環(huán)城交通項(xiàng)目利用世界銀行貸款的經(jīng)驗(yàn)研究方案

環(huán)城交通項(xiàng)目利用世界銀行貸款的經(jīng)驗(yàn)研究方案D省某市（以下簡稱“G市”）環(huán)城交通項(xiàng)目是該市投資規(guī)模最大的城市交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，也是G市有史以來利用世界銀行貸款金額最多（3億美元）的投資項(xiàng)目。環(huán)城交通項(xiàng)目的全面實(shí)施，使G市環(huán)城的交通堵塞狀況得到綜合治理，有力地改善市區(qū)交通運(yùn)輸環(huán)境，特別是其主要子項(xiàng)東一環(huán)工程建成后，使市區(qū)車速提高了30%左右，為促進(jìn)G市經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展和改善廣大市民的生活質(zhì)量起到重要的作用。項(xiàng)目實(shí)施背景及概況為改善G市交通緊張的狀況，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，1993年3月，G市政府利用日本政府贈(zèng)款，委派G市交通規(guī)劃研究所與世界銀行選定的亞洲MVA公司合作，開展了《G市交通規(guī)劃研究》工作。該科研項(xiàng)目的研究成果于1994年7月通過了世界銀行和國內(nèi)專家的評(píng)審，并獲G市政府的批準(zhǔn)認(rèn)可。在此基礎(chǔ)上，世界銀行與G市政府簽署合作協(xié)議，共同確認(rèn)“G市環(huán)城交通項(xiàng)目”為雙方合作的城市交通發(fā)展項(xiàng)目，由世界銀行負(fù)責(zé)提供總額為3億美元的低息貸款。G市環(huán)城交通項(xiàng)目包括東一環(huán)工程、交通管理與安全、公共交通改善、道路維護(hù)、機(jī)動(dòng)車污染控制、技術(shù)援助及培訓(xùn)六個(gè)子項(xiàng)。其中，東一環(huán)工程是最主要的子項(xiàng)，全長25公里，設(shè)計(jì)速度為50－60公里/小時(shí)。東一環(huán)工程自1998年正式動(dòng)工后，僅僅用了一年多的時(shí)間就全線建成通車。據(jù)專家預(yù)測，東一環(huán)工程以及在建的七條銜接內(nèi)外環(huán)放射線道路建成城市快速交通網(wǎng)絡(luò)后，G市市區(qū)的車速將從現(xiàn)有的15公里/小時(shí)提高到25公里/小時(shí)。預(yù)計(jì)整個(gè)環(huán)城交通項(xiàng)目將于2003年全部竣工。按照國家計(jì)委于1998年批復(fù)的項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，環(huán)城交通項(xiàng)目總投資61億元人民幣，其中利用世行貸款3億美元。從項(xiàng)目實(shí)施過程中看，由于設(shè)計(jì)方案的變更導(dǎo)致拆遷工作量大幅度增加，拆遷安置費(fèi)用一漲再漲，加上借用部分國內(nèi)商業(yè)銀行貸款引起的利息費(fèi)用，使項(xiàng)目總投資大大突破了原有概算。由于項(xiàng)目尚未最后竣工決算，目前還難以確定最終投資額。根據(jù)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告編制單位G市市政工程設(shè)計(jì)研究院的評(píng)估，環(huán)城交通項(xiàng)目最主要的子項(xiàng)東一環(huán)工程建成后，將產(chǎn)生較好的經(jīng)濟(jì)效益和巨大的社會(huì)效益。從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面分析，全部投資的內(nèi)部收益率（FIRR）為%，稍高于6%的行業(yè)基準(zhǔn)收益率，投資回收期為年，財(cái)務(wù)盈利能力偏低。但從國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方面分析，全部投資的內(nèi)部收益率（EIRR）為%，經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值（ENPV）為373，637萬元（按12%的社會(huì)折現(xiàn)率計(jì)算），對(duì)社會(huì)發(fā)展具有較大的貢獻(xiàn)值?