注會(huì)綜合-職業(yè)能力綜合測(cè)試真題匯編3

注會(huì)綜合-職業(yè)能力綜合測(cè)試真題匯編3問(wèn)答題（共13題，共13分）(1.)1.資料（一）振華股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱振華公司或公司，或ZhenHuaCompany）作為一家早期全國(guó)性家（江南博哥）電連鎖企業(yè)，是國(guó)家有關(guān)部門重點(diǎn)培育的“全國(guó)大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一，在行業(yè)內(nèi)知名度較高。公司連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)十幾個(gè)省市，銷售終端網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)大，并與國(guó)內(nèi)外數(shù)百家名優(yōu)家電產(chǎn)品生產(chǎn)廠家建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，通過(guò)大批量采購(gòu)而獲得比同類公司更低的采購(gòu)成本。公司利用ERP系統(tǒng)進(jìn)行內(nèi)部進(jìn)銷存、配送、安裝及維修的流程化管理，并與財(cái)務(wù)系統(tǒng)無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了高效的信息化管理。隨著連鎖經(jīng)營(yíng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，振華公司連鎖店面的分布日趨分散，而現(xiàn)有的物流平臺(tái)僅能滿足單個(gè)城市范圍內(nèi)的商品存儲(chǔ)和零售配送，導(dǎo)致物流網(wǎng)點(diǎn)只能隨之不斷增加。由于缺乏對(duì)區(qū)域市場(chǎng)物流平臺(tái)的整合，在一定程度上增加了公司在同一區(qū)域內(nèi)的存貨數(shù)量，存貨周轉(zhuǎn)率降低，庫(kù)存成本也相應(yīng)增加。盡管公司經(jīng)過(guò)近十年時(shí)間的發(fā)展，已具備了一定的規(guī)模和實(shí)力，但公司同樣面臨著資金缺乏以及系統(tǒng)化組織管理人才的短缺等挑戰(zhàn)。上述問(wèn)題在一定程度上制約了公司的發(fā)展。對(duì)于連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)，國(guó)家有關(guān)部門印發(fā)的文件曾明確指出，推進(jìn)連鎖經(jīng)營(yíng)是我國(guó)流通領(lǐng)域帶有方向性的一項(xiàng)改革，并且為其發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。家用電器的連鎖化經(jīng)營(yíng)是國(guó)際通行的流通方式，而在國(guó)內(nèi)還是一種新興的零售模式。從全國(guó)范圍來(lái)看，傳統(tǒng)大商場(chǎng)是家用電器銷售的主渠道。家用電器呈現(xiàn)買方市場(chǎng)，消費(fèi)者更在乎價(jià)格，加之近年來(lái)電子商務(wù)網(wǎng)上銷售模式優(yōu)勢(shì)明顯，增長(zhǎng)迅速，對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體零售商構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)、居民消費(fèi)水平的提高以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，未來(lái)家電市場(chǎng)蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?005年是中國(guó)零售業(yè)對(duì)外資全面開放的第一年，隨著國(guó)外零售商的進(jìn)入以及國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的進(jìn)一步分化，振華公司在面臨更大挑戰(zhàn)的同時(shí)也將獲得更多發(fā)展機(jī)遇。公司當(dāng)年成功登陸A股市場(chǎng)，成為了一家主板上市公司。上市融資后，公司董事會(huì)制定了未來(lái)五年的發(fā)展計(jì)劃，具體如下：1.推進(jìn)與進(jìn)口供應(yīng)商在中國(guó)地區(qū)獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴計(jì)劃，旨在擁有進(jìn)口供應(yīng)商品牌下所有新品首發(fā)權(quán)、獨(dú)銷權(quán)和獨(dú)家代理權(quán)。2.啟動(dòng)“振華服務(wù)包計(jì)劃”，為購(gòu)買“服務(wù)包”的消費(fèi)者提供延長(zhǎng)保期內(nèi)故障包修、維修費(fèi)包免、難修復(fù)包換的“新三包”服務(wù)，在制造企業(yè)或國(guó)家規(guī)定的產(chǎn)品保修期之外，通過(guò)延長(zhǎng)家電產(chǎn)品的保修期，全面提升家電維修保障服務(wù)水平。3.開發(fā)自有品牌“振華易購(gòu)”電子商務(wù)計(jì)劃，將其打造成一個(gè)專業(yè)的家電購(gòu)物與咨詢的網(wǎng)站。在滿足消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)需求的同時(shí)，給消費(fèi)者提供更加便捷的商品查詢、家電知識(shí)和促銷信息了解等更好的服務(wù)體驗(yàn)，旨在與公司實(shí)體店面網(wǎng)絡(luò)形成有效互補(bǔ)，在提升品牌形象的同時(shí)，更好地提升公司整體銷售與服務(wù)水平。4.在進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)連鎖網(wǎng)絡(luò)布局的基礎(chǔ)上，通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)施國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，旨在開發(fā)國(guó)際同類市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。資料（二）振華公司銀行信貸信譽(yù)良好，同時(shí)作為上市公司，有條件使用不同方式及不同組合籌集資金，未來(lái)資金來(lái)源有充足保證，考慮到投資項(xiàng)目資金的需求，公司決定以發(fā)行債券方式籌集資金。由于國(guó)內(nèi)債券工具較為豐富，公司董事會(huì)就以下方案中債券發(fā)行的方式及期限進(jìn)行了討論：方案1：發(fā)行期限為9個(gè)月的公司債券，并申請(qǐng)上市交易；方案2：發(fā)行10年期的不可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；方案3：發(fā)行期限為6個(gè)月的分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；方案4：發(fā)行一次核準(zhǔn)、分期發(fā)行的公司債券，其中：首期發(fā)行數(shù)量為總發(fā)行數(shù)量的25%?；诤弦?guī)性等因素的考慮，董事會(huì)最終放棄了上述發(fā)債方案，決定先后在香港和內(nèi)地兩地發(fā)行債券。對(duì)于香港債券的發(fā)行工作，公司已聘請(qǐng)香港當(dāng)?shù)鼐S多利亞證券公司（VictoriaSecurities）作為本次發(fā)債的主承銷商。而公司在中國(guó)內(nèi)地將公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模根據(jù)發(fā)展需求暫定為10億元。債券發(fā)行前公司最近一期合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：資產(chǎn)總額約280億元；負(fù)債總額約200億元，其中流動(dòng)負(fù)債總額約190億元，其他長(zhǎng)期負(fù)債總額約10億元；合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)約80億元。公司最近三年無(wú)發(fā)債記錄，累計(jì)公司債券余額為零。債券發(fā)行后，振華公司擬投資10億元港幣，用于收購(gòu)香港同類公司股權(quán)，該工作由公司國(guó)際戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人杰克（Jack）負(fù)責(zé)。杰克經(jīng)過(guò)評(píng)估及篩選，香港同類公司中有三個(gè)標(biāo)的公司符合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，且這三家公司股權(quán)收購(gòu)價(jià)款相差無(wú)幾，均為港幣5億元。在向公司董事會(huì)推薦匯報(bào)時(shí)，杰克出于商業(yè)機(jī)密的考慮，隱去了三家公司真實(shí)名稱，以項(xiàng)目A、B、C替代，投資三家公司預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量情況如下表：杰克向董事會(huì)提供了最優(yōu)投資方案的建議，并說(shuō)明理由。最終董事會(huì)采納了杰克的投資建議，成功收購(gòu)了香港同行股權(quán)，為進(jìn)一步開拓香港市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。資料（三）2011年度振華公司作為內(nèi)部控制規(guī)范的試點(diǎn)上市公司，委托大明會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告。事務(wù)所經(jīng)理編制了報(bào)告的初稿，并提交合伙人陳先生審閱。陳先生發(fā)現(xiàn)報(bào)告中有數(shù)個(gè)不妥之處，并已在初稿上以方框標(biāo)識(shí)出來(lái)。資料（四）振華公司2012年2月發(fā)布了2011年度財(cái)務(wù)報(bào)告：合并營(yíng)業(yè)收入400億元；合并資產(chǎn)總額350億元；合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)100億元（假設(shè)年末凈資產(chǎn)代表凈資產(chǎn)全年平均水平）；股東權(quán)益收益率為20%;銷售凈利率為5%;每股收益為0.6元；每股分配股利0.3元，股利支付率為50%;當(dāng)年度股權(quán)資本成本為10%，凈利潤(rùn)和股利的預(yù)期增長(zhǎng)率為8%。2012年3月，振華公司公布了以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的預(yù)案：公司擬向Sobright公司五個(gè)機(jī)構(gòu)投資者股東（與振華公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系）發(fā)行新股，用于購(gòu)買該五個(gè)機(jī)構(gòu)投資者股東合計(jì)持有的Sobright公司100%的股權(quán)。振華公司已聘請(qǐng)國(guó)際咨詢公司萬(wàn)克公司（Mike公司）全權(quán)負(fù)責(zé)該股權(quán)購(gòu)買事宜。Sobright公司是一家專業(yè)從事北美地區(qū)的家用電器連鎖銷售企業(yè)。根據(jù)萬(wàn)克公司出具的盡職調(diào)查報(bào)告顯示：1.Sobright公司專注于家用電器的線下銷售，擁有近千家連鎖店，“Sobright”品牌在北美市場(chǎng)已具有較高的知名度。2.Sobright公司擁有幾十年積累的物流及供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，豐富的家電產(chǎn)品零售經(jīng)驗(yàn)使其知名度領(lǐng)先于區(qū)域內(nèi)的其他公司，無(wú)論是存貨管理、商品陳列、顧客體驗(yàn)還是銷售等諸多環(huán)節(jié)，公司都有扎實(shí)的基本功。3.2011年度實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入40億美元（折合人民幣252億元），合并總資產(chǎn)20億美元（折合人民幣約126億元），資產(chǎn)負(fù)債率為75%，每股收益為0.5美元，每股凈資產(chǎn)為1.25美元，每股銷售收入為10美元。4.目前北美地區(qū)由于受到金融危機(jī)深層次的持續(xù)影響，原本巨大的家用電器消費(fèi)市場(chǎng)連續(xù)幾年增長(zhǎng)乏力，趨于飽和狀態(tài)。無(wú)論地鐵、公交車站、還是電視或互聯(lián)網(wǎng)上，各大家用電器連鎖商的廣告鮮艷醒目、讓人目不暇接，家用電器連鎖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。由于各大家用電器連鎖店提供的產(chǎn)品相差不大，Sobright公司只能主要通過(guò)降低成本、提高效率來(lái)贏得消費(fèi)者，從而鞏固市場(chǎng)份額。