教學(xué)課件-《國際金融》(本科)

國際金融主講教師第一章導(dǎo)論通過本章的學(xué)習(xí)，讓學(xué)生了解國際金融學(xué)的內(nèi)涵、學(xué)習(xí)思路及學(xué)習(xí)意義；掌握學(xué)習(xí)國際金融學(xué)的學(xué)習(xí)方法。第一章導(dǎo)論CHAPTER學(xué)習(xí)重點(diǎn)（一）國際金融學(xué)概述國際金融學(xué)是研究貨幣資本在國際間周轉(zhuǎn)與流通的規(guī)律、渠道和方式的一門理論與實(shí)務(wù)相結(jié)合的學(xué)科。（二）國際金融學(xué)的研究對象國際金融學(xué)的研究對象隨著世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展和國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的演變而不斷充實(shí)、擴(kuò)大。第一章導(dǎo)論CHAPTER一、國際金融學(xué)的內(nèi)涵（三）國際金融學(xué)的學(xué)科性質(zhì)和理論基礎(chǔ)1.國際金融學(xué)是一門獨(dú)立的學(xué)科國際金融學(xué)在20世紀(jì)60年代從國際貿(mào)易學(xué)和貨幣銀行學(xué)的理論框架中獨(dú)立出來，被公認(rèn)為一門新興的獨(dú)立學(xué)科。2.國際金融學(xué)有其明顯的個(gè)性特點(diǎn)由于生產(chǎn)和資本的國際化，國際間貨幣資本的融通逐步脫離了國際貿(mào)易，并且有了自己獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)方式。第一章導(dǎo)論CHAPTER一、國際金融學(xué)的內(nèi)涵（三）國際金融學(xué)的學(xué)科性質(zhì)和理論基礎(chǔ)3.國際金融學(xué)和國際貿(mào)易學(xué)、貨幣銀行學(xué)的比較國際金融學(xué)研究國際間貨幣支付和資本轉(zhuǎn)移，揭示國際間貨幣、信用、銀行及其相互聯(lián)系的具體規(guī)律（國際背景中的機(jī)遇與挑戰(zhàn)）國際貿(mào)易學(xué)研究國際間商品、勞務(wù)和技術(shù)流通（研究國際貿(mào)易模式和規(guī)模的決定因素，比較利益理論和生產(chǎn)要素的國際流動(dòng)）貨幣銀行學(xué)揭示流通、分配領(lǐng)域內(nèi)貨幣資本運(yùn)動(dòng)的一般規(guī)律（集中于封閉經(jīng)濟(jì)）第一章導(dǎo)論CHAPTER一、國際金融學(xué)的內(nèi)涵（四）國際金融學(xué)在中國研究的實(shí)踐中國是一個(gè)發(fā)展中國家，人口多，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是中國面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。國際金融學(xué)在中國的實(shí)踐是從貨幣金融角度研究經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長前提下內(nèi)部均衡和外部均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)。第一章導(dǎo)論CHAPTER一、國際金融學(xué)的內(nèi)涵本課堂的知識路線圖：第一章導(dǎo)論CHAPTER二、本課程的學(xué)習(xí)思路1.國際金融是推動(dòng)生產(chǎn)國際化的重要條件2.國際金融是擴(kuò)大出口貿(mào)易的重要支持3.國際金融是組織運(yùn)用資金的重要渠道4.國際金融是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段5.國際金融學(xué)是成為國際經(jīng)濟(jì)專業(yè)人才的必修課第一章導(dǎo)論CHAPTER三、學(xué)習(xí)國際金融學(xué)的意義1.必須以辯證唯物主義和歷史唯物主義為指導(dǎo)思想。2.必須把定性研究和定量研究結(jié)合起來，講究分析方法的科學(xué)性。3.理論知識與案例相結(jié)合，運(yùn)用理論知識來分析案例，在案例中更好地掌握理論知識。第一章導(dǎo)論CHAPTER四、學(xué)習(xí)國際金融學(xué)的方法

1.什么是國際金融？試說明國際金融學(xué)的研究范圍。２.試分析國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國際金融發(fā)展的關(guān)系３.國際金融學(xué)的研究對象的變化說明了什么？４.如何正確認(rèn)識國際金融發(fā)展的新動(dòng)向？第一章導(dǎo)論CHAPTER思考題謝謝觀看!國際金融主講教師第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)第一節(jié)國際收支第二節(jié)國際收支平衡表第三節(jié)國際收支不平衡問題第二章國際收支與平衡1.掌握國際收支平衡表的編制方法。2.理解國際收支失衡原因、經(jīng)濟(jì)影響及市場調(diào)節(jié)機(jī)制。3.領(lǐng)會(huì)國際收支與主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系以及政府調(diào)節(jié)國際收支的政策措施和一般原則第二章國際收支與平衡CHAPTER學(xué)習(xí)重點(diǎn)廣義上的國際收支是指一國在一定時(shí)期內(nèi)全部對外經(jīng)濟(jì)往來的系統(tǒng)的貨幣記錄。狹義上的國際收支僅指一國在一定時(shí)期對外收入和支出的總額。廣義的概念既包括涉及貨幣形式的外匯收支，也包括一些經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。對于這個(gè)概念，有如下幾方面理解：（1）國際收支是一個(gè)事后概念。一定時(shí)期一般是過去的一個(gè)會(huì)計(jì)年度，它是對已發(fā)生事件的記錄。第一節(jié)國際收支CHAPTER一、國際收支的定義（2）國際收支是系統(tǒng)的貨幣記錄。廣義的國際收支反映的內(nèi)容以交易為基礎(chǔ)，而不是以貨幣收支為基礎(chǔ)的。交易包括以下四類：1）交換，即一個(gè)交易者（經(jīng)濟(jì)體）向另一個(gè)交易者（經(jīng)濟(jì)體）提供一種經(jīng)濟(jì)價(jià)值并從對方得到價(jià)值相等的回報(bào)。2）轉(zhuǎn)移，即一個(gè)交易者向另一個(gè)交易者提供了經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但是沒有得到任何補(bǔ)償。3）移居，指一個(gè)人從一個(gè)經(jīng)濟(jì)體移居至另一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，該個(gè)人移居后，其原有的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系的轉(zhuǎn)移會(huì)使兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的對外資產(chǎn)、負(fù)債關(guān)系都發(fā)生變化。4)其他根據(jù)推論而存在的交易。第一節(jié)國際收支CHAPTER一、國際收支的定義（3）國際收支記錄的是對外的交往，即一國居民與非居民之間的交易。居民單位主要由兩大類組成：①家庭和組成家庭的個(gè)人；②社會(huì)的實(shí)體和社會(huì)團(tuán)體。第一節(jié)國際收支CHAPTER一、國際收支的定義國際收支平衡表是指將國際收支記錄按照特定賬戶分類和復(fù)式記賬原則而編制的會(huì)計(jì)報(bào)表。（一）特定賬戶分類1.經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶（currentaccount）是對實(shí)際資源在國際間的流動(dòng)進(jìn)行記錄的賬戶，包括以下項(xiàng)目：貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移。第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理（1）貨物（goods）。貨物即對外貿(mào)易往來，包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運(yùn)輸工具在港口購買的貨物和非貨幣商品。（2）服務(wù)（services）。服務(wù)包括運(yùn)輸、旅游及在國際貿(mào)易中地位越來越重要的其他項(xiàng)目。（3）收入（income）。收入包括居民和非居民之間進(jìn)行的兩大類交易。1）向非居民工人（例如季節(jié)性的短期工人）提供的報(bào)酬。2）投資收入項(xiàng)下有關(guān)對外金融資產(chǎn)、負(fù)債的收入（和支出）。（4）經(jīng)常轉(zhuǎn)移（currenttransfers）。實(shí)際資源或金融產(chǎn)品的單向轉(zhuǎn)移或無償轉(zhuǎn)移。第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理2.資本與金融賬戶資本與金融賬戶（capitalandfinancialaccount）是指對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動(dòng)行為進(jìn)行記錄的賬戶，包括資本賬戶（capitalaccount）和金融賬戶（financialaccount）。資本賬戶包括資本轉(zhuǎn)移和非金融資產(chǎn)的收買與放棄等。金融賬戶是指引起一個(gè)經(jīng)濟(jì)體對外資產(chǎn)和負(fù)債所有權(quán)變更的所有權(quán)交易。根據(jù)投資類型，可分為直接投資、證券投資、其他投資、儲(chǔ)備資產(chǎn)。第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理3.錯(cuò)誤和遺漏賬戶錯(cuò)誤和遺漏賬戶（errorsandomissionsaccount）是指在國際收支平衡表中，如下圖所示，為歸結(jié)經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的統(tǒng)計(jì)誤差、人為誤差而設(shè)立的抵銷賬戶，數(shù)目與經(jīng)常賬戶、資本金融賬戶之和的余額相等，方向相反。第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理國際收支平衡表科目分類第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理國際收支平衡表科目分類第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理國際收支平衡表科目分類第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理（二）復(fù)式記賬原則復(fù)式記賬原則是有借必有貸，借貸必相等，即每筆交易都是由兩筆數(shù)值相等、方向相反的賬目表示的。共有以下五個(gè)要點(diǎn)。1.任何一筆交易發(fā)生，必然涉及借方和貸方兩個(gè)方面。2.借方記錄的是資金的使用（體現(xiàn)為外匯的流出），反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常項(xiàng)目，貸方記錄的是資金的來源（體現(xiàn)為外匯的流入），反映出口實(shí)際資源的經(jīng)常項(xiàng)目。