《企業(yè)財(cái)務(wù)并購(gòu)績(jī)效探究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述及相關(guān)理論基礎(chǔ)》7200字

企業(yè)財(cái)務(wù)并購(gòu)績(jī)效研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述及相關(guān)理論基礎(chǔ)目錄TOC\o"1-2"\h\u1881企業(yè)財(cái)務(wù)并購(gòu)績(jī)效研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述及相關(guān)理論 1253241.1文獻(xiàn)綜述 193121.1.1國(guó)外研究文獻(xiàn) 1270561.1.2國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn) 3107921.1.3國(guó)內(nèi)外研究評(píng)述 5284671.2企業(yè)并購(gòu)相關(guān)概念界定 596461.2.1并購(gòu)概念 5262651.2.2并購(gòu)類(lèi)型 5223201.2.3并購(gòu)績(jī)效 625811.3并購(gòu)績(jī)效研究方法理論 6182681.3.1事件研究法 686581.3.2財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法 6243201.3.3非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法 7305791.4并購(gòu)績(jī)效相關(guān)理論基礎(chǔ) 7238331.4.1市場(chǎng)勢(shì)力理論 76001.4.2多元化經(jīng)營(yíng)理論 798441.4.3協(xié)同效應(yīng)理論 831561參考文獻(xiàn) 9文獻(xiàn)綜述國(guó)外研究文獻(xiàn)（1）并購(gòu)績(jī)效的研究國(guó)外學(xué)者對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的研究相對(duì)較早，到目前為止，西方發(fā)達(dá)國(guó)家共經(jīng)歷了6次并購(gòu)浪潮，隨著每一次并購(gòu)浪潮的發(fā)生，該領(lǐng)域的理論也在進(jìn)一步發(fā)展完善。國(guó)外學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究主要從并購(gòu)能否給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)顯著影響這方面進(jìn)行分析，一些學(xué)者認(rèn)為并購(gòu)能夠?qū)究?jī)效產(chǎn)生積極影響，Jensen和Ruback(1983)對(duì)上市公司并購(gòu)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)事件窗口期公司的長(zhǎng)、短期累計(jì)超額收益率均有顯著提升[1]。Rahman(2007)為了研究商業(yè)銀行之間進(jìn)行兼并和收購(gòu)與其他企業(yè)之間的并購(gòu)效果是否一致，對(duì)美國(guó)的一家商業(yè)銀行進(jìn)行了深入分析，研究表明，商業(yè)銀行在并購(gòu)以后的績(jī)效同其他的企業(yè)一樣也出現(xiàn)了大幅度的提升[2]。ManuSharma（2010）以歐洲1994—2002年期間發(fā)生的445起并購(gòu)事件的企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究，當(dāng)企業(yè)完成并購(gòu)時(shí)，其盈利能力得到改善，說(shuō)明并購(gòu)能給企業(yè)帶來(lái)積極影響[3]。Ulku-Yaylacicegi（2013）以1988—2001年發(fā)生并購(gòu)的企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)其并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究，分析表明，在并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值得到提高，財(cái)務(wù)績(jī)效得到改善[4]。同時(shí)，也有學(xué)者提出，并購(gòu)不一定能夠提升企業(yè)的績(jī)效，有時(shí)反而會(huì)對(duì)企業(yè)造成消極影響。MarinaandRenneboog（2011）以多個(gè)發(fā)生并購(gòu)的企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)其績(jī)效進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的累計(jì)超額收益率幾乎為0，進(jìn)而得出，并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響不顯著[5]。AkbenSelcuk和AltiokYilma（2011）對(duì)發(fā)生并購(gòu)行為的200多家企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，相應(yīng)的調(diào)查數(shù)據(jù)表明，當(dāng)企業(yè)發(fā)生并購(gòu)行為之后，企業(yè)在股市上的股價(jià)開(kāi)始下降，并購(gòu)并未給企業(yè)的績(jī)效帶來(lái)正面效應(yīng)[6]。Ramesh，Deepti，ValkandVincent（2014）以富勒公司收購(gòu)中國(guó)天山新材料技術(shù)公司為研究對(duì)象，對(duì)富勒公司并購(gòu)前后的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析對(duì)比，得出并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)負(fù)收益[7]。Fernald&Pennings（2017）對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)狀況進(jìn)行分析，在研究中所選取的研究對(duì)象為醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)生物技術(shù)企業(yè)，同樣對(duì)比并購(gòu)前后企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的情況，可以很明顯的看到，在并購(gòu)之后，醫(yī)藥企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效并沒(méi)有得到提升，反而比原先的財(cái)務(wù)績(jī)效水平還要低[8]。