金融產(chǎn)品深度報(bào)告：虛擬貨幣全景洞察：深度剖析概念、歷史、技術(shù)、現(xiàn)狀與趨勢(shì)

金融產(chǎn)品深度報(bào)告增持（維持）次數(shù)1.88億次，全年累計(jì)交易總額4966.58萬(wàn)BTC。n港股虛擬貨幣ETF：截至2024年6月，南方東英比特幣期貨ETF這些ETF產(chǎn)品不支持中國(guó)內(nèi)地的投資者購(gòu)買(mǎi)，除非持有香港身份證?；D(zhuǎn)型，借代幣基金開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。n（2）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：政策變動(dòng)對(duì)于虛擬貨幣投資具有重大影響，嚴(yán)格的法值大幅縮水。合約也可能存在漏洞，對(duì)投資者造成重大經(jīng)濟(jì)損失。執(zhí)業(yè)證書(shū)：S0600524120001執(zhí)業(yè)證書(shū)：S0600524120016tangyk@四季度凈利潤(rùn)同比翻番——證券行業(yè)2024年年報(bào)總結(jié)》資負(fù)共振驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增，假設(shè)調(diào)整壓 5 5 5 6 7 7 8 9 4.2.港股主要虛擬貨幣ETF 4.3.2.港股虛擬貨幣ETF的發(fā)展?fàn)? 5表2：虛擬貨幣的主要類(lèi)型、特征及其應(yīng)用場(chǎng)景 7 的支付工具探索期，2）2018-2021年的金融衍生品創(chuàng)新期，3）2022年至今的機(jī)構(gòu)化配表1：虛擬貨幣與傳統(tǒng)貨幣的區(qū)別發(fā)行主體依靠物理防偽技術(shù)和金融機(jī)構(gòu)安全體系現(xiàn)金交易有一定匿名性，銀行轉(zhuǎn)賬等可追溯性強(qiáng)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東吳證券研究所放和透明的金融服務(wù)；在非同質(zhì)化代幣（NFT所進(jìn)行交易時(shí)，能夠享受一定的手續(xù)費(fèi)折扣。此外，BNB還可參與幣安平臺(tái)上的各種市值在虛擬貨幣市場(chǎng)中名列前茅，成為了投資者關(guān)注的熱轉(zhuǎn)時(shí)，再將USDT兌換回其他虛擬貨幣進(jìn)行投資。USDT憑借良好的流動(dòng)性和較低的較大的穩(wěn)定幣之一。表2：虛擬貨幣的主要類(lèi)型、特征及其應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)地位與價(jià)值體現(xiàn)于區(qū)塊鏈技術(shù)，去中心化點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，總量2100主要用于虛擬貨幣交不僅是虛擬貨幣，還是開(kāi)放、去中心化的區(qū)塊鏈平臺(tái)，有智能合約功能。（DeFi）領(lǐng)域用于借市值長(zhǎng)期位居加密貨幣市可用于支付幣安交易隨著幣安交易所發(fā)展價(jià)值名列前茅，是熱門(mén)投資幣泰達(dá)幣USDTUSDT價(jià)值約等于1美在加密市場(chǎng)行情不穩(wěn)出市場(chǎng)的資金轉(zhuǎn)換媒在虛擬貨幣交易對(duì)中廣泛數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東吳證券研究所于1998年申請(qǐng)破產(chǎn)，eCash也逐漸淡出人們的視野。1996年，E-gold應(yīng)運(yùn)而生，它是一種以黃金為基礎(chǔ)的洗錢(qián)等非法活動(dòng)，引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。2008年，E-gold的創(chuàng)始人因涉嫌非法金融LibertyReserve快速、便捷地進(jìn)行國(guó)際匯款，有貨幣體系的信任受到了嚴(yán)重沖擊。在這樣的背景下，一個(gè)神秘的人物——中本聰本，使得交易信息能夠被全網(wǎng)節(jié)點(diǎn)共同驗(yàn)證和記錄，確保了交易的安全性和不可篡改。不僅暗示了比特幣誕生的背景，也表達(dá)了對(duì)傳統(tǒng)金融體系的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。相信比特幣有著較大的潛力，愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，參與到這個(gè)新興的市場(chǎng)中。理等多個(gè)領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用，推動(dòng)了區(qū)塊鏈技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用和發(fā)展。易手續(xù)費(fèi)也相對(duì)較低，使得小額交易更加便捷。瑞波幣（Ripple）則專(zhuān)注于跨境支付領(lǐng)狗幣（Dogecoin）最初是作為一種玩笑和社區(qū)文全球虛擬貨幣的總市值一度超過(guò)3萬(wàn)億美元，參與虛擬貨幣交易的人數(shù)也達(dá)到了數(shù)千提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，使其能夠在沒(méi)有中央機(jī)構(gòu)的情況下，實(shí)現(xiàn)安全、高效的交易。