第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理（二）復(fù)式記賬原則3.將國際收支平衡表單個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行匯總后，可能會(huì)產(chǎn)生貸方和借方數(shù)字不等的情況。其公式為：某項(xiàng)目的收支余額=某項(xiàng)目的貸方合計(jì)-借方合計(jì)。4.經(jīng)常賬戶和資本金融賬戶兩項(xiàng)目的余額或順差（貸方合計(jì)大于借方合計(jì)）反映到儲(chǔ)備資產(chǎn)的增加。5.如果前三項(xiàng)差額為正，則凈誤差與遺漏表現(xiàn)為借方項(xiàng)目，如果前三項(xiàng)差額為負(fù)，則凈誤差與遺漏表現(xiàn)為貸方項(xiàng)目。第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理（三）記賬貨幣（recordingcurrency）為了使各種交易間具有記錄和比較的基礎(chǔ)，需要在記賬時(shí)將其折算成同一貨幣，這種貨幣就是記賬貨幣（recordingcurrency）或記賬本位幣，它是國際收支平衡表記錄、核算交易金額時(shí)所使用的貨幣。第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理（1）我國企業(yè)出口價(jià)值100萬美元的設(shè)備，所得收入存入銀行。（2）我國居民到外國旅游花銷1萬美元，用信用卡支付，并在回國后用自己的外匯存款償還。（3）外商以價(jià)值1000萬美元的設(shè)備投入我國，興辦合資企業(yè)。（4）我國政府動(dòng)用外匯庫存40萬美元向外國提供無償援助，另外提供相當(dāng)于60萬美元的糧食藥品援助。第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER二、國際收支平衡表的實(shí)例編制（5）我國某企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元，其中75萬美元直接用于當(dāng)?shù)氐脑偻顿Y，75萬美元調(diào)回國內(nèi)向中央銀行結(jié)售，換得本幣后，將相當(dāng)于25萬美元的本幣用于股東分紅，將相當(dāng)于50萬美元的本幣用于購買國產(chǎn)設(shè)備后重新投資于國外企業(yè)。（6）我國居民動(dòng)用外匯存款40萬美元購買外國某公司股票。（7）我國居民通過勞務(wù)輸出取得收入5萬美元，并將收入?yún)R到國內(nèi)，存入銀行。（8）我國某公司在海外上市，獲得100萬美元的資金，我國公司將融資所得現(xiàn)金結(jié)算成本幣。第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER二、國際收支平衡表的實(shí)例編制根據(jù)上述各筆交易可編制一個(gè)完整的國際收支平衡表，如下：第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER二、國際收支平衡表的實(shí)例編制國際收支賬戶第二節(jié)國際收支平衡表CHAPTER二、國際收支平衡表的實(shí)例編制國際收支賬戶第三節(jié)國際收支不平衡問題CHAPTER一、國際收支中的自主性交易和補(bǔ)償性交易自主性交易：個(gè)人和企業(yè)為某種自主性目的（如追逐利潤、旅游、匯款贍養(yǎng)親友等）而從事的交易。補(bǔ)償性交易：為彌補(bǔ)國際收支不平衡而發(fā)生的交易，如彌補(bǔ)國際收支逆差而向外國政府或國際金融機(jī)構(gòu)借款、動(dòng)用官方儲(chǔ)備等。第三節(jié)國際收支不平衡問題CHAPTER二、國際收支不平衡的口徑國際收支不平衡的結(jié)構(gòu)口徑主要包括以下幾種。各種口徑的國際收支差額示意圖第三節(jié)國際收支不平衡問題CHAPTER二、國際收支不平衡的口徑1.貿(mào)易收支差額貿(mào)易收支差額是一國一定時(shí)期內(nèi)商品的出口與進(jìn)口的差額。2.經(jīng)常項(xiàng)目收支差額經(jīng)常項(xiàng)目包括有形貨物收支（貿(mào)易）、無形貨物收支（服務(wù)）、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移收支。3.基本賬戶差額基本賬戶差額是指經(jīng)常賬戶與長期資本賬戶（包括直接投資、證券投資與其他投資賬戶中償還期在一年以上的金融資產(chǎn)）所形成的余額。第三節(jié)國際收支不平衡問題CHAPTER二、國際收支不平衡的口徑4.綜合賬戶差額綜合賬戶差額是指經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額。5.外匯收支差額一國對外交往中，有些活動(dòng)涉及貨幣支付，有些活動(dòng)則沒有涉及貨幣支付。第三節(jié)國際收支不平衡問題CHAPTER三、國際收支不平衡口徑的選擇僅關(guān)注寬口徑的國際收支差額，并不能反映一國國際經(jīng)濟(jì)交往的全面情況，要同時(shí)關(guān)注寬口徑的國際收支差額和較窄口徑的國際收支差額。第三節(jié)國際收支不平衡問題CHAPTER四、國際收支不平衡的原因1.臨時(shí)性不平衡臨時(shí)性不平衡是指短期的、由不確定或偶然因素引起的國際收支失衡。程度一般較輕，持續(xù)時(shí)間不長，帶有可逆性。2.結(jié)構(gòu)性不平衡結(jié)構(gòu)性不平衡是指國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)世界市場的變化而發(fā)生的國際收支失衡。具有長期的性質(zhì)，扭轉(zhuǎn)起來相當(dāng)困難。3.貨幣性不平衡貨幣性不平衡是指一定匯率水平下，國內(nèi)貨幣成本與一般物價(jià)上升而引起出口貨物價(jià)格相對高昂、進(jìn)口貨物價(jià)格相對便宜，從而導(dǎo)致國際收支不平衡。第三節(jié)國際收支不平衡問題CHAPTER四、國際收支不平衡的原因4.周期性不平衡周期性不平衡是指一國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)所引起的國際收支失衡。5.收入性不平衡收入性不平衡統(tǒng)稱一國國民收入相對快速增長而導(dǎo)致進(jìn)口需求的增長超過出口增長所引起的國際收支失衡。6.預(yù)期性不平衡預(yù)期性不平衡是指對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期所帶來的國際收支不平衡，包括實(shí)物流量和金融流量兩方面的預(yù)期因素所帶來的國際收支失衡。第三節(jié)國際收支不平衡問題CHAPTER五、國際收支調(diào)節(jié)的必要性如果一國國際收支出現(xiàn)長期大幅度的順差或逆差，則會(huì)對該國經(jīng)濟(jì)，甚至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致國際收支危機(jī)（internationalpaymentcrisis）。但國際收支不平衡不等于國際收支危機(jī)。國際收支危機(jī)是指一國的國際收支長期持續(xù)地出現(xiàn)巨額逆差而得不到改善。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER一、國際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制國際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)對國際收支的反作用過程。國際收支失衡狀況一般會(huì)影響到：①該國的貨幣供應(yīng)量或存量、一般物價(jià)水平；②該國國民的收入狀況；③該國的利率水平。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER一、國際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)反作用于國際收支，這種反所用過程通過以下幾種機(jī)制來描述。1.貨幣—價(jià)格機(jī)制（1）貨幣存量與一般物價(jià)對國際收支的影響。如圖所示。貨幣存量與一般物價(jià)對國際收支的影響第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER一、國際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制（2）匯率水平變動(dòng)對國際收支的影響。過程描述如圖所示。匯率水平變動(dòng)對國際收支的影響第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER一、國際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制2.收入機(jī)制收入機(jī)制是指當(dāng)國際收支發(fā)生逆差時(shí)，對外支付增加，國民收入水平下降。收入機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)過程如圖所示。收入機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)過程第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER一、國際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制3.利率機(jī)制利率機(jī)制是指當(dāng)國際收支發(fā)生逆差時(shí)，本國貨幣的存量（供應(yīng)量）相對減少，利率上升。4.國際收支不平衡自動(dòng)調(diào)節(jié)的局限（1）只有在純粹的自由市場經(jīng)濟(jì)中，自動(dòng)調(diào)節(jié)才能產(chǎn)生理論上所描述的作用，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中各種干擾會(huì)使自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的作用下降甚至失效。（2）典型的國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)需要在金本位制下才能發(fā)揮作用。（3）在國際收支逆差時(shí)，國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)往往以緊縮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)，會(huì)造成國內(nèi)的就業(yè)、產(chǎn)量下降，影響內(nèi)部均衡的實(shí)現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER二、國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)工具1.支出轉(zhuǎn)換型政策支出轉(zhuǎn)換型政策是指不改變社會(huì)總需求和總支出而改變需求和支出方向的政策。（1）可使本國貨幣貶值（下浮本幣匯率）、對進(jìn)口商品和勞務(wù)課以較高的關(guān)稅，使進(jìn)口商品和勞務(wù)的價(jià)格相對上升，從而使居民將一部分支出轉(zhuǎn)移到購買進(jìn)口替代品上（2）通過直接管制，減少進(jìn)口品的可獲得性也可達(dá)到支出轉(zhuǎn)換目的。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER二、國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)工具2.