日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)人力成本、租金成本的大幅上升，導(dǎo)致行業(yè)毛利率有所下降，但盈利能力日趨穩(wěn)定。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)內(nèi)地的趨勢(shì)日益顯著，Sobright公司的采購(gòu)平臺(tái)也將逐漸調(diào)整至以中國(guó)內(nèi)地為主要依托。5.Sobright公司的主要問(wèn)題：近年來(lái)由于缺乏籌資規(guī)劃，引發(fā)資本結(jié)構(gòu)不合理以及籌資成本過(guò)高，并且通過(guò)不經(jīng)濟(jì)籌資盲目擴(kuò)張，不斷通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)大規(guī)模，但大多以失敗告終，這消耗了企業(yè)大量有限的資源，進(jìn)而影響到公司主業(yè)的發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)力。除投融資決策不當(dāng)之外，還存在對(duì)營(yíng)運(yùn)資金使用缺乏計(jì)劃、資金調(diào)度不合理及管控不善等問(wèn)題，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，甚至有時(shí)在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中會(huì)發(fā)生臨時(shí)性的資金短缺。6.Sobright公司銷售的家電主要分為兩大類系列：一類是以減輕人們勞動(dòng)強(qiáng)度和改善生活環(huán)境為主的家電系列，如洗衣機(jī)、廚具、空調(diào)器、電冰箱等，被稱為白色家電（WhiteAppliances）；另一類是以供人們休閑、娛樂(lè)為主的家電系列，如彩電、音響等，被稱為黑色家電（BlackAppliances）。萬(wàn)克公司整理統(tǒng)計(jì)Sobrightg公司的2011年度相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：從Sobright公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中所獲得的信息，萬(wàn)克公司認(rèn)為在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)可能需要進(jìn)行的調(diào)整事項(xiàng)包括白色家電類因擴(kuò)大市場(chǎng)份額而發(fā)生的費(fèi)用導(dǎo)致的調(diào)整金額為1800萬(wàn)美元；黑色家電因重組費(fèi)用的發(fā)生導(dǎo)致調(diào)整金額為2400萬(wàn)美元（假設(shè)兩項(xiàng)費(fèi)用均發(fā)生在年末；調(diào)整時(shí)按照復(fù)式記賬原理，同時(shí)調(diào)整稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）。萬(wàn)克公司將振華公司作為可比企業(yè)，分別運(yùn)用市盈率模型（P/E，price-to-earningsratiomodel）、市價(jià)/凈資產(chǎn)模型（P/B，price-to-bookratiomodel）以及市價(jià)/收入比率模型（P/S，price-to-salesratiomodel）三種不同模型來(lái)評(píng)估目標(biāo)收購(gòu)企業(yè)Sobright公司的價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上，綜合考慮Sobright公司利潤(rùn)分配情況、未來(lái)盈利能力等因素建議振華公司本次購(gòu)買Sobright公司價(jià)格為每股11美元。后經(jīng)友好協(xié)商，本次股權(quán)交易雙方最終簽署了《發(fā)行股份購(gòu)買股權(quán)資產(chǎn)協(xié)議》。根據(jù)資料（四），指出本次振華公司發(fā)行股份購(gòu)買Sobright公司股權(quán)資產(chǎn)的行為是否需要提供擬購(gòu)買資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，并說(shuō)明理由。若重大資產(chǎn)重組實(shí)施后，上市公司相關(guān)股權(quán)重組資產(chǎn)實(shí)際實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)報(bào)告預(yù)測(cè)金額的情形下，簡(jiǎn)要分析其對(duì)上市公司及相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的影響。正確答案：參考解析：【正確答案】（1）債務(wù)成本估計(jì)方法有：?到期收益率法。如果公司目前有上市的長(zhǎng)期債券，則可以使用到期收益率法計(jì)算債務(wù)的稅前成本。?可比公司法。如果沒(méi)有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司作為參照物，計(jì)算可比公司長(zhǎng)期債券的到期收益率，作為公司的債務(wù)成本。?風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法。如果沒(méi)有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。?財(cái)務(wù)比率法。如果沒(méi)有上市的債券，也找不到合適的可比公司，并且沒(méi)有信用評(píng)級(jí)資料，那么可以使用財(cái)務(wù)比率法估計(jì)債務(wù)成本。?稅后債務(wù)成本。由于利息可從應(yīng)稅收入中扣除，因此，負(fù)債的稅后成本是稅率的函數(shù)。利息的抵稅作用使得負(fù)債的稅后成本低于稅前成本。（2）分析如下：①方案1發(fā)行的工具屬于上市債券，考慮到發(fā)行費(fèi)用的影響，其債務(wù)成本將會(huì)比非上市債券高。②方案2發(fā)行的工具屬于可轉(zhuǎn)換公司債券：?與純債券相比，可轉(zhuǎn)換公司債券向投資人提供了股權(quán)投資的轉(zhuǎn)換選擇權(quán)，使之有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為普通股并分享公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)的更多收益，因此，其前期（轉(zhuǎn)換前）資本成本要比同一條件下的純債券低。?盡管可轉(zhuǎn)換債券的前期（轉(zhuǎn)換前）資本成本比純債券要低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總資本成本則比純債券要高。?與附帶認(rèn)股權(quán)證的公司債券相比，考慮到發(fā)行費(fèi)用及風(fēng)險(xiǎn)較高等因素的影響，可轉(zhuǎn)換公司債券的資本成本要比附帶認(rèn)股證的公司債券低。③方案3發(fā)行的工具屬于附帶認(rèn)股權(quán)證的公司債券。?與可轉(zhuǎn)換公司債券相比，考慮到發(fā)行費(fèi)用及風(fēng)險(xiǎn)程度較高的影響，其資本成本將會(huì)比可轉(zhuǎn)換公司債券要高些。?與純債券相比，附帶認(rèn)股權(quán)證的公司債券向投資人提供了轉(zhuǎn)為股權(quán)投資的選擇權(quán)，使之有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為普通股并分享公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)的更多收益，因此，其前期（轉(zhuǎn)換前）資本成本要比同一條件下的純債券要低。④方案4發(fā)行的工具屬于純債券。其債務(wù)成本將受到市場(chǎng)利率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率、到期日、計(jì)息期等因素的影響。【答案解析】本題考核“債券價(jià)值的影響因素”、“債務(wù)成本估計(jì)的方法”、“認(rèn)股權(quán)證”和“可轉(zhuǎn)換債券”知識(shí)點(diǎn)。(2.)1.資料（一）振華股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱振華公司或公司，或ZhenHuaCompany）作為一家早期全國(guó)性家電連鎖企業(yè)，是國(guó)家有關(guān)部門重點(diǎn)培育的“全國(guó)大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一，在行業(yè)內(nèi)知名度較高。公司連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)十幾個(gè)省市，銷售終端網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)大，并與國(guó)內(nèi)外數(shù)百家名優(yōu)家電產(chǎn)品生產(chǎn)廠家建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，通過(guò)大批量采購(gòu)而獲得比同類公司更低的采購(gòu)成本。公司利用ERP系統(tǒng)進(jìn)行內(nèi)部進(jìn)銷存、配送、安裝及維修的流程化管理，并與財(cái)務(wù)系統(tǒng)無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了高效的信息化管理。隨著連鎖經(jīng)營(yíng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，振華公司連鎖店面的分布日趨分散，而現(xiàn)有的物流平臺(tái)僅能滿足單個(gè)城市范圍內(nèi)的商品存儲(chǔ)和零售配送，導(dǎo)致物流網(wǎng)點(diǎn)只能隨之不斷增加。由于缺乏對(duì)區(qū)域市場(chǎng)物流平臺(tái)的整合，在一定程度上增加了公司在同一區(qū)域內(nèi)的存貨數(shù)量，存貨周轉(zhuǎn)率降低，庫(kù)存成本也相應(yīng)增加。盡管公司經(jīng)過(guò)近十年時(shí)間的發(fā)展，已具備了一定的規(guī)模和實(shí)力，但公司同樣面臨著資金缺乏以及系統(tǒng)化組織管理人才的短缺等挑戰(zhàn)。上述問(wèn)題在一定程度上制約了公司的發(fā)展。對(duì)于連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)，國(guó)家有關(guān)部門印發(fā)的文件曾明確指出，推進(jìn)連鎖經(jīng)營(yíng)是我國(guó)流通領(lǐng)域帶有方向性的一項(xiàng)改革，并且為其發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。家用電器的連鎖化經(jīng)營(yíng)是國(guó)際通行的流通方式，而在國(guó)內(nèi)還是一種新興的零售模式。從全國(guó)范圍來(lái)看，傳統(tǒng)大商場(chǎng)是家用電器銷售的主渠道。家用電器呈現(xiàn)買方市場(chǎng)，消費(fèi)者更在乎價(jià)格，加之近年來(lái)電子商務(wù)網(wǎng)上銷售模式優(yōu)勢(shì)明顯，增長(zhǎng)迅速，對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體零售商構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)、居民消費(fèi)水平的提高以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，未來(lái)家電市場(chǎng)蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?005年是中國(guó)零售業(yè)對(duì)外資全面開放的第一年，隨著國(guó)外零售商的進(jìn)入以及國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的進(jìn)一步分化，振華公司在面臨更大挑戰(zhàn)的同時(shí)也將獲得更多發(fā)展機(jī)遇。公司當(dāng)年成功登陸A股市場(chǎng)，成為了一家主板上市公司。上市融資后，公司董事會(huì)制定了未來(lái)五年的發(fā)展計(jì)劃，具體如下：1.推進(jìn)與進(jìn)口供應(yīng)商在中國(guó)地區(qū)獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴計(jì)劃，旨在擁有進(jìn)口供應(yīng)商品牌下所有新品首發(fā)權(quán)、獨(dú)銷權(quán)和獨(dú)家代理權(quán)。2.啟動(dòng)“振華服務(wù)包計(jì)劃”，為購(gòu)買“服務(wù)包”的消費(fèi)者提供延長(zhǎng)保期內(nèi)故障包修、維修費(fèi)包免、難修復(fù)包換的“新三包”服務(wù)，在制造企業(yè)或國(guó)家規(guī)定的產(chǎn)品保修期之外，通過(guò)延長(zhǎng)家電產(chǎn)品的保修期，全面提升家電維修保障服務(wù)水平。