課程講義-《中國金融的改革與發(fā)展》

中國金融的改革與發(fā)展

【關(guān)鍵詞】

改革開放金融脫媒支付清算人民幣國際化中國資本市場

【內(nèi)容簡介】

改革開放40年，中國金融發(fā)生了歷史性變化。中國金融過去40

年所走的以市場改革為導(dǎo)向，以金融機構(gòu)的多元性為特征，以市場脫

媒為動力的金融改革道路是完全正確的。當(dāng)前，中國金融面臨著貨幣

風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險以及新金融業(yè)態(tài)風(fēng)險，必須

要有防范措施和應(yīng)對之策。同時，要構(gòu)建現(xiàn)代金融體系，加快人民幣

國際化和建立國際金融中心。

【大綱】

一、改革開放4。年中國金融發(fā)生了歷史性變化

二、中國金融風(fēng)險預(yù)期和評估

三、中國金融的戰(zhàn)略目標(biāo)和改革重點

第一節(jié)解放思想、實事求是的思想路線與改革開放的正確道路

非常榮幸為和大家一起交流關(guān)于中國金融改革發(fā)展的有關(guān)情況。

一直在思考，給大家講一些什么內(nèi)容。今天上午終于有一個半小時空隙，我就

寫了這樣一個PPT就是最新的不是說過去內(nèi)容的延續(xù)，這個主要是和大家講講中

國金融的改革和發(fā)展的情況。講三個部分。第一個是改革開放40年中國金融發(fā)展

發(fā)生的歷史性變化，給大家做一個全面的梳理和介紹。第二個是講這個非常重要的

世紀(jì)中國金融的風(fēng)險的預(yù)期和評估?？倳浾f要求不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險，我們就

要對我們有可能所產(chǎn)生的金融風(fēng)險要做一個梳理，做一個分析，做一個評估。第三

個要講的是中國金融的戰(zhàn)略目標(biāo)和改革的重點，主要是講這三個內(nèi)容。

第一個給大家講一講中國改革開放40年中國金融發(fā)生的歷史性的變化。

我們先看一看，40年來，也就改革開放，到現(xiàn)在40年來，中國的經(jīng)濟的增

長的情況，1978年中國的GDP的規(guī)模只有3650億人民幣。雖然那個時候人民

幣和今天人民幣含金量不完全相同，但即使扣除了物價上漲的因素，也會發(fā)現(xiàn)40

號40年，這40年后的今天，中國經(jīng)濟還是取得了令人驚訝的成就。1978年

1978年是3650億，2018年超過了90萬億人民幣的經(jīng)濟的規(guī)模，這個數(shù)據(jù)是

一個非常大的概念。一個是90萬億，一個是3650億，增長了多少倍，大家可以

算一算，算一算。人均GDP從1978年的，應(yīng)該說只有一二百美元，按當(dāng)時匯率

來計算，到現(xiàn)在應(yīng)該說接近1萬美元。這40年兩代人把一個貧窮落后封閉經(jīng)濟體

制上相對僵化的國家，效率極低的國家，建設(shè)成一個正在走向現(xiàn)代化，已經(jīng)實現(xiàn)了

小康，可以說已經(jīng)實現(xiàn)了小康，在全球具有重要影響力，人民的生活溫飽問題，從

絕大多數(shù)人來說，已經(jīng)解決了。已經(jīng)現(xiàn)在是這樣一個走向小康的，正在邁向現(xiàn)代化

的一個國家，人均GDP1萬美元，是一個童要的里程碑。40年了，能取得這樣的

成就，是人類社會的奇跡，這不是中國人說的。很多著名的學(xué)者，就人的歷史上很

少能取得這么輝煌的成就，應(yīng)該說1978年之前，中國人連溫飽都解決不了，饑餓

成了這個民族的深刻的記憶。記憶有幾百年的歷史，吃不飽飯。正是因為吃不飽

飯，落后，吃不飽飯，饑餓，所以中國共產(chǎn)黨人要走一條道路，苜先我們建立了新

中國，建立新中國之后，在探索如何把中國建設(shè)成一個現(xiàn)代化的國家。我們改革開

放前30年，在探索摸索，應(yīng)該說在50年代，我們56項大工程為后來中國的工

業(yè)化奠定了很好的基礎(chǔ)。但是我們在探索如何建設(shè)一個現(xiàn)代化的國家，在體制上政

策匕應(yīng)該說是沒有找到正確的方向，有的是走了些彎路，有的是犯了重大的錯

誤。那么所幸的是黨的十一屆三中全會確立了解放思想，實事求是地以經(jīng)濟建設(shè)為

中心的正確的思想路線。

小平同志站在中華民族的命運的高度，以前所未有的一種氣魄和責(zé)任感，用世

界的眼光他為中華民族的發(fā)展復(fù)興找到了一些一條正確的道路。講經(jīng)濟建設(shè)40年

代經(jīng)濟發(fā)展，我后面會談到金融的風(fēng)險，但最重要的是我們確立了一個正確的思想

路線，就是解放思想，實事求是，以經(jīng)濟建設(shè)為中心，建設(shè)中國特色社會主義思想

經(jīng)濟道路，很簡單，就這幾句話。最重要的是黨的十一屆三中全會和小平同志，他

打碎了中國人多少年來的精神枷鎖。有時候我們作為一個大學(xué)的教師深有同感，精

神枷鎖對人們的約束太大，那個時候人們不敢越雷池一步。當(dāng)時的帽子非常大，所

以他解放了思想，所以把解放思想放在首位，主要是要打鎖，打開我們那種精神枷

鎖，才有后面的波瀾壯闊的改革開放的偉大事業(yè)，才有后面的驚天動地的一個改革

的舉動和創(chuàng)新的這樣一個浪潮.當(dāng)思想受到束縛的時候，哪來的創(chuàng)新？哪里還什么

闖勁，所以在講到改革開放40年的成就，不能不講把這個放在第一位，精神枷鎖

比什么都嚴(yán)重。

所以我是提倡我說了解放思想，實事求是，是過去成功的經(jīng)驗，也是今天乃至

未來我們所要堅守的話不在多，在非常精煉概括。這里面談到實事求是，不是好高

號遠，脫離實際，照搬西方那套模式，還必須要根據(jù)中國的實際情況，把一些先進

的理念和中國的實際情況相結(jié)合，走一條中國的特色的道路，所以這兩條是得到了

完美的結(jié)合。改革開放40年，我們就征求了這八個字，雖然我們也走了一些彎

路，有一些失誤，他是正常的。一個社會要前進，要有容錯機制，沒有容錯機制，

社會怎么能前進，誰天生就能夠做任何事，馬上就是正確的，不走彎路，容錯機制

變得特別的重要。容錯機制當(dāng)然是它是出于改革開放的共性創(chuàng)新，它所出現(xiàn)的失

誤，不是說出于個人私利，這不是容錯，這是腐敗。把容錯和腐敗要區(qū)分開來，區(qū)

分開。所以這是一條一一個非常重要的一個經(jīng)驗。我之所以把這個放在第一條，是

我認(rèn)為我們在新的時期將會碰到新的困難，新的問題，困難和問題，比改革開放之

初可能更復(fù)雜。我們只有解放思想，才能找到正確的解決問題的辦法。你包括中美

貿(mào)易爭端，實際上放在一個很大的格局卜.去看待它，我們不能讓民粹主義盛行。

當(dāng)然我們也要和這種美國的蓄意挑起，他的戰(zhàn)略遏制意圖，我們要認(rèn)清楚，要認(rèn)清

楚。我想說的是現(xiàn)在我們面臨的更為復(fù)雜的局面，我們更需要解放思想，實事求

是。所以40年的成就造就了一個新的中國。

第二個，我說這取得成就的重要經(jīng)驗，我們堅持了改革開放的這樣一個正確的

道路。在中國，計劃經(jīng)濟如此盛行，根深蒂固的國家，我們探索出來一條符合中國

國情的社會主義市場經(jīng)濟的道路。這里面最重要的是市場經(jīng)濟。市場經(jīng)濟有它的規(guī)

則，要講規(guī)則，市場經(jīng)濟的核心就是市場在資源配置中發(fā)揮決定性的作用，這就是

市場經(jīng)濟。我們必須正確處理好政府和市場的關(guān)系，政府和企業(yè)的關(guān)系，其實質(zhì)還

是如何看待民營經(jīng)濟的發(fā)展，這些都是非常重要的指標(biāo)。我們不能停留在口號之

中，我們不能夠經(jīng)濟發(fā)展稍有一點成就，我們就在無數(shù)作為就開始無所不作，以為

有形的手有巨大的能耐。我們什么時候尊重了市場？是我們的經(jīng)濟成就會勝利。有

形的時候，是要控制在必要的范圍內(nèi)，要讓市場起到?jīng)Q定性的作用。因為我們解放

的思想又進行改革開放，所以把中國人的嗯明才智積極性徹底地激發(fā)出來了。中國

人是有無窮的創(chuàng)造力，他很聰明又勤奮，我們要只要給他一個巨大的舞臺，一個舞

臺，他除了創(chuàng)造奇跡，我們必須給他舞臺，我們不能把舞臺越做越弄越小，而且一

我們一定要放開他們的手腳，只要遵守法律，一切都可以做。法的底線不能突破，

道德的底線不能突破。所以我說改革開放變得非常的重要，改革的這樣一個。

改單是指什么呢？也有我們有很多改革的口號，評價什么是改單？我認(rèn)為改單

的最重要的就是發(fā)揮市場的作用，發(fā)揮人民的積極性。只要能夠發(fā)揮市場作用，發(fā)

