金融學基礎(第二章)金融市場和金融中介機構(gòu)作用

第一部分

金融機構(gòu)

我所在的那些銀行的資產(chǎn)超過100億美元。我的經(jīng)常賬戶里只有1000美元。我約占該銀行資金來源的

0.00001*。讓我們想一想，為了讓我的銀行能夠獲得哪些巳經(jīng)借出的資金，它必須擁有多少位存款者。

我持有VF公司（VFCorporation）500股股票，70美元每股，也就是值35000美元。盡管35000美

元已處幾乎可以購買任何消費品，但是它卻只占VF公司股票總值的很小一部分女公司共有流通股110100

000股，總價值為7707000000具元。相對于這個總量來說?我持有的部分顯然微不足道。

最近我們?nèi)以诩幽么螵毤?。我們在美國以外的花費超過3000美元，這增加了國家在商品貿(mào)易平衡

方面的赤字。雖然同聯(lián)邦政府海外援助計劃或者海外軍士開支作比較時，我們所花費的金額微不足道，但

是也遷是增加了貿(mào)易赤字。

如果不與金融中介機構(gòu)聯(lián)系，這一天我將無所適從。大多數(shù)人都是如此。他們開出和收到支票，在存

款機構(gòu)哪里存款和提取現(xiàn)金，英賣企業(yè)和互惠金的股票，投資于養(yǎng)老金計劃，城納稅款-購英進口商品，

以及從各種各樣的來源借入資金。以上每種行為都涉及與金融中介機構(gòu)健聯(lián)系

本教材的第一部分將討論我們頻繁接觸金融環(huán)境和金融機構(gòu)。有些金融中介機構(gòu)促使資金從出借者轉(zhuǎn)