3.開發(fā)自有品牌“振華易購(gòu)”電子商務(wù)計(jì)劃，將其打造成一個(gè)專業(yè)的家電購(gòu)物與咨詢的網(wǎng)站。在滿足消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)需求的同時(shí)，給消費(fèi)者提供更加便捷的商品查詢、家電知識(shí)和促銷信息了解等更好的服務(wù)體驗(yàn)，旨在與公司實(shí)體店面網(wǎng)絡(luò)形成有效互補(bǔ)，在提升品牌形象的同時(shí)，更好地提升公司整體銷售與服務(wù)水平。4.在進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)連鎖網(wǎng)絡(luò)布局的基礎(chǔ)上，通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)施國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，旨在開發(fā)國(guó)際同類市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。資料（二）振華公司銀行信貸信譽(yù)良好，同時(shí)作為上市公司，有條件使用不同方式及不同組合籌集資金，未來(lái)資金來(lái)源有充足保證，考慮到投資項(xiàng)目資金的需求，公司決定以發(fā)行債券方式籌集資金。由于國(guó)內(nèi)債券工具較為豐富，公司董事會(huì)就以下方案中債券發(fā)行的方式及期限進(jìn)行了討論：方案1：發(fā)行期限為9個(gè)月的公司債券，并申請(qǐng)上市交易；方案2：發(fā)行10年期的不可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；方案3：發(fā)行期限為6個(gè)月的分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；方案4：發(fā)行一次核準(zhǔn)、分期發(fā)行的公司債券，其中：首期發(fā)行數(shù)量為總發(fā)行數(shù)量的25%?；诤弦?guī)性等因素的考慮，董事會(huì)最終放棄了上述發(fā)債方案，決定先后在香港和內(nèi)地兩地發(fā)行債券。對(duì)于香港債券的發(fā)行工作，公司已聘請(qǐng)香港當(dāng)?shù)鼐S多利亞證券公司（VictoriaSecurities）作為本次發(fā)債的主承銷商。而公司在中國(guó)內(nèi)地將公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模根據(jù)發(fā)展需求暫定為10億元。債券發(fā)行前公司最近一期合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：資產(chǎn)總額約280億元；負(fù)債總額約200億元，其中流動(dòng)負(fù)債總額約190億元，其他長(zhǎng)期負(fù)債總額約10億元；合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)約80億元。公司最近三年無(wú)發(fā)債記錄，累計(jì)公司債券余額為零。債券發(fā)行后，振華公司擬投資10億元港幣，用于收購(gòu)香港同類公司股權(quán)，該工作由公司國(guó)際戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人杰克（Jack）負(fù)責(zé)。杰克經(jīng)過(guò)評(píng)估及篩選，香港同類公司中有三個(gè)標(biāo)的公司符合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，且這三家公司股權(quán)收購(gòu)價(jià)款相差無(wú)幾，均為港幣5億元。在向公司董事會(huì)推薦匯報(bào)時(shí)，杰克出于商業(yè)機(jī)密的考慮，隱去了三家公司真實(shí)名稱，以項(xiàng)目A、B、C替代，投資三家公司預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量情況如下表：杰克向董事會(huì)提供了最優(yōu)投資方案的建議，并說(shuō)明理由。最終董事會(huì)采納了杰克的投資建議，成功收購(gòu)了香港同行股權(quán)，為進(jìn)一步開拓香港市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。資料（三）2011年度振華公司作為內(nèi)部控制規(guī)范的試點(diǎn)上市公司，委托大明會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告。事務(wù)所經(jīng)理編制了報(bào)告的初稿，并提交合伙人陳先生審閱。陳先生發(fā)現(xiàn)報(bào)告中有數(shù)個(gè)不妥之處，并已在初稿上以方框標(biāo)識(shí)出來(lái)。資料（四）振華公司2012年2月發(fā)布了2011年度財(cái)務(wù)報(bào)告：合并營(yíng)業(yè)收入400億元；合并資產(chǎn)總額350億元；合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)100億元（假設(shè)年末凈資產(chǎn)代表凈資產(chǎn)全年平均水平）；股東權(quán)益收益率為20%;銷售凈利率為5%;每股收益為0.6元；每股分配股利0.3元，股利支付率為50%;當(dāng)年度股權(quán)資本成本為10%，凈利潤(rùn)和股利的預(yù)期增長(zhǎng)率為8%。2012年3月，振華公司公布了以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的預(yù)案：公司擬向Sobright公司五個(gè)機(jī)構(gòu)投資者股東（與振華公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系）發(fā)行新股，用于購(gòu)買該五個(gè)機(jī)構(gòu)投資者股東合計(jì)持有的Sobright公司100%的股權(quán)。振華公司已聘請(qǐng)國(guó)際咨詢公司萬(wàn)克公司（Mike公司）全權(quán)負(fù)責(zé)該股權(quán)購(gòu)買事宜。Sobright公司是一家專業(yè)從事北美地區(qū)的家用電器連鎖銷售企業(yè)。根據(jù)萬(wàn)克公司出具的盡職調(diào)查報(bào)告顯示：1.Sobright公司專注于家用電器的線下銷售，擁有近千家連鎖店，“Sobright”品牌在北美市場(chǎng)已具有較高的知名度。2.Sobright公司擁有幾十年積累的物流及供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，豐富的家電產(chǎn)品零售經(jīng)驗(yàn)使其知名度領(lǐng)先于區(qū)域內(nèi)的其他公司，無(wú)論是存貨管理、商品陳列、顧客體驗(yàn)還是銷售等諸多環(huán)節(jié)，公司都有扎實(shí)的基本功。3.2011年度實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入40億美元（折合人民幣252億元），合并總資產(chǎn)20億美元（折合人民幣約126億元），資產(chǎn)負(fù)債率為75%，每股收益為0.5美元，每股凈資產(chǎn)為1.25美元，每股銷售收入為10美元。4.目前北美地區(qū)由于受到金融危機(jī)深層次的持續(xù)影響，原本巨大的家用電器消費(fèi)市場(chǎng)連續(xù)幾年增長(zhǎng)乏力，趨于飽和狀態(tài)。無(wú)論地鐵、公交車站、還是電視或互聯(lián)網(wǎng)上，各大家用電器連鎖商的廣告鮮艷醒目、讓人目不暇接，家用電器連鎖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。由于各大家用電器連鎖店提供的產(chǎn)品相差不大，Sobright公司只能主要通過(guò)降低成本、提高效率來(lái)贏得消費(fèi)者，從而鞏固市場(chǎng)份額。日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)人力成本、租金成本的大幅上升，導(dǎo)致行業(yè)毛利率有所下降，但盈利能力日趨穩(wěn)定。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)內(nèi)地的趨勢(shì)日益顯著，Sobright公司的采購(gòu)平臺(tái)也將逐漸調(diào)整至以中國(guó)內(nèi)地為主要依托。5.Sobright公司的主要問(wèn)題：近年來(lái)由于缺乏籌資規(guī)劃，引發(fā)資本結(jié)構(gòu)不合理以及籌資成本過(guò)高，并且通過(guò)不經(jīng)濟(jì)籌資盲目擴(kuò)張，不斷通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)大規(guī)模，但大多以失敗告終，這消耗了企業(yè)大量有限的資源，進(jìn)而影響到公司主業(yè)的發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)力。除投融資決策不當(dāng)之外，還存在對(duì)營(yíng)運(yùn)資金使用缺乏計(jì)劃、資金調(diào)度不合理及管控不善等問(wèn)題，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，甚至有時(shí)在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中會(huì)發(fā)生臨時(shí)性的資金短缺。6.Sobright公司銷售的家電主要分為兩大類系列：一類是以減輕人們勞動(dòng)強(qiáng)度和改善生活環(huán)境為主的家電系列，如洗衣機(jī)、廚具、空調(diào)器、電冰箱等，被稱為白色家電（WhiteAppliances）；另一類是以供人們休閑、娛樂(lè)為主的家電系列，如彩電、音響等，被稱為黑色家電（BlackAppliances）。萬(wàn)克公司整理統(tǒng)計(jì)Sobrightg公司的2011年度相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：從Sobright公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中所獲得的信息，萬(wàn)克公司認(rèn)為在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)可能需要進(jìn)行的調(diào)整事項(xiàng)包括白色家電類因擴(kuò)大市場(chǎng)份額而發(fā)生的費(fèi)用導(dǎo)致的調(diào)整金額為1800萬(wàn)美元；黑色家電因重組費(fèi)用的發(fā)生導(dǎo)致調(diào)整金額為2400萬(wàn)美元（假設(shè)兩項(xiàng)費(fèi)用均發(fā)生在年末；調(diào)整時(shí)按照復(fù)式記賬原理，同時(shí)調(diào)整稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）。萬(wàn)克公司將振華公司作為可比企業(yè)，分別運(yùn)用市盈率模型（P/E，price-to-earningsratiomodel）、市價(jià)/凈資產(chǎn)模型（P/B，price-to-bookratiomodel）以及市價(jià)/收入比率模型（P/S，price-to-salesratiomodel）三種不同模型來(lái)評(píng)估目標(biāo)收購(gòu)企業(yè)Sobright公司的價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上，綜合考慮Sobright公司利潤(rùn)分配情況、未來(lái)盈利能力等因素建議振華公司本次購(gòu)買Sobright公司價(jià)格為每股11美元。后經(jīng)友好協(xié)商，本次股權(quán)交易雙方最終簽署了《發(fā)行股份購(gòu)買股權(quán)資產(chǎn)協(xié)議》。、根據(jù)資料（一），運(yùn)用SWOT分析方法，評(píng)估振華公司上市前的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅。、列舉企業(yè)總體戰(zhàn)略的三個(gè)主要類型。根據(jù)資料（一），指出振華公司制定的四個(gè)發(fā)展計(jì)劃分別屬于企業(yè)總體戰(zhàn)略中的何種細(xì)分戰(zhàn)略，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由（如戰(zhàn)略類型可進(jìn)一步細(xì)分，應(yīng)將其細(xì)分）。、根據(jù)資料（二），判斷公司董事會(huì)討論的四個(gè)債券發(fā)行方案是否違反我國(guó)債券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。簡(jiǎn)要說(shuō)明《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定上市公司應(yīng)當(dāng)對(duì)其公司債券持有人履行哪些權(quán)益保護(hù)措施。