算力平權(quán)-策略聯(lián)合行業(yè)系列專(zhuān)題

策略專(zhuān)題報(bào)告策略專(zhuān)題報(bào)告核心結(jié)論強(qiáng)的AI算力（華為“昇騰鏈”中長(zhǎng)期來(lái)看隨著大模型能力持續(xù)迭代，"AI+進(jìn)程疊加傳感器國(guó)產(chǎn)替代加速，硬件產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)雙重催化。公司估值變化受經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)環(huán)境、公司經(jīng)營(yíng)預(yù)期等因素的共同影響。證券研究報(bào)aoliulonghenghongdaunyinhanghengxuan@.cangjingmeihentong@lufuweiimengyuanitianxiangujinxinhang_xinjie@一、策略：算力平權(quán) 31.1DeepSeek“算力平權(quán)運(yùn)動(dòng)” 31.2算力平權(quán)運(yùn)動(dòng)，能否二次點(diǎn)火？ 31.3AI重塑產(chǎn)業(yè)版圖，有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？ 41.4風(fēng)險(xiǎn)提示 8二、AI云：大模型與流量入口加速合作，看好AI云產(chǎn)業(yè)鏈 9三、電新：AI服務(wù)器電源需求增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)前景廣闊 四、機(jī)器人：產(chǎn)業(yè)“0”到“1”，看好零部件和本體廠商/代工 五、傳感器：感知能力決定機(jī)器人落地場(chǎng)景，各類(lèi)傳感器多方面賦能 六、汽車(chē)：Deepseek有望成為智能駕駛提效降本新引擎 七、計(jì)算機(jī)：DeepSeek帶來(lái)大模型產(chǎn)業(yè)范式變革 八、醫(yī)藥：AI+醫(yī)療加速落地，關(guān)注價(jià)值潛力和新機(jī)遇 九、AI+金融：借助科技賦能實(shí)現(xiàn)效率提升 十、AI+建筑：賦能建筑設(shè)計(jì)，提質(zhì)增效大勢(shì)所趨 圖1：A股大勢(shì)和10年期美債利率負(fù)相關(guān) 3圖2：科技行情也和10年期美債利率負(fù)相關(guān) 3圖3：繼續(xù)堅(jiān)守“八二法則”：80%倉(cāng)位中長(zhǎng)期配置“安全資產(chǎn)”+20%倉(cāng)位階段性精選新質(zhì)生產(chǎn)力（昇騰鏈） 4圖4：AI概念相對(duì)萬(wàn)得全A超額走勢(shì) 4圖5：春節(jié)后AI概念與萬(wàn)得全A漲跌幅 4圖6：操作系統(tǒng)+智能設(shè)備的融合，是開(kāi)啟智能設(shè)備硬件鏈的投資機(jī)會(huì)的前提 5表1：西部研究AI+相關(guān)標(biāo)的梳理：AI基建 6表2：西部研究AI相關(guān)標(biāo)的梳理：AI硬件 7表3：西部研究AI相關(guān)標(biāo)的梳理：AI+產(chǎn)業(yè) 8一、策略：算力平權(quán)1.1DeepSeek“算力平權(quán)運(yùn)動(dòng)”我們認(rèn)為DeepSeek將帶來(lái)的國(guó)內(nèi)算力需求擴(kuò)張，將主要由華為“昇騰鏈們也可以合理推斷，DeepSeek提升算力效率后，全球的算力總需求反而會(huì)大幅擴(kuò)張。對(duì)芯片的出口管制或繼續(xù)加強(qiáng)。同時(shí)，DeepSeek有望顯著擴(kuò)張華為昇騰“訓(xùn)練+推理”形成“規(guī)模經(jīng)濟(jì)技術(shù)迭代”螺旋的自我強(qiáng)化！算力為基：確定性才是硬道理！近期鮑威爾表態(tài)不降息&美國(guó)通脹超預(yù)期，美債利率的上行風(fēng)險(xiǎn)增加。23年以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示：如果美債利率繼續(xù)回落，AI（補(bǔ)貼/并購(gòu)）明確落地，或者美債利率再次確定性下行之前，將AI科技倉(cāng)位集中到即期年初至今，在AI核心概念中，Deepsee言與英偉達(dá)鏈相關(guān)的光模塊，以及應(yīng)用端漲幅較小。DeepSeek開(kāi)源R1單次訓(xùn)練的成本，使得產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率提升。