移至借統(tǒng)者（比如商業(yè)銀行），而聯(lián)外一些金融中介機構(gòu)則促使有價證券A出售方狡將列的買方（例如股票

交易所）。還有的金融中介機構(gòu)影響收入水平和消費接個的穩(wěn)定性（比如美聯(lián)儲），當然還有一種金融中介

機構(gòu)，就是外匯交易市場，使外國貨物和服務的交換成為可能。這些追逐金融產(chǎn)品和服務的市場里的參與

者，其篦國從大型企業(yè)巨人和聯(lián)邦政府到小型接頭雜貨店和個人儲蓄者。閱讀本教材的每個人都會接觸到

金融中介機構(gòu)?并且通過學習第一部分的內(nèi)容可以正價你的金融知識?#助你在當今的金融環(huán)境里更好地

行動。

第2章

金融市場和金融中介機構(gòu)的作用

在《哈姆萊特》（Hamlet：i中，波樂紐斯（Polonius）給輛潛斯（Laertes）忠告："既

不要向別人借錢，也不要借錢給比別人「對于這條忠告的兩個方面，金融中介都違背了。他們

從一個組織能力借錢給另夕一個組織。這使把資源輸送到高函殳資的過程。假想如果公司不能借

資金來購置倉房和設備，它們會受到怎樣的現(xiàn)值，或者如果沒有抵押貸款資金，那么個人便無法

購買住房。這種通過金融中介機構(gòu)把儲蓄存款從擁有資金的個體轉(zhuǎn)移至需要資金的企業(yè)、政府和

其他個體的過程是金融體系至關重要的組成部分。

金融市場具有兩項非常重要的作用。與金融中介機構(gòu)一樣，金融市場把資金從儲蓄者那里

轉(zhuǎn)移至需要使用資金的企業(yè)、政府以及個人手里。金融市場同樣還能讓現(xiàn)有的有的有價證券從賣

方過戶給買方。正是因為這些投資能夠在以后通過金融市場出售，我們現(xiàn)在才心甘情愿地做這些

投資。

本章會為本書其余各章節(jié)建立一個總體框架。開頭將介紹貨幣和利息的作用。然后我們將

說明儲蓄存款是如何轉(zhuǎn)化成投資的，并且介紹金融中介的作用，儲蓄存款通過這些金融中介轉(zhuǎn)移

到資金最終用戶手里。（我們將在以后的兩章里講解資金通過投資限行和已發(fā)行有價證券的二級

市場進行轉(zhuǎn)移的過程。）從貸款余額數(shù)量的角度來看，商業(yè)銀行是最重要的金融中介。不過，商

業(yè)銀行也要與那些為儲戶資金停工服務的其他金融中介展開競爭比如存款機構(gòu)、人壽保險公司、

以及貨幣市場互惠基金。吸引這些儲蓄存款無疑是重要的忙音為每個中介機構(gòu)只能將儲戶借給它

們的資金在借出去。

因篇幅的原因，本章只對金融中介作了基礎性的介紹。我們洛重點放在商業(yè)銀行上面，介

紹它們的資金來源，它們制定額貸款種類，以及銀行體系的規(guī)則。接下來的部分考察人壽保險公

司和養(yǎng)老金計劃。本章的最后介紹貨幣市場互惠基金和貨幣市場工具。出了往來賬戶、儲蓄賬戶

以及銀行和存款機構(gòu)開具的存款證明以外，貨幣市場互惠基金又給人們提供了一種新的選擇。

通過購買貨幣市場互惠基金的股份，人們可以間接投資于各種各樣的短期有價證券，因為

這些有價證券的發(fā)行面額通常都很大，大部分投資者沒有足夠的資金來購買它們。貨幣市場互惠

基金將單位很小的股份賣給投資者這樣人們就可以通過它們參加到貨幣市場有價證券的市場中

間來。因為貨巾市場互惠基金追求比傳統(tǒng)儲蓄存款略高的回報率，所以同其他為個人儲蓄存款提

供服務的金融中介相比，這些基金的福分逐漸成為強有力的競爭者。

貨幣的作用

貨幣是在購買商品和服務以及償還債務時被普遍接受的某種形式。這個定義含有幾個重要

的詞，尤其是某種形式和被普遍接受的。某種形式標明了貨幣所扮演的角色，以及它的很多不同

的形式，包括曾經(jīng)被用做貨幣的貝殼、石頭和金屬。在這個國家的歷史中，曾經(jīng)用過各種各樣的

硬幣和紙幣。這個貨幣定義中另外個重要的詞是被普遍接受，在個地方被當作貨幣使用而在

其他地方則可能不被作為貨幣使用。出國旅行的人，明白必須把一種貨幣兌換成另一種貨幣，就

很容易理解這個事實。在英國作為貨幣使用的紙幣，叫做英鎊，在巴黎就不能作為貨幣使用。在

巴黎是使用歐元。旅游者在巴黎必頓把英鎊兌換成歐元才能購買商品。

貨幣也可以把購買力轉(zhuǎn)移至將來。貨幣的第二個功能就是從一段時間到另外一段時間的價

值儲存功能。不過貨幣只是許多可以被用作價值儲存的資產(chǎn)之一。股票、債券、定期儲蓄存款、

儲蓄債券、房地產(chǎn)、黃金，已經(jīng)收藏品都是可用于價值儲存的資產(chǎn)。

你也許會使用這種非貨幣資產(chǎn)的儲值功能，但是你卻不能用它們來購買商品和服務。為了

購買商品和服務，你必須把這些非貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成貨幣。把一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成貨幣的難易程度被稱

為流動性。不過，"流動性"一詞很有爭議。在有些地方，它表示在沒有損失的前提下,把一項

資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度。商業(yè)銀行的儲蓄存款賬戶有較高的流動性，但是IBM骨片的流動

性也許并不高，因為你可能會蒙受損失。在另夕1些地方,流動性意味著在不影響資產(chǎn)價格的情

況下拋售這項資產(chǎn)的難易程度。在這種情況下，流動性則指這項資產(chǎn)的市場深度.你也許可以在

不影響IBM股票價格的前提下買賣成千上萬股該股票，那么在這種情況下，IBM股票就具有

較高的流動性。"流動性”一詞通常表示特定意義。

憲法賦予了聯(lián)邦政府制造貨幣的權(quán)利.國會批準建立中央銀行——聯(lián)邦儲備系統(tǒng)，并且賦

予其控制貨幣共性和監(jiān)督商業(yè)銀行體系的權(quán)利。最初并不打算由國會來建立中央銀行因為1913

年聯(lián)邦出本發(fā)(FederalReserveActof1913)建立了12個地方銀行。1933罐口1935年銀

行法（BankingActsof1933and1935）承認聯(lián)邦儲備系統(tǒng)，并演變成今天眾所周知的中央銀

行，盡管聯(lián)邦儲備控制貨幣供應，但是大多數(shù)的貨幣供應是通過銀行體系建立的貸款所產(chǎn)生的。

（第5章會解釋聯(lián)邦儲備系統(tǒng)以及建立貸款過程。）

衡量貨幣供應量

貨幣供應量的組成有幾種不同的計量方法.傳統(tǒng)的計量方法（通常曷旨Ml）是指銀行外流

通的硬幣和紙幣總和加上所有公眾持有的存于儲蓄機構(gòu)的銀行活期存就包括有利息的經(jīng)常賬戶

和旅行支票1貨幣供應量的廣義定義（通常是指M2）不僅包括銀行活期存款、硬幣和紙幣，

也包括常規(guī)儲蓄賬戶以及小額定期存單（不超過100000美元1流通在外實際貨幣數(shù)量取決

于所采用的定義。2010年1月，聯(lián)邦儲備委員會公告的貨幣供應量Ml和M2如下：

MlM2

硬幣和紙幣861.2861.2

銀行活期存款438.1438.1

其他存款（比如NOW賬戶）376.4376.4

旅行支票5.15.1

儲蓄賬戶和定期存單—4855.9

1680.86536.7

NOW代衣“negotiableorderofwithdraw^

資料來源：狀邦儲備公告中的貨幣統(tǒng)計梭述.可以從It/砧備上古閱講細酊摳http:〃wwwJederHresurve*”.

