《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)簡(jiǎn)明教程》第八章匯率決定理論

國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)教程匯率決定理論國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)教程第八章第八章匯率決定理論07二月2025重點(diǎn)掌握匯率的定義和標(biāo)價(jià)法購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)理論一價(jià)定律第八章匯率決定理論07二月2025主要內(nèi)容第一節(jié)

外匯與匯率

第二節(jié)

匯率決定的一般理論

第三節(jié)

匯率的決定第八章匯率決定理論07二月2025第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的定義及其作用定義：一國(guó)貨幣當(dāng)局保有的以外幣表示的可以在國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)進(jìn)行支付的債權(quán)。1.靜態(tài)意義。未涉及債權(quán)、債務(wù)的轉(zhuǎn)讓與支付。2.國(guó)際性。必須是以外幣表示的資產(chǎn)。3.可償性。這種外幣債券必須能夠在國(guó)外得到償付。4.可兌換性。該種貨幣資產(chǎn)要能夠自由兌換成其他國(guó)家貨幣資產(chǎn)或支付手段。5.發(fā)行國(guó)要具有相當(dāng)規(guī)模的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；該種貨幣要能夠自由兌換成其他國(guó)家貨幣，并且自由兌換的貨幣只有在發(fā)行國(guó)之外才能算作外匯。第八章匯率決定理論07二月2025第一節(jié)外匯與匯率作用：按照外匯職能，外匯可以作為價(jià)值尺度，用來(lái)衡量不同國(guó)家的商品、勞務(wù)、金融產(chǎn)品的價(jià)值。以作為國(guó)際購(gòu)買(mǎi)手段進(jìn)行國(guó)際間的貨物、服務(wù)及金融資產(chǎn)等產(chǎn)出的買(mǎi)賣(mài)。外匯可以作為國(guó)際支付手段為國(guó)際商品、國(guó)際金融、國(guó)際勞務(wù)、國(guó)際資金等方面?zhèn)鶛?quán)、債務(wù)的清償。外匯可以作為國(guó)際儲(chǔ)備手段，支付一國(guó)必須償付的債務(wù)、維持本幣匯率穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與增長(zhǎng)。第八章匯率決定理論07二月2025第一節(jié)外匯與匯率（三）國(guó)際儲(chǔ)備與最佳外匯儲(chǔ)備規(guī)模儲(chǔ)備資產(chǎn)：各國(guó)貨幣當(dāng)局占有的那些在國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)可以直接地或通過(guò)同其他資產(chǎn)有保障的兌換性來(lái)支持該國(guó)匯率的所有的資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備的作用：為國(guó)際收支失衡提供融資、通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)影響匯率間接地調(diào)整收支失衡、增加國(guó)際清償力以及達(dá)到其他各種目的。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成：貨幣當(dāng)局集中掌握的黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、該國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸以及特別提款權(quán)外匯儲(chǔ)備的來(lái)源第八章匯率決定理論07二月2025第一節(jié)外匯與匯率二、匯率定義與匯率標(biāo)價(jià)法匯率定義：不同貨幣在外匯買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中形成的交換比例。匯率的標(biāo)價(jià)法：直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法匯率的多種表現(xiàn)形式：