近期多家頭部科技與產(chǎn)業(yè)企業(yè)密集接入資料來(lái)源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：Wind，西部證券研發(fā)中心結(jié)合西部行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)自下而上推薦，我們精選出三大維度的投資機(jī)會(huì)：表1：西部研究AI+相關(guān)標(biāo)的梳理：AI基建AI基建算力需求剛性增長(zhǎng)，AI算力（GPU/ASIC）、智算中心（IDC）、AI云服務(wù)，AI電源等基建環(huán)節(jié)將優(yōu)先受益行業(yè)細(xì)分環(huán)節(jié)代碼相關(guān)標(biāo)的行業(yè)（本幣）（本幣）（本幣）收盤(pán)價(jià)（本幣）流通市值（億元，人民幣）應(yīng)PE騰訊控股傳媒493.641,732云廠商阿里巴巴金山云商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)中國(guó)電信通信寒武紀(jì)-U海光信息潤(rùn)澤科技通信48.05光環(huán)新網(wǎng)通信44.5奧飛數(shù)據(jù)通信機(jī)房租賃和算力數(shù)據(jù)港通信租賃廠商科華數(shù)據(jù)42.0寶信軟件計(jì)算機(jī)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)計(jì)算機(jī)潤(rùn)建股份通信44.39銳捷網(wǎng)絡(luò)通信交換機(jī)紫光股份計(jì)算機(jī)41.34中興通訊通信40.9浪潮信息計(jì)算機(jī)43.62中科曙光計(jì)算機(jī)41.9AIDC基建服務(wù)器紫光股份中興通訊計(jì)算機(jī)通信40.941.34烽火通信通信拓維信息計(jì)算機(jī)-2,385.69神州數(shù)碼計(jì)算機(jī)英維克機(jī)械設(shè)備44.144.7申菱環(huán)境機(jī)械設(shè)備45.243.6光模塊AI電源高瀾股份機(jī)械設(shè)備光迅科技華工科技通信機(jī)械設(shè)備45.0麥格米特電力設(shè)備伊戈?duì)柦鸨P(pán)科技電力設(shè)備41.6明陽(yáng)電氣電力設(shè)備應(yīng)流股份機(jī)械設(shè)備46.46AI燃?xì)廨啓C(jī)豪邁科技機(jī)械設(shè)備49.0濰柴重機(jī)46.29資料來(lái)源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：交易數(shù)據(jù)截止至2025.2.17表2：西部研究AI相關(guān)標(biāo)的梳理：AI硬件硬件革命DeepSeekR1加速端側(cè)AI硬件產(chǎn)品智能化升級(jí)，機(jī)器人量產(chǎn)在即行業(yè)細(xì)分環(huán)節(jié)代碼相關(guān)標(biāo)的行業(yè)（本幣）（本幣）（本幣）收盤(pán)價(jià)（本幣）流通市值（億元，人民幣）應(yīng)PE震?？萍茧娏υO(shè)備執(zhí)行器三花智控家用電器40.66拓普集團(tuán)42.69五洲新春機(jī)械設(shè)備41.9金沃股份機(jī)械設(shè)備恒立液壓機(jī)械設(shè)備豐立智能機(jī)械設(shè)備減速器中大力德機(jī)械設(shè)備機(jī)器人綠的諧波機(jī)械設(shè)備434.06鳴志電器禾川科技電力設(shè)備機(jī)械設(shè)備48.3柯力傳感機(jī)械設(shè)備傳感器安培龍日盈電子機(jī)械設(shè)備靈巧手香山股份兆威機(jī)電電力設(shè)備優(yōu)必選機(jī)械設(shè)備本體廠商和本體代工企業(yè)博實(shí)股份中堅(jiān)科技機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備藍(lán)黛科技均普智能機(jī)械設(shè)備中興通訊通信40.9廣和通通信42.7美格智能瑞芯微通信全志科技48.7恒玄科技資料來(lái)源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：交易數(shù)據(jù)截止至2025.2.17表3：西部研究AI相關(guān)標(biāo)的梳理：AI+產(chǎn)業(yè)AI+產(chǎn)業(yè)垂直場(chǎng)景價(jià)值釋放，AI賦能醫(yī)療、金融、建筑、企業(yè)端等場(chǎng)景，智能駕駛降本增效行業(yè)細(xì)分環(huán)節(jié)代碼相關(guān)標(biāo)的行業(yè)（本幣）（本幣）（本幣）收盤(pán)價(jià)（本幣）流通市值（億元，人民幣）應(yīng)PE經(jīng)緯恒潤(rùn)-W計(jì)算機(jī)比亞迪長(zhǎng)城汽車(chē)德賽西威計(jì)算機(jī)華陽(yáng)集團(tuán)伯特利智能駕駛96豪恩汽電黑芝麻智能計(jì)算機(jī)速騰聚創(chuàng)計(jì)算機(jī)41.8知行汽車(chē)科技計(jì)算機(jī)吉利汽車(chē)禾賽科技小鵬汽車(chē)LI.O理想汽車(chē)用友網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)金蝶國(guó)際計(jì)算機(jī)虹軟科技計(jì)算機(jī)新致軟件計(jì)