《證券市場基礎(chǔ)知識》學(xué)習(xí)講義

第一章證券市場概述本章要點(diǎn)：掌握有價證券的定義、分類和特征；掌握證券市場的定義、特征、結(jié)構(gòu)及基本功能；熟悉虛擬資本的概念；熟悉商品證券、貨幣證券、資本證券的含義和構(gòu)成；了解公募證券與私募證券、上市證券與非上市證券的含義。掌握證券市場參與者的構(gòu)成；熟悉機(jī)構(gòu)投資者的種類、證券市場中介的含義；熟悉證券交易所、證券業(yè)協(xié)會、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)。熟悉證券市場產(chǎn)生的歷史背景和發(fā)展階段；掌握證券市場發(fā)展現(xiàn)狀；了解舊中國的證券市場和建國初期的證券市場；熟悉開放后的證券市場；了解我國證券市場對外開放的進(jìn)程；掌握我國證券業(yè)在加入WTO后五年過渡期對外所作的主要承諾。第一節(jié)證券與證券市場

從法律意義上說，證券是指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證的統(tǒng)稱，用以證明持券人有權(quán)依其所持證券記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有權(quán)益。從一般意義上來說，證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益，或證明其曾經(jīng)發(fā)生過的行為。

一、有價證券

（一）定義

有價證券是指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。有價證券沒有價值但有價格。有價證券是虛擬資本的一種形式。一般情況下，虛擬資本的價格總額總是大于實際資本額，其變化并不反映實際資本額的變化。

（二）分類

狹義的有價證券指資本證券。廣義的有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券。商品證券包括提貨單、運(yùn)貨單、倉庫棧單等。貨幣證券主要包括兩類：一類是商業(yè)證券，主要是商業(yè)匯票和商業(yè)本票；另一類是銀行證券，主要是銀行匯票、銀行本票和支票。資本證券的持有人有一定的收入請求權(quán)。

1．按證券發(fā)行主體的不同，有價證券可分為公司證券、金融證券、政府證券。

政府證券通常指政府債券。金融證券是指銀行、保險公司、信用社、投資公司等金融機(jī)構(gòu)為籌集經(jīng)營資金而發(fā)行的證券，金融證券以金融債券為主。公司證券主要包括股票、公司債券、商業(yè)票據(jù)等。

2．按證券是否在證券交易所掛牌上市交易，證券可分為上市證券和非上市證券。

上市證券又稱掛牌證券，是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，并向證券交易所注冊登記，獲得在交易所內(nèi)公開買賣資格的證券。非上市證券也稱非掛牌證券，是指未申請上市或不符合在證券交易所掛牌交易條件的證券。

3．按募集方式分類，有價證券可以分為公募證券和私募證券

公募證券是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會公眾投資者公開發(fā)行的證券，其審核較嚴(yán)格并采取公示制度。私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券，其審查條件相對寬松，投資者也較少，不采取公示制度。私募證券的投資者多為與發(fā)行人有特定關(guān)系的機(jī)構(gòu)投資者，也有發(fā)行公司的職工。

4．按證券的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分類，有價證券可以分為股票、債券和其他證券三大類

股票和債券是證券市場兩個最基本和最主要的品種；其他證券包括基金證券、證券衍生品，如金融期貨、可轉(zhuǎn)換證券等。

(三)特征

1．期限性。債券一般有明確的還本付息期限，以滿足不同籌資者和投資者對融資期限以及與此相關(guān)的收益率需求。股票一般沒有期限性，可以視為無期證券。

2．收益性。證券的收益性是指持有證券本身可以獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本所有權(quán)或使用權(quán)的回報。

3．流動性。流動性是證券的生命力所在。證券的流動是通過承兌、貼現(xiàn)、交易實現(xiàn)的。不同證券的流動性是不同的。

4．風(fēng)險性。從整體上說，證券的風(fēng)險與其收益成正比。在正常情況下，預(yù)期收益越高的證券，風(fēng)險越大；預(yù)期收益越低的證券，風(fēng)險越小。

二、證券市場

證券市場是股票、債券、投資基金份額等有價證券發(fā)行和交易的場所。證券市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為解決資本供求矛盾而產(chǎn)生的市場。

(一)證券市場的特征

1．證券市場是價值直接交換的場所；2．證券市場是財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所；3．證券市場是風(fēng)險直接交換的場所

(二)證券市場的結(jié)構(gòu)

1．層次結(jié)構(gòu)

按順序關(guān)系劃分，證券市場的構(gòu)成可分為發(fā)行市場和交易市場。證券發(fā)行市場又稱“一級市場”或“初級市場”，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。證券交易市場又稱“二級市場”或“次級市場”，是已發(fā)行的證券通過買賣交易實現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的市場。

證券發(fā)行市場是流通市場的基礎(chǔ)和前提，有了發(fā)行市場的證券供應(yīng)，才有流通市場的證券交易，證券發(fā)行的種類、數(shù)量和發(fā)行方式?jīng)Q定著流通市場的規(guī)模和運(yùn)行。流通市場是證券得以持續(xù)擴(kuò)大發(fā)行的必要條件，為證券的轉(zhuǎn)讓提供市場條件，使發(fā)行市場充滿活力。

2．品種結(jié)構(gòu)

這種結(jié)構(gòu)關(guān)系的構(gòu)成主要有股票市場、債券市場、基金市場等。

股票市場交易的對象是股票，股票的市場價格除了與股份公司的經(jīng)營狀況和盈利水平有關(guān)外，還受到其他如政治、社會、經(jīng)濟(jì)等多方面因素的綜合影響，因此，股票價格經(jīng)常處于波動之中。

債券的發(fā)行人有中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)。債券是債權(quán)憑證，債券持有者與債券發(fā)行人之間是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券因有固定的票面利率和期限，因此，相對于股票價格而言，市場價格比較穩(wěn)定。

封閉式基金在證券交易所掛牌交易，開放式基金則通過投資者向基金管理公司申購和贖回實現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓。

3．交易場所結(jié)構(gòu)

按交易活動是否在固定場所進(jìn)行，證券市場可分為有形市場和無形市場。通常人們也把有形市場稱作為“場內(nèi)市場”，系指有固定場所的證券交易所市場。有形市場的誕生是證券市場走向集中化的重要標(biāo)志之一。有時人們也把無形市場稱作為“場外市場”，系指沒有固定交易場所的市場。

(三)證券市場的基本功能

1．籌資功能；

2．定價功能；

3．資本配置功能。第二節(jié)

證券市場參與者

一、證券發(fā)行人

證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體。它包括：

(一)公司(企業(yè))

企業(yè)的組織形式可分為獨(dú)資制、合伙制和公司制。

(二)政府和政府機(jī)構(gòu)

(三)金融機(jī)構(gòu)

金融機(jī)構(gòu)作為證券市場的發(fā)行主體，既發(fā)行債券，也發(fā)行股票。歐美等西方國家能夠發(fā)行證券的金融機(jī)構(gòu)，一般都是股份公司，所以將金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券歸入了公司證券，而我國和日本則把金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券定義為金融債券，從而突出了金融機(jī)構(gòu)作為證券市場發(fā)行主體的地位，但股份制的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票并沒有定義為金融證券，而是歸類于一般的公司股票。

二、證券投資人

證券投資人是指通過證券而進(jìn)行投資的各類機(jī)構(gòu)法人和自然人，相應(yīng)的，證券投資人可分為機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者兩大類。

(一)機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者主要有政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和事業(yè)法人及各類基金等。

1．政府機(jī)構(gòu)

2．企業(yè)和事業(yè)法人

企業(yè)可以用自己的積累資金或暫時不用的閑置資金進(jìn)行證券投資。企業(yè)可以通過股票投資實現(xiàn)對其他企業(yè)的控股或參股，也可以將暫時閑置的資金通過自營或委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券投資以獲取收益。我國現(xiàn)行的規(guī)定是，國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)、上市公司可參與股票配售，也可投資于股票二級市場；事業(yè)法人可用自有資金和有權(quán)自行支配的預(yù)算外資金進(jìn)行證券投資。

3．金融機(jī)構(gòu)

參與證券投資的金融機(jī)構(gòu)包括證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、銀行、保險公司等。

(1)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)是證券市場上主要的投資者，以其自有資本和營運(yùn)資金進(jìn)行證券投資。

(2)商業(yè)銀行。商業(yè)銀行受自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和政府法令的制約，一般僅限于政府債券和地方政府債券，而且通常以短期國債作為其超額儲備。

(3)保險公司。各國政府對保險公司的證券投資都加以嚴(yán)格管理，對投資政府債券一般不加限制，但對地方政府債券、公司債券均以高等級為限，通常禁止和限制投資于股票。

4．各類基金

基金性質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者包括證券投資基金、社?；鸷蜕鐣婊稹?/p>

(1)證券投資基金。證券投資基金是指通過公開發(fā)售基金份額籌集資金，由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動的基金?！吨腥A人民共和國證券投資基金法》(簡稱《基金法》)規(guī)定我國的證券投資基金可投資于股票、債券和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券品種。

