策略專題研究：兩個太陽：被重塑的全球化

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1策略專題研究兩個太陽：被重塑的全球化2025年03月27日郵箱：jihongkun@相關(guān)研究3/24行驅(qū)動市場回調(diào)-2025/03/22生-2025/03/1817全球化正在如何被重塑？通常意義的全球化指的是，從生產(chǎn)到最終使用的全過程只涉及到國內(nèi)的占比下降，而需要涉及到跨國的占比上升。過去的全球化主要以出口最終產(chǎn)品的形式，但隨著中美貿(mào)易摩擦+公共衛(wèi)生事件的影響，這種舊全球化被打破。2021年之后，伴隨西方世界的“重建產(chǎn)能”與中國的出海破圈，看似指標意義上的全球化呈現(xiàn)了截然不同的特征1）全球貿(mào)易不再以直接出口最終產(chǎn)品的形式，而是以出口中間品的形式經(jīng)過多次跨國或跨部門的復雜生產(chǎn)才最終流向使用者。在這一過程中，各國基于內(nèi)生條件也選擇了差異化路徑：郵箱：jihongkun@相關(guān)研究3/24行驅(qū)動市場回調(diào)-2025/03/22生-2025/03/1817中國外需：破局增量，再造存量。在全球化的重塑下，中國的外需也迎來了新變化1）中國已從傳統(tǒng)的美國、日韓等貿(mào)易伙伴逐漸轉(zhuǎn)向新的貿(mào)易伙伴，墨西哥、印度以及東南亞等國家不再是簡單的充當中國轉(zhuǎn)口貿(mào)易國的身份，而是中國通過投資等方式帶動了這些國家的本土需求。根據(jù)我們測算，2025年墨西哥+印度+東南亞或能拉動我國總增加值增長0.5%。（2）美國為滿足自身需求對外依賴度整體較高，美國在實施關(guān)稅政策時或存在諸多顧慮。具體而言，美國在非金屬礦物、皮革制品和鞋類、紡織和紡織制品、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、木材及軟木制品、電氣和光學設(shè)備、機械設(shè)備等眾多部門對中國依賴度均較高，若貿(mào)然實施關(guān)稅政策或使得美國本土需求得不到滿足從而通脹進一步抬升+部分依賴進口中間產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈斷裂；與此同時，相比于其他國，中國可以在關(guān)鍵部門對美國實施反制措施。（3）歐美貿(mào)易摩擦若進一步加劇，歐洲或被推向中國。從增加值來看，中國在歐洲取代美國的份額大約相當于中美貿(mào)易的19%；而參考特朗普第一任期的關(guān)稅影響，2018年中美貿(mào)易受損16.8%，因此歐洲可以很大程度上彌補中國在美國失去的份額。貿(mào)易鏈重構(gòu)的結(jié)構(gòu)影響：產(chǎn)業(yè)鏈延長+運輸距離變遠。全球貿(mào)易格局的變化同樣會影響產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈的延長意味著更多的生產(chǎn)環(huán)節(jié)和更高的附加值能力。2015年以前，全球化+互聯(lián)網(wǎng)推動了全球各產(chǎn)業(yè)鏈均呈現(xiàn)延長趨勢；但隨著貿(mào)易保護+公共衛(wèi)生事件等影響，這一過程中斷；2021年以來全球化開始重構(gòu)，各類產(chǎn)業(yè)鏈開始以新的方式延長，值得注意的是，中國的制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈長度未見修復，而非中國地區(qū)的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈開始延長。與此同時，制造格局和貿(mào)易格局的變化對船運有著更直接的影響。經(jīng)我們測算，在新的貿(mào)易關(guān)系下將會帶來全球船運距離的逐步增加；相比之下，船運的整體供給依舊存在明顯不足，船運的長期價值值得關(guān)注。兩個太陽，三種機遇。當下，全球化正在以一種全新的形式經(jīng)歷重塑。中國在內(nèi)需企穩(wěn)回升的同時，外需仍很重要。中國的外需需要關(guān)注以下三點1）墨西哥、印度和東南亞等國為中國帶來新的增長2）美國實施關(guān)稅政策可能并不會一帆風順3）新一輪貿(mào)易格局下，中歐貿(mào)易關(guān)系有修復的空間和基礎(chǔ)。與此同時，船運距離有望再次抬升。如果對應到股票行業(yè)分類，受正面影響的行業(yè)分布在：金屬（有色、鋼鐵）、船運、設(shè)備類（機械設(shè)備、電氣設(shè)備、通信設(shè)備）、消費（紡服、商貿(mào)零售、旅游）等領(lǐng)域。風險提示：1）國內(nèi)經(jīng)濟不及預期；2）海外經(jīng)濟大幅下行；3）測算誤差。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21全球化正在如何被重塑？ 31.1特征一：由最終產(chǎn)品貿(mào)易向復雜加工貿(mào)易轉(zhuǎn)變 31.2特征二：范圍由一個整體變?yōu)閮蓚€核心 62中國外需：破局增量，再造存量 2.1中國尋找新外需：墨西哥、印度和東南亞 102.2美國對外高依賴下的貿(mào)易博弈 122.3歐美貿(mào)易摩擦背后：歐洲或被推向中國 163貿(mào)易鏈重構(gòu)的結(jié)構(gòu)影響：產(chǎn)業(yè)鏈延長+運輸距離變遠 4重塑的全球化下的機遇 215風險提示 22插圖目錄 23策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告3我們參考Wang等(2017a)1，全球化一般指的是國內(nèi)生產(chǎn)（整個生產(chǎn)到最終使用的過程都在國內(nèi)完成）占比下降，而傳統(tǒng)貿(mào)易（最終產(chǎn)品貿(mào)易）+簡單全球價值鏈（一次跨境加工貿(mào)易）+復雜全球價值鏈（多次跨境加工貿(mào)易）的占比上升。過去的全球化主要表現(xiàn)為傳統(tǒng)貿(mào)易占比的上升，然而隨著2018年中美貿(mào)易摩擦，全球的傳統(tǒng)貿(mào)易占比見頂，過去的全球化被打破。與之替代的是，簡單+復雜全球價值鏈占比的抬升，同時，貿(mào)易伙伴國之間的關(guān)系也變得更加集群化。