；趪矣?jì)委與建設(shè)部于1993年聯(lián)合頒布的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法》規(guī)定，“運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)以國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)為主”，G市市政工程設(shè)計(jì)研究院認(rèn)為，雖然該項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力偏低，但對(duì)社會(huì)的凈貢獻(xiàn)大，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)論定為可行的建設(shè)項(xiàng)目。世界銀行有關(guān)技術(shù)專家也認(rèn)為，該項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)效益十分巨大，而且由于國民經(jīng)濟(jì)評(píng)估的經(jīng)濟(jì)效益僅主要計(jì)算道路使用者的時(shí)間節(jié)約效益，而未計(jì)入由于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不足或無法量化的下列經(jīng)濟(jì)效益：（1）節(jié)約運(yùn)輸成本的效益；（2）節(jié)約貨物在途時(shí)間的效益；（3）加速G市城市建設(shè)，增加沿途物業(yè)的使用價(jià)值；（4）增加道路面積，滿足了與經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展的車流量的需要，促進(jìn)地區(qū)生產(chǎn)力的發(fā)展；（5）完善G市交通環(huán)境，為G市邁向國際化大都市的行列創(chuàng)造必要的條件。盡管在項(xiàng)目實(shí)施過程中總投資大幅度調(diào)增，加上原先設(shè)想的按通行次數(shù)設(shè)卡收費(fèi)也從2001年起改為實(shí)行年票制收費(fèi)，由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入的不確定性增加了預(yù)測投資收益的難度，從而導(dǎo)致上述的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與實(shí)際情況存在一定的偏差。但單就項(xiàng)目產(chǎn)生的社會(huì)效益和環(huán)保效益而論，環(huán)城交通項(xiàng)目在改善城市生態(tài)環(huán)境、減少機(jī)動(dòng)車廢氣排放、減輕城市環(huán)城交通壓力方面發(fā)揮了十分重要的作用。世行貸款的法律文件及資金管理制度1998年5月26日，中國財(cái)政部授權(quán)代表劉先生與世界銀行東亞和太平洋地區(qū)副行長讓·米歇爾·塞維里諾共同簽署了G市環(huán)城交通項(xiàng)目的兩項(xiàng)重要法律文件，包括《貸款協(xié)定》和《項(xiàng)目協(xié)議》，宣布啟動(dòng)該項(xiàng)目利用世行貸款的融資活動(dòng)。按照《貸款協(xié)定》，世界銀行向G市政府提供了一筆總額為3億美元的貸款，用于東一環(huán)工程等六個(gè)子項(xiàng)的貨物和服務(wù)的合理支出。協(xié)定規(guī)定，對(duì)于已經(jīng)提取但尚未償還的貸款本金，借款人應(yīng)以每一計(jì)息期的利率付息，利息的交付日為每年的1月15日和7月15日，利率為六個(gè)月LIBOR+%。世界銀行規(guī)定，提供給G市政府和由G市償還的本金應(yīng)以美元計(jì)價(jià)，在包括五年寬限期在內(nèi)的二十年期間通過D省收回本金，其中在1999年初至2004年的五年寬限期可只還利息不還本金。按照《貸款協(xié)定》中對(duì)信貸資金的提取條款，3億美元世行貸款的具體組成列表如下：環(huán)城交通項(xiàng)目利用世行貸款的結(jié)構(gòu)單位：美元類別貸款金額1.工程230，900，0002.貨物46，300，0003.咨詢服務(wù)及培訓(xùn)8，900，0004.未分配資金13，900，000合計(jì)300，000，000世界銀行有一套嚴(yán)密規(guī)范的財(cái)務(wù)管理制度約束借款人。