(2)社?；?。

在我國，社保基金也主要由兩部分組成：一部分是社會保障基金。另一部分是社會保險基金。

(3)社會公益基金。社會公益基金是指將收益用于指定的社會公益事業(yè)的基金，如福利基金、科技發(fā)展基金、教育發(fā)展基金、文學(xué)獎勵基金等。我國有關(guān)政策規(guī)定，各種社會公益基金可用于證券投資，以求保值增值。

(二)個人投資者

個人投資者是指從事證券投資的社會自然人，他們是證券市場最廣泛的投資者。

三、證券市場中介機(jī)構(gòu)

證券市場中介機(jī)構(gòu)是指為證券的發(fā)行與交易提供服務(wù)的各類機(jī)構(gòu)。在證券市場起中介作用的機(jī)構(gòu)是證券公司和其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，通常把兩者合稱為證券中介機(jī)構(gòu)。

(一)證券公司

證券公司又稱證券商，是指依照《公司法》規(guī)定和經(jīng)國務(wù)院監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)從事證券經(jīng)營業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。證券公司的主要業(yè)務(wù)有證券承銷、經(jīng)紀(jì)、自營、投資咨詢以及購并、受托資產(chǎn)管理和基金管理等。證券公司一般分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司。

(二)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)

證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)，主要包括證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所和證券信用評級機(jī)構(gòu)等。

四、自律性組織

自律性組織包括證券交易所和證券業(yè)協(xié)會。

(一)證券交易所

(二)證券業(yè)協(xié)會

五、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

在我國，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是指中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“中國證監(jiān)會”)及其派出機(jī)構(gòu)。中國證監(jiān)會是國務(wù)院直屬的證券管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)，按照國務(wù)院授權(quán)和依照相關(guān)法律法規(guī)對證券市場進(jìn)行集中、統(tǒng)一監(jiān)管。它的主要職責(zé)是：負(fù)責(zé)行業(yè)性法規(guī)的起草，負(fù)責(zé)監(jiān)督有關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行，負(fù)責(zé)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，對全國的證券發(fā)行、證券交易、中介機(jī)構(gòu)的行為等依法實施全面監(jiān)管，維持公平而有序的證券市場。第三節(jié)

證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展

一、證券市場的產(chǎn)生

(一)證券市場的形成得益于社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

(二)證券市場的形成得益于股份制的發(fā)展

(三)證券市場的形成得益于信用制度的發(fā)展

二、證券市場的發(fā)展階段

縱觀證券市場的發(fā)展歷史，其進(jìn)程大致可分為五個階段。

(一)萌芽階段

(二)初步發(fā)展階段

(三)停滯階段

1929—1933年，資本主義國家爆發(fā)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

(四)恢復(fù)階段

(五)加速發(fā)展階段

從20世紀(jì)70年代開始，證券市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面。

三、證券市場發(fā)展現(xiàn)狀

(一)證券市場一體化

(二)投資者法人化

(三)金融創(chuàng)新深化

(四)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化

(五)交易所公司化

(六)證券市場網(wǎng)絡(luò)化

(七)金融風(fēng)險復(fù)雜化

(八)金融監(jiān)管合作化

四、中國證券市場發(fā)展史簡述

(一)舊中國的證券市場

證券在我國屬于“舶來品”，最早出現(xiàn)的股票是外商股票，最早出現(xiàn)的證券交易機(jī)構(gòu)也是由外商開辦的“上海股份公所”和“上海眾業(yè)公所”。1918年夏天成立的北平證券交易所是中國人自己創(chuàng)辦的第一家證券交易所。1920年7月，上海證券物品交易所得到批準(zhǔn)成立，是當(dāng)時規(guī)模最大的證券交易所。此后，在全國各地，相繼出現(xiàn)了上海華商證券交易所、青島市物品證券交易所、天津市企業(yè)交易所等，逐漸形成了舊中國的證券市場。

(二)新中國的證券市場

新中國的證券市場又大致可分為兩個階段。

1．建國初期的證券市場

2．改革開放后的證券市場

第二章股票

掌握股票的定義、性質(zhì)、特征和分類方法；熟悉普通股票與優(yōu)先股票、記名股票與不記名股票、有面額股票與無面額股票的區(qū)別和特征。

掌握股票票面價值、帳面價值、清算價值、內(nèi)在價值的不同含義與聯(lián)系；熟悉股票的理論價格與市場價格的聯(lián)系與區(qū)別；熟悉影響股票價格的主要因素。

掌握普通股票股東的權(quán)利和義務(wù)；掌握公司利潤分配順序，股利分配原則和剩余資產(chǎn)分配順序；熟悉股東參與權(quán)、控制權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)等概念。

熟悉優(yōu)先股的定義、特征；了解發(fā)行或投資優(yōu)先股的意義；了解優(yōu)先股票的分類及其各種優(yōu)先股票的含義。

掌握按股份類別劃分的各種股份的概念；熟悉國家股、國有法人股、社會法人股、社會公眾股、外資股的含義；了解A股、B股、H股、N股、S股、L股、紅籌股等概念。

第一節(jié)

股票的特征與類型

一、股票概述

(一)股票的定義

股票是一種有價證券，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證；(二)股票的性質(zhì)1．股票是有價證券

有價證券是財產(chǎn)價值和財產(chǎn)權(quán)利的統(tǒng)一表現(xiàn)形式。

2．股票是要式證券

股票應(yīng)具備《公司法》規(guī)定的有關(guān)內(nèi)容，如果缺少規(guī)定的要件，股票就無法律效力。

3．股票是證權(quán)證券

證券可以分為設(shè)權(quán)證券和證權(quán)證券。設(shè)權(quán)證券是指證券所代表的權(quán)利本來不存在，而是隨著證券的制作而產(chǎn)生，即權(quán)利的發(fā)生是以證券的制作和存在為條件的。證權(quán)證券是指證券是權(quán)利的一種物化的外在形式，它是權(quán)利的載體，權(quán)利是已經(jīng)存在的。

4．股票是資本證券

股票是投入股份公司資本份額的證券化，屬于資本證券。但是，股票又不是一種現(xiàn)實的資本，股份公司通過發(fā)行股票籌措的資金，是公司用于營運(yùn)的真實資本。股票獨(dú)立于真實資本之外，在股票市場上進(jìn)行著獨(dú)立的價值運(yùn)動，是一種虛擬資本。

5．股票是綜合權(quán)利證券

股票不屬于物權(quán)證券，也不屬于債權(quán)證券，而是一種綜合權(quán)利證券。物權(quán)證券是指證券持有者對公司的財產(chǎn)有直接支配處理權(quán)的證券。債權(quán)證券是指證券持有者為公司債權(quán)人的證券。股東權(quán)是一種綜合權(quán)利，包括資產(chǎn)交易權(quán)、重大決策權(quán)、選舉管理者權(quán)等。股東雖然是公司財產(chǎn)的所有人，享有種種權(quán)利，但對于公司的財產(chǎn)不能直接支配處理。

(三)股票的特征

股票具有以下五個方面的特征：

1．收益性

2．風(fēng)險性

3．流動性

4．永久性

5．參與性

二、股票的類型

(一)普通股票和優(yōu)先股票

股票按股東享有權(quán)利的不同，可以分為普通股票和優(yōu)先股票。

1．普通股票

2．優(yōu)先股票

(二)記名股票和不記名股票

股票按是否記載股東姓名，可以分為記名股票和不記名股票。

1．記名股票

2．不記名股票(三)有面額股票和無面額股票

股票按是否在股票票面上標(biāo)明金額，可以分為有面額股票和無面額股票。

1．有面額股票

所謂有面額股票，是指在股票票面上記載一定金額的股票。這一記載的金額也稱為票面金額、票面價值或股票面值。股票票面金額的計算方法是用資本總額除以股份數(shù)求得。另外，同次發(fā)行的面額股票其每股票面金額是等同的。票面金額一般是以國家的主幣為單位。大多數(shù)國家的股票都是有面額股票。

有面額股票具有如下特點(diǎn)：

(1)可以明確表示每一股所代表的股權(quán)比例。

(2)為股票發(fā)行價格的確定提供依據(jù)。我國《公司法》規(guī)定股票發(fā)行價格可以和票面金額相等，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。這樣，有面額股票的票面金額就成為發(fā)行價格的最低界限。

2．無面額股票

所謂無面額股票，是指在股票票面上不記載股票面額，只注明它在公司總股本中所占比例的股票。無面額股票也稱為比例股票或份額股票。無面額股票的價值隨股份公司資產(chǎn)的增減而相應(yīng)增減。20世紀(jì)早期，美國紐約州最先通過法律，允許發(fā)行無面額股票，但目前世界上很多國家(包括中國)的公司法規(guī)定不允許發(fā)行這種股票。

無面額股票有如下特點(diǎn)：

(1)發(fā)行或轉(zhuǎn)讓價格較靈活。

(2)便于股票分割。第二節(jié)

股票的價值與價格

一、股票的價值

(一)股票的票面價值

股票的票面價值又稱面值，股票的票面價值在初次發(fā)行時有一定參考意義。如果以面值作為發(fā)行價，稱為平價發(fā)行，此時公司發(fā)行股票募集的資金等于股本的總和，也等于面值總和。發(fā)行價格高于面值稱為溢價發(fā)行，募集的資金中等于面值總和的部分記入股本賬戶，超額部分記入資本公積金賬戶。