性和可靠性，避免了因單點(diǎn)故障或惡意攻擊導(dǎo)致的數(shù)據(jù)丟失或被篡改的風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)塊鏈由一系列的區(qū)塊組成，每個(gè)區(qū)塊都包含工作量證明（PoW）是比特幣等早期虛擬貨幣采用的共識(shí)機(jī)制。在Po權(quán)益證明（PoS）則是為了解決PoW機(jī)制的缺點(diǎn)而提出的一種共識(shí)機(jī)制。在PoS驗(yàn)證，從而影響區(qū)塊鏈的穩(wěn)定性。哈希算法是一種將任意長(zhǎng)度的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為固定長(zhǎng)度哈希值的單向函數(shù)。以常用的SHA-256算法為例，無(wú)論輸入的數(shù)據(jù)是一個(gè)字節(jié)還是幾兆字節(jié)，它都會(huì)生成一個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)殡y以追蹤非法交易的主體。合約中預(yù)設(shè)的條件被滿(mǎn)足時(shí)，智能合約會(huì)自動(dòng)執(zhí)行相應(yīng)的操作，無(wú)需人工干預(yù)。例如，在一個(gè)簡(jiǎn)單的智能合約中，可以設(shè)定當(dāng)A向B支付一定數(shù)量的虛擬貨幣時(shí)，B將向并觸發(fā)B交付商品或服務(wù)的操作。智能合約的執(zhí)行是基于區(qū)塊鏈的去中心化特性，所邏輯，確保了合約的公正性和公平性。操作。用戶(hù)可以通過(guò)編寫(xiě)智能合約，設(shè)定轉(zhuǎn)賬的條件和規(guī)則，如轉(zhuǎn)賬的金額、接收方、轉(zhuǎn)賬時(shí)間等。當(dāng)這些條件滿(mǎn)足時(shí)，智能合約會(huì)自動(dòng)執(zhí)行轉(zhuǎn)賬操作，無(wú)需用戶(hù)手動(dòng)干預(yù)，大大提高了轉(zhuǎn)賬的效率和準(zhǔn)確性。在去中心化應(yīng)用（DApps）開(kāi)發(fā)方面，智能規(guī)模約為5.23億美元，而預(yù)計(jì)到2032年將飆升至14.61億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）高達(dá)12.08%。截至2024年第三季度末，全球加密資產(chǎn)市值更是達(dá)到2.41萬(wàn)億美元，已然成為金融領(lǐng)域不可忽視的新興力量。圖1：全球虛擬貨幣市場(chǎng)市值和交易額走勢(shì)（2013.4.29-2025.3.17）數(shù)據(jù)來(lái)源：CoinGecko，東吳證券研究所富達(dá)等華爾街金融巨頭競(jìng)相追逐的“數(shù)字黃成了第四次減半。然而，不能因此忽視比特幣背后的風(fēng)險(xiǎn)，由于比特幣的波動(dòng)性極高，球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管政策等因素的變化，也對(duì)比特幣價(jià)格產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響。圖2：2020-2025年（截至3.17）比特幣收盤(pán)價(jià)及交易額走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：CoinGecko，東吳證券研究所領(lǐng)域，以太坊的智能合約可實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化的金融交易，如借貸、保險(xiǎn)等；在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，美國(guó)通過(guò)《數(shù)字資產(chǎn)行政命令》等政策加強(qiáng)監(jiān)管力度，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)場(chǎng)的監(jiān)督和執(zhí)法力度。個(gè)人所得稅。銀行賬戶(hù)綁定制度，加強(qiáng)對(duì)虛擬貨幣交易的監(jiān)控和管理。澳大利亞采取中立穩(wěn)定的監(jiān)健康、有序發(fā)展，促進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用。4.1.1.ProSharesBitcoinStrateg表3：港股主要虛擬貨幣ETF（截至2025-04-02）2024年4月25日2024年4月24日博時(shí)HashKey以太幣ETF-美元（9009.HK）2024年4月26日2024年4月25日（3068.HK）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東吳證券研究所度均體現(xiàn)出投資者對(duì)該領(lǐng)域的持續(xù)關(guān)注和高度認(rèn)可。流入情況持續(xù)向好。在這些產(chǎn)品中，貝萊德推出的iSharesBit價(jià)值的信心。未來(lái)，隨著更多機(jī)構(gòu)和散戶(hù)投資者參與，這一細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒂型^續(xù)擴(kuò)展。