綠色金融綜合報告

G20綠色金融綜合報告 4 1組”）的目標(biāo)是“識別綠色金融發(fā)展的體制與市場障礙，并在總結(jié)國別經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出增強(qiáng)金融體系動員私人資本發(fā)展綠色金融的能力。”為支持強(qiáng)勁、可持續(xù)和平衡增長目標(biāo)，G20領(lǐng)導(dǎo)人在2016年杭州峰會上強(qiáng)調(diào)了“發(fā)展綠色金融”的必要性，并提出了七項(xiàng)可選措施，供各國結(jié)合國情在自愿的基礎(chǔ)上實(shí)施。2017年，研究小組研究以下兩個領(lǐng)域：一是環(huán)境風(fēng)險分析在金融業(yè)的應(yīng)用；二是運(yùn)用公共環(huán)境數(shù)據(jù)開展金融風(fēng)險分析和支持決策。此外，研究小組還梳理了2016年《G20綠色金融綜合環(huán)境風(fēng)險分析作為一項(xiàng)跨領(lǐng)域議題，是研究小組的重要研究對象。金融體系具有效率和韌性的一項(xiàng)重要特征就是能夠?qū)χ卮箫L(fēng)險進(jìn)行識別、定價和管理。而對于環(huán)境風(fēng)險，研究小組從私人部門獲得的反饋信息表明，許多金融機(jī)構(gòu)在識別、量化和運(yùn)用分析工具評估這些風(fēng)險的金融影響時面臨許多挑戰(zhàn)。不同金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境風(fēng)險分析能力存在較大差異，尤其是在不同國家和不同類別的金融機(jī)構(gòu)（如銀行、保險公司和其他機(jī)構(gòu)投資者）之間。因而，環(huán)境風(fēng)險分析在許多金融機(jī)構(gòu)自身、客戶，以及金融體系層面的運(yùn)用還相當(dāng)為有限。許多研究表明，如果金融機(jī)構(gòu)未能有效考慮重大環(huán)境因素，可能會對環(huán)境相關(guān)的短并識別會導(dǎo)致金融風(fēng)險的環(huán)境因素；2）將這些環(huán)境因素轉(zhuǎn)換為數(shù)量和質(zhì)量信息，以更好理解環(huán)境風(fēng)險對于投資可能帶來的潛在影響，并對投資決策提供幫助。適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險分析工具和相關(guān)指標(biāo)的選擇可能取決于多種因素，包括：一是金融風(fēng)險類別（比如，市場、信用和經(jīng)營風(fēng)險）；二是金融機(jī)構(gòu)面臨的環(huán)境風(fēng)險來源（比如，物理風(fēng)險或轉(zhuǎn)型風(fēng)險）；三是直接或間接風(fēng)通過對業(yè)界現(xiàn)狀進(jìn)行梳理可以清楚地發(fā)現(xiàn)，有必要強(qiáng)化對環(huán)境風(fēng)險分析的推廣宣傳和知識分享。我們通過研究金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管部門的具體做法，歸納出了一組能夠幫助金融決策者更好地理解環(huán)境風(fēng)險并將其納入風(fēng)險管理和資產(chǎn)配置決策的2分析工具、方法和案例。這些分析工具的運(yùn)用可能改善信貸和投資政策，降低投資組合和企業(yè)風(fēng)險，推動產(chǎn)品創(chuàng)新，有利于環(huán)境風(fēng)險分析在推廣使用中面臨一系列挑戰(zhàn)。研究小組知識伙伴的研究和私人部門的意見表明，環(huán)境風(fēng)險分析在更大范圍內(nèi)的使用面臨以下障礙：缺乏清晰和持續(xù)的政策信號、方法論和相關(guān)數(shù)據(jù)的缺失、金融機(jī)構(gòu)的能力不足、期限因素、投資鼓勵自愿開展環(huán)境風(fēng)險分析的可選措施包括：確保政策信號的連續(xù)性；提高金融機(jī)構(gòu)（尤其是面臨較大環(huán)境風(fēng)險的機(jī)構(gòu)）對環(huán)境風(fēng)險分析重要性的認(rèn)識；改善環(huán)境數(shù)據(jù)的質(zhì)量和可用性；鼓勵公共機(jī)構(gòu)結(jié)合國情評估環(huán)境風(fēng)險及其財務(wù)影響；評估并適當(dāng)明確金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對環(huán)境問題方面的責(zé)任；增強(qiáng)金融業(yè)環(huán)境公共環(huán)境數(shù)據(jù)是開展環(huán)境風(fēng)險分析等金融分析的重要信息來源。本報告中使用的“公共環(huán)境數(shù)據(jù)”的概念指的是由非企業(yè)實(shí)體提供和報告，并能用于金融分析的環(huán)境數(shù)據(jù)。相關(guān)環(huán)境數(shù)據(jù)的缺乏和獲取困難，限制了金融企業(yè)和其他市場參與者對環(huán)境風(fēng)險敞口的分析和管理，阻礙了金融資源向綠色投資機(jī)會為開展環(huán)境風(fēng)險分析，需要企業(yè)披露的關(guān)于“當(dāng)前風(fēng)險敞口”的環(huán)境數(shù)據(jù)，也需要更加宏觀層面的環(huán)境數(shù)據(jù)、環(huán)境變化的影響（如外部性）、氣候和其他環(huán)境風(fēng)險因素的未來變化，以及政策和市場對于環(huán)境變化的可能反應(yīng)等信息。這些信息，包括許多帶有預(yù)測性的數(shù)據(jù)，主要來自公共部門，包括政府、國際組織、科研機(jī)構(gòu)或非政府組織。這些公共環(huán)境數(shù)據(jù)能夠幫助金融和非金融企業(yè)評估物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險的概率及其影響，并識別綠色投資機(jī)會。