算機(jī)鼎捷數(shù)智計(jì)算機(jī)43.8合合信息計(jì)算機(jī)軟通動(dòng)力計(jì)算機(jī)金山辦公計(jì)算機(jī)邁富時(shí)計(jì)算機(jī)邁瑞醫(yī)療聯(lián)影醫(yī)療49.7金域醫(yī)學(xué)華大基因華大智造微創(chuàng)機(jī)器人-B固生堂美年健康樂(lè)心醫(yī)療三諾生物48.2健麾信息機(jī)械設(shè)備醫(yī)渡科技平安好醫(yī)生東方財(cái)富非銀金融47.93同花順計(jì)算機(jī)國(guó)金證券非銀金融新致軟件計(jì)算機(jī)京北方計(jì)算機(jī)宇信科技計(jì)算機(jī)49.96九方智投控股非銀金融41.4華設(shè)集團(tuán)建筑裝飾華陽(yáng)國(guó)際建筑裝飾華建集團(tuán)建筑裝飾設(shè)計(jì)總院建筑裝飾深城交建筑裝飾48.4資料來(lái)源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：交易數(shù)據(jù)截止至2025.2.17二、AI云：大模型與流量入口加速合作，看好AI云產(chǎn)業(yè)鏈術(shù)架構(gòu)進(jìn)行重塑，使其更好地服務(wù)于AI應(yīng)用的開(kāi)發(fā)和使用，各家云廠商的云技術(shù)架基本都增加了大模型層；2）驅(qū)動(dòng)云廠商的服務(wù)模式變革。云廠商除了提供算力、存儲(chǔ)等為可量化服務(wù)，降低中小企業(yè)使用門(mén)檻。3）適應(yīng)模型部署特點(diǎn)的收費(fèi)邏輯調(diào)整。大模型用生態(tài)的繁榮，促進(jìn)云廠商下游需求持續(xù)增用開(kāi)發(fā)，帶動(dòng)云計(jì)算市場(chǎng)的繁榮。相關(guān)標(biāo)的包括：騰訊、阿里巴巴、金山云、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)等。加速昇騰卡為代表的國(guó)產(chǎn)卡的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，利好產(chǎn)業(yè) 浪潮信息、紫光股份、智微智能等。AI應(yīng)用落地不及預(yù)期、AI技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、三、電新：AI服務(wù)器電源需求增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)前景廣闊的趨勢(shì)正朝著超大規(guī)模和快速部署等方向演進(jìn)，這將推動(dòng)電力模組化趨勢(shì)，集成配電柜、服務(wù)器作為算力承載的核心基礎(chǔ)設(shè)施，其出貨量有望快速增長(zhǎng)，根據(jù)TrendForce，服務(wù)器電源功率和配置數(shù)量明顯提升。插入標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架中，電源功率隨著算力需求的增加而提升，功率密度的提國(guó)際頭部公司對(duì)接AI服務(wù)器電源相關(guān)需求，預(yù)計(jì)未來(lái)將會(huì)對(duì)公司AI服務(wù)器電源業(yè)務(wù)在國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際地緣政治局勢(shì)緊張的風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料結(jié)構(gòu)性?xún)r(jià)格和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。四、機(jī)器人：產(chǎn)業(yè)“0”到“1”，看好零部件和本體廠商/代工動(dòng)行業(yè)進(jìn)入“零部件規(guī)?；慨a(chǎn)+軟件低成機(jī)、傳感器、執(zhí)行器、靈巧手等；第二條主線機(jī)器人量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，重燃技術(shù)自主可控與國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期等。五、傳感器：感知能力決定機(jī)器人落地場(chǎng)景，各類(lèi)傳感器多方面賦能Optimus、Figure、優(yōu)必選等國(guó)內(nèi)外機(jī)器人性能持續(xù)提升，有望步入量產(chǎn)階段，根據(jù)我們我國(guó)多家力傳感器企業(yè)正研發(fā)、送樣中，有望將成感知外界的必要傳感器，在機(jī)器人手部的抓握等過(guò)程中都起到關(guān)鍵作用，目前特斯拉對(duì)機(jī)器人性能要求提升的過(guò)程中，未來(lái)機(jī)器人身體表面有望使用電子皮膚。