支出增減型政策支出增減型政策是指改變社會(huì)需求或支出總水平的政策，主要包括財(cái)政政策和貨幣政策。財(cái)政政策是政府利用財(cái)政收入、財(cái)政支出和公債對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的經(jīng)濟(jì)政策。貨幣政策是中央銀行通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量與利率來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER二、國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)工具3.融資型政策融資型政策（簡稱融資政策）是在短期內(nèi)利用資金融通的方式來提供外匯，彌補(bǔ)外匯市場的供求缺口和國際收支赤字、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一種政策。4.供給型政策供給型政策簡稱供給政策，即發(fā)揮社會(huì)總供給的作用，主要包括產(chǎn)業(yè)政策、科技政策、制度創(chuàng)新政策。5.道義與宣示型政策道義與宣示型政策是指政府在經(jīng)濟(jì)和行政手段之外所采取的、無強(qiáng)制約束力的收支調(diào)節(jié)政策。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件（一）國際收支調(diào)節(jié)的彈性分析論（彈性論）彈性論是指匯率的變動(dòng)對貿(mào)易收支差額的影響取決于貿(mào)易中商品價(jià)格彈性的一種理論。1.彈性概念需求彈性和供給彈性都是由價(jià)格的變動(dòng)對需求量和供給量的影響程度來定義的。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件在進(jìn)出口方面，就有四個(gè)彈性，它們分別是進(jìn)口商品的需求彈性Em、出口商品的需求彈性Ex、進(jìn)口商品的供給彈性Sm、出口商品的供給彈性Sx。其公式分別為：第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件2.馬歇爾——勒納條件除了匯率變動(dòng)影響出口外，匯率變動(dòng)還會(huì)對進(jìn)口產(chǎn)生類似的影響。當(dāng)出口商品的需求彈性和進(jìn)口商品的需求彈性之和大于1時(shí)，貿(mào)易收支才能改善，這就是著名的馬歇爾勒納條件。公式表示為：

Em+Ex>1第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件3.貶值與時(shí)滯反應(yīng)——J曲線效應(yīng)即使?jié)M足馬歇爾勒納條件時(shí)，貶值不一定能馬上改善貿(mào)易收支，原因有以下兩方面。①在貶值前已簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍然必須按原來的數(shù)量和價(jià)格執(zhí)行。②進(jìn)一步貶值預(yù)期。即使是在貶值后簽訂的貿(mào)易協(xié)議，出口供給仍然要受認(rèn)識、決策、資源、生產(chǎn)周期等的影響，不能馬上提高出口能力。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件貶值后貿(mào)易收支的惡化過程可以用曲線來表示，如下所示。J曲線效應(yīng)的定義：在短期內(nèi)，本幣貶值有可能使貿(mào)易收支繼續(xù)惡化，待出口供給和進(jìn)口需求作了相應(yīng)的調(diào)整后，貿(mào)易收支才慢慢開始改善。J曲線效應(yīng)第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件(二)國際收支調(diào)節(jié)的吸收分析法（吸收論）吸收法（absorptionapproach）又稱支出分析法，從凱恩斯的國民收入方程式入手，著重考察總收入與總支出對國際收支的影響，并在此基礎(chǔ)上，提出國際收支調(diào)節(jié)的相應(yīng)政策主張。按照凱恩斯的理論，國民收入與國民支出的關(guān)系可表述如下：國民收入（Y）＝國民支出（E）在封閉的經(jīng)濟(jì)條件下：國民支出（E）＝消費(fèi)（C）＋投資（I）第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件(二)國際收支調(diào)節(jié)的吸收分析法（吸收論）而在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，考慮對外貿(mào)易，則國民支出（E）＝消費(fèi)（C）＋投資（I）＋[出口（X）-進(jìn)口（M）]移動(dòng)恒等式兩邊，得X-M＝Y(jié)-（C+I）國際收支差額實(shí)際上就可由國民收入與國內(nèi)吸收之間的差額來表示。表示國民收入中國內(nèi)支出的總和，稱為國內(nèi)吸收（A）。設(shè)國際收支差額為B＝X-M，則有B＝Y(jié)-A第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件(二)國際收支調(diào)節(jié)的吸收分析法（吸收論）總吸收寫成國民收入的函數(shù)，有A=A+αYA為自發(fā)性吸收，即無論國民收入多少都必定存在的國內(nèi)吸收（如滿足基本生活消費(fèi)）；α為邊際吸收傾向，即每增加1單位收入所帶來的國內(nèi)吸收增加數(shù)量。根據(jù)前面公式，可得B=(1-α)Y-A第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件(三)國際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法（貨幣論）1.貨幣論的假定前提（1）在充分就業(yè)均衡狀態(tài)下，一國的實(shí)際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)。（2）從長期看，貨幣需求是穩(wěn)定的，貨幣供給變動(dòng)不影響實(shí)物產(chǎn)量。（3）貿(mào)易商品的價(jià)格是由世界市場決定的，從長期看，一國的價(jià)格水平和利率水平接近世界市場的水平。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件(三)國際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法（貨幣論）2.貨幣論的基本內(nèi)容貨幣供給等于貨幣需求，其公式為：Ms=Md第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件(三)國際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法（貨幣論）名義貨幣的供應(yīng)量取決于國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣、國外基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)。公式為：Ms=m(D+R)式中，D為國內(nèi)的基礎(chǔ)貨幣，即中央銀行的國內(nèi)信貸；R為來自國外的基礎(chǔ)貨幣，它通過國際收支盈余獲得，以國際儲(chǔ)備作為代表；m為貨幣乘數(shù)，是銀行體系通過輾轉(zhuǎn)存貸使基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)大的倍數(shù)。假定m＝1，得到：ΔR=ΔMd-ΔDΔR=ΔPdf(y,i)-ΔD第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件(三)國際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法（貨幣論）這個(gè)方程式說明了以下情況：（1）國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國際收支逆差實(shí)際上就是一國國內(nèi)名義貨幣供給量超過了名義貨幣需求量。（2）國際收支的調(diào)節(jié)，實(shí)際上反映的是對名義貨幣供應(yīng)量的調(diào)整過程，使其與實(shí)際貨幣余額（貨幣存量）一致。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件(三)國際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法（貨幣論）3.貨幣論的基本主張貨幣論政策主張的核心是，在國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，應(yīng)注重國內(nèi)信貸的緊縮。4.對貨幣論的評價(jià)（1）對假定前提的評價(jià)。1）實(shí)際貨幣需求（真實(shí)貨幣需求）是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)，但是并非總是如此；2）假定貨幣供應(yīng)對實(shí)物產(chǎn)量和收入沒有影響，價(jià)格也不變，這不符合實(shí)際。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件(三)國際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法（貨幣論）（2）對政策主張的評價(jià)。貨幣論的政策主張都是在國內(nèi)實(shí)行緊縮性貨幣政策，實(shí)際上就是以犧牲國內(nèi)實(shí)際貨幣余額或?qū)嶋H消費(fèi)、投資、收入和經(jīng)濟(jì)增長來糾正國際收支逆差。（3）對貨幣理論的積極意義評價(jià)。貨幣論的最重要貢獻(xiàn)是從開放經(jīng)濟(jì)的角度把貨幣供應(yīng)的來源分為國內(nèi)部分和國外部分，從貨幣主義的角度為國際收支的分析提供了新的視角，從而為國際收支調(diào)節(jié)提供了一個(gè)新的可能選擇。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER四、國際收支調(diào)節(jié)中匯率水平的作用1.匯率水平對貿(mào)易收支的調(diào)節(jié)匯率對貿(mào)易收支不平衡的調(diào)節(jié)是通過改變進(jìn)出口商品的相對價(jià)格進(jìn)行的，但通過本幣貶值來改善貿(mào)易收支需要滿足幾個(gè)條件：①進(jìn)出口商品的需求彈性要滿足馬歇爾勒納條件；②國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)要適應(yīng)出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)的要求；③國內(nèi)存在閑置資源，即存在能隨時(shí)用于出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)的資源。第四節(jié)國際收支不平衡的調(diào)節(jié)CHAPTER四、國際收支調(diào)節(jié)中匯率水平的作用2.匯率水平對資本和金融賬戶收支的調(diào)節(jié)匯率對資本和金融賬戶收支的影響有以下兩條途徑。（1）使非居民投資成本更低。（2）為短期資本創(chuàng)造投機(jī)獲利的機(jī)會(huì)。3.