當(dāng)然，必須指出，對環(huán)境因素的前瞻性分析通常存在不確定性，一些預(yù)測數(shù)未必準(zhǔn)確也未必適用所有國家，因此數(shù)據(jù)使用者應(yīng)關(guān)注預(yù)測背后的假設(shè)和場景選擇，并研究小組知識伙伴分析的公共環(huán)境數(shù)據(jù)大致可以分為三類：一是物理趨勢的歷史數(shù)據(jù)，二是預(yù)測和前瞻性場景分析，三是污染成本和減排效益數(shù)據(jù)。各類數(shù)據(jù)的性質(zhì)不同，有些反映當(dāng)前狀況，而有些則提供更多前瞻性信息。公共環(huán)境數(shù)據(jù)的案例3包括：物理資產(chǎn)（設(shè)施）層面的環(huán)境數(shù)據(jù)；水資源和其他生態(tài)系統(tǒng)壓力；自然災(zāi)害的概率；氣候變化場景分析、能源需求變化、技術(shù)變革、生產(chǎn)與消費(fèi)趨勢變化；太陽能和風(fēng)能資源數(shù)據(jù)；綠色科技數(shù)據(jù)庫；空氣、水和土壤污染的成本與減排可以帶來研究小組的知識伙伴發(fā)現(xiàn)，公共環(huán)境數(shù)據(jù)在金融分析的運(yùn)用中仍面臨如下障礙：環(huán)境風(fēng)險分析和投資環(huán)境成本（效益）評估方法還不夠成熟；缺少具有可比性的未來情景，環(huán)境與氣候變化的未來政策存在不確定性；公共環(huán)境數(shù)據(jù)的表述方式不適于金融業(yè)使用；環(huán)境數(shù)據(jù)的搜索成本（包括貨幣和非貨幣成本）較高；提供公共環(huán)境數(shù)據(jù)的商業(yè)模式尚不明晰。研究小組認(rèn)為，有必要編制一個公共環(huán)境數(shù)據(jù)指南，提供對各種現(xiàn)有公改善公共環(huán)境數(shù)據(jù)的可得性和可用性的自愿可選措施包括：G20成員與其他伙伴共同推動環(huán)境風(fēng)險分析方法和環(huán)境成本與收益分析方法等領(lǐng)域的知識共享；政府支持私人部門改善公共環(huán)境數(shù)據(jù)的質(zhì)量和可用性；研究小組支持聯(lián)合國環(huán)境署（UNEnvironment）和經(jīng)合組織（OECD）進(jìn)一步開發(fā)公共環(huán)境數(shù)據(jù)指南；各國政府可在國內(nèi)推動支持金融分析的公共環(huán)境數(shù)據(jù)共享。針對發(fā)展綠色金融的七項(xiàng)可選措施，研究小組完成了一項(xiàng)案例包括發(fā)布國家級可持續(xù)發(fā)展和綠色金融路線圖、強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)能力建設(shè)和知識共享、發(fā)展本地綠色債券市場和推動跨境綠色債券資本流動等。通過政府間平臺和各種合作倡議，G20成除了上述進(jìn)展之外，一些新的領(lǐng)域也有望取得突破，因此有必要進(jìn)一步探索和研究。這些領(lǐng)域的例子有很多，包括：綠色投資機(jī)會整合框架；推動國家層面綠色金融協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制；在新興市場經(jīng)濟(jì)體發(fā)展本幣綠色債券市場；公共財政和開發(fā)銀4G20綠色金融研究小組的目標(biāo)是“識別綠與市場障礙，并在總結(jié)國別經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出強(qiáng)化金融體系動員私人資本開展綠色投資能力的選項(xiàng)?！睘橹С謴?qiáng)勁、可持續(xù)和平衡增長目標(biāo)，G20領(lǐng)導(dǎo)人在2016年杭州峰會上強(qiáng)調(diào)通過改造金融體系來“擴(kuò)大綠色投融資”的必要性，并提出了七項(xiàng)可2017年，研究小組主要關(guān)注以下兩個議題：一是環(huán)境風(fēng)險分析在金融業(yè)的應(yīng)用；二是公共環(huán)境數(shù)據(jù)在金融分析中的運(yùn)用。此外，研究小組還梳理了2016年《G20綠色金融綜合報告》所提出的七項(xiàng)措施相關(guān)領(lǐng)域的最新進(jìn)展。在研究過程中，研究小組分析了相關(guān)的國別經(jīng)驗(yàn)并與廣泛征求了金融部門專業(yè)人士以及本報告綜述了研究小組今年的研究成果，其中包括來自其知識伙伴和一系列私人和公共機(jī)構(gòu)的貢獻(xiàn)，并討論了有助于金融機(jī)構(gòu)開展環(huán)境風(fēng)險和完善公共環(huán)境數(shù)據(jù)可獲得性與可用性的5金融體系具有效率和韌性的一項(xiàng)重要特征就是能夠?qū)χ卮箫L(fēng)險進(jìn)行識別、定價和管理，而與環(huán)境相關(guān)的物理和轉(zhuǎn)型事件可能會增加金融投資、金融機(jī)構(gòu)和金融體系的風(fēng)險1。研究小組從私人部門獲得的反饋信息表明，許多金融機(jī)構(gòu)在識別、量化和運(yùn)用分析工具評估環(huán)境風(fēng)險的金融影響時面臨困難。越來越多證據(jù)表明，環(huán)境風(fēng)險對資產(chǎn)價值存在潛在負(fù)面影響，但一些去年，研究小組的成員們就認(rèn)識到環(huán)境風(fēng)險分析是一項(xiàng)跨領(lǐng)域研究議題，并應(yīng)成為小組的重要研究對象。環(huán)境風(fēng)險分析是指一系列分析工具和方法，這些工具與方法可幫助金融決策者評估環(huán)境風(fēng)險的財務(wù)影響，并將環(huán)境風(fēng)險納入風(fēng)險管理和資2016年，研究小組對金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施環(huán)境風(fēng)險分析的案例進(jìn)行了初步盤點(diǎn)2。雖然個別金融機(jī)構(gòu)開展環(huán)境風(fēng)險評估已經(jīng)有幾十年的歷史，但仍然是碎片化的，且局限于某些特定的金融子部門，還遠(yuǎn)未成為金融機(jī)構(gòu)在投資決策過程中的常規(guī)做法3。