汽車(chē)座椅：“第三空間”概念推動(dòng)下座椅邁向全維度創(chuàng)新階段-2025-02-零部件

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分作為汽車(chē)中的安全件、舒適件，汽車(chē)座椅受其復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈與較大的而配置通風(fēng)、按摩等功能的智能化座椅單車(chē)配套價(jià)值量會(huì)在普通座椅車(chē)座椅科技變革已迭代至第三階段，即頭部座椅逐步開(kāi)始逐步挖掘各類(lèi)“同級(jí)唯一”的小眾場(chǎng)景，座椅科技化升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)加速。年銷(xiāo)量前50名車(chē)型配套率角度看，外資座椅總成廠商仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但其市場(chǎng)份額已降至61.1%。與此同時(shí)，弗迪憑借比亞迪下屬公廣州華智在內(nèi)的多家自主座椅總成廠商，已逐步切入多款高銷(xiāo)量車(chē)型的配套體系。我們預(yù)計(jì)，隨著新能源車(chē)滲透率及下游自主品牌車(chē)企市占率的加速提升，國(guó)產(chǎn)座椅廠商有望充分分享乘用車(chē)座椅國(guó)產(chǎn)替代的模塊化生產(chǎn)憑借高效、快速交付和強(qiáng)自定義能力，正在重塑汽車(chē)座椅行業(yè)。新能源時(shí)代，新車(chē)型與換代車(chē)型的超快速迭代，致使供應(yīng)鏈周短至半年甚至更短。因此，座椅的模塊化生產(chǎn)成為行業(yè)必然選擇，該種生產(chǎn)方式能夠提升生產(chǎn)效率，降低零件復(fù)雜度，并且增強(qiáng)自定義能力。展望未來(lái)，模塊化生產(chǎn)將進(jìn)一步加速行業(yè)變革，重塑產(chǎn)業(yè)格局，為國(guó)產(chǎn)頭部廠商帶來(lái)彎道超車(chē)的機(jī)遇。現(xiàn)變革，汽車(chē)座椅行業(yè)正迎來(lái)供應(yīng)鏈重構(gòu)的歷力品牌在座椅設(shè)計(jì)上追求差異化，強(qiáng)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)效率、供應(yīng)商響應(yīng)速度及產(chǎn)能配套的積極性。上述新興需求點(diǎn)為國(guó)產(chǎn)廠商提供了打破外資壟斷行業(yè)格局的契機(jī)。因此，我們預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)座椅廠商有望在汽車(chē)座椅市場(chǎng)中占據(jù)更大的份額，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的目標(biāo)。我們建議關(guān)注具備定點(diǎn)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的鏈上企業(yè)。推薦繼峰股份，建議關(guān)注天成自座椅總成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展不及風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn) 汽車(chē)與汽車(chē)零部件滬深300資料來(lái)源：Wind《國(guó)元證券行業(yè)研究-汽車(chē)行業(yè)周報(bào)：科技加速，并購(gòu)揚(yáng)帆》《國(guó)元證券行業(yè)研究-汽車(chē)行業(yè)周報(bào)：三重科技共振，汽車(chē)估值重塑》2025.02.09請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2/17 3 31.2新能源汽車(chē)座椅研發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)已進(jìn)入“第 52.座椅行業(yè)未來(lái)趨勢(shì)一：總成制造商國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì) 7 7 93.座椅行業(yè)未來(lái)趨勢(shì)二：座椅制造向模塊化、個(gè)性 4.投資建議 5.風(fēng)險(xiǎn)提示 3 3 4 4 9 9 9 9 椅舒適性配置配置率 4 5 6表4：部分座椅總成制造商下游客戶(hù)與生產(chǎn) 8 8 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3/17圖1：基礎(chǔ)座椅構(gòu)成圖2：典型汽車(chē)座椅成本構(gòu)成其他,10.5%電機(jī),10.2%骨架電機(jī),10.2%線束,8.0%調(diào)角器,14.2%發(fā)泡,16.9%滑軌,4.3%面套,2.9%資料來(lái)源：蔣成約等《汽車(chē)座椅設(shè)計(jì)與CAE分析》，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所的消費(fèi)屬性正被深度挖掘，尤其是舒適性與智能化方面的潛力。