1期貨交易導(dǎo)論資料講解

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期貨交易導(dǎo)論2025/1/24期貨交易導(dǎo)論2§1期貨市場(chǎng)基本概念2025/1/24期貨交易導(dǎo)論3現(xiàn)貨合約現(xiàn)貨合約（SpotContracts）立即成交或在較短的時(shí)間內(nèi)完成交易的買賣協(xié)議。局限性市場(chǎng)信息片面價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大交易成本較高2025/1/24期貨交易導(dǎo)論5遠(yuǎn)期合約實(shí)例黃巖農(nóng)貿(mào)公司預(yù)計(jì)今年秋天收獲蜜桔3，850，000噸。于是，該公司與杭州果品公司簽訂一份合約。合約規(guī)定黃巖農(nóng)貿(mào)公司于10月15日以600元/噸的價(jià)格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000噸。空方或空頭(shortposition)：黃巖農(nóng)貿(mào)公司多方或多頭(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月15日交割價(jià)格（deliveryprice）：600元/噸

2025/1/24期貨交易導(dǎo)論6期貨合約期貨合約(FuturesContracts)在確定的將來(lái)時(shí)間按確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。優(yōu)越性合約標(biāo)準(zhǔn)化交易規(guī)范化結(jié)算中介化合約流動(dòng)化2025/1/24期貨交易導(dǎo)論7遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化的主要內(nèi)容商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化合約規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化交割月份的標(biāo)準(zhǔn)化交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化的意義減少糾紛便利交易便利議價(jià)加速流轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)果期貨合約簡(jiǎn)單明了，交易者只需就買賣品種、交割期限、買賣方向、買賣手?jǐn)?shù)、買賣價(jià)格進(jìn)行磋商。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論8期貨合約虛擬實(shí)例黃巖農(nóng)貿(mào)公司預(yù)計(jì)今年秋天收獲蜜桔3850，000噸，其中一級(jí)蜜桔2，000，000噸。該公司將預(yù)計(jì)收獲的一級(jí)蜜桔等分為1，000，000份出售，每份2噸。杭州果品公司以每份800元/份的價(jià)格向黃巖農(nóng)貿(mào)公司購(gòu)買50份。合約規(guī)定黃巖農(nóng)貿(mào)公司于10月份第一個(gè)禮拜五到第二個(gè)禮拜五在杭州交貨?？辗交蚩疹^(shortposition)：黃巖農(nóng)貿(mào)公司多方或多頭(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月份第一個(gè)禮拜五到第二個(gè)禮拜五交割價(jià)格（deliveryprice）：800元/噸交割地點(diǎn)（deliverylocations）：杭州合約規(guī)模（contractsize）：2噸標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)（standardgrade）：一級(jí)黃巖蜜桔2025/1/24期貨交易導(dǎo)論9期貨合約與遠(yuǎn)期合約比較2025/1/24期貨交易導(dǎo)論10期貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)比較2025/1/24期貨交易導(dǎo)論11§2期貨合約的基本要素2025/1/24期貨交易導(dǎo)論12期貨合約的基本要素資產(chǎn)（asset）合約規(guī)模（交易單位）（contractsize）交割安排（deliveryarrangement）交割月份（deliverymonths）期貨標(biāo)價(jià)方式（pricequotes）最小價(jià)格變動(dòng)（minimumpricemovement）每日價(jià)格變動(dòng)限制（dailypricemovementlimits）部位限額（positionlimits）2025/1/24期貨交易導(dǎo)論13資產(chǎn)商品資產(chǎn)：商品質(zhì)量的差異性決定商品期貨合約必須對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量做出明確規(guī)定。金融資產(chǎn)：金融資產(chǎn)往往具有同質(zhì)性。因此，金融期貨合約對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量規(guī)定相對(duì)簡(jiǎn)單。鄭州商品交易所小麥合約交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