鑒于金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境風(fēng)險分析仍處于初級階段，研究小組在其2016年《綠色金融綜合報告》中建議，“G20綠色金融研究小組可以聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)，支持就環(huán)境風(fēng)險和金融風(fēng)險開展進(jìn)一步對話，推動金融業(yè)開展環(huán)境風(fēng)險分析方法與風(fēng)險管理方法的交流。”2017年，研究小組開始通過案例研究和分析，對銀行、保險公司、資產(chǎn)管理公司、評級機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)采用的環(huán)境風(fēng)險分析方法進(jìn)行歸類，深化了對環(huán)境風(fēng)險分析的理解。基于知識伙伴和金融機(jī)構(gòu)提供的背景材料和觀點(diǎn)，研究小組分析和評估了環(huán)境風(fēng)險分析的有效性。研究小組這項(xiàng)工作旨在識別環(huán)境風(fēng)險分析方法在運(yùn)用中面臨的挑戰(zhàn)，并提出可選的改進(jìn)措施，供各國根據(jù)國情在自愿基礎(chǔ)上采納。研究小組也與私人部門開展了多種合作，包括于2017年1月16-17日在德國法蘭克福召開的研討會，以及過去18個月內(nèi)與私人部門機(jī)構(gòu)的持續(xù)交流和討論。6環(huán)境因素已逐漸被認(rèn)為是挑戰(zhàn)全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要風(fēng)險之一。世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《2017年全球風(fēng)險報告》稱，極端天氣事件、水資源危機(jī)、生物多樣性喪失和生態(tài)系統(tǒng)崩潰（陸地或海洋）、重大自然災(zāi)害，以及氣候變化減緩和適應(yīng)的失敗，是影響最大的環(huán)境風(fēng)險4。一些大型保險公司、資產(chǎn)管理公司和銀行已經(jīng)意識到，這些物理的自然環(huán)境風(fēng)險和與轉(zhuǎn)型相關(guān)的環(huán)境風(fēng)險是導(dǎo)致財務(wù)損失的潛在因素，也是市場波動加劇和金融部門不穩(wěn)定的根源之一5。在許多國家，一些金融機(jī)構(gòu)正在逐漸擴(kuò)大其環(huán)境風(fēng)險分析如政策、消費(fèi)、市場和技術(shù)反應(yīng)引起的風(fēng)險（轉(zhuǎn)型風(fēng)險），以及環(huán)境事件和物理風(fēng)險對各種資產(chǎn)類別（如貸款、債券和股票）因素可能對金融機(jī)構(gòu)甚至整個金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響8。最后，環(huán)境風(fēng)險分析開始揭示非線性和破壞性的潛在財務(wù)影響，這些影響會對風(fēng)險管理提出挑戰(zhàn)9。然而，研究小組知識伙伴的研究顯示，雖然上述風(fēng)險十分重要，但尚未真正影響到金融部門的決策和行為10。案例研究表明，不同金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境風(fēng)險分析能力存在較大差異，尤其是在不同國家和不同類別（如銀行、險分析在金融機(jī)構(gòu)自身、客戶及其金融體系層面的運(yùn)用仍相當(dāng)案例研究表明，金融機(jī)構(gòu)在開展環(huán)境風(fēng)險評估時可考慮兩方面因素12：1）理解并識別可能導(dǎo)致金融風(fēng)險的環(huán)境因素來源；風(fēng)險對投資可能帶來的潛在影響，并對投資決策提供幫助。在選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險分析工具和指標(biāo)時，應(yīng)考慮多種因素，包括：第一，金融風(fēng)險類別（比如，市場、信用和經(jīng)營風(fēng)險）；第二，金融機(jī)構(gòu)面臨的環(huán)境風(fēng)險來源（比如，物理風(fēng)險或轉(zhuǎn)型風(fēng)險第三，直接或間接的風(fēng)險敞口的規(guī)模；第四，國別或部門特有的環(huán)境因素。綜合這些視角，圖1列示了用于評估環(huán)境風(fēng)險及其7為更好地了解金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管當(dāng)局和中央銀行為環(huán)境風(fēng)險分析做出的努力，研究小組安排專家對金融機(jī)構(gòu)提供的9個案例進(jìn)行了研究（見背景報告《強(qiáng)化金融決策中的環(huán)境風(fēng)險分析》）。這些案例涵蓋具有代表性的物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險（如環(huán)境污染、氣候變化、自然災(zāi)害、自然資源的枯竭，以及政策和技術(shù)反應(yīng)帶來的風(fēng)險）、分析方法（包括金融風(fēng)險模型、情景分析和信用評級）、時間跨度和地域分布（見表1）。雖然這些案例具有行業(yè)代表性，但以下內(nèi)容均為敘述性介紹，不應(yīng)被環(huán)境風(fēng)險因素部門措施金融風(fēng)險工具結(jié)果物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型銀行業(yè)評估政府在處理環(huán)境污染基于預(yù)期中的評級風(fēng)險(空氣污染方面的努力（例如通過對型，將控制污染措變化和銀行貸款損和水資源風(fēng)險的排污征收更高的稅費(fèi)、實(shí)施與客戶內(nèi)部信用影響)統(tǒng)）如何影響借款人的信評級掛鉤轉(zhuǎn)型風(fēng)險（環(huán)境德國投資針對碳排放和能源監(jiān)管政氣變影響模型對公司利潤率的影監(jiān)管和碳價格的策對高排放企業(yè)利潤影響climateXcellence響(歐分每千瓦時)影響）的情景分析148轉(zhuǎn)型風(fēng)險（低碳英國投資轉(zhuǎn)型風(fēng)險對德國電力企業(yè)SOTP估值方法公司總體和每股價情景下碳價格的影響）的影響分析15(DCF+EV/EBITDA)格估值轉(zhuǎn)型風(fēng)險（與不投資轉(zhuǎn)型風(fēng)險對資產(chǎn)配置策略資產(chǎn)配置投資模型到2050年的額外年同風(fēng)險因素相關(guān)景）的影響研究16結(jié)合綜合評價模型度回報率的中位數(shù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險（能源轉(zhuǎn)型）荷蘭系統(tǒng)監(jiān)管者評估能源轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險敞口和對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響17基于企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)的風(fēng)險敞口分析金融機(jī)構(gòu)持有的化石燃料和高碳行業(yè)的資產(chǎn)比重物理風(fēng)險（自然災(zāi)害）保險根據(jù)地理位置評估自然災(zāi)害風(fēng)險18catnet在線自然災(zāi)害風(fēng)險評估工具對地區(qū)和投資組合的自然災(zāi)害風(fēng)險分析物理風(fēng)險（氣候變化）投資評估氣變相關(guān)的物理事件對主權(quán)債的影響19主權(quán)評級模型中考慮納入氣候變化因素主權(quán)國家對氣候變化風(fēng)險的敏感性評估物理風(fēng)險（水資源短缺的直接和間接影響）銀行業(yè)評估干旱對企業(yè)貸款組合的影響20干旱模型（自然突銀行貸款組合的總體預(yù)期損失物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型銀行業(yè)分析印度某家商業(yè)銀行的環(huán)境擴(kuò)展的投入產(chǎn)分?jǐn)偟劫J款的預(yù)估風(fēng)險（自然資本自然資本敞口21出模型（EEIO自然資本成本，自退化的直接和次要影響）印度自然資本模型然資本敞口比率我們通過梳理金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管部門的具體做法，歸納出了一組能夠幫助金融決策者更好地理解環(huán)境風(fēng)險并將其納入風(fēng)險管理和資產(chǎn)配置決策的分析工具、方法和案例。這些案例研究表明，上述分析工具的運(yùn)用可能改善信貸和投資政策，降低投資組合和企業(yè)風(fēng)險，推動產(chǎn)品創(chuàng)新，有利于資本重新配置，并有助于利益攸關(guān)方參與環(huán)境風(fēng)險管理22。這些研究還表明，如 果金融機(jī)構(gòu)忽略了重大環(huán)境因素，可能會導(dǎo)致其對與環(huán)境相關(guān)我們的案例中的金融機(jī)構(gòu)以多種方式運(yùn)用了環(huán)境風(fēng)險分析的結(jié)果。例子包括修改風(fēng)險管理規(guī)則（如修改信貸政策、引入對某些行業(yè)的敞口限制）和建立董事會層面的ESG原則來影響企業(yè)決策，從而降低企業(yè)投資層面的環(huán)境風(fēng)險。此外，一些金融機(jī)構(gòu)通過運(yùn)用環(huán)境風(fēng)險分析的結(jié)果，來促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新（包括綠色產(chǎn)品和服務(wù)的發(fā)展）和資本重新配置（包括減少環(huán)境高風(fēng)險9領(lǐng)域的投資和轉(zhuǎn)向綠色投資機(jī)會）。金融機(jī)構(gòu)與利益攸關(guān)方，包括客戶、投資對象、市場中介機(jī)構(gòu)和政策制定者，也可以使研究小組知識伙伴的研究和對私人部門的咨詢結(jié)果表明，1.政策信號：在鼓勵經(jīng)濟(jì)部門和金融體系參與環(huán)境可持續(xù)性發(fā)展方面，缺乏清晰一致的政策信號，這對金融機(jī)構(gòu)來說2.技術(shù)障礙：環(huán)境風(fēng)險分析方法和相關(guān)環(huán)境數(shù)據(jù)的可獲得性3.能力限制：許多金融機(jī)構(gòu)面臨能力不足的制約，例如缺乏專業(yè)知識和最佳實(shí)踐案例，缺少用于評估環(huán)境風(fēng)險的預(yù)算，4.期限因素：一些環(huán)境風(fēng)險發(fā)生的時間段可能超出金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)決策者的“正?！被蛞?guī)劃期限，從而弱化了他們采取應(yīng)對措施的動力。有的金融機(jī)構(gòu)或許沒有認(rèn)識到某5.投資條款：金融機(jī)構(gòu)可能因?yàn)槟承┩顿Y協(xié)議中的條款（如作為資產(chǎn)管理者的義務(wù)和責(zé)任條款）而忽視了環(huán)境風(fēng)險，6.績效激勵：許多金融機(jī)構(gòu)的績效考核機(jī)制過度關(guān)注短期效益，從而導(dǎo)致了對與長期績效相關(guān)的環(huán)境因素的忽視。此外，采用環(huán)境風(fēng)險分析需要一致行動和共同努力，單一金基于知識伙伴和私人部門專家的觀點(diǎn)和分析，研究小組基本達(dá)成了如下一致看法，即G20成員和金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身發(fā)展重點(diǎn)、實(shí)際需求和國情，在自愿的基礎(chǔ)上考慮以下可選措施，1.確保政策信號的一致性。成員國可以通過強(qiáng)化環(huán)境可持續(xù)慮通過傳遞環(huán)境風(fēng)險分析重要性的信號，鼓勵金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)對環(huán)境風(fēng)險分析及其成本收益的理解,并與國家或行業(yè)組織（如銀行、保險和資產(chǎn)管理協(xié)會）推動開發(fā)和使用環(huán)境取自愿措施以提高環(huán)境數(shù)據(jù)的質(zhì)量，并提高這些數(shù)據(jù)的可員國可以在自愿的基礎(chǔ)上考慮鼓勵公共機(jī)構(gòu)評估環(huán)境風(fēng)險5.