匯率水平在國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和政策中居于核心地位匯率水平是國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策發(fā)揮作用的關(guān)鍵，各種自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制或政策調(diào)節(jié)路徑要發(fā)揮作用，都需要假定“匯率不變”。1.國際收支平衡表的編制原則是什么？2.國際收支不平衡有幾種類型？3.國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制有哪幾種？4.當(dāng)馬歇爾勒納條件成立時(shí)，貶值是否一定會(huì)改善國際收支？為什么？第二章國際收支與平衡CHAPTER思考題謝謝觀看!國際金融主講教師第一節(jié)外匯和匯率的基本概念第二節(jié)匯率決定原理第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響第三章匯率基礎(chǔ)理論1.了解外匯、即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、買入價(jià)、賣出價(jià)、基本匯率、套算匯率、掉期率等概念。2.掌握匯率變動(dòng)對國際收支、國際儲(chǔ)備、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的影響。3.理解紙幣流通制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素及其發(fā)揮作用的方式。第三章匯率基礎(chǔ)理論CHAPTER學(xué)習(xí)重點(diǎn)外匯（ForeignExchange）是指外國貨幣，或以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。成為外匯，必須具備三個(gè)前提條件：①自由兌換性，即這種外幣能自由兌換成本幣；②普遍接受性，即這種外幣在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍接受和使用；③可償性，即這種外幣資產(chǎn)作為一種債權(quán)可以保證得到補(bǔ)償。第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER一、外匯匯率（ExchangeRage）就是兩種不同貨幣之間的比價(jià)，也就是一個(gè)國家貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的比率。（1）直接標(biāo)價(jià)法（directquotation）：以本幣貨幣表示一個(gè)固定數(shù)量外國貨幣的價(jià)格。（2）間接標(biāo)價(jià)法（indirectquotation）：以外國貨幣表示一固定數(shù)量本國貨幣的價(jià)格，從而間接地表示外國貨幣的價(jià)格。（3）美元標(biāo)價(jià)法（U.S.dollarquotation）。第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER二、匯率及匯率表示1.按銀行買賣外匯的價(jià)格不同劃分按銀行買賣外匯的價(jià)格不同劃分，匯率分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率。在匯率上，被報(bào)價(jià)貨幣與報(bào)價(jià)貨幣的計(jì)量關(guān)系為1單位商品＝N單位貨幣或其他商品（商品︰一般等價(jià)物）1單位被報(bào)價(jià)貨幣＝N單位的報(bào)價(jià)貨幣（被報(bào)價(jià)貨幣︰報(bào)價(jià)貨幣）第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類（1）外匯市場上外匯的買賣價(jià)格不是基于外匯需求者對外匯的買賣，而是基于外匯銀行對外匯的買賣。（2）按國際慣例，外匯交易在報(bào)價(jià)時(shí)通?？芍粓?bào)出小數(shù)65/80或50/60，其中大數(shù)1.19和1.86可以省略不報(bào)。（3）買價(jià)和賣價(jià)之間的差額是銀行買賣外匯的收益。中間匯率是指買入?yún)R率與賣出匯率的平均數(shù)，又稱中間價(jià)。第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類2.按制定匯率的方法不同劃分按制定匯率的方法不同劃分，匯率分為基本匯率和套算匯率。基本匯率（BasicRate）或基準(zhǔn)匯率是指當(dāng)外國貨幣種類繁多，而且各國貨幣制度不盡相同時(shí)，在制定匯率時(shí)，本國貨幣不能對所有外國貨幣都單獨(dú)制定匯率，而只能選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，從而制定出的本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率。套算匯率或交叉匯率是指兩種無直接兌換關(guān)系的貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而計(jì)算出來的匯率。第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類3.按外匯買賣交割的期限不同劃分按外匯買賣交割的期限不同劃分，匯率分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。(1)相關(guān)定義。即期匯率（SpotExchangeRate）又稱現(xiàn)匯匯率，是指目前市場上兩種貨幣的比價(jià)，用于外匯的現(xiàn)貨買賣。遠(yuǎn)期匯率（ForwardExchangeRate）又稱期匯匯率，是指當(dāng)前約定，據(jù)以在將來某一時(shí)刻（如1個(gè)月后、3個(gè)月后或6個(gè)月后）交割外匯時(shí)所用的兩種貨幣的比價(jià)，用于外匯遠(yuǎn)期交易和期貨買賣。第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類(2)匯率報(bào)價(jià)形式。銀行一般都直接報(bào)出即期匯率。對于遠(yuǎn)期匯率則有兩種報(bào)價(jià)方法。1）直接報(bào)價(jià)法（Outright），即直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價(jià)、賣出價(jià)完整地表示出來。2）遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法，又稱掉期率（SwapRate）或點(diǎn)數(shù)（PointsRate）報(bào)價(jià)法，是指不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而只報(bào)出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價(jià)，然后再根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率差價(jià)來計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類(3)升貼水表示法。由于直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法的不同，升水和貼水的表示方法不一樣。1）直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水點(diǎn)數(shù)（遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)）遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－貼水點(diǎn)數(shù)（遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)）間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水點(diǎn)數(shù)（遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)）遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋貼水點(diǎn)數(shù)（遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)）第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類遠(yuǎn)期匯率計(jì)算遵循“左低右高往上加”“左高右低往下減”的規(guī)律。在對遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行分析時(shí)，還經(jīng)常使用升（貼）水率這一概念，即把遠(yuǎn)期差價(jià)換成年率來表示，計(jì)算時(shí)一般使用中間匯率，公式為:第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類4.按外匯管制情況不同劃分按外匯管制情況不同劃分，匯率分為官方匯率和市場匯率。官方匯率（OfficialExchangeRate）又稱法定匯率，是指一國外匯管理當(dāng)局規(guī)定并予以公布的匯率。市場匯率（MarketExchangeRate）是指由外匯市場供求關(guān)系決定的匯率。第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類5.按實(shí)行的匯率種數(shù)劃分按實(shí)行的匯率種數(shù)劃分，匯率分為單一匯率與復(fù)匯率。單一匯率（SingleExchangeRate）是指一種貨幣（或一個(gè)國家）只有一種匯率，這種匯率通用于該國所有的國際經(jīng)濟(jì)交往。復(fù)匯率（MultipleExchangeRate）是指一種貨幣（或一個(gè)國家）有兩種或兩種以上的匯率，不同的匯率用于不同的國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類6.按從衡量貨幣價(jià)值的角度劃分按從衡量貨幣價(jià)值的角度劃分，匯率分為名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率。名義匯率（NominalExchangeRate）是指由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。實(shí)際匯率是名義匯率經(jīng)兩國價(jià)格水平調(diào)整后的匯率。公式為第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類式中R為實(shí)際匯率；e為直接標(biāo)價(jià)法下的名義匯率；Pf為外國商品價(jià)格水平；Pd為本國商品價(jià)格水平。有效匯率是指某種加權(quán)平均匯率，常以一國對某國的貿(mào)易在其全部對外貿(mào)易中的比重為權(quán)數(shù)。其匯率公式為第一節(jié)外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類1.國際收支國際收支是指一國對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所發(fā)生的收入和支出，國際收支的差額需要由各國普遍接受的外匯來結(jié)算。2.相對通貨膨脹率一般來說，相對通貨膨脹率持續(xù)較高的國家，由于其貨幣的國內(nèi)價(jià)值下降相對較快，則其貨幣相對于外國貨幣也會(huì)貶值。第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素3.