金融學(xué)概論第3章-利息與利率

第三章利率及其決定第一節(jié)利息與利率第二節(jié)利率的計(jì)量第三節(jié)各種證券的收益率第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)第五節(jié)利率的決定理論我國(guó)對(duì)公民存款儲(chǔ)蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲(chǔ)戶保密第一節(jié)利息與利率一、利息的含義在商業(yè)銀行的信用活動(dòng)中，由銀行通過(guò)信用中介將聚集的資金貸給資金需求方。資金最終使用者（貸款人）償還給銀行超過(guò)其本金的一定補(bǔ)償，這種補(bǔ)償就是貸款利息。銀行支付給資金最終所有者（存款人）超過(guò)其存款本金的一定補(bǔ)償，這就是存款利息。第一節(jié)利息與利率二、利息的作用1、促進(jìn)資金積聚，籌集建設(shè)資金；2、促進(jìn)企業(yè)節(jié)約使用資金，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算；3、有利于銀行轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，實(shí)行企業(yè)化經(jīng)營(yíng)；4、影響居民資產(chǎn)選擇。19781982198719921997210.646279.8單位：億元我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款情況200287000第一節(jié)利息與利率二、利率及其種類利息率簡(jiǎn)稱利率，是利息對(duì)本金的比率（一）依據(jù)利率是否自由變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分,分為市場(chǎng)利率、官定利率

（二）以期限長(zhǎng)短為標(biāo)準(zhǔn)，分為短期利率和長(zhǎng)期利率（三）根據(jù)在借貸期內(nèi)是否調(diào)整，可分為固定利率和浮動(dòng)利率（四）根據(jù)是否考慮通貨膨脹因素，分為名義利率和實(shí)際利率第一節(jié)利息與利率

（五）按計(jì)算利息的期限單位，利率可劃分為年利率、月利率和日利率年利率是以年為計(jì)算單位，通常以百分之幾（%）來(lái)表示。月利率以月為計(jì)息單位，月利率＝年利率÷12，通常以千分之幾（‰）來(lái)表示。日利率以日為計(jì)算單位，日利率＝年利率÷360，通常按本金的萬(wàn)分之幾表示。第一節(jié)利息與利率三、利率的經(jīng)濟(jì)功能（一）利率對(duì)貨幣流通的影響（二）利率對(duì)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響（三）利率對(duì)物價(jià)的影響（四）利率對(duì)投資的影響（五）利率對(duì)國(guó)際收支的影響第二節(jié)利率的計(jì)量一、單利與復(fù)利(一)單利法單利法計(jì)算是指不論期限長(zhǎng)短，利息僅按借貸本金、利率和期限一次計(jì)算。其計(jì)算公式為：利息＝本金×利率×期限(二)復(fù)利法復(fù)利法是指按一定期限（如一年或一季）將一期所生利息加入本金后再計(jì)算下期利息，逐期滾算直至借貸期滿的一種計(jì)息方法，俗稱“利滾利”。第二節(jié)利率的計(jì)量單利對(duì)本金所獲得的利息不再計(jì)息本利和=本金+利息S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2×2）=140復(fù)利對(duì)本金所獲得的利息重復(fù)計(jì)息（利滾利）S=P·(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2）2=144復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征二現(xiàn)值、終值與貨幣的時(shí)間價(jià)值所謂現(xiàn)值是從現(xiàn)在算起數(shù)年后能夠收到的某筆收入的貼現(xiàn)價(jià)值。如果r代表利率水平，PV代表現(xiàn)值，F(xiàn)V代表終值，n代表年限，那么計(jì)算公式如下：第二節(jié)利率的計(jì)量例：進(jìn)行一筆投資，10%利率下，預(yù)計(jì)2年后可以取得收益10000元，為了獲取這10000元，必須進(jìn)行初始投資。

考慮：投入多少才是合理的？思路：一筆資金可以存入銀行，可以收取利息。那么，存入多少錢，經(jīng)過(guò)兩年后可以得到本利和10000元呢？

y（1+0.1）2=10000這種逆算出來(lái)的本金稱為“現(xiàn)值”第二節(jié)利率的計(jì)量三、連續(xù)復(fù)利連續(xù)復(fù)利是指在按單利方法計(jì)算的年利率不變的條件下，不斷縮短計(jì)算復(fù)利的時(shí)間間隔，所得到的按復(fù)利方法計(jì)算的利率。F=per.t第三節(jié)各種證券的收益率一、債券的收益率到期收益率：到期收益率是用復(fù)利方法計(jì)算從買入債券開始至債券償還這段時(shí)間的收益率。預(yù)期收益率：根據(jù)內(nèi)在價(jià)值計(jì)算得到的收益率。貼現(xiàn)債券，又稱零息票債券(zero-couponbond)，是一種以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價(jià)值公式