這種新特征下的全球化是本篇報告所定義的重塑后的全球化。隨著中美貿(mào)易摩擦，過去由最終產(chǎn)品驅(qū)動的傳統(tǒng)貿(mào)易被打破，與之替代的是全球的生產(chǎn)過程越來越深化和復雜，中間品貿(mào)易驅(qū)動了新的全球化出現(xiàn)。本文參考Wang等(2017a)的方法，將一個國家/部門的生產(chǎn)活動分解成四部分1）國內(nèi)生產(chǎn)活動（不涉及全球貿(mào)易2）傳統(tǒng)貿(mào)易（不涉及中間品貿(mào)易3）簡單的全球價值鏈活動（一次跨境加工貿(mào)易4）復雜的全球價值鏈活動（多次跨境加工貿(mào)易）。與內(nèi)需相關(guān)的是國內(nèi)生產(chǎn)活動，與全球化（外需）相關(guān)的是傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈（簡單+復雜）部分。其中，傳統(tǒng)貿(mào)易類似于直接出口，但與出口的差別在于剔除了重復計算的部分，并且最終使用要發(fā)生在直接進口國；而全球價值鏈部分相當于穿透整個產(chǎn)業(yè)鏈，只要某一進口國的最終使用包含了這個國家/部門的增加值就會被計入進口國的進口，而不一定由這個國家/部門自己出口，類似于間接出口。從2000-2023年來看，全球的生產(chǎn)活動中國內(nèi)占比波動下降，表明全球化的趨勢并未逆轉(zhuǎn)。但這一過程中也存在波折，以及全球化形式的轉(zhuǎn)變1）金融危機（2008-2009）、特朗普第一任期上臺+公共衛(wèi)生事件（2019-2020）都使得全球化在一定程度上受損。（2）2021年之后全球化重啟，但傳統(tǒng)貿(mào)易的比重已在2018年見頂，新一輪的全球化在全球價值鏈貿(mào)易的興起下被重塑。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4圖1：2000-2023年，全球的生產(chǎn)活動中國內(nèi)占比波動下降，表明全球化趨勢并未逆轉(zhuǎn)；但全球化的形式發(fā)生了明顯變化，2018年傳統(tǒng)貿(mào)易占比見頂，與之替代的是簡單+復雜全球價值鏈占比的抬升，全球化正在被重塑200020072008200920112012201320142015201620172018201920002007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：ADB，民生證券研究院圖2：金融危機（2008-2009）、特朗普第一任期上臺+公共衛(wèi)生事件（2019-2020）全球出口均出現(xiàn)了明顯萎縮；2021年之后，全球出口逐漸恢復但是以新的全球價值鏈貿(mào)易的形式恢復25%5%-5%-15%-25%200720082009201020112012201320142015201620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023——全球:出口金額:商業(yè)服務(wù):同比全球:簡單+復雜全球價值鏈占比(右軸)當然，在復雜的全球貿(mào)易變局中，該如何參與全球貿(mào)易各國或地區(qū)也有各自的選擇。對于中國來說，中國經(jīng)濟增長經(jīng)歷了多輪內(nèi)外需驅(qū)動的轉(zhuǎn)變：2009-2012年，金融危機后，全球貿(mào)易逐漸恢復，外需對中國經(jīng)濟增長的拉動也逐漸修復；2013-2016年，在基建+地產(chǎn)的驅(qū)動下，中國內(nèi)需增長穩(wěn)步抬升；2017-2018年隨著供給側(cè)改革+搶出口效應，中國經(jīng)濟增長的動力再度由內(nèi)需轉(zhuǎn)向外需；2019-2020年，隨著中美貿(mào)易摩擦加劇+公共衛(wèi)生事件影響，中國通過出口最終產(chǎn)品（傳統(tǒng)貿(mào)易）參與全球化的模式被改變；2021年以來，隨著全球貿(mào)易的恢復，外需對于中國經(jīng)濟增長的影響進一步抬升。但與此前不同的是，中國參與全球化的方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，即從最終產(chǎn)品貿(mào)易到復雜加工貿(mào)易的轉(zhuǎn)變?？偟膩碚f，中國經(jīng)濟若想平穩(wěn)增長，內(nèi)需穩(wěn)定固然重要；但由于國內(nèi)較難恢復至由過去基建+地產(chǎn)驅(qū)動下內(nèi)需高增長的模式，因此只依賴內(nèi)需還不夠，外需同樣重要。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5圖3：2009-2012年金融危機后，全球貿(mào)易逐漸恢復，外需對中國經(jīng)濟增長拉動更明顯；2013-2016年在基建+地產(chǎn)的驅(qū)動下，中國內(nèi)需增長穩(wěn)步抬升；2017-2018年隨著供給側(cè)改革+搶出口，內(nèi)需貢獻下降，而外需貢獻再度提升；但隨著中美貿(mào)易摩擦加劇+公共衛(wèi)生事件影響，中國通過傳統(tǒng)貿(mào)易參與全球化的模式被改變；2021年以來，中國正在以全球價值鏈貿(mào)易的模式參與到新的全球化之中 2009201120122013201420152016201720182019202020212022202320092011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：ADB，民生證券研究院對于美國來說，2018年中美貿(mào)易摩擦后，美國的生產(chǎn)活動出現(xiàn)明顯回流；相比于參與全球生產(chǎn)活動，美國國內(nèi)的生產(chǎn)活動為美國經(jīng)濟帶來了更多增長，美國開始考量供應鏈安全和重塑產(chǎn)業(yè)競爭力的深層戰(zhàn)略。對于東南亞來說，東南亞已不再簡單的是全球加工廠，而是參與全球生產(chǎn)活動的同時，很好的帶動了本土需求的增長，更加注重內(nèi)需服務(wù)的轉(zhuǎn)型。對于歐洲來說，歐洲則更多的參與到了全球貿(mào)易中，歐洲的經(jīng)濟增長受全球貿(mào)易部分的影響更大。