普通小麥期貨合約：標(biāo)準(zhǔn)品：符合GB1351-1999的二等硬冬白小麥。替代品及升貼水：1、符合GB1351-1999的一等硬冬白小麥按交割結(jié)算價(jià)升水30元/噸；2、符合GB1351-1999的三等硬冬白小麥按交割結(jié)算價(jià)貼水50元/噸；同等級(jí)硬冬白小麥的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，霉變粒小于等于2.0%）扣價(jià)30元/噸。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論14合約規(guī)模合約規(guī)模規(guī)定一份合約中交割資產(chǎn)的數(shù)量股指期貨——一種特殊的期貨合約：股票指數(shù)×規(guī)模系數(shù)IMM主要貨幣合約規(guī)模幣種合約規(guī)模英鎊62，500歐元125，000加拿大元100，000日元12，500，0002025/1/24期貨交易導(dǎo)論15交割安排交割安排的意義使期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格（spotprice）聯(lián)系起來(lái)由于沒(méi)有交割安排，日本大米期貨曾經(jīng)經(jīng)歷“期貨價(jià)格狂熱飆升，現(xiàn)貨價(jià)格波瀾不驚”的反常現(xiàn)象。交割地點(diǎn)對(duì)于商品期貨合約尤為重要，因?yàn)樯唐愤\(yùn)輸費(fèi)用很高。

上海期貨交易所鋁指定交割倉(cāng)庫(kù)指定交割倉(cāng)庫(kù)名稱異地升貼水標(biāo)準(zhǔn)上海國(guó)儲(chǔ)天威倉(cāng)儲(chǔ)有限公司標(biāo)準(zhǔn)價(jià)中儲(chǔ)發(fā)展股份有限公司標(biāo)準(zhǔn)價(jià)廣東儲(chǔ)備物資管理局八三處標(biāo)準(zhǔn)價(jià)中國(guó)有色金屬工業(yè)深圳倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸公司標(biāo)準(zhǔn)價(jià)中國(guó)有色金屬?gòu)V州供銷運(yùn)輸公司標(biāo)準(zhǔn)價(jià)廣東南儲(chǔ)倉(cāng)儲(chǔ)管理有限公司標(biāo)準(zhǔn)價(jià)上海期晟儲(chǔ)運(yùn)管理有限公司標(biāo)準(zhǔn)價(jià)上海京鴻實(shí)業(yè)有限公司標(biāo)準(zhǔn)價(jià)無(wú)錫中儲(chǔ)物流有限公司標(biāo)準(zhǔn)價(jià)浙江康運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)有限公司標(biāo)準(zhǔn)價(jià)2025/1/24期貨交易導(dǎo)論17交割月份按交割月份劃分的期貨合約。如：CME外匯期貨合約交割月份有3、6、9、12月份；鄭州商品交易所小麥期貨合約交割月份有1、3、5、7、9、11月份。開(kāi)始交易日交易所一般制定特定月份的期貨合約的開(kāi)始交易日。最后交易日交易所規(guī)定各種合約在到期月份中的最后交易日。上海銅期貨合約的最后交易日為到期月份的15日。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論18期貨標(biāo)價(jià)方式期貨標(biāo)價(jià)方式期貨標(biāo)價(jià)方式以尊重傳統(tǒng)和容易理解為原則以CBOT的5年期國(guó)債標(biāo)價(jià)方式為例，假如報(bào)價(jià)為95-165$，則