(二)股票的賬面價值

股票的賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值。在沒有優(yōu)先股的條件下，每股賬面價值是以公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)求得的。公司的凈資產(chǎn)是公司營運(yùn)的資本基礎(chǔ)。

(三)股票的清算價值

股票的清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。大多數(shù)公司的實際清算價值低于其賬面價值。

(四)股票的內(nèi)在價值

股票的內(nèi)在價值即理論價值，也即股票未來收益的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價值決定股票的市場價格，股票的市場價格總是圍繞著其內(nèi)在價值波動。

二、股票的價格

(一)股票的理論價格

股票價格，又叫股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價格。股票交易實際上是對未來收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓買賣，股票價格就是對未來收益的評定。

(二)股票的市場價格

股票的市場價格一般是指股票在二級市場上買賣的價格。股票的市場價格由股票的價值決定，但同時受許多其他因素的影響。其中，供求關(guān)系是最直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求關(guān)系而影響股票價格的。

三、影響股票價格的因素

(一)公司經(jīng)營狀況

股份公司的經(jīng)營狀況是股票價格的基石。從理論上分析，公司經(jīng)營狀況與股票價格成正比。公司資產(chǎn)凈值資產(chǎn)凈值或稱凈資產(chǎn)是公司現(xiàn)有的實際資產(chǎn)，是總資產(chǎn)減去總負(fù)債的凈值。從理論上講，每股凈值應(yīng)與股價保持一定比例。

2．盈利水平

通常股價的變化要先于盈利的變化，股價的變動幅度也要大于盈利的變化幅度。

3．公司的派息政策

股息與股票價格成正比，通常股息高，股價漲；股息低，股價跌。股息來自于公司的稅后盈利，公司盈利的增加只為股息派發(fā)提供了可能，并非盈利增加，股息就一定增加。每年在公司公布分配方案到除息除權(quán)前后是股價波動最大的階段。

4．股票分割

股票分割又稱拆股、拆細(xì)，是將1股股票均等地拆成若干股。股票分割往往比增加股息派發(fā)對股價上漲的刺激作用更大。

5．增資和減資

公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要增加資本額而發(fā)行新股，在沒有產(chǎn)生相應(yīng)效益前減少每股凈資產(chǎn)，會促成股價下跌。但增資對不同公司股票價格的影響不盡相同。

6．銷售收入

銷售收入增加并不意味著利潤一定增加，還要分析成本、費(fèi)用和負(fù)債狀況。另外，股價的變動一般也先于銷售額變動。

7．原材料供應(yīng)及價格變化

8．主要經(jīng)營者更替

9．公司改組或合并

10．意外災(zāi)害

(二)宏觀經(jīng)濟(jì)因素

1．經(jīng)濟(jì)增長

當(dāng)一國或地區(qū)運(yùn)行勢態(tài)良好，一般說來，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營狀況也較良好，它們的股票價格會上升，反之股票價格會下降。

2．經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)

國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性交替，每個周期一般都要經(jīng)過高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個階段，即所謂的景氣循環(huán)?？梢赃@么說，是景氣變動從根本上決定了股票價格的長期變動趨勢。

通常經(jīng)濟(jì)周期變動與股價變動的關(guān)系是：復(fù)蘇階段——股價回升；高漲階段——股價上漲；危機(jī)階段——股價下跌；蕭條階段——股價低迷。經(jīng)濟(jì)周期變動通過下列環(huán)節(jié)影響股票價格：經(jīng)濟(jì)周期變動——公司利潤增減——股息增減——投資者心理變化——供求關(guān)系變化——股票價格變化。在影響股票價格的各種經(jīng)濟(jì)因素中，景氣循環(huán)是一個很重要的因素。

值得重視的是，股票價格的變動通常比實際經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退領(lǐng)先一步，即在經(jīng)濟(jì)高漲后期股價已率先下跌；在經(jīng)濟(jì)尚未全面復(fù)蘇之際，股價已先行上漲。國外學(xué)者認(rèn)為股價變動要比經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)早4-6個月。股票價格水平已成為經(jīng)濟(jì)周期變動的靈敏信號或稱先導(dǎo)性指標(biāo)。

3．貨幣政策

中央銀行通常采用存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

4．財政政策

財政政策對股票價格影響有兩個方面：其一，通過擴(kuò)大財政赤字、發(fā)行國債籌集資金增加財政支出，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展；或是通過增加財政盈余或降低赤字減少財政支出抑制經(jīng)濟(jì)增長，調(diào)節(jié)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，改變企業(yè)生產(chǎn)的外部環(huán)境，進(jìn)而影響企業(yè)利潤水平和股息派發(fā)。其二，通過調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤和股息。提高稅率，企業(yè)稅負(fù)增加，稅后利潤下降，股息減少；反之，企業(yè)稅后利潤和股息增加。

5．市場利率

市場利率變化通過以下途徑影響股票價格：

(1)絕大部分企業(yè)都負(fù)有債務(wù)，利率提高，利息負(fù)擔(dān)加重，公司凈利潤和股息相應(yīng)減少，股票價格下降。利率下降，利息負(fù)擔(dān)減輕，公司凈盈利和股息增加，股票價格上升。

(2)利率提高，其他投資工具收益相應(yīng)增加，一部分游資會流向儲蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對股票需求減少，股價下降。若利率下降，資金流向股票市場，對股票的需求增加，股票價格上升。

(3)利率提高，一部分投資者要負(fù)擔(dān)較高的利息才能借到所需資金進(jìn)行證券投資。如果允許進(jìn)行信用交易，則買空者的融資成本也相應(yīng)提高，投資者會減少融資和對股票的需求，股票價格下降。若利率下降，投資者能以較低利率借到所需資金，增加融資和對股票的需求，股票價格上漲。

6．通貨膨脹

通貨膨脹對股票價格的影響較復(fù)雜，它既有刺激股票市場的作用，又有抑制股票市場的作用。在通貨膨脹之初，會促使股價上漲；當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重、物價居高不下時，對股票價格的負(fù)面影響更大。

7．匯率變化

匯率的調(diào)整對整個社會經(jīng)濟(jì)影響很大，有利有弊。

8．國際收支狀況

一般地說，若一國國際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差，政府為平衡國際收支會采取提高國內(nèi)利率和降低匯率的措施，以鼓勵出口減少進(jìn)口，股價就會下跌；反之，股價會上漲。

(三)政治因素

政治因素對股票價格的影響很大，往往很難預(yù)料。主要有：

1．戰(zhàn)爭2．政權(quán)更迭、領(lǐng)袖更替等政治事件

3．政府重大經(jīng)濟(jì)政策的出臺、社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃的制定、重要法規(guī)的頒布等

4．國際社會政治經(jīng)濟(jì)的變化

(四)心理因素

(五)證券主管部門的政策與措施

(六)人為操縱因素

第三節(jié)

普通股票與優(yōu)先股票

一、普通股票

(一)普通股票股東的權(quán)利

普通股票是標(biāo)準(zhǔn)的股票。普通股票的持有者是股份公司的基本股東，按照公司法的規(guī)定，他們在股份公司的存續(xù)期間內(nèi)一般可以享受下列法定的股東權(quán)利：

1．公司重大決策參與權(quán)

作為普通股股東，行使這一權(quán)利的途徑是參加股東大會、行使表決權(quán)。股東大會是股份公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，普通股股東有權(quán)出席股東大會，聽取公司董事會有關(guān)經(jīng)營和財務(wù)方面的報告，并行使表決權(quán)來對公司的重大事項作出決策，也有權(quán)選舉和被選舉為公司的董事、監(jiān)事。

2．公司盈余和剩余資產(chǎn)分配權(quán)

普通股股東擁有公司盈余和剩余資產(chǎn)分配權(quán)。

只能用留存收益支付；股利的支付不能減少其注冊資本；公司在無力償債時不能支付股利。我國有關(guān)法律規(guī)定，公司繳納所得稅后的利潤，在支付普通股票的股利之前，應(yīng)按如下順序分配：彌補(bǔ)虧損，提取法定公積金，提取法定公益金，提取任意公積金。

公司的剩余資產(chǎn)在分配給股東之前，一般應(yīng)先按下列順序支付：支付清算費(fèi)用，支付公司員工工資和勞動保險費(fèi)用，繳付所欠稅款，清償公司債務(wù)；如還有剩余資產(chǎn)，再按照股東持股比例分配給各股東。

3．其他權(quán)利

普通股票股東還可以享有其他權(quán)利，如了解公司經(jīng)營狀況的權(quán)利、轉(zhuǎn)讓股票的權(quán)利、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)等。

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例、以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認(rèn)購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。賦予股東這種權(quán)利有兩個主要目的：一是能保證普通股股東在股份公司中保持原有的持股比例；二是能保護(hù)原普通股股東的利益和持股價值。享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的股東可以有三種選擇：一是行使此權(quán)利來認(rèn)購新發(fā)行的普通股票；二是將該權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人，從中獲得一定的報酬；三是不行使此權(quán)利而聽任其過期失效。

(二)普通股票股東的義務(wù)

1．遵守公司章程；

2．依其所認(rèn)購的股份和入股方式繳納股金；

3．除法律、法規(guī)規(guī)定的情形外，不得退股；

4．持有公司5％以上有表決權(quán)股份的股東，將其持有的股份進(jìn)行質(zhì)押的，應(yīng)當(dāng)自該事實發(fā)生之日起3個工作日內(nèi)，向公司作出書面報告；