評估并考慮在適當(dāng)情況下明確金融機(jī)構(gòu)在與環(huán)境相關(guān)領(lǐng)域并在適當(dāng)情況下設(shè)法明確金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對環(huán)境因素方面的風(fēng)險分析工具的開發(fā)和知識與資源的共享。這些舉措可增強(qiáng)公眾對環(huán)境風(fēng)險的金融和經(jīng)濟(jì)影響的理解，促成金融從業(yè)者和學(xué)術(shù)界就環(huán)境風(fēng)險分析進(jìn)行交流，支持環(huán)境風(fēng)險分析工具的開發(fā)和評估，提高金融機(jī)構(gòu)開展環(huán)境風(fēng)險分析的本章綜述了研究小組在如下領(lǐng)域的主要研究成果：公共環(huán)境數(shù)據(jù)對綠色金融的重要性，制約公共環(huán)境數(shù)據(jù)有效應(yīng)用的主要障礙，改善公共環(huán)境數(shù)據(jù)的可得性和有用性的可選措施等。這些成果基于研究小組所邀請的知識伙伴及一些私營機(jī)構(gòu)所提本章所指的公共環(huán)境數(shù)據(jù)（PAED）是指政府部門、國際組織、非政府組織、科研機(jī)構(gòu)等非公司實(shí)體所提供的，且能用于金融分析的環(huán)境數(shù)據(jù)。對公共環(huán)境數(shù)據(jù)的研究與研究小組今年對環(huán)境風(fēng)險分析的研究是相輔相承的，因?yàn)楣箔h(huán)境數(shù)據(jù)是金信息是金融市場有效發(fā)揮的資源配置作用的重要基礎(chǔ)。如果缺乏適當(dāng)?shù)沫h(huán)境信息，投資機(jī)構(gòu)、信貸機(jī)構(gòu)及保險機(jī)構(gòu)就無法評估與投資相關(guān)的環(huán)境、氣候因素對其財務(wù)的影響。由此導(dǎo)致的對環(huán)境風(fēng)險的低估以及對風(fēng)險定價和管理的缺失，可能會使決策失誤，并引發(fā)資產(chǎn)價值的波動，包括突發(fā)和意外的減值。同時，環(huán)境信息的缺乏也會阻礙投資者與被投資公司之間就實(shí)環(huán)境信息的使用者除了為了規(guī)避風(fēng)險和追求商業(yè)回報的投資者外，還有越來越多的開展“價值觀投資”的機(jī)構(gòu)，它們關(guān)注其投資與長期政策信號及社會目標(biāo)的一致性，特別是可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）和《巴黎協(xié)定》。如果缺乏適當(dāng)?shù)沫h(huán)境信息，這類投資就會變得很困難。另外，政府部門也是環(huán)境信息的使用者：倘若缺乏環(huán)境信息且無法進(jìn)行環(huán)境成本收益的估算，那么，即使政府有意為綠色投資提供激勵，也很難找到適宜的激一些金融機(jī)構(gòu)的研究23表明，環(huán)境風(fēng)險在某些情況下會變得至關(guān)重要。環(huán)境風(fēng)險分析往往需要由企業(yè)披露的環(huán)境數(shù)據(jù)來評估該企業(yè)或行業(yè)的“即期風(fēng)險敞口”。同時，環(huán)境風(fēng)險分析也需要宏觀層面的環(huán)境數(shù)據(jù)、環(huán)境變化的影響（如外部性）、氣候和其他環(huán)境風(fēng)險因素的未來變化，以及政策和市場對于環(huán)境變化的可能反應(yīng)等信息。這些信息，其中不乏具有前瞻性的信息，主要來自公共部門，包括政府、國際組織、科研機(jī)構(gòu)或非政府組織，能夠幫助金融和非金融企業(yè)評估與環(huán)境相關(guān)的物理風(fēng)險（如自然災(zāi)害、環(huán)境事故）和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(如能源政策、綠色技術(shù)的變化）的概率及其影響。當(dāng)然，必須指出，對環(huán)境因素的前瞻性分析通常存在不確定性，一些預(yù)測數(shù)未必準(zhǔn)確也未必適用所有國家，因此數(shù)據(jù)使用者應(yīng)關(guān)注預(yù)測背后的假設(shè)和場景金融機(jī)構(gòu)不僅關(guān)注破壞環(huán)境的投資活動可能導(dǎo)致的對其自身的下行風(fēng)險，也在尋找新的、可以帶來環(huán)境效益的綠色項(xiàng)目或綠色資產(chǎn)。在這一方面，公共環(huán)境數(shù)據(jù)也非常有價值，它們可幫助識別和評估綠色投資機(jī)會。例如，銀行、投資基金和保險公司在對環(huán)境修復(fù)、能源效率、清潔能源、可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施和可持續(xù)建筑等項(xiàng)目或資產(chǎn)做投資決策時要評估未來的收益和成本曲線。與投資評估相關(guān)的很多環(huán)境信息也來自公共數(shù)據(jù)源。研究小組邀請知識伙伴分析了有助于金融分析的公共環(huán)境數(shù)據(jù)的案例24。這些數(shù)據(jù)可大致分成三類25：一是物理趨勢（例如氣候變化、污染/排放，水壓力等）的歷史數(shù)據(jù)；二是預(yù)測和前瞻性場景分析（如基于物理趨勢和預(yù)期政策做出的情景判斷）；三是污染成本和減排效益。這幾類數(shù)據(jù)性質(zhì)存在一定差異，有些反映歷史和當(dāng)前狀況，有些則主要是前瞻性信息。此1.物理資產(chǎn)（設(shè)施）層面的環(huán)境數(shù)據(jù)：資產(chǎn)層面的數(shù)據(jù)指有關(guān)物理資產(chǎn)的環(huán)境信息，例如發(fā)電廠、油井（油田）、煉油廠和化工廠排放的溫室氣體量，發(fā)電廠、煉鋼廠、水泥廠和紡織廠生產(chǎn)設(shè)施排放的二氧化硫、氮氧化物及廢水量等。