95-165$=95$+16/32$+5/320$=95.515625$≈95.52$95-165$95$32進(jìn)位制10進(jìn)位制2025/1/24期貨交易導(dǎo)論19最小變動(dòng)價(jià)位又稱刻度（tick），指由交易所規(guī)定的、在期貨交易中每一次價(jià)格變動(dòng)的最小幅度，具體數(shù)值因合約品種而異。如：在IMM，英鎊期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為2點(diǎn)（1點(diǎn)=1/10000$）；CBOT的10、30年期國(guó)債期貨的最小變動(dòng)價(jià)位為1/32$；CBOT的5年期國(guó)債期貨的最小變動(dòng)價(jià)位為1/64$SHFE（上海期貨交易所）銅、鋁期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為10元/噸。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論20每日價(jià)格變動(dòng)限額價(jià)格變動(dòng)限額（dailypricelimit）為了防止期貨價(jià)格發(fā)生過(guò)分劇烈的波動(dòng)，各交易所通常對(duì)期貨合約的每日價(jià)格波動(dòng)幅度進(jìn)行限制。漲停板（limitup）價(jià)格上升金額等于每日價(jià)格限額跌停板（limitdown）價(jià)格下降金額等于每日價(jià)格限額實(shí)例：CBOT美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨的每日價(jià)格變動(dòng)幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)格的±3%；SHFE期貨合約規(guī)定銅、鋁、天然橡膠漲跌停板為上一交易日結(jié)算價(jià)的±3%。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論21部位（頭寸）限額部位限制投資者最多可持有的合約數(shù)量目的防止過(guò)度投機(jī)2025/1/24期貨交易導(dǎo)論22部位限額實(shí)例：SHFE部位限額2025/1/24期貨交易導(dǎo)論23期貨合約實(shí)例鄭麥滬銅天膠連豆2025/1/24期貨交易導(dǎo)論242025/1/24期貨交易導(dǎo)論25交易品種陰極銅交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元人民幣/噸最小變動(dòng)價(jià)位10元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)的±3％合約交割月份1－12月交易時(shí)間上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約交割月份15日（遇法定假日順延）交割日期合約交割月份16－20日（遇法定假日順延）交割等級(jí)1）標(biāo)準(zhǔn)品：

標(biāo)準(zhǔn)陰極銅，符合國(guó)標(biāo)GB/T467－1997標(biāo)準(zhǔn)陰級(jí)銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。

2）替代品：

a：高級(jí)陰級(jí)銅，符合國(guó)標(biāo)GB/T467－1997高級(jí)陰級(jí)銅規(guī)定，經(jīng)本所指定的質(zhì)檢單位檢查合格，由本所公告后實(shí)行升水；

b：LME注冊(cè)陰級(jí)銅，符合BSEN1978：1998標(biāo)準(zhǔn)（陰級(jí)銅級(jí)別代號(hào)CU－CATH－1）。交割地點(diǎn)交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)交易保證金合約價(jià)值的5％交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬(wàn)分之二（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交割方式實(shí)物交割交易代碼CU2025/1/24期貨交易導(dǎo)論26交易品種天然橡膠交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸最小變動(dòng)價(jià)位5元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)的±3％合約交割月份1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月上午9:00～10:15,10：30～11：30

下午13:30～14:10，14：20～15：00最后交易日合約交割月份的15日（遇法定假日順延）交割日期合約交割月份的16至20日（遇法定假日順延）交割等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品：1、國(guó)產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)橡膠（SCR5），質(zhì)量符合國(guó)標(biāo)GB8081－1999

2、進(jìn)口3號(hào)煙膠片（RSS3），質(zhì)量符合《天然橡膠等級(jí)的品質(zhì)與包裝國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)（綠皮書(shū)）》（1979年版）交割地點(diǎn)交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)交易保證金合約價(jià)值的5％交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬(wàn)分之一點(diǎn)五（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交割方式實(shí)物交割交易代碼RU上市交易所上海期貨交易所2025/1/24期貨交易導(dǎo)論27交易品種黃大豆1號(hào)交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位人民幣最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)的3％合約交割月份1,3,5,7,9,11交易時(shí)間每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約月份第十個(gè)交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級(jí)具體內(nèi)容見(jiàn)附表交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)交易保證金合約價(jià)值的5％交易手續(xù)費(fèi)4元/手交割方式集中交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所