、列舉不同適用條件下債務(wù)成本估計(jì)的方法，并根據(jù)資料（二）中各債務(wù)工具的特點(diǎn)，分析比較同一條件下四個(gè)方案中不同債務(wù)工具資本成本的高低。、根據(jù)資料（二），指出振華公司擬公開發(fā)行10億元可轉(zhuǎn)換公司債券的適用條件（除增發(fā)股票的一般條件之外），并列舉不得公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的情形。、AssumeyouweretheProjectdirectorofVictoriaSecurities.Determinethemaximumamountofbondsoffering（最高發(fā)行金額）inHongKong（alsoconsiderthecapitalneedofZhenHuaCompanyfromthebondsofferinginmainlandChina）.Besides，recommendtothemanagementofZhenHuaCompanywhetheritshouldissuelong-termbondsorshort-termbondsinHongKong,andprovideareasontosupportyourrecommendation.、AssumeyouwereJack,DirectorofInternationalInvestment.Brieflyexplaintherankingprincipleforcapitalallocationwhenthecapitalislimited,andcalculatethepresentvalueindexforProjectA,ProjectB,andProjectC.Withatotalinvestmentof1billionHongKongdollars（HKD1000000000），determinetheavailablecombinationsofprojectinvestmentoptions.Lastly,suggesttothemanagementthebestinvestmentdecisionandprovideareasontosupportyourdecision.、根據(jù)資料（三），針對(duì)內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告初稿中的不妥之處，指出正確的修改建議并說(shuō)明理由。、根據(jù)資料（四），列舉構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的適用標(biāo)準(zhǔn)。指出本次振華公司發(fā)行股份購(gòu)買Sobright公司股權(quán)資產(chǎn)方案是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，并說(shuō)明理由；以及是否應(yīng)當(dāng)提交上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核通過(guò)，并說(shuō)明理由。、根據(jù)資料（四），指出本次振華公司發(fā)行股份購(gòu)買Sobright公司股權(quán)資產(chǎn)的行為是否需要提供擬購(gòu)買資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，并說(shuō)明理由。若重大資產(chǎn)重組實(shí)施后，上市公司相關(guān)股權(quán)重組資產(chǎn)實(shí)際實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)報(bào)告預(yù)測(cè)金額的情形下，簡(jiǎn)要分析其對(duì)上市公司及相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的影響。、Brieflydescribethefiveelementsofaneffectiveenterpriseinternalcontrolinaccordancewiththe“BasicStandardforEnterpriseInternalControl”《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》.BasedontheinformationprovidedinMaterials4（資料（四））inrelationtoSobrightCompany,identifythemajorrisksthattheCompanyexposestoinitsfundmanagementactivities.、BasedontheinformationprovidedinMaterials4（資料（四）），measuretheperformanceofWhiteAppliancesandBlackAppliancesseparatelybyusingResidualIncomeMethod（剩余收益法）andEconomicValueAddedMethod（經(jīng)濟(jì)增加值法）.Basedontheresults,evaluatewhetherthebusinessofWhiteAppliancesorBlackAppliancesperformsbetter.、Basedonthefinancialdataprovidedinthematerials,useZhenHuaCompanyasthecomparableentity.Evaluatethevalue（pershare）ofSobrightCompanyusingthethreedifferentvaluationmodels：Price-to-earningsratio（P/E）model；price-to-bookratio（P/B）model;andprice-to-salesratio（P/S）model,respectively.Besides,indicatethelimitationsofusingP/BModel.正確答案：參考解析：【正確答案】（1）UsingtheP/Emodel：zhenHuaCompany'scurrentP/E=[50%×（1+8%）]÷（10%-8%）=27SobrightCompany'sestimatedvalue＝0.5×27=USD13.5/share（2）UsingtheP/Bmodel：zhenHuaCompany'scurrentP/B＝[20%×50%×（1＋8%）]/（10%-8%）=5.4SobrightCompany'sestimatedvalue=1.25x5.4=USD6.75/share（3）UsingtheP/Smodel：zhenHuaCompany'scurrentP/S=[5%×50%（1+8%）]/（10%-8%）=1.35SobrightCompany'sestimatedvalue＝10×1.35=USD13.50/share（4）TheP/Bmodelhasthefollowinglimitations：Thebookvalueissubjecttotheimpactofaccountingpoliciesselected.Ifacompanyselectsandusesdifferentaccountingstandardsoraccountingpolicies,theP/Bratiocomparisonwilllackofcomparability.P/Bratiosdonothavepracticalapplicabilityinservicesandhigh-techindustriesthatusuallyhavesmallamountoffixedassets,becausethenetassetdoesnothaveastrongrelationshipwiththevalueofsuchcompanies.Forcompaniesthathavenegativenetassets(accumulateddeficit),theP/Bratioismeaninglessandcannotbeusedforcomparisonpurposes.【答案解析】【翻譯】（1）使用市盈率模型：用振華公司當(dāng)前市盈率＝[50%×（1＋8%）]÷（10%—8%）＝27Sobright公司的估計(jì)價(jià)值＝0.5×27＝USD13.5/股（2）使用市凈率模型：用振華公司當(dāng)前市凈率＝[20%×50%×（1＋8%）]/（10%—8%）＝5.4Sobright公司的估計(jì)價(jià)值＝1.25×5.4＝USD6.75/股（3）使用市銷率模型：模振華公司當(dāng)前市銷率＝[5%×50%（1＋8%）]/（10%—8%）＝1.35Sobright公司的估計(jì)價(jià)值＝10×1.35＝USD13.50/股（4）市凈率有如下局限：如賬面價(jià)值受到被選擇的會(huì)計(jì)政策的影響。如果一個(gè)公司選擇與使用了不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與會(huì)計(jì)政策，市凈率將會(huì)缺乏可比性。果市凈率通常不能應(yīng)用于具有少量固定資產(chǎn)的服務(wù)類企業(yè)和高科技企業(yè)，因?yàn)槠鋬糍Y產(chǎn)與這些企業(yè)的價(jià)值沒(méi)有很強(qiáng)的聯(lián)系。凈對(duì)于凈資產(chǎn)值（累計(jì)虧損）為負(fù)數(shù)的企業(yè)，市凈率是沒(méi)有意義的并且不能用于比較的目的。(3.)1.資料（一）振華股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱振華公司或公司，或ZhenHuaCompany）作為一家早期全國(guó)性家電連鎖企業(yè)，是國(guó)家有關(guān)部門重點(diǎn)培育的“全國(guó)大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一，在行業(yè)內(nèi)知名度較高。公司連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)十幾個(gè)省市，銷售終端網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)大，并與國(guó)內(nèi)外數(shù)百家名優(yōu)家電產(chǎn)品生產(chǎn)廠家建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，通過(guò)大批量采購(gòu)而獲得比同類公司更低的采購(gòu)成本。公司利用ERP系統(tǒng)進(jìn)行內(nèi)部進(jìn)銷存、配送、安裝及維修的流程化管理，并與財(cái)務(wù)系統(tǒng)無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了高效的信息化管理。隨著連鎖經(jīng)營(yíng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，振華公司連鎖店面的分布日趨分散，而現(xiàn)有的物流平臺(tái)僅能滿足單個(gè)城市范圍內(nèi)的商品存儲(chǔ)和零售配送，導(dǎo)致物流網(wǎng)點(diǎn)只能隨之不斷增加。由于缺乏對(duì)區(qū)域市場(chǎng)物流平臺(tái)的整合，在一定程度上增加了公司在同一區(qū)域內(nèi)的存貨數(shù)量，存貨周轉(zhuǎn)率降低，庫(kù)存成本也相應(yīng)增加。盡管公司經(jīng)過(guò)近十年時(shí)間的發(fā)展，已具備了一定的規(guī)模和實(shí)力，但公司同樣面臨著資金缺乏以及系統(tǒng)化組織管理人才的短缺等挑戰(zhàn)。上述問(wèn)題在一定程度上制約了公司的發(fā)展。對(duì)于連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)，國(guó)家有關(guān)部門印發(fā)的文件曾明確指出，推進(jìn)連鎖經(jīng)營(yíng)是我國(guó)流通領(lǐng)域帶有方向性的一項(xiàng)改革，并且為其發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。家用電器的連鎖化經(jīng)營(yíng)是國(guó)際通行的流通方式，而在國(guó)內(nèi)還是一種新興的零售模式。從全國(guó)范圍來(lái)看，傳統(tǒng)大商場(chǎng)是家用電器銷售的主渠道。家用電器呈現(xiàn)買方市場(chǎng)，消費(fèi)者更在乎價(jià)格，加之近年來(lái)電子商務(wù)網(wǎng)上銷售模式優(yōu)勢(shì)明顯，增長(zhǎng)迅速，對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體零售商構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)、居民消費(fèi)水平的提高以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，未來(lái)家電市場(chǎng)蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?005年是中國(guó)零售業(yè)對(duì)外資全面開放的第一年，隨著國(guó)外零售商的進(jìn)入以及國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的進(jìn)一步分化，振華公司在面臨更大挑戰(zhàn)的同時(shí)也將獲得更多發(fā)展機(jī)遇。公司當(dāng)年成功登陸A股市場(chǎng)，成為了一家主板上市公司。