5．公司的控股股東在行使表決權(quán)時，不得作出有損于公司和其他股東合法權(quán)益的決定；

6．法律、行政法規(guī)及公司章程規(guī)定應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的其他義務(wù)。

二、優(yōu)先股票

(一)優(yōu)先股票的定義

優(yōu)先股票與普通股票相對應(yīng)，是指股東享有某些優(yōu)先權(quán)利(如優(yōu)先分配公司盈利和剩余財產(chǎn)權(quán))的股票。優(yōu)先股票的內(nèi)涵可以從兩個不同的角度來認(rèn)識：一方面，優(yōu)先股票作為一種股權(quán)證書，代表著對公司的所有權(quán)。這一點(diǎn)與普通股票一樣。另一方面，優(yōu)先股票也兼有債券的若干特點(diǎn)。

(二)優(yōu)先股票的特征

1．股息率固定

2．股息分派優(yōu)先

3．剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先

當(dāng)股份公司因破產(chǎn)或解散進(jìn)行清算時，在對公司剩余財產(chǎn)的分配上，優(yōu)先股股東排在債權(quán)人之后、普通股股東之前。也就是說，優(yōu)先股股東可優(yōu)先于普通股股東分配公司的剩余資產(chǎn)。

4．一般無表決權(quán)

優(yōu)先股股東在一般情況下沒有投票表決權(quán)。只有在特殊情況下，如討論涉及優(yōu)先股股東權(quán)益的議案時，他們才能行使表決權(quán)。

(三)優(yōu)先股票的種類

優(yōu)先股票根據(jù)不同的附加條件，大致可以分成以下幾類：累積優(yōu)先股票和非累積優(yōu)先股票、參與優(yōu)先股票和非參與優(yōu)先股票、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票、可贖回優(yōu)先股票和不可贖回優(yōu)先股票、股息率可調(diào)整優(yōu)先股票和股息率固定優(yōu)先股票。

1．累積優(yōu)先股票和非累積優(yōu)先股票

這種分類的依據(jù)是優(yōu)先股股息在當(dāng)年未能足額分派時，能否在以后年度補(bǔ)發(fā)。所謂累積優(yōu)先股票，是指歷年股息累積發(fā)放的優(yōu)先股票。股份公司發(fā)行累積優(yōu)先股票的目的，主要是為了保障優(yōu)先股股東的收益不致因公司盈利狀況的波動而減少。

非累積優(yōu)先股票，是指股息當(dāng)年結(jié)清、不能累積發(fā)放的優(yōu)先股票。非累積優(yōu)先股票的特點(diǎn)是股息分派以每個營業(yè)年度為界，當(dāng)年結(jié)清。如果本年度公司的盈利不足以支付全部優(yōu)先股股息，對其所欠部分，公司將不予累積計算，優(yōu)先股股東也不得要求公司在以后的營業(yè)年度中予以補(bǔ)發(fā)。

2．參與優(yōu)先股票和非參與優(yōu)先股票

這種分類的依據(jù)是優(yōu)先股票在公司盈利較多的年份里，除了獲得固定的股息以外，能否參與或部分參與本期剩余盈利的分配。

參與優(yōu)先股票，是指優(yōu)先股票股東除了按規(guī)定分得本期固定股息外，還有權(quán)與普通股股東一起參與本期剩余盈利分配的優(yōu)先股票。

非參與優(yōu)先股票，是指除了按規(guī)定分得本期固定股息外，無權(quán)再參與對本期剩余盈利分配的優(yōu)先股票。非參與優(yōu)先股票是一般意義上的優(yōu)先股票，其優(yōu)先權(quán)不是體現(xiàn)在股息多少上，而是在分配順序上。

3．可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票

這種分類的依據(jù)是優(yōu)先股票在一定的條件下能否轉(zhuǎn)換成其他品種?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股票，是指發(fā)行后，在一定條件下允許持有者將它轉(zhuǎn)換成其他種類股票的優(yōu)先股票。在大多數(shù)情況下，股份公司的轉(zhuǎn)換股票是由優(yōu)先股票轉(zhuǎn)換成普通股票，或者由某種優(yōu)先股票轉(zhuǎn)換成另一種優(yōu)先股票。

不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票，是指發(fā)行后不允許其持有者將它轉(zhuǎn)換成其他種類股票的優(yōu)先股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票與轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票不同，它沒有給投資者提供改變股票種類的機(jī)會。

4．可贖回優(yōu)先股票和不可贖回優(yōu)先股票

這種分類的依據(jù)是在一定條件下，該優(yōu)先股票能否由原發(fā)行的股份公司出價贖回。

可贖回優(yōu)先股票，是指在發(fā)行后一定時期可按特定的贖買價格由發(fā)行公司收回的優(yōu)先股票。一般的股票從某種意義上說是永久的。而可贖回優(yōu)先股票卻不具有這種性質(zhì)，它可以依照該股票發(fā)行時所附的贖回條款，由公司出價贖回。股份公司一旦贖回自己的股票，必須在短期內(nèi)予以注銷。

不可贖回優(yōu)先股票，是指發(fā)行后根據(jù)規(guī)定不能贖回的優(yōu)先股票。這種股票一經(jīng)投資者認(rèn)購，在任何條件下都不能由股份公司贖回。由于股票投資者不能再從公司抽回股本，這就保證了公司資本的長期穩(wěn)定。

5．股息率可調(diào)整優(yōu)先股票和股息率固定優(yōu)先股票

這種分類的依據(jù)是股息率是否允許變動。

股息率可調(diào)整優(yōu)先股票，是指股票發(fā)行后，股息率可以根據(jù)情況按規(guī)定進(jìn)行調(diào)整的優(yōu)先股票。股息率的變化一般又與公司經(jīng)營狀況無關(guān)，而主要是隨市場上其他證券價格或者銀行存款利率的變化作調(diào)整。發(fā)行這種股票，可以保護(hù)股票持有者的利益，同時對股份公司來說，有利于擴(kuò)大股票發(fā)行量。

股息率固定優(yōu)先股票，是指發(fā)行后股息率不再變動的優(yōu)先股票。大多數(shù)優(yōu)先股的股息率是固定的，一般意義上的優(yōu)先股票就是指股息率固定優(yōu)先股票。第四節(jié)

我國現(xiàn)行的股票類型

按股東的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系，國外一般將股票分為普通股和優(yōu)先股，而我國則按投資主體的不同性質(zhì)，將股票劃分為國家股、法人股、社會公眾股和外資股等不同類型。

一、國家股

國家股由國務(wù)院授權(quán)的部門或機(jī)構(gòu)持有，或根據(jù)國務(wù)院決定，由地方人民政府授權(quán)的部門或機(jī)構(gòu)持有。

二、法人股

法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司形成的股份。法人股股票以法人記名。

三、社會公眾股

我國《公司法》規(guī)定，社會募集公司向社會公眾發(fā)行的股份，不得少于公司股份總數(shù)的25％。公司股本總額超過人民幣4億元的，向社會公開發(fā)行股份的比例應(yīng)在15％以上。

四、外資股

外資股是指股份公司向外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者發(fā)行的股票。外資股按上市地域可以分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股。

(一)境內(nèi)上市外資股

境內(nèi)上市外資股原來是指股份有限公司向境外投資者募集并在我國境內(nèi)上市的股份，投資者限于：(1)外國的自然人、法人和其他組織；(2)中國香港、澳門、臺灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織；(3)定居在國外的中國公民等。這類股票稱為B股，B股采取記名股票形式，以人民幣標(biāo)明股票面值，以外幣認(rèn)購、買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易。(二)境外上市外資股

境外上市外資股是指股份有限公司向境外投資者募集并在境外上市的股份，它也采取記名股票形式，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購。境外上市外資股主要由H股、N股、S股等構(gòu)成。H股是指注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。香港的英文是HONGKONG，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。依此類推，紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是S，倫敦的第一個英文字母是L，在紐約、新加坡、倫敦上市的外資股就分別稱為N股、S股、L股。

紅籌股是指在中國境外注冊、在香港上市但主要業(yè)務(wù)在中國內(nèi)地或大部分股東權(quán)益來自中國內(nèi)地的股票。早期的紅籌股，主要是一些中資公司收購香港的中小型上市公司后重組而形成的。此后出現(xiàn)的紅籌股，主要是內(nèi)地一些省市或中央部委將其在香港的窗口公司改組并在香港上市后形成的。紅籌股已經(jīng)成為內(nèi)地企業(yè)進(jìn)入國際資本市場籌資的一條重要渠道。但紅籌股不屬于外資股。第三章

債

券

掌握債券的定義、票面要素、特征、分類；熟悉債券與股票的異同點(diǎn)；熟悉債券的基本性質(zhì)與影響債券期限和利率的主要因素；熟悉各類債券的概念與特點(diǎn)。掌握政府債券的定義、性質(zhì)和特征；掌握國債的分類;熟悉我國國債的發(fā)行概況；了解地方債券的發(fā)行主體、分類方法以及現(xiàn)階段不允許地方政府發(fā)債的原因；了解國庫券、赤字國債、建設(shè)國債、特種國債、實物國債、貨幣國債的概念。掌握金融債券、公司債券和企業(yè)債券的定義和分類，熟悉其發(fā)行概況；熟悉各種公司債券的含義。掌握國際債券的定義和特征，掌握外國債券和歐洲債券的概念、特點(diǎn)，了解我國國際債券的發(fā)行概況；了解揚(yáng)基債券、武士債券等外國債券。第一節(jié)

