3000元。設(shè)銀行存款利率為10％。試計(jì)算此人目前應(yīng)存入多少錢？已知（P/A,10%,20）=8.51462作業(yè)4：某企業(yè)在第1年年初從銀行借入100萬(wàn)元。銀行規(guī)定從第1年到第10年每年年末等額償還13.8萬(wàn)元。已知（P/A,6%,10）=7.360（P/A,8%,10）=6.71063作業(yè)5：時(shí)代公司目前存入銀行100000元，以便在若干年后獲得300000元?，F(xiàn)假設(shè)銀行存款利率為8％，每年計(jì)復(fù)利一次。試計(jì)算需要存款多少年本利和才能達(dá)到300000元。已知(F/P,8%,15)=3.172264第5章投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值5.1投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值概述5.2投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算65

資產(chǎn)收益的含義和計(jì)算66說(shuō)明：（1）以絕對(duì)數(shù)表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，而以相對(duì)數(shù)表示的收益則是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，便于不同規(guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析。通常情況下，用收益率的方式來(lái)表示資產(chǎn)的收益。（2）為了便于比較和分析，對(duì)于計(jì)算期限短于或長(zhǎng)于一年的資產(chǎn)，在計(jì)算收益率時(shí)一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。如果不作特殊說(shuō)明，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率,又稱資產(chǎn)的報(bào)酬率。

67

單期資產(chǎn)收益率的計(jì)算方法：68例某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？

69資產(chǎn)收益的類型1.實(shí)際收益率：表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，包括已實(shí)現(xiàn)的或確定可以實(shí)現(xiàn)的利（股）息率與資本利得收益率之和。2.名義收益率：僅指在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率。例如借款協(xié)議上的借款利率。3.預(yù)期收益率：也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

70資產(chǎn)收益的類型4.必要收益率：也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。

只有當(dāng)預(yù)期收益率≥投資人要求的必要報(bào)酬率時(shí)，投資才可行5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率：也稱無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它是指可以確定可知的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，其大小是純粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）和通貨膨脹補(bǔ)償率之和。一般情況下，通常用短期國(guó)庫(kù)券的利率近似的代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。6.風(fēng)險(xiǎn)收益率：指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，它衡量了投資者將資金從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而要求得到的“額外補(bǔ)償”，其大小取決于：風(fēng)險(xiǎn)的大小和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好兩個(gè)因素。

71預(yù)期收益率計(jì)算方法之一：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預(yù)測(cè)各種可能情況發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預(yù)期收益率就是各種情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率。計(jì)算公式為：

預(yù)期收益率72例半年前以5000元購(gòu)買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預(yù)計(jì)未來(lái)半年內(nèi)不會(huì)再發(fā)放紅利，且未來(lái)半年后市值達(dá)到5900元的可能性為50％，市價(jià)達(dá)到6000元的可能性也是50％。那么預(yù)期收益率是多少？73解析

預(yù)期收益率：

故，一年的預(yù)期收益率是20%74預(yù)期收益率計(jì)算方法之二：首先收集能夠代表預(yù)測(cè)期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等，那么預(yù)期收益率就是所有數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值。

75例XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)下表所示，請(qǐng)用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率。

年度123456收益率（％）26111527213276解析預(yù)期收益率

77定義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。理解：⒈風(fēng)險(xiǎn)是客觀的；⒉一定條件；⒊一定時(shí)期；⒋風(fēng)險(xiǎn)是可測(cè)定概率的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的概念78⒌風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。一般而言，我們?nèi)绻軐?duì)未來(lái)情況作出準(zhǔn)確估計(jì)，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)未來(lái)情況估計(jì)的精確程度越高，風(fēng)險(xiǎn)就越??；反之，風(fēng)險(xiǎn)就越大。⒍風(fēng)險(xiǎn)是指“預(yù)期”收益率的不確定性，而非實(shí)際的收益率。79

風(fēng)險(xiǎn)偏好類型決策原則

風(fēng)險(xiǎn)回避者

當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，選擇高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)追求者

當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的。風(fēng)險(xiǎn)中立者

選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。

根據(jù)人們效用函數(shù)的不同，可以按照其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好分為如下三種類型：