預(yù)計(jì)至2030年人形機(jī)器人出貨約200萬(wàn)臺(tái)時(shí)，機(jī)器人手部觸覺(jué)傳感器/電子皮膚市場(chǎng)空間分別可達(dá)容式壓力傳感器、MEMS壓力傳感器和玻璃微熔壓力傳感器三大產(chǎn)品，三者分別適用于程的少數(shù)壓力傳感器企業(yè)。鏈企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，優(yōu)質(zhì)客戶(hù)占比較高，2023年前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額占公司總銷(xiāo)售額的比重高達(dá)42.97%?？蛻?hù)的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目需求旺盛，在手項(xiàng)目訂單充裕，截止2023人形機(jī)器人相關(guān)技術(shù)發(fā)展速度低于預(yù)期，人形機(jī)器人降本速度低于預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，人形機(jī)器人出貨量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。六、汽車(chē)：Deepseek有望成為智能駕駛提效降本新引擎時(shí)數(shù)月，是降低推理成本的關(guān)鍵創(chuàng)新之一，其核心原因在于，MLA使得每個(gè)查詢(xún)所需的KV緩存（KVCache）減少，相比于標(biāo)準(zhǔn)注意力機(jī)制，極大降低了內(nèi)存消耗，減少重復(fù)道路環(huán)境、障礙物、行人等的識(shí)別與判斷，當(dāng)前主流的方式是采集海量的人類(lèi)駕駛行為，測(cè)，2024-2026年，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)頭部廠商將把MLA應(yīng)用于仿真測(cè)試場(chǎng)景生成，預(yù)計(jì)到Deepseek有望成為智能駕駛新引擎，提效+降本加速智駕滲透率提升。消費(fèi)者對(duì)智能汽車(chē)接受程度不及預(yù)期，汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量七、計(jì)算機(jī)：DeepSeek帶來(lái)大模型產(chǎn)業(yè)范式變革機(jī)行業(yè)最具預(yù)期差的方向，而DeepSeekV3及R1模型的發(fā)布強(qiáng)化了我們的判斷。而AI只有和業(yè)務(wù)場(chǎng)景結(jié)合才能發(fā)揮出多重價(jià)值，隨著CRM、營(yíng)銷(xiāo)、企業(yè)級(jí)搜索等是AIAgent落地的優(yōu)智、合合信息、軟通動(dòng)力、金山辦公。具備較強(qiáng)的性能，且能夠有效支持端側(cè)設(shè)備的部署望加速端側(cè)AI賦能下的終端硬件產(chǎn)品的發(fā)展進(jìn)程。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)通訊、廣和通、美格智能、瑞芯微、全志科技、以應(yīng)對(duì)云側(cè)和端側(cè)AI應(yīng)用的需求增加。對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈公司有望充分受益，相關(guān)標(biāo)的：AI算八、醫(yī)藥：AI+醫(yī)療加速落地，關(guān)注價(jià)值潛力和新機(jī)遇核心觀點(diǎn)：DeepSeek接連發(fā)布V3和R1模型，具備開(kāi)源、低成本、高性能的優(yōu)勢(shì)，有在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化應(yīng)用與創(chuàng)新實(shí)踐；智云健康宣布將DeepSeek-R1模型接入公司病管理效率。2月7日，鷹瞳科技自主研發(fā)的萬(wàn)語(yǔ)醫(yī)療大模型完成升級(jí)，并接入平臺(tái)“傳染病數(shù)智化系統(tǒng)”正式接入DeepSeek-R1模型，提高傳染病數(shù)智化系統(tǒng)管理效景間壁壘，增強(qiáng)現(xiàn)有AI醫(yī)療方案的效率發(fā)展。近年隨我國(guó)人工智能蓬勃發(fā)展、疊加政策推動(dòng)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療AICAGR預(yù)計(jì)達(dá)39.2%。未來(lái)隨人工智能技術(shù)的持續(xù)發(fā)展和群眾醫(yī)療健康需求持續(xù)提DeepSeek-R1模型落地以來(lái)，接入藥企數(shù)量持續(xù)增加，精準(zhǔn)度、效率、數(shù)據(jù)處理等方面的提升，我們建議關(guān)注AI技術(shù)變革在醫(yī)建議關(guān)注樂(lè)心醫(yī)療、三諾生物、魚(yú)躍醫(yī)療、可孚7）AI+數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)：推薦醫(yī)脈通，建議關(guān)注智云健康、藥師幫、方舟健客等。