具體操作過程是：世界銀行將借款貸給中國財(cái)政部，由財(cái)政部轉(zhuǎn)貸給D省財(cái)政廳，再由D省財(cái)政廳轉(zhuǎn)貸給G市財(cái)政局，而G市項(xiàng)目辦代表G市政府管理使用世行貸款以及項(xiàng)目的其他配套資金。按照財(cái)政部于1997年4月8日印發(fā)的《世界銀行貸款項(xiàng)目管理暫行規(guī)定》，財(cái)政部是國務(wù)院批準(zhǔn)的世行貸款的對(duì)外窗口和對(duì)內(nèi)歸口管理部門，統(tǒng)一負(fù)責(zé)全國世行貸款業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)與管理工作；地方財(cái)政部門是地方利用世行貸款業(yè)務(wù)的歸口管理部門和地方政府的債權(quán)債務(wù)代表，全面負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)乩檬佬匈J款的協(xié)調(diào)與管理工作。以環(huán)城交通項(xiàng)目為例，地方財(cái)政部門（主要指D省財(cái)政廳）參與項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理與監(jiān)督工作，具體包括：（1）根據(jù)財(cái)政部的授權(quán)負(fù)責(zé)貸款專用帳戶的管理以及貸款的支付與提款報(bào)帳；（2）負(fù)責(zé)貸款的還本付息付費(fèi)；（3）監(jiān)督項(xiàng)目配套資金的落實(shí)與使用；（4）對(duì)項(xiàng)目單位的財(cái)務(wù)工作進(jìn)行指導(dǎo)與監(jiān)督。G市政府償還世行貸款有充足的資金來源。按照G市國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十五”規(guī)劃，全市國內(nèi)生產(chǎn)總值將按12%的年均速度增長，預(yù)計(jì)2005年達(dá)到4800億元（當(dāng)年價(jià)）。在財(cái)政預(yù)算內(nèi)收入中，其中的城市維護(hù)建設(shè)稅和土地使用稅由G市財(cái)政局切塊安排給G市建委統(tǒng)籌使用，用于城市交通（包括環(huán)城交通項(xiàng)目）、環(huán)保等項(xiàng)目的投資建設(shè)和還貸。此外，還有種類較多的預(yù)算外資金來源用于城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，包括公用事業(yè)附加費(fèi)、市政建設(shè)費(fèi)、污水處理費(fèi)、防洪費(fèi)、土地出讓金、出租車牌使用費(fèi)、以水養(yǎng)水資金等。項(xiàng)目防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的具體措施及存在問題按照項(xiàng)目單位原來的實(shí)施計(jì)劃，部分材料和設(shè)備如交通監(jiān)控系統(tǒng)、道路養(yǎng)護(hù)維修設(shè)備、改性瀝青、聲屏障、計(jì)算機(jī)工作站、自動(dòng)洗車設(shè)備、電視監(jiān)控系統(tǒng)等，需要從國外進(jìn)口，以美元的方式支付。環(huán)城交通項(xiàng)目的采購工作嚴(yán)格按照世界銀行制定的《采購指南》，制訂項(xiàng)目采購清單和采購計(jì)劃，實(shí)行國際競爭性招標(biāo)的方式，在確保技術(shù)質(zhì)量合格和透明度的前提下，優(yōu)先發(fā)展國內(nèi)承包、制造和咨詢業(yè)?；谏鲜鲈瓌t，G市建委和G市項(xiàng)目辦從節(jié)約外匯投資、積極扶持民族工業(yè)的角度考慮，將原來打算進(jìn)口的絕大部分材料設(shè)備改為國內(nèi)采購，如采用了物美價(jià)廉的國產(chǎn)伸縮縫、支座等產(chǎn)品，并對(duì)國產(chǎn)改性瀝青進(jìn)行室內(nèi)及試驗(yàn)路段的性能研究。由于G市政府從2004年1月開始償還世行貸款本金，若幾年后人民幣貶值，則通過銀行購匯還貸就會(huì)承擔(dān)相當(dāng)大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。盡管目前人民幣匯率穩(wěn)定，但不可否認(rèn)人民幣存在較強(qiáng)的貶值預(yù)期。