此類數(shù)據(jù)往往是由環(huán)保部門強(qiáng)制要求的，由數(shù)據(jù)搜集方或第三方披露。這些數(shù)據(jù)可以用在供應(yīng)鏈管理中以識別“綠色供應(yīng)商”；在這些設(shè)施層面的信息被整合并“對應(yīng)”到公司或金融資產(chǎn)后，金融機(jī)構(gòu)也可借此量化評估公司或2.水資源壓力和其他生態(tài)系統(tǒng)壓力。水資源壓力（缺水）狀況可能會對依賴水供應(yīng)的公司造成嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。缺水情況的加劇會導(dǎo)致一些企業(yè)成本和風(fēng)險的增加，進(jìn)而可能導(dǎo)致資產(chǎn)減值。因此，對依賴水供應(yīng)的行業(yè)和公司的金融風(fēng)險分析和估值就要對水的供求有合理的預(yù)測。此外，各類生態(tài)系統(tǒng)正面臨來自氣候變化及其他環(huán)境問題造成的不斷加大的壓力。生態(tài)系統(tǒng)的崩潰可能會導(dǎo)致農(nóng)業(yè)、漁業(yè)和林業(yè)等產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈突然斷裂，造成自然資源短缺，進(jìn)而導(dǎo)致更頻繁的價格波動。因此，關(guān)于生態(tài)系統(tǒng)健康狀況和生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)質(zhì)量（如對生物多樣性的測量）以及關(guān)于生態(tài)系3.自然災(zāi)害的概率。金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常以氣候變化情景及自然災(zāi)害（例如洪水、干旱、風(fēng)暴、野火和颶風(fēng)）的概率為基礎(chǔ)來進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險分析。例如，有的被投資企業(yè)的物理資產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)可能位于自然災(zāi)害多發(fā)地區(qū)，自然災(zāi)害及氣侯相關(guān)事件就可能導(dǎo)致此類企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失和降低相關(guān)金融資產(chǎn)的價值。此類事件可能還會導(dǎo)致保險公司承受意料之外的損失。所以金融風(fēng)險分析應(yīng)充分考慮此類因素，而全球、國別和地區(qū)級別的各種自然災(zāi)害數(shù)據(jù)在此分析中是必4.太陽能和風(fēng)能資源數(shù)據(jù)?？稍偕茉匆呀?jīng)成為過去十年快速增長的綠色產(chǎn)業(yè)。依靠衛(wèi)星技術(shù)，很多金融機(jī)構(gòu)正運(yùn)用太陽能熱輻射地圖、風(fēng)速地圖等可再生能源數(shù)據(jù)對可再生5.綠色科技數(shù)據(jù)庫：現(xiàn)有綠色/清潔技術(shù)可以改進(jìn)資源效率、降低污染/溫室氣體排放，這些技術(shù)可以應(yīng)用到許多國家，特別是發(fā)展中國家，以加快它們的綠色發(fā)展步伐。綠色科6.能源需求變化的預(yù)測：為污染控制與應(yīng)對氣候變化而出臺的許多政策會引起能源需求的變化，這一變化將顯著影響到傳統(tǒng)高碳能源項(xiàng)目的商業(yè)可行性。同時，能源需求變化也會顯著提高對風(fēng)能、太陽能、水電、生物質(zhì)燃料等替代能源的需求，并改善可持續(xù)建筑和綠色基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的商業(yè)可行性。所以，能源需求預(yù)測對投資者和其他金融市場參與者來說是十分重要的，可以幫助他們更好評估財務(wù)風(fēng)7.空氣、水和土壤污染的成本與減排效益：在評估綠色投資需求時，量化綠色項(xiàng)目的環(huán)境效益（如空氣、水和土壤污染減排量）是十分重要的。另一方面，對那些會造成空氣、水和土壤污染的投資應(yīng)該有限制性政策，而這些政策應(yīng)該以對污染成本的測算為基礎(chǔ)。綠色項(xiàng)目的環(huán)境效益測算及污染成本測算可以分為兩方面。一方面是物理意義上的測算，如綠色（棕色）項(xiàng)目帶來的污染物（如二氧化硫、氮氧化物、污水或固廢的排放）的減排（增加）量。另一方面是污染的社會和經(jīng)濟(jì)成本測算，例如空氣污染和水污染需要強(qiáng)調(diào)的是，上述案例只是示意性的，肯定沒有覆蓋所研究小組在與知識伙伴及私人部門的探討中發(fā)現(xiàn)，在有效應(yīng)用公共環(huán)境數(shù)據(jù),以分析風(fēng)險和評估綠色投資機(jī)會方面,目前1.數(shù)據(jù)表述方式不適于金融行業(yè)用戶：例如，有些氣象數(shù)據(jù)和氣象預(yù)測的計(jì)量單位是金融分析師不常用或不易懂的，相關(guān)技術(shù)報告也沒有充分解釋這些信息的經(jīng)濟(jì)含義，有些2.環(huán)境風(fēng)險分析和綠色投資評估方法還不成熟：只有少數(shù)銀行、保險機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)開始研發(fā)環(huán)境風(fēng)險分析方法，這些方法對其他金融機(jī)構(gòu)還沒有公開。關(guān)于項(xiàng)目層面的環(huán)境成本（效益）的定量分析方法也相當(dāng)復(fù)雜，并因行業(yè)和地區(qū)情況而異，很多國家和行業(yè)都還缺少這類方法。這類分析工具和方法在金融機(jī)構(gòu)中尚未廣泛應(yīng)用，3.