相對利率水平利率水平變化對匯率的影響主要是通過資本，尤其是短期資本在國際間的流動(dòng)起作用。相對利率水平影響的是短期匯率，利率對長期匯率的影響是非常有限的。4.總需求與總供給當(dāng)總需求增長快于總供給增長時(shí)，本國貨幣一般呈貶值趨勢。5.經(jīng)濟(jì)增長率一般來說，高經(jīng)濟(jì)增長率在短期內(nèi)會(huì)造成本幣在外匯市場的價(jià)值下跌，但從長期看，高經(jīng)濟(jì)增長率是有利于本幣的升值的。第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素6.市場預(yù)期在國際金融市場上，短期性資金已經(jīng)達(dá)到十分龐大的數(shù)字，這些巨額資金對世界各國的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)甚至自然等因素都具有高度敏感性，造成了國際外匯市場的不穩(wěn)定，各國貨幣匯率起伏不定。就經(jīng)濟(jì)因素而言，市場預(yù)期包括對國際收支狀況、相對物價(jià)水平、相對利率水平或相對資產(chǎn)收益率及對匯率本身的預(yù)期等。7.政府的市場干預(yù)政府干預(yù)匯率往往是在特殊情況下，或者為了特定的目的而進(jìn)行的，因而它對匯率變化的作用一般是短暫的，無法從根本上改變匯率的長期走勢。第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素1.金本位制度下的匯率決定金本位是指以黃金為貨幣制度的基礎(chǔ)，黃金直接參與流通的貨幣制度。（1）在金幣本位制下，各國貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有法定含金量。（2）金塊本位制是以黃金作為準(zhǔn)備金，以有法定含金量的價(jià)值符號（銀行券）作為流通手段的一種貨幣制度。（3）金匯兌本位制是一種虛金本位制。第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER二、匯率決定的基礎(chǔ)2.金本位制度下的匯率變動(dòng)在金本位制度下，匯率的決定基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)或金平價(jià)。外匯市場上的匯率水平以鑄幣平價(jià)為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下上下浮動(dòng)，并且其上下浮動(dòng)被界定在鑄幣平價(jià)上下各一定界限內(nèi)。3.紙幣本位制度下的匯率決定與變動(dòng)在紙幣本位制下，金平價(jià)不再成為匯率決定的基礎(chǔ)，各國貨幣之間的匯率也就由它們各自所代表的價(jià)值之比來確定。在紙幣本位制下，匯率無論是固定的還是浮動(dòng)的，由于紙幣本身的特點(diǎn)使得匯率喪失了保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)，波動(dòng)變得永無止境。第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER二、匯率決定的基礎(chǔ)1.購買力平價(jià)說（1）購買力平價(jià)說的基礎(chǔ)。根據(jù)一價(jià)定律（lawofoneprice），同種可貿(mào)易品（TradableGoods）在各個(gè)地區(qū)的價(jià)格都是一樣的。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一價(jià)定律體現(xiàn)為用同一貨幣衡量的不同國家的可貿(mào)易品價(jià)格是相同的。用公式表示為第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學(xué)說式中，e為直接標(biāo)價(jià)法的匯率；為本國的可貿(mào)易品的價(jià)格；為外國的可貿(mào)易品的價(jià)格。1.購買力平價(jià)說（2）絕對購買力平價(jià)。如果對于兩國的任何一種可貿(mào)易品，一價(jià)定律都成立，并且在兩國物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易品所占的權(quán)重相等，那么兩國由可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價(jià)水平之間存在著下列關(guān)系：第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學(xué)說式中，e為直接標(biāo)價(jià)法的匯率；αi為第i種可貿(mào)易品在物價(jià)指數(shù)中的權(quán)重。1.購買力平價(jià)說經(jīng)過抽象化后，如果將兩國的一般物價(jià)水平直接用Pd和Pf分別表示，則上面兩式可寫成：第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學(xué)說上式含義是，不同國家的物價(jià)水平在換算成同一貨幣計(jì)算時(shí)是一樣的。匯率取決于以不同貨幣衡量的兩國一般物價(jià)水平之比，即不同貨幣的購買力之比。1.購買力平價(jià)說(3)相對購買力平價(jià)。相對購買力平價(jià)探討的是匯率變動(dòng)幅度和物價(jià)變動(dòng)幅度之間的關(guān)系，公式表達(dá)為：第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學(xué)說式中，PId,t、PIf,t分別為本國和外國在t期的物價(jià)指數(shù)；e0為基期的匯率；et為計(jì)算期的匯率。相對購買力平價(jià)的含義是：盡管匯率水平不一定能反映兩國物價(jià)絕對水平的對比，但可以反映兩國物價(jià)的相對變動(dòng)。物價(jià)上漲較快的國家，其貨幣就會(huì)貶值。1.購買力平價(jià)說（4）對購買力平價(jià)說的評價(jià)。在所有的匯率決定理論中，購買力平價(jià)說是最有影響的。它從貨幣的基本功能（具有購買力）來分析貨幣的交換問題，容易理解，表達(dá)式也簡單，但在實(shí)際運(yùn)用中還存在技術(shù)問題。第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學(xué)說2.利率平價(jià)說該學(xué)說是從金融市場角度分析匯率與利率之間存在的關(guān)系的，與購買力平價(jià)說相比，利率平價(jià)說（theoryofinterestrateparity）是一個(gè)短期分析。利率平價(jià)說分為套補(bǔ)的利率平價(jià)（CoveredInterestrateParity,CIP）與非套補(bǔ)的利率平價(jià)（UncoveredInterestrateParity，UIP）。第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學(xué)說（1）套補(bǔ)的利率平價(jià)。假設(shè)在本國金融市場上一年期投資收益率為id，外國資產(chǎn)收益率為if，即期匯率為e（直接標(biāo)價(jià)法）。ρ=id-if這是套補(bǔ)的利率平價(jià)的一般形式。其經(jīng)濟(jì)含義是，匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水率等于兩國利率之差。注意：如果是用間接標(biāo)價(jià)法，則上述公式就變成了：ρ*=id-if式中，ρ*=e-ff，e、f分別為間接標(biāo)價(jià)法的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。如果公式大于零，則e>f，表示本幣遠(yuǎn)期貶值。第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學(xué)說（2）非套補(bǔ)的利率平價(jià)。非套補(bǔ)的利率平價(jià)針對的投資策略是：根據(jù)自己對未來匯率變動(dòng)的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期的收益，不進(jìn)行遠(yuǎn)期交易（這是與套補(bǔ)行為最大的不同），在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下進(jìn)行投資活動(dòng)。借助前面的公式有：Eρ=id-if式中，Eρ為預(yù)期的匯率變動(dòng)率。上式為非套補(bǔ)利率平價(jià)的一般形式。其經(jīng)濟(jì)含義是，預(yù)期的匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水率等于兩國利率之差。在非套補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果本國利率高于國外利率，則意味著市場預(yù)期本幣將會(huì)貶值。第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學(xué)說3.國際收支說國際收支說（balanceofpaymenttheoryofexchangerate）理論認(rèn)為，外匯供求是由國際收支引起的，當(dāng)一國的外匯支出大于外匯收入時(shí)，外匯的需求大于供給，因而本幣貶值。假定國際收支僅包括經(jīng)常賬戶（CA）和資本與金融賬戶（K）（不含儲(chǔ)備資產(chǎn)），國際收支（BP）平衡可以表示為BP＝CA＋K＝0第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學(xué)說4.匯兌心理說匯兌心理說（psychologicaltheoryofexchange）認(rèn)為,人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，根據(jù)自己的主觀欲望來判斷外幣價(jià)值的高低。根據(jù)邊際效用理論，外匯供給增加，單位外幣的邊際效用就遞減，外匯匯率就下降。在這種主觀判斷下，外匯供求相等時(shí)所達(dá)到的匯率就是外匯市場上交易的匯率第二節(jié)匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學(xué)說貿(mào)易條件（termoftrade）又稱交換比價(jià)，是指出口商品單位價(jià)格指數(shù)與進(jìn)口商品單位價(jià)格指數(shù)之間的比例，表示的是一國對外交往中價(jià)格變動(dòng)對實(shí)際資源的影響。用公式表示為：T=Px/PmT為貿(mào)易條件，Px為出口商品單位價(jià)格指數(shù)，Pm為進(jìn)口商品單位價(jià)格指數(shù)。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER一、貶值對貿(mào)易條件的影響本幣貶值時(shí)，貿(mào)易條件的變化取決于進(jìn)出口供給、需求彈性的大小，當(dāng)本幣貶值時(shí)，基本結(jié)論是當(dāng)SxSm>ExEm，即供給彈性的乘積大于需求彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件惡化；當(dāng)SxSm<ExEm，即供給彈性的乘積小于需求彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件改善；當(dāng)SxSm=ExEm，即供給彈性的乘積等于需求彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件不變。