為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)考慮到環(huán)城交通項(xiàng)目采購的材料設(shè)備國產(chǎn)化程度較高，不必將世行貸款的美元結(jié)匯來支付工程款，加上人民幣存款利率與美元存款利率存在較大的利差，G市項(xiàng)目辦決定以到位的世行美元貸款向國內(nèi)銀行質(zhì)押貸入人民幣資金。經(jīng)過綜合比選，該辦選擇了中國民生銀行G市分行作為合作對(duì)象。美元質(zhì)押貸入人民幣的基本思路是：在美元存款方面，民生銀行向G市交通建設(shè)公司（與G市項(xiàng)目辦是兩塊牌子，一套人馬，以便于貸款操作）提供最長期限的存款檔次（兩年期，年利率是%），到期再續(xù)存。而在人民幣貸款方面，民生銀行給該公司的下屬項(xiàng)目公司核定綜合授信額度，按工程用款需要分期分批貸款，每筆貸款適用最短的貸款檔次（半年期，年利率是%），滾動(dòng)投入使用。假設(shè)1999年6月1日到位3000萬美元貸款，立即將其存入民生銀行，期限為兩年，則至2001年5月31日產(chǎn)生的利息為30，000，000×2×%=2，962，500美元，按1∶的匯率計(jì)算，折合人民幣24，521，元。下面分兩種情況進(jìn)行研究比較：第一種情況是將人民幣貸款與美元存款同步進(jìn)行。假設(shè)人民幣貸款總額為25000萬元，與3000萬美元折合而成的人民幣金額大致等價(jià)。1999年6月1日投入5000萬元，8月1日投入5000萬元，10月1日投入5000萬元，12月1日投入5000萬元，2000年2月1日再投入5000萬元。由于使用的人民幣貸款期限只有半年，因此從1999年12月1日起，每兩個(gè)月需辦一次還舊借新手續(xù)（即歸還半年前借出的5000萬元，再新借5000萬元）。各時(shí)點(diǎn)的貸款余額見下表：人民幣貸款與美元存款同步進(jìn)行的貸款余額表單位：萬元人民幣人民幣借款日貸款發(fā)生額貸款余額1999年6月1日500050001999年8月1日5000100001999年10月1日5000150001999年12月1日5000200002000年2月1日500025000貸款利息計(jì)算過程如下：人民幣貸款與美元存款同步進(jìn)行的貸款利息表單位：萬元人民幣時(shí)段天數(shù)積數(shù)1999/06/01—1999/07/3161天61×5000＝305，0001999/08/01—1999/09/3061天61×10000＝610，0001999/10/01—1999/11/3161天61×15000＝915，0001999/12/01—2000/01/3162天62×20000＝1，240，0002000/02/01—2001/05/31480天480×25000＝12，000，000合計(jì)15，070，000因此，可以計(jì)算出從1999年6月1日至2001年5月31日的利息支出為150，700，000，000×%÷360=25，619，000元。而2年期3000萬美元的利息收入折合人民幣為24，521，元（前面已計(jì)算過），兩者之差為25，619，000－24，521，＝1，097，元，這是實(shí)際需要負(fù)擔(dān)的費(fèi)用。第二種情況是將人民幣貸款比美元存款推遲一個(gè)月開始，分期分批投入，其他條件不變。則各時(shí)點(diǎn)的貸款余額見下表：人民幣貸款比美元存款推遲一個(gè)月的貸款余額表單位：萬元人民幣人民幣借款日貸款發(fā)生額貸款余額1999年7月1日500050001999年9月1日5000100001999年11月1日5000150002000年1月1日5000200002000年3月1日500025000貸款利息計(jì)算過程與上一種情況類似，詳見下表：人民幣貸款比美元存款推遲一個(gè)月的貸款利息表單位：萬元人民幣時(shí)段天數(shù)積數(shù)1999/07/01—1999/08/3162天62×5000＝310，0001999/09/01—1999/10/3161天61×10000＝610，0001999/11/01—1999/12/3161天61×15000＝915，0002000/01/01—2000/02/2859天59×20000＝1，180，0002000/03/01—2001/05/31452天452×25000＝11，300，000合計(jì)14，315，000因此，可以計(jì)算出從1999年7月1日至2001年5月31日的利息支出為143，150，000，000×%÷360=24，335，500元。