揮人們的積極性，發(fā)揮市場，發(fā)揮企業(yè)家的積極性。改革就是這個措施，就是改革

的。從宏觀層面看，一些是市場導(dǎo)向的改革，你能不能積極性都沒，人們都害怕

了，或者做什么了，這不是改革，因為我們要讓他們創(chuàng)造財富，企業(yè)是創(chuàng)造財富

的。我們的企業(yè)家們，我他的普通老百姓都要創(chuàng)造財富。我們的管理部門是為創(chuàng)造

財富提供很好的條件，所以這是改革。改革能夠使中國人的生活越來越好，中國越

來越富強，中國越來越文明，中國越來越法制，中國越來越有自信，越來越信用，

如果能起到這樣的成就，這就是改革。而且中國人很快樂很幸福，有很好的安全

感。所以我就說評價改革的重要的標(biāo)志。

第二個是開放，開放是能夠使我們的改革找到正確的方向。所謂的改革，讓我

們的社會，我們很多規(guī)則需要向大家所認(rèn)，共同認(rèn)可的規(guī)則靠近。比如說只尊重知

識產(chǎn)權(quán)，尊重知識產(chǎn)權(quán)，顯而易見是一個現(xiàn)代社會文明的基本標(biāo)志。所以我們?yōu)槭?/p>

么加入WTO,加入WTO當(dāng)然是為了貨物和貿(mào)易的更自由更便利的流通。更重要

對中國人來說，更重要的是要有保護知識產(chǎn)權(quán)的這種基本概念。加入WTO后中國

政府在改善，在保障知識產(chǎn)權(quán)方面做了極大的努力。中國社會已經(jīng)知識產(chǎn)權(quán)保護已

經(jīng)深入人心，有了根本性的進步。不像他們所說的外國美國所說的，我們在來投機

技術(shù)，從最主流的意義上說，中國不存在，所以個別企業(yè)，美國也有，這都是就是

別的現(xiàn)象。我想開放，主要是指這個。

當(dāng)然開放也是中國的市場徹底打開了，原來中國的經(jīng)濟面對著中國這樣一個相

對狹小的市場，過去經(jīng)濟規(guī)模也沒這么大，市場是相對狹小的，我們的發(fā)展受到了

限制，在我們的生產(chǎn)能力，供給能力非常強大，我們需要全球的市場，所以加入

WTO是我們開放的重要標(biāo)志。加入WTO是中國經(jīng)濟第一次全面的融入國際經(jīng)濟

體系，也豐富了國際企業(yè)經(jīng)濟體系的內(nèi)涵。我們參與了國際經(jīng)濟分工和競爭之中，

參與「參加r全球價值鏈體系之中，這對全球的經(jīng)濟的發(fā)展作出r重大貢獻。與此

同時，中國在加入WTO之后，經(jīng)濟獲得了前所未有的空前的發(fā)展。這個時候經(jīng)濟

的增長是在競爭中成長起來的。中國之所以能有這些現(xiàn)在在世界上具有影響力的企

業(yè)，以華為為代表的這樣的企業(yè)，企業(yè)家是得益于開放，開放讓我們學(xué)到了很多知

識，學(xué)到了很多技術(shù)，學(xué)到了很多觀念，也培行了這些企業(yè)，也讓他們參與和世界

頂級企業(yè)競爭，和頂級企業(yè)競爭，才會成為頂級企業(yè)。所以他們成為世界上頂級

的企業(yè)，這是這是我們開放的所取得的重要的成就。而且在開放中我們的信心得到

了極大的增強。我們的自信今天的自信是有根據(jù)的，不像40年前的自信是盲目

的。我記得在40年前或者說是改革改革開放之初，我們有很多名詞，比如說崇洋

媚外，這個時代我們交了很多年，是做一個貶義詞來產(chǎn)生的，覺得你不自信，崇洋

媚外是批判的。今天的中國人從他口語語言體系里面，已經(jīng)基本上沒有崇洋媚外這

個詞了，這從一個側(cè)面反映出中國人的自信?，F(xiàn)在不是崇洋媚外了，現(xiàn)在是崇中

了這是什么情況是我們改革開放給了我們這個信心。我們有很多很了不起的企業(yè)，

我們有很多很了不起的技術(shù)，我們即使在西方世界制裁的情況下，禁運的情況"

中國很多高科技通過自主得到了得到了開發(fā)，得到了應(yīng)用。所以我就想改革開放真

的很重要?？倳涀罱谶€是出席亞信會議上，有兩句很重要的話，大概意思是我

們一不能一一對應(yīng)，但意思差不多。也就是封閉的大門，一個越走越碰壁，大概這

么個意思。開放的市場路會越走越快好了，大概這么個意思。所以中國我們過去

40年，我們改革開放給了我們這么一個巨大的成就，給了我們這么自信，我們今

天乃至未來改革開放是不能停的，不可逆轉(zhuǎn)的。沒有一個國家是在封閉的條件下成

為一個偉大的國家。所以我想第二點就是改革開放，對中國這40年的成就，第二

個最重要的因素。

第二節(jié)中國勞動力素質(zhì)的提高是中國經(jīng)濟成就的根本保障

那么第三個就是中國勞動力素質(zhì)的提高，中國人索質(zhì)的提高，它是中國經(jīng)濟的

成就的根本保障。這里面不能不提到中國的教育，特別是高等教育。我們在很多的

場合會聽到對中國高等教育的指責(zé)。我從最開始一直到現(xiàn)在近40年都在學(xué)校，我

知道中國的高等教育對中國社會經(jīng)濟發(fā)展所作出的巨大貢獻，華為就是個案例，華

為以一個公司對抗來自于一個超級大國，國家機器的一個制裁，而且雖然有壓力，

也有些困難，但他們正在克服，它們?nèi)匀灰倭⒉坏?。這在世界過去的歷史上從未有

過的。有些一個國家，對一個超級大國，也不堪一擊，華為可以對抗。這里面什么

因素呢？當(dāng)然有任正非個人的一個智慧，一個世界眼光，一個戰(zhàn)略的定力。作為一

個大學(xué)的教授，我對任正非先生非常的尊敬。雖然早年我去過華為，去調(diào)研，通過

這樣一個案例，我對他非常的佩服，他是具有世界眼光，而且他尊重了人們的常

識，他沒有民粹主義，同時他乂是愛國主義，不要把愛國主義和民粹主義并列，民

粹主義會會害人的，雖然一時能激起人們的支持，因為他很愛國。所以不要把愛國

主義，不要把民族主義等完全和愛國主義并列，他那種戰(zhàn)略的定力，我覺得中國的

企業(yè)家要有多幾個任正非可不得了。他在所有的訪談中，他都談到教育對華為的貢

獻，我認(rèn)為這是一個客觀評價。他認(rèn)為教育是國家競爭的核心競爭力，這和我們很

多人的認(rèn)同不同的。很多人只把教育看成一種手段，實際上教育是一個國國與國之

間最后的競爭。因為教育給人們以理念，理念信心能力思維方式，他是給人一些這

些軟實力的東西，當(dāng)然還給人民給他們豐富的知識。華為的600位數(shù)學(xué)家，700

名物理學(xué)家，300位化學(xué)家，還有六七千為基礎(chǔ)科學(xué)家，都來都是從1978年以

后，陸續(xù)到華為工作的，其中中國大學(xué)培育的占95%以上。我看過我們985高校

以工科為主的高校，就業(yè)的素質(zhì)，到人民大學(xué)，因為工科非常少，他到華為就業(yè)的

人相對少，所以人民大學(xué)的教授參與了華為的戰(zhàn)略設(shè)計，我們還有幾位教授還始終

在華為做戰(zhàn)略顧問，但是從畢業(yè)生來看，那些為包括工科為主的高校，985的，

包括清華大學(xué)、浙江大學(xué)、華中科技大學(xué)這些著名的高校的就業(yè)人才的第一位是華

為，華為一要就是要兒白的，兒白人，他們進行戰(zhàn)略的儲備。一個偉大的企業(yè)已經(jīng)

有他偉大之處，最重要的是他有戰(zhàn)略的設(shè)計，戰(zhàn)略的儲備，他不是實實用主義的東

西，短期的東西，簡單追求利潤的東西。他儲備了大量人才，他的人才的寬容超出

人們的想象，他不會去以什么指標(biāo)去考核他，有些人可能幾年坐在那里，他都不

管，但最后它有一個重大的發(fā)現(xiàn)，重大的發(fā)展，對人才要寬容。我們有時候?qū)θ瞬?/p>

特別功利，來了以后，我看很多大學(xué)引進人才，到時候年薪還比較高，給了一套

房，就一定耍在哪個什么A刊要發(fā)幾篇文章，這不是人才，這非常庸俗，非常的

世俗。真正的人才是要寬容的，真正人才是不要去鞭策的，他自己有內(nèi)心的沖動，

所以這是所以任正非先生，是吧，他深刻感受到教育的重要性。

我今天上午還參加我們學(xué)校兩個學(xué)院的畢業(yè)典禮，我會上都講到了。教育對中

國未來的戰(zhàn)略意義。我其中談到教育就如同一座燈塔，它在引領(lǐng)了大海航行的燈，

它的基座是基礎(chǔ)教育，他必須敦厚而樸實。中國的基礎(chǔ)教育正在慢慢變得非常功利

化，世俗化。實際上基礎(chǔ)教育是要和大地陽光空氣接觸的，不是天天從考場到補課

場，從這個補課到那個補課，這可不是基礎(chǔ)教育?；A(chǔ)就是和和陽光空氣相結(jié)合，

所以它的基礎(chǔ)才會敦厚而樸實。大學(xué)教育是燈塔，它要越擦越亮，他要照料了整個

大海的航行。而且大學(xué)的教育好的話，大海航行中的各種船舶，無論是舵手，還是

水手他們都會有秩序的進行，他必須培養(yǎng)這樣一個船長和水手。所以所以教育對中

國經(jīng)濟發(fā)展所做的貢獻主要是在于他培養(yǎng)了數(shù)以百萬計的合格的水手，數(shù)以萬計的

船長，這個非常重要。所以中國的勞動力的素質(zhì)在這40年來有了巨大的提高，它

培養(yǎng)了數(shù)百萬計的工程師，培養(yǎng)了數(shù)十萬的我們的也是數(shù)百萬級的高質(zhì)量的公務(wù)