在研究影響并購(gòu)績(jī)效的因素方面，Singh(1987)認(rèn)為并購(gòu)方企業(yè)與被并購(gòu)方企業(yè)相關(guān)較不相關(guān)企業(yè)并購(gòu)更能從并購(gòu)中獲得收益[9]。HuailiLyu,WenmingWang(2018)經(jīng)過(guò)研究認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)績(jī)效與財(cái)務(wù)顧問(wèn)的能力有關(guān)[10]。QingzhongMa,DavidA.Whidbee,WeiZhang（2020）發(fā)現(xiàn)在一個(gè)全面的并購(gòu)樣本中，當(dāng)收購(gòu)方的預(yù)告股價(jià)遠(yuǎn)低于（接近）其52周高點(diǎn)時(shí)，收購(gòu)方獲得較高（較低）的公告期回報(bào)[11]。Jie(Michael)Guo(2019)在研究過(guò)程中發(fā)現(xiàn)提前公布并購(gòu)的動(dòng)機(jī)有利于提高企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效[12]。（2）績(jī)效分析方法的研究國(guó)外學(xué)者對(duì)并購(gòu)績(jī)效分析方法的研究比較早，分別從不同的角度對(duì)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究，David(2008)通過(guò)實(shí)際研究指出，在對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)選取適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)績(jī)效分析指標(biāo)，在科學(xué)化的分析標(biāo)準(zhǔn)下，分析出的結(jié)果才具有科學(xué)性、合理性[13]。SohnS,KimH和MoonT(2017)在研究中對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析，但是在績(jī)效分析方法中，既選用了平衡積分卡又選用了傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)估方法，將兩種方法相結(jié)合，得出科學(xué)有效的結(jié)論[14]。BDollery(2017)運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效并沒(méi)有提高[15]。DebdasRaksht(2020)選取了ROI、EPS以及EVA三種指標(biāo)對(duì)印度公司的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行全面的研究，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)能夠改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念，真實(shí)地反映出企業(yè)的實(shí)際情況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但是ROI和EPS這兩種指標(biāo)對(duì)企業(yè)的績(jī)效分析存在著一定的不足，并不能全面客觀地反映出企業(yè)的績(jī)效變化情況[16]。國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)（1）并購(gòu)績(jī)效的研究與國(guó)外的相關(guān)研究相比，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)起步較晚，并購(gòu)歷史較短，并購(gòu)案例相對(duì)較少，相關(guān)研究仍舊處于起步階段。因此，國(guó)內(nèi)學(xué)者基于西方國(guó)家的理論，主要以國(guó)內(nèi)企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)其發(fā)生的并購(gòu)事件進(jìn)行研究。一些國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)可以提升企業(yè)的績(jī)效，李善民、陳玉罡（2012）分析了1999年到2012年間中國(guó)349起并購(gòu)事件的并購(gòu)績(jī)效，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)可以大幅度增加股東的財(cái)富，對(duì)于收購(gòu)方的長(zhǎng)期發(fā)展是有利的[17]。張三卿（2015）經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，資源行業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)，可以通過(guò)并購(gòu)提升公司的績(jī)效[18]。夏揚(yáng)（2018）等全面分析私營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效，把研究對(duì)象選定為均勝電子,通過(guò)對(duì)均勝電子的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，均勝電子在進(jìn)行一系列的并購(gòu)之后，提升了公司的整體績(jī)效[19]。但是不少學(xué)者通過(guò)研究得出相反的結(jié)論，企業(yè)并購(gòu)并沒(méi)有使公司的整體績(jī)效得到提升，孫健和劉錚（2013）認(rèn)真研究了從2006年到2008年國(guó)內(nèi)256起上市企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效，研究表明，企業(yè)并購(gòu)并沒(méi)有提升績(jī)效，也沒(méi)有促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，上市公司并購(gòu)案例的成功率并不高[20]。潘穎和聶建平（2014）對(duì)2003-2008這個(gè)期間里發(fā)生的1060家企業(yè)并購(gòu)事件的整體績(jī)效進(jìn)行了研究，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)并沒(méi)有提升企業(yè)的績(jī)效，也沒(méi)有為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，僅僅在并購(gòu)的當(dāng)年企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比以前年度有所提升，但是并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效之后的幾年里并沒(méi)有得到真正的提高[21]。黎平海、祝文娟及李瑤（2017）通過(guò)通過(guò)研究得出結(jié)論，大量的并購(gòu)為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值未達(dá)到預(yù)期的效果，反而對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生負(fù)面影響[22]。