80說(shuō)明：1.風(fēng)險(xiǎn)中立者，無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)，只根據(jù)預(yù)期收益率的大小選擇方案。2.排除風(fēng)險(xiǎn)中立者后，風(fēng)險(xiǎn)回避者和風(fēng)險(xiǎn)追求者決策的原則都是“當(dāng)…相同時(shí)，選擇…”。3.我們一般都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，財(cái)務(wù)管理的理論框架和實(shí)務(wù)方法都是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回避者的。81風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策1.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵銷時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。2.減少風(fēng)險(xiǎn)：主要有兩方面含義，一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和替代；及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營(yíng)或投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。82風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定的代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。4.接受風(fēng)險(xiǎn)：包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。前者是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；后者是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。

83（一）從投資者的角度（二）從公司的角度風(fēng)險(xiǎn)的類別841.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——影響所有公司收益因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、利率變動(dòng)等；又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)。2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。如：罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等；又稱為公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。（一）從投資者的角度85總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目86⒈經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如：市場(chǎng)銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒(méi)有履行合同等）；又稱為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——因舉債而增加的風(fēng)險(xiǎn)。源于企業(yè)資金利潤(rùn)率與借入資金利息率差額上的不確定因素和借入資金對(duì)自有資金比例的大??；又稱為籌資風(fēng)險(xiǎn)。（二）從公司的角度87注意：不能錯(cuò)誤地將“經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”和“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”歸入“非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”之中。

∵它們是從不同角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所做的分類，之間存在著交叉關(guān)系。例如，中央銀行調(diào)整基礎(chǔ)利率，進(jìn)而會(huì)影響到企業(yè)還本付息的能力，這既屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。88風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬，稱為投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)收益。89

絕對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額）

相對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表示方法

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常有絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)兩種表示方法。財(cái)務(wù)管理中，通常使用相對(duì)數(shù)計(jì)量。90與風(fēng)險(xiǎn)衡量相關(guān)的概念1.隨機(jī)變量2.概率3.期望值4.期望報(bào)酬率5.標(biāo)準(zhǔn)離差6.標(biāo)準(zhǔn)離差率7.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率91

1.隨機(jī)變量（Xi）是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件。2.概率（Pi）是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。

與風(fēng)險(xiǎn)衡量相關(guān)的概念92概率分布的兩種類型離散型：

隨機(jī)變量（Xi）只取有限或可列無(wú)窮多個(gè)數(shù)值。兩點(diǎn)分布；二項(xiàng)分布；泊松分布。連續(xù)型：非離散隨機(jī)變量（Xi）中重要的一類均勻分布；指數(shù)分布；正態(tài)分布。

存在既非離散也非連續(xù)的隨機(jī)變量！933.期望值（E）

期望值是指隨機(jī)變量以其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。計(jì)算公式如下：與風(fēng)險(xiǎn)衡量相關(guān)的概念944.期望報(bào)酬率（K）

期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的報(bào)酬率，是反映集中趨勢(shì)的一種量度。計(jì)算公式如下：與風(fēng)險(xiǎn)衡量相關(guān)的概念﹣95求期望報(bào)酬率（K）﹣96解答期望報(bào)酬率（A）

=0.3×90%+0.4×15%+0.3×(-60%)=15%期望報(bào)酬率（B）

=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%97與風(fēng)險(xiǎn)衡量相關(guān)的概念5.標(biāo)準(zhǔn)離差（б）

標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。計(jì)算公式如下：在K相等的前提下，б越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小?！?8與風(fēng)險(xiǎn)衡量相關(guān)的概念6.標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比率。計(jì)算公式如下：如果K不等，則必須通過(guò)計(jì)算V才能對(duì)比出風(fēng)險(xiǎn)程度?！?9與風(fēng)險(xiǎn)衡量相關(guān)的概念7.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（R）

R=b

VK=R+R=R+b

V

其中，R為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；

V為標(biāo)準(zhǔn)離差率；K為投資報(bào)酬率；R為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。RRFRFRF100如何確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b？根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定101練習(xí)某企業(yè)有兩個(gè)投資方案，其未來(lái)的預(yù)期報(bào)酬率及發(fā)生的概率如下表：經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率期望報(bào)酬率（Ki）甲方案乙方案繁榮0.460%25%一般0.420%20%衰退0.2-60%10%合計(jì)1102解答1、計(jì)算期望報(bào)酬率（K）