債券的特征與類型

一、債券的定義和特征

(一)債券的定義

債券包含四個方面的含義：(1)發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體；(2)投資者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體；(3)發(fā)行人需要在一定時期付息還本；(4)債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。

債券有以下基本性質(zhì)：

1．債券屬于有價證券

2．債券是一種虛擬資本

3．債券是債權(quán)的表現(xiàn)

(二)債券的票面要素

1．債券的票面價值

在國內(nèi)發(fā)行的債券通常以本國貨幣作為面值的計量單位；在國際金融市場籌資，則通常以債券發(fā)行地所在國家的貨幣或以國際通用貨幣為計量標(biāo)準(zhǔn)。

2．債券的到期期限

債券償還期限是指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時間。習(xí)慣上有短期債券、中期債券和長期債券之分。3．債券的票面利率

債券票面利率是債券年利息與債券票面價值的比率，通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示。債券利率有多種形式，如單利、復(fù)利和貼現(xiàn)利率等。

4．債券發(fā)行者名稱

上面四個要素雖然是債券票面的基本要素，但它們也并非一定在債券上印制出來。

(三)債券的特征

1．償還性

借貸經(jīng)濟(jì)關(guān)系將隨償還期結(jié)束、還本付息手續(xù)完畢而消失。這一特征與股票的永久性有很大的區(qū)別。

2．流動性

3．安全性

債券投資不能收回有兩種情況：

第一，債務(wù)人不履行債務(wù)，政府債券不履行債務(wù)的風(fēng)險最低。

第二，流通市場風(fēng)險，即債券在市場上轉(zhuǎn)讓時因價格下跌而承受損失。

4．收益性

債券收益可以表現(xiàn)為兩種形式：一種是利息收入；另一種是資本損益，即債權(quán)人到期收回的本金與買入債券或中途賣出債券與買入債券之間的價差收入。

二、債券的分類

(一)按發(fā)行主體分類

根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可以分為政府債券、金融債券和公司債券。

1．政府債券

中央政府發(fā)行的債券也可以稱為國債，其主要目的是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項目的資金需要和彌補(bǔ)國家財政赤字。

2．金融債券

金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的目的主要有兩個：一是籌資用于某種特殊用途；二是改變了本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

3．公司債券

公司債券的風(fēng)險性相對于政府債券和金融債券要大一些。公司債券有中長期的，也有短期的，視公司的需要而定。

(二)按計息與付息方式分類

1．單利債券

單利債券是指在計算利息時，不論期限長短，僅按本金計息的債券。

2．附息債券

附息債券又稱息票債券，是按照債券票面載明的利率及支付方式定期分次付息的債券。

3．貼現(xiàn)債券

貼現(xiàn)債券是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時按某一折扣率，以低于票面金額的價格發(fā)行，到期時仍按面額償還本金的債券。貼現(xiàn)債券是屬于折價方式發(fā)行的債券，其發(fā)行價格與票面金額(即償還價格)的差額，構(gòu)成了實際的利息。

4．零息債券

投資者的收益是債券面值與購買價格的差額。由于零息債券的期限一般大于1年，因此實際上是一種以復(fù)利方式計息的債券。零息債券與貼現(xiàn)債券的區(qū)別在于：貼現(xiàn)債券期限通常短于1年，發(fā)行價格是債券面值扣除貼息后的差額；零息債券的期限一般長于1年，發(fā)行價格是債券面值按票面利率折現(xiàn)后的現(xiàn)值。零息債券于20世紀(jì)80年代初首次在美國債券市場上出現(xiàn)。

5．累進(jìn)利率債券

累進(jìn)利率債券是指以利率逐年累進(jìn)方法計息的債券。與單利債券或附息債券在償付期內(nèi)利率固定不變不同，累進(jìn)利率債券的利率隨著時間的推移而遞增，后期利率比前期利率高，呈累進(jìn)狀態(tài)。這種債券的期限往往是浮動的。

(三)按債券形態(tài)分類

債券有不同的形式，根據(jù)債券券面形態(tài)可以分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券。

1．實物債券

實物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實物券面的債券。無記名國債就屬于這種實物債券，它以實物券的形式記錄債權(quán)、面值等，不記名，不掛失，可上市流通。實物債券是一般意義上的債券。

2．憑證式債券

憑證式債券的形式是債權(quán)人認(rèn)購債券的一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。我國近年通過銀行系統(tǒng)發(fā)行的憑證式國債，券面上不印制票面金額，而是根據(jù)認(rèn)購者的認(rèn)購額填寫實際的繳款金額，是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，不能上市流通，可以到原購買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。提前兌取時，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按兌付本金的2％o收取手續(xù)費(fèi)。

3．記賬式債券

記賬式債券是沒有實物形態(tài)的票券，只在電腦賬戶中作記錄。我國近年來通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國債就是這方面的實例。

三、債券與股票的比較

(一)債券與股票的相同點(diǎn)

1．兩者都屬于有價證券

2．兩者都是籌措資金的手段

3．兩者的收益率相互影響

債券的平均利率和股票的平均收益率會大體保持相對穩(wěn)定的關(guān)系，其差異反映了兩者風(fēng)險程度的差別。

(二)債券與股票的區(qū)別

1．兩者權(quán)利不同

債券是債權(quán)憑證，股票是所有權(quán)憑證。

2．兩者目的不同

發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)辦企業(yè)和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。發(fā)行債券的經(jīng)濟(jì)主體很多，中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等一般都可以發(fā)行債券，但能發(fā)行股票的經(jīng)濟(jì)主體只有股份有限公司。

3．兩者期限不同

債券一般有規(guī)定的償還期，債券是一種有期投資。股票是一種無期投資，或稱永久投資。

4．兩者收益不同

債券通常有規(guī)定的利率，可獲固定的利息。股票的股息紅利不固定，一般視公司經(jīng)營情況而定。

5．兩者風(fēng)險不同

股票風(fēng)險較大，債券風(fēng)險相對較小。

第二節(jié)

政府債券

一、政府債券概述

(一)政府債券的定義

政府債券的舉債主體是國家。依政府債券發(fā)行主體的不同，政府債券又可分為中央政府債券和地方政府債券。中央政府發(fā)行的債券也可以稱為國債。

(二)政府債券的性質(zhì)

政府債券具備了債券的一般特征。從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補(bǔ)赤字的手段，但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴(kuò)大公共事業(yè)開支的重要手段，并且隨著金融市場的發(fā)展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國家實施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具。

(三)政府債券的特征

1．安全性高

在各類債券中，政府債券的信用等級是最高的，通常被稱為“金邊債券”。

2．流通性強(qiáng)

政府債券的發(fā)行量一般都非常大，許多國家政府債券的二級市場十分發(fā)達(dá)，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場外市場進(jìn)行買賣。

3．收益穩(wěn)定

4．免稅待遇

我國的個人所得稅法規(guī)定，個人的利息、股息、紅利所得，應(yīng)納個人所得稅，但國債和國家發(fā)行的金融債券利息，可免繳個人所得稅。因此，在政府債券與其他證券名義收益率相等的情況下，如果考慮稅收因素，投資者可以獲得更多的實際投資收益。

二、國家債券

國家債券簡稱為國債。國債是政府債券市場上最主要的投資工具。

(一)國債的分類

1．按償還期限分類

習(xí)慣上分為短期國債、中期國債和長期國債：

短期國債一般指償還期限為1年或1年以內(nèi)的國債。在國際上，短期國債的常見形式是國庫券。

中期國債是指償還期限在1年以上、10年以下的國債。

長期國債是指償還期限在10年或10年以上的國債。

2．按資金用途分類

根據(jù)舉借國債對籌集收入使用方向的規(guī)定，國債可以分為赤字國債、建設(shè)國債、戰(zhàn)爭國債和特種國債。

赤字國債是指用于彌補(bǔ)政府預(yù)算赤字的國債。發(fā)行國債常被政府用作彌補(bǔ)赤字的主要方式。

建設(shè)國債是指發(fā)債籌措的資金用于建設(shè)項目。

戰(zhàn)爭國債專指用于彌補(bǔ)戰(zhàn)爭費(fèi)用的國債。

特種國債是指政府為了實施某種特殊政策而發(fā)行的國債。

3，按流通與否分類

國債可以分為流通國債和非流通國債。流通國債的轉(zhuǎn)讓一般在證券市場上進(jìn)行，如通過證券交易所或柜臺市場交易。非流通國債是指不允許在流通市場上交易的國債。以個人為發(fā)行對象的非流通國債，一般是吸收個人的小額儲蓄資金，故有時稱之為儲蓄債券。

