杠桿原理及其在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

目錄TOC\o"1-3"\h\u引言 引言改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始有了飛躍性的發(fā)展，中國(guó)至今已有40多年的時(shí)間，完成了經(jīng)濟(jì)政策改革，中國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)大國(guó)，在世界經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮中起著不可替代的作用。在全球一體化進(jìn)程中，我國(guó)企業(yè)面臨著更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流動(dòng)的適度直接關(guān)系到企業(yè)生存，實(shí)際上公司的業(yè)績(jī)非常好，利潤(rùn)表的總理論和凈利潤(rùn)較高，但面臨著破產(chǎn)的危險(xiǎn)。理由是企業(yè)的現(xiàn)金流量短，雖然有相當(dāng)大的利益，但這種利益只局限于會(huì)計(jì)表，本利不支持真正的現(xiàn)金，因此，這些企業(yè)的運(yùn)營(yíng)面臨著巨大的挑戰(zhàn)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，足夠的現(xiàn)金流量為了提供乙方，企業(yè)經(jīng)常使用緩解這種情況的融資方法，企業(yè)的資金籌集包括內(nèi)部金融和外部資金的籌措，為企業(yè)內(nèi)部的融資渠道和數(shù)量非常有限。因此外部融資基本是大多數(shù)企業(yè)的選擇。財(cái)政杠桿是把雙刃劍。如果企業(yè)能夠合理利用財(cái)務(wù)杠桿，就可以為其發(fā)展提供資金，在不輸給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng)中快速成長(zhǎng)。但是，負(fù)債也會(huì)帶來(lái)一些新的問(wèn)題：貸款每年都要付利息，當(dāng)它有期限時(shí)還貸款，如果逾期這時(shí)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)多余的費(fèi)用。如果企業(yè)不按時(shí)還款，那么貸款人可能會(huì)使用法律手段來(lái)保護(hù)自身的權(quán)利和利益，對(duì)企業(yè)造成嚴(yán)重打擊。基于此背景下，研究萬(wàn)科集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用情況不僅能夠豐富財(cái)務(wù)杠桿的理論基礎(chǔ)，還能夠?yàn)槿f(wàn)科集團(tuán)科學(xué)使用財(cái)務(wù)杠桿的財(cái)務(wù)管理方式提供實(shí)踐指導(dǎo)，也能夠?qū)ζ渌康禺a(chǎn)企業(yè)提供參考。1財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)理論以及相關(guān)概念概述1.1財(cái)務(wù)杠桿的概念截止到現(xiàn)在，沒(méi)有關(guān)于大學(xué)社會(huì)中財(cái)務(wù)杠桿活用的定義共識(shí)。各種學(xué)者從不同的視角來(lái)定義財(cái)政杠桿。目前，財(cái)務(wù)杠桿通常從兩個(gè)不同的觀點(diǎn)來(lái)定義。首先，從企業(yè)使用負(fù)債的角度來(lái)看，財(cái)務(wù)杠桿被認(rèn)為是在考慮企業(yè)結(jié)果的資本結(jié)構(gòu)的過(guò)程中組合了債務(wù)的使用。從企業(yè)債務(wù)運(yùn)營(yíng)的結(jié)果來(lái)看，在討論資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過(guò)程中，適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)提高會(huì)導(dǎo)致股價(jià)利益的變化。如果每股收益增加的話，意味著企業(yè)在財(cái)務(wù)杠桿中扮演著積極的角色。如果每股收益減少的話，意味著企業(yè)在財(cái)務(wù)杠桿中扮演著否定的角色。實(shí)際上，財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)的負(fù)債水平密切相關(guān)。企業(yè)債務(wù)水平越高，財(cái)務(wù)杠桿影響越大。企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿是由許多因素的協(xié)同效應(yīng)引起的，但是最早的原因是企業(yè)因負(fù)債而產(chǎn)生的成本。在考慮固定的財(cái)政支出的情況下，普通股的每股利潤(rùn)率的變化率比利息、稅前的利潤(rùn)率的變化率大。現(xiàn)在越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)對(duì)自身的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行衡量和考察，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)，反映出企業(yè)的每股收益變化，更好的為企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策提供參考。1.2財(cái)務(wù)杠桿的指標(biāo)和計(jì)算方法企業(yè)常用的兩個(gè)財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)就是資產(chǎn)負(fù)債率和資本負(fù)債率，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用，財(cái)務(wù)杠桿相當(dāng)于企業(yè)的總資產(chǎn)所分割的企業(yè)的負(fù)債整體。當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿被資本負(fù)債比率衡量時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿相當(dāng)于企業(yè)的總負(fù)債。