上市融資后，公司董事會(huì)制定了未來(lái)五年的發(fā)展計(jì)劃，具體如下：1.推進(jìn)與進(jìn)口供應(yīng)商在中國(guó)地區(qū)獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴計(jì)劃，旨在擁有進(jìn)口供應(yīng)商品牌下所有新品首發(fā)權(quán)、獨(dú)銷權(quán)和獨(dú)家代理權(quán)。2.啟動(dòng)“振華服務(wù)包計(jì)劃”，為購(gòu)買“服務(wù)包”的消費(fèi)者提供延長(zhǎng)保期內(nèi)故障包修、維修費(fèi)包免、難修復(fù)包換的“新三包”服務(wù)，在制造企業(yè)或國(guó)家規(guī)定的產(chǎn)品保修期之外，通過(guò)延長(zhǎng)家電產(chǎn)品的保修期，全面提升家電維修保障服務(wù)水平。3.開發(fā)自有品牌“振華易購(gòu)”電子商務(wù)計(jì)劃，將其打造成一個(gè)專業(yè)的家電購(gòu)物與咨詢的網(wǎng)站。在滿足消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)需求的同時(shí)，給消費(fèi)者提供更加便捷的商品查詢、家電知識(shí)和促銷信息了解等更好的服務(wù)體驗(yàn)，旨在與公司實(shí)體店面網(wǎng)絡(luò)形成有效互補(bǔ)，在提升品牌形象的同時(shí)，更好地提升公司整體銷售與服務(wù)水平。4.在進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)連鎖網(wǎng)絡(luò)布局的基礎(chǔ)上，通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)施國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，旨在開發(fā)國(guó)際同類市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。資料（二）振華公司銀行信貸信譽(yù)良好，同時(shí)作為上市公司，有條件使用不同方式及不同組合籌集資金，未來(lái)資金來(lái)源有充足保證，考慮到投資項(xiàng)目資金的需求，公司決定以發(fā)行債券方式籌集資金。由于國(guó)內(nèi)債券工具較為豐富，公司董事會(huì)就以下方案中債券發(fā)行的方式及期限進(jìn)行了討論：方案1：發(fā)行期限為9個(gè)月的公司債券，并申請(qǐng)上市交易；方案2：發(fā)行10年期的不可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；方案3：發(fā)行期限為6個(gè)月的分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；方案4：發(fā)行一次核準(zhǔn)、分期發(fā)行的公司債券，其中：首期發(fā)行數(shù)量為總發(fā)行數(shù)量的25%。基于合規(guī)性等因素的考慮，董事會(huì)最終放棄了上述發(fā)債方案，決定先后在香港和內(nèi)地兩地發(fā)行債券。對(duì)于香港債券的發(fā)行工作，公司已聘請(qǐng)香港當(dāng)?shù)鼐S多利亞證券公司（VictoriaSecurities）作為本次發(fā)債的主承銷商。而公司在中國(guó)內(nèi)地將公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模根據(jù)發(fā)展需求暫定為10億元。債券發(fā)行前公司最近一期合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：資產(chǎn)總額約280億元；負(fù)債總額約200億元，其中流動(dòng)負(fù)債總額約190億元，其他長(zhǎng)期負(fù)債總額約10億元；合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)約80億元。公司最近三年無(wú)發(fā)債記錄，累計(jì)公司債券余額為零。債券發(fā)行后，振華公司擬投資10億元港幣，用于收購(gòu)香港同類公司股權(quán)，該工作由公司國(guó)際戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人杰克（Jack）負(fù)責(zé)。杰克經(jīng)過(guò)評(píng)估及篩選，香港同類公司中有三個(gè)標(biāo)的公司符合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，且這三家公司股權(quán)收購(gòu)價(jià)款相差無(wú)幾，均為港幣5億元。在向公司董事會(huì)推薦匯報(bào)時(shí)，杰克出于商業(yè)機(jī)密的考慮，隱去了三家公司真實(shí)名稱，以項(xiàng)目A、B、C替代，投資三家公司預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量情況如下表：杰克向董事會(huì)提供了最優(yōu)投資方案的建議，并說(shuō)明理由。最終董事會(huì)采納了杰克的投資建議，成功收購(gòu)了香港同行股權(quán)，為進(jìn)一步開拓香港市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。資料（三）2011年度振華公司作為內(nèi)部控制規(guī)范的試點(diǎn)上市公司，委托大明會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告。事務(wù)所經(jīng)理編制了報(bào)告的初稿，并提交合伙人陳先生審閱。陳先生發(fā)現(xiàn)報(bào)告中有數(shù)個(gè)不妥之處，并已在初稿上以方框標(biāo)識(shí)出來(lái)。資料（四）振華公司2012年2月發(fā)布了2011年度財(cái)務(wù)報(bào)告：合并營(yíng)業(yè)收入400億元；合并資產(chǎn)總額350億元；合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)100億元（假設(shè)年末凈資產(chǎn)代表凈資產(chǎn)全年平均水平）；股東權(quán)益收益率為20%;銷售凈利率為5%;每股收益為0.6元；每股分配股利0.3元，股利支付率為50%;當(dāng)年度股權(quán)資本成本為10%，凈利潤(rùn)和股利的預(yù)期增長(zhǎng)率為8%。2012年3月，振華公司公布了以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的預(yù)案：公司擬向Sobright公司五個(gè)機(jī)構(gòu)投資者股東（與振華公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系）發(fā)行新股，用于購(gòu)買該五個(gè)機(jī)構(gòu)投資者股東合計(jì)持有的Sobright公司100%的股權(quán)。振華公司已聘請(qǐng)國(guó)際咨詢公司萬(wàn)克公司（Mike公司）全權(quán)負(fù)責(zé)該股權(quán)購(gòu)買事宜。Sobright公司是一家專業(yè)從事北美地區(qū)的家用電器連鎖銷售企業(yè)。根據(jù)萬(wàn)克公司出具的盡職調(diào)查報(bào)告顯示：1.Sobright公司專注于家用電器的線下銷售，擁有近千家連鎖店，“Sobright”品牌在北美市場(chǎng)已具有較高的知名度。2.Sobright公司擁有幾十年積累的物流及供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，豐富的家電產(chǎn)品零售經(jīng)驗(yàn)使其知名度領(lǐng)先于區(qū)域內(nèi)的其他公司，無(wú)論是存貨管理、商品陳列、顧客體驗(yàn)還是銷售等諸多環(huán)節(jié)，公司都有扎實(shí)的基本功。3.2011年度實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入40億美元（折合人民幣252億元），合并總資產(chǎn)20億美元（折合人民幣約126億元），資產(chǎn)負(fù)債率為75%，每股收益為0.5美元，每股凈資產(chǎn)為1.25美元，每股銷售收入為10美元。4.目前北美地區(qū)由于受到金融危機(jī)深層次的持續(xù)影響，原本巨大的家用電器消費(fèi)市場(chǎng)連續(xù)幾年增長(zhǎng)乏力，趨于飽和狀態(tài)。無(wú)論地鐵、公交車站、還是電視或互聯(lián)網(wǎng)上，各大家用電器連鎖商的廣告鮮艷醒目、讓人目不暇接，家用電器連鎖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。由于各大家用電器連鎖店提供的產(chǎn)品相差不大，Sobright公司只能主要通過(guò)降低成本、提高效率來(lái)贏得消費(fèi)者，從而鞏固市場(chǎng)份額。日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)人力成本、租金成本的大幅上升，導(dǎo)致行業(yè)毛利率有所下降，但盈利能力日趨穩(wěn)定。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)內(nèi)地的趨勢(shì)日益顯著，Sobright公司的采購(gòu)平臺(tái)也將逐漸調(diào)整至以中國(guó)內(nèi)地為主要依托。5.Sobright公司的主要問(wèn)題：近年來(lái)由于缺乏籌資規(guī)劃，引發(fā)資本結(jié)構(gòu)不合理以及籌資成本過(guò)高，并且通過(guò)不經(jīng)濟(jì)籌資盲目擴(kuò)張，不斷通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)大規(guī)模，但大多以失敗告終，這消耗了企業(yè)大量有限的資源，進(jìn)而影響到公司主業(yè)的發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)力。除投融資決策不當(dāng)之外，還存在對(duì)營(yíng)運(yùn)資金使用缺乏計(jì)劃、資金調(diào)度不合理及管控不善等問(wèn)題，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，甚至有時(shí)在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中會(huì)發(fā)生臨時(shí)性的資金短缺。6.Sobright公司銷售的家電主要分為兩大類系列：一類是以減輕人們勞動(dòng)強(qiáng)度和改善生活環(huán)境為主的家電系列，如洗衣機(jī)、廚具、空調(diào)器、電冰箱等，被稱為白色家電（WhiteAppliances）；另一類是以供人們休閑、娛樂(lè)為主的家電系列，如彩電、音響等，被稱為黑色家電（BlackAppliances）。萬(wàn)克公司整理統(tǒng)計(jì)Sobrightg公司的2011年度相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：從Sobright公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中所獲得的信息，萬(wàn)克公司認(rèn)為在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)可能需要進(jìn)行的調(diào)整事項(xiàng)包括白色家電類因擴(kuò)大市場(chǎng)份額而發(fā)生的費(fèi)用導(dǎo)致的調(diào)整金額為1800萬(wàn)美元；黑色家電因重組費(fèi)用的發(fā)生導(dǎo)致調(diào)整金額為2400萬(wàn)美元（假設(shè)兩項(xiàng)費(fèi)用均發(fā)生在年末；調(diào)整時(shí)按照復(fù)式記賬原理，同時(shí)調(diào)整稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）。萬(wàn)克公司將振華公司作為可比企業(yè)，分別運(yùn)用市盈率模型（P/E，price-to-earningsratiomodel）、市價(jià)/凈資產(chǎn)模型（P/B，price-to-bookratiomodel）以及市價(jià)/收入比率模型（P/S，price-to-salesratiomodel）三種不同模型來(lái)評(píng)估目標(biāo)收購(gòu)企業(yè)Sobright公司的價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上，綜合考慮Sobright公司利潤(rùn)分配情況、未來(lái)盈利能力等因素建議振華公司本次購(gòu)買Sobright公司價(jià)格為每股11美元。后經(jīng)友好協(xié)商，本次股權(quán)交易雙方最終簽署了《發(fā)行股份購(gòu)買股權(quán)資產(chǎn)協(xié)議》。列舉企業(yè)總體戰(zhàn)略的三個(gè)主要類型。根據(jù)資料（一），指出振華公司制定的四個(gè)發(fā)展計(jì)劃分別屬于企業(yè)總體戰(zhàn)略中的何種細(xì)分戰(zhàn)略，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由（如戰(zhàn)略類型可進(jìn)一步細(xì)分，應(yīng)將其細(xì)分）。