歐洲這一表現(xiàn)或是多重因素交織的結(jié)果：一方面，歐洲擁有雄厚的技術(shù)實力和完善的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，這使得其在全球市場上能夠發(fā)揮引領(lǐng)作用；另一方面，由于歐洲內(nèi)部市場增長潛力有限，人口老齡化等結(jié)構(gòu)性問題，國內(nèi)需求不足以單獨支撐經(jīng)濟的擴張，促使歐洲不得不依賴外部市場來尋找需求。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告6圖4：2018年中美貿(mào)易摩擦后，美國的生產(chǎn)活動出現(xiàn)明顯回流；相比于參與全球生產(chǎn)活動，美國國內(nèi)的生產(chǎn)活動為美國經(jīng)濟帶來了更多增長2008200920112012201320142015201620172018200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023 資料來源：ADB，民生證券研究院圖6：歐洲經(jīng)濟增長受全球貿(mào)易部分的影響更大2008200920112012201320142015201620172018200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023 德國、意大利、西班牙、比利時、瑞典、瑞士、荷蘭和愛爾蘭。圖5：東南亞參與全球生產(chǎn)活動的同時，很好的帶動了本土的需求增長，這體現(xiàn)在東南亞國內(nèi)生產(chǎn)一直提供了較高且穩(wěn)定的增長2008200920112012201320142015201620172018200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023 資料來源：ADB，民生證券研究院。東南亞選取的代表國家有：印度尼西圖7：歐洲的產(chǎn)業(yè)鏈相對更加完備，體現(xiàn)在歐洲貿(mào)易品的多元性和復雜性——經(jīng)濟復雜度指數(shù)排名:中國 經(jīng)濟復雜度指數(shù)排名:美國經(jīng)濟復雜度指數(shù)排名:英法德意:平均 經(jīng)濟復雜度指數(shù)排名:印尼+越南+泰國:平均04020002005201020222000200520102022資料來源：ADB，民生證券研究院。注：經(jīng)濟復雜度指數(shù)排名越高代表該過去的全球化表現(xiàn)為全球主要國家貿(mào)易聯(lián)系均變得更加緊密，但重塑后的全球化則表現(xiàn)出以中美為核心形成了各自的貿(mào)易圈，在同一個圈內(nèi)的國家貿(mào)易聯(lián)系更加緊密。本文參考Wang等(2017a)2的方法，將一個國家/部門參與全球生產(chǎn)活動的方式分為兩大類1）前向參與，即一個國家/部門創(chuàng)造的增加值流向別的國策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7家/部門的最終使用，可以理解為別的國家/部門的需求對于自己國家/部門增加值的貢獻2）后向參與，即一個國家/部門為滿足自身的最終需求而吸納別的國家/部門的增加值，可以理解為為了滿足自己國家/部門的最終需求對于別的國家/部門的依賴度，同時也可刻畫別的國家/部門在自己國家/部門總需求中所占的份額。2021年以來，中國作為主要的出口國，從增加值流向的主要國家來看，美國+歐洲+加拿大占比下降，而日韓+墨西哥+印度、俄羅斯+東南亞+澳大利亞占比上升；而美國作為主要進口國，從增加值來源的主要國家來看，中國+俄羅斯+東南亞+澳大利亞占比下降，而日韓+墨西哥+印度、歐洲+加拿大占比上升。目前來看，中美貿(mào)易核心圈的交集主要在：日韓、墨西哥和印度。而歐洲、加拿大與美國更緊密，東南亞、俄羅斯、澳大利亞與中國更緊密。值得注意的是，隨著特朗普第二任期上臺，中國仍是美國關(guān)稅政策的主要針對國之一。因此，從貿(mào)易核心圈來看，美國除直接對中國加征關(guān)稅外，同時有可能讓日韓、墨西哥和印度對中國加征關(guān)稅。此外，相對來說，美國若讓歐洲、加拿大對中國加征關(guān)稅對中國影響較??；而東南亞、俄羅斯、澳大利亞由于與中國更加緊密，因此不太可能對中國加征關(guān)稅。圖8：2021年以來，中國主要增加值出口國中，美國+歐洲+加拿大占比下降，而日韓+墨西哥+印度、俄羅斯+東南亞+澳大利亞占比上升2009201120122013201420152016201720182019202020212022202320092011201220132014201520162017201820192020202120222023 資料來源：ADB，民生證券研究院。注：該占比的計算方法為中國通過全球貿(mào)易流向某一國家的增加值/中國通過全球貿(mào)易流出的總增加值。圖9：2021年以來，美國主要增加值進口國中，中國+俄羅斯+東南亞+澳大利亞占比下降，而日韓+墨西哥+ 印度、歐洲+加拿大占比上升 2009201120122013201420152016201720182019202020212022202320092011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：ADB，民生證券研究院。注：該占比的計算方法為美國通過全球貿(mào)易吸納某一國家的增加值/美國通過全球貿(mào)易吸納的總增加值。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告8圖10：以中美為主的全球兩大貿(mào)易核心圈資料來源：民生證券研究院繪制從不同國家同一部門在全球貿(mào)易中輸出的增加值份額來看，中國除運輸設(shè)備外，多數(shù)部門在全球通過傳統(tǒng)貿(mào)易直接出口的份額在2020年見頂、隨后回落。但這并不意味著中國的出口失去了競爭力，具體來說，中國的農(nóng)林牧漁、紡織和紡織制品、皮革制品和鞋類、化學品、非金屬礦物、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、機械設(shè)備、運輸設(shè)備、電氣燃氣和水供應、零售貿(mào)易通過全球價值鏈部分實現(xiàn)間接出口的占比在明顯抬升，這表明中國的這些部門從原來的直接出口最終產(chǎn)品轉(zhuǎn)向了間接出口中間產(chǎn)品。從傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈綜合來說，我們劃分了中國的優(yōu)勢部門：（1）中國在全球具有高份額的部門：皮革制品和鞋類、紡織和紡織制品、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、機械設(shè)備2）2023年中國在全球份額創(chuàng)新高的部門：非金屬礦物、零售貿(mào)易、運輸設(shè)備。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9圖11：除運輸設(shè)備外，中國多數(shù)部門在全球通過傳統(tǒng)貿(mào)易輸出增加值份額在2020年見頂20002008201520182020202340%20%食品、飲料和煙草紡織和紡織制品皮革、皮革制品和鞋類木材及木制品造紙和印刷出版焦炭、精煉石油和核燃料化學品橡膠和塑料其他非金屬礦物基礎(chǔ)金屬和金屬制品機械設(shè)備電氣和光學設(shè)備運輸設(shè)備批發(fā)貿(mào)易和傭金貿(mào)易零售貿(mào)易酒店和餐飲食品、飲料和煙草紡織和紡織制品皮革、皮革制品和鞋類木材及木制品造紙和印刷出版焦炭、精煉石油和核燃料化學品橡膠和塑料其他非金屬礦物基礎(chǔ)金屬和金屬制品機械設(shè)備電氣和光學設(shè)備運輸設(shè)備批發(fā)貿(mào)易和傭金貿(mào)易零售貿(mào)易酒店和餐飲資料來源：ADB，民生證券研究院。注：該份額的計算方法為在全球貿(mào)易中中國該部門輸出的增加值/全球所有國家同一部門輸出的總增加值，下圖12：但這并不意味著中國的出口失去了競爭力，具體來說，中國的農(nóng)林牧漁、紡織和紡織制品、皮革制品和鞋類、化學品、非金屬礦物、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、機械設(shè)備、運輸設(shè)備、電氣燃氣和水供應、零售貿(mào)易通過全球價值鏈部分實現(xiàn)間接出口的份額在明顯抬升25%20002008201520182020202320%農(nóng)林牧漁紡織和紡織制品皮革、皮革制品和鞋類化學品其他非金屬礦物基礎(chǔ)金屬和金屬制品機械設(shè)備運輸設(shè)備電力、燃氣和水供應零售貿(mào)易農(nóng)林牧漁紡織和紡織制品皮革、皮革制品和鞋類化學品其他非金屬礦物基礎(chǔ)金屬和金屬制品機械設(shè)備運輸設(shè)備電力、燃氣和水供應零售貿(mào)易資料來源：ADB，民生證券研究院圖13：從傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈綜合來說，中國在全球具有高份額的部門：皮革制品和鞋類、紡織和紡織制品、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、機械設(shè)備；中國在全球份額創(chuàng)新高的部門：非金屬礦物、零售貿(mào)易、運輸設(shè)備；這些部門成為了中國的優(yōu) 勢部門中國在全球份額:紡織和紡織制品 中國在全球份額:皮革、皮革制品和鞋類中國在全球份額:其他非金屬礦物 中國在全球份額:基礎(chǔ)金屬和金屬制品——中國在全球份額:機械設(shè)備中國在全球份額:運輸設(shè)備中國在全球份額:零售貿(mào)易50%40%30%20%200020072008200920112012201320142015201620172018201920202021202220230%20002007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：ADB，民生證券研究院策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告102中國外需：破局增量，再造存量前文提到，由于2021年以來，中國從出口最終產(chǎn)品的傳統(tǒng)貿(mào)易逐漸轉(zhuǎn)向復雜加工的全球價值鏈貿(mào)易，因此多數(shù)國家通過傳統(tǒng)貿(mào)易的形式對于中國增加值的貢獻均有所下降，僅墨西哥、印度和菲律賓等國有所上升。但從出口數(shù)據(jù)來看，中國的出口并沒有明顯走弱，這背后的原因或是中國通過第三方國家轉(zhuǎn)口貿(mào)易增多，從而實現(xiàn)了間接出口。根據(jù)海關(guān)總署公布的中國出口數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，中國向美國出口占比明顯下降，與之對應的是向墨西哥、印度、越南、印尼、泰國等國的占比明顯抬升。而本文定義的傳統(tǒng)貿(mào)易與出口類似，差別在于傳統(tǒng)貿(mào)易要求最終使用是直接發(fā)生在進口國。因此，我們通過出口數(shù)據(jù)剔除掉傳統(tǒng)貿(mào)易部分后估算了中國出口中在這些國家發(fā)生的轉(zhuǎn)口貿(mào)易占比：2023年，中國出口的0.36%在墨西哥發(fā)生轉(zhuǎn)口貿(mào)易，印度2.34%、越南3.77%、印尼1.27%、泰國1.48%。值得注意的是，2018年以來，中國在越南、印尼、泰國等東南亞國家的轉(zhuǎn)口貿(mào)易提升明顯。圖14：2021年以來，美國、日韓、德國、英國等過去中國的主要貿(mào)易國通過傳統(tǒng)貿(mào)易對于中國增加值的貢獻均 有所下降 對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易:日本對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易:德國 對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易:韓國對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易:英國對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易:美國(右軸)4%2%20002007200820002007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023過全球貿(mào)易吸納的中國增加值/所有國家通過全球貿(mào)易吸納的中國總增加值，下同。