而2年期3000萬美元的利息收入折合人民幣為24，521，元（前面已計(jì)算過），兩者之差為24，521，－24，335，500＝186，元，略有盈余。與第一種情況相比，第二種情況比較理想，相應(yīng)減少了支付貸款利息的費(fèi)用，較好地規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，保證在歸還世行貸款本金時(shí)有足夠的美元外匯來支付。不過，我們也注意到，G市項(xiàng)目辦在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面采取的措施仍不夠全面，即只注重減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了合理控制利率風(fēng)險(xiǎn)。由于環(huán)城交通項(xiàng)目的世行貸款利率是浮動(dòng)利率，不是固定利率，從表面上看美元利率的波動(dòng)比較緩慢，但其波動(dòng)的突然性越來越明顯，且其實(shí)際年波動(dòng)幅度有時(shí)甚至可以達(dá)到50%，可見隱含的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資項(xiàng)目的影響更為深遠(yuǎn)。下面是1988年5月17日至1999年2月13日的美元六個(gè)月LIBOR走勢月線圖：利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融市場利率波動(dòng)，對(duì)現(xiàn)有外債償還成本帶來的不確定性或損失。作為城市重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金管理者，地方政府一般會(huì)傾向于固定利率的債務(wù)融資。前幾年由于國際利率水平的普遍高企，G市大多數(shù)城建項(xiàng)目的外債在合同簽定時(shí)即確定為固定利率，僅有少部分債務(wù)是浮動(dòng)利率（表現(xiàn)為LIBOR加若干個(gè)百分點(diǎn)）。國際金融市場利率的起伏不定為負(fù)有浮動(dòng)利率債務(wù)的企業(yè)帶來很大的不確定性。如果LIBOR在償債期間不斷上漲，則償債成本一加再加，很可能超過企業(yè)可以承受的程度。作為固定利率債務(wù)的借款人，同樣也存在著風(fēng)險(xiǎn)，即如果在企業(yè)償債期間，浮動(dòng)利率不斷下降，則原先確定的固定利率與實(shí)際市場利率相比很可能會(huì)變得過高，而使企業(yè)多負(fù)擔(dān)利息。由此可見，由于利率變動(dòng)因素而造成企業(yè)利息負(fù)擔(dān)增加的風(fēng)險(xiǎn)很大，而實(shí)施利率互換（InterestRateSwap）可以有效地防范和規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。利率互換是在貨幣互換業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是將計(jì)息方法不同（一方以固定利率計(jì)息，另一方以浮動(dòng)利率計(jì)息）或利率水平不一致的債權(quán)或債務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換。與貨幣互換不同，利率互換只在同一種貨幣間進(jìn)行，而且一般不進(jìn)行本金互換。通過利率互換，借款人可將原有利率狀態(tài)轉(zhuǎn)換為對(duì)自己比較有利的形式，從而達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，降低負(fù)債成本的目的。下面，以中國銀行D省分行1993年為某項(xiàng)目敘做的利率互換為例作一簡單分析。該項(xiàng)目于1992年7月獲得國外某銀行5000萬美元貸款用于購買進(jìn)口設(shè)備，期限5年(從1993年7月至1998年7月)，借貸成本為美元6個(gè)月LIBOR+%，每半年計(jì)息付息一次。當(dāng)時(shí)美元的市場利率處在%－4%的歷史低水平，徘徊了一年有余，這對(duì)償還債務(wù)極為有利，因?yàn)榘凑债?dāng)時(shí)市場利率水平，項(xiàng)目業(yè)主還債成本最高不超過%。但是項(xiàng)目業(yè)主認(rèn)為在未來三至五年中，美元利率有上升的趨勢，擔(dān)憂如果持有浮動(dòng)利率債務(wù)，利息負(fù)擔(dān)會(huì)越來越重。