正確答案：參考解析：【正確答案】（1）UsingtheResidualIncomeMethod：ForWhiteAppliances，residualincom＝7000－12%×40000=USD22millionForBlackAppliance,residualincome＝7400－13%×42000=USD19.4millionUnderthismethod,WhiteAppliancesperformsbetterthanBlackAppliances.（2）UsingtheEconomicValueAddedMethod：EconomicValueaddedforWhiteAppliances：（7000+1800）－12%x（40000+1800）=USD37.84millionEconomicValueaddedforBlackAppliances：（7400+2400）－13%x（42000+2400）=USD40.28millionUnderthismethod,BlackAppliancesperformsbetterthanWhiteAppliances.【答案解析】【翻譯】（1）使用剩余收益法：用白色家電，剩余收益＝7000—12%×40000＝USD2200萬(wàn)黑色家電，剩余收益＝7400—13%×42000＝USD1940萬(wàn)在這種方法下，白色家電比黑色家電做得更好（2）使用經(jīng)濟(jì)增加值法：用白色家電經(jīng)濟(jì)增加值法：（7000＋1800）—12%×（40000＋1800）＝USD3784萬(wàn)黑色家電經(jīng)濟(jì)增加值法：（7400＋2400）—13%×（42000＋2400）＝USD4028萬(wàn)。在這種方法下，黑色家電比白色家電做得更好。(4.)1.資料（一）振華股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱振華公司或公司，或ZhenHuaCompany）作為一家早期全國(guó)性家電連鎖企業(yè)，是國(guó)家有關(guān)部門重點(diǎn)培育的“全國(guó)大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一，在行業(yè)內(nèi)知名度較高。公司連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)十幾個(gè)省市，銷售終端網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)大，并與國(guó)內(nèi)外數(shù)百家名優(yōu)家電產(chǎn)品生產(chǎn)廠家建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，通過(guò)大批量采購(gòu)而獲得比同類公司更低的采購(gòu)成本。公司利用ERP系統(tǒng)進(jìn)行內(nèi)部進(jìn)銷存、配送、安裝及維修的流程化管理，并與財(cái)務(wù)系統(tǒng)無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了高效的信息化管理。隨著連鎖經(jīng)營(yíng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，振華公司連鎖店面的分布日趨分散，而現(xiàn)有的物流平臺(tái)僅能滿足單個(gè)城市范圍內(nèi)的商品存儲(chǔ)和零售配送，導(dǎo)致物流網(wǎng)點(diǎn)只能隨之不斷增加。由于缺乏對(duì)區(qū)域市場(chǎng)物流平臺(tái)的整合，在一定程度上增加了公司在同一區(qū)域內(nèi)的存貨數(shù)量，存貨周轉(zhuǎn)率降低，庫(kù)存成本也相應(yīng)增加。盡管公司經(jīng)過(guò)近十年時(shí)間的發(fā)展，已具備了一定的規(guī)模和實(shí)力，但公司同樣面臨著資金缺乏以及系統(tǒng)化組織管理人才的短缺等挑戰(zhàn)。上述問(wèn)題在一定程度上制約了公司的發(fā)展。對(duì)于連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)，國(guó)家有關(guān)部門印發(fā)的文件曾明確指出，推進(jìn)連鎖經(jīng)營(yíng)是我國(guó)流通領(lǐng)域帶有方向性的一項(xiàng)改革，并且為其發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。家用電器的連鎖化經(jīng)營(yíng)是國(guó)際通行的流通方式，而在國(guó)內(nèi)還是一種新興的零售模式。從全國(guó)范圍來(lái)看，傳統(tǒng)大商場(chǎng)是家用電器銷售的主渠道。家用電器呈現(xiàn)買方市場(chǎng)，消費(fèi)者更在乎價(jià)格，加之近年來(lái)電子商務(wù)網(wǎng)上銷售模式優(yōu)勢(shì)明顯，增長(zhǎng)迅速，對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體零售商構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)、居民消費(fèi)水平的提高以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，未來(lái)家電市場(chǎng)蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?005年是中國(guó)零售業(yè)對(duì)外資全面開放的第一年，隨著國(guó)外零售商的進(jìn)入以及國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的進(jìn)一步分化，振華公司在面臨更大挑戰(zhàn)的同時(shí)也將獲得更多發(fā)展機(jī)遇。公司當(dāng)年成功登陸A股市場(chǎng)，成為了一家主板上市公司。上市融資后，公司董事會(huì)制定了未來(lái)五年的發(fā)展計(jì)劃，具體如下：1.推進(jìn)與進(jìn)口供應(yīng)商在中國(guó)地區(qū)獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴計(jì)劃，旨在擁有進(jìn)口供應(yīng)商品牌下所有新品首發(fā)權(quán)、獨(dú)銷權(quán)和獨(dú)家代理權(quán)。2.啟動(dòng)“振華服務(wù)包計(jì)劃”，為購(gòu)買“服務(wù)包”的消費(fèi)者提供延長(zhǎng)保期內(nèi)故障包修、維修費(fèi)包免、難修復(fù)包換的“新三包”服務(wù)，在制造企業(yè)或國(guó)家規(guī)定的產(chǎn)品保修期之外，通過(guò)延長(zhǎng)家電產(chǎn)品的保修期，全面提升家電維修保障服務(wù)水平。3.開發(fā)自有品牌“振華易購(gòu)”電子商務(wù)計(jì)劃，將其打造成一個(gè)專業(yè)的家電購(gòu)物與咨詢的網(wǎng)站。在滿足消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)需求的同時(shí)，給消費(fèi)者提供更加便捷的商品查詢、家電知識(shí)和促銷信息了解等更好的服務(wù)體驗(yàn)，旨在與公司實(shí)體店面網(wǎng)絡(luò)形成有效互補(bǔ)，在提升品牌形象的同時(shí)，更好地提升公司整體銷售與服務(wù)水平。4.在進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)連鎖網(wǎng)絡(luò)布局的基礎(chǔ)上，通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)施國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，旨在開發(fā)國(guó)際同類市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。資料（二）振華公司銀行信貸信譽(yù)良好，同時(shí)作為上市公司，有條件使用不同方式及不同組合籌集資金，未來(lái)資金來(lái)源有充足保證，考慮到投資項(xiàng)目資金的需求，公司決定以發(fā)行債券方式籌集資金。由于國(guó)內(nèi)債券工具較為豐富，公司董事會(huì)就以下方案中債券發(fā)行的方式及期限進(jìn)行了討論：方案1：發(fā)行期限為9個(gè)月的公司債券，并申請(qǐng)上市交易；方案2：發(fā)行10年期的不可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；方案3：發(fā)行期限為6個(gè)月的分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；方案4：發(fā)行一次核準(zhǔn)、分期發(fā)行的公司債券，其中：首期發(fā)行數(shù)量為總發(fā)行數(shù)量的25%?；诤弦?guī)性等因素的考慮，董事會(huì)最終放棄了上述發(fā)債方案，決定先后在香港和內(nèi)地兩地發(fā)行債券。對(duì)于香港債券的發(fā)行工作，公司已聘請(qǐng)香港當(dāng)?shù)鼐S多利亞證券公司（VictoriaSecurities）作為本次發(fā)債的主承銷商。而公司在中國(guó)內(nèi)地將公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模根據(jù)發(fā)展需求暫定為10億元。債券發(fā)行前公司最近一期合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：資產(chǎn)總額約280億元；負(fù)債總額約200億元，其中流動(dòng)負(fù)債總額約190億元，其他長(zhǎng)期負(fù)債總額約10億元；合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)約80億元。公司最近三年無(wú)發(fā)債記錄，累計(jì)公司債券余額為零。債券發(fā)行后，振華公司擬投資10億元港幣，用于收購(gòu)香港同類公司股權(quán)，該工作由公司國(guó)際戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人杰克（Jack）負(fù)責(zé)。杰克經(jīng)過(guò)評(píng)估及篩選，香港同類公司中有三個(gè)標(biāo)的公司符合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，且這三家公司股權(quán)收購(gòu)價(jià)款相差無(wú)幾，均為港幣5億元。在向公司董事會(huì)推薦匯報(bào)時(shí)，杰克出于商業(yè)機(jī)密的考慮，隱去了三家公司真實(shí)名稱，以項(xiàng)目A、B、C替代，投資三家公司預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量情況如下表：杰克向董事會(huì)提供了最優(yōu)投資方案的建議，并說(shuō)明理由。最終董事會(huì)采納了杰克的投資建議，成功收購(gòu)了香港同行股權(quán)，為進(jìn)一步開拓香港市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。資料（三）2011年度振華公司作為內(nèi)部控制規(guī)范的試點(diǎn)上市公司，委托大明會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告。事務(wù)所經(jīng)理編制了報(bào)告的初稿，并提交合伙人陳先生審閱。陳先生發(fā)現(xiàn)報(bào)告中有數(shù)個(gè)不妥之處，并已在初稿上以方框標(biāo)識(shí)出來(lái)。資料（四）振華公司2012年2月發(fā)布了2011年度財(cái)務(wù)報(bào)告：合并營(yíng)業(yè)收入400億元；合并資產(chǎn)總額350億元；合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)100億元（假設(shè)年末凈資產(chǎn)代表凈資產(chǎn)全年平均水平）；股東權(quán)益收益率為20%;銷售凈利率為5%;每股收益為0.6元；每股分配股利0.3元，股利支付率為50%;當(dāng)年度股權(quán)資本成本為10%，凈利潤(rùn)和股利的預(yù)期增長(zhǎng)率為8%。2012年3月，振華公司公布了以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的預(yù)案：公司擬向Sobright公司五個(gè)機(jī)構(gòu)投資者股東（與振華公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系）發(fā)行新股，用于購(gòu)買該五個(gè)機(jī)構(gòu)投資者股東合計(jì)持有的Sobright公司100%的股權(quán)。振華公司已聘請(qǐng)國(guó)際咨詢公司萬(wàn)克公司（Mike公司）全權(quán)負(fù)責(zé)該股權(quán)購(gòu)買事宜。Sobright公司是一家專業(yè)從事北美地區(qū)的家用電器連鎖銷售企業(yè)。