圖15：由于中國從傳統(tǒng)貿(mào)易向全球價值鏈貿(mào)易轉(zhuǎn)型，僅墨西哥、印度和菲律賓等國通過傳統(tǒng)貿(mào)易對于中國增加 值的貢獻上升對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易:墨西哥——對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易:印度對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易:菲律賓2.5%2.0%2000200720002007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：ADB，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11圖16：從出口數(shù)據(jù)來看，2018年以來中國向美國出口占比明顯下降，與之對應的是向墨西哥、印度、越南、印尼、泰國等國的占比明顯抬升200720082009201120122013201420152016201720182019202020212022202320072008200920112012201320142015201620172018201920202021202220232024 圖17：2018年以來，中國在越南、印尼、泰國等東南亞國家的轉(zhuǎn)口貿(mào)易提升明顯 200720082007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023但墨西哥、印度和東南亞等國并不是簡單的充當中國轉(zhuǎn)口貿(mào)易國的身份。從傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈綜合來看，美國、日本、德國、韓國仍是中國總增加值的主要貢獻國，但是這些國家對于中國增加值的貢獻率在逐漸下降。尤其是2018年中美貿(mào)易摩擦后，美國對中國增加值的貢獻率開始震蕩回落，即中國越來越不依靠美國的最終需求。相應替代傳統(tǒng)歐美和日韓的是，墨西哥、印度、越南、印尼、泰國、菲律賓等國的自身需求對中國增加值的貢獻率提升明顯。與此同時，2016年以來，中國向墨西哥以及主要東南亞國家的投資占比明顯提升，這或刺激了這些國家本土的最終需求。因此，墨西哥、印度和東南亞等國家并不再只是中國實現(xiàn)向美國間接出口的中間國，而是同時為中國創(chuàng)造了新的外需。根據(jù)我們測算，按照現(xiàn)在墨西哥+印度+東南亞拉動我國總增加值增長推算，2025年墨西哥+印度+東南亞或能拉動我國總增加值增長0.5%。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告12圖18：美國、日本、德國、韓國、英國等仍是中國增加值的主要貢獻國，但是貢獻率在逐漸下降9%7%5%3%200020072008200920112012201320142015201620002007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈:德國 對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈:韓國對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈:英國——對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈:美國(右軸)24%20%8%4%0%資料來源：ADB，民生證券研究院圖20：2016年以來，中國向墨西哥和主要東南亞國家 的投資占比明顯提升，這或刺激了這些國家的最終需求20032004200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：ADB，民生證券研究院圖19：墨西哥、印度、越南、印尼、泰國、菲律賓等國的自身需求對中國增加值的貢獻率提升明顯4%3%2%0%200020072008200920112012201320142015201620002007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023——對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈:印度對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈:越南 對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈:印度尼西亞——對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈:泰國對中國增加值貢獻率:傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈:菲律賓資料來源：ADB，民生證券研究院圖21：2016年以來墨西哥、印度和東南亞拉動中國增 加值的增長明顯抬升，2021年以來再度抬升200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：ADB，民生證券研究院隨著特朗普的上臺，美國的關(guān)稅政策成為全球的焦點。但是，我們認為無論是美國整體還是美國在一些關(guān)鍵部門都存在對外的明顯依賴，短期內(nèi)實現(xiàn)自給自足可能性不大，美國在實施關(guān)稅政策時可能存在諸多顧慮。從細分部門來看，美國在運輸設(shè)備、焦炭精煉石油和核燃料、電氣和光學設(shè)備、紡織和紡織制品、皮革制品和鞋類等部門對外的依賴度較高且仍在上升。若美國在與這些部門有關(guān)的進口中無差別加征關(guān)稅，我們認為可能有兩點影響1）美國本土的需求得不到很好的滿足，或促使美國國內(nèi)通脹進一步抬升2）美國那些依賴大量進口中間產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告13鏈斷裂，影響美國經(jīng)濟。從美國對外依賴的細分國家來看，對于中國而言，美國在非金屬礦物、皮革制品和鞋類、紡織和紡織制品、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、木材及軟木制品、電氣和光學設(shè)備、機械設(shè)備等眾多部門對中國依賴度均較高。