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)開始進(jìn)行負(fù)債指標(biāo)的衡量通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的設(shè)計(jì)和計(jì)算來(lái)明確企業(yè)股東對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的態(tài)度，財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)下企業(yè)的杠桿越高，代表企業(yè)資金不足，資金短缺，月底代表企業(yè)的負(fù)債比率越低表明企業(yè)運(yùn)行良好，但是不妨有一些極端情況出現(xiàn)，就是杠桿負(fù)債比例達(dá)到百分之百。企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)所使用的所有資金都來(lái)自負(fù)債，企業(yè)的股東不支付資本的百分之十，但可以分配企業(yè)的利益。那是企業(yè)股東最高興看到的情況。但是，對(duì)于企業(yè)的債權(quán)人，他們更擔(dān)心企業(yè)能否按時(shí)償還本金和關(guān)心。沒(méi)有考慮企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定開發(fā)。因此，企業(yè)債權(quán)人希望企業(yè)的債務(wù)越少越好，企業(yè)的債務(wù)越少，企業(yè)的活動(dòng)和活動(dòng)中所使用的資金都是自己擁有的資金。更多企業(yè)的自持資金有可能拖欠以下企業(yè)的債務(wù)。對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，越低的財(cái)務(wù)杠桿是他們想看到的。此外，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也是衡量財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)的重要因素，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，說(shuō)明，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平越高，還可以反映企業(yè)的每股收入變化比率，而每股收益是股票資本的最終收入。總資產(chǎn)包括企業(yè)所有者的權(quán)益和負(fù)債。如果財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較大，則息稅前利潤(rùn)的小變化導(dǎo)致每股收益的大變化。息稅前利潤(rùn)下跌的話，每股的收益也隨著下跌。DFL＝(?EPS/EPS)/(?EBIT/EBIT)在公式中，DLF是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，?EPS其為每股收益的變動(dòng)，等同于改變后的每股利潤(rùn)與每股利潤(rùn)的差。?EBIT它是息稅前利潤(rùn)，等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)前后的差。演練后財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又可以為其公式。DFL=EBIT/(EBIT-I)由公式中可以看出財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)能夠反映出企業(yè)的利潤(rùn)和利息變化情況，并且企業(yè)的息稅前利潤(rùn)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也有直接的正負(fù)關(guān)系，如果企業(yè)息稅前利潤(rùn)上升會(huì)使得企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿減小，反之則會(huì)增加。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的DFL區(qū)只在1和2之間是最理想的狀態(tài)，在這一取值之間說(shuō)明企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率高于利息力兩倍以上證明企業(yè)的償債能力很強(qiáng)，足以應(yīng)對(duì)債務(wù)償還可以保證企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低，但是一旦DFL取值大于2時(shí)，這是可以推斷出企業(yè)的EBIT也會(huì)隨之減少，那么這時(shí)企業(yè)的償債能力就會(huì)有所下降，造成企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)面臨風(fēng)險(xiǎn)。如果DFL的值接近1的無(wú)限大，則息稅前的利潤(rùn)和企業(yè)的利潤(rùn)超過(guò)利息，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常。1.3財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)1.3.1財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的正面效應(yīng)（1）合理的財(cái)務(wù)調(diào)整手段可以提高股東的收入，適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿可以向企業(yè)利用債券資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，債權(quán)人有權(quán)作為借款人向企業(yè)征收利息和本金，但借款人又有權(quán)向企業(yè)索取利息和本金。因?yàn)槭找鎮(zhèn)鶛?quán)人得不到追加收入，企業(yè)股東以分紅的形式分得。這樣對(duì)于公司股東來(lái)講可以投入少量的本金獲得高額的報(bào)酬。這就是財(cái)務(wù)杠桿所產(chǎn)生的正面效應(yīng)。（2）利息抵稅的問(wèn)題。據(jù)我國(guó)現(xiàn)行稅法，利息可在企業(yè)因融資而產(chǎn)生的債務(wù)所支付的稅金前扣除，因此，對(duì)企業(yè)實(shí)際利率低于表面利率，實(shí)際企業(yè)承擔(dān)的利息是稅后利息。資金籌措成本很少。1.3.2財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面效應(yīng)（1）財(cái)務(wù)杠桿可能會(huì)帶來(lái)利益沖突。公司的股東和債權(quán)人對(duì)使用財(cái)務(wù)杠桿持有不同的態(tài)度。公司股東必須支付利息，因?yàn)樗梢酝ㄟ^(guò)外部資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張。