8）AI建議關(guān)注醫(yī)渡科技、平安好醫(yī)生。政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)用落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。九、AI+金融：借助科技賦能實(shí)現(xiàn)效率提升金融機(jī)構(gòu)具有強(qiáng)烈的數(shù)智化升級(jí)需求，以AI賦能各業(yè)務(wù)條線發(fā)展，提高運(yùn)營(yíng)效率署，以在運(yùn)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)應(yīng)用中尋求創(chuàng)新。AI可深度重構(gòu)金融行業(yè)服務(wù)鏈，賦能業(yè)務(wù)開(kāi)展、運(yùn)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理各方面。AI在金融與此同時(shí)可能會(huì)帶來(lái)對(duì)一線投顧人員需求的下降。2）AI對(duì)中臺(tái)的賦能可以體現(xiàn)在智能資實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。3）AI對(duì)后臺(tái)的賦能主要體現(xiàn)在智能合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和人力資源配置兩方面，一另一方面AI分析員工績(jī)效與項(xiàng)目需求，優(yōu)化團(tuán)隊(duì)組建與資源分配；以全AI應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。十、AI+建筑：賦能建筑設(shè)計(jì)，提質(zhì)增效大勢(shì)所趨AI+建筑設(shè)計(jì)，提質(zhì)增效大勢(shì)所趨。數(shù)字設(shè)計(jì)為工程勘察設(shè)計(jì)行業(yè)帶來(lái)新活力，提升設(shè)計(jì)人員的生產(chǎn)效率和設(shè)計(jì)質(zhì)量，增強(qiáng)項(xiàng)目各參與方的協(xié)同，增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益等。1）崗位高質(zhì)量：作為設(shè)計(jì)師，一是通過(guò)數(shù)字設(shè)計(jì)中易用、高動(dòng)參與方的多方合作，助力項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)精益化業(yè)3）企業(yè)高效益：在數(shù)字設(shè)計(jì)模式下，通過(guò)可視化、標(biāo)準(zhǔn)化將業(yè)務(wù)最佳實(shí)踐沉淀為業(yè)務(wù)數(shù)檻，縮短設(shè)計(jì)人才的培養(yǎng)周期，提升專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)能力。AI應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、投入產(chǎn)出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。公司評(píng)級(jí)公司未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%到20%之間報(bào)告中所涉及的投資評(píng)級(jí)采用相對(duì)評(píng)級(jí)體系，基于報(bào)告發(fā)布日后6-12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)本報(bào)告由西部證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格）制作。本報(bào)告僅供西部證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）及時(shí)刪除該郵件及所附報(bào)告并予以保密。發(fā)送本報(bào)告的電子郵件可能含有保密信息、版權(quán)專(zhuān)有信息或私人信息更改或以任何方式傳播、復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)或以其他任何形式使用，發(fā)件人保留與該郵件相關(guān)的一切權(quán)利。同時(shí)本公司無(wú)法保證本報(bào)告基于已公開(kāi)的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本點(diǎn)和判斷，該等意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)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