圖22：美國的運輸設(shè)備、焦炭精煉石油和核燃料、電氣和光學設(shè)備、紡織和紡織制品、皮革制品和鞋類等部門對外依賴度較高且仍在上升美國各部門對外依賴度變化:2018-2美國各部門對外依賴度變化:2018-2023人服務(wù)策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告14圖23：美國對中國在非金屬礦物、皮革制品和鞋類、紡織和紡織制品、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、木材及木制品、電氣和光學設(shè)備、機械設(shè)備等部門依賴度均較大資料來源：ADB，民生證券研究院。注：該占比的計算方法為體現(xiàn)在美國同一部門某一國家的增加值/體現(xiàn)在美當然，若美國實施不合理的關(guān)稅政策，中國也可以針對性的對美國進行反制，即對美國施加關(guān)稅。我們通過兩個指標來刻畫一國對美國的反制：一方面，該國對美國的某一部門的增加值貢獻較大，若實施反制可以很大程度上影響美國的增加值輸出；另一方面，該國的這一部門對于美國的依賴度較小，對美國實施反制后對自己本國的最終需求影響不大。從墨加和印度來看，這些國家對美國的反制能力較弱，主要原因在于這些國家非常依賴對于美國的進口，若對美施加關(guān)稅則對本國的最終需求影響較大。而中國則有所不同，中國可以在眾多部門對美國實施反制，例如農(nóng)林牧漁、水上運輸、化學品、酒店和餐飲、采礦業(yè)、橡膠和塑料等部門，這些部門均體現(xiàn)出中國對美國的增加值貢獻非常大，但是對美國的依賴度較小。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15圖24：若美國對墨加、印度等國加征關(guān)稅，他們對美國的反制能力較弱，主要原因在于對于美國有較高的依賴度紡織和紡織制品皮革、皮革制品和鞋類木材及木制品基礎(chǔ)金屬和金屬制品其他非金屬礦物機械設(shè)備電氣和光學設(shè)備運輸設(shè)備橡膠和塑料其他制造業(yè)房地產(chǎn)建筑造紙和印刷出版水上運輸食品、飲料和煙草化學品農(nóng)林牧漁電力、燃氣和水供應內(nèi)陸運輸焦炭、精煉石油和核燃料采礦業(yè)零售貿(mào)易其他輔助運輸活動酒店和餐飲批發(fā)貿(mào)易和傭金貿(mào)易公共管理和國防機械設(shè)備租賃郵政和電信空中運輸金融其他社區(qū)、社會和個人服務(wù)教育衛(wèi)生和社會工作紡織和紡織制品皮革、皮革制品和鞋類木材及木制品基礎(chǔ)金屬和金屬制品其他非金屬礦物機械設(shè)備電氣和光學設(shè)備運輸設(shè)備橡膠和塑料其他制造業(yè)房地產(chǎn)建筑造紙和印刷出版水上運輸食品、飲料和煙草化學品農(nóng)林牧漁電力、燃氣和水供應內(nèi)陸運輸焦炭、精煉石油和核燃料采礦業(yè)零售貿(mào)易其他輔助運輸活動酒店和餐飲批發(fā)貿(mào)易和傭金貿(mào)易公共管理和國防機械設(shè)備租賃郵政和電信空中運輸金融其他社區(qū)、社會和個人服務(wù)教育衛(wèi)生和社會工作圖25：而中國在農(nóng)林牧漁、水上運輸、化學品、酒店和餐飲、采礦業(yè)、橡膠和塑料等眾多部門都可以對美國進行反制20%中國各部門對美國的依賴度中國各部門對美國的依賴度8%6%4%2%0%批發(fā)貿(mào)易和傭金貿(mào)易其他社區(qū)、社會和個人服務(wù)批發(fā)貿(mào)易和傭金貿(mào)易機械設(shè)備租賃其他輔助運輸活動金融公共管理和國防造紙和印刷出版運輸設(shè)備木材及木制品造紙和印刷出版運輸設(shè)備食品、飲料和煙草教育房地產(chǎn)郵政和電信衛(wèi)生和社會工作教育房地產(chǎn)郵政和電信衛(wèi)生和社會工作紡織和紡織制品機械設(shè)備其他非金屬礦物機械設(shè)備其他非金屬礦物農(nóng)林牧漁水上運輸其他制造業(yè)水上運輸酒店和餐飲焦炭、精煉石油和核燃料建筑皮革、皮革制品和鞋類建筑橡膠和塑料橡膠和塑料采礦業(yè)電力、燃氣和水供應0%2%4%6%8%10%12%14中國對美國各部門輸出增加值部分的貢獻率資料來源：ADB，民生證券研究院策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告16回顧特朗普第一任期，特朗普對歐洲采取了較強硬的貿(mào)易政策，促使歐洲對美國的依賴度明顯下降，同時推使歐洲對中國的依賴度明顯上升。隨著拜登上臺，歐美關(guān)系有所緩和后，這一趨勢才有所逆轉(zhuǎn)。回到當下，除美國以外中國是歐洲的第一大依賴國。若歐美摩擦進一步升級，中國或是歐洲的第一選擇，從而重新抬升中國在歐洲市場的份額。從細分部門來看，拜登上任后，美國取代了中國的機械設(shè)備、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、橡膠和塑料、皮革制品和鞋類、木材及木制品、造紙和印刷出版、電氣和光學設(shè)備等部門在歐洲的份額，隨著特朗普第二任期上臺，中國的這些部門有望在歐洲拿回自己的份額。圖26：特朗普第一任期對歐洲采取了較強硬的貿(mào)易政策，促使歐洲對美國依賴度明顯下降而對中國依賴度進一步提升；拜登上臺后美國與歐洲關(guān)系有所緩和200720082009201120122013201420152016201720182007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：ADB，民生證券研究院圖27：除美國以外，中國是歐洲的第一大依賴國；隨著特朗普上臺，若歐美摩擦進一步加劇，或?qū)⒅匦绿龤W洲對中國的依賴度歐洲對主要國家依賴度韓國菲律賓韓國菲律賓加拿大新加坡美國捷克越南印度尼西亞墨西哥0.4%0.3%0.3%0.2%0.6%0.8%9.2%2.4%3.0%7.8%資料來源：ADB，民生證券研究院策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告17圖28：拜登上任后，中國的機械設(shè)備、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、橡膠和塑料、皮革制品和鞋類、木材及木制品、造紙和印刷出版、電氣和光學設(shè)備等部門在歐洲的份額明顯被美國取代走，隨著特朗普第二任期上臺，若歐美貿(mào)易摩擦加劇，中國有望在這些部門拿回自己的份額歐洲各部門對中國依賴度:2022-20歐洲各部門對中國依賴度:2022-2023年變化\橡膠和塑料資料來源：ADB，民生證券研究院此外，我們估算了歐洲被推向中國后可能對中國帶來的增長。