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4/17目前我國(guó)中高端新能源汽車(chē)對(duì)于汽車(chē)座椅舒適性配置的標(biāo)配率與選配率已顯著高于圖3：乘用車(chē)座椅價(jià)值量增長(zhǎng)趨勢(shì)(單位:元)2000180020001800160014001200100080060017501750155014501340122011301400資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所圖4：2020-2025E新增乘用車(chē)座椅功能裝配率預(yù)測(cè)座椅加熱座椅通風(fēng)座椅按摩座椅記憶12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%10.1%8.2%6.7%5.5%3.7%3.3%2.6%10.1%8.2%6.7%5.5%3.7%3.3%2.6%1.9%1.5%0.7%6.6%3.7%2.4%1.0%0.3%1.0%2020202120222025E資料來(lái)源：佐思汽研，國(guó)元證券研究所表1：我國(guó)2024年12月銷(xiāo)量前20名20萬(wàn)元以上新能源車(chē)型與燃油車(chē)型汽車(chē)座椅舒適性配置配置率資料來(lái)源：懂車(chē)帝，國(guó)元證券研究所注：選配率中包含“選配”及“部分車(chē)型標(biāo)配”占比請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.2新能源汽車(chē)座椅研發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)已進(jìn)入“第三階段”進(jìn)入新能源時(shí)代后，以理想汽車(chē)和蔚來(lái)汽車(chē)為代表新勢(shì)力車(chē)企看到了汽車(chē)座椅的價(jià)椅按摩、加熱與通風(fēng)等舒適性配置方面的研發(fā)水平。表2：近期將“同級(jí)唯一”汽車(chē)座椅功能作為主要賣(mài)點(diǎn)之一的車(chē)型調(diào)節(jié)整車(chē)座椅。系統(tǒng)預(yù)設(shè)了4種場(chǎng)景模式，包括私享影排座椅平鋪，打開(kāi)吸頂屏)、露營(yíng)大床模式(將二三排座椅平鋪)、四人出行模式(一二排座椅調(diào)至舒適位置，四人舒適出行)以及全員模式(整車(chē)座椅可一鍵還原，方便滿(mǎn)載家人出行)，滿(mǎn)足了消費(fèi)版椅(山海*山海座席的設(shè)計(jì)靈感源自戶(hù)外生活的無(wú)限可能，將車(chē)內(nèi)的豪華山海座席的設(shè)置提供了充足的空間。并且車(chē)輛還配備了行李限位器、硬質(zhì)遮物板、雙滑軌、多功能裝載托盤(pán)等一系列精致配件，這些配件與山海座席相互配合，讓后備廂空間變得更加靈活多變，滿(mǎn)足用戶(hù)多樣化的出行需求。領(lǐng)克椅動(dòng)550mm，還可以進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，從而形成一個(gè)四人面布局不僅便于停車(chē)和休息，還能讓家庭成員更加親近。此外，零重力全方位的身體支撐。開(kāi)啟零重力模式時(shí)，可為用戶(hù)帶來(lái)模擬太員無(wú)重力狀態(tài)下的姿勢(shì)，提供更舒適、更零壓的角度。同級(jí)最雙一米大空間，不僅為乘客提供了更為舒適的乘坐體驗(yàn)，更配資料來(lái)源：太平洋汽車(chē)，易車(chē)，懂車(chē)帝，汽車(chē)之家，IT之家，天極車(chē)訊，國(guó)元證券研究所表3：2022-2026E我國(guó)乘用車(chē)座椅市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)資料來(lái)源：中汽協(xié)，乘聯(lián)會(huì)，蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所測(cè)算上述新興需求點(diǎn)為國(guó)產(chǎn)廠商提供了打破外資壟斷行業(yè)格局的契機(jī)，實(shí)現(xiàn)了新客戶(hù)和表4：部分座椅總成制造商下游客戶(hù)與生產(chǎn)基地梳理延鋒安道拓上汽、上汽大眾、上汽通用五菱、上汽大通、長(zhǎng)安、一汽、一汽大眾、北京奔馳、北京吉普、東風(fēng)日產(chǎn)一汽大眾、上汽大眾、東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田、上汽資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，觀研天下，Auto座椅產(chǎn)業(yè)鏈觀察，國(guó)元證券研究所表5：國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)座椅供應(yīng)商技術(shù)布局√√√√√√√業(yè)業(yè)織成√資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9/17圖5：2023年全球乘用車(chē)座椅市場(chǎng)份額安道拓25%李爾25%其他安道拓25%李爾25%麥格納8%豐田紡織9%佛吉亞11%資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所圖6：2023年我國