員。也數(shù)十萬的企業(yè)家，數(shù)十?dāng)?shù)萬名科學(xué)家，都是中國大學(xué)培養(yǎng)出來的。所以因為

勞動力的素質(zhì)的提高。

特別是這些勞動力的素質(zhì)不僅僅在他的技能上，不僅僅是在他科學(xué)知識上，更

為重要的。這40年來培養(yǎng)的人才，都具有創(chuàng)造性的思維開放性的思維。他不是墨

守成規(guī)。那個年代8。年代初，我來到人民大學(xué)做研究生，如沐春風(fēng)，春風(fēng)得意。

因為那個年代人們思考的都是如何叫振興中華。一個女排得了冠軍，能幻化出中華

人中國人的內(nèi)心的那樣一種向往，那種向往是純粹的，沒有那種功利的東西。人們

拿著臉盆就上街了，悄悄的臉盆就在校園里轉(zhuǎn)了。這是一種什么樣的精神？因為他

關(guān)心祖國的發(fā)展，因為中國人落后的時間太久了，所以一個女排獲得了冠軍，就能

畫出這樣一種情懷。當(dāng)然這只是一個側(cè)面的反應(yīng)，更多的是那個年代反正我學(xué)了很

多，打開我思想的著作，從那里面能得到未來的中國向何處去？就像小平同志所說

的，他勾畫了一個藍圖，我們實際上是在是分享藍圖，每個人都在想辦法貢獻自己

的力量。為了實現(xiàn)這樣一個目標(biāo)，目標(biāo)，那個年代有一個很重要的概念叫還是我剛

剛提到的解放思想或者思想解放，人們的各種的思潮出來，當(dāng)然里面思潮有一些雜

質(zhì)，但整體上看它解放了人們的思想，拓寬了人們的思路，給了人們以陽光般的那

樣一個那樣的向往，所以那個時候很貧窮°我記得我早上經(jīng)常就是一個玉米糊，一

個饅頭，一點咸菜，覺得還是覺得很快樂的。你晚上要能吃一個豬肘子，那簡直就

是無與倫比的快樂。那個時候要不就是去開會演講，核心就是改革。中華民族崛起

就這幾個詞，振興中華，還有開放。當(dāng)然還有民主法治，這些東西都有。還有市場

經(jīng)濟的道路。

所以因為有這樣一種解放思想的基因，所以這一代人他才有創(chuàng)造財富的能力。

深圳怎么得來的？那不就靠闖長出來的，深圳的第一任市委書記，說他要提著腦袋

干，沒有這種精神，怎么可能會深圳的今天，要提著腦袋干，今天像這種干部越來

越少了，曾經(jīng)海南要建設(shè)新時期的自由貿(mào)易港自由貿(mào)易區(qū)，這個力度比深圳特區(qū)的

力度大得多，而且他對未來的中國的示范作用大得多，這是一條新的道路，怎么

走？我在去海南開會，是我說你要大膽的想，后來我是怎么想，你就把只要保留一

條，反正這是我作為一個教授，我說我這個教授好像也不會怎么追究我，在海南我

說你就把握一條就可以，中共海南省委是海南省的最高領(lǐng)導(dǎo)機關(guān)必須存在，剩下的

東西你盡可想你，否則的話你怎么去做？你告訴我，也就是說也就海南島中共海南

省委那肯定是要存在的，而且是海南省的最高領(lǐng)導(dǎo)機關(guān)，這沒有，這個是必須堅持

的，也就堅持共產(chǎn)黨的領(lǐng)導(dǎo)，這一條是不能變的，剩卜.的都可以變的，如果剩下的

還不變，你有什么意義吧？要到香港、新加坡去學(xué)。要搞一個小政府，要讓企業(yè)的

運行成本很低，要大幅度降低稅收，這么高的稅負(fù)，你辦什么還辦什么特區(qū)，什么

海南自由貿(mào)易港向由貿(mào)易區(qū)如實高稅負(fù)難以運行，要大幅度下降。他說沒這個權(quán)

利創(chuàng)造，這就是考驗?zāi)悖灰鹊街醒胨蛠?，你得琢磨這些事兒。真的，現(xiàn)在我經(jīng)

常說提到腦袋干事的人也真的很少，我說你把握一條，你別貪污受賄，我就不相

信，因為我們黨真的還是非常高明的，是吧？你不貪污受購，我不認(rèn)為你即使走了

彎路，也不會你給你多大的責(zé)任。你問題是你常有私信，想搞各種東西自己還得富

起來，那是不行的，你把自己的自私自利去掉，島上乂堅持共產(chǎn)黨的領(lǐng)導(dǎo)，把這兩

條一個保留一個去掉，你就干吧，但是他們還是很難弄。

我想說什么意思？就是說我們過去在環(huán)境下居然能把深圳建的這么好，深圳是

中國，我認(rèn)為是第一城市，深圳特區(qū)他了不得未來，哪些城市也不能跟他比，他有

足夠的韌性，什么叫韌性？深圳就有韌性，它有彈性。他是中國轉(zhuǎn)型最徹底的一個

一家一個城市，一個經(jīng)濟體，一個城市。當(dāng)然我也希望深圳人甚至能沿著過去那種

那樣一種道路走下去，走下去。所以勞動力的素質(zhì)和中國的教育密切相關(guān)。其核心

剛才我說了，是有一批有擔(dān)當(dāng)有責(zé)任有闖勁的人，一大批人出現(xiàn)了，中國國家要一

大批這種人的沒有擔(dān)當(dāng)，怎么得了？現(xiàn)在我經(jīng)?？矗瑳]當(dāng)?shù)娜颂嗔?，什么事就?/p>

推，要推不了就說大話，因為說大話，他不會犯錯誤的，知道吧？他不干事，他說

干是干不了，一干事就麻煩大了，中國未來的發(fā)展還是要一批有擔(dān)當(dāng)有創(chuàng)新能力有

膽識有干勁的人，還要思想沒有束縛的人，我們要給這些人廣闊的平臺。

我也看到中組部大概在幾個月前，我們陳曦部長這么有個重要的講話，就說讓

這批人要擔(dān)當(dāng)起來，成長起來要，要創(chuàng)造環(huán)境，我覺著非常正確，非常正確。

第三節(jié)中國金融的變化與現(xiàn)狀以及評價

我講課提綱里面的第二個問題，就金融的貢獻及其變化。

在經(jīng)濟從3650億人民幣到90萬億這樣一個過程中，40年來中國的金融也

發(fā)生了巨大的變化。我們1978年中國的城鄉(xiāng)居民差不多有十億人口，近十億中國

人的城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款只有210億，210億。今天的居民儲蓄存款超過80萬

億，從210億至ij80萬億，這個概念非常大。我們當(dāng)時的金融資產(chǎn)大概在一千多

一多一點點，全社會的整個金融資產(chǎn)100。億左右。今天中國的金融資產(chǎn)超過

360萬億，從一千多億到360萬億。當(dāng)然我們的貨幣的發(fā)行規(guī)模也很大，在那個

時候大概M2應(yīng)該在六七百億。今天的M2就廣義貨幣，在180萬億。我把這些

數(shù)字說一下，是想說什么是消化經(jīng)濟發(fā)展，有金融的巨大貢獻，同時經(jīng)濟發(fā)展也給

社會創(chuàng)造了巨大的財富。居民儲蓄存款，包括全社會的金融資產(chǎn)，這就是社會的財

富，社會財富主要是通過金融資產(chǎn)來表現(xiàn)，雖然在今天也有多少房子來表現(xiàn)？它最

重要的表現(xiàn)形態(tài)是金融資產(chǎn)。所以說中國的經(jīng)濟發(fā)展，它使我們的金融資產(chǎn)財富得

到巨大的增長。同時金融也推動了中國經(jīng)濟的增長。這里面有一個奇怪的現(xiàn)象，是

經(jīng)濟學(xué)家們老在研究的。就是說在隨著中國的金融資產(chǎn)的增長速度以及貨幣存量的

增長速度，要大大的快于經(jīng)濟增長的速度°按照通常情況下，在很多國家會出現(xiàn)貨

幣的大幅度貶值，或者說會出現(xiàn)嚴(yán)重的長期的通貨膨脹。但是在中國你會發(fā)現(xiàn)，我

們物價雖然近40年來，當(dāng)然是有很大的一個變化，但是它沒有出現(xiàn)長期的多年的

連續(xù)的惡性通脹。我們只是在90年代初期，在價格雙軌制的時代，我們的價格價

格指數(shù)又比較快的增長，出現(xiàn)了比較嚴(yán)重:的通貨膨脹。到了90年代中期以后，因

為我們的供給能力在增強，市場經(jīng)濟在不斷的成熟，這之后就很少出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨

膨脹，而且這期間也沒有出現(xiàn)人民幣的大幅度的貶值。現(xiàn)在人民幣兌美元，還是在

目前這樣一個相對惡劣的國際環(huán)境下，人們的預(yù)期并不太好的情況下，仍然還是在

維持1:6.9左右，應(yīng)該說這是一個正常的正常的。當(dāng)然也有人在這后面會談到，也

有人說這么發(fā)展卜去，因為我們現(xiàn)在也M2的增長速度還在10%左右，如果用速

度發(fā)展下去，中國的M2的貨幣能夠把全世界包括美元歐元在內(nèi)的全部買光，這

里面內(nèi)涵的我們一些風(fēng)險，而且后面還談了，但是迄今為止，我們的金融體系是安

全的，我們沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的金融危機，我們只出現(xiàn)了2015年的股市危機，我們出

現(xiàn)了兩三年的惡性通脹，或者說嚴(yán)重的通貨膨脹，惡性談不到，嚴(yán)重的通貨膨脹。

那么其他的我們沒有出現(xiàn)，像銀行的倒閉事件就大面積倒閉沒出現(xiàn)，迄今為止，以

后可能會出現(xiàn)全面的違約，我們有局部違約，也就是金融資產(chǎn)膨脹這么快，可是中

國整個金融體系是安全的，這是一個謎，這是個一個謎“這是我說的40年經(jīng)濟增

長金融的貢獻和變化。

第三個就是如何評價中國金融的變化和現(xiàn)狀。

這里面有幾點，第一個是中國金融有泡沫，這是很多人問的。中國金融未來會

不會發(fā)生系統(tǒng)性的金融風(fēng)險，乃至全面的金融危機.