從前面的數(shù)據(jù)中可以看出.在使用貨幣的廣義定義（M2）時，儲蓄賬戶在貨幣供應量中的

比重大約為74%,這個貨幣供應量的廣義定義收到經(jīng)濟學家和財務分析者的喜好，它們非常強

調(diào)個人在M2的組成成分當中轉(zhuǎn)移資金的難易度,個人可以把資金從儲蓄賬戶或定期存款轉(zhuǎn)移

經(jīng)常賬戶里。這種轉(zhuǎn)移可以噌加Ml,以為活動存款上升了，但是這種轉(zhuǎn)移沒有影響到M2,因

為其他賬戶的下降沖抵了活期存款的上升。

總而言之，貨幣對于發(fā)達經(jīng)濟體來說是至關重要的，因為它促進了貨幣和資源的轉(zhuǎn)移。如

果沒有什么東西來扮演貨幣的角色，那么發(fā)達經(jīng)濟體也就無從談起。貨幣供應大部分由存在于各

種存款機構(gòu)的存款組成，因此金融學學生應該理解金融市場、銀行系統(tǒng)及其規(guī)章制度。

利率的作用

貨幣和利率經(jīng)常在一起使用，但是它們的意思完全不同，并且貨幣和利率履行不同的職責。

貨幣是交換的媒介；其價值與它將要購買的東西相關，利率是信用的價格，它是因為使用別人的

資金而支付的價格。

信用成本通常用百分比，也就是利率來表示，當需要競爭才能使用資金的時候，利率有助

于分酉麻缺信用。較高的利率增加信用成本，因此不鼓勵借款，于是，稀缺的信用就可以直接得

到最佳的配置。

正如本教材自始至終討論的，貸款有許多種類型（比如抵押貸款，交易信貸，以及債券1

出了許多債務工具意外，也有許多利率，它們反映了借款金額，借款者使用資金的時間期限以及

借款者的信用度。通常來說，債務期限越長那么該債務工具的風險就越高（或者信用度就越低）,

利率就越高。

債務以及利率，通常被劃分為短期或者長期，時間期限通常被認為地劃定為一年。短期指

一年或者少于一年。長期指超過一年。（有時候把期限為一年到十年的債務稱為中期。）當然，隨

著時間的流逝，在一年內(nèi)到期的長期債務工具變成短期。

金融市場也有類似的劃分」‘貨幣市場"國旨在一年內(nèi)到期低風險的大額債務工具市場。"資

本市場"國旨長期的有價證券市場。債券或者抵押貸款的期限可能是10年，20年，甚至更長。

有些情況下，比如普通股股票，時間期限是不確定的，企業(yè)可能存在幾個世紀。很多銀行。比如

花旗銀行在18世紀或者19世紀早期就建立了。攻公司比如AT&T、可口可樂（Coca-Cola）,

以及美孚石油（ExxonMobil）,都在19世紀就開始經(jīng)營了。

利率期限結(jié)構(gòu)

在某種風險程度下，利率（信用成木）和到期時間長度（期限）之間的關系就是利率期限

結(jié)構(gòu)。這個結(jié)構(gòu)可以用曲線來表示。收益曲線是表示債務工具的收益和不同期限之間關系的曲線。

圖2.1可以說明這種收益曲線。圖中繪出2005年6月各種期限的美國國庫券的收益。此圖說明

債務期限最長的債券，其利率也是最高的。舉例來說，3個月的短期有價證券收益是2.99%,5

年期債券是3.63%,期限超過20年的債券的收益率則為4.31%

S2.1正相關的收益曲線（2005年6月1日〉

原料來源，聯(lián)邦仲備收益率數(shù)據(jù).http,〃www.fedemlre.ervdKov

盡管圖2.1中描繪的期限手環(huán)1」率之間的正比關系通常存在，但有些時期也會出現(xiàn)相反情況.

