MBA財(cái)務(wù)管理-公司價(jià)值評(píng)估的方法教材課程

公司價(jià)值評(píng)估參考文獻(xiàn)：《價(jià)值評(píng)估：公司價(jià)值的衡量與管理》作者：湯姆.科普蘭蒂姆.科勒電子工業(yè)出版社1、貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法實(shí)質(zhì)：內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)主要因素現(xiàn)金流的多少現(xiàn)金流預(yù)期產(chǎn)生的時(shí)間先后與現(xiàn)金流相關(guān)的不確定性（貼現(xiàn)率）對(duì)象公司股權(quán)價(jià)值（普通股股東）整家公司價(jià)值（包括債權(quán)人和優(yōu)先股股東）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型Ｖ＝∑CFt/(1+k)t

決定因素：現(xiàn)金流量大小CF預(yù)期產(chǎn)生的時(shí)間分布反映CF風(fēng)險(xiǎn)程度的折現(xiàn)率k公司現(xiàn)金流與權(quán)益現(xiàn)金流公司自由現(xiàn)金流=EBIT(1-t)+折舊-資本支出-營運(yùn)資本變動(dòng)股權(quán)自由現(xiàn)金流=公司自由現(xiàn)金流–利息(1-t)–本金償付+新發(fā)債券-優(yōu)先股股利現(xiàn)金流預(yù)期增長模式選擇問題在將來多長一段時(shí)間內(nèi)能夠以快于穩(wěn)定增長率的速度增長高增長時(shí)期增長可能有多快，變化方式如何可能模式已處于穩(wěn)定增長高速成長后迅速降到穩(wěn)定增長高速增長后逐漸過渡到穩(wěn)定增長（1）股權(quán)價(jià)值估計(jì)股利定價(jià)模型（見第一章）股權(quán)自由現(xiàn)金流定價(jià)模型FCFE增長模式二階段三階段FCFE估算中的問題：不同時(shí)期公司凈資本支出、營運(yùn)資本和財(cái)務(wù)杠桿的水平不同高增長穩(wěn)定增長低支付率高支付率高增長過渡穩(wěn)定增長增長率支付率低支付率提高高支付率股利支付率與預(yù)期增長率二階段模型三階段模型高增長穩(wěn)定增長高支出低支出高增長過渡穩(wěn)定增長增長率凈支出水平高支出減少低支出凈資本支出水平與預(yù)期增長率二階段模型三階段模型（2）公司價(jià)值估計(jì)公司自由現(xiàn)金流(FCFC)=EBIT(1-t)+D-資本支出-營運(yùn)資本增加FCFC的增長模式二階段三階段問題貼現(xiàn)率為WACC，而不是權(quán)益資本成本增長率以EBIT為基礎(chǔ)，而不是EAT2、相對(duì)估價(jià)根據(jù)類似資產(chǎn)在市場上的定價(jià)來確定其價(jià)值是相對(duì)價(jià)值的估計(jì)，不是內(nèi)在價(jià)值乘數(shù)原理資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值=某財(cái)務(wù)比率*乘數(shù)可供選擇的乘數(shù)收益乘數(shù)F1：P=收益*F1收益=EPS，F(xiàn)1=P/E收益=每股現(xiàn)金收益，F(xiàn)1=股價(jià)現(xiàn)金收益比帳面價(jià)值乘數(shù)F2：P=帳面價(jià)值*F2F2=股價(jià)/每股帳面價(jià)值收入乘數(shù)F3：價(jià)值=銷售收入*F3其他可能的乘數(shù)營業(yè)利潤乘數(shù)=股價(jià)/每股EBIT營業(yè)現(xiàn)金收益乘數(shù)=股價(jià)/每股營業(yè)現(xiàn)金收益（=EBIT+D）資產(chǎn)乘數(shù)=股價(jià)/每股資產(chǎn)關(guān)于可比公司的選擇原則：類似的現(xiàn)金流量模式增長潛力風(fēng)險(xiǎn)特征標(biāo)準(zhǔn)：同一行業(yè)相同規(guī)模調(diào)整現(xiàn)值法杠桿企業(yè)的價(jià)值=無杠桿企業(yè)的價(jià)值+稅收減免的價(jià)值權(quán)益價(jià)值負(fù)債現(xiàn)值企業(yè)價(jià)值資產(chǎn)現(xiàn)金流WACC折現(xiàn)于市場乘數(shù)收益、現(xiàn)金流或帳面值乘以無杠桿資產(chǎn)價(jià)值稅盾價(jià)值稅盾負(fù)債成本折現(xiàn)于無杠桿權(quán)益成本資產(chǎn)現(xiàn)金流折現(xiàn)于調(diào)整現(xiàn)值模型預(yù)期股利權(quán)益成本折現(xiàn)于減折現(xiàn)現(xiàn)金流模型市場乘數(shù)模型股利定價(jià)模型企業(yè)并購決策企業(yè)間的收購是一項(xiàng)帶有不確定性的投資活動(dòng)，必須應(yīng)用投資的基本法則：當(dāng)某企業(yè)能夠?yàn)槭召徠髽I(yè)的股東帶來正的凈現(xiàn)值時(shí)才會(huì)被收購。收購分析常以收購雙方的總價(jià)值為中心；收購活動(dòng)產(chǎn)生的收益被稱為協(xié)同效益，但用現(xiàn)金流折現(xiàn)技術(shù)難以估計(jì)；協(xié)同效益協(xié)同效益=聯(lián)合企業(yè)AB的價(jià)值-（企業(yè)A的價(jià)值+企業(yè)B的價(jià)值）協(xié)同效益=協(xié)同效益的來源收入上升稅負(fù)減少資本成本降低收入上升進(jìn)行并購的一個(gè)重要原因是聯(lián)合企業(yè)可能比兩個(gè)單一企業(yè)產(chǎn)生更多的收入：營銷利得市場和壟斷權(quán)利——橫向兼并成本下降橫向兼并的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益縱向一體化的經(jīng)濟(jì)效益加強(qiáng)經(jīng)營活動(dòng)的合作利于技術(shù)轉(zhuǎn)讓資源互補(bǔ)充分利用資源，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)銷售淘汰無效的管理層稅負(fù)利得獲得稅負(fù)利得可能是某些并購發(fā)生的強(qiáng)大動(dòng)力使用有經(jīng)營凈損失形成的納稅虧損