股份有限公司越有責(zé)任越好，企業(yè)的債權(quán)人都不關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展是否與他們無(wú)關(guān)，債權(quán)人的負(fù)債越少，企業(yè)的負(fù)債希望按期還本支付利息，但是債權(quán)人不直接參加公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，所以對(duì)公司內(nèi)部的真實(shí)數(shù)據(jù)并非十分了解，有時(shí)會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿的真實(shí)判斷，為了預(yù)防企業(yè)償債能力弱無(wú)法及時(shí)還債，債權(quán)人往往會(huì)和企業(yè)簽訂合同，對(duì)于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)定。（2）財(cái)務(wù)杠桿可能引發(fā)企業(yè)資金問(wèn)題。如果企業(yè)需要通過(guò)債務(wù)維持活動(dòng)，那么負(fù)債就會(huì)增加。隨著貸款的成熟，企業(yè)必須借新的負(fù)債，還舊的負(fù)債。如果企業(yè)的生產(chǎn)和操作發(fā)生狀況，在時(shí)間上償還利息和本金是失敗的。結(jié)果如企業(yè)假借資金投資項(xiàng)目進(jìn)入，項(xiàng)目的一般運(yùn)用可能獲得預(yù)期收入，該財(cái)務(wù)杠桿的使用效果對(duì)企業(yè)是積極的，如果項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高，投資失敗如果不能恢復(fù)項(xiàng)目預(yù)期的收入，企業(yè)必須對(duì)其他收入產(chǎn)生額外的利息。如果投資失敗的項(xiàng)目超過(guò)企業(yè)的負(fù)擔(dān)，企業(yè)可能會(huì)倒閉。2杠桿原理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用2.1企業(yè)簡(jiǎn)介萬(wàn)科集團(tuán)于1984年在深圳成立，在中國(guó)有20多家分店。有40000多名員工，萬(wàn)科在超過(guò)30年后成為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的主要企業(yè)。該公司的業(yè)務(wù)主要集中在長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海林經(jīng)濟(jì)圈。在中央和西部的主要城市萬(wàn)科也參與其中。2016年，萬(wàn)科集團(tuán)首次進(jìn)入了象征萬(wàn)科強(qiáng)大的世界500家企業(yè)名單。在寶萬(wàn)爭(zhēng)議的著名事件中，深圳地鐵集團(tuán)最終成為萬(wàn)科最大股東。萬(wàn)科完成了從民營(yíng)企業(yè)向國(guó)營(yíng)保有企業(yè)的轉(zhuǎn)換。萬(wàn)科的戰(zhàn)略發(fā)展自深圳地鐵成為萬(wàn)科的所有者以來(lái)并沒(méi)有太大變化。在第四次萬(wàn)科開發(fā)計(jì)劃中，萬(wàn)科被定位為都市支援服務(wù)經(jīng)營(yíng)者。萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)有的主要業(yè)務(wù)有兩部分：住宅開發(fā)和房地產(chǎn)服務(wù)。2017年，萬(wàn)科集團(tuán)的總資產(chǎn)達(dá)到11653.47億元，營(yíng)業(yè)收入也達(dá)到了2428.97億元。房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管雖然一再嚴(yán)苛，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求依然強(qiáng)勁，萬(wàn)科集團(tuán)的發(fā)展仍很快，不受監(jiān)管政策的影響。2.2萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀2.2.1資產(chǎn)負(fù)債表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析萬(wàn)科集團(tuán)2014年-2018年資產(chǎn)負(fù)債表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表1所示：表12014年-2018年萬(wàn)科集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）年度2014年2015年2016年2017年2018年流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)46,480,569.7554,702,437.5972,129,542.79101,755,283.21129,507,185.63非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)4,360,305.806,427,119.1810,937,878.6114,779,408.5723,350,750.02資產(chǎn)總計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率50,840,875.5418.52%61,129,556.7720.24%83,067,421.3935.89%116,534,691.7840.29%152,857,935.6531.17%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)率34,565,403.1019.78%42,006,182.6921.53%57,999,848.5538.07%84,735,542.9946.10%112,191,393.6832.40%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)4,686,110.755,492,412.358,899,915.7113,131,754.8817,104,468.97負(fù)債合計(jì)負(fù)債增長(zhǎng)率39,251,513.8520.06%47,498,595.0421.01%66,899,764.2640.85%97,867,297.8646.29%129,295,862.6532.11%所有者權(quán)益合計(jì)11,589,361.6913,630,961.7316,167,657.1318,667,393.9223,562,073.00數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科集團(tuán)各年度財(cái)務(wù)報(bào)告從表中可以看出這5年間，萬(wàn)科集團(tuán)的總所有者的資產(chǎn)和負(fù)債總是上升，但上升的負(fù)債增加遠(yuǎn)高于持有者權(quán)益的上升。