官方匯率與市場(chǎng)匯率買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率基礎(chǔ)匯率與套算匯率電信匯率信匯匯率票匯匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論一、匯率決定的傳統(tǒng)理論二、戰(zhàn)后匯率決定的理論鑄幣平價(jià)說(shuō)國(guó)際借貸說(shuō)傳統(tǒng)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)流動(dòng)資產(chǎn)選擇說(shuō)目標(biāo)匯率說(shuō)貨幣主義的匯率理論匯兌心理說(shuō)第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論一、匯率決定的傳統(tǒng)理論（一）鑄幣平價(jià)說(shuō)——金本位制度的產(chǎn)物重要概念：金本位制（金幣本位制、金塊本位制、金匯兌本位制）、鑄幣平價(jià)、法定平價(jià)、本位貨幣、銀行券、黃金輸送點(diǎn)。歷史沿革：金幣本位制→可兌換的銀行券與金幣同時(shí)流通的制度→完全由可兌換的銀行券在流通中使用的制度主要觀點(diǎn)：該學(xué)說(shuō)認(rèn)為兩國(guó)貨幣的價(jià)值量之比表現(xiàn)為貨幣的法定含金量之比，它是匯率決定的基礎(chǔ)第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論金本位制的特點(diǎn)：黃金是世界貨幣（根本保證）各國(guó)貨幣的含金量決定著彼此間的兌換比率匯率波動(dòng)幅度小，以黃金輸送點(diǎn)為限“物價(jià)-鑄幣流動(dòng)機(jī)制”資本的流向與黃金的流向正好相反金本位制的弱點(diǎn)：依賴于嚴(yán)格的條件世界黃金產(chǎn)量、占有結(jié)構(gòu)的限制有賴于價(jià)格體系的穩(wěn)定需要黃金的自由兌換第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論（二）國(guó)際借貸學(xué)說(shuō)基本觀點(diǎn)：國(guó)際借貸的差額是決定匯率變動(dòng)的基礎(chǔ)，該差額是由經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目的差額決定的根據(jù)國(guó)際借貸的流動(dòng)性，將國(guó)際借貸分為固定與流動(dòng)兩種，在他看來(lái)只有后者，即已經(jīng)到期需要即刻清償?shù)慕栀J關(guān)系，才是決定匯率變動(dòng)的因素。固定部分有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)相反的匯率表現(xiàn)。評(píng)價(jià)：一般認(rèn)為該學(xué)說(shuō)以國(guó)際收支的變動(dòng)來(lái)解釋匯率的變動(dòng)，這實(shí)際是將關(guān)于匯率的學(xué)說(shuō)從靜態(tài)發(fā)展到了動(dòng)態(tài)。但這一學(xué)說(shuō)只是解釋了金本位制下的匯率的變動(dòng)，并沒(méi)有解釋匯率的決定，更沒(méi)有涉及非金本位制下的匯率決定的解釋，不過(guò)，國(guó)際借貸學(xué)說(shuō)的理論本身，對(duì)于后來(lái)的彈性法與吸收法的產(chǎn)生和發(fā)展提供了一定的基礎(chǔ)。第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論（三）傳統(tǒng)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾總結(jié)創(chuàng)立，是紙幣本位的產(chǎn)物，至今最有影響的匯率學(xué)說(shuō)之一理論核心：解釋紙幣條件下匯率決定與匯率劇烈波動(dòng)的原因卡塞爾認(rèn)為人們持有外幣是因?yàn)檫@些外幣在國(guó)外市場(chǎng)具有購(gòu)買(mǎi)商品、勞務(wù)的能力。同理，外國(guó)人持有本國(guó)貨幣是因?yàn)楸緡?guó)貨幣在本國(guó)市場(chǎng)可以購(gòu)買(mǎi)商品和勞務(wù)。絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基本公式：

E=Pa/PbEt=E0{(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)}第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論評(píng)價(jià)：其理論基礎(chǔ)為貨幣數(shù)量論。在當(dāng)時(shí)金本位制走向滅亡，匯率動(dòng)蕩不已的情況下如何解釋紙幣之間的匯率決定上，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)還是提供了一個(gè)可以實(shí)際操作的基礎(chǔ)，同時(shí)結(jié)合通貨膨脹來(lái)考察匯率的決定與變動(dòng)，是具有開(kāi)創(chuàng)意義的。但是，卡塞爾提出的貨幣的購(gòu)買(mǎi)力決定貨幣價(jià)值，而不是貨幣價(jià)值決定貨幣購(gòu)買(mǎi)力，這在邏輯上存在著表象與本質(zhì)倒置的問(wèn)題。另外，假設(shè)前提也過(guò)于嚴(yán)格。第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論（四）匯兌心理說(shuō)這一理論實(shí)際是國(guó)際借貸說(shuō)與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)的結(jié)合主要內(nèi)容：實(shí)際中，人們的心理平價(jià)會(huì)受到外匯質(zhì)和量?jī)煞矫娴挠绊懀呵罢邽樨泿盘囟ㄙ?gòu)買(mǎi)力、支付債務(wù)能力、制度性因素等；后者為國(guó)際收支、貨幣數(shù)量、財(cái)政狀況等，二者結(jié)合才能構(gòu)成對(duì)于外匯完全的主觀評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)：這一學(xué)說(shuō)的基礎(chǔ)是奧國(guó)學(xué)派的主觀效用論，以主觀判斷代替客觀過(guò)程是唯心的。但是，在世界經(jīng)濟(jì)中，尤其是在國(guó)際資本大量沖擊金融市場(chǎng)的情況下，人們的心理因素對(duì)于匯率走勢(shì)的影響越來(lái)越大，應(yīng)該給予相應(yīng)的重視，以便趨利避害。在今天的經(jīng)濟(jì)理論中，心理因素再次得到人們的重視，如理性預(yù)期學(xué)派的出現(xiàn)，而在國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論中，心理預(yù)期的作用也得到了人們應(yīng)有的研究。第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論二、戰(zhàn)后匯率決定的理論（一）流動(dòng)資產(chǎn)選擇說(shuō)該理論認(rèn)為匯率某種程度上是資產(chǎn)的價(jià)格，而不僅僅是商品的價(jià)格，他的情況更多地取決于資產(chǎn)市場(chǎng)的均衡與變動(dòng)。人們對(duì)于資產(chǎn)形式的選擇，即資產(chǎn)替換和資本流動(dòng)如果量大且過(guò)于頻繁，有可能會(huì)引起資本的大規(guī)模流動(dòng)，在短期甚至中期內(nèi)對(duì)于國(guó)際收支的影響要遠(yuǎn)大于經(jīng)常項(xiàng)目。評(píng)價(jià)：從理論角度分析，資本流動(dòng)只是國(guó)際收支各種交易的一種，所以他只是國(guó)際借貸說(shuō)的發(fā)展，而且根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)中資本流動(dòng)沖擊作用的加大，而將重點(diǎn)放到了資本流動(dòng)上，因此該理論涉及的范圍稍狹窄了些。第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論（二）目標(biāo)匯率說(shuō)國(guó)際收支平衡是一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之一，為了達(dá)到平衡，人們總是將匯率變動(dòng)作為一種政策手段，因此結(jié)合經(jīng)濟(jì)狀況確定某一匯率，結(jié)合財(cái)政、金融的其他手段來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的最終目標(biāo)，即匯率應(yīng)該由經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來(lái)決定，人為進(jìn)行干預(yù)是必要的。評(píng)價(jià)：由于宏觀經(jīng)濟(jì)的四大目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有矛盾性，這種說(shuō)法的適用性受到了限制，或者在實(shí)際使用中只能有所側(cè)重，必須放棄一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)以保證另外經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論（三）貨幣主義的匯率理論將側(cè)重于匯率的流量分析進(jìn)一步發(fā)展成為重視流量與存量結(jié)構(gòu)的分析，提出了匯率的貨幣存量-流量分析，同時(shí)將匯率分析從過(guò)于重視經(jīng)常項(xiàng)目扭轉(zhuǎn)到對(duì)于資本的重視，強(qiáng)調(diào)了貨幣因素在匯率決定與變動(dòng)中的作用。這一理論從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的絕對(duì)平價(jià)發(fā)展而來(lái)，認(rèn)為匯率與貨幣供給之間存在著非常密切的關(guān)系，通貨膨脹因素在匯率決定中具有重要的作用。匯率應(yīng)該是浮動(dòng)的而非固定的，因?yàn)楣潭▍R率使控制貨幣總量成為不可能，后者則可以自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。特別強(qiáng)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)中匯率在各國(guó)或各個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的協(xié)調(diào)作用。第八章匯率決定理論07二月2025第二節(jié)匯率決定的一般理論局限性：過(guò)于強(qiáng)調(diào)同一價(jià)格定律的基礎(chǔ)作用，同時(shí)認(rèn)為不同經(jīng)濟(jì)體之間的資產(chǎn)具有完全的替代性，并且資產(chǎn)之間的套利可以使兩國(guó)之間的利率之差等于兩國(guó)之間的預(yù)期通貨膨脹率之差等，這些理論前提與分析與金融實(shí)踐中的情況有著較大的差距。第八章匯率決定理論07二月2025第三節(jié)匯率的決定一、一價(jià)定律與遠(yuǎn)期匯率的決定一價(jià)定律是指，在有無(wú)數(shù)交易者的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，相同的交易產(chǎn)品或金融資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整后，在世界范圍內(nèi)其交易成本一定相等。不同國(guó)家匯率與通貨膨脹之間的關(guān)系：由相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，有