(guó)乘用車(chē)座椅市場(chǎng)份額延鋒32%其他30%延鋒32%泰極愛(ài)思5%李爾14%豐田紡織7%李爾14%安道拓12%資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所透率及下游自主品牌車(chē)企市占率的加速提升，國(guó)產(chǎn)座椅廠商有望充分分享乘用車(chē)座圖7：2024年我國(guó)銷(xiāo)量Top50車(chē)型中座椅總成廠商參與配套車(chē)型占比圖8：2024年我國(guó)銷(xiāo)量Top50車(chē)型中座椅總成廠商參與配套數(shù)量梳理（單位：個(gè)）3%3%3%3%7%3%3%4%8%18%10%14%9%佛吉亞李爾w延鋒麥格納w安道拓w櫻泰繼峰w華智w雙英653222286420資料來(lái)源：Auto座椅產(chǎn)業(yè)鏈觀察，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：Auto座椅產(chǎn)業(yè)鏈觀察，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分從訂單披露角度看國(guó)產(chǎn)領(lǐng)先座椅總成廠商近年來(lái)業(yè)務(wù)進(jìn)展。此外，觀察部分國(guó)產(chǎn)座椅總成廠商披露的定點(diǎn)情況可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)領(lǐng)先廠商切入自主領(lǐng)先車(chē)企以及造車(chē)新勢(shì)力品牌的進(jìn)程正在持續(xù)加速。例如，繼峰股份在完成從乘用車(chē)座椅零部件供應(yīng)商向全球乘用車(chē)座椅總成供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型之后，近年來(lái)在乘用車(chē)座椅總成定點(diǎn)方面連椅總成在手訂單已超20個(gè)，預(yù)計(jì)全生命周期銷(xiāo)售總金額有望突破900億元。除繼峰股份外，另一家頭部國(guó)產(chǎn)廠商天成自控，憑借其高性?xún)r(jià)比和強(qiáng)大的區(qū)域服務(wù)能力，同樣在近年來(lái)加速獲取包括北汽、東風(fēng)、比亞迪、上汽、奇瑞等在內(nèi)的多家自主整車(chē)廠商的優(yōu)質(zhì)訂單。表6：繼峰股份近年來(lái)座椅總成定點(diǎn)梳理12402131415361718191111111111311-2資料來(lái)源：公司公告，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表7：天成自控2022年以后座椅相關(guān)定點(diǎn)梳理------------資料來(lái)源：公司公告，國(guó)元證券研究所產(chǎn)業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)逐步向整車(chē)廠商傾斜，全球汽車(chē)零部件龍頭企業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入及盈利水請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖9：2018至2023年四家全球龍頭座椅廠商座椅業(yè)務(wù)盈利水平佛吉亞-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率李爾-業(yè)務(wù)利潤(rùn)率安道拓-ADJEBITDA占收入比重麥格納-ADJEBIT占收入比重9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2018年2019年2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，國(guó)元證券研究所注：由于各公司座椅分業(yè)務(wù)披露利潤(rùn)率口徑差異，因此不能通過(guò)上圖直接進(jìn)行橫向比較模塊化生產(chǎn)方式具備效率高、交付快、自定義能力強(qiáng)等特點(diǎn)。在新能源與智能化時(shí)同時(shí)為下游整車(chē)廠提供更具創(chuàng)造性的選擇，極大地增強(qiáng)了整車(chē)廠商對(duì)座椅功能的自化配置，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)方式的創(chuàng)新和效率的提升；其中，ComfortFlexm通過(guò)增強(qiáng)模塊化設(shè)計(jì)與先進(jìn)制造工藝，大幅提升產(chǎn)品性能；請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分模塊化生產(chǎn)方式為國(guó)產(chǎn)頭部座椅廠商帶來(lái)了加速追趕的機(jī)遇。展望未來(lái)，模塊化生產(chǎn)趨勢(shì)將進(jìn)一步推動(dòng)汽車(chē)座椅行業(yè)的變革。