萬(wàn)科2018年的債務(wù)是2014年的3倍，萬(wàn)科的負(fù)債僅在4年內(nèi)就增加了好幾次，這一點(diǎn)令人吃驚。債務(wù)細(xì)分后，2018年的3456億元至2018年的11221.50億元，萬(wàn)科集團(tuán)最快增長(zhǎng)的負(fù)債是目前的流動(dòng)負(fù)債。2.2.2利潤(rùn)表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析萬(wàn)科集團(tuán)2014年-2018年利潤(rùn)表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表2所示：表22014年-2018年萬(wàn)科集團(tuán)利潤(rùn)表部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）年度2014年2015年2016年2017年2018年?duì)I業(yè)總收入14,638,800.4519,554,913.0024,047,723.6924,289,711.0329,767,933.11營(yíng)業(yè)總成本12,557,892.0916,598,826.0820,646,729.4019,832,383.9923,795,187.85財(cái)務(wù)費(fèi)用64,083.9547,773.58159,206.80207,525.68599,857.47投資收益415,926.20356,190.81501,383.59624,456.17678,793.45營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,497,935.893,312,277.733,902,377.905,081,291.646,749,861.25利潤(rùn)總額2,525,236.323,380,261.763,925,361.175,114,195.276,746,020.14所得稅費(fèi)用596,483.92785,317.961,090,335.621,393,356.531,818,790.69凈利潤(rùn)1,928,752.402,594,943.802,835,025.553,720,838.734,927,229.45綜合收益總額1,935,212.482,584,471.632,831,131.133,700,785.804,620,900.84數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科集團(tuán)各年度財(cái)務(wù)報(bào)告從表2可以看出，企業(yè)近五年來(lái)營(yíng)業(yè)總收入持續(xù)上升，上升速度很快，，2014年為1463億元，2018年為2976億元，2018年達(dá)到2014年的兩倍左右，足以見得企業(yè)的利潤(rùn)率不斷提升，經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)提高。綜合收益總額也有2014年的1935億元上升到2018年的4620億元，上升了2倍多，由此來(lái)看，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿艽?。圖1萬(wàn)科集團(tuán)2014-2018年權(quán)益凈利率分析從圖1可以看出，萬(wàn)科集團(tuán)權(quán)益凈利率逐年提高，但整體趨勢(shì)平穩(wěn)，浮動(dòng)不大。2.2.3現(xiàn)金流量表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析萬(wàn)科集團(tuán)2014年-2018年現(xiàn)金流量表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3所示：表32014年-2018年萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)金流量表部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）年度2014年2015年2016年2017年2018年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)3,751,555.813,513,033.589,015,558.5712,377,454.9516,930,783.78籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)5,713,280.964,023,424.655,885,893.516,850,965.3312,451,018.97籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1,961,725.15510,391.083,129,665.065,526,489.624,479,764.81數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科集團(tuán)各年度財(cái)務(wù)報(bào)告由表3可以看出，萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金凈流量也逐年提高，2014年至2018年其金額增長(zhǎng)的2倍，說(shuō)明在這5年間萬(wàn)科在進(jìn)行大規(guī)模的籌資活動(dòng)為企業(yè)的快速擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。2.3萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用現(xiàn)狀2.3.1萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿分析表42014年-2018年萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿相關(guān)數(shù)據(jù)表年份2014年2015年2016年2017年2018年支出利息（萬(wàn)元）683,462.68485,295.37553,821.63820,808.961,414,581.18利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）2,525,236.323,380,261.763,925,361.175,114,195.276,746,020.14EBIT（萬(wàn)元）3,208,699.003,865,557.134,479,182.805,935,004.238,160,601.32DFL1.271.141.141.161.21數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科集團(tuán)年度財(cái)務(wù)報(bào)告整理計(jì)算由表中的數(shù)據(jù)看出這萬(wàn)科集團(tuán)這5年間財(cái)務(wù)杠桿數(shù)據(jù)表沒(méi)有發(fā)生激烈變動(dòng)。