曹湘平和劉宇(2018)發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)在并購(gòu)當(dāng)年對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響比較大，這種影響在兩年后開(kāi)始下降，表明企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效受并購(gòu)的影響較小[23]。陳柳卉與邢天才（2018）運(yùn)用通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)會(huì)減少股東權(quán)益[24]。在研究影響并購(gòu)績(jī)效的因素方面，宋曉華、蔣雨涵等人（2016）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)的長(zhǎng)短期績(jī)效與被并購(gòu)企業(yè)是否為公眾企業(yè)無(wú)關(guān)，但是當(dāng)被并購(gòu)企業(yè)是大型的公眾企業(yè)時(shí)，短期并購(gòu)績(jī)效更容易提高[25]。張能鯤和何宇等（2019）對(duì)2015年前的醫(yī)藥公司并購(gòu)的案例進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效與該企業(yè)并購(gòu)其他企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)有著非常直接的關(guān)系，豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)有利于提高企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效[26]。陳志斌、汪官鎮(zhèn)、朱迪（2018）運(yùn)用數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)高管風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)公司并購(gòu)傾向具有正向作用，與并購(gòu)績(jī)效具有正相關(guān)關(guān)系[27]。（2）績(jī)效分析方法的研究國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)并購(gòu)績(jī)效的研究也運(yùn)用了多種不同的方法，張新（2014）經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的并購(gòu)績(jī)效研究方法以及相關(guān)的理論，大多是對(duì)企業(yè)的短期并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究，對(duì)于企業(yè)中長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效的分析比較少。為了更好地對(duì)企業(yè)的績(jī)效情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在評(píng)價(jià)過(guò)程中建立完善的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，保證企業(yè)的發(fā)展方向與發(fā)展目標(biāo)的一致性[28]。趙倩倩(2016)在研究中也指出了非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于企業(yè)整體績(jī)效的影響，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)可以彌補(bǔ)企業(yè)在財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)上的不足，使得整個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)更加客觀和真實(shí)[29]。張君(2016)通過(guò)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法以并購(gòu)事件作為案例進(jìn)行研究，深入地分析了中國(guó)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因、財(cái)富效應(yīng)以及整體的經(jīng)營(yíng)績(jī)效[30]。劉艷等人（2018）對(duì)中聯(lián)重科并購(gòu)CIFA的案例進(jìn)行了績(jī)效研究，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，EVA模型在改善以后更適合用來(lái)對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)[31]。程聰，鐘慧慧，錢(qián)加紅(2018)選用了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究，經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)資料整合分析，發(fā)現(xiàn)不同的分析方法所產(chǎn)生的分析結(jié)果也不相同[32]。于佳春（2020）在研究中將常見(jiàn)的用于研究企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的方法主要分為6大類(lèi)，包括平衡計(jì)分卡、個(gè)案研究法、事件研究法、診斷法、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)法和問(wèn)卷調(diào)查法。并在研究過(guò)程中，詳細(xì)地比較了這六種不同的并購(gòu)績(jī)效分析方法所對(duì)應(yīng)的優(yōu)缺點(diǎn)，便于幫助企業(yè)在對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行分析時(shí)，可以選擇合理的評(píng)價(jià)方式[33]。徐小華（2020）在研究中指出，非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)方法對(duì)于完善整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)有著非常重要的影響，只是單獨(dú)使用財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)方法的話，無(wú)法對(duì)未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行預(yù)測(cè)[34]。