其中，V代表內(nèi)在價(jià)值，A代表面值，y是該債券的預(yù)期收益率，T是債券到期時(shí)間。

直接債券(Level-couponbond)定義直接債券，又稱定息債券，或固定利息債券，按照票面金額計(jì)算利息，票面上可附有作為定期支付利息憑證的息票，也可不附息票。是最普遍的債券形式直接債券的內(nèi)在價(jià)值公式其中，c是債券每期支付的利息。第三節(jié)各種證券的收益率例如，一張息票率為10%、面額為1000元的10年期附息債券，每年支付息票利息100元，最后再按照債券面值償付1000元。其現(xiàn)值的計(jì)算可以分為附息支付的現(xiàn)值與最終支付的現(xiàn)值兩部分，并讓其與附息債券今天的價(jià)值相等，從而計(jì)算出該附息債券的到期收益率。第三節(jié)各種證券的收益率二、股票的收益率股票的收益來(lái)源有二，其一是公司派發(fā)的股息；其二是股價(jià)變動(dòng)給投資者帶來(lái)的回報(bào)。（一）本期股利收益率如果投資者一直持有某種股票，則股票收益只有每年正常的現(xiàn)金股利收入。（二）持有期收益率持有期收益率是投資者投資于股票的綜合收益率，它除了獲得的現(xiàn)金股利收入外，還應(yīng)包括資本的損益。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相同期限的金融資產(chǎn)因風(fēng)險(xiǎn)差異而產(chǎn)生的不同利率，被稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。（一）信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于債券發(fā)行者或借款者的收入狀況改變等使其不能按期償還本息的不確定性。（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因資產(chǎn)不能及時(shí)兌現(xiàn)而可能遭受的損失，也就是指證券出售的交易成本的高低。（三）稅收風(fēng)險(xiǎn)二、利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)反映了債券的到期期限與債券收益率之間的關(guān)系。由各種不同期限債券的到期收益率所構(gòu)成的曲線稱為到期收益率曲線。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（1）預(yù)期理論預(yù)期理論的出發(fā)點(diǎn)是，長(zhǎng)期債券的收益率等于現(xiàn)行短期利率和預(yù)期未來(lái)所有短期利率的平均數(shù)。收益率曲線的形狀取決于投資者對(duì)未來(lái)短期利率變動(dòng)的預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)短期利率上升，收益率曲線將呈上升的走勢(shì)；如果預(yù)期未來(lái)短期利率下降，則收益率曲線也下降；如果預(yù)期未來(lái)短期利率不變，則收益率曲線呈水平狀。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（2）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論從風(fēng)險(xiǎn)角度看，短期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較低，長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較高，為鼓勵(lì)投資者購(gòu)買長(zhǎng)期債券，必須給投資者以貼水。長(zhǎng)期債券的收益率是包含了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收益率，并且隨著期限的延長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)隨之增大。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在收益率曲線形成過(guò)程中起著非常關(guān)鍵的作用。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)(3)市場(chǎng)分割假說(shuō)前提假定：投資者對(duì)不同期限的債券有不同的偏好，因此只關(guān)心他所偏好的那種期限的債券的預(yù)期收益水平。在期限相同的債券之間，投資者將根據(jù)預(yù)期收益水平的高低決定取舍，即投資者是理性的。理性的投資者對(duì)其投資組合的調(diào)整有一定的局限性，許多客觀因素使這種調(diào)整滯后于預(yù)期收益水平的變動(dòng)。期限不同的債券不是完全替代的。

第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)市場(chǎng)分割假說(shuō)的基本命題期限不同的債券市場(chǎng)是完全分離的或獨(dú)立的，每一種債券的利率水平在各自的市場(chǎng)上，由對(duì)該債券的供給和需求所決定，不受其它不同期限債券預(yù)期收益變動(dòng)的影響。

按照市場(chǎng)分離假說(shuō)的解釋，收益率曲線形式之所以不同，是由于對(duì)不同期限債券的供給和需求不同。第四節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)第五節(jié)利率的決定理論一、利率的決定因素資金供求狀況平均利潤(rùn)率物價(jià)水平匯率水平國(guó)際利率水平國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策利率管制風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期利率收入水平的變動(dòng)等.第五節(jié)利率的決定理論二、西方主要學(xué)派的利率決定理論（1）古典學(xué)派的利率決定理論代表人物有亞當(dāng)·斯密、龐巴唯克、馬歇爾和費(fèi)雪等經(jīng)濟(jì)學(xué)家?；緝?nèi)容是：利率決定于資本的供給和需求，這兩種力量的均衡決定了利率水平。資本的供給來(lái)源于儲(chǔ)蓄，而儲(chǔ)蓄取決于”延期消費(fèi)”或”等待”(如費(fèi)雪所講的”人性不耐”)因素。儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，投資取決于預(yù)期報(bào)酬率與利率的比較,是利率的減函數(shù)。第五節(jié)利率的決定理論(2)流動(dòng)性偏好利率理論凱恩斯理論認(rèn)為等待或延期消費(fèi)并不必然帶來(lái)利息收入，利息是喪失流動(dòng)性的報(bào)酬。利率是一種價(jià)格，是公眾愿意以貨幣的形式持有的財(cái)富量（即貨幣需求）恰等于現(xiàn)有貨幣存量（即貨幣供給）的價(jià)格。凱恩斯假定人們以貨幣和債券兩種形式持有財(cái)富，推出均衡利率的確定。i

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出售BPbi第五節(jié)利率的決定理論如圖：

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MdMsMd第五節(jié)利率的決定理論(3)可貸資金利率理論：該理論認(rèn)為，利率產(chǎn)生于資金的貸放過(guò)程，應(yīng)從可用于貸放的資金供求來(lái)考察