萬(wàn)科一直保持在相對(duì)穩(wěn)定的范圍內(nèi)，一般來(lái)說(shuō)是夸張的借入，但該公司的高收入可以覆蓋該公司的大利潤(rùn)。這是從房地產(chǎn)行業(yè)的黃金時(shí)代開始獲利。2.3.2萬(wàn)科集團(tuán)與同行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用程度對(duì)比表52014年-2018年同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比表年份2014年2015年2016年2017年2018年萬(wàn)科集團(tuán)（%）77.2077.7080.5483.9884.59保利地產(chǎn)（%）77.8677.574.7677.8379.32碧桂園（%）72.3075.3282.5688.8990.5恒大地產(chǎn)（%）76.3186.2279.771.786.25數(shù)據(jù)來(lái)源：各企業(yè)每年度財(cái)務(wù)報(bào)告由表5可以看出，2014-2018的五年間，地產(chǎn)行業(yè)中的資產(chǎn)負(fù)債率整體都在上升，其中碧桂園更是在2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)突破了90%，由此來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率均很高，超過(guò)其他行業(yè)均值很多，同時(shí)也有各大地產(chǎn)公司為了擴(kuò)大規(guī)模通過(guò)各種渠道融資從而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率走高。3萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)及成因分析3.1財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)3.1.1促成盈利能力提高通過(guò)以上的分析，萬(wàn)科集團(tuán)在2014年至2018年的5年間，將總資產(chǎn)、總負(fù)債、總收入翻了一番。同時(shí)，萬(wàn)科集團(tuán)的資本利潤(rùn)率從2014年的16.5%增加到2018年的20%。在今天的真正經(jīng)濟(jì)下滑，萬(wàn)科集團(tuán)有20%的股票回報(bào)，其他產(chǎn)業(yè)無(wú)法匹敵。借款的許多優(yōu)點(diǎn)之一是負(fù)債產(chǎn)生的利息可以從稅金中扣除。從2014年到2018年，萬(wàn)科集團(tuán)產(chǎn)生的利息為68億元、48億元、55億元、82億元、14億元。由這些大額利息產(chǎn)生的稅金扣除是相當(dāng)可觀的。3.1.2滿足融資需求在2014年至2018年的5年間，萬(wàn)科集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收益和凈利潤(rùn)同時(shí)翻了一番。沒(méi)有比例尺加倍，收益不會(huì)倍增。但是，規(guī)模的翻倍需要額外的財(cái)政支援，銀行的資本來(lái)源是由負(fù)債的急速上升產(chǎn)生的。具體來(lái)說(shuō)，流動(dòng)負(fù)債的急劇上升。與長(zhǎng)期負(fù)債相比，現(xiàn)在的負(fù)債具有較少的資本成本。3.2財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)3.2.1導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高萬(wàn)科集團(tuán)的DLF在2014年還處于1.27的水平，從萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的分析和計(jì)算可以看出，接下來(lái)幾年都在1.15左右。但是，到2018年為止，萬(wàn)科的DFL上升到1.21，說(shuō)明萬(wàn)科2018年擴(kuò)大了很多債務(wù)，提高了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.2.2導(dǎo)致內(nèi)部治理問(wèn)題規(guī)模的迅速擴(kuò)充對(duì)于企業(yè)的管理能力時(shí)一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，萬(wàn)科集團(tuán)近五年來(lái)不斷進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，資產(chǎn)規(guī)模更是翻倍增長(zhǎng)，2018年規(guī)模達(dá)到15285億元，數(shù)據(jù)十分龐大，由此來(lái)看，萬(wàn)科集團(tuán)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)還不夠完善，沒(méi)有隨著時(shí)代的發(fā)展變革大力調(diào)整，缺乏與時(shí)俱進(jìn)的現(xiàn)代化內(nèi)部治理手段，財(cái)務(wù)杠桿的提升也使得公司外部債權(quán)人對(duì)于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)不利。這對(duì)于公司內(nèi)部治理其情勢(shì)不大好。3.3萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的問(wèn)題3.3.1資本結(jié)構(gòu)不平衡不平衡的資本結(jié)構(gòu)使得萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率一再攀高，達(dá)到了2018年的84.59%。雖然房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，但是和同行業(yè)均值相比，萬(wàn)科集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率規(guī)模過(guò)大，超過(guò)行業(yè)均值，造成資本結(jié)構(gòu)不平衡，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，如果不及時(shí)調(diào)整就會(huì)使萬(wàn)科陷入巨大得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)萬(wàn)科的健康發(fā)展造成很大的威脅。