中國金融過去40年改革所走的那條路徑是不是正確的？我的評價，第一中國

金融過去40年所走的那條以市場改革為導(dǎo)向，以金融機構(gòu)的多元性為特征，以市

場脫媒為動力的那樣一種金融改革的路徑是完全正確的。這里面還有剛才我用了幾

個詞，第一個是它的金融機構(gòu)的多元性。我們在80年代，中國金融機構(gòu)是非常單

一的，主要是以商業(yè)銀行為代表。商業(yè)銀行是基本上是唯一的形式。后來才發(fā)展信

托證券保險等金融機構(gòu)，也包括資產(chǎn)管理公司，到到90年，我們開始設(shè)立兩個交

易所，兩個交易所對中國金融的結(jié)構(gòu)性變革是起了重要的推動作用，是一個歷史性

的事件，是一個標(biāo)志，是個標(biāo)志性事件。它意味著中國金融的脫媒的趨勢開始了。

什么叫脫媒？兩個交易所的形成或者建立遇到中國金融脫媒開始了。雖然在90年

代初期，中國無論是從經(jīng)濟的市場化的程度，還是經(jīng)濟的發(fā)展水平，還是人們的收

入水平。實際上還到不了托媒的這樣一個水平。所以脫媒就是說人們的融資或者投

資活動是繞開金融機構(gòu)在市場上完成的。企業(yè)融資，通過發(fā)行證券，包括債券股票

等證券化金融工具，向市場發(fā)送來籌集資金，它不向商業(yè)銀行申請貸款，投資者更

多的資產(chǎn)是面向市場選擇證券化的金融資產(chǎn)來進行配置。我們把這樣一種金融的繞

開金融機構(gòu)、金融中介的這樣一個行為這樣一個趨勢，稱之為叫融資的脫媒，融資

的脫媒。這就是說發(fā)展資本市場，包括債券市場，包括股票市場。

因為當(dāng)時的中國，它剛才它的GDP可能也就是1萬人民幣，人均水平還是比

較低的，人均大概是最多是一人均也是1萬人民幣，他的是1萬億人民幣，1990

年的GDP是1萬億人民幣。如果那個時候是10億人口，人均的GDP只有一千

人民幣，大概是這樣的狀況，這樣狀況實際上是人們扣除限期消費之后的剩余部分

是比較少的。這個剩余部分一般來說在經(jīng)濟不發(fā)達的時候，他會依賴于商業(yè)銀行。

他把這些很小的一部分儲蓄一種一一部分，扣除限期消費之后的剩余部分，他會做

銀行儲蓄存在銀行體系，所以銀行就獲得大量的資金來用于因為用于貸款。所以在

那樣一個經(jīng)濟水平下，當(dāng)時的經(jīng)濟的市場程度不高。所以從理論上說，他那個時候

很難得出建立資本市場這樣一個政策建議，是因為它的經(jīng)濟發(fā)展水平。--般來說，

資本市場都是蓬勃發(fā)展與高收入國家。所以但是我們在90年就建立了90年建的

也是我們就那一代人，當(dāng)時為了解決很多問題，特別是當(dāng)時企業(yè)融資碰到大量的困

難，所以他逼著它走向市場。所以當(dāng)時中國建立資本市場，建立兩個交易所，主要

是因為碰到了融資的困難，才建立兩個交易所，向社會發(fā)行股票，來完成融資的過

程，融資的過程，他并沒有意識到資本市場真正的功能，它是投資功能，不是融資

功能，是因為我們早年是這樣的思路，直到今天我們?nèi)匀徽J(rèn)為資本上最重要的是融

資功能，所以我們把很多的工作的雨點政策的童點都放在融資上，讓企業(yè)能夠獲得

更好的融資，能夠支持企業(yè)發(fā)展。我們現(xiàn)在仍然是這個想法去實質(zhì)，這個理解是有

誤差的。因為我們從邏輯線歷史上就這么形成了，到今天我們?nèi)匀蛔鲞@種認(rèn)知，也

包括科創(chuàng)板，科創(chuàng)板你一看他各種文件還可以看出這個痕跡，他是為了我們戰(zhàn)略新

興企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)能夠更便捷的融資，為它的成長提供了提供很好的順暢的融資平

臺，這是為他服務(wù)的。我不能說這個提法有什么問題，我只能說實際上科創(chuàng)板具正

的含義，在我看來是為投資者提供i個更具有不確定性，更具有成長預(yù)期的i類資

產(chǎn)。

這兩個理解，這是一個硬幣的兩兩個方面。就看你是從這面看還是從這面看，

我是希望從這邊看，從投資者的角度來看，我一般不太從融資者從企業(yè)的角度來，

為什么在中國在資本上說要保護投資者的利益難以實現(xiàn)，是因為他天生的就以為這

個市場它是融資的市場，當(dāng)然它就會為各類企業(yè)融資，會創(chuàng)造便利的條件，雖然它

要強調(diào)它的法定義務(wù)，包括充分披露信息等等。

我想說的就是兩個交易所的形成，在90年他就出來了，因為他應(yīng)該說它有一

點早生，早生之后它的確有很多后遺癥，后遺癥就糾正起來還挺難的，因為他天生

就打上了這個烙印，他天天就打上了為企業(yè)融資的烙印，實際上對中國資本市場的

未來發(fā)展是不利的。我們一定要站在投資者的角度來看，這就會你會得出新的更好

的結(jié)論。我想說就是說后面談到他就是兩個交易所，意味著中國金融開始脫媒開始

了，雖然那個時候脫媒有點早產(chǎn)，本來應(yīng)該是十個月，他大概六個月就出來了出

來，所以它后面的確需要很好的培育。再來之后，證券市場開始發(fā)展，證券化的金

融資產(chǎn)的比重在不斷的提升。所以證券化資產(chǎn)最重要的是兩類，一個是股票，一個

債券，評價一個國家金融的發(fā)達以后先進以后有很多指標(biāo)，其中一個非常重要的指

標(biāo)是證券化金融資產(chǎn)在整個金融資產(chǎn)的比重，這是一個非常重要的指標(biāo)。

如果這個比重很低，就意味著非證券化資產(chǎn)或者銀行的信貸資產(chǎn)的占比很高，

信貸占比市場很高，意味著金融體系更多的是為更多的具有融資功能。也就是說這

個社會可能還處在相對落后的狀態(tài)。如果證券化金融資產(chǎn)比重提升，一方面，它意

味著融資的機制發(fā)生了變化。同時也意味著這個社會他的收入水平在提高，因為證

券化金融資產(chǎn)是要購買的，它要進行投資組合的。在證券化金融資產(chǎn)比重上升的同

時，也意味著國家金融體系的風(fēng)險的配置能力，風(fēng)險分散能力在提升，提升。

所以我們從最早期的我們就是老八股，到現(xiàn)在的我們差不多35UU家上市公

司，我們的市值到今天應(yīng)該在大體上在40萬億到50萬億之間，有指數(shù)的變動。

我們的債券市場現(xiàn)在至少從最小的口徑來看，也有70萬億，也加起來它有110

萬億的證券化的金融資產(chǎn)，這個資產(chǎn)一定是配置在居民或者說機構(gòu)投資人手中，他

要配置起來。也就說在從投資者角度來看，它配置的110萬億的證券化金融資

產(chǎn)。雖然這個時候居民的儲蓄存款，剛才我說了，他居民儲存費也有80萬億，雖

然110萬億并不完全，或者并不主要的是由居民持有，也有機構(gòu)持有，但是居民

部門，從最后的持有者來看，居民部門所有的證券化金融資產(chǎn)在上升，上升。這個

就這樣一個從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)到市場機制，到機構(gòu)的多元性的角度來看，你會發(fā)現(xiàn)中國金

融顯異界在進步，我們不能僅僅看到幾個總最指標(biāo)，什么居民儲蓄存款，210億

到到80萬億，還有我們M2從600多億到現(xiàn)在的180萬億，我們現(xiàn)在社會的金

融資產(chǎn)從1000多億到現(xiàn)在360萬億，這是總量指標(biāo)，很重要的是在這個指標(biāo)內(nèi)

部，它的結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，重大的變化，它在金融的運行的機制發(fā)生了重大

變化。

當(dāng)然這其中還有一個很重要的一個指標(biāo)，就是外匯儲備。1978年中國全國的

外匯儲備，我們當(dāng)時賣了那么多，使用我們外匯儲備多少？1億6700萬美元。今

天的外匯儲備是穩(wěn)定在3萬億美元以上，3萬億沒美元以上。那么與此同時，人民

幣并沒有大幅度的貶值，人民幣的這種國際化在的不斷推進，這就是目前中國金融

的一個現(xiàn)狀。當(dāng)然當(dāng)然還有一個很重要的，就是由于技術(shù)的進步，推動了金融的再

次脫媒，這是中國金融的最大的一個標(biāo)志一個特征。

金融有六大功能，為社會他提供六大功能。第一個是資源配置，以融資為特征

的資源配置，資源配置，他要不是通過市場來配置，脫媒來配置，要不通過金融中

介來配置，這是一大功能，簡要的審校融資。第二是支付清算。中國金融在支付清

上最近56年來78年來獲得了巨大的進步，其中最重要的是第三方支付，這里面

最重要的代表就是支付寶和微信支付，極大的提升「中國的支付效率，而且極大地

提高了中國金融的美譽度C你看你可有很多視頻，問歐洲的年輕人，他到中國留學(xué)

兩年，非洲的同學(xué)還有北美的同學(xué)到中國只要待了兩年，他回去都會說很不適應(yīng)。

他的不適應(yīng)，他就是說在支付上他不是適應(yīng)，他當(dāng)然都在拿錢拿現(xiàn)金，要不帶個

卡，挺麻煩，到這兒就拿個手機，你可以隨便刷。原來就這一個，極大的提升了中

國金融的效率。而且這是一場革命，支付革命。我也在想中國金融真的有很多可點

可圈的地方，包括支付的變革，也包括互聯(lián)網(wǎng)金融，當(dāng)然互聯(lián)網(wǎng)金融最核心的標(biāo)

志，互聯(lián)網(wǎng)金融的革命性的變化是在于支付業(yè)態(tài)的變化。ptop現(xiàn)在遭到人們的

詬病很多。很多Pt。P是打著互聯(lián)網(wǎng)的外衣，披著互聯(lián)網(wǎng)的馬甲，行詐騙之實，

搞龐氏騙局。他穿的馬甲其實只它不是互聯(lián)網(wǎng)金融，因為Pt。P它是有它存在價

值的。因為我們的大商業(yè)儂行，因為信息的不對稱，由于它國內(nèi)跨度得很大，它對

小微企業(yè)的貸款是難以覆蓋的。老會說，小微企業(yè)融資難，融資費，我認(rèn)為這是當(dāng)

然的，融資難是要解決的C因為它提供了一個比大企業(yè)更高的融資成本，社會應(yīng)該

創(chuàng)造一種金融業(yè)態(tài)為他們服務(wù)，這就需要金融創(chuàng)新。因為他提供了一個比大企業(yè)要

更高的這一個成本，你憑什么不給他提供一個融資服務(wù)，可是你讓工行這么一個大

的銀行，他去為一些小微企業(yè)做個小本買賣，5萬塊或者10萬塊，就讓它融資是

做不到的。你也不要去指責(zé)工行這些大銀行，說你為什么不為這些小企業(yè)服務(wù)，他

服務(wù)不了。因為它有很多大企業(yè)服務(wù)，它有很多大客戶，服務(wù)就夠了，它要講究成

本，它解決規(guī)模，它還要講究風(fēng)險。因為他無法了解那些小客戶，小客戶連資產(chǎn)負(fù)

債表都沒有，他也不知道他的信用狀況怎么樣，到信用都無法評估的時候，銀行是

不能給貸款的。

所以我有時候說他們老指責(zé)你們，他們大行為什么不貸款？當(dāng)然它貸不了。我

們必須要創(chuàng)造新的金融業(yè)態(tài)，讓他們通過技術(shù)的手段，對這些小微企業(yè)的信用能夠

進行評估。金融，特別是傳統(tǒng)金融，它跟信用密切相關(guān)，背離的信用它就是不良資

產(chǎn)，它就背離r金融的基本規(guī)律，金融不是財政撥款，也不是轉(zhuǎn)移支付，也不是扶

貧，它是一種商業(yè)性的東西。他的錢是儲戶的錢，你這個錢貸款還不了，就意味著

他拿利澗，要對上利潤，如果你沒有利潤，就意味著你的金融風(fēng)險開始出來了。所

以說我說要解決小微企業(yè)融資難，融資貴很難解決，融資難就在于金融業(yè)態(tài)的創(chuàng)

新，要解決中低收入階層他的財富管理的訴求，也必須進行制度創(chuàng)新，金融業(yè)態(tài)的

創(chuàng)新。你說我拿個200塊錢也跑到中國銀行去，你說你讓我理理財，人家說200

塊錢，我怎么給你理財，我怎么做？雖然收了一百個200塊錢，就200萬挺多

的，但是他為了把一百個200用在一起，還不夠他的成本，他說他做不了?？墒?/p>

他有很多人說我一個月收入不高，我就5000塊錢，我扣除房租扣了吃飯，我一個

月還是多一千塊錢，我希望我這一千塊錢不能成為到銀行的那種非常低廉的儲蓄，

我也希望看到我的一千塊錢能有哪怕一年8%的一個收益，能不能給我，哪怕5%

也行，你把一個月是每個月一千塊錢拿到大銀行肯定不要，他有門檻的，大銀行的

理財門檻，比如私人客戶，你怎么得100萬美金，那怎么弄，不是明顯不是富人

嗎？所以金融有一個使命，他要為小微企業(yè)服務(wù)，要為中低收入階層服務(wù)，這是什

么？這是普惠性金融，金融業(yè)必須普惠性，人人都有錢獲得金融的服務(wù)。雖然我們

的可能成本不一樣，所以這就要求金融變革，金融創(chuàng)新，各種金融業(yè)態(tài)就出來了。

所以從這個意義上說，你看待互聯(lián)網(wǎng)金融你就看清楚了，互聯(lián)網(wǎng)金融它在基于互聯(lián)

網(wǎng)的信息平臺，它可以有效地解決傳統(tǒng)金融所存在的信息不透明，信息不對稱的這

樣一個缺陷。所以螞螞蟻金服也好，阿里小貸也好，你看它的阿里小貸，雖然它的

貸款的成本會比一般傳統(tǒng)銀行要高，但它的不良率是很低的。它有效的解決了小客

戶的信用問題。小客戶說我是你的電商，我說現(xiàn)在我要注冊資金的5萬塊，他們

說很快就能解決，根本不要見面，我也不認(rèn)識你。而且他不會按照約定把你5萬

塊錢機器本金還給你，他的不良率比傳統(tǒng)銀行的不良率低。雖然沒有經(jīng)過信用的甄

別，是因為他在網(wǎng)上的交易行為，他大數(shù)據(jù)平臺告訴我，這個商戶是沒有問題的，

他是可信的，所以就解決這個問題。如果你讓電商5力塊錢到工商銀行，中國銀

行去要貸款，他怎么可能，他要不到，這就是新的金融業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，PtoP也是

解決這個問題。它解決傳統(tǒng)銀行的長尾客戶，就被甩掉那客戶，雖然他要12%的

利息，甚至15%的利息，他也能忍受，他點對點的完成這樣一個融資的過程。當(dāng)

然在我們Pt。里面經(jīng)常和產(chǎn)生資金池，PtoP本質(zhì)上是沒有資金池的，它和傳統(tǒng)

銀行相區(qū)別，就是不是資金池它是個平臺，它是個平臺，它像阿里巴巴一樣，它本

身可能不買東西，他是他一個巨大的平臺，巨大的平臺。

所以這個思路本身對，但是有很多人借了這樣一個民生，他來做有資金池的所

謂的PtoP這就開始違規(guī)了，就開始出現(xiàn)了重大風(fēng)險，重大風(fēng)險。所以所以我想

新的金融業(yè)態(tài)，在中國是一個非常有意思的現(xiàn)象，也是中國金融的一個外國人特別

贊成的一件事情，剛才說特別是支付。中國的新的金融業(yè)態(tài)，為什么比其他發(fā)達國

家相比較要來的那么豐富多元，那么有生命力，那么有競爭力，那么可以生存下

去。這個得益于我們過去相當(dāng)長一段時期的寬容式的監(jiān)管。所以支付業(yè)態(tài)的這樣一

個豐富和當(dāng)年的人民銀行的胸懷，寬容、寬容式監(jiān)管有密切關(guān)系。

我對中國的央行我是給予很高的評價。中國央行在相當(dāng)長時期里，它是與時俱

進的，它是創(chuàng)新的，它對中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)新做了巨大的貢獻.其中包容是非

常重要的，還有現(xiàn)代的金融理念是至關(guān)重要的。

我想這是關(guān)于中國金融的變化的，如何評價中國金融的變化現(xiàn)狀？我剛才描繪

了一個途徑，從總量到結(jié)構(gòu)到業(yè)態(tài)，到技術(shù)進步，我描繪了一下，應(yīng)該說我們要充

分肯定這40年來中國金融的變化，它為我們未來構(gòu)建一個現(xiàn)代金融體系，構(gòu)建大

國金融，奠定了很好的基礎(chǔ)。

總書記在19大報告里面提的非常明確，我們要建立現(xiàn)代經(jīng)濟體系，要構(gòu)建現(xiàn)

代金融體系?，F(xiàn)代金融體系有很多的特征，比如多樣性多元化，資產(chǎn)的多元化，金

融業(yè)態(tài)的多樣性，這是現(xiàn)代金融體系的基木特質(zhì)，不要回歸回歸單一，回歸單一，

看似能很好的控制風(fēng)險，實質(zhì)嚴(yán)重扼殺r金融的效力，金融效率是非常重要的，金

融生下來還是要為實體經(jīng)濟服務(wù)的，不是說我自己沒有風(fēng)險就可以了。你的天生就

是要為實體經(jīng)濟服務(wù)，為實體經(jīng)濟服務(wù)，你可能會承擔(dān)一點點風(fēng)險，那是你必須承

擔(dān)的，因為你要獲得你的一些收益，收益和風(fēng)險是匹配的，你獲得了如此多的收

益，就必須與這個屬于相匹配的風(fēng)險。你想退回去一點風(fēng)險都沒有，還要獲得巨大

的收益，那不是倒退嗎？金融的核心命脈就是建立一個收益和分配收益和風(fēng)險匹配

的機制，有多高的收益，就要多承擔(dān)多大的風(fēng)險，這是就著現(xiàn)代金融的基本特征。

我們過去要不統(tǒng)統(tǒng)回來單一，只要好控制，要不就是剛性對付什么都是剛性兌

付，這不對。一個信托買了信托產(chǎn)品，現(xiàn)在說13%的收益，它投資于煤礦，煤不

行了，說當(dāng)然你投資信托，你的本金也回不來，你的收益更沒有，他就告，他上

街，地方政府一著急，因為地方政府他要安定，趕緊剛性兌付。我說你憑啥？你拿

的是13%的收益，13%里面一定是有風(fēng)險的。你要沒風(fēng)險可以買國債，買國債行

定沒有風(fēng)險，但收益是相對比較低的，2%點兒，3%點兒。你也可以去買一些金

融債。金融債可能是4%點幾，它風(fēng)險有它是極低，你可以把銀行，你可以把錢存

到銀行，存到工商銀行，它給你一個利息，應(yīng)該說風(fēng)險接近于零，你可以，但是你

收益是低的，你買信托，你要13%的收益，你為什么不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險？所以我