2025/1/24期貨交易導(dǎo)論28設(shè)計(jì)期貨合約基本要求標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量大標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量容易鑒別，便于期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格由競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制決定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格具有較差的可測(cè)性相關(guān)市場(chǎng)信息系統(tǒng)較為發(fā)達(dá)期貨合約具有較強(qiáng)的獨(dú)立性2025/1/24期貨交易導(dǎo)論29期貨合約種類農(nóng)產(chǎn)品期貨玉米、小麥、大豆、豬腩、活牛等金屬期貨銅、鋁、鋅、鎳等能源期貨原油、汽油、燃料油等金融期貨利率（國(guó)債、歐洲美元）、股指、外匯等2025/1/24期貨交易導(dǎo)論30§3期貨市場(chǎng)投資者類型按投資者的獲利方式劃分套期保值者(Hedgers)投機(jī)者(Speculators)套利者(Arbitrageurs)按投資者的參與方式劃分自營(yíng)商(Locals)傭金經(jīng)紀(jì)商(Commissionbrokers)2025/1/24期貨交易導(dǎo)論31套期保值者套期保值者的目的：減少自身的風(fēng)險(xiǎn)暴露。風(fēng)險(xiǎn)暴露：交易者面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值：交易者為了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反的交易部位（頭寸）的活動(dòng)。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論32投機(jī)者投機(jī)者的目的通過(guò)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，建立相應(yīng)的交易部位（position，或稱頭寸），以求獲得與其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露相對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)。投機(jī)者分類搶帽子者（scalpers）日交易者（daytraders）部位交易者（positiontraders）按專業(yè)化程度劃分的投機(jī)者類型業(yè)余投機(jī)者專業(yè)投機(jī)者