3.3.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制不到位在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期階段，由于實(shí)行住房改革政策，民營(yíng)化住房的需求大幅增加，房地產(chǎn)進(jìn)入黃金期，但金融危機(jī)的早期預(yù)警并未迅速擴(kuò)大。作為高負(fù)債率公司的萬(wàn)科，應(yīng)該加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)早期預(yù)警機(jī)制的建立，以防止可能的金融風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)單一金融手段提前警告的財(cái)務(wù)指標(biāo)平標(biāo)來(lái)分別判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。萬(wàn)科應(yīng)該針對(duì)這一情況廢除原有不合時(shí)宜的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，重新建立起新的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制。新的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制應(yīng)該是綜合考慮各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)直射財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，達(dá)到警戒線時(shí)自動(dòng)預(yù)警提示，方便公司提前做出政策崔氏來(lái)做出財(cái)務(wù)政策調(diào)整。4科學(xué)發(fā)揮萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的建議4.1合理制定財(cái)務(wù)杠桿目標(biāo) 萬(wàn)科集團(tuán)設(shè)置財(cái)務(wù)杠桿的目標(biāo)要結(jié)合實(shí)際。財(cái)務(wù)杠桿越高和越低的財(cái)務(wù)杠桿都不是最好的，而合理的利用財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司來(lái)說(shuō)是最有益的。在過(guò)去的5年里，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)杠桿資產(chǎn)負(fù)債比率逐年增加，資產(chǎn)負(fù)債比率不能上升到5個(gè)上限，否則，萬(wàn)科集團(tuán)和借款人的風(fēng)險(xiǎn)太高了。如果操作有問(wèn)題的話，那會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。所以，企業(yè)必需合理利用財(cái)務(wù)杠桿，確保財(cái)務(wù)健康運(yùn)轉(zhuǎn)，避免企業(yè)的利息費(fèi)用不斷提升。2018年，萬(wàn)科集團(tuán)利息141億元，2018年萬(wàn)科集團(tuán)總利潤(rùn)674億元。利息占總利潤(rùn)的大部分，導(dǎo)致利息的侵占情況。合理控制負(fù)債規(guī)模是產(chǎn)業(yè)下降時(shí)生存的方法。4.2科學(xué)制定籌資計(jì)劃 從目前萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金流量表來(lái)看，企業(yè)的籌資計(jì)劃還存在不足之處，所以導(dǎo)致萬(wàn)科集團(tuán)籌資比例不協(xié)調(diào)從投資規(guī)模來(lái)看，2014到2018年萬(wàn)科集團(tuán)籌資規(guī)模不斷增長(zhǎng)和擴(kuò)大。這也是由于國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整，使得房地產(chǎn)行業(yè)面臨越來(lái)越嚴(yán)重的形式，但萬(wàn)科集團(tuán)仍舊將行業(yè)發(fā)展理解為黃金增長(zhǎng)時(shí)期，所以投資計(jì)劃也有不合理之處，那么隨著國(guó)家政策調(diào)控的發(fā)展，萬(wàn)科集團(tuán)，必須根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)制定合適的籌資方案和規(guī)劃正確的選擇籌資手段在企業(yè)的承受范圍內(nèi)來(lái)進(jìn)行籌資規(guī)劃，從而使企業(yè)收獲更大的效益，而非過(guò)大的進(jìn)行籌資計(jì)劃這樣才能夠促進(jìn)萬(wàn)科投資計(jì)劃更加適合企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，也能帶來(lái)更好的資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力。4.3積極建立償債風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng) 從目前的萬(wàn)科集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)來(lái)看不足以詳細(xì)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)情況。大部分企業(yè)都對(duì)實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿活用效果感興趣。風(fēng)險(xiǎn)的早期預(yù)警，在風(fēng)險(xiǎn)接近的情況下，能慢慢地實(shí)現(xiàn)，一部分企業(yè)無(wú)法識(shí)別其有害性，產(chǎn)生導(dǎo)致企業(yè)事業(yè)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)有必要為償還風(fēng)險(xiǎn)建立特別的早期預(yù)警機(jī)制。