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER一、貶值對貿(mào)易條件的影響本幣貶值引起的進(jìn)出口商品價(jià)格變動(dòng)，用圖形分析，如下所示：第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER一、貶值對貿(mào)易條件的影響本幣貶值引起的進(jìn)出口商品價(jià)格變動(dòng)圖（a）中縱坐標(biāo)為出口商品的本幣價(jià)格Px，橫坐標(biāo)為出口商品數(shù)量Qx，Sx為出口商品的供給曲線，Dx1為本幣匯率變動(dòng)前的出口商品需求曲線。圖（b）縱坐標(biāo)為進(jìn)口商品的本幣價(jià)格，橫坐標(biāo)為進(jìn)口商品的數(shù)量，DM為進(jìn)口商品的需求曲線，SM1為本幣匯率變動(dòng)前的進(jìn)口商品供給曲線。當(dāng)本幣貶值時(shí)，出口商品和進(jìn)口商品的本幣價(jià)格都有所上升。但是，貿(mào)易條件變動(dòng)不能一概而論，它與供給曲線和需求曲線的相對位置和傾斜程度有關(guān)，也就是說，與供給和需求的彈性有關(guān)。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER一、貶值對貿(mào)易條件的影響一般來說，當(dāng)一國貨幣匯率下降、外匯匯率上升時(shí)，其出口商品在國際市場上以外幣表示的價(jià)格降低，從而刺激國外對該國商品的需求，有利于擴(kuò)大出口，而該國本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格上升，從而抑制本國居民對進(jìn)口商品的需求，減少進(jìn)口。但是，本幣貶值最終能否改善其貿(mào)易收支狀況，要視其商品進(jìn)出口價(jià)格彈性是否符合馬歇爾勒納條件。此外，即使?jié)M足了這一條件，貶值對貿(mào)易差額的影響往往還有一個(gè)先惡化、后改善的過程，即存在“Ｊ曲線效應(yīng)”。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER二、匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支匯率變動(dòng)對物價(jià)水平的影響可以體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是對貿(mào)易品價(jià)格的影響；二是對非貿(mào)易品價(jià)格的影響。（1）外貿(mào)商品的相對價(jià)格機(jī)制：以貿(mào)易品為例，當(dāng)本國貨幣匯率下降時(shí)，以本國貨幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高。（2）貨幣工資機(jī)制：進(jìn)口物價(jià)上升會(huì)推動(dòng)生活費(fèi)用上漲，從而導(dǎo)致工資收入者要求更高的名義工資。（3）生產(chǎn)成本機(jī)制：當(dāng)進(jìn)口商品是本國產(chǎn)品的重要原料或中間品時(shí)，本幣貶值會(huì)直接導(dǎo)致本國商品價(jià)格上升。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER三、匯率變動(dòng)與物價(jià)水平（4）貨幣供應(yīng)機(jī)制：本幣貶值后，由于貨幣工資機(jī)制和生產(chǎn)成本機(jī)制的作用，貨幣供應(yīng)量有可能增加；另外，政府的結(jié)匯，將被迫支出更多的本國貨幣，也會(huì)導(dǎo)致本國貨幣供應(yīng)量的增加。（5）收入機(jī)制：本幣貶值不能減少進(jìn)口總量（或減少的總量不足以抵銷價(jià)格的上升）也不能增加本國出口總量（或增加的總量不足以抵銷價(jià)格的下降），在這種情況下，本國的收入會(huì)減少，進(jìn)口支出會(huì)增加，并導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化和物價(jià)水平的上漲。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER三、匯率變動(dòng)與物價(jià)水平結(jié)論：1）貶值不一定能真正產(chǎn)生理想的效果。由于貶值還可能通過貨幣工資機(jī)制、生產(chǎn)成本機(jī)制、貨幣供應(yīng)機(jī)制和收入機(jī)制導(dǎo)致國內(nèi)工資和物價(jià)水平循環(huán)上升，到最后可能抵消它所能帶來的全部好處。2）任何較大幅度的本幣貶值都將對國內(nèi)物價(jià)起到程度不等的推動(dòng)作用。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER三、匯率變動(dòng)與物價(jià)水平匯率對資本流動(dòng)的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是本幣對外貶值后，一單位外國貨幣能夠換到更多的本幣，而本幣換外匯的成本增加，這樣促使外國資本流入增加，國內(nèi)資本流出減少；二是本幣對外價(jià)值應(yīng)貶而未貶，外匯匯率應(yīng)升而未升，這意味著對本幣有貶值預(yù)期，對外幣有升值預(yù)期，這樣會(huì)促使本國資本外逃，出現(xiàn)大量拋售本幣、搶購?fù)鈳诺默F(xiàn)象。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER四、匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)匯率變動(dòng)對外匯儲(chǔ)備的影響有以下兩個(gè)方面。第一，對一國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響。第二，儲(chǔ)備貨幣的匯率變動(dòng)對外匯儲(chǔ)備實(shí)際價(jià)值的影響。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER五、匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備匯率變動(dòng)對本國經(jīng)濟(jì)的影響，包括對國內(nèi)就業(yè)、國民收入、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)生產(chǎn)率等多個(gè)方面的影響。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER六、匯率變動(dòng)對本國經(jīng)濟(jì)的影響如果一國為了促進(jìn)出口、改善貿(mào)易逆差，進(jìn)行本幣貶值，那么就會(huì)導(dǎo)致對應(yīng)國家的貨幣升值，出口競爭力下降，尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對方國家和其他利益相關(guān)國家的反抗甚至報(bào)復(fù)，“匯率戰(zhàn)”“貿(mào)易戰(zhàn)”由此產(chǎn)生，從而加劇國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的復(fù)雜化，引發(fā)國際金融領(lǐng)域的動(dòng)蕩，甚至影響世界經(jīng)濟(jì)。第三節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的主要影響CHAPTER七、匯率變動(dòng)與國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系1.外匯的概念是什么？2.一種貨幣作為外匯應(yīng)同時(shí)具備的條件是什么？3.匯率的直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法是什么？4.不同匯率的內(nèi)涵及其計(jì)算方法是什么？第三章匯率基礎(chǔ)理論CHAPTER思考題謝謝觀看!國際金融主講教師第一節(jié)外匯市場第二節(jié)外匯交易第四章外匯市場和外匯交易1.掌握匯率識讀和套算的基本方法；領(lǐng)會(huì)國際貿(mào)易和國際投資活動(dòng)中各項(xiàng)外匯業(yè)務(wù)的應(yīng)用。2.理解外匯業(yè)務(wù)中的各種公式。第四章外匯市場和外匯交易CHAPTER學(xué)習(xí)重點(diǎn)外匯市場（ForeignExchangeMarket）是指進(jìn)行外匯買賣的場所或網(wǎng)絡(luò)。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買賣，另一類是不同幣種的外匯之間的買賣。外匯市場上交易的參與主體有四類：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、顧客和中央銀行。外匯銀行一般包括經(jīng)中央銀行指定或授權(quán)（Appointed）的專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行和開設(shè)在本國的外國商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)，它們是外匯市場的主體。第一節(jié)外匯市場CHAPTER一、外匯市場的基本概念及構(gòu)成外匯經(jīng)紀(jì)人（Broker）是介于外匯銀行之間，或外匯銀行與顧客之間，為買賣雙方接洽交易并收取傭金的匯兌商。顧客一般是指外匯銀行的顧客，包括交易性的外匯買賣者、保值性的外匯買賣者、投資性外匯買賣者。中央銀行扮演監(jiān)督市場角色，同時(shí)也干預(yù)市場，以控制貨幣供應(yīng)、穩(wěn)定利率和匯率。第一節(jié)外匯市場CHAPTER一、外匯市場的基本概念及構(gòu)成（一）根據(jù)有無固定場所劃分根據(jù)有無固定場所劃分，外匯市場分為有形市場（VisibleMarket）和無形市場（InvisibleMarket）。1.有形市場它是指有具體交易場所的市場，外匯市場產(chǎn)生之初，多在證券市場交易所大廳的一角設(shè)立外匯交易市場，稱外匯交易所。2.無形市場無形市場是指沒有固定交易場所，所有外匯買賣均通過聯(lián)結(jié)于市場參與者之間的電話、電傳、電報(bào)及其他通信工具進(jìn)行的抽象交易網(wǎng)絡(luò)。第一節(jié)外匯市場CHAPTER二、外匯市場的分類（一）根據(jù)有無固定場所劃分無形市場的好處：①市場運(yùn)作成本低；②市場交易效率高；③有利于市場一體化，外匯交易不受空間的限制，網(wǎng)絡(luò)將各區(qū)域買賣連成一體。第一節(jié)外匯市場CHAPTER二、外匯市場的分類（二）根據(jù)外匯交易主體劃分根據(jù)外匯交易主體劃分,外匯市場分為銀行間市場和客戶市場。銀行間市場就是同業(yè)市場，是由外匯銀行之間相互買賣外匯形成的市場，又稱“外匯批發(fā)市場”?？蛻羰袌鍪侵竿鈪R銀行與一般客戶（進(jìn)出口商、個(gè)人等）進(jìn)行交易的市場，又稱“外匯零售市場”。第一節(jié)外匯市場CHAPTER二、外匯市場的分類目前，世界上大約有30多個(gè)主要的外匯市場，它們遍布于世界各大洲的不同國家和地區(qū)，每一個(gè)外匯市場都有其自身的不同特點(diǎn)。如下圖所示。第一節(jié)外匯市場CHAPTER三、世界主要外匯市場主要外匯市場交易時(shí)間（一）悉尼悉尼外匯市場作為全球每天最早開市的外匯交易市場之一，交易時(shí)間約為6∶00~14∶00(北京時(shí)間)。通常匯率波動(dòng)較為平靜，交易品種以澳元、新西蘭元和美元為主。（二）東京東京外匯市場的交易品種較為單一，主要集中在日元兌美元和日元兌歐元。具有易受干擾的特點(diǎn)。交易時(shí)間約為北京時(shí)間的8∶00~11∶00和12∶30~16∶00。