假設(shè)因貿(mào)易摩擦使得美國在歐洲的份額回到拜登上任前，并且美國失去的份額有50%被中國取代，則中國或在歐洲的份額提升約為0.54%，通過換算這一部分貢獻的中國增加值占中國總增加值約為0.64%，而2023年中國向美國出口貢獻的中國增加值占中國總增加值約為3.28%。因此，原本美國在歐洲失去的份額若一半被中國取代則約可抵消中國向美國出口增加值的19%。參考特朗普第一任期上任后，2018年中國向美國出口的增加值同比下降16.8%，因此，中國在歐洲取代的美國份額在很大程度上可以彌補中國在美國失去的份額，在這一情景下，中國出口美國的減少對中國的整體外需影響較小。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告18圖29：特朗普第一任期上臺后，2018年中國通過全球貿(mào)易出口給美國的增加值同比負增長16.5%200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：ADB，民生證券研究院圖30：中國總增加值來源全拆解主要國家或地區(qū)在全球貿(mào)易各環(huán)節(jié)中對中國總增加值的貢獻率(%)資料來源：ADB，民生證券研究院策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告193貿(mào)易鏈重構(gòu)的結(jié)構(gòu)影響：產(chǎn)業(yè)鏈延長+運輸距離變遠習總書記多次強調(diào)“延鏈”的重要性，產(chǎn)業(yè)鏈的延長意味著產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸，生產(chǎn)環(huán)節(jié)增多，更有利于整個產(chǎn)業(yè)鏈獲取更多的增加值。我們參考Wang等(2017b)3對于生產(chǎn)長度的定義，測算了主要產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)長度。我們發(fā)現(xiàn)，全球貿(mào) 易格局的變化會影響產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。從全球整體和中國來看，均經(jīng)歷了相似的過程：2015年及以前隨著全球化+互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，全球上游（農(nóng)林牧漁+采礦業(yè)）、中游（制造業(yè)）、下游（批發(fā)零售+酒店餐飲）均迎來了產(chǎn)業(yè)鏈的延長；隨著貿(mào)易保護和公共衛(wèi)生事件的影響，全球上游和中游產(chǎn)業(yè)鏈受損較明顯。但是下游因電商、跨境物流等興起生產(chǎn)長度進一步延伸。2021年以來全球貿(mào)易開始重構(gòu)，全球各環(huán)節(jié)生產(chǎn)長度均再度抬升。不過中國的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長度并未重新恢復。圖31：隨著2021年以來全球貿(mào)易重構(gòu)，上游（農(nóng)林牧漁+采礦業(yè)）、中游制造和下游（批發(fā)零售+酒店餐飲）都迎來了生產(chǎn)長度的進一步抬升 2000200720002007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023圖32：中國也有與全球類似的過程，中國的生產(chǎn)鏈長度相比于全球來說均普遍更長，不過制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長度未有在2021年后恢復 2000200720002007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023值得注意的是，制造格局和貿(mào)易格局的變化對船運有著更直接的影響。隨著2016年以來，原本的貿(mào)易格局瓦解，全球的主要貿(mào)易國開始尋找更多的貿(mào)易伙伴，越來越多的新制造國加入全球貿(mào)易中，并在2021年之后，新的貿(mào)易格局開始形成。經(jīng)我們測算，在新的貿(mào)易關(guān)系下將會帶來全球船運距離的逐步增加；相比之下，船運的整體供給依舊存在明顯不足。因此，船運的長期價值可能會進一步凸顯。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告20圖33：2015年以來，全球平均船運距離明顯上升全球前十大出口國平均船運距離:海里:同比(右軸)全球前十大出口國平均船運距離:海里2%2%235023002250220021502004200520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023圖34：2015年以來，船只載重總量同比增速明顯放緩，而船只平均使用年限持續(xù)上升，船運供給或不足9199819992000200120022003200420052006200720082010201320142015199819992000200120022003200420052006200720082010201320142015201620172018201920202021202220236%4%2%0%策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告214重塑的全球化下的機遇當下，全球貿(mào)易格局正迎來重塑，具體表現(xiàn)在1）全球貿(mào)易由最終產(chǎn)品貿(mào)易轉(zhuǎn)向中間品加工貿(mào)易2）全球化的范圍由整體變?yōu)橐灾忻栏髯詾楹诵牡馁Q(mào)易圈。對于中國而言，由于中國較難恢復至由過去基建+地產(chǎn)驅(qū)動下內(nèi)需高增長的模式，因此在穩(wěn)定內(nèi)需的同時，外需仍很重要。對于中國的外需而言，或迎來三點新變化：（1）中國已找到新的外需增長點。