對(duì)于特別大的公司萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，我們應(yīng)該準(zhǔn)備專門的早期預(yù)警系統(tǒng)來(lái)償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防止可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)綜合模式是目前最流行的預(yù)警系統(tǒng)。綜合模式財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是有機(jī)地鏈接反映企業(yè)支付能力、收益性和運(yùn)用能力的指標(biāo)，建立覆蓋企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)綜合分析和預(yù)測(cè)的五個(gè)金融比例的模型。5結(jié)論本文通過(guò)對(duì)萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的分析，從行業(yè)對(duì)比下了解萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的不足之處，并全面探討萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)所產(chǎn)生的原因，中國(guó)的萬(wàn)科集團(tuán)幾年資產(chǎn)負(fù)債率的分析，了解發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率一直在同行業(yè)中持續(xù)上升，萬(wàn)科集團(tuán)作為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍人物，企業(yè)財(cái)務(wù)效應(yīng)也反映了房地產(chǎn)行業(yè)目前財(cái)務(wù)方面存在的問(wèn)題，房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)占比最大的行業(yè)之一，也對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響重大，必須要合理控制房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，從而促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展。參考文獻(xiàn)：[1]包易平.財(cái)務(wù)杠桿下的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展分析[J].中外企業(yè)家,2019(32):36.[2]趙怡晴,張俊杰.企業(yè)管理與資本結(jié)構(gòu)決策優(yōu)化探索[J].產(chǎn)業(yè)與科技論壇,2019,18(17):215-216.[3]胡賽茜.中興通訊財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿的組合與優(yōu)化[D].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué),2019.[4]王官利.財(cái)務(wù)杠桿原理及其在企業(yè)中的應(yīng)用[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化,2019(02):152-153.[5]汪瑋,周大偉.經(jīng)營(yíng)杠桿原理及其應(yīng)用分析[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2019(01):72-73.[6]傅若惠.論杠桿原理在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)(人文社會(huì)科學(xué)版),2018,15(07):47-49.[7]姜永慧.中小企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化,2018(10):121-122.[8]宋鳳柱.財(cái)務(wù)杠桿原理與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展路徑關(guān)系分析[J].黑河學(xué)院學(xué)報(bào),2018,9(04):52-53.[9]應(yīng)凌峰.企業(yè)實(shí)務(wù)中杠桿原理的具體應(yīng)用探析[J].現(xiàn)代商業(yè),2017(33):143-144.[10]鐘文娟.淺析杠桿原理在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用[J].當(dāng)代會(huì)計(jì),2015(08):16-17.[11]張紅燕.杠桿原理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用[J].金融經(jīng)濟(jì),2015(06):245-246.[12]高偉.杠桿原理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代商業(yè),2015(03):201-202.致謝大學(xué)生活過(guò)的飛快，從踏入?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院的校門到現(xiàn)在，我從對(duì)學(xué)術(shù)研宄的一無(wú)所知到初窺門徑，從對(duì)生活的迷茫和困惑到現(xiàn)在有明確的目標(biāo)追求，都離不開在我身邊為我的成長(zhǎng)做出幫助和支持的人。經(jīng)過(guò)學(xué)校老師的不停指導(dǎo)和自己的努力，論文終于成稿。這里首先要感謝我的指導(dǎo)老師，在寫論文的這段期間，從選題到答辯，每一個(gè)階段老師都對(duì)我的論文提供了悉心的指導(dǎo)，傳授給我理論知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)技巧?？梢杂行页蔀槟膶W(xué)生，是我十幾年求學(xué)生涯中最幸福的一件事。同時(shí)在論文的創(chuàng)作過(guò)程當(dāng)中，老師都從不同角度給我的論文提出了珍貴的建議，從中我學(xué)到了科學(xué)的分析方法和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难绣硲B(tài)度，使我受益匪淺。感謝我的父母在我十幾年的求學(xué)生涯中對(duì)我無(wú)私無(wú)悔的支持，感謝我的室友、同學(xué)、師姐對(duì)我的幫助和支持，讓我不但收獲了知識(shí)，更收獲了寶貴的友誼。最后，衷心祝愿所有幫助過(guò)我，指導(dǎo)過(guò)我的家人，老師和同學(xué)，能夠幸福安康。

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