Et=E0{(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)}

用Iat和Ibt表示基期到報(bào)告期之間的預(yù)期價(jià)格水平的上漲幅度,即Pat/Pa0=1+Iat

Pbt/Pb0=1+Ibt第八章匯率決定理論07二月2025第三節(jié)匯率的決定由此可得，Et/E0=(1+Iat)/(1+Ibt)

簡(jiǎn)化為

(

Et-E0)/E0=(Iat-Ibt)/(1+Ibt)

結(jié)論是，從基期到報(bào)告期，通貨膨脹的差異應(yīng)該等于匯率的差別第八章匯率決定理論07二月2025第三節(jié)匯率的決定遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算

R：名義利率A：實(shí)際利率I：通貨膨脹率

有，R=A+I費(fèi)雪效應(yīng)：名義利率之差應(yīng)等于預(yù)期通貨膨脹之差國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)：將利率關(guān)系、通貨膨脹與貨幣價(jià)值關(guān)系結(jié)合在一起考慮根據(jù)一價(jià)定律，匯率變化與利率變化之間的關(guān)系為

Ef=E0（1+Rf）/（1+Rn）

由此推出外匯的升貼水公式

（Ef-E0）/E0=（Rf-Rn）/（1+Rn）第八章匯率決定理論07二月2025第三節(jié)匯率的決定三、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的實(shí)際應(yīng)用在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的計(jì)算中，先選定核心商品。其次列出各國(guó)GDP的分類(lèi)，以GDP在各種商品上的支出為權(quán)數(shù)，進(jìn)行國(guó)際比較。對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)法應(yīng)用的評(píng)價(jià):1.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)法沒(méi)有反映不同國(guó)家同種商品的質(zhì)量差別。2.不同經(jīng)濟(jì)體的社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異、消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異、價(jià)格政策區(qū)別，以及這些差異對(duì)價(jià)格、匯率的影響，在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)法中沒(méi)有得到反映。3.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)法大多會(huì)高估發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)值和其它經(jīng)濟(jì)數(shù)量，而低估發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)值和其它經(jīng)濟(jì)數(shù)量。第八章