日本中央銀行對美元兌日元匯率的波動(dòng)極為關(guān)注，頻繁地干預(yù)外匯市場。這是東京外匯市場的一個(gè)重要特點(diǎn)。第一節(jié)外匯市場CHAPTER三、世界主要外匯市場（三）香港香港外匯市場是一個(gè)無形的市場、抽象的市場，沒有固定的交易場所。香港外匯市場上的外幣交易主要是美元、歐元、日元、英鎊和瑞士法郎，其中港幣對美元的交易量一直最大，其次是港幣對歐元的買賣。（四）倫敦倫敦外匯市場交易貨幣種類眾多，通常有30多種，其中交易規(guī)模最大的為英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元、瑞士法郎和日元等。其交易時(shí)間約為北京時(shí)間17∶00至次日1∶00。在每日的21∶00至次日1∶00是各主要幣種波動(dòng)最為活躍的階段。第一節(jié)外匯市場CHAPTER三、世界主要外匯市場（五）紐約紐約外匯市場是重要的國際外匯市場之一，其日交易量僅次于倫敦。目前占全球90%以上的美元交易最后都通過紐約的銀行間清算系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算，紐約外匯市場成為美元的國際結(jié)算中心。其交易時(shí)間約為北京時(shí)間21∶00至次日4∶00。第一節(jié)外匯市場CHAPTER三、世界主要外匯市場（一）即期外匯交易1.即期外匯交易的概念即期外匯交易（spotexchangetransaction）又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。2.即期外匯交易的交割日交割日又稱結(jié)算日，也稱有效起息日（ValueDate），是指買賣雙方將資金交予對方的日期。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類即期外匯交易的交割日（SpotDate）包括以下三種情況：（1）標(biāo)準(zhǔn)交割日（valuespotorVALSP）：成交后第二個(gè)營業(yè)日交割，這是主要的交割方式。（2）隔日交割（valuetomorroworVALTOM）：成交后第一個(gè)營業(yè)日交割，有些國家如加拿大由于時(shí)差的原因就采用這種方式。（3）當(dāng)日交割（valuetodayorVALTOD）：成交當(dāng)日進(jìn)行交割。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類即期交割日的規(guī)則如下：①此交割日必須是兩種貨幣共同的營業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地市場的營業(yè)日；②交易必須遵循“價(jià)值抵償原則”，即一項(xiàng)外匯交易合同的雙方必須在同一時(shí)間進(jìn)行交割；③第一、二日若不是營業(yè)日，則即期交割日必須向后順延。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（二）遠(yuǎn)期外匯交易1.遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易(forwardtransaction)又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后并不立即辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（二）遠(yuǎn)期外匯交易2.遠(yuǎn)期外匯交易的交割日（1）任何外匯交易都以即期交易為基礎(chǔ)，所以遠(yuǎn)期交割日是以即期交割日加上天數(shù)、周數(shù)或月數(shù)。（2）遠(yuǎn)期交割日若不是營業(yè)日，則順延至下一個(gè)營業(yè)日。（3）遠(yuǎn)期交割日的“雙底”慣例，即假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營業(yè)日，則所有的遠(yuǎn)期交割日是相應(yīng)各月的最后一個(gè)營業(yè)日。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（二）遠(yuǎn)期外匯交易3.遠(yuǎn)期外匯交易的匯價(jià)遠(yuǎn)期外匯價(jià)格由三個(gè)因素決定：①兩種貨幣的即期匯率；②買入賣出貨幣間的利率差；③遠(yuǎn)期期限的長短。遠(yuǎn)期匯率定價(jià)公式（簡化公式）：第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（二）遠(yuǎn)期外匯交易4.遠(yuǎn)期外匯交易的分類（1）固定交割日的期匯交易。這種交易的交割日是確定的，交易雙方必須在約定的交割日辦理外匯的實(shí)際交割。此交割日不能提前也不能退后。（2）選擇交割日的期匯交易。又稱擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營業(yè)日要求交易對方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（三）套匯交易套匯交易（arbitragetransaction）是套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進(jìn)行的外匯交易。套匯可分為直接套匯和間接套匯。1.直接套匯直接套匯（directarbitrage）是指利用兩個(gè)外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價(jià)買進(jìn)某種貨幣，而在另一市場以高價(jià)出售的外匯交易方式。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（三）套匯交易2.間接套匯間接套匯（indirectarbitrage）是指利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異，同時(shí)在這些市場賤買貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（四）掉期交易1.掉期交易的概念掉期交易（swaptransaction）又稱外匯換外匯交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行的交易。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（四）掉期交易掉期交易的特點(diǎn)：①買入與賣出的同時(shí)性，在掉期交易中，一種貨幣在被買入的同時(shí)即被賣出；②所買入的貨幣與所賣出的貨幣在數(shù)額上總是相等，掉期交易并不改變交易者的外匯凈頭寸，而只是由于所買賣的貨幣在期限上有所不同；③掉期交易絕大部分是針對同一交易對手進(jìn)行的；④主要功能是保值，適用于有返回性的外匯交易。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（四）掉期交易2.掉期交易的基本形式（1）即期對遠(yuǎn)期的掉期交易。這種掉期交易是最常見的形態(tài)。即指買進(jìn)（或賣出）一種貨幣的現(xiàn)匯時(shí)，賣出（或買進(jìn)）該種貨幣的期匯。（2）即期對即期的掉期交易。常見有隔夜交易，即在交易日做一筆當(dāng)日交割的買入（或賣出）交易，同時(shí)做一筆第一個(gè)營業(yè)日的賣出（或買入）交易。（3）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。即在即期交割日后某一較近日期作買入（或賣出）交割，在另一個(gè)較遠(yuǎn)的日期做相反交割的外匯交易。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（四）掉期交易3.掉期成本掉期成本是指當(dāng)?shù)羝诮灰妆挥米髻Y金調(diào)度的工具，或套期保值的手段時(shí)，交易者在交易過程中承受的損益。第二節(jié)外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（一）外匯期貨外匯期貨（foreigncurrencyfutures）也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價(jià)格，在約定的時(shí)間買賣某種外匯合約的交易方式。1.外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較（1）交易的標(biāo)的物不同。外匯期貨交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，這種合約除價(jià)格外，在交易幣種、交易時(shí)間、交易結(jié)算日期等方面都有明確、具體的規(guī)定。而遠(yuǎn)期外匯交易的金額不嚴(yán)格，根據(jù)交易雙方需要而定。第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（一）外匯期貨（2）交易方式不同。外匯期貨交易是由場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人或場內(nèi)交易商在交易所內(nèi)，在規(guī)定時(shí)間以公開叫價(jià)方式進(jìn)行的。而遠(yuǎn)期外匯交易則通過場外交易進(jìn)行。（3）保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同。外匯期貨合約的買賣雙方需交納一定金額的保證金，而且需向中介機(jī)構(gòu)交納一定手續(xù)費(fèi)；遠(yuǎn)期外匯交易一般是交易雙方憑信用交易，不需存入保證金和交納手續(xù)費(fèi)。第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（一）外匯期貨（4）交易清算方式不同。外匯期貨與一般商品期貨一樣，實(shí)行每日清算，獲利的部分可提取，虧損時(shí)從保證金中扣除；遠(yuǎn)期外匯交易的盈虧由雙方在約定的結(jié)算日結(jié)算。（5）交割方式不同。外匯期貨交易實(shí)際交割率很低，絕大部分合約通過對沖方式予以了結(jié)；而遠(yuǎn)期外匯合約一般要按雙方約定的匯率實(shí)行實(shí)際交割。第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（一）外匯期貨2.外匯期貨的具體操作（1）當(dāng)預(yù)期某一貨幣匯率下跌時(shí)，先賣出外匯期匯合約，同時(shí)再買入相同幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。（2）當(dāng)預(yù)期某一貨幣匯率上漲時(shí)，先買入外匯期貨合約，同時(shí)再賣出同樣幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（二）外匯期權(quán)1.外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)（foreigncurrencyoption）也稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的單純權(quán)利而非義務(wù)的契約。期權(quán)合同買方或持有者是否行使權(quán)利取決于合同處于什么狀態(tài)，總的來說有三種狀態(tài)。第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（二）外匯期權(quán)（1）實(shí)值（inthemoney）。就買權(quán)而言，是指其交易貨幣即期市場價(jià)格高于協(xié)議的價(jià)格。就賣權(quán)而言，是指其交易貨幣即期市場價(jià)格低于協(xié)議價(jià)格。