同時(shí)，由于利率水平起伏不定，也無法精確預(yù)測貸款期的利息負(fù)擔(dān)，從而難以進(jìn)行成本預(yù)算與控制。因此，項(xiàng)目業(yè)主希望能將此貸款的浮動(dòng)利率固定下來。中國銀行D省分行及時(shí)為項(xiàng)目敘做了利率互換的交易，于1993年5月將該項(xiàng)目的浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成美元固定利率債務(wù)。經(jīng)過利率互換交易，在每個(gè)利息支付日，項(xiàng)目業(yè)主只需向中國銀行支付固定利率%，從而達(dá)到了鎖定債務(wù)成本、管理債務(wù)利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。至1998年底，該筆貸款已經(jīng)順利完成償還本息。在該貸款存續(xù)期間，美聯(lián)儲(chǔ)曾于1994年連續(xù)七次加息，令市場利率大幅攀升最高至7%左右。由于敘做了利率互換，項(xiàng)目業(yè)主一直以%的固定利率償還利息，不但成功地固定了債務(wù)成本，還減少債務(wù)利息將近200萬美元。從上述成功案例中可以看出，作為重大基礎(chǔ)設(shè)施的資金管理者，對(duì)項(xiàng)目的債務(wù)應(yīng)該進(jìn)行清醒的分析，做到把握未來，未雨綢繆。如果在LIBOR水平持續(xù)較低的時(shí)候滿足于現(xiàn)狀，不采取積極的防范措施，就有可能在不久之后的利率大漲中遭受極大的損失。同時(shí)，如果不在債務(wù)初期就鎖定利率的話，將不利于企業(yè)核算成本，造成盲目經(jīng)營。一般地說，當(dāng)利率看漲時(shí)，將浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較為理想；同理，當(dāng)利率看跌時(shí)，將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有債務(wù)，也可以用于新借債務(wù)，還可以做成遠(yuǎn)期起息。在期限方面，美元、日元均可以做到10年期以上。但是，利率互換業(yè)務(wù)是一把雙刃劍，既可以為項(xiàng)目業(yè)主合理規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債的貨幣與期限結(jié)構(gòu)，也可能因操作不慎遭受巨額損失。為保證利率互換業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展，目前，國家只允許中國銀行、中國工商銀行等少數(shù)幾家銀行開展試點(diǎn)，而大部分金融機(jī)構(gòu)包括交通銀行、民生銀行等全國性銀行都未獲批準(zhǔn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)，因此，相對(duì)于其他金融工具其作用和影響力較小。事實(shí)上，越來越多的企業(yè)開始意識(shí)到利率波動(dòng)對(duì)其經(jīng)營活動(dòng)帶來的不確定性，而利率互換無論在鎖定投資收益以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)方面，還是在利用相對(duì)優(yōu)勢套取利差以盡可能降低利息負(fù)擔(dān)方面，均有十分廣泛的運(yùn)用，并已成為一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)非常有效的金融工具。但是，我國在發(fā)展利率互換等金融衍生工具方面還存在許多困難，主要表現(xiàn)在：一是缺乏真正的市場均衡價(jià)格，這使衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能無法實(shí)現(xiàn)；二是缺乏真正需要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營主體，目前參與市場交易的多是國有機(jī)構(gòu)，它們普遍缺乏內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制，其市場行為并不完全符合市場經(jīng)濟(jì)原則。隨著我國加入WTO，國內(nèi)銀行業(yè)競爭日益加劇，傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)已無法創(chuàng)造足夠的利潤，必須尋找新的盈利增長點(diǎn)。若國家不允許國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營衍生業(yè)務(wù)，只能造成大量的違規(guī)交易，效果適得其反。因此，有步驟地放開金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營衍生業(yè)務(wù)的禁令，是我國商業(yè)銀行逐步邁向國際化的必然要求。