就是非常反對他。他說我為了安定，這個社會不能出問題，所以我必須政府組織

錢，趕緊給它對付掉，養(yǎng)成了一種很壞的習(xí)慣。我們說突破了道德的危機，道德的

底線，是一種道德風(fēng)險。所以你可以看這里，我就說這是剛才描繪的一個變化。第

一個問題，中國金融40年代發(fā)生了歷史性的變化，就這個變化這個變化。

第四節(jié)中國金融風(fēng)險分類分析

第二部分是講中國金融風(fēng)險預(yù)期和評估。

第一部分是中國金融風(fēng)險的分類分析，這里而主要是有五大分類。

第一個是是貨幣風(fēng)險，因為金融風(fēng)險乃至于金融危機，都是由單個的金融風(fēng)險

是慢慢演變而成。我把它概括成五大類風(fēng)險，從世界各國的經(jīng)驗來看演變成系統(tǒng)性

風(fēng)險，或者說全面的金融危機，都是有前面四種風(fēng)險的累積，衍生相互感染而形成

的。所以我們把它微觀的看把它分開?？粗袊瓦@四大的風(fēng)險，包括后面第五類的

新金融業(yè)態(tài)風(fēng)險，看它在中國變成現(xiàn)實風(fēng)險，來自于系統(tǒng)性金融風(fēng)險的可能性。

苜先世界各國都特別關(guān)注本國的貨幣風(fēng)險，根據(jù)已有的研究，發(fā)生金融危機的

國家，從小的國家來看，包括1978年的亞洲金融危機，你可以看出來亞洲那些小

國，也包括南美的一些金融危機，它都是由它的貨幣危機開始的。東南亞那些國家

在1997、1998年期間所出現(xiàn)的金融危機都是以貨幣的大幅度貶值為先導(dǎo)的。這

些國家是它的經(jīng)濟發(fā)展的模式，是對外資高度依賴。也就是說外資的大最的涌入成

了時那一段時期，這些國家經(jīng)濟繁榮的重要的因素，當(dāng)它這種經(jīng)濟的增K的預(yù)期卜'

降時候，因為它的經(jīng)濟發(fā)展的模式過度的依賴外資，所以預(yù)期一旦調(diào)低之后，實際

上外資會大量的流出。在這個情況下，實際上本國的貨幣就承受了很大的壓力。所

以看那些小國，它的金融危機，除了從貨幣危機開始，貨幣的大幅度貶值，慢慢的

會帶向他的金融市場，特別股票市場大幅度的下跌，包括銀行的流動性危機也出

現(xiàn)，全面的債務(wù)違約也開始了，這個時候就變成了全面的金融危機.

在一些大國也出現(xiàn)了金融危機，但是它沒有出現(xiàn)貨幣性的危機。比如說2008

年的全球金融風(fēng)暴，其實為美國的次貸金融風(fēng)險。美國當(dāng)然是那場金融危機的發(fā)源

地和核心，但是除了這些短期的美元有一些貶值，應(yīng)該說美元沒有遭到危機狀態(tài)的

這樣一個貶值。包括日本也出現(xiàn)了泡沫經(jīng)濟。日本的泡沫經(jīng)濟時期，雖然銀行有大

錄的不良資產(chǎn)，它的股票出現(xiàn)了大幅度的下跌，地產(chǎn)的泡沫等等，從而引發(fā)銀行的

全面的不良率的提升，但是日元并沒有出現(xiàn)危機狀態(tài)的那樣一個貶值，有所波動。

我說這兩個案例是想說什么的案例，看大國出現(xiàn)金副危機的時候，特別是它的

經(jīng)濟的市場規(guī)模很大，韌性很強的時候，它的貨幣和它的整個金融危機相比較，它

要小得多。中國是個大國，中國經(jīng)濟的市場化的程度非常的高，中國經(jīng)濟的韌性也

很強。從目前看，雖然很多人對人民幣的貶值預(yù)期是比較明確的。因為它們貶值預(yù)

期主要是基于兩點，一個就是中國的貨幣的規(guī)模，M2存量的規(guī)模非常巨大。180

萬億，美國的M2大概是20萬億美元。中國目前看，即使和按7相比較，也大大

超過20萬億美，中國的GDP只有美國的70%不到。大概這個是一個簡單的比較

簡單的比較。當(dāng)然這里面有金融文化的因素，因為相當(dāng)多的中國人還是喜歡現(xiàn)金，

現(xiàn)金的存量部分還是巨大。但盡管如此，扣除這部分因素，大家也有人說這是一個

很重要的依據(jù)，就是對人民幣的貶值很重要的依據(jù)。第二個中國經(jīng)濟的下行是存在

的。雖然我們的轉(zhuǎn)型正在進行之中，我也認(rèn)為中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型我還是持有相對謹(jǐn)慎

樂觀的態(tài)度。一個國家的貨幣，它也是國家經(jīng)濟預(yù)期的表現(xiàn)。所以盡管如此，經(jīng)濟

還是不會像以前那么高速的增K,而且中國經(jīng)濟也告別了高速增K的時期，再加上

日益嚴(yán)峻的外部環(huán)境，的確給人民幣也帶來了一些不利的因素。綜合這些因素看，

人民幣應(yīng)該說存在的貶值的風(fēng)險?，F(xiàn)在我們的匯率在6.9左右，最低最高是達到

6.96。前些天我看易剛行長也發(fā)表了重要的講話，也就說不要把七看成一個特別

具有重大意義的關(guān)口。我站在這個看法，說實話，6.96和7.01,當(dāng)然有個心理預(yù)

期，但是但沒有實質(zhì)性的影響.貨幣政策還是要根據(jù)國家的宏觀經(jīng)濟的狀況，以及

企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境來加以適度的調(diào)節(jié)，不要特別教條主義。說人家有人就在猜

測市場就在猜測，說中國放棄了期的這樣一個整數(shù)的關(guān)口，也不是放棄，只是說淡

化這么個整數(shù)關(guān)口的戰(zhàn)略意義。我認(rèn)為有利于人民幣的特別匯率的靈活性，靈活

性。

但當(dāng)我還是根據(jù)我自己的研究，我寫了本書，那本書是我覺得特別喜歡的一本

書，但這本書也是我很喜歡的一本書。那個時候我有三本很喜炊的書，這是其中一

本，還有一本叫股市危機歷史與邏輯，那本書是縱橫了全球幾十年的金融發(fā)展史，

特別是危機使，通過危機時期觀測不同國家，基于不同的模式，它的危機產(chǎn)生的邏

輯過程及其不同，國與國之間是有很大的差別的。它的金融風(fēng)險以及金融危機的爆

發(fā)過程中，衍生過程中是具有不同的特點，有不同的起因，也有不同的后果。因為

金融體系之間是有巨大的差異的。比如說美國的金融體系，它具有極強的韌性，有

很好的彈性。那樣一次嚴(yán)重的金融危機并沒有摧毀美國的金融體系，如果那樣一次

大的金融危機放在其他國家，一定是十年不起。它實際上經(jīng)過簡單的一個寬松量

化的貨幣政策，到后來的退出政策，一整套的操作，美國金融體系完全恢復(fù)了它的

充分的競爭力，其中就是貨幣，美元已經(jīng)仍然回歸到全球最重耍的貨幣體系中，而

且是最核心的貨幣。它的至少到目前為止，它的信用是存在的。當(dāng)然美國現(xiàn)在正在

以損害他的根本信用來挑起包括中國在來的世界沒有貿(mào)易爭端，當(dāng)然核心是中美貿(mào)

易爭端。

我剛剛看到一個消息說美國一個參議員要提出要修改美國的叫授權(quán)國防保護法

治那個法。要禁止華為3000多個還是300多個的專利，在美國是專利訴訟是不

允許的。我看這是一個完仝在挑戰(zhàn)人類的基本規(guī)則。你不是要倡導(dǎo)要保護知識產(chǎn)

權(quán)，你為什么用國內(nèi)法來限制華為所主張的專利保護，所以你如果這個是真實的

話，那是非常的可笑，無理加可笑。那么美元我想說的，到今天為止，他仍然還是

一個很有信用的，未來，真的不知道。美國的金融體系是有彈性的，是來自于它的

一個結(jié)構(gòu)化的一個金融體系，也就是說它的風(fēng)險始終在每天都在釋放掉，它的風(fēng)險

沒有累積的功能，它沒有存量風(fēng)險的概念。所以我想在中國人民幣，剛才我說有貶

值的壓力，但是中國的人民幣說他會處在危機狀態(tài)，我不相信，我還是相信中國的

經(jīng)濟的競爭力還是存在的。即使受到了如此越來越嚴(yán)峻的外部環(huán)境，我們只要理性

的應(yīng)對，在后面談到如何看待中國貿(mào)易，中美貿(mào)易爭端如何應(yīng)對。我想告訴大家的

是，我們不要對人民幣有悲觀的預(yù)期。人民幣有貶值的壓力，但不會出現(xiàn)危機狀態(tài)