未來場景和環(huán)境與氣候政策的不確定性：目前，各個金融機(jī)構(gòu)隨意設(shè)定其環(huán)境風(fēng)險分析的一些核心假設(shè)，這會導(dǎo)致在金融機(jī)構(gòu)/行業(yè)/國家之間產(chǎn)生潛在溝通問題和缺少可比性。另外，一些宏觀參數(shù)的不確定性，也是開展環(huán)境風(fēng)險和綠色投資機(jī)會分析的金融機(jī)構(gòu)面臨的一項(xiàng)挑戰(zhàn)，這會使人對研究結(jié)論產(chǎn)生質(zhì)疑。這些不確定參數(shù)的例子包括在情景分析中會用到的可再生能源和有突破性潛力技術(shù)的未來需求，以及抑制污染行業(yè)發(fā)展和刺激綠色投資的可能政策4.搜索成本較高：金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險和投資機(jī)遇的分析需要多種環(huán)境數(shù)據(jù)的支持。但是，這些數(shù)據(jù)來源通常較為分散，有的只在特定的出版物中才能找到。多數(shù)金融機(jī)構(gòu)對環(huán)境分析還不熟悉，因此要花費(fèi)很多時間搜索和獲取此類數(shù)據(jù)。有些公共環(huán)境數(shù)據(jù)，如設(shè)施層面的數(shù)據(jù)，尚未“對應(yīng)”到5.提供公共環(huán)境數(shù)據(jù)的商業(yè)模式尚未成型：雖然公共環(huán)境數(shù)據(jù)具備公共品的很多特性，但公共部門尚未找到一種系統(tǒng)的、有效的方法來搜集、整合和發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)。一些非政府機(jī)構(gòu)和私營數(shù)據(jù)提供商也處于數(shù)據(jù)提供模式的早期探索6.缺乏搜集和處理公共環(huán)境數(shù)據(jù)的能力：在不少國家，尤其是發(fā)展中國家，因?yàn)槿狈ψ銐蝾A(yù)算、技術(shù)、平臺以及對培訓(xùn)及經(jīng)驗(yàn)交流方面的投入，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)能力不足，限制了公根據(jù)知識伙伴和私營部門的建議，研究小組就G20成員如何在自愿基礎(chǔ)上進(jìn)一步改善公共環(huán)境數(shù)據(jù)的可得性和有用性達(dá)成本與收益分析方法等領(lǐng)域的知識共享。有了扎實(shí)的方法論，金融機(jī)構(gòu)才會開始搜尋數(shù)據(jù)并著手實(shí)施分析。國際組織和/或?qū)I(yè)研究機(jī)構(gòu)可以建立共享這類方法的網(wǎng)站，為全球金2.政府可支持私人部門改善公共環(huán)境數(shù)據(jù)的質(zhì)量和可用性。此類支持措施可包括：對指標(biāo)、相關(guān)定義和分類方法、情景和預(yù)測方法等進(jìn)行探索；將環(huán)境數(shù)據(jù)“對應(yīng)”到金融資產(chǎn)；就環(huán)境數(shù)據(jù)在金融分析中的運(yùn)用發(fā)表定期報告，以加3.研究小組可支持聯(lián)合國環(huán)境署（UNEnvironment）和經(jīng)合組織（OECD）開發(fā)公共環(huán)境數(shù)據(jù)指南。公共環(huán)境數(shù)據(jù)指南可收錄對金融分析有用的包括污染、自然災(zāi)害、能源、其他自然資源、氣候變化等相關(guān)信息的全球數(shù)據(jù)庫。通過直接提供這些公共環(huán)境數(shù)據(jù)的來源或給出網(wǎng)站地址，這個指南將降低“信息搜索成本”，成為環(huán)境風(fēng)險和綠色投資分析的一個起點(diǎn)。當(dāng)然，我們也必須指出，這一指南不可能包羅所有環(huán)境數(shù)據(jù)，也無責(zé)任對原始數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性提供保4.各國政府可在國內(nèi)推動支持金融分析的公共環(huán)境數(shù)據(jù)共享。有興趣的國家可以通過國內(nèi)環(huán)境部門、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、第三方數(shù)據(jù)提供商或非政府組織開展相關(guān)工作。這些工作應(yīng)爭取改善獲取國內(nèi)公共環(huán)境數(shù)據(jù)的便捷性，以及提升公共本章綜述了自2016年6月研究小組廈門會議以來綠色金融取得的部分進(jìn)展。本章按照G20領(lǐng)導(dǎo)人杭州峰會發(fā)布的2016年《G20綠色金融綜合報告》所提出七項(xiàng)措施的順序，分別介紹金本章主要關(guān)注綠色金融在G20國家、國際組織，以及國際合作方面所取得的進(jìn)展。我們同時認(rèn)識到，許多非G20國家也采取政府提供戰(zhàn)略性政策信號與框架能減少綠色投資政策的不確定性，從而有助于加快綠色金融的發(fā)展。它們還與其他覆蓋面更廣的政策倡議形成互補(bǔ)，共同推動或強(qiáng)化綠色金融。這些更廣泛的政策倡議包括澳大利亞在2016年10月發(fā)布的“關(guān)于氣候變化和董事責(zé)任的法律意見備忘錄”26，加拿大的“泛加拿大清潔發(fā)展與氣候變化框架”27，及韓國的“應(yīng)對氣候變化的首個總體規(guī)劃”28（2016年12月）。在國際層面，截至2017年2月，占全球排放總額82%的132個國家已經(jīng)正式批準(zhǔn)《巴黎協(xié)定》29。在研究小組提出的七項(xiàng)可選措施中，有關(guān)戰(zhàn)略性政策信號與框架的進(jìn)展十分顯著。2016年下半年以來，綠色金融共識的勢頭明顯加強(qiáng)，在過去一年中許多國家和國際層面的綠色金融倡議l阿根廷：2017年2月開始評估其金融體系應(yīng)如何支持可持續(xù)l澳大利亞：澳大利亞審慎監(jiān)管局（APRA）認(rèn)為氣候變化是“重大的”物理和轉(zhuǎn)型風(fēng)險，將在對銀行、保險和資產(chǎn)管理l中國：國務(wù)院于2016年8月批準(zhǔn)了七部委發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建l歐盟：2016年12月成立可持續(xù)金融高級專家組，作為資本市場聯(lián)盟的一部分，為歐盟可持續(xù)金融戰(zhàn)略提供政策建議，并l法國：2017年2月，財政部、央行和審慎監(jiān)管當(dāng)局聯(lián)合發(fā)布了一份綜合報告，在評估銀行業(yè)與氣候相關(guān)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，置其養(yǎng)老金的投資組合。