附錄1：世界銀行簡介世界銀行成立于1944年，有180多個(gè)成員國，是世界上最大的發(fā)展援助機(jī)構(gòu)，每年向各借款國提供貸款200多億美元。世界銀行集團(tuán)由五個(gè)機(jī)構(gòu)組成：國際復(fù)興開發(fā)銀行、國際開發(fā)協(xié)會(huì)、國際金融公司、多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)和解決投資爭端國際中心。世界銀行的宗旨是促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，提倡投資于人，保護(hù)環(huán)境，支持和鼓勵(lì)民營企業(yè)發(fā)展，幫助政府提高服務(wù)質(zhì)量和效率，增加透明度，推進(jìn)改革，強(qiáng)調(diào)社會(huì)發(fā)展、全民參與、改善治理和機(jī)構(gòu)建設(shè)，從而達(dá)到減少貧困和提高人民生活水平的目標(biāo)。世界銀行通過項(xiàng)目貸款、政策咨詢和技術(shù)援助的方式向發(fā)展中成員國提供幫助。中國是世界銀行的創(chuàng)始成員國之一。1980年5月，世界銀行執(zhí)行董事會(huì)批準(zhǔn)恢復(fù)中國在世界銀行的代表權(quán)。1981年，世界銀行向中國提供第一筆貸款，用于支持大學(xué)發(fā)展項(xiàng)目。從此，世界銀行與中國的關(guān)系日益加強(qiáng)，成為重要和成熟的發(fā)展合作伙伴。從1981年至2002年，世界銀行共向中國提供貸款約360億美元，支持了240多個(gè)項(xiàng)目，其中約有100個(gè)項(xiàng)目還在實(shí)施，使中國迄今保持著世界銀行最大借款國的地位。世行貸款項(xiàng)目涉及國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門，遍及中國的大多數(shù)省、市、自治區(qū)，其中交通、能源、工業(yè)、城市建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目占貸款總額的一半以上，其余資金投向農(nóng)業(yè)、環(huán)保、教育、衛(wèi)生、供水等項(xiàng)目。中國也是執(zhí)行世行項(xiàng)目最好的國家之一。鑒于中國在過去20年取得的舉世矚目的發(fā)展成就，中國已于1999年7月1日從（向世界上最貧困的發(fā)展中國家提供無息貸款的）國際開發(fā)協(xié)會(huì)畢業(yè)，現(xiàn)在僅從國際復(fù)興開發(fā)銀行貸款。除資金援助外，經(jīng)濟(jì)分析、政策咨詢、技術(shù)援助和培訓(xùn)活動(dòng)也是世界銀行與中國合作計(jì)劃極為重要的組成部分。近年來，世界銀行應(yīng)中國政府的要求在體制改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域做了一系列的研究項(xiàng)目和報(bào)告，研究課題涉及到農(nóng)村扶貧、國有企業(yè)改革、金融和銀行改革、知識(shí)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境保護(hù)、養(yǎng)老金體制改革、公共支出管理、石油天然氣行業(yè)改革與監(jiān)管、交通戰(zhàn)略、高等教育改革等領(lǐng)域。世界銀行集團(tuán)目前的對(duì)華援助戰(zhàn)略把重點(diǎn)放在以下三個(gè)方面：一、改善投資環(huán)境，加強(qiáng)體制建設(shè)，力求釋放出運(yùn)轉(zhuǎn)良好和以知識(shí)為基礎(chǔ)的市場經(jīng)濟(jì)的全部生產(chǎn)力，包括建立質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的社會(huì)服務(wù)系統(tǒng)以緩