的那樣一個貶值，我不認(rèn)為會出現(xiàn)。這只是一個關(guān)于貨幣風(fēng)險。

第二個是關(guān)于市場風(fēng)險。市場風(fēng)險主要是指的是股票市場會不會出現(xiàn)大幅度的

波動的風(fēng)險，如同2015年的那場股市危機。應(yīng)該說在今年年初、去年年底，我們

的確出現(xiàn)了某種危機狀態(tài)，又出現(xiàn)了，這個危機狀態(tài)雖然和2015年相比較，它的

幅度和慘烈的程度要低很多，但它的確呈現(xiàn)了某種危機的這樣的跡象。應(yīng)該說這種

狀態(tài)不是股市自然產(chǎn)生的，是我們的外部環(huán)境外部政策所導(dǎo)致的，導(dǎo)致了我們股市

的流動性秩序，這是來自于外部政策。未來中國的股票市場，我不能說永遠不會出

現(xiàn)，我只能說他在未來相當(dāng)長時期不會再出現(xiàn)2015年的那樣一次股災(zāi)或者股市危

機°是因為2015年畢竟給了我們一個教訓(xùn)，股市的危機它是要來自于幾個因素。

第一個來自于杠桿。如果說讓商業(yè)銀行體系的資金通過高杠桿進入市場，它就播下

了危機的種子。因為他這個時候他的增長是不理性的，不理性的，我們今天對來自

于體系外的高杠桿的資金保持了高度的警惕。就像今年從三四月份，從2月份到4

月份有一段時間漲幅很快，交易量兩個小時突破1萬人民幣。實際上這個時候你

可以看出來，場外的杠桿在起作用，所以我們監(jiān)管部門開始高度的警惕。這個杠桿

是要的，但是過度的杠桿已經(jīng)為危機播卜了種子。

第二個是輿論的介入，輿論莫名其妙地鼓吹，炒作股市，2015年那場股市危

機，輿論起了很壞的作用。

第三個非常重要的是監(jiān)管者沒有把自己的定位看搞清楚，監(jiān)管者也介入其中，

以股市的上漲為自身的業(yè)績。實際上監(jiān)管這完全背離了監(jiān)管的基本職責(zé)。

我昨天到監(jiān)管部門開會，其中談到監(jiān)管的職責(zé)就是什么？監(jiān)管的職責(zé)不在于說

它了多少家上市公司上市，這不是他的成績，更不在于說讓指數(shù)漲多少，或者指數(shù)

跌多少，這都是跟你沒有關(guān)系。監(jiān)管者的維持者，就是要維持市場的透明度，以此

維持市場的公平。也就是說你的監(jiān)管的職責(zé)是對信息披露的監(jiān)管，通過信息披露的

監(jiān)管，保持市場有足夠的透明度，讓所有的投資者能同等條件下獲得同樣的信息。

要防止內(nèi)幕交易，操縱市場虛假信息披露，不要把評判監(jiān)管者的指標(biāo)，把它過度的

商業(yè)化。上市公司今年增加r多少？以及指數(shù)增r多少，市值增加多少，你還有市

值管理，你肯定沒有，你也不能有。而且這種監(jiān)管不能因為你指數(shù)的高低有所松

動，說說跌了，我操縱市場，我就不監(jiān)管了。實際上他跟你沒關(guān)系，你就是打擊那

種非法行為。所以我想這幾點我們正在逐步的認(rèn)識，回歸我們本來的這樣的監(jiān)管得

本意，所以在未來我還是說不會出現(xiàn)這種狀況，而且要把正常的市場波動不要把它

做過度的解讀。說實話，連跌三天又怎么了，這正常的事。

不耍一看連跌了幾天就耍干預(yù)了，就耍入場干預(yù)了。對這個市場，我們只有在

一種情況下，就是它的進一步下跌，將會引發(fā)金融體系的全面的危機。這個時候誰

干預(yù)？也是央行干預(yù)，不是證監(jiān)會干預(yù)，證監(jiān)會怎么能干預(yù)，那是央行有責(zé)任維護

整個金融體系的穩(wěn)定和安全，它可以為市場注入相應(yīng)的流動性，改變?nèi)藗兊念A(yù)期，

穩(wěn)定人們的信心，穩(wěn)定金融體系的穩(wěn)定金融體系。這個是第二個，這個我是相對比

較樂觀。

第三個流動性風(fēng)險，這里流動性主要是商業(yè)銀行和貨幣市場，特別拆借市場的

流動性風(fēng)險.中國的商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險，在大行中應(yīng)該說還是概率相對比較

小。在中小儂行特別小銀行，它始終存在著流動性風(fēng)險，因為他的資產(chǎn)和負(fù)債，你

認(rèn)真去分析一下，它是不匹配的，它的不良率是相當(dāng)高的。它的它的負(fù)債部分是既

是高成本又是高流動性，他的資產(chǎn)的收益，資產(chǎn)端流動性是不夠的，安全性是不和

收益性也是不夠的。所以這兩者只要是不匹配，一有一些外部環(huán)境的變化，實際上

它就會引來流動性的風(fēng)險。中國的商業(yè)銀行從大的方面來看，只要我們的社會穩(wěn)

定，經(jīng)濟能夠保持正常的增長，外部環(huán)境不是特別惡劣，我認(rèn)為還是處在一個相對

穩(wěn)定的狀態(tài)。中國的大銀行工農(nóng)中建以及絕大多數(shù)股份制商業(yè)銀行。從它的監(jiān)管指

標(biāo)來看，都是達到了要求的。所以穩(wěn)定社會的環(huán)境變得很重要，銀行體系的穩(wěn)定來

自于社會環(huán)境的穩(wěn)定，社會環(huán)境不穩(wěn)定也留也很多，謠言很多。你都引起了擠兌

潮，再大的銀行也沒有用。所以我想未來中國的社會還是處在相對穩(wěn)定的狀態(tài)，所

以中國的就是大的商業(yè)銀行，包括中等以上商業(yè)銀行相對來說都是比較穩(wěn)健的，這

個得益于我們有一個很好的監(jiān)管的體系，以及我們制定了一個比較嚴(yán)格的對商業(yè)銀

行的監(jiān)管準(zhǔn)則。金融的安全和你對金融業(yè)態(tài)的理解有密切的關(guān)系，也和你和這種理

解相關(guān)聯(lián)的監(jiān)管準(zhǔn)則有密切的關(guān)系。商業(yè)銀行是一個成熟而古老的一個金融業(yè)態(tài)，

我們對管理商業(yè)銀行有一套完整的辦法。我們在吸收巴薩協(xié)商基礎(chǔ)上，我們制定了

中國版的巴塞協(xié)議上來監(jiān)管中國的商業(yè)銀行，而且中國的商業(yè)銀行多數(shù)都已經(jīng)上

市，都已經(jīng)都達到了我們監(jiān)管準(zhǔn)則的那些主要的監(jiān)管指標(biāo)的要求，要求雖然因為經(jīng)

濟的相對下行，中國商業(yè)銀行的不良率的確在提升，整體上都提升了，這對我們來

說是一個壓力。但是因為我們過去的利潤比較豐厚，我們還想在未來相當(dāng)長時期可

以對沖掉不良所帶來的風(fēng)險。

當(dāng)然這里面有一個重要因素，就是房地產(chǎn)泡沫。中國商業(yè)銀行的資產(chǎn)部分相當(dāng)

多的是在個人的按揭貸款的房地產(chǎn)上。當(dāng)然也還有一部分是在企業(yè)的中長期貸款

±o商業(yè)銀行本來是提供短短期融資的貸款，但是現(xiàn)在它的資金越來越長期化，對

這部分越來越K期化的資金他未來有多大的風(fēng)險，的確需要評估。有人說風(fēng)險巨

大，我倒沒有那么悲觀，不能靜態(tài)地看待。包括對房地產(chǎn)行業(yè)的貸款，以及個人按

揭的貸款，這部分的資產(chǎn)會有風(fēng)險，是因為我們的價格，房地產(chǎn)價格我認(rèn)為是泡沫

化了。

信用風(fēng)險。信用風(fēng)險主要表現(xiàn)在債務(wù)是債務(wù)上，特別債券市場的違約風(fēng)險。中

國的債券市場結(jié)構(gòu)化的。地方政府的債務(wù)是有風(fēng)險的，國債，應(yīng)該說是沒有風(fēng)險

的。相當(dāng)多的企業(yè)債是有風(fēng)險的，他當(dāng)年借債的時候是在建立一個很樂觀的預(yù)期，

現(xiàn)在因為經(jīng)濟有些下行了，所以它的能夠還本付息的壓力巨大。所以很多人很多企

業(yè)是不能履約的，所以這種違約風(fēng)險在不斷的增加，不斷的增加。

這是這四種風(fēng)險是金融風(fēng)險最典型的，是傳統(tǒng)金融風(fēng)險的典型表現(xiàn)。從這四種

來看，貨幣風(fēng)險存在一定的風(fēng)險，但不是根木性的。流的商業(yè)銀行的流動風(fēng)險在局

部的小銀行事實上已經(jīng)存在。如果環(huán)境穩(wěn)定，加強監(jiān)管，會降低這些商業(yè)銀行的流

動性風(fēng)險。大的商業(yè)銀行，應(yīng)該說風(fēng)險更低一些。信用風(fēng)險主要是一個也是個結(jié)構(gòu)

性的局部的，也不會出現(xiàn)全面的。

第五個是新金融業(yè)態(tài)的風(fēng)險，主要是包括互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的，也包括影子儂行

在內(nèi)的這種這種業(yè)態(tài)的風(fēng)險。這個風(fēng)險因為它的規(guī)模不是很大，所以它的風(fēng)險會存

在，因為很多是違規(guī)性有生是穿著馬甲的一個新金融業(yè)態(tài)，所以它屬于違規(guī)的。它

屬于龐氏騙局，所以顯然也會成長為真正意義上的新金融業(yè)態(tài)風(fēng)險是相對比較低

的。比如說第三方支付新的支付業(yè)態(tài)，你說新的支付體系有多大的風(fēng)險，我還表示

懷疑。很多人老想把它收歸國有，我不知道他出于何方目的，實際上這些新的金融

業(yè)態(tài)，因為他支付業(yè)態(tài)，他的還沒有到嚴(yán)重影響國家支付體系安全的這樣一個局

面，他給人們帶來是更多的便利、快捷、低成本、低風(fēng)險。說實話，反正我的手機

上還沒出現(xiàn)一筆我的微信支付被別人給盜刷，我也沒出現(xiàn)一筆說刷的有問題，它應(yīng)

該說它是非常安全的，非常有效率的。它對推動中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型起了很重要的

作用，對推動我們消費模式的轉(zhuǎn)型起到很重要的作用。它大大提高中國金融的支付

效率。有些人老說已過期支付這些安全為名，想把他歸類過來，我是持反對態(tài)度。

這個好，你通過這里可以看出來，中國金融的風(fēng)險是結(jié)構(gòu)性的，變成全面的金融風(fēng)