根據(jù)萬(wàn)克公司出具的盡職調(diào)查報(bào)告顯示：1.Sobright公司專注于家用電器的線下銷售，擁有近千家連鎖店，“Sobright”品牌在北美市場(chǎng)已具有較高的知名度。2.Sobright公司擁有幾十年積累的物流及供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，豐富的家電產(chǎn)品零售經(jīng)驗(yàn)使其知名度領(lǐng)先于區(qū)域內(nèi)的其他公司，無(wú)論是存貨管理、商品陳列、顧客體驗(yàn)還是銷售等諸多環(huán)節(jié)，公司都有扎實(shí)的基本功。3.2011年度實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入40億美元（折合人民幣252億元），合并總資產(chǎn)20億美元（折合人民幣約126億元），資產(chǎn)負(fù)債率為75%，每股收益為0.5美元，每股凈資產(chǎn)為1.25美元，每股銷售收入為10美元。4.目前北美地區(qū)由于受到金融危機(jī)深層次的持續(xù)影響，原本巨大的家用電器消費(fèi)市場(chǎng)連續(xù)幾年增長(zhǎng)乏力，趨于飽和狀態(tài)。無(wú)論地鐵、公交車站、還是電視或互聯(lián)網(wǎng)上，各大家用電器連鎖商的廣告鮮艷醒目、讓人目不暇接，家用電器連鎖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。由于各大家用電器連鎖店提供的產(chǎn)品相差不大，Sobright公司只能主要通過(guò)降低成本、提高效率來(lái)贏得消費(fèi)者，從而鞏固市場(chǎng)份額。日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)人力成本、租金成本的大幅上升，導(dǎo)致行業(yè)毛利率有所下降，但盈利能力日趨穩(wěn)定。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)內(nèi)地的趨勢(shì)日益顯著，Sobright公司的采購(gòu)平臺(tái)也將逐漸調(diào)整至以中國(guó)內(nèi)地為主要依托。5.Sobright公司的主要問(wèn)題：近年來(lái)由于缺乏籌資規(guī)劃，引發(fā)資本結(jié)構(gòu)不合理以及籌資成本過(guò)高，并且通過(guò)不經(jīng)濟(jì)籌資盲目擴(kuò)張，不斷通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)大規(guī)模，但大多以失敗告終，這消耗了企業(yè)大量有限的資源，進(jìn)而影響到公司主業(yè)的發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)力。除投融資決策不當(dāng)之外，還存在對(duì)營(yíng)運(yùn)資金使用缺乏計(jì)劃、資金調(diào)度不合理及管控不善等問(wèn)題，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，甚至有時(shí)在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中會(huì)發(fā)生臨時(shí)性的資金短缺。6.Sobright公司銷售的家電主要分為兩大類系列：一類是以減輕人們勞動(dòng)強(qiáng)度和改善生活環(huán)境為主的家電系列，如洗衣機(jī)、廚具、空調(diào)器、電冰箱等，被稱為白色家電（WhiteAppliances）；另一類是以供人們休閑、娛樂(lè)為主的家電系列，如彩電、音響等，被稱為黑色家電（BlackAppliances）。萬(wàn)克公司整理統(tǒng)計(jì)Sobrightg公司的2011年度相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：從Sobright公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中所獲得的信息，萬(wàn)克公司認(rèn)為在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)可能需要進(jìn)行的調(diào)整事項(xiàng)包括白色家電類因擴(kuò)大市場(chǎng)份額而發(fā)生的費(fèi)用導(dǎo)致的調(diào)整金額為1800萬(wàn)美元；黑色家電因重組費(fèi)用的發(fā)生導(dǎo)致調(diào)整金額為2400萬(wàn)美元（假設(shè)兩項(xiàng)費(fèi)用均發(fā)生在年末；調(diào)整時(shí)按照復(fù)式記賬原理，同時(shí)調(diào)整稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）。萬(wàn)克公司將振華公司作為可比企業(yè)，分別運(yùn)用市盈率模型（P/E，price-to-earningsratiomodel）、市價(jià)/凈資產(chǎn)模型（P/B，price-to-bookratiomodel）以及市價(jià)/收入比率模型（P/S，price-to-salesratiomodel）三種不同模型來(lái)評(píng)估目標(biāo)收購(gòu)企業(yè)Sobright公司的價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上，綜合考慮Sobright公司利潤(rùn)分配情況、未來(lái)盈利能力等因素建議振華公司本次購(gòu)買Sobright公司價(jià)格為每股11美元。后經(jīng)友好協(xié)商，本次股權(quán)交易雙方最終簽署了《發(fā)行股份購(gòu)買股權(quán)資產(chǎn)協(xié)議》。根據(jù)資料（二），判斷公司董事會(huì)討論的四個(gè)債券發(fā)行方案是否違反我國(guó)債券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。簡(jiǎn)要說(shuō)明《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定上市公司應(yīng)當(dāng)對(duì)其公司債券持有人履行哪些權(quán)益保護(hù)措施。正確答案：參考解析：【正確答案】（1）Inaccordancewiththe“BasicStandardforEnterpriseInternalControl”，thefiveelementsofinternalcontrolare：①Internalenvironment：Internalenvironmentlaysthefoundationfortheapplicationofinternalcontrol.Thistypicallyincludesthefollowingaspects：thecorporategovernanceframework；organizationstructureandallocationofauthoritiesandresponsibilities；internalaudit；humanresourcepolices;corporatecultureetc.②Riskassessment：Riskassessmentisthetimelyidentificationandsystematicanalysisofrisksthataffecteitherbusinessactivitiesortheaccomplishmentofestablishedinternalcontrolobjectivestogetherwiththeformulationofreasonableresponsestoidentifiedrisks.③Controlactivities：Controlactivitiesarethestepstakenbyanenterpriseinresponsetoitsriskassessment,inordertomanageidentifiedriskswithintherespectiverisktolerancelevel.④Informationandcommunication：Informationandcommunicationreferstothetimelyandaccurategatheringanddisseminationofinternalcontrolrelatedinformationtoenabletheeffectivecommunicationofsuchinformationwithinandoutsidetheentity.⑤Internalmonitoring：Internalmonitoringrelatestoanenterprise’smonitoringoftheinternalcontrolithasdesignedandputintooperation,theassessmentoftheenterprise’sinternalcontroleffectivenessindesignandoperation，andthemitigationtakenbytheenterprisetorectifyanyidentifiedcontrolweaknessesinatimelymanner.（2）Majorrisksinthefundmanagementactivities：ctivities：isksfinancingdecisionsaremade,whichwouldresultinineffectivefinancingorunbalancedcapitalstructure.Thiscouldleadtooverlyhighfinancingcostsordebtcrisis.ctivities：isksfinancingdecisionsaremade,whichwouldresultinineffectivefinancinorlossofdevelopmentopportunities.Thiscouldleadtocashflowproblemsorinefficientuseoffunds.ctivities：isksfinancingdecisionsarefunds，whichwouldleadtofinancialdifficultiesorsurplusoffundsonhand.ctivities：whichwouldleadtofinancialdiffineffective，whichwouldleadtounauthorizeduseormisappropriationoffunds,orevenfraud.【答案解析】【翻譯】（1）根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，內(nèi)部控制的五個(gè)要素是：①內(nèi)部環(huán)境：內(nèi)部環(huán)境是實(shí)施內(nèi)部控制的基礎(chǔ)。主要包括以下方面：公司治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)及權(quán)責(zé)分配、內(nèi)部審計(jì)、人力資源政策和公司文化等等。②風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是及時(shí)識(shí)別、系統(tǒng)分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制目標(biāo)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，合理確定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。③控制活動(dòng)：控制活動(dòng)是企業(yè)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，采用相應(yīng)的控制措施，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受程度之內(nèi)。④信息與溝通：信息與溝通是企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確地收集、傳遞與內(nèi)部控制相關(guān)的信息，確保信息在企業(yè)內(nèi)部、企業(yè)與外部之間進(jìn)行有效溝通。⑤內(nèi)部監(jiān)督：內(nèi)部監(jiān)督是企業(yè)對(duì)內(nèi)部控制建立與實(shí)施情況進(jìn)行監(jiān)督檢查，評(píng)價(jià)內(nèi)部控制的有效性，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷，應(yīng)當(dāng)及時(shí)加以改進(jìn)。（2）在資金管理活動(dòng)中的主要風(fēng)險(xiǎn)：資籌資決策不當(dāng)，引發(fā)資本結(jié)構(gòu)不合理或無(wú)效融資，可能導(dǎo)致企業(yè)籌資成本過(guò)高或債務(wù)危機(jī)。資投資決策失誤，引發(fā)盲目擴(kuò)張或喪失發(fā)展機(jī)遇，可能導(dǎo)致資金鏈斷裂或資金使用效益低下。資資金調(diào)度不合理、營(yíng)運(yùn)不暢，可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境或資金冗余。金資金活動(dòng)管控不嚴(yán)，可能導(dǎo)致資金被挪用、侵占、抽逃或遭受欺詐。(5.)1.