在1981年，短期利率就超過長期利率，收益曲線發(fā)生反轉(zhuǎn)，鄉(xiāng)下傾斜。圖2.2描述了該情況。

1年以內(nèi)到期的有價證券的收益率超過14%,而10年以后到期的長期債務收益率僅為13%

圖2.1正相關的收益曲線（2OOS年6月1日）

賁料來源：聯(lián)邦仲笛收益率數(shù)惻,http，〃www.federalres<.rve.Rov

可以用通貨膨脹以及美聯(lián)儲為抑制價格上漲所采取的政策來解釋這種收益曲線。正如第5

章中解釋的，聯(lián)邦儲備立體通過出售短期聯(lián)邦政府債務工具來抑制通貨膨脹。因為向美聯(lián)儲購買

有價證券會把資金從銀行系統(tǒng)中抽出，所以這種銷售舉措就降低了貨幣供應量和銀行的貸款能

力，于是信用也就被消減了。

這種銷售會導致有價證券價格下降，從而提高其收益率。盡管所有債務工具的收益率都回

對信用供應的變化做出反應，但是美聯(lián)儲銷售短期有價證券對短期利率具有最重要的影響。在圖

2.2中，短期收益率上升超過長期利率,導致產(chǎn)生"相反"收益曲線。當通貨膨脹率開始減緩，

收益曲線逐漸轉(zhuǎn)變成大部分時間所保持的斜率為正的曲線。

也有些時期，收益曲線相對平穩(wěn)。圖2.2中1989年3月的收益曲線表示這種結(jié)構(gòu)。3~6

個月到期的短期債務的收益大約為8.7%,而30年債券的利率是9.2%,雖然長期利率超過短期

利率，但這種細小的差別只產(chǎn)生細微的上升，因此收益曲線幾乎是平穩(wěn)的。

金融市場和儲蓄的轉(zhuǎn)移

進過辛苦工作和賺取收入以后，我的姑媽Bea的建議是“花費一點點，并且儲蓄一點點”。

每年我都接受該建議。在我決定不花費而是儲蓄是，我必須做一項二外的決策：我該怎樣使用我

的儲蓄存款？我應該把資金存入銀行呢還是購買股票或者互惠基金的股份呢？我不會讓我的資

金閑置，我要高效使用它們來賺取回報。

該過程不局限于個人，公司同樣擁有存款.收益沒有被分配出去，而是留存下來，這樣管

理層必須決定怎樣使用這些存款。管理層可以把這些資金投資于廠房和設備以及其他高效資產(chǎn)。

管理層也可以在獲取資產(chǎn)比如廠房和設備之前，在短期內(nèi)把資金投資于金融資產(chǎn)。政府機構(gòu)的財

務經(jīng)理也有同樣的經(jīng)歷。政府收取稅收，但并不一定馬上就使用這些資金。資金可以投資于短期

項目賺取回報。同樣的道理也適用于非營利組織比如慈善機構(gòu)。在任I可一種情況下，當前儲蓄存

款都用于投資從而賺取回報。

當我使用我的收入是，這些資金又重新流回到經(jīng)濟體中，當我把資金捐給慈善機構(gòu)時，它

們也同樣流回到經(jīng)濟體中。這些存款并沒有被花掉；它們代表我對沒有使用的資源具有要求權(quán)。

那么這些資金是如何流回到經(jīng)濟體中的呢？答案就牽涉金融市場所扮演的角色。金融市場就是一

種機制，該機制可以把這些儲蓄存款轉(zhuǎn)移到高效率的地方。金融體系的主要功能，也可能是重要

的功能，就是把儲蓄存款轉(zhuǎn)換為投資的過程。把儲蓄存款轉(zhuǎn)換為投資的過程導致金融索取權(quán)（比

如股票）以及債務工具（如債券）的產(chǎn)生，這些有價證券被發(fā)行出來，吸引各種各樣的儲蓄資源。

資金從儲蓄者向使用者轉(zhuǎn)移有兩種基本方法。第一種是直接投資。當你開始創(chuàng)建你自己的

企業(yè)，并把儲蓄投資于商業(yè)經(jīng)營時，就會發(fā)生這種情況。當有價證券在"一級市場”上首次發(fā)行

時,也會產(chǎn)生直接轉(zhuǎn)移。公司和政府發(fā)行有價證券，可以通過投資銀行家直接銷售給普通公眾。

（通過投資銀行家發(fā)行和銷售有價證券的流程將在下一章中介紹\

有價證券一旦建立，它們就可以被買賣（"交易"1金融市場的第二個重要作用是為現(xiàn)有有

價證券創(chuàng)建市場。但是這種“二級"市場并不把資金轉(zhuǎn)移至使用者手里，它們在各種投資者之間

轉(zhuǎn)移有價證券的所有權(quán)。銷售者出售有價證券收取現(xiàn)金，購買者用現(xiàn)金換取有價證券。（二級市

場并不局限于金融資產(chǎn)。土地或者古董市場都是二級市場。這種市場沒有產(chǎn)生新的資產(chǎn)，只是轉(zhuǎn)