黑森州也宣布，擬將法蘭克福市建l印尼：金融監(jiān)管局于2017年2月宣布，將于2017年制定印尼自己的綠色債券發(fā)行框架和監(jiān)管規(guī)則34。該局還發(fā)布了有關(guān)再生能源、提升能效、有機(jī)農(nóng)業(yè)和棕櫚油相關(guān)的自愿融資指l墨西哥：政府宣布擬于2018年設(shè)立碳交易市場，并與墨西哥證交所簽訂了合作協(xié)議，開展自愿試點(diǎn)項(xiàng)目，建立一個排放l沙特：該國能源部長Khalidal-Falih表示，將在2023年前OECD成立“綠色金融與投資中心”，旨在為各國提供支持綠色金融與投資的政策、機(jī)構(gòu)和工具方面經(jīng)驗(yàn)，支持全球經(jīng)濟(jì)向綠色、低排放和具有氣候韌性的模式轉(zhuǎn)型37。聯(lián)合國成立了“可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資友邦組織”，涉及30-40個國家，由加拿大和牙買加駐聯(lián)合國大使擔(dān)任共聯(lián)合國環(huán)境署與世界銀行倡議建立“可持續(xù)金融路線圖”，首個咨詢報告在2017年4月國際貨幣基金組織/世OECD采納“巨災(zāi)風(fēng)險融資戰(zhàn)略”中的一項(xiàng)政策建議，為這些自愿原則充分利用市場機(jī)制來發(fā)展綠色金融，可以避免產(chǎn)生某些行政性措施可能導(dǎo)致的潛在成本或效果延遲。一年來，在機(jī)構(gòu)投資者中推廣自愿原則的進(jìn)展最為顯著。具體案例l加拿大：加拿大養(yǎng)老金監(jiān)管協(xié)會修訂有關(guān)指南，將ESG（環(huán)l中國：證監(jiān)會公開表示，鼓勵投資者加入責(zé)任投資原則（PRI2016年10月）。l法國：發(fā)起“能源與生態(tài)氣候轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽，作為綠色投資基加入“可持續(xù)證交所倡議”（SSE），并于2016年11月出臺《新加坡責(zé)任投資者管理原則》43。l韓國：金融服務(wù)委員會發(fā)布了《機(jī)構(gòu)投資者盡責(zé)管理守則》l國際上：2017年1月，管理著總額6.6萬億美元資產(chǎn)的19家銀行和投資者在巴黎發(fā)布《金融積極影響原則》。該原則為金融機(jī)構(gòu)和投資者提供指南，以分析、監(jiān)測并發(fā)布其管理學(xué)習(xí)網(wǎng)絡(luò)可以促進(jìn)綠色金融活動，改善信息流，且有助于提高分析能力。G20成員內(nèi)部在此方面取得的進(jìn)展相對有限，但橫跨銀行、保險和投資領(lǐng)域的多方伙伴關(guān)系快速擴(kuò)張。新的平臺中包括專業(yè)性多邊伙伴關(guān)系，以及專門服務(wù)于發(fā)展中國家綠l英國：英格蘭銀行正在與英國其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)就氣候相關(guān)到31個國家，并正在為銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)協(xié)會開發(fā)工具，協(xié)助其設(shè)計(jì)和實(shí)施可持續(xù)銀行業(yè)指南，支持7個成員國設(shè)計(jì)或更新可持續(xù)銀行業(yè)監(jiān)管規(guī)則/指南。包括責(zé)任投資原則（PRI）、可持續(xù)證交所倡議（SSE）和UNEP金融倡議在內(nèi)的市場主導(dǎo)型國際網(wǎng)絡(luò)，也在向發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家提供綠色債券市場是除了銀行貸款和股權(quán)融資之外另一種長期綠色融資渠道，對于那些綠色基礎(chǔ)設(shè)施投資需求較大但銀行長期貸款非常有限的國家具有重大意義。在七項(xiàng)措施中，許多國家對本地綠色債券市場的發(fā)展都提供了十分有力的支持。各級政府（包括國家和城市）都發(fā)揮了非常積極的作用，開發(fā)銀行也加大了參與力度。在政府的支持下，全球綠色債券發(fā)行量從2015年的420億美元快速增長到2016年的860億美元。政府和國l阿根廷：拉里奧哈省在國際資本市場發(fā)行第一支綠色債券47。l加拿大：安大略省2017年1月發(fā)行了第三支，也是迄今最大一支綠色債券；2017年2月魁北克省發(fā)行了l中國：在出臺《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》和《綠色債券指之后，2016年綠色債券發(fā)行量（包括在境內(nèi)和境外）相當(dāng)于340億美元，而2015年只有10億美元。中國證監(jiān)會于2017年3l法國：2017年1月發(fā)行一筆歐元計(jì)價的長期（22年）主權(quán)綠），l德國：在德國國有銀行（如德國復(fù)興信貸銀行和北威州銀行）繼續(xù)發(fā)行綠債和綠色投資活動的同時，德國國有銀行協(xié)會（ViB）發(fā)起了“德國綠色債券倡議”，以支持該領(lǐng)域的理l墨西哥：國家金融發(fā)展銀行發(fā)行了首支本幣綠色債券，墨西哥銀行業(yè)協(xié)會也在推動本地綠債市場發(fā)展方面發(fā)揮重要l俄羅斯：俄央行開展了綠色債券相關(guān)的金融市場監(jiān)管評估52。行綠色債券。獲得獎勵的合格發(fā)行方可以抵扣為發(fā)行綠色債l西班牙：2017年4月18日，馬德里自治區(qū)發(fā)行一筆5年期歐元計(jì)價的可持續(xù)債券，總額7000