K

甲=20%

K

乙=20%2、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（σ）σ甲=

43.82%σ乙=

5.48%

甲方案的風(fēng)險(xiǎn)比乙方案大（∵在K相等的前提下，б越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越?。撸撸摺?03解答3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）V

甲=

219.1%V

乙=

27.4%

∵甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于乙方案所以，甲方案的風(fēng)險(xiǎn)要比乙方案大104練習(xí)本例中，若甲、乙兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別為0.2和0.1，則：R

甲=0.2×219.1%=43.82%R

乙=0.1×27.4%=2.74%RR105風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=總投資額×風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上例中，甲、乙方案的總投資額均為100萬(wàn)元，則：甲的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=100×43.82%=43.82（萬(wàn)元）乙的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=100×2.74%=2.74（萬(wàn)元）106風(fēng)險(xiǎn)量化后，投資決策應(yīng)遵循的原則總原則：投資效益越高越好，風(fēng)險(xiǎn)程度越低越好。具體原則：

☆兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那個(gè)方案；

☆兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)選擇預(yù)期收益率較高的那個(gè)方案；☆甲方案的預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于乙方案，應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；☆甲方案的預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，如何選擇呢？（Question）107Answer有的投資者愿意冒較大的風(fēng)險(xiǎn)，以追求較高的收益率，那么他可能選擇甲方案；有的投資者不愿意冒較大的風(fēng)險(xiǎn)，寧可接受較低的收益率，那么他就可能選擇乙方案；但如果甲方案收益率高于乙方案的程度大，而其收益標(biāo)準(zhǔn)離差率高于乙方案的程度較小，則選甲方案可能是比較適宜的。

若甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，則在此情況下不能一概而論，主要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度：108

成功的管理者總是在風(fēng)險(xiǎn)和收益的相互協(xié)調(diào)中進(jìn)行權(quán)衡，努力在收益一定的情況下使風(fēng)險(xiǎn)保持在較低水平！109證券組合SecuritiesPortfolio

投資者同時(shí)把資金投放于多種證券，稱為證券組合投資。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益不僅受組合中單個(gè)投資的影響，還受到組合中不同項(xiàng)目相互關(guān)系的影響。“不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里。”——托賓110證券組合的預(yù)期收益率是組成證券組合的各項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。公式：111證券組合的風(fēng)險(xiǎn)按是否可以分散分為：可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)112可分散風(fēng)險(xiǎn)指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成損失的可能性；可通過(guò)持有證券的多樣化來(lái)抵消；又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)系數(shù)r113表示組合中不同項(xiàng)目之間影響的相對(duì)大小取值范圍：-1≤r≤10＜r＜1

正相關(guān)：一個(gè)項(xiàng)目收益的變化會(huì)引起另一個(gè)項(xiàng)目收益同方向變化-1＜r＜0負(fù)相關(guān)：一個(gè)項(xiàng)目收益的變化會(huì)引起另一個(gè)項(xiàng)目收益反方向變化r=1（r＝-1）完全正(負(fù))相關(guān)：引起收益同比例的增加（減少）r=0不相關(guān)：項(xiàng)目之間沒(méi)有影響相關(guān)系數(shù)

r：114兩種股票組成的證券組合中：r=0，兩種股票不相關(guān)，各自獨(dú)立變動(dòng)；r=1，兩種完全正相關(guān)的股票組成的證券組合不可能抵消風(fēng)險(xiǎn)；r=-1,兩種完全負(fù)相關(guān)的股票組成的證券組合可以分散掉所有的風(fēng)險(xiǎn)大部分股票都是正相關(guān)的，一般隨機(jī)選取兩種股票的r=0.5～0.7，證券組合有可能抵減掉一部分風(fēng)險(xiǎn)115兩項(xiàng)資產(chǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)資產(chǎn)證券組合收益率的方差滿足以下關(guān)系式：

表示證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差，它衡量的是組合的風(fēng)險(xiǎn)；和分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；

和分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)所占的價(jià)值比例；

r

相關(guān)系數(shù)，它反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度。116

117

無(wú)論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)r如何，投資組合的收益都不低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低收益，同時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)卻不高于單項(xiàng)資產(chǎn)的最高風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論一：118結(jié)論二：