移現(xiàn)有資產(chǎn)的所有權(quán)。）金融刊物上大量報道通過二級市場比如紐約證券交易所（NewYork

StockExchange）交易現(xiàn)有的有價證券，這將在第4章中討論。

通過金融中介的簡介轉(zhuǎn)移

新的有價證券發(fā)行時，資金直接從儲蓄者轉(zhuǎn)移至公司。雖然最終的結(jié)果是一樣的，但是通

過金融中介的轉(zhuǎn)移比較不直接。資金最初借給金融中介，然后金融中介又把資金借給了資金的最

終使用者。為了獲得資金，金融中介建立了自身承付。這種承付的建立是一個很重要的區(qū)別。投

資銀行家進行初始銷售，有價證券經(jīng)紀人和二級市場進行后續(xù)銷售.投資銀行家、經(jīng)紀人和有價

證券交易所并不建立自身承付。他們不是金融中介，但是起到了促進買賣新的和現(xiàn)有有價證券中

間人的作用。

當一個儲蓄者把資金存入金融中介，比如銀行，該個體收到對銀行索取權(quán)（賬戶），而并不

是對銀行所借資金的公司（或者個體或者政府）的索取權(quán)。如果儲蓄者把資金借給最終使用者，

而他們違約了，那么儲蓄者將遭受損失。而如果儲蓄者把資金借給金融中介，也許就不會造成這

種損失。即便金融中介做出了一個不良貸款，除非金融中介違約，儲蓄者也不會受損。即使金融

中介違約，如果存款是被保險的，儲蓄者也會免遭損失。金融中介充分分散的貸款投資組合以及

存款保瞼結(jié)合，使得金融中介成為許多風險厭惡投資者存款的天堂。（多樣化投資組合是金融學

中一個很重要的課題，我們將在第8章"風險及其衡量”中詳細討論。）

為了吸引這些儲蓄存款，各種怎樣的金融中介發(fā)展起來。這包括商業(yè)銀行，儲蓄機構(gòu)（儲

蓄貸款社、互助儲蓄銀行以及合作信用社）和人壽保險公司。很多儲蓄者沒有意識到這些金融中

介之間的差異。它們提供羽以的服務，別切對存款實際上支付相同的利率。

各種金融中介之間區(qū)別的模糊化是監(jiān)管環(huán)境變化的結(jié)果。在1980年的《存款機構(gòu)放松管制

和貨幣控制法》（通常被稱為1980年貨幣控制法）下，所有的存款機構(gòu)（商業(yè)銀行、儲蓄貸款

社、互助儲蓄銀行以及合作信用社）都受到聯(lián)邦儲備體系規(guī)章制度的制約。聯(lián)邦儲備體系的權(quán)利

延伸至這些金融中介所提供的賬戶類型以及各種存款結(jié)構(gòu)必須持芍的保護它們存款的儲備金的

金額。

盡管聯(lián)邦儲備體系對存款機構(gòu)的投資組合具有監(jiān)管權(quán)，但1920年貨幣控制法賦予各種金融

中介管理層建立貸款組合更多的靈活性。除此之外每家存款機構(gòu)都具有向聯(lián)邦儲備借款的權(quán)利。

這種改革的最終影響縮小了各種金融中介之間的區(qū)別。因此，對大多數(shù)個體來說，地方商業(yè)銀行

和地方儲蓄貸款社之間的差異就^常小。

商業(yè)銀行

就規(guī)模而言，商業(yè)銀行是最重要的存款機構(gòu).商業(yè)銀行吸收的存款和發(fā)放的貸款總額列在

表2.1中。商業(yè)銀行對商業(yè)的重要性是很顯然的，因為其公司的貸款超過12790億美元，占商

業(yè)銀行資產(chǎn)總額的10.9%,商業(yè)銀行也是消費者主的主要資金來源，消斐者貸款占商業(yè)銀行資

產(chǎn)總額的6.9%0相對來說，對公司和家庭的大多數(shù)貸款都是短期的（例如，短于1年到5年內(nèi)

到期1商業(yè)銀行往往強調(diào)貸款必須很快償還（"到期"X強調(diào)短期到期是銀行前（尤其是活期

存款）快速周轉(zhuǎn)以及銀行根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境和利率水平變化而調(diào)整其投資組合需求的結(jié)果

表2.12010年1月商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負債（以10億美元計）

資產(chǎn)金額占比％

現(xiàn)金（貨幣和硬幣），過程中的現(xiàn)金，和存于聯(lián)邦儲備體系的

1314.111.2

存款

美國政府有價證券

1447.4123

其他有價證券

891.47.6

貸款

商業(yè)和工業(yè)

1279.610.9

房地產(chǎn)

3757.032.0

發(fā)放給個體的貸款

813.46.9

銀行同業(yè)拆借和其他貸款

219.41.9

其他資產(chǎn)

2051.217.4

11753.5①100.0

負債

活期存款，儲蓄賬戶和定期存單（CDs）

5799.5493

大額定期存款

1888.916.1

其他借款和負債

2794.823.8

股權(quán)（凈資產(chǎn)）

1270310.8

11753.5②100.0

來源:數(shù)據(jù)可通過美聯(lián)儲網(wǎng)站http〃www.federalreserve.gob直詢

商業(yè)銀行的主要債務是它們的存款：往來賬戶（活期存款）以及各種各樣的儲蓄和定期存

款。這些存款占有銀行融資來源的49.3%?；钇诖婵畎凑找笾Ц?。往來賬戶的所有者可以要

求立即支付現(xiàn)金，賬戶里的資金也很容易通過支票轉(zhuǎn)移。

儲蓄賬戶、貨幣市場賬戶和定期存單都是有利息的賬戶。存于儲蓄賬戶的資金可以按照意

愿提取。定期存款,通常稱為定期存單（或者常被叫做CDs），按固定期限發(fā)放，比如6個月或

者2年。儲蓄者可以在到期日之前提取CD,但是必須支付罰金，比如損失1/4的利息。對于存

入面值等于或大于100000美元的CDs,利率和存款時間由銀行和資金存款人相互協(xié)商而定。

這種“大額存單”可能隨后即被出售，因為有面值大于100000美元的CDs的二級市場的存在。

由于大額定期存單可以被買賣因此它們通過常被稱為可轉(zhuǎn)讓定期存單用以區(qū)分小額定期存單。

小額定期存單不能被出售，但是可以在到期日前提?。ㄍǔＲ读P金1

對于面值小于100000美元的CDs,銀行設立條款并提供給普通公眾。如果公眾認為這些

條款沒有吸引力（可能其利率低于其他銀行提供的利率），那么該限行就吸收不到存款。因此，

一家銀行設立的條款與另一家有競爭性的銀行所提供的條款很相似就不足為奇了；差異往往很

小或者非常細微，比如把利息加到本金里的頻繁程度。（利息被加到本金里或者復利計算地

越頻繁，那么存款人賺取的利息就越多，因為利息也賺取額外的利息。）

商業(yè)銀行一下的負債包括從各種來源借入的其他資金。例如，商業(yè)銀行之間的相互拆借，

以及向聯(lián)邦儲備借款。表2.1商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表中最后一欄是"股東的股權(quán)”，它代表股

東在公司里的投資。

表2.1顯示商業(yè)銀行可用的各種資金來源，它同時也說明了最重要的各種存款類型。

往來和儲蓄賬戶以及定期存單超過銀行融資來源的該表格同時也說明存款總額大幅

50%o

度地超過了股東權(quán)益。存款是家庭、公司和政府給銀行的貸款，因此商業(yè)銀行存在大量的未

償還債券。

存款機構(gòu)