國(guó)內(nèi)外研究評(píng)述國(guó)內(nèi)外眾多的學(xué)者從多種角度運(yùn)用不同的方法對(duì)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因以及績(jī)效進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)了企業(yè)之間進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因，也揭示了由于受不同因素的影響，企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效情況也不相同。由于資本市場(chǎng)形成較晚，相對(duì)于國(guó)外還不夠成熟，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中還不夠規(guī)范，我們需要進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)，為企業(yè)并購(gòu)提供一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，也要不斷加強(qiáng)相關(guān)理論研究、從企業(yè)并購(gòu)中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，為其他企業(yè)提供一些有價(jià)值的啟示和借鑒。企業(yè)并購(gòu)相關(guān)概念界定并購(gòu)概念并購(gòu)是指企業(yè)的兼并與收購(gòu)，是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)自身一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，運(yùn)用資產(chǎn)去購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)等資產(chǎn)的行為[35]。在兼并的情況下，被并購(gòu)的企業(yè)法人資格徹底消失，同時(shí)該企業(yè)的相關(guān)的法律義務(wù)也轉(zhuǎn)移給了兼并方。收購(gòu)指的是收購(gòu)方利用現(xiàn)金或者其他類(lèi)型的資產(chǎn)來(lái)購(gòu)買(mǎi)被收購(gòu)企業(yè)的股份或資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)被收購(gòu)公司所有或控制，在收購(gòu)這種方式下，被收購(gòu)企業(yè)的法人地位有可能不會(huì)消失[36]。在收購(gòu)和兼并以外，實(shí)際的并購(gòu)活動(dòng)中還經(jīng)常出現(xiàn)重組和接管的方式，當(dāng)然在市場(chǎng)上，重組比接管運(yùn)用的更多。重組是指企業(yè)利用收購(gòu)、兼并等手段來(lái)改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，整合優(yōu)化企業(yè)的資源。接管，更強(qiáng)調(diào)權(quán)力的獲得，即取得被收購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)和決策權(quán)?，F(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)復(fù)雜，在一場(chǎng)并購(gòu)活動(dòng)中很難只通過(guò)一個(gè)概念界定，經(jīng)常涉及多個(gè)概念，人們通常將上述概念統(tǒng)稱(chēng)為“并購(gòu)”。并購(gòu)類(lèi)型在學(xué)術(shù)界，比較常見(jiàn)的并購(gòu)主要有以下三種類(lèi)型，垂直并購(gòu)、橫向并購(gòu)以及混合并購(gòu)[37]。主營(yíng)業(yè)務(wù)相似或者處于同一個(gè)行業(yè)的兩家或者多家原本相互獨(dú)立的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)屬于橫向并購(gòu)，這是比較常見(jiàn)的企業(yè)并購(gòu)方式。參與并購(gòu)的公司并購(gòu)前大多是競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，他們期望通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提高市場(chǎng)占有率和行業(yè)地位。垂直并購(gòu)，是指業(yè)務(wù)范圍處于上下游關(guān)系的公司間的并購(gòu)活動(dòng)[38]。垂直并購(gòu)有利于塑造完整的產(chǎn)業(yè)鏈以及整合優(yōu)質(zhì)的上下游資源，實(shí)現(xiàn)原材料采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售一體化?；旌喜①?gòu)，是指同一行業(yè)內(nèi)橫向與縱向并購(gòu)結(jié)合或者不同行業(yè)之間的并購(gòu)[39]。他們往往生產(chǎn)完全不同的產(chǎn)品或經(jīng)營(yíng)不同的業(yè)務(wù)。企業(yè)進(jìn)行混合并購(gòu)主要是為了擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)業(yè)，這有利于并購(gòu)企業(yè)提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。并購(gòu)績(jī)效企業(yè)并購(gòu)績(jī)效是指并購(gòu)行為完成后,目標(biāo)企業(yè)被納入到并購(gòu)企業(yè)中經(jīng)過(guò)整合后,實(shí)現(xiàn)并購(gòu)初衷、產(chǎn)生效率的情況[40]。并購(gòu)績(jī)效需要對(duì)比企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，研究企業(yè)盈利、運(yùn)營(yíng)、償債、發(fā)展能力。并購(gòu)績(jī)效在一定程度上需要依賴于并購(gòu)企業(yè)對(duì)資源的整合能力，時(shí)間上具有不確定性，它是整合被并購(gòu)企業(yè)資源之后的結(jié)果[41]。此外，并購(gòu)績(jī)效也需要非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，其更多地體現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)行為帶來(lái)的戰(zhàn)略價(jià)值。并購(gòu)績(jī)效研究方法理論事件研究法事件研究法集中于探討特定事件對(duì)股票價(jià)格以及企業(yè)價(jià)值的影響，具有全面、客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、邏輯性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，是目前很重要、應(yīng)用也很普遍的一種用來(lái)評(píng)價(jià)某一特定事件對(duì)組織行為影響的一種定量分析的方法[42]。