更為確切地說(shuō)，無(wú)論r的值如何，投資組合的預(yù)期收益率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均，而投資組合的風(fēng)險(xiǎn)卻小于各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加權(quán)平均。119理論上，當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，則幾乎能把所有的可分散風(fēng)險(xiǎn)分散掉。但在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散實(shí)務(wù)的過(guò)程中，切忌過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。結(jié)論三：120練習(xí)：1.下列有關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相關(guān)系數(shù)的表述正確的是（）

A.r＝1時(shí)，投資兩項(xiàng)資產(chǎn)不能抵消任何投資風(fēng)險(xiǎn)

B.r＝-1時(shí)，投資兩項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)抵消效果最好

C.r＝0時(shí)，投資兩項(xiàng)資產(chǎn)不能抵銷風(fēng)險(xiǎn)

D.r＝0時(shí)，投資兩項(xiàng)資產(chǎn)的組合可以抵銷風(fēng)險(xiǎn)2.構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和8%。在等比例投資的情況下，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為（）

A.20％B.4％C.0D.10％3.即使投資比例和各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率均不變，但如果組合中各項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)發(fā)生改變，投資組合的期望收益率就有可能改變（）121不可分散風(fēng)險(xiǎn)指由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券造成損失的可能性；無(wú)法通過(guò)證券組合將其消除；又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；系數(shù)122市場(chǎng)組合定義：是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。市場(chǎng)組合的收益率就是市場(chǎng)平均收益率，實(shí)務(wù)中通常使用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來(lái)代替；市場(chǎng)組合的方差代表市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)；由于在市場(chǎng)組合中包含了所有資產(chǎn)，因此，市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，故：市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）。

規(guī)定：市場(chǎng)組合的

系數(shù)＝1123單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)定義：反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)。（表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度，即：相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大?。?。定義式：124單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)一般不是由投資者計(jì)算得到的，而是由機(jī)構(gòu)定期計(jì)算公布的規(guī)定：市場(chǎng)組合的系數(shù)=1若某種股票的＞1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)高于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)若某種股票的=1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)一致若某種股票的＜1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)低于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)125說(shuō)明：絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的（大多數(shù)介于0.5～2之間），也就是說(shuō)，它們收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同；極個(gè)別資產(chǎn)的系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)平均收益增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。比如西方個(gè)別收賬公司和個(gè)別再保險(xiǎn)公司的系數(shù)是接近零的負(fù)數(shù)。126證券組合的系數(shù)證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。

127例1某資產(chǎn)組合中有三只股票，有關(guān)的信息如下表所示，試計(jì)算資產(chǎn)組合的β系數(shù)。股票β系數(shù)股票的每股市價(jià)（元）股票的數(shù)量（股）A0.74200B1.12100C1.710100128解析：首先計(jì)算ABC三種股票所占的價(jià)值比例：A股票比例：B股票比例：C股票比例：

然后，計(jì)算加權(quán)平均β系數(shù)，即為所求：

129例2某公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%。股票市場(chǎng)報(bào)酬率為14%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。求這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是多少？130例3上例中若某公司為降低風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬而售出部分A股票和買進(jìn)部分C股票，使A、B、C三種股票在證券組合中所占的比重改為10%、30%和60%，求此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是多少？131由例2，3可知：調(diào)整各項(xiàng)資產(chǎn)在證券組合中的比重，可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。WS名言：追求真理和追求金錢是一致的！132練習(xí)1.已知某種證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.2，當(dāng)前的市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5，則兩者之間的協(xié)方差是（）A.0.04B.0.16C.0.25D.1.002.關(guān)于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)，下列說(shuō)法正確的是（）A.表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度B.取決于該項(xiàng)資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)資產(chǎn)組合收益率的相關(guān)系數(shù)、該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差C.當(dāng)β＜1時(shí)，說(shuō)明其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)D.當(dāng)β＝1時(shí)，說(shuō)明如果市場(chǎng)平均收益率增加1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加1%

133總結(jié)一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)組成可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消除或減少，可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減小股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)而產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合來(lái)消除。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是用系數(shù)來(lái)衡量的：

=0.5，該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的50%=1，該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)=2，該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的2倍134風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，所要求的必要收益率可用以下的模式來(lái)度量：其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（RF）是純粹利率與通貨膨脹補(bǔ)償率之和，通常用