正如名字所示，存款機構(gòu)是儲蓄者，尤其是擁有適量資金的個體存放資金的地方。資金然后

由存款機構(gòu)出借給需要資金的借款者。主要有兩種類型的存款機構(gòu)；互助儲蓄銀行和儲蓄貸款社

（S&Ls1互助儲蓄銀行在19世紀早期為了鼓勵儲蓄而發(fā)展起來。許多擁有很有特色的名字（比

如，海員商業(yè)銀行MerchantSeaman,sBank）,這表示它們的來源.互助儲蓄銀行由其存款

者所有，但是銀行本身由托管人董事會來管理?；ブ鷥π钽y行認為其存款者是所有者而非債權(quán)人，

所有者可隨時撤回他們的資金。因此，互助儲蓄銀行一定要擁有足夠的流動性來滿足提款要求。

儲蓄貸款社在后來發(fā)展起來，主要作為抵押貸款的來源。最初儲蓄貸款社成員（存款者）匯

集他們的資金來建造大樓。（實際上這些成員是儲蓄貸款社的所有者。）成員借入資金，當所有借

入的資金償還以后，儲蓄貸款社也就解散了。由于這些儲蓄貸款社是自行生息還本的，它們不能

成長。它們僅僅為其成員的特定需求提供服務。

目前儲蓄貸款社已經(jīng)發(fā)展成為存款機構(gòu)，接受任何人的存款，并且做各種各樣的貸款。不過

比起商業(yè)銀行來，儲蓄貸款社仍然更加注重抵押貸款。為了吸引存款,儲蓄貸款社（以及其他存

款機構(gòu)）支付的利率往往會稍高于商業(yè)銀行所支付的利率。

商業(yè)銀行和存款機構(gòu)的規(guī)章制度

商業(yè)銀行以及其他儲蓄銀行受政府規(guī)章制度的制約。這種規(guī)章制度的目的是保護銀行的債

權(quán)人，尤其是它們的存款人。銀行業(yè)最本質(zhì)的一點是當商業(yè)銀行違約時,巨大的損失就有銀行的

存款者來承擔。在20世紀30年代經(jīng)濟大蕭條時，當許多商業(yè)銀行違約而把巨大的損失強加給

存款者的時候，就出現(xiàn)過這種情況。這種損失導致商業(yè)銀行規(guī)章制度的強化以及聯(lián)邦儲蓄保險的

建立，兩者的目的都是保護存款人。這種保護促進可行銀行體系的建立，并使存款更易于流向投

資。

州和聯(lián)邦銀行權(quán)力機構(gòu)以及聯(lián)邦存款保險公司（FederalDepositInsuranceCorporation）

制定銀行的規(guī)章制度°具有國家許可證的銀行必須加入聯(lián)邦儲備體系并且受其制約，同時受貨

幣監(jiān)理署（ComptrolleroftheCurrency）的檢查。貨幣監(jiān)理署是聯(lián)邦儲備體系代理機構(gòu),頒

發(fā)國家銀行許可證。獲得州許可證的銀行受各個州的銀行管理委員會的管制，并受聯(lián)邦儲備體

系的制約。上述各種權(quán)力機構(gòu)控制和監(jiān)督銀行經(jīng)營的方方面面，比如銀行的地理位置，在一個區(qū)

域里銀行及其分支機構(gòu)的數(shù)量，銀行可經(jīng)營的貸款好透支類型。

準備金

商業(yè)銀行以及其他所有存款機構(gòu)（儲蓄貸款社、互助儲蓄銀行和合作信用社）必須保留準

備金來抵補它們的存款債務（也就是法定準備金\所有銀行必須保持的最低金額由聯(lián)邦儲智體

系決定。雖然持有準備金來抵補存款債務可以提高存款的安全性，但是這種安全性并不是持有準

備金要求的主要原因。正如將在第5章討論的，準備金要求是貨市政策的一項工具。

準備金要求的金額根據(jù)賬戶類型而有所不同。例如，在2010年1月，往來賬戶的準備金

要求為10%（往來賬戶中最初的5520萬美元的準備金要求為3%。）定期存款無須準備金。

商業(yè)銀行可以用兩種形式持有準備金：①以現(xiàn)金形式存于金庫；②存于其他銀行尤其是聯(lián)

邦儲備體系的存款。如果銀行活期存款的準備金要求為10%，銀行往來賬戶收到100美元現(xiàn)金，

那么它必須持有10美元法定準備金，用來抵補新的活期存款。1C0美元現(xiàn)金是銀行準備金總額

的一部分，但是銀行必須持有100美元來抵補存款債務。銀行可以選擇只把準備金中1美元以

現(xiàn)金形式存于金庫（來滿足現(xiàn)金提取的要求），而把9美元存于聯(lián)手隔備體系，剩下的90美元

資金，銀行不必以準備金的形式持有。本例中，超額準備金（銀行準備金總額和法定準備之間差

異）為100美元-10美元=90美元。商業(yè)銀行的超額準備金可以出借給借款人或者用于其他用

途，比如購買政府有價證券。婦果商業(yè)銀行沒有超額準備金，那么就被認為是"用盡貸款限額"