事件研究法通常選取并購(gòu)事件發(fā)生前后的一段時(shí)間作為事件窗口期，然后研究樣本股票的累計(jì)超額收益率（CAR）和超額收益率（AR）在并購(gòu)事件發(fā)生前后的變動(dòng)，如果累計(jì)超額收益率比0小，則表明股東利益由于此次并購(gòu)事件受到了損害，并購(gòu)企業(yè)的股價(jià)也出現(xiàn)了下降。累計(jì)超額收益率在0以上這種情況，說(shuō)明股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值在并購(gòu)后有所提高，資本市場(chǎng)以及廣大投資者認(rèn)可此次并購(gòu)。如果CAR=0，則說(shuō)明并購(gòu)活動(dòng)沒(méi)有給企業(yè)價(jià)值帶來(lái)什么影響。簡(jiǎn)言之，事件研究法主要是用股價(jià)和超額收益率的變化情況來(lái)對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究的。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法企業(yè)績(jī)效分析中最常用的方法就是傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)法，財(cái)務(wù)指標(biāo)法可以如實(shí)地反映出企業(yè)的成長(zhǎng)能力以及當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，可以反映企業(yè)當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平[43]。在企業(yè)績(jī)效的研究過(guò)程中，應(yīng)用比較普遍的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力。通過(guò)討論這四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，得到企業(yè)在實(shí)際發(fā)展過(guò)程中的財(cái)務(wù)績(jī)效，這是并購(gòu)績(jī)效分析的重要依據(jù)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法通過(guò)對(duì)現(xiàn)有的文獻(xiàn)以及對(duì)實(shí)際案例進(jìn)行調(diào)查分析，可以發(fā)現(xiàn)目前企業(yè)在對(duì)績(jī)效進(jìn)行實(shí)際評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)用的大多是財(cái)務(wù)指標(biāo)，很少有人會(huì)考慮非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)效用。如果能夠同時(shí)從非財(cái)務(wù)指標(biāo)角度進(jìn)行績(jī)效分析的話，那么不僅能夠反映企業(yè)當(dāng)前階段的財(cái)務(wù)狀況，還可以對(duì)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)效益和發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行預(yù)測(cè)[44]。在采用非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行并購(gòu)績(jī)效研究的時(shí)候，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)目前的實(shí)際狀況以及所處行業(yè)的特點(diǎn)，選取企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、市場(chǎng)占有率、科研能力、潛在的發(fā)展能力、員工滿意度以及產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量等非財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行并購(gòu)績(jī)效研究。利用綜合性的財(cái)務(wù)分析方式，能夠更加準(zhǔn)確地反應(yīng)出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及企業(yè)未來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。并購(gòu)績(jī)效相關(guān)理論基礎(chǔ)市場(chǎng)勢(shì)力理論在市場(chǎng)勢(shì)力理論下，企業(yè)并購(gòu)可以增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展規(guī)模，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，提升對(duì)價(jià)格、產(chǎn)品的控制力[45]。如果在同行業(yè)中有很多實(shí)力相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)者存在，那么在激烈的競(jìng)爭(zhēng)下各個(gè)企業(yè)都很難實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，只能維持比較低的利潤(rùn)水平[46]。在市場(chǎng)理論中存在兩種重要的觀點(diǎn)，一種認(rèn)為在企業(yè)并購(gòu)中通過(guò)增大自身的規(guī)模，能夠提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力獲得更多的利潤(rùn)，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)導(dǎo)致行業(yè)集中度提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，并購(gòu)并不能推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。一般情況下，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，目的是在以下三種情況下增強(qiáng)其市場(chǎng)力量，一生產(chǎn)過(guò)剩而市場(chǎng)需求下降時(shí)，二是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇，外來(lái)企業(yè)迅速滲透市場(chǎng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)抵抗外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，三是政策的改變，打斷企業(yè)間的非法聯(lián)系[47]。從企業(yè)的角度來(lái)看，增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力能夠獲取更大的利益。從社會(huì)角度來(lái)看，會(huì)導(dǎo)致資源利用率減弱。