美元柜臺(tái)外，還設(shè)立了人民幣交易柜臺(tái)，以迎合不同投資者的需求。資產(chǎn)管理規(guī)模有望在未來(lái)達(dá)到10億美元，戶(hù)投資者的關(guān)注熱度進(jìn)一步升溫。在虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域的動(dòng)作頻頻，讓其逐漸成為亞太地區(qū)虛擬資產(chǎn)投資的核心樞紐。未來(lái)，吸引更多的國(guó)際資金流入，增強(qiáng)其在全球金融體系中的競(jìng)爭(zhēng)力。監(jiān)管環(huán)境的逐步適應(yīng)。場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。新興資產(chǎn)領(lǐng)域的開(kāi)放態(tài)度和適應(yīng)能力。首先，香港作為國(guó)際金融中心及中國(guó)的“試驗(yàn)田”，在這一過(guò)程中將扮演重要角色。從中期來(lái)看，隨著市場(chǎng)和監(jiān)管框架的逐漸成熟，中國(guó)可能會(huì)創(chuàng)新性地推出混合型ETF，例如將海外市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)虛擬貨幣資產(chǎn)與國(guó)內(nèi)合法資產(chǎn)組合發(fā)行ETF。僅能夠規(guī)避直接觸碰加密資產(chǎn)的潛在政策敏感問(wèn)題，還能緩解境內(nèi)投資者的需求壓力，逐步推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展。人民幣的普及、強(qiáng)化的國(guó)際監(jiān)管合作框架、以及嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防控體系。一旦條件具備，中國(guó)可能會(huì)允許以現(xiàn)貨虛擬貨幣為基礎(chǔ)的ETF逐步進(jìn)入市場(chǎng)，并通過(guò)與港股和美股市場(chǎng)的互聯(lián)互通形成一個(gè)多層次的產(chǎn)品體系，從而在全球范圍內(nèi)占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。管與創(chuàng)新之間的平衡都將是決定這一市場(chǎng)成敗的關(guān)5.2.1.Superstate加投資。USCC作為以太坊區(qū)塊鏈上的ERC-20交易途徑。其費(fèi)用結(jié)構(gòu)具有顯著優(yōu)勢(shì)，僅收取0.75%的統(tǒng)一管理費(fèi)，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)對(duì)沖資者保護(hù)方面，USCC使用基于以太坊的Allowlist來(lái)監(jiān)管經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的參賬，并在特拉華州信托內(nèi)構(gòu)建，以在Superst互動(dòng)的方式現(xiàn)代化。通過(guò)推出uMINT，瑞銀計(jì)劃讓代幣持有者能夠利用其機(jī)構(gòu)級(jí)現(xiàn)金結(jié)構(gòu)化框架旨在為日益應(yīng)對(duì)數(shù)字資產(chǎn)復(fù)雜性的投資者提11月完成向香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)的報(bào)備，是中資金融機(jī)構(gòu)在香港推出的第一支進(jìn)行了代幣化旗下代幣化基金B(yǎng)UIDL的首發(fā)規(guī)模紀(jì)錄，成為全球首發(fā)規(guī)模最大的零售代幣化基金。幣化基金逐步開(kāi)放二級(jí)市場(chǎng)交易，實(shí)現(xiàn)7×24小時(shí)交易與結(jié)算，未來(lái)有望與更廣泛的如，在收益分配和贖回環(huán)節(jié)，智能合約可以按照預(yù)設(shè)的規(guī)則自動(dòng)執(zhí)行，無(wú)需人工干預(yù)，大大縮短了處理時(shí)間。低了基金發(fā)行方和投資者的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了代幣基金市場(chǎng)的健康發(fā)展。整合資源，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和創(chuàng)新發(fā)展。當(dāng)前Layer1賽道呈現(xiàn)"單片鏈-模塊化鏈-應(yīng)用鏈"的三層演進(jìn)格局。以太坊通過(guò)23%，區(qū)塊確認(rèn)延遲中位數(shù)縮短至12秒。AWSS3低92%。華納音樂(lè)采用Polygon鏈發(fā)行藝人代幣，版稅分場(chǎng)景，同時(shí)加強(qiáng)社區(qū)建設(shè)，提高用戶(hù)粘性和忠誠(chéng)度。構(gòu)成挑戰(zhàn)，如虛擬貨幣的價(jià)格波動(dòng)可能引發(fā)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定。虛擬貨幣的匿名性和特幣在2021年4月創(chuàng)下近6.5萬(wàn)美元的歷史新圖3：2021年比特幣收盤(pán)價(jià)及交易額走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：CoinGecko，東吳證券研究所關(guān)閉了境內(nèi)所有虛擬貨幣