4．按發(fā)行本位分類

依照不同的發(fā)行本位，國債可以分為實物國債和貨幣國債。政府發(fā)行實物國債，主要有兩種情況：一是在貨幣經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)時，實物交易占主導(dǎo)地位；二是盡管貨幣經(jīng)濟(jì)已比較發(fā)達(dá)，但幣值不穩(wěn)定，為維持國債信譽(yù)，增強(qiáng)國債吸引力，發(fā)行實物國債。貨幣國債是指以某種貨幣為本位而發(fā)行的國債。貨幣國債又可以進(jìn)一步分為本幣國債和外幣國債。本幣國債以本國貨幣為面值發(fā)行，外幣國債以外國貨幣為面值而發(fā)行。在現(xiàn)代社會，絕大多數(shù)的國債屬于貨幣國債，實物國債已非常少見。

(二)我國的國債

1949年新中國成立以后，我國國債發(fā)行基本上分為兩個階段：20世紀(jì)50年代是第一階段，80年代以來是第二階段。

20世紀(jì)50年代，我國發(fā)行過兩種國債：一是1950年發(fā)行的人民勝利折實公債。另一種是1954～1958年發(fā)行的國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。

中央政府于1981年恢復(fù)發(fā)行國債。這一階段我國發(fā)行的國債品種有：

1．國庫券

國庫券起源于英國，屬于一種彌補(bǔ)國庫短期收支差額的政府債券。我國曾經(jīng)把短期國債、長期國債都叫作國庫券。從1995年開始，我國發(fā)行的國債就不再稱為國庫券，而改稱“無記名國債”、“憑證式國債”和“記賬式國債”。

三、地方政府債券

(一)地方政府債券的發(fā)行主體

地方政府債券簡稱地方債券，也可以稱為地方公債或地方債。

(二)地方政府債券的分類

地方政府債券按資金用途和償還資金來源分類，通?？梢苑譃橐话銈?普通債券)和專項債券(收益?zhèn)?。前者是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券，后者是指為籌集資金建設(shè)某項具體工程而發(fā)行的債券。對于一般債券的償還，地方政府通常以本地區(qū)的財政收入作擔(dān)保，而對專項債券，地方政府往往以項目建成后取得的收入作保證。

(三)我國的地方政府債券

我國目前的政府債券僅限于中央政府債券。具有中國特色的地方政府債券，即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。

第三節(jié)

金融債券與公司債券

一、金融債券

(一)金融債券的定義

所謂金融債券，是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。從廣義上講，金融債券還應(yīng)該包括中央銀行債券，只不過它是一種特殊的金融債券。其特殊性表現(xiàn)在：一是期限較短；二是為實現(xiàn)金融宏觀調(diào)控而發(fā)行。

(二)我國的金融債券

1993年，中國投資銀行被批準(zhǔn)在境內(nèi)發(fā)行外幣金融債券，這是我國首次發(fā)行境內(nèi)外幣金融債券。1994年，我國政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向政策性銀行。1999年以后，我國金融債券的發(fā)行主體集中于政策性銀行，其中，以國家開發(fā)銀行為主，金融債券已成為其籌措資金的主要方式，是僅次于財政部的第二發(fā)債主體。

二、公司債券

(一)公司債券的定義

公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。

(二)公司債券的類型

1．信用公司債

信用公司債是一種不以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券，屬于無擔(dān)保證券范疇。一般來說，政府債券無須提供擔(dān)保。金融債券大多數(shù)也可免除擔(dān)保。少數(shù)大公司經(jīng)營良好，信譽(yù)卓著，也發(fā)行信用公司債。信用公司債的發(fā)行人實際上是將公司信譽(yù)作為擔(dān)保。信用公司債附有某些限制性條款，如公司債券不得隨意增加，債券未清償之前股東的分紅要有限制等。

2．不動產(chǎn)抵押公司債

不動產(chǎn)抵押公司債是以公司的不動產(chǎn)(如房屋、土地等)作抵押而發(fā)行的債券。用作抵押的財產(chǎn)價值不一定與發(fā)生的債務(wù)額相等，當(dāng)某抵押品價值很大時，可以分作若干次抵押，這樣就有所謂第一抵押債券、第二抵押債券等之分。在處理抵押品償債時，要按順序依次償還優(yōu)先一級的抵押債券。

3．保證公司債

保證公司債是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券，是擔(dān)保證券的一種。

4．收益公司債

收益公司債的利息只在公司有盈利時才支付，如果余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益改善后再補(bǔ)發(fā)。所有應(yīng)付利息付清后，公司才可對股東分紅。

5．可轉(zhuǎn)換公司債

可轉(zhuǎn)換公司債是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。這種債券附加轉(zhuǎn)換選擇權(quán)，三、我國的企業(yè)債券

我國企業(yè)債券的發(fā)展大致經(jīng)歷了四個階段：

(—)萌芽期：1984—1986年

(二)發(fā)展期：1987—1992年

(三)整頓期：1993—1995年

(四)再度發(fā)展期：1996年后

第四節(jié)

國際債券

一、國際債券概述

(一)國際債券的定義

國際債券是指一國借款人在國際證券市場上以外國貨幣為面值，向外國投資者發(fā)行的債券。國際債券的發(fā)行人，主要是各國政府、政府所屬機(jī)構(gòu)、銀行或其他金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)及一些國際組織等。國際債券的投資者，主要是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)、各種基金會、工商財團(tuán)和自然人。

(二)國際債券的特征

1．資金采源廣、發(fā)行規(guī)模大；2．存在匯率風(fēng)險；3．有國家主權(quán)保障；4．以自由兌換貨幣作為計量貨幣：國際通用貨幣有美元、英鎊、歐元、日元和瑞士法郎。

二、國際債券的分類

(一)外國債券

外國債券是指某一國借款人在本國以外的某一國家發(fā)行以該國貨幣為面值的債券。它的特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個國家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場則屬于另一個國家。

在美國發(fā)行的外國債券被稱為揚(yáng)基債券，它是由非美國居民在美國市場發(fā)行的吸收美國資金的債券。在日本發(fā)行的外國債券稱為武士債券，它是外國發(fā)行人在日本債券市場上發(fā)行的以日元為面值的債券。

(二)歐洲債券

歐洲債券是指借款人在本國境外市場發(fā)行的，不以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的國際債券。它的特點(diǎn)是債券發(fā)行者、債券發(fā)行地點(diǎn)和債券面值所使用的貨幣可以分別屬于不同的國家。由于它不以發(fā)行市場所在國的貨幣為面值，故也稱無國籍債券。歐洲債券票面使用的貨幣一般是可自由兌換的貨幣，主要為美元，其次還有歐元、英鎊、日元等，也有使用復(fù)合貨幣單位的，如特別提款權(quán)。

龍債券是指除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家和地區(qū)貨幣標(biāo)價的債券。三、我國的國際債券

(一)政府債券

1987年10月，財政部在德國法蘭克福發(fā)行了3億馬克的公募債券，這是我國經(jīng)濟(jì)體制改革后政府首次在國外發(fā)行債券。

(二)金融債券

1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京資本市場上發(fā)行了100億日元的債券，期限12年，利率8．7％，采用私募方式發(fā)行。

(三)可轉(zhuǎn)換公司債券

到2001年底為止，南玻B股轉(zhuǎn)券、鎮(zhèn)海煉油、慶鈴汽車H股轉(zhuǎn)券、華能國際N股轉(zhuǎn)券等4種可供境外投資者投資的券種已先后發(fā)行。從債券的發(fā)行地點(diǎn)來看，遍及亞洲、歐洲、美洲等世界各地；從債券的期限結(jié)構(gòu)來看，有1年、5年、7年、10年、30年等數(shù)個品種。第四章

證券投資基金

掌握證券投資基金的定義和特征；掌握基金與股票、債券的區(qū)別；熟悉基金的作用以及國內(nèi)外基金的發(fā)展概況。

熟悉證券投資基金的分類方法；掌握契約型基金與公司型基金、封閉式基金與開放式基金的定義與區(qū)別；熟悉各類基金的含義。

熟悉基金份額持有人的權(quán)利與義務(wù)；掌握基金管理人和托管人的概念、資格與職責(zé)以及更換條件；熟悉基金當(dāng)事人之間的關(guān)系。

熟悉基金的管理費(fèi)、托管費(fèi)、運(yùn)作費(fèi)的含義和提取規(guī)定；掌握基金資產(chǎn)凈值的含義；熟悉基金資產(chǎn)總額、基金負(fù)債的構(gòu)成以及基金資產(chǎn)的估值方法；熟悉基金收益的來源、分配方式與分配原則；掌握基金的投資風(fēng)險；了解基金的信息披露要求。

掌握基金的投資范圍與投資限制。第一節(jié)

證券投資基金概述

一、證券投資基金

(一)證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展

證券投資基金是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動的基金。

美國稱“共同基金”，英國和我國香港地區(qū)稱“單位信托基金”，日本和我國臺灣地區(qū)則稱“證券投資信托基金”?；鹌鹪从谟?。基金產(chǎn)業(yè)已經(jīng)與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)并駕齊驅(qū)，成為現(xiàn)代金融體系的四大支柱之一。

(二)證券投資基金的特點(diǎn)

1．集合投資

2．分散風(fēng)險

通過多元化的投資組合，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢使每個投資者面臨的投資風(fēng)險變小，另一方面又利用不同投資對象之間收益率變化的相關(guān)性，達(dá)到分散投資風(fēng)險的目的。