2025/1/24期貨交易導(dǎo)論33期貨投機(jī)與賭博比較賽馬賭票福利彩票期貨投機(jī)2025/1/24期貨交易導(dǎo)論34賭博與期貨投機(jī)的區(qū)別投機(jī)包含某種形式的財(cái)產(chǎn)買入或賣出行為；賭博一般不涉及商品買賣。投機(jī)需要預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)；賭博則是純粹的偶然事件。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在；賭博風(fēng)險(xiǎn)人為創(chuàng)造。投機(jī)盈虧具有無(wú)限性；賭博盈虧具有有限性。投機(jī)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行；賭博則不影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論35投機(jī)者的作用期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者增加期貨市場(chǎng)流動(dòng)性有利于發(fā)現(xiàn)均衡價(jià)格投機(jī)行為減緩期貨價(jià)格波動(dòng)2025/1/24期貨交易導(dǎo)論36套利者套利者的目的借助在多個(gè)市場(chǎng)上的同時(shí)交易鎖定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)套利的前提市場(chǎng)非均衡期貨市場(chǎng)套利是套利定價(jià)理論（APT）在期貨市場(chǎng)的具體運(yùn)用三種基本套利策略情況：跨商品套利，即不同期貨品種之間套利跨市場(chǎng)套利，即不同交易場(chǎng)所之間套利跨期間套利，即不同交割月份之間套利2025/1/24期貨交易導(dǎo)論37套利的基本功能有利于被扭曲的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常水平；抑制過(guò)度投機(jī)；增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，活躍遠(yuǎn)月合約交易。上述作用可以概括為：價(jià)格發(fā)現(xiàn)，即套利行為使價(jià)格保持在合理、公平的水平。除此之外，根據(jù)定義，套利還有為投資者提供無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的功能。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論38§4期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨交易所期貨結(jié)算所2025/1/24期貨交易導(dǎo)論39期貨經(jīng)紀(jì)公司概念：作為期貨交易所會(huì)員接受非會(huì)員客戶委托，代理其進(jìn)行期貨交易，并收取傭金的營(yíng)利性期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)。組織結(jié)構(gòu)：董事會(huì)、經(jīng)理層、客戶部（市場(chǎng)部）、交易部、結(jié)算部、交割部等部門。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論40基本職能：傳遞信息，包括基本信息、市場(chǎng)行情等；客戶咨詢，包括行情分析、交易策略等；代理交易；二級(jí)結(jié)算；指導(dǎo)交割。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論41期貨交易所組織形式公司制會(huì)員制交易所的特征（以會(huì)員制交易所為例）性質(zhì)：非營(yíng)利組織會(huì)員結(jié)構(gòu)：供給者、需求者、經(jīng)銷者及經(jīng)紀(jì)商。會(huì)員資格：自然人和法人機(jī)構(gòu)。但在我國(guó)，目前不允許自然人成為交易所會(huì)員。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論42交易所的特征（續(xù)）組織結(jié)構(gòu)：會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、總經(jīng)理、專門委員會(huì)和業(yè)務(wù)管理部門?；竟δ埽褐贫ú?zhí)行規(guī)范交易原則；監(jiān)督交易活動(dòng)，確保交易有序；期貨合約創(chuàng)新設(shè)計(jì)；期貨合約營(yíng)銷。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論43會(huì)員權(quán)利義務(wù)會(huì)員權(quán)利：參加會(huì)員大會(huì)；行使表決權(quán)、申訴權(quán)；使用交易所設(shè)施進(jìn)行期貨交易；獲取相關(guān)信息與服務(wù)；轉(zhuǎn)讓會(huì)員資格；聯(lián)名提議召開(kāi)臨時(shí)會(huì)員大會(huì)。會(huì)員義務(wù)：遵守國(guó)家相關(guān)法規(guī)與政策；遵守交易所章程、規(guī)則及規(guī)定；繳納會(huì)費(fèi)；執(zhí)行會(huì)員大會(huì)及理事會(huì)決議；接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)及交易所的監(jiān)督。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論44交易規(guī)則撮合成交制度客戶交易編碼制度套期保值頭寸審批制度風(fēng)險(xiǎn)控制制度投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度大戶報(bào)告制度緊急狀態(tài)制度保證金制度結(jié)算制度交割制度期貨價(jià)格定義信息發(fā)布制度違規(guī)處罰制度交易時(shí)間和交易指令制度2025/1/24期貨交易導(dǎo)論45期貨結(jié)算所概念：期貨交易的結(jié)算中心。組織形式：獨(dú)立的結(jié)算所（英國(guó)）；交易所的附屬機(jī)構(gòu)（美國(guó)、我國(guó)）?；竟δ埽航Y(jié)算功能；交易擔(dān)保功能（期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中心）；監(jiān)督實(shí)物交割；公布市場(chǎng)信息。2025/1/24期貨交易導(dǎo)論46§5期貨市場(chǎng)功能2025/1/24期貨交易導(dǎo)論47期貨市場(chǎng)基本功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)顧名思義，價(jià)格發(fā)現(xiàn)就是指期貨市場(chǎng)能夠使得市場(chǎng)交易者達(dá)成一個(gè)更易為雙方接受、認(rèn)同的價(jià)格，即均衡價(jià)格。就理論而言，任何市場(chǎng)都有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。之所以強(qiáng)調(diào)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，原因在于期貨市場(chǎng)相對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)中效率更高、定位更準(zhǔn)。期貨市場(chǎng)具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原因期貨市場(chǎng)參與者眾多套期保值者、投機(jī)者、套利者，各種期貨市場(chǎng)投資者云集期貨市場(chǎng)，參與市場(chǎng)競(jìng)價(jià)，因而更加全面地反映了供需雙方的力量，有助于發(fā)現(xiàn)均衡價(jià)格。期貨市場(chǎng)透明度更高期貨市場(chǎng)競(jìng)價(jià)遵循公開(kāi)、公正、公平的三公原則，各類市場(chǎng)信息十分透明，因而可以避免現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期交易中一對(duì)一談判可能造成的壟斷、欺詐行為，有助于提升期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)前瞻性：期貨價(jià)格的形成建立在對(duì)未來(lái)價(jià)格進(jìn)行合理預(yù)期的基礎(chǔ)之上，因而可以對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)供求雙方的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)起到更好的指導(dǎo)作用。連續(xù)性：現(xiàn)貨交易往往時(shí)斷時(shí)續(xù)。期貨交易則可以實(shí)現(xiàn)在同一市