險的概率是低的。

第五節(jié)系統(tǒng)性金融風(fēng)險產(chǎn)生的可能性及風(fēng)險程度評估

這里可以看第二個問題是系統(tǒng)性金融風(fēng)險產(chǎn)生的可能性以及風(fēng)險程度評估。風(fēng)

險分類的評估，剛才我說了四個傳統(tǒng)金融風(fēng)險，加個一個新金融業(yè)態(tài)風(fēng)險，都程度

不同地存在。如果說我外部環(huán)境更加惡劣，可能會加會加重四類傳統(tǒng)風(fēng)險的可能

性。因為中美貿(mào)易爭端剛才說已經(jīng)不僅僅是一個貿(mào)易爭端，它是對中國的戰(zhàn)略遏

制，所以它現(xiàn)在變成了對科技我們高新技術(shù)的遏制，未來會不會變成金融的摩擦，

甚至金融的沖突，金融的金融戰(zhàn)，我們要保持高度的警惕。如果要進入這個以后，

實際上對我們的國際貿(mào)易的清算體系，結(jié)算體系會帶來威脅。中國的2013年的進

出口貿(mào)易規(guī)模4.62萬億美元，超過30萬億人民幣，其中跨境貿(mào)易的人民幣的結(jié)

算只占12%,歐元占一些，多數(shù)60%以上是由美元結(jié)算的。實際上這里面是耍是

要研究這種風(fēng)險，這種遞增所帶來的風(fēng)險。所以上述五類風(fēng)險剛才說是結(jié)構(gòu)性的，

它會隨著外部環(huán)境的變化可能會有所再來提高，我們對此要保持高度的警惕。

第二個是風(fēng)險傳遞機制的研究，這是一個非常大的命題。如果未來中國會可能

發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險，它會從哪里開始？這個是需要做很好的研究。你包括對H本

的，對美國的08年金融危機和日本的經(jīng)濟泡沫危機，它們的來源都來自于房地

產(chǎn)，它起源于房地產(chǎn)，無論是日本還是美國，美國次貸也是來自于房地產(chǎn)，日本更

是這樣，就是這樣。中國會來自于哪里？我們我覺得還要做研究。東南亞那些國家

來自于貨幣，貨幣的脆弱性，貨幣的脆弱性。中國我想我們可以做排除法。中國經(jīng)

濟增長的內(nèi)生性很強，他雖然外資在過去，在我們改革開放初期起了非常重要的作

用，但是中國經(jīng)濟增長的它不是一個對外資高度依賴的國家。

我們FDI每年的規(guī)模大概一千多億，而且一千多億，我們資本上沒有完全對

外開放。我們的經(jīng)濟增長的這種，剛才我說資本的內(nèi)生性很強，而且中國慢慢成為

一個資本過剩的國家。所以我想從經(jīng)濟振動的模式來看，就對外對外資的依存度來

看，很難得出，邏輯上很難得出它會從貨幣開始，我想是這個意思°就是外資大規(guī)

模的移出造成人民幣的大幅度的貶值的這種概率是相對低的。這樣中美貿(mào)易摩擦，

包括特朗普的想法是通過高關(guān)稅讓外資流走，在中國流出，因為在中國它的制造成

本大幅度提升了。他認(rèn)為就讓他離開中國，走向其他新興市場，以此來打擊中國的

經(jīng)濟。實際上可能會有點影響，但是沒有那么大規(guī)模的影響，大規(guī)模的影響。

那么股市中國的股市的這種輻射力是不夠的，它不像美國的股市它有巨大的輻

射力，它的金融體系是以金融市場為基礎(chǔ)為主導(dǎo)的金融體系。它的股市危機一旦爆

發(fā)，它是有巨大的破壞。中國的股市即使像2。15年帶來了一些破壞力，但是還不

至于全面的，首先它對整個的商業(yè)銀行的資產(chǎn)這種感染性，危機的感染性是有限

的，是因為我們建立i個大很強的防火墻，當(dāng)然它會影響到相關(guān)投資的資產(chǎn)的質(zhì)

量，會減值會減值。

那么我倒是說對債務(wù)違約這塊我認(rèn)為是要保持高度的警惕，所以要嚴(yán)格控制地

方政府債務(wù)的債務(wù)規(guī)模，

對企業(yè)的發(fā)展要進行要進行很好的一個信用評估，要建立起一個一個透明的準(zhǔn)

確的信用評估體系。中國一直在信用評估企業(yè)和機制方面，我們是裹足不前，沒有

進展，沒有進展，它的真實性是受到懷疑的。一個大中國際是中國最早的咨詢評估

機構(gòu)，也受到了嚴(yán)重的質(zhì)疑，是因為它的商業(yè)性非常強。一旦咨詢評估機構(gòu)具有巨

大的商業(yè)性，它資金本身就是不客觀的，難以置信，難以置信的，始終給我們帶來

了很大的困惑，很大的困惑?？墒且粋€國家像中國這么個大的國家，沒有一個非常

有公信力的信用評估機構(gòu)，那是難以想象的。所以意味著中國的債券市場很難發(fā)展

起來，債券市場發(fā)展是以資信評估為基礎(chǔ)的，就如同股票市場是有信息披露，充分

為基石一樣。如果你沒有充分的信息披露，股票市場是不可能發(fā)展起來的。所以我

倒是對這樣一個債務(wù)違約，我是表現(xiàn)出比前面兩個更加擔(dān)憂，更加深的擔(dān)憂。商業(yè)

銀行的流動性風(fēng)險，在中小銀行始終長期以來就是客觀存在。

所以這個我的一個看法，當(dāng)然未來也許外部環(huán)境惡化會讓貨幣人民幣會帶來某

些負(fù)面影響，也不排除，不排除。這邊有個結(jié)論，發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險乃至全面金

融危機的概率是偏小的，但現(xiàn)在的可能性有所提升。

第六節(jié)金融風(fēng)險的防范措施和應(yīng)對之策

第二點，第三個小問題是金融風(fēng)險的防范措施和應(yīng)對之策。

首先是包商銀行的事件的思考，剛才也有同志問到，剛才我也講過了，包商銀

行既有它作為一個中小商業(yè)銀行的特殊性，也有它作為中小商業(yè)銀行的普遍性，說

它的普遍是他的資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)，和很多的類似的銀行是相接近的，只不過它更

偏激。他更偏激，但大體上結(jié)構(gòu)是i樣的。

第二個是要在改革和發(fā)展中解決問題，我們解決金融風(fēng)險不能倒退，說倒退的

單一化的體系中，按照去年思路這肯定不行。還是要改革我們的金融結(jié)構(gòu)，要讓我

們的金融體系要富于彈性，要開放，要開放我們的金融體系，在競爭中提高我們的

金融機構(gòu)的競爭力。是不是在壟斷的條件下去辦金融機構(gòu)，辦金融市場，那是辦不

成的，沒有競爭力的。

我說中國企業(yè)之所以有競爭力，就是因為我們加入WTO和世界其他國家的企

業(yè)來競爭，所以我們一定要在改革開放發(fā)展中解決這些問題。具體不展開。

第三個是要科學(xué)監(jiān)管，平滑風(fēng)險，著眼于大局，確保金融體系的穩(wěn)定和安全。

科學(xué)監(jiān)管就是要適應(yīng)金融發(fā)展規(guī)律的結(jié)果，有一些，所以比如有些屬于金融發(fā)展的

基本規(guī)律，你說銀行把一些表內(nèi)移到表外，你可以說它規(guī)避監(jiān)管，我也可以說它是

金融創(chuàng)新。因為它創(chuàng)新有很多支點的。尤其對商業(yè)銀行來說，他首先要要繞開資本

進行監(jiān)管，他要節(jié)約資本，你在表內(nèi)它就要它要消耗制，消耗資本就是昂貴的一種

事情。他必須讓金融的資產(chǎn)金融的業(yè)務(wù)要變得相對靈活，而且便宜。移到表外他那

邊靈活了，而且表外的部分和表內(nèi)還直接有重大的差異，包括理財理財產(chǎn)品。所以

還是要設(shè)，這里面主要是想說適應(yīng)金融的發(fā)展的客觀規(guī)律。要讓風(fēng)險平緩，不要試

圖消滅風(fēng)險。我們老有種相反，要控制風(fēng)險，要找到風(fēng)險的萌芽。金融本質(zhì)上就是

在經(jīng)營風(fēng)險，它處處有風(fēng)險，你要找它的風(fēng)險，它每一個都是有風(fēng)險的，每個都有

不確定的。所以說想把風(fēng)險項目徹底的給它防范掉、杜絕掉是不現(xiàn)實的。我們只能

要做到一旦出現(xiàn)風(fēng)險，風(fēng)險平滑下去。同時處理金融風(fēng)險要著眼于大局，大局就是

中國金融的中國金融的現(xiàn)代化大局，就是中國經(jīng)濟的穩(wěn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，你經(jīng)濟都沒

有血液了，把血液都斷了，水都斷了，你說你控制金融風(fēng)險有什么意義？經(jīng)濟都出

了大的問題了。所以說防范金融風(fēng)險要著眼于大局，就是這個意思。同時要確保金

融體系的穩(wěn)定和安全。一旦出現(xiàn)大的金融波動，涉及到金融體系的穩(wěn)定和安全，這

樣監(jiān)管部門特別央行，它有責(zé)任維護金融體系的穩(wěn)定，不能讓它蔓延下去藕。所以

這是包商銀行一開始處理不當(dāng)，后面處理相對還是穩(wěn)妥的，所以穩(wěn)定了整個銀行體

系0

第七節(jié)中國金融的戰(zhàn)略目標(biāo)和改革重點

第三個講一講中國金融的戰(zhàn)略目標(biāo)和改革的重點。

第一個是叫中國金融的戰(zhàn)略目標(biāo)，戰(zhàn)略目標(biāo)我概括是三個，第一個是構(gòu)建現(xiàn)代

金融體系?，F(xiàn)代金融體系主要指的是以市場為基礎(chǔ)，能夠分散風(fēng)險，分散風(fēng)險，能

夠有效的高效的財富管理功能的一個現(xiàn)代金融體系，一個金融體系，其中資本在