（2）虛值（outofthemoney）。就買權(quán)而言，是指其交易貨幣的即期市場價(jià)格低于合同約定的價(jià)格。就賣權(quán)而言，是指交易貨幣的即期市場價(jià)格高于合同約定價(jià)格。（3）兩平（atthemoney）。是指合同行使時(shí)，其交易貨幣的即期市場價(jià)格接近或等于合同約定的價(jià)格。第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（二）外匯期權(quán)2.期權(quán)費(fèi)的決定因素（1）合約的有效期。合約的有效期越長，期權(quán)買方從匯率變動(dòng)中獲得利益的機(jī)會(huì)越多，期權(quán)賣方承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)越大，因此應(yīng)收取較高的權(quán)利金作為補(bǔ)償。（2）協(xié)議日與到期日的差價(jià)。差價(jià)越大，意味著期權(quán)合約的買方更有動(dòng)機(jī)選擇執(zhí)行與不執(zhí)行，賣方面臨的風(fēng)險(xiǎn)將更大。第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（二）外匯期權(quán)2.期權(quán)費(fèi)的決定因素（3）預(yù)期匯率的波動(dòng)幅度。有效期內(nèi)作為標(biāo)的物的貨幣價(jià)格越不穩(wěn)定，期權(quán)賣方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，則從買方所獲得的權(quán)利補(bǔ)償即期權(quán)費(fèi)也應(yīng)越高。（4）期權(quán)供求狀況。一般而言，外匯期權(quán)市場上的供求關(guān)系對期權(quán)也有直接影響。期權(quán)買方多、賣方少，期權(quán)費(fèi)自然收得高些；反之就便宜。第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（二）外匯期權(quán)3.布萊克斯克爾斯期權(quán)定價(jià)模型在沒有稅收和交易成本時(shí)，買入期權(quán)的公平價(jià)格（fairvalue）是通過使用“布萊克斯克爾斯”公式來估計(jì)的?！安既R克斯克爾斯”期權(quán)定價(jià)公式為：第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（二）外匯期權(quán)式中，Ps為資產(chǎn)（股票、外匯）的當(dāng)前市場價(jià)格，E為期權(quán)合約資產(chǎn)的執(zhí)行價(jià)，R為無風(fēng)險(xiǎn)年利率，T為期權(quán)合約期，σ為資產(chǎn)（股票、外匯）風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)年回報(bào)率波動(dòng)服從正態(tài)分布，用股票或外匯年回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差表示。第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（二）外匯期權(quán)4.看漲期權(quán)例如，假設(shè)某客戶用美元購買了歐元的看漲買權(quán)，總額為25萬歐元，一份歐元合同數(shù)額為6.25萬歐元，所以要購買四份合同。合同協(xié)議價(jià)格為每1歐元＝0.60美元，期限為2月。期權(quán)價(jià)格成本為每歐元2美分，總額為5000美元，如圖所示。第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新（二）外匯期權(quán)4.看漲期權(quán)第二節(jié)外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創(chuàng)新看漲期權(quán)1.外匯市場的主體及均衡條件是什么？2.遠(yuǎn)期外匯合約在外匯交易中的作用是什么？3.比較外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期合約的差異。第四章外匯市場和外匯交易CHAPTER思考題謝謝觀看!國際金融主講教師第一節(jié)內(nèi)外均衡的矛盾第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則第五章內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)1.掌握內(nèi)部均衡、外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則。2.掌握支出轉(zhuǎn)換性政策與支出增減型政策的搭配。3.掌握財(cái)政政策與貨幣政策的搭配。第五章內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)CHAPTER學(xué)習(xí)重點(diǎn)內(nèi)部均衡：反映國內(nèi)充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定情形下國內(nèi)總供給與國內(nèi)總需求相等的狀態(tài)。外部均衡：國際收支平衡，主要是指單純的國際收支賬戶在一定口徑上的數(shù)量平衡。內(nèi)外均衡：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定下的自主性國際收支平衡，也就是在內(nèi)部均衡實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)上的國際收支平衡。第一節(jié)內(nèi)外均衡的矛盾CHAPTER一、關(guān)于均衡的概念在開放經(jīng)濟(jì)中，政府的政策目標(biāo)發(fā)生改變，目標(biāo)數(shù)量增加了，加入了“國際收支平衡”一項(xiàng)，另外各種目標(biāo)之間關(guān)系發(fā)生變化，在相當(dāng)多情形下，宏觀經(jīng)濟(jì)在封閉條件下的主要目標(biāo)與開放條件下國際收支平衡這一新的目標(biāo)之間存在的沖突成為經(jīng)濟(jì)面臨的突出問題，某一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)可能會(huì)導(dǎo)致另一目標(biāo)的惡化。第一節(jié)內(nèi)外均衡的矛盾CHAPTER二、內(nèi)部均衡與外部均衡的相互沖突在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國的內(nèi)部均衡和外部均衡是很容易受到外部沖擊和影響的。這種沖擊傳導(dǎo)主要有以下三種機(jī)制。1.外部沖擊傳導(dǎo)的收入機(jī)制收入機(jī)制是指外國國民收入的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致外國進(jìn)口（反過來為本國出口）發(fā)生變動(dòng)，這會(huì)首先影響本國的外部平衡，然后通過對外貿(mào)易乘數(shù)效應(yīng)帶來本國國民收入的變動(dòng)。第一節(jié)內(nèi)外均衡的矛盾CHAPTER三、一國的內(nèi)部均衡和外部均衡的外來沖擊2.外部沖擊傳導(dǎo)的利率機(jī)制利率機(jī)制對沖擊的傳導(dǎo)主要是通過國際資金流動(dòng)進(jìn)行的，兩國利率的差異會(huì)影響國際資金流動(dòng)。3.外部沖擊傳導(dǎo)的價(jià)格機(jī)制 兩國間商品的相對價(jià)格變動(dòng)會(huì)通過國際貿(mào)易影響內(nèi)外均衡。價(jià)格機(jī)制包括價(jià)格水平的變動(dòng)、名義匯率變動(dòng)兩個(gè)方面。第一節(jié)內(nèi)外均衡的矛盾CHAPTER三、一國的內(nèi)部均衡和外部均衡的外來沖擊“米德沖突”（Meadesconflict），其內(nèi)容是在匯率固定不變時(shí)，政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡。這樣，在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡難以兼顧的情形。如下圖所示。第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER一、米德沖突固定匯率制下的內(nèi)外失衡丁伯根原則也就是數(shù)量匹配原則。該理論認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的N個(gè)有效的政策工具。決策者只有一個(gè)獨(dú)立的工具而試圖實(shí)現(xiàn)多種目標(biāo)是不可能成功的。假定存在兩個(gè)目標(biāo)T1、T2與兩種工具I1、I2，政策調(diào)控追求的T1、T2的最佳水平為T*1和T*2，目標(biāo)是工具的線性函數(shù)，即第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER二、丁伯根原則通過求解，可以得出最佳目標(biāo)水平T*1和T*2所需要的I1、I2的水平，即

條件：a1/b1≠a2/b2，即兩個(gè)政策工具線性無關(guān)，對兩種政策目標(biāo)有著不同的影響，也就是說，決策者只有一個(gè)獨(dú)立的工具而試圖實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)，這是不可能成功的。第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER二、丁伯根原則（一）財(cái)政政策和貨幣政策的搭配蒙代爾模型在論述政策搭配時(shí)，以預(yù)算作為財(cái)政政策的代表（用橫軸表示），以利率作為貨幣政策的代表（以縱軸表示），來論述其搭配的方法。如圖所示。第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER三、合理搭配原則蒙代爾模型——財(cái)政政策與貨幣政策（一）財(cái)政政策和貨幣政策的搭配蒙代爾認(rèn)為，當(dāng)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支都處于失衡狀態(tài)時(shí)（如在區(qū)間I的A點(diǎn)時(shí)），采用財(cái)政政策解決經(jīng)濟(jì)衰退問題，擴(kuò)大預(yù)算，使A點(diǎn)向B點(diǎn)移動(dòng)。同時(shí)，采用緊縮性貨幣政策解決國際收支問題，使得B點(diǎn)向C點(diǎn)移動(dòng)。對擴(kuò)張性財(cái)政政策與緊縮性貨幣政策的如此反復(fù)搭配使用，最終會(huì)使A點(diǎn)迫近E點(diǎn)。E點(diǎn)表示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡，國際收支達(dá)到平衡，即內(nèi)外同時(shí)均衡。同理在其他區(qū)間通過政策搭配，也會(huì)有從不均衡到均衡的過程。由此可以得到如下表所示的幾種政策搭配情形。第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER三、合理搭配原則第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER三、合理搭配原則財(cái)政政策與貨幣政策的搭配蒙代爾提出的政策“分配原則”（assignmentrule）又稱“有效市場分類原則”。該政策分配原則是指每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派