資料（一）振華股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱振華公司或公司，或ZhenHuaCompany）作為一家早期全國(guó)性家電連鎖企業(yè)，是國(guó)家有關(guān)部門重點(diǎn)培育的“全國(guó)大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一，在行業(yè)內(nèi)知名度較高。公司連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)十幾個(gè)省市，銷售終端網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)大，并與國(guó)內(nèi)外數(shù)百家名優(yōu)家電產(chǎn)品生產(chǎn)廠家建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，通過(guò)大批量采購(gòu)而獲得比同類公司更低的采購(gòu)成本。公司利用ERP系統(tǒng)進(jìn)行內(nèi)部進(jìn)銷存、配送、安裝及維修的流程化管理，并與財(cái)務(wù)系統(tǒng)無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了高效的信息化管理。隨著連鎖經(jīng)營(yíng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，振華公司連鎖店面的分布日趨分散，而現(xiàn)有的物流平臺(tái)僅能滿足單個(gè)城市范圍內(nèi)的商品存儲(chǔ)和零售配送，導(dǎo)致物流網(wǎng)點(diǎn)只能隨之不斷增加。由于缺乏對(duì)區(qū)域市場(chǎng)物流平臺(tái)的整合，在一定程度上增加了公司在同一區(qū)域內(nèi)的存貨數(shù)量，存貨周轉(zhuǎn)率降低，庫(kù)存成本也相應(yīng)增加。盡管公司經(jīng)過(guò)近十年時(shí)間的發(fā)展，已具備了一定的規(guī)模和實(shí)力，但公司同樣面臨著資金缺乏以及系統(tǒng)化組織管理人才的短缺等挑戰(zhàn)。上述問(wèn)題在一定程度上制約了公司的發(fā)展。對(duì)于連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)，國(guó)家有關(guān)部門印發(fā)的文件曾明確指出，推進(jìn)連鎖經(jīng)營(yíng)是我國(guó)流通領(lǐng)域帶有方向性的一項(xiàng)改革，并且為其發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。家用電器的連鎖化經(jīng)營(yíng)是國(guó)際通行的流通方式，而在國(guó)內(nèi)還是一種新興的零售模式。從全國(guó)范圍來(lái)看，傳統(tǒng)大商場(chǎng)是家用電器銷售的主渠道。家用電器呈現(xiàn)買方市場(chǎng)，消費(fèi)者更在乎價(jià)格，加之近年來(lái)電子商務(wù)網(wǎng)上銷售模式優(yōu)勢(shì)明顯，增長(zhǎng)迅速，對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體零售商構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)、居民消費(fèi)水平的提高以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，未來(lái)家電市場(chǎng)蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?005年是中國(guó)零售業(yè)對(duì)外資全面開放的第一年，隨著國(guó)外零售商的進(jìn)入以及國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的進(jìn)一步分化，振華公司在面臨更大挑戰(zhàn)的同時(shí)也將獲得更多發(fā)展機(jī)遇。公司當(dāng)年成功登陸A股市場(chǎng)，成為了一家主板上市公司。上市融資后，公司董事會(huì)制定了未來(lái)五年的發(fā)展計(jì)劃，具體如下：1.推進(jìn)與進(jìn)口供應(yīng)商在中國(guó)地區(qū)獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴計(jì)劃，旨在擁有進(jìn)口供應(yīng)商品牌下所有新品首發(fā)權(quán)、獨(dú)銷權(quán)和獨(dú)家代理權(quán)。2.啟動(dòng)“振華服務(wù)包計(jì)劃”，為購(gòu)買“服務(wù)包”的消費(fèi)者提供延長(zhǎng)保期內(nèi)故障包修、維修費(fèi)包免、難修復(fù)包換的“新三包”服務(wù)，在制造企業(yè)或國(guó)家規(guī)定的產(chǎn)品保修期之外，通過(guò)延長(zhǎng)家電產(chǎn)品的保修期，全面提升家電維修保障服務(wù)水平。3.開發(fā)自有品牌“振華易購(gòu)”電子商務(wù)計(jì)劃，將其打造成一個(gè)專業(yè)的家電購(gòu)物與咨詢的網(wǎng)站。在滿足消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)需求的同時(shí)，給消費(fèi)者提供更加便捷的商品查詢、家電知識(shí)和促銷信息了解等更好的服務(wù)體驗(yàn)，旨在與公司實(shí)體店面網(wǎng)絡(luò)形成有效互補(bǔ)，在提升品牌形象的同時(shí)，更好地提升公司整體銷售與服務(wù)水平。4.在進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)連鎖網(wǎng)絡(luò)布局的基礎(chǔ)上，通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)施國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，旨在開發(fā)國(guó)際同類市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。資料（二）振華公司銀行信貸信譽(yù)良好，同時(shí)作為上市公司，有條件使用不同方式及不同組合籌集資金，未來(lái)資金來(lái)源有充足保證，考慮到投資項(xiàng)目資金的需求，公司決定以發(fā)行債券方式籌集資金。由于國(guó)內(nèi)債券工具較為豐富，公司董事會(huì)就以下方案中債券發(fā)行的方式及期限進(jìn)行了討論：方案1：發(fā)行期限為9個(gè)月的公司債券，并申請(qǐng)上市交易；方案2：發(fā)行10年期的不可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；方案3：發(fā)行期限為6個(gè)月的分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；方案4：發(fā)行一次核準(zhǔn)、分期發(fā)行的公司債券，其中：首期發(fā)行數(shù)量為總發(fā)行數(shù)量的25%?；诤弦?guī)性等因素的考慮，董事會(huì)最終放棄了上述發(fā)債方案，決定先后在香港和內(nèi)地兩地發(fā)行債券。對(duì)于香港債券的發(fā)行工作，公司已聘請(qǐng)香港當(dāng)?shù)鼐S多利亞證券公司（VictoriaSecurities）作為本次發(fā)債的主承銷商。而公司在中國(guó)內(nèi)地將公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模根據(jù)發(fā)展需求暫定為10億元。債券發(fā)行前公司最近一期合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：資產(chǎn)總額約280億元；負(fù)債總額約200億元，其中流動(dòng)負(fù)債總額約190億元，其他長(zhǎng)期負(fù)債總額約10億元；合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)約80億元。公司最近三年無(wú)發(fā)債記錄，累計(jì)公司債券余額為零。債券發(fā)行后，振華公司擬投資10億元港幣，用于收購(gòu)香港同類公司股權(quán)，該工作由公司國(guó)際戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人杰克（Jack）負(fù)責(zé)。杰克經(jīng)過(guò)評(píng)估及篩選，香港同類公司中有三個(gè)標(biāo)的公司符合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，且這三家公司股權(quán)收購(gòu)價(jià)款相差無(wú)幾，均為港幣5億元。在向公司董事會(huì)推薦匯報(bào)時(shí)，杰克出于商業(yè)機(jī)密的考慮，隱去了三家公司真實(shí)名稱，以項(xiàng)目A、B、C替代，投資三家公司預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量情況如下表：杰克向董事會(huì)提供了最優(yōu)投資方案的建議，并說(shuō)明理由。最終董事會(huì)采納了杰克的投資建議，成功收購(gòu)了香港同行股權(quán)，為進(jìn)一步開拓香港市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。資料（三）2011年度振華公司作為內(nèi)部控制規(guī)范的試點(diǎn)上市公司，委托大明會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告。事務(wù)所經(jīng)理編制了報(bào)告的初稿，并提交合伙人陳先生審閱。陳先生發(fā)現(xiàn)報(bào)告中有數(shù)個(gè)不妥之處，并已在初稿上以方框標(biāo)識(shí)出來(lái)。資料（四）振華公司2012年2月發(fā)布了2011年度財(cái)務(wù)報(bào)告：合并營(yíng)業(yè)收入400億元；合并資產(chǎn)總額350億元；合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)100億元（假設(shè)年末凈資產(chǎn)代表凈資產(chǎn)全年平均水平）；股東權(quán)益收益率為20%;銷售凈利率為5%;每股收益為0.6元；每股分配股利0.3元，股利支付率為50%;當(dāng)年度股權(quán)資本成本為10%，凈利潤(rùn)和股利的預(yù)期增長(zhǎng)率為8%。2012年3月，振華公司公布了以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的預(yù)案：公司擬向Sobright公司五個(gè)機(jī)構(gòu)投資者股東（與振華公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系）發(fā)行新股，用于購(gòu)買該五個(gè)機(jī)構(gòu)投資者股東合計(jì)持有的Sobright公司100%的股權(quán)。振華公司已聘請(qǐng)國(guó)際咨詢公司萬(wàn)克公司（Mike公司）全權(quán)負(fù)責(zé)該股權(quán)購(gòu)買事宜。Sobright公司是一家專業(yè)從事北美地區(qū)的家用電器連鎖銷售企業(yè)。根據(jù)萬(wàn)克公司出具的盡職調(diào)查報(bào)告顯示：1.Sobright公司專注于家用電器的線下銷售，擁有近千家連鎖店，“Sobright”品牌在北美市場(chǎng)已具有較高的知名度。2.Sobright公司擁有幾十年積累的物流及供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，豐富的家電產(chǎn)品零售經(jīng)驗(yàn)使其知名度領(lǐng)先于區(qū)域內(nèi)的其他公司，無(wú)論是存貨管理、商品陳列、顧客體驗(yàn)還是銷售等諸多環(huán)節(jié)，公司都有扎實(shí)的基本功。3.2011年度實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入40億美元（折合人民幣252億元），合并總資產(chǎn)20億美元（折合人民幣約126億元），資產(chǎn)負(fù)債率為75%，每股收益為0.5美元，每股凈資產(chǎn)為1.25美元，每股銷售收入為10美元。4.目前北美地區(qū)由于受到金融危機(jī)深層次的持續(xù)影響，原本巨大的家用電器消費(fèi)市場(chǎng)連續(xù)幾年增長(zhǎng)乏力，趨于飽和狀態(tài)。無(wú)論地鐵、公交車站、還是電視或互聯(lián)網(wǎng)上，各大家用電器連鎖商的廣告鮮艷醒目、讓人目不暇接，家用電器連鎖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。由于各大家用電器連鎖店提供的產(chǎn)品相差不大，Sobright公司只能主要通過(guò)降低成本、提高效率來(lái)贏得消費(fèi)者，從而鞏固市場(chǎng)份額。日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)人力成本、租金成本的大幅上升，導(dǎo)致行業(yè)毛利率有所下降，但盈利能力日趨穩(wěn)定。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)內(nèi)地的