（fullyloanedup\為獲得額外能賺取收益的資產(chǎn)，比如政府有價證券或者商業(yè)貸款，銀行可

能必須獲取額外的超額準備金。

商業(yè)銀行（以及其他存款機構(gòu)）可以把它們的準備金存于聯(lián)邦儲備銀行，或者也可以把它

們的準備金存于其他銀行，這和銀行被稱為往來銀行。很多情況下,往來銀行都是大型的、位于

大城市里的商業(yè)銀行。這種大型的外來銀行常常提供額外服務。例如，它們具有高效的票據(jù)清算

機制，促進較小型銀行票據(jù)清算。往來銀行有強大的研究人員，提供管理建議和投資意見。因此,

對于小型地方銀行的健康發(fā)展來說，它們是非常重要。當然，往來銀行愿意提供這些服務，因為

小型銀行存款和其他任何存款一樣，它們都是較大型銀行可使用資金的一項來源。大型商業(yè)銀行

使用小型銀行存在它們那里的資金來購買可以賺取收益的資產(chǎn)。

除了法定準備金外，商業(yè)銀行同樣持有二級準備金。它們的高質(zhì)量、短期可銷售的有價證

券，比如美國政府有價證券（美國短期國庫券）,其他流動性是很高。因此，短期可銷售的有價

證券給銀行提供了利息收入來源，而且是銀行很快獲取資金來抵補其他準備金不足的途徑。

不必過分夸大準備金和法定準備金的重要性。商業(yè)銀行體系，通過貸款建立的過程，能夠

擴張或者緊縮國家貨幣供應。商業(yè)銀行和其他存款機構(gòu)的能力取決于他們的超額準備金。因此,

任何影響它們準備金的因素都會改變他們貸款的能力和信用的能力。很多金額交易影響商業(yè)銀行

的準備金，包括聯(lián)邦政府為財政赤字融資的方法或者聯(lián)邦儲備體系的公開市場操作。

存款保險

聯(lián)邦政府存款保險是20世紀30年代經(jīng)濟大蕭條所帶來的正面結(jié)果之一。商業(yè)銀行存款者

遭受的巨大損失導致了聯(lián)邦存款保險公司(FederalDepositInsuranceCorporation,FDIC)

的建立。FDIC的建立顯著地提高普通公眾對銀行業(yè)系統(tǒng)的信心。在寫作本文時，F(xiàn)DIC給存款提

供的保險限額達到250000美元。因此，如果商業(yè)銀行違約，「DIC給存款人的賠償金最高達到

250000美元。由于大多數(shù)的個體都不會有那么多存款，因此這些個體都明白他們的資金是安全

的。(如果你擁有資金超過25000美元,那么你可以把資金存于不同銀行，使沒加銀行的存款不

超過250000美元，這樣可獲得同樣的安全性。)不過,250000美元的限額意味著大額存款人

包括許多企業(yè)無法得到全額保險，當銀行違約時仍然要承擔損失。

作為聯(lián)邦儲備體系系統(tǒng)成員所有商業(yè)銀行，必須從FDIC處購買保瞼，許多州立銀行監(jiān)管當

局也要求他們州的非成員銀行購買FDIC保險。不過，有些州銀行監(jiān)管當局不要求購買聯(lián)邦存款

保險。在美國有營業(yè)執(zhí)照的外國銀行也不必購買FDIC保險。

除了提供存款保險以外,FDIC因其對銀行具有檢查的權(quán)力，從而進一步增加公眾對銀行業(yè)

系統(tǒng)的信心。通過執(zhí)行這種檢查銀行的權(quán)力，F(xiàn)DIC與其他管理機構(gòu)一起，完善銀行的運作。銀

行運作的完善加上存款保險提高了銀行業(yè)的質(zhì)量。然而，F(xiàn)DIC和其他的監(jiān)管機構(gòu)的建立還不能

完全避免銀行倒閉，因為銀行確實會倒閉。

2008年的金融危機后，這樣的倒閉現(xiàn)象屢見不鮮。在2007年，只有3家銀行倒閉。然而

到2008年，銀行倒閉的數(shù)量增加到25家，至2009年該數(shù)目激增到140家。2010年前6個

月，又有90間銀行倒閉。這些倒閉銀行的規(guī)模都比較小，而且這些商業(yè)銀行里有適量存款的眾

多個體儲戶也沒有遭到損失.因為如果有必要的話，F(xiàn)DIC會對這些存戶全額賠償.因此，對多

數(shù)個體來說，把資金存于商業(yè)銀行并不會遭受損失。

一旦商業(yè)銀行倒閉，F(xiàn)DIC通常會尋找另一家實力更強的銀行與其合并。把存款轉(zhuǎn)移至實力

更強的銀行，這樣FDIC就不用給存款人賠償。例如，2008年華盛頓互惠銀行倒閉，其資產(chǎn)由

摩根大通收購。華盛頓互惠銀行的儲戶和其他客戶都轉(zhuǎn)變成收購銀行的儲戶及客戶。銀行照常營

業(yè)，儲戶沒有受到損失。當然，如果無法進行這種合并，那么倒閉銀行可能就要被清算，這種情

況下，存款人可得到全部法定限額賠償。

人壽保險公司

人壽保險公司也起到金融中介的作用，因為他們從儲蓄者那里獲取資金，建立自身承付，并

把資金出借給借款人。由于其他類型的保險公司并沒有起到金融中介的作用，因此必須清楚地區(qū)