3．專業(yè)理財

交給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作。

(三)證券投資基金的作用

1．基金為中小投資者拓寬了投資渠道

2．有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展

3．有利子證券市場的國際化

(四)證券投資基金與股票、債券的區(qū)別

1．反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同

2．所籌集資金的投向不同

3．風(fēng)險水平不同

二、證券投資基金的分類

(一)按基金的組織形式不同，基金可分為契約型基金和公司型基金

契約型基金又稱為單位信托基金，將投資者、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金是基于信托原理而組織起來的代理投資方式。

公司型基金是按照《公司法》以公司形式組成的、具有獨(dú)立法人資格并以營利為目的的基金公司。基金以發(fā)行股份的方式募集資金。

1．公司型基金的特點(diǎn)

(1)基金的設(shè)立程序類似于一般股份公司。(2)基金的組織結(jié)構(gòu)與一般股份公司類似，設(shè)有董事會和持有人大會?；鹳Y產(chǎn)歸基金所有。

2．契約型基金與公司型基金的區(qū)別

(1)資金的性質(zhì)不同。契約型基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托財產(chǎn)；公司型基金的資金是公司法人的資本。(2)投資者的地位不同。(3)基金的營運(yùn)依據(jù)不同。

(二)按基金是否可自由贖回和基金規(guī)模是否固定，基金可分為封閉式基金和開放式基金

封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金合同期限內(nèi)固定不變，在依法設(shè)立的證券交易場所交易，基金份額持有人不得申請贖回的基金。封閉式基金的期限是指基金的存續(xù)期，即基金從成立起到終止之間的時間。決定基金期限長短的因素主要有兩個：一是基金本身投資期限的長短。二是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。應(yīng)組織清算小組對基金資產(chǎn)進(jìn)行清產(chǎn)核資，清產(chǎn)核資后的基金凈資產(chǎn)按照投資者的出資比例進(jìn)行公正合理的分配。

開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。開放式基金一般都從所籌資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。

封閉式基金與開放式基金有以下主要區(qū)別：

1．期限不同

封閉式基金有固定的封閉期，通常在5年以上，一般為10年或15年，經(jīng)受益人大會通過并經(jīng)主管機(jī)關(guān)同意可以適當(dāng)延長期限。開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回基金單位，若大量贖回甚至?xí)?dǎo)致清盤。

2．發(fā)行規(guī)模限制不同

封閉式基金的基金規(guī)模是固定的，開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制。

3．基金份額交易方式不同

封閉式基金的基金份額在封閉期限內(nèi)不能贖回，持有人只能在證券交易場所出售給第三者，交易在基金投資者之間完成。開放式基金的投資者則可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時間后，隨時向基金管理人或中介機(jī)構(gòu)提出申購或贖回申請，絕大多數(shù)開放式基金不上市交易，交易在投資者與基金管理人或其代理人之間進(jìn)行。

4．基金份額的交易價格計算標(biāo)準(zhǔn)不同

首次發(fā)行價都是按面值加一定百分比的購買費(fèi)計算外，開放式基金的交易價格則取決于每一基金份額凈資產(chǎn)值的大小，其申購價一般是基金份額凈資產(chǎn)值加一定的購買費(fèi)，贖回價是基金份額凈資產(chǎn)值減去一定的贖回費(fèi)，不直接受市場供求影響。

5．基金份額資產(chǎn)凈值公布的時間不同

封閉式基金一般每周或更長時間公布一次，開放式基金一般在每個交易日連續(xù)公布。

6．交易費(fèi)用不同

投資者在買賣封閉式基金時在基金價格之外要支付手續(xù)費(fèi)；投資者在買賣開放式基金時則要支付申購費(fèi)和贖回費(fèi)。

7．投資策略不同

封閉式基金在封閉期內(nèi)可進(jìn)行長期投資，開放式基金必須保持基金資產(chǎn)的流動性，在投資組合上需保留一部分現(xiàn)金和高流動性的金融工具。

按照基金合同的約定或者基金份額持有人大會的決議，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，可以轉(zhuǎn)換基金運(yùn)作方式。

封閉式基金擴(kuò)募或者延長基金合同期限，應(yīng)當(dāng)符合下列條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)：(1)基金運(yùn)營業(yè)績良好；(2)基金管理人最近兩年內(nèi)沒有因違法違規(guī)行為受到行政處罰或者刑事處罰；(3)基金份額持有人大會決議通過；(4)本法規(guī)定的其他條件。

(三)按投資標(biāo)的劃分，基金可分為國債基金、股票基金、貨幣市場基金等

1．國債基金

國債基金是一種以國債為主要投資對象的證券投資基金。適合于穩(wěn)健型投資者。國債基金的收益會受市場利率的影響。

2．股票基金

股票基金是指以上市股票為主要投資對象的證券投資基金。股票基金的投資目標(biāo)側(cè)重于追求資本利得和長期資本增值。

股票基金是最重要的基金品種，它的優(yōu)點(diǎn)是資本的成長潛力較大，投資者不僅可以獲得資本利得，還可以通過股票基金將較少的資金投資于各類股票，按基金投資的分散化程度，可將股票基金劃分為一般股票基金和專門化股票基金。前者分散投資于各種普通股票，風(fēng)險較??；后者專門投資于某一行業(yè)、某一地區(qū)的股票，風(fēng)險相對較大。

3．貨幣市場基金

貨幣市場基金是以貨幣市場工具為投資對象的一種基金，其投資對象期限在1年以內(nèi)，包括銀行短期存款、國庫券、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等貨幣市場工具。貨幣市場基金的優(yōu)點(diǎn)是資本安全性高、購買限額低、流動性強(qiáng)、收益較高、管理費(fèi)用低。

4．指數(shù)基金

其投資組合等同于市場價格指數(shù)的權(quán)數(shù)比例，收益隨著即期的價格指數(shù)上下波動。

指數(shù)基金的優(yōu)勢是：第一，費(fèi)用低廉。第二，風(fēng)險較小。第三，在以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場中，指數(shù)基金可獲得市場平均收益率。第四，指數(shù)基金可以作為避險套利的工具。

5．黃金基金

6．衍生證券投資基金

(四)按投資目標(biāo)劃分，基金可分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金

1．成長型基金

成長型基金是基金中最常見的一種，它追求的是基金資產(chǎn)的長期增值。信譽(yù)度較高、有長期成長前景或長期盈余的所謂成長公司的股票。成長型基金又可分為穩(wěn)健成長型基金和積極成長型基金。

2．收入型基金

收入型基金主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價證券，以獲取當(dāng)期的最大收入為目的。收入型基金資產(chǎn)的成長潛力較小，損失本金的風(fēng)險相對也較低，一般可分為固定收入型基金和股票收入型基金。固定收入型基金的主要投資對象是債券和優(yōu)先股。

3．平衡型基金

一般將25％-50％的資產(chǎn)投資于債券及優(yōu)先股，其余的投資于普通股。平衡型基金的特點(diǎn)是風(fēng)險比較低，缺點(diǎn)是成長的潛力不大。

（五）交易所交易的開放式基金

1．交易所交易基金的定義

從廣義上說，交易所交易基金(ExchangeTradedFunds，以下簡稱ETF)包括所有在有組織的交易所交易的基金，通常所說的ETF專指可以在交易所上市交易的開放式基金。

2．ETF的產(chǎn)生

ETF出現(xiàn)于20世紀(jì)90年代初期，多倫多證券交易所于1991年推出的指數(shù)參與份額(TIPs)是嚴(yán)格意義上最早出現(xiàn)的交易所交易基金，但于2000年終止?，F(xiàn)存最早的ETF是美國證券交易所(AMEX)于1993年推出的標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證(SPDRs)。

3．ETF的性質(zhì)

ETF都是以某一特定股價指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)，以一攬子特定價值的股票組合為基礎(chǔ)而設(shè)立起來的。

(三)ETF的運(yùn)行

1．參與主體：主要涉及三個參與主體，即發(fā)起人、受托人和投資者。

2．基礎(chǔ)指數(shù)選擇及模擬：基礎(chǔ)指數(shù)應(yīng)該是有大量的市場參與者廣泛使用的指數(shù)。

3．構(gòu)造單位的分割：一個構(gòu)造單位的凈值設(shè)計為標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)的某一百分比。構(gòu)造單位的分割使投資者買賣ETF的最低投資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于買入各指數(shù)成份股所需的最低投資金額。

4．構(gòu)造單位的申購與贖回：ETF的重要特征在于它獨(dú)特的雙重交易機(jī)制。ETF同時為投資者提供了兩種不同的交易方式：一方面投資者可以在一級市場交易ETF，即進(jìn)行申購與贖回；另一方面，投資者可以在二級市場交易ETF，即在交易所掛牌交易。

在一級市場，ETF的申購和贖回一般都規(guī)定了數(shù)量限制，即—個構(gòu)造單位及其整倍數(shù)，低于一個構(gòu)造單位的申購和贖回不予接受。投資者在申購和贖回時，使用的不是現(xiàn)金而是一攬子股票。在申購時，投資者可以從相關(guān)的股票市場購買一組包含于某一ETF之內(nèi)的基礎(chǔ)個股，并將它們交付給ETF的托管銀行。贖回時，投資者將ETF的基金股份交回到托管銀行，換回一攬子股票而不是現(xiàn)金。