多元化經(jīng)營(yíng)理論多元化戰(zhàn)略又分為產(chǎn)品的多元化和市場(chǎng)的多元化，是一種為了開(kāi)發(fā)新產(chǎn)業(yè)和更多地占領(lǐng)市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略[48]。通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)業(yè)和開(kāi)拓新市場(chǎng)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的突破，避免產(chǎn)業(yè)單一帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[49]。公司最好開(kāi)發(fā)各不相同的產(chǎn)品采用不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)種類(lèi)和市場(chǎng)范圍，快速提升企業(yè)的資源利用效率，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，增加企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中長(zhǎng)期生存和發(fā)展的機(jī)會(huì)。目前許多行業(yè)已經(jīng)達(dá)到了飽和的狀態(tài)，所以對(duì)于一些企業(yè)而言，必須探索具有特色的發(fā)展路線，并且在并購(gòu)企業(yè)類(lèi)型選擇上，也應(yīng)當(dāng)選擇一些企業(yè)不曾涉及的領(lǐng)域進(jìn)行并購(gòu)，通過(guò)企業(yè)并購(gòu)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)業(yè)和實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，從而完成企業(yè)占領(lǐng)新市場(chǎng)的目標(biāo)。協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)是指在系統(tǒng)內(nèi)部之間相互配合與協(xié)作，是整體效應(yīng)大于各組成部分組合的效應(yīng)[50]。協(xié)同效應(yīng)理論可以從以下三個(gè)角度來(lái)理解：一是經(jīng)營(yíng)協(xié)同，由于剛性成本的不可分割性，企業(yè)在并購(gòu)以后，可以減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，降低單位生產(chǎn)成本，如果是兩個(gè)產(chǎn)銷(xiāo)相同（或相似）產(chǎn)品的企業(yè)合并，可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。此外，還能優(yōu)化資源配置，充分利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)資料和人力資源，提高并購(gòu)企業(yè)的資源利用率和管理效率。二是財(cái)務(wù)協(xié)同，是指并購(gòu)在財(cái)務(wù)方面給公司帶來(lái)的收益，包括合理避稅和提升企業(yè)財(cái)務(wù)能力等，財(cái)務(wù)協(xié)同可以減少外部高成本的融資，減少大量的財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用，充分利用企業(yè)現(xiàn)有的資金，減少經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)于資本的需求，還可以利用稅率差異實(shí)現(xiàn)企業(yè)合理避稅。三是管理協(xié)同，是指并購(gòu)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率帶來(lái)的變化以及管理效率提升所產(chǎn)生的效益。在管理協(xié)同效應(yīng)下，如果兩個(gè)公司的管理效率有差異，那么通過(guò)并購(gòu)可以優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理資源的配置，充分利用企業(yè)內(nèi)部的管理資源，可以提高低效率企業(yè)的管理效率[51]。此外，管理協(xié)同還可以為企業(yè)增加專(zhuān)屬管理能力，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率。參考文獻(xiàn)JensenMC,RubackRS.Themarketforcorporatecontrol:Thescientificevidence[J].JournalofFinancialEconomics,1983,11(1-4):5-50.ZRahman,AAli,KJebran.TheeffectsofmergersandacquisitionsonstockpricebehaviorinbankingsectorofPakistan[J].JournalofFinanceandDataScience,2007,24(14):114-137.ManuSharma.Determiningvaluecreationthroughmergersandacquisitionsinthebankingindustryusingaccountingstudyandeventstudymethodology[J].EuropeanJournalofEconomics.2010,19:1450-2275.MinDu,Boatmen.Stateownership,institutionaleffectsandvaluecreationincrossbordermergers&acquisitionsbyChinesefirms[J].InternationalBusinessReview,2014,(3):430-442.MarinaMartynova&L.Renneboog.TheperformanceoftheEuropeanmarketforcorporatecontrol:evidencefromthefifthtakeoverwave[J].EuropeanFinancialMana-gement.2011,(17):208-259.AkbenSelcuk,AltiokYilmaz.TheImpactofMergersandAcquisitionsonAcquirerPerformance:EvidencefromTurkey[J].BusinessandEconomicsJournal,2011,(3):22-30.Ramesh,Deepti,Valk,Vincent.FullertoacquireChina'sTonsanAdhesive[J].ChemicalWeek,2014,1(7):6-11.FernaldKD,PenningsHP.TheModeratingRoleofAbsorptiveCapacityandtheDifferentialEffectsofAc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