墨西哥、印度和東南亞等國家已不再是簡單的擔任中國與美國的中間國角色，而是中國通過投資等方式刺激了這些國家的本土需求，進一步拉動中國總增加值的增長。（2）美國實施關(guān)稅政策可能并不會一帆風順，美國實則存在諸多顧慮。由于美國在許多關(guān)鍵部門對外依賴度較高，貿(mào)然實施關(guān)稅政策或使得美國通脹進一步上行+部分產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，中國也可在諸多關(guān)鍵部門有針對性地對美國進行反制措施。（3）歐洲或被進一步推向中國。隨著歐美貿(mào)易摩擦加劇，歐洲可能會與中國建立更密切的貿(mào)易往來，中國可以在歐洲取代部分原本屬于美國的份額，從而有效抵消因關(guān)稅等政策導致中美貿(mào)易受損的部分。與此同時，貿(mào)易鏈重構(gòu)下產(chǎn)業(yè)鏈的延長以及運輸距離的變遠所帶來的機會同樣值得關(guān)注?；谝陨贤蒲荩袊牟煌块T或受到不同的利好因素驅(qū)動：（1）中國出口優(yōu)勢：基礎(chǔ)金屬和金屬制品、機械設(shè)備、皮革制品和鞋類、紡織和紡織制品、非金屬礦物、零售貿(mào)易、運輸設(shè)備；（2）美國加征關(guān)稅可能性較?。悍墙饘俚V物、皮革制品和鞋類、紡織和紡織制品、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、木材及木制品、電氣和光學設(shè)備、機械設(shè)備；（3）中國反制美國：農(nóng)林牧漁、水上運輸、化學品、酒店和餐飲、采礦業(yè)、橡膠和塑料；（4）中國取代美國在歐洲份額：機械設(shè)備、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、橡膠和塑料、皮革制品和鞋類、木材及木制品、造紙和印刷出版、電氣和光學設(shè)備；（5）運輸距離變遠與行業(yè)供給增長緩慢的矛盾：船運。綜合來看，上述部門對應的股票行業(yè)可能迎來新的投資機會：金屬（有色、鋼船運。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告225風險提示1）國內(nèi)經(jīng)濟不及預期。如果后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)不及預期，那么文中關(guān)于國內(nèi)需求恢復的基準假設(shè)便失效。2）海外經(jīng)濟大幅下行。如果海外經(jīng)濟超預期下行，那么衰退預期之下海外需求預期將會大幅下行。3）測算誤差。數(shù)值模型是對歷史的擬合，擬合本身存在誤差，另外，統(tǒng)計樣本本身也可能造成測算結(jié)果的誤差。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告23插圖目錄圖1：2000-2023年，全球的生產(chǎn)活動中國內(nèi)占比波動下降，表明全球化趨勢并未逆轉(zhuǎn)；但全球化的形式發(fā)生了明顯變化，2018年傳統(tǒng)貿(mào)易占比見頂，與之替代的是簡單+復雜全球價值鏈占比的抬升，全球化正在被重塑 4圖2：金融危機（2008-2009）、特朗普第一任期上臺+公共衛(wèi)生事件（2019-2020）全球出口均出現(xiàn)了明顯萎縮；2021年之后，全球出口逐漸恢復但是以新的全球價值鏈貿(mào)易的形式恢復 4圖3：2009-2012年金融危機后，全球貿(mào)易逐漸恢復，外需對中國經(jīng)濟增長拉動更明顯；2013-2016年在基建+地產(chǎn)的驅(qū)動下，中國內(nèi)需增長穩(wěn)步抬升；2017-2018年隨著供給側(cè)改革+搶出口，內(nèi)需貢獻下降，而外需貢獻再度提升；但隨著中美貿(mào)易摩擦加劇+公共衛(wèi)生事件影響，中國通過傳統(tǒng)貿(mào)易參與全球化的模式被改變；2021年以來，中國正在以全球價值鏈貿(mào)易的模式參與到新的全球化之中 5圖4：2018年中美貿(mào)易摩擦后，美國的生產(chǎn)活動出現(xiàn)明顯回流；相比于參與全球生產(chǎn)活動，美國國內(nèi)的生產(chǎn)活動為美國經(jīng)濟帶來了更多增長 6圖5：東南亞參與全球生產(chǎn)活動的同時，很好的帶動了本土的需求增長，這體現(xiàn)在東南亞國內(nèi)生產(chǎn)一直提供了較高且穩(wěn)定的增長 6圖6：歐洲經(jīng)濟增長受全球貿(mào)易部分的影響更大 6圖7：歐洲的產(chǎn)業(yè)鏈相對更加完備，體現(xiàn)在歐洲貿(mào)易品的多元性和復雜性 6圖8：2021年以來，中國主要增加值出口國中，美國+歐洲+加拿大占比下降，而日韓+墨西哥+印度、俄羅斯+東南亞+澳大利亞占比上升 7圖9：2021年以來，美國主要增加值進口國中，中國+俄羅斯+東南亞+澳大利亞占比下降，而日韓+墨西哥+印度、歐洲+加拿大占比上升 7圖10：以中美為主的全球兩大貿(mào)易核心圈 8圖11：除運輸設(shè)備外，中國多數(shù)部門在全球通過傳統(tǒng)貿(mào)易輸出增加值份額在2020年見頂 9圖12：但這并不意味著中國的出口失去了競爭力，具體來說，中國的農(nóng)林牧漁、紡織和紡織制品、皮革制品和鞋類、化學品、非金屬礦物、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、機械設(shè)備、運輸設(shè)備、電氣燃氣和水供應、零售貿(mào)易通過全球價值鏈部分實現(xiàn)間接出口的份額在明顯抬升 9圖13：從傳統(tǒng)貿(mào)易+全球價值鏈綜合來說，中國在全球具有高份額的部門：皮革制品和鞋類、紡織和紡織制品、基礎(chǔ)金屬和金屬制品、機械設(shè)備；中國在全球份額創(chuàng)新高的部門：非金屬礦物、零售貿(mào)易、運輸設(shè)備；這些部門成為了中國的優(yōu)勢部門 9圖14：2021年以來，美國、日韓、德國、英國等過去中國的主要貿(mào)易國通過傳統(tǒng)貿(mào)易對于中國增加值的貢獻均有所下 10圖15：由于中國從傳統(tǒng)貿(mào)易向全球價值鏈貿(mào)易轉(zhuǎn)型，僅墨西哥、印度和菲律賓等國通過傳統(tǒng)貿(mào)易對于中國增加值的貢獻上升 10圖16：從出口數(shù)據(jù)來看，2018年以來中國向美國