ETF的二級市場交易以在證券交易所掛牌交易方式進(jìn)行，任何投資者，不管機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者都可以通過經(jīng)紀(jì)人在證券交易所隨時購買或出售ETF份額。

(四)ETF的特征

ETF是在指數(shù)基金、開放基金、封閉式基金基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種衍生產(chǎn)品，它既具有指數(shù)基金、開放式基金、封閉式基金的基本特征，又具有自身的特征，這種特征體現(xiàn)在與上述三種基金的區(qū)別上。

1．ETF與指數(shù)基金、開放式基金的區(qū)別

(1)ETF的二級市場交易是以在交易所掛牌方式進(jìn)行，并且只能以現(xiàn)金方式按市場實價進(jìn)行交易；而指數(shù)基金、開放式基金則不設(shè)二級市場，只是在每一交易日收市之時，以當(dāng)日基金單位資產(chǎn)凈值進(jìn)行申購和贖回。

(2)ETF的申購和贖回有最小規(guī)模的限制，即以批發(fā)的方式進(jìn)行，并且申購和贖回都是以一攬子股票組合的方式而非現(xiàn)金的方式進(jìn)行，而指數(shù)基金、開放式基金則沒有類似的限制，投資者可以用現(xiàn)金隨時申購和贖回任何數(shù)量的基金份額。

(3)ETF在二級市場的交易日全天交易過程中形成不同交易時點(diǎn)的不同交易實價，而指數(shù)基金、開放基金卻是在每一個交易日收市之時，計算當(dāng)日基，金單位資產(chǎn)凈值，并以其作為當(dāng)日基金份額進(jìn)行申購和贖回的惟一價格。

(4)ETF的構(gòu)造單位和份額都是通過存托公司以簿記的形式存在一個綜合賬戶上，而指數(shù)基金、開放式基金則要聘請基金交易代理商進(jìn)行柜臺交易。

(5)ETF組合中所持有的基礎(chǔ)證券構(gòu)成情況每日都要做充分、透明的信息披露，而開放式基金、指數(shù)基金一般是一個季度披露一次。

(6)ETF可以在一級市場和二級市場間進(jìn)行套利交易，而指數(shù)基金、開放式基金則不可以、也不能進(jìn)行套利交易。

(7)ETF可以采用賣空策略，而指數(shù)基金、開放式基金則不可以采用賣空策略。

2．ETF與封閉式基金的區(qū)別

(1)ETF的二級市場交易價格基本上趨近于單位凈值，而封閉式基金的二級市場交易價格則以折價或溢價的方式進(jìn)行交易，很少與凈值趨同。

(2)ETF持續(xù)不斷地發(fā)行基金單位，即投資者可以不斷申購構(gòu)造單位，規(guī)模不定，而封閉式基金一次發(fā)行完畢即封閉起來，規(guī)模固定。

(3)ETF沒有固定的存續(xù)期，而封閉式基金有規(guī)定的存續(xù)期。

(4)ETF每日要披露大量信息，使ETF的投資者和套利者及時了解該ETF的單位資產(chǎn)凈值情況，而封閉式基金一般為每一季度公布一次它所持證券的構(gòu)成狀況。

單位投資信托型ETF更接近封閉式基金，而管理型投資公司ETF基本上就是開放式基金。第二節(jié)

證券投資基金當(dāng)事人

一、證券投資(一)基金持有人的權(quán)利

基金收益的享有權(quán)、對基金單位的轉(zhuǎn)讓權(quán)和在一定程度上對基金經(jīng)營決策的參與權(quán)。持有人對投資決策的影響方式是不同的。在公司型基金中，基金持有人通過股東大會選舉產(chǎn)生基金公司的董事會來行使對基金公司重大事項的決策權(quán)，對基金運(yùn)作的影響力大些。而在契約型基金中，基金持有人只能通過召開基金受益人大會對基金的重大事項作出決議，但對基金日常決策一般不能施加直接影響。

我國《基金法》規(guī)定，基金份額持有人享有下列權(quán)利：

我國《基金法》規(guī)定，下列事項應(yīng)當(dāng)通過召開基金份額持有人大會審議決定：

基金份額持有人大會由基金管理人召集；基金管理人未按規(guī)定召集或者不能召集時，由基金托管人召集。代表基金份額10％以上的基金份額持有人，代表基金份額10％以上的基金份額持有人有權(quán)自行召集，并報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案。

(二)基金持有人的義務(wù)

基金持有人必須承擔(dān)一定的義務(wù)，這些義務(wù)包括：

二、證券投資基金管理人

(一)基金管理人的概念

基金管理人由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任?；鸸芾砉就ǔＳ勺C券公司、信托投資公司或其他機(jī)構(gòu)等發(fā)起成立，具有獨(dú)立法人地位?；鸸芾砣俗鳛槭芡腥?，必須履行“誠信義務(wù)”。基金管理人的目標(biāo)函數(shù)是受益人利益的最大化。

(二)基金管理人的資格

基金管理人的主要業(yè)務(wù)是發(fā)起設(shè)立基金和管理基金，設(shè)立基金管理公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)：

1．有符合本法和《中華人民共和國公司法》規(guī)定的章程；

2．注冊資本不低于1億元人民幣，且必須為實繳貨幣資本；

3．主要股東具有從事證券經(jīng)營、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)管理或者其他金融資產(chǎn)管理的較好的經(jīng)營業(yè)績和良好的社會信譽(yù)，最近3年沒有違法記錄，注冊資本不低于3億元人民幣；

4．取得基金從業(yè)資格的人員達(dá)到法定人數(shù)；

5．有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與基金管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；

6．有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險控制制度；

7．法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。

(三)基金管理人的職責(zé)

我國《基金法》規(guī)定，基金管理人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：

1．依法募集基金，辦理或者委托經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)代為辦理基金份額的發(fā)售、申購、贖回和登記事宜；

2．辦理基金備案手續(xù)；

3．對所管理的不同基金財產(chǎn)分別管理、分別記賬，進(jìn)行證券投資；

4．按照基金合同的約定確定基金收益分配方案，及時向基金份額持有人分配收益；

5．進(jìn)行基金會計核算并編制基金財務(wù)會計報告；

6．編制中期和年度基金報告；

7．計算并公告基金資產(chǎn)凈值，確定基金份額申購、贖回價格；

8．辦理與基金財產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動有關(guān)的信息披露事項；

9．召集基金份額持有人大會；

10．保存基金財產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動的記錄、賬冊、報表和其他相關(guān)資料；

11．以基金管理人名義，代表基金份額持有人利益行使訴訟權(quán)利或者實施其他法律行為；

12．國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他職責(zé)。

我國《基金法》規(guī)定，基金管理人不得有下列行為：

1．將其固有財產(chǎn)或者他人財產(chǎn)混同于基金財產(chǎn)從事證券投資；

2．不公平地對待其管理的不同基金財產(chǎn)；

3．利用基金財產(chǎn)為基金份額持有人以外的第三人牟取利益；

4．向基金份額持有人違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失；

5．依照法律、行政法規(guī)有關(guān)規(guī)定，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定禁止的其他行為。

(四)基金管理人的更換條件

我國《基金法》規(guī)定，有下列情形之一的，基金管理人職責(zé)終止：

1．被依法取消基金管理資格；

2．被基金份額持有人大會解任；

3．依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)；

4．基金合同約定的其他情形。

三、證券投資基金托管人

為充分保障基金投資者的權(quán)益，防止基金資產(chǎn)被挪作他用，各國的證券投資信托法規(guī)都規(guī)定：基金都要由某一托管機(jī)構(gòu)，即基金托管人來對基金管理機(jī)構(gòu)的投資操作進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)。如美國1940年《投資公司法》規(guī)定，投資公司(即基金公司)應(yīng)將基金的證券、資產(chǎn)及現(xiàn)金存放于托管公司，托管公司應(yīng)為基金設(shè)立獨(dú)立賬戶，分別管理，定期檢查。

(一)基金托管人的概念

基金托管人，又稱基金保管人，是依據(jù)基金運(yùn)行中“管理與保管分開”的原則對基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表，通常由有實力的商業(yè)銀行或信托投資公司擔(dān)任?；鹜泄苋伺c基金管理人簽訂托管協(xié)議，在托管協(xié)議規(guī)定的范圍內(nèi)履行自己的職責(zé)并收取一定的報酬?；鹜泄苋嗽诨鸬倪\(yùn)行過程中起著不可或缺的作用。

(二)基金托管人的條件

基金托管人的作用決定了它對所托管的基金承擔(dān)著重要的法律及行政責(zé)任，因此，有必要對托管人的資格作出明確規(guī)定。概括地說，基金托管人應(yīng)該是完全獨(dú)立于基金管理機(jī)構(gòu)、具有一定的經(jīng)濟(jì)實力、實收資本達(dá)到相當(dāng)規(guī)模、具有行業(yè)信譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)。

我國《基金法》規(guī)定，基金托管人由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。

我國《基金法》規(guī)定，申請取得基金托管資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)：

1．凈資產(chǎn)和資本充足率符合有關(guān)規(guī)定；

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