隨著生產(chǎn)效率的提升和交付周期的縮圖10：李爾座椅模塊化解決方案優(yōu)勢(shì)資料來(lái)源：希邁座椅，國(guó)元證券研究所的智能互聯(lián)屬性的關(guān)注度顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，71%的體座艙技術(shù)的集成化與智能化水平不斷提升，為智能座椅的功能拓展提供了技術(shù)基請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖11：未來(lái)購(gòu)車(chē)選擇前瞻科技配置意愿車(chē)輛官方APP數(shù)字鑰匙車(chē)載映射系統(tǒng)車(chē)載智能語(yǔ)音助手在線實(shí)時(shí)導(dǎo)航在線多媒體增強(qiáng)抬頭顯示（AR-HUD）智能交互座椅聯(lián)動(dòng)車(chē)內(nèi)沉浸式體驗(yàn)電子外后視鏡車(chē)家互聯(lián)車(chē)外場(chǎng)景模式 多模態(tài)交互99%99%98%92%91%87%83%72%71%69%55%54%48%47%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%資料來(lái)源：J.D.Power，國(guó)元證券研究所眾座椅廠商正加速?lài)@智能交互座椅推出創(chuàng)新功能產(chǎn)品，以期在即將到來(lái)的智能交更多可能性。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖12：安道拓SCS座艙圖13：延鋒推出新一代零壓座椅資料來(lái)源：CarSeatDesign汽車(chē)座椅設(shè)計(jì)，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：CarSeatDesign汽車(chē)座椅設(shè)計(jì)，國(guó)元證券研究所峰股份已成功實(shí)現(xiàn)從乘用車(chē)座椅零部件供應(yīng)商向全球乘用車(chē)座椅總成供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型，近年來(lái)在國(guó)內(nèi)乘用車(chē)座椅總成定點(diǎn)與海外乘用車(chē)座椅總成定點(diǎn)方面連公司在近幾年獲得乘用車(chē)座椅定點(diǎn)超20個(gè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分品，展望未來(lái)公司有望將抓住機(jī)遇不斷拓展包括座已有部分新能源整車(chē)制造商著手布局汽車(chē)座椅的自主研發(fā)和生產(chǎn)，例如比亞迪和零走平。新能源車(chē)雖然增長(zhǎng)潛力仍在，但受供給端和政策端壓力影響，2股價(jià)漲幅相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于5%與15%之間行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于-10%~1股價(jià)漲幅相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于-5%與5%之間備注：評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，其中A股市場(chǎng)基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)，香港市場(chǎng)基準(zhǔn)為恒生指數(shù)，美國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)為標(biāo)普500指數(shù)或納斯達(dá)克指數(shù)，新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的北交所基準(zhǔn)指數(shù)為北證50指數(shù)。作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本人承諾報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)操守和專(zhuān)業(yè)能力，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)并通過(guò)合理判斷得出結(jié)論，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)許可證》（Z23834000國(guó)元證券股份有限公司具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)是指取得監(jiān)管部門(mén)頒發(fā)的相關(guān)資格的機(jī)構(gòu)及其咨詢(xún)?nèi)藛T為證券投資者或客戶(hù)提供證券投資的相關(guān)信息、分析、預(yù)測(cè)或建議，并直接或間接收取服務(wù)費(fèi)用的活動(dòng)。證券研究報(bào)告是證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見(jiàn)，制作證券研究報(bào)告，并向客戶(hù)發(fā)布的行為。本報(bào)告由國(guó)元證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）在中華人民共和國(guó)境內(nèi)（臺(tái)灣、香港、澳門(mén)地區(qū)除外）發(fā)布，僅供本公司的客戶(hù)使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視