分其他保瞼公司和人壽保險公司之間的區(qū)別。其他類型的保險公司，比如財產(chǎn)和責任保險，它們

純粹為買家提供服務。保費與產(chǎn)品費用相關，這和伊可服務的費用一樣，比如一部電影或者T立

電工，都是與提供服務的成本相關。當然了，財產(chǎn)和責任險公司也用它們從保險客戶那里收到的

資金進行投資。這同其他服務的提供者都是一樣，它們也同樣使用它們所收到的資金。在上述兩

種情況下，都沒有把資金從儲蓄者轉(zhuǎn)移至借款人。

人壽保險公司之所以是金融中介，并與其他類型的保險公司有所不同，是因為人壽保險公司

提供的服務不僅僅是為了過早死亡提供賠償。T殳情況下，普通人壽保險條款以及保單包含兩方

面：保險和儲蓄。保費涵蓋保險費用和儲蓄兩方面。只要保險條款在有效期內(nèi)，那么保單就會積

累現(xiàn)金價值，這就是保單儲蓄部分。很多儲蓄者認為這種保險條款很有吸引力，因為定期付款既

為他們提供了保險又能為他們帶來儲蓄收益。也有儲蓄者則認為這種保險條款沒有吸弓I力，因為

這種儲蓄利率可能低于從其他投資上可以賺取的利率。

人壽保險公司用收到的保費購置可以賺取收益的資產(chǎn)。人壽保險公司不僅與商業(yè)銀行進行貸

款競爭，它們同樣也服務于不同的金融市場。商業(yè)銀行注重短期流動貸款，是其短期融資的主要

來源，而人壽保險公司卻不強調(diào)短期流動性。通過科學化地編制死亡率表，人壽保險公司能夠準

確地預測公司未來將必須支付的死亡賠償金額,并且以建立能夠滿足預期賠償金額的長期資產(chǎn)投

資組合。由于長期投資往往可以賺取高于短期債務的利率，因此人壽保險公司愿意尋求大量的資

金投資于這種利潤較高的投資。表2.2說明了這種戰(zhàn)術，它列出了大都會人壽保險公司MetLife）

的部分資產(chǎn)。大都會人壽保險有限公司長期債券投資組合的規(guī)模大約為所持現(xiàn)金和其他短期有價

證券的27倍。（第22章中討論各種各樣債務工具的特征。）

表2.2大都會人壽保險有限公司（MetLife）的部分資產(chǎn)（以百萬美元計）

2009年12月31日

金額占比/%

長期債券

國庫券25.411.1

州立和地方政府債券7.23.2

企業(yè)債券104.946.1

外國政府俵券11.95.2

以房地產(chǎn)抵押作擔保的有仰證券72.832.0

其他債券5.42.4

債券總頷227.6100.

其他投資

不動產(chǎn)抵押50.9

股票3.1

現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物8.3

資料來源：2009年大都會人壽保瞼有限公司（MetLife）10-K報告

養(yǎng)老金計劃

養(yǎng)老金計劃的作用就是員工積聚資產(chǎn)，讓他們在退休后能夠擁有資金。資金是由儲蓄者、

雇主或者兩者定期地存入養(yǎng)老金計劃中。存入養(yǎng)老金計劃的資產(chǎn)用來購買可賺取收益的資

產(chǎn)。資金不斷地存入養(yǎng)老金計劃中去，而已經(jīng)存在養(yǎng)老金計劃中的資金在賺取收益，并且增

值，因此儲蓄者的資金隨時間而增長。

現(xiàn)在有許多養(yǎng)老金計劃，但并非所有養(yǎng)老金計劃都起到金融中介的作用。許多養(yǎng)老金計

劃并不進行投資或者把資金直接出借給借款人，而是購買已存在的有價證券，比如IBM公

司的股票；也就是說，養(yǎng)老金計劃參與二級市場，而不是一級市場的有價證券交易。養(yǎng)老金

計劃作為金融中介，它必須把資金直接轉(zhuǎn)移至借款人或者把自己直接投資于某公司。

養(yǎng)老金計劃之間的區(qū)別可以用許多學骸口大學為其職員提供的養(yǎng)老金計劃來說明。雇主

和雇員把資金投入到全美教師保險及年金協(xié)會(TeachersInsuranceandAnnuity

Association,TIAA)或者大學退休職工股票基金(CollegeRetirementEquitiesFund,

CREFX實際投入金額根據(jù)學校和職員的薪金而變。資金可以投入到任何一個計劃中，也可

以分開投入到兩個計劃中。

CREF主要購買現(xiàn)有企業(yè)股票。流入CREF的資金并不會流向發(fā)行股票公司。這些資金

流入股票拋售者的手里，他們也許在多年以前就購買了該股票，TIAA購買完全不同類型的

投資組合，該投資組合以債務為主，尤其是抵押貸款。在這種情況下，資金從儲蓄者轉(zhuǎn)移至

借款者，養(yǎng)老金計劃就起到金融中介的作甩當養(yǎng)老金計劃收到儲蓄者的資金時，它建立自

身承付，當它購買力從儲蓄者轉(zhuǎn)移至借款人就是金融中介起的作用。因此TIAA是養(yǎng)老金計

劃中能起到金融中介作用的一個實例。

資金的競爭

商業(yè)銀行或者任何金融中介只能出借它們已經(jīng)借入的資金。除非銀行能夠吸收個體、公司

以及政府存款，否則銀行將無法做貸款和投資。這種概括性的結(jié)論適用于所有的金融中介。沒有

資金來源就無法做投資.對金融中介的索取權(quán)無論是被叫做人壽保險條款還是儲蓄賬戶或者是貨

幣市場互惠基金股份，其實質(zhì)都是相同的。沒有資金來源，金融中介就無法生存。

相反地，如果資金流出金融中介，那么所有金融中介只能持有較少的資產(chǎn)（也就是說，只

能發(fā)放較少的貸款\除非資金外流發(fā)生逆轉(zhuǎn)，否則資金外流往往會增加信用成本，因為金融中

介會為了分配剩余貸款能而提高它們收取的利率。

信用市場除了能感受到資金在所有金融中介中整體流進流出以外，還能感受到資金在不同

金融中介之間的流動所產(chǎn)生的影響。當資金存入某一銀行以后，就無法再存入到另一家與其競爭

的銀行，如果一位儲戶擁有投資資金，并且他選擇存到貨幣市場互惠基金而非地方儲蓄貸款社,

那么就是貨幣市場互惠基金而不是地方出去貸款社具備了出借的能力。從借款