第八章 金融倫理問題研究教學課件

第八章金融倫理問題研究一、為什么要研究金融倫理學？1、金融市場、金融行業(yè)、金融職員需要倫理來規(guī)范。2、金融法治的局限性需要倫理來參與。3、頻發(fā)的金融危機需要金融倫理來約束。4、主流經(jīng)濟學認為金融領(lǐng)域道德無涉，需要倫理來矯正。

二、金融倫理學的發(fā)展概況從研究的時間看,主要從20世紀90年代開始，在西方國家主要是以美英專業(yè)學者為主。到了21世紀初，逐漸成為國際金融研究中的一個熱門話題，備受國內(nèi)外廣大學者的關(guān)注。近年來的全球金融危機使得金融倫理問題的研究更加受到矚目和重視。從研究過程來看，金融倫理研究是從經(jīng)濟倫理學中逐步分離出來的一門正在興起的交叉性學科，對推進國際經(jīng)濟與金融的協(xié)調(diào)發(fā)展、維護國家金融秩序與金融安全等，都具有重要的現(xiàn)實意義。在我國，金融倫理研究才剛剛開始，研究成果很少，基本上屬于起步階段。三、什么是金融倫理學？金融倫理就是處理金融部門內(nèi)部人與人之間、金融從業(yè)人員同客戶和廣大人民之間相互關(guān)系應遵循的道德和準則。四、金融與倫理（金融為什么需要倫理？）經(jīng)濟學不僅僅源于工程學，且源于倫理學。金融學也如此。五、金融倫理學研究的內(nèi)容1、一般倫理學原理在金融活動中的具體案例與事件中的應用。2、金融倫理學理論有關(guān)方面的研究。3、對特定金融體系、金融制度或金融行為作倫理分析和評價。六、金融倫理學研究的主要問題1、金融行為中的權(quán)利與義務的關(guān)系2、委托代理關(guān)系的道德風險問題3、社會分配公平對金融業(yè)的影響4、金融創(chuàng)新與道德風險問題5、信用體系的建設(shè)與誠信倫理6、金融監(jiān)管與制度倫理7、金融領(lǐng)域的倫理沖突與解決七、金融危機背景下的金融倫理問題1、次貸危機的倫理問題定義：次貸危機(subprimelendingcrisis)又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場：第一級為優(yōu)級貸款市場，信用度高，收入穩(wěn)定；第二級為次優(yōu)級貸款市場信用度好，沒有充分證明；第三級為次級貸款市場，低收入者。次級貸款有三個特點：一是低首付；二是貸款期限長；三是利息前低后高。主要面對低收入人群。次貸危機形成過程：金融杠桿的作用——CDS合同——CDS市場——次貸——次貸危機——金融危機——美元危機影響：美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。從最初的抵押貸款風險越演越烈，最終蔓延到金融市場，雷曼兄弟在政府拒絕救助，忍痛申請破產(chǎn)，美林也不得不在走投無路之下“委身”美國銀行，美國兩大住房抵押貸款融資機構(gòu)房利美和房地美在此次金融危機中也不能幸免于難，被美國政府接管。金融市場的風波未息，實體經(jīng)濟上又見波瀾，美國消費信心不斷下跌，市場萎縮，失業(yè)形勢日益嚴峻。次貸危機的倫理分析。1）貧富分化與社會不公2）美國民眾的消費觀（消費與節(jié)儉的倫理關(guān)系）貸款消費、奢侈消費3）片面追求利潤最大化高薪：06年統(tǒng)計，高盛平均獎金66萬美元，美林平均55萬美元，雷曼52萬美元，金融從業(yè)人員35萬人，平均年收入30萬美元，拿掉1050億美元。冒險：搞風險投資。銀行系統(tǒng)的道德危機。4）金融創(chuàng)新的道德風險金融創(chuàng)新的道德風險就是金融機構(gòu)及其從事金融領(lǐng)域工作的精英們?yōu)樽非笞陨砝娴淖畲蠡箘?chuàng)新脫離了道德的軌跡，造成了道德危機，進而危害投資人和金融機構(gòu)的利益。A.金融創(chuàng)新以規(guī)避制度監(jiān)管，使道德風險失去了有效的制度控制。B.金融創(chuàng)新引發(fā)的金融風險轉(zhuǎn)移，致使投資者承擔了道德風險的后果。C.金融創(chuàng)新打破了原有的信用體系，使道德風險的防范體系更加脆弱。2、金融危機背景下如何認識財富倫理？1）金融發(fā)展與財富的增長金融是什么？簡單來說，金融就是資金的融通。金融是貨幣流通和信用活動以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟活動的總稱，廣義的金融泛指一切與信用貨幣的發(fā)行、保管、兌換、結(jié)算，融通有關(guān)的經(jīng)濟活動，甚至包括金銀的買賣，狹義的金融專指信用貨幣的融通。陳志武：金融的核心是跨時間、跨空間的價值交換，所涉及價值或者收入在不同時間、不同空間之間進行配制的交易都是金融交易，金融學就是研究跨時間、跨空間的價值交換為什么會出現(xiàn)、如何發(fā)生、怎樣發(fā)展，等等。貨幣、資本與財富的關(guān)系是什么？財富的概念大于資本的概念、大于貨幣的概念從金融學的角度看，財富的外延擴大了，超出了傳統(tǒng)意義上的財富概念。它不僅包括過去和當前的財富，也包括未來的財富。貨幣、資本與財富的關(guān)系體現(xiàn)了金融的邏輯。中國市場化改革使錢變多了，表現(xiàn)為貨幣量的增多；資本化的改革則使人們的財富盤活，并轉(zhuǎn)化為資本，從而產(chǎn)生更多的財富。改變了以前我國只有財富沒有資本的問題。市場化的改革使土地、自然資源等可以賣錢。如果要實行土地、房屋、未來收入的資本化就要將其轉(zhuǎn)化為資本。而資本化之前首先要產(chǎn)權(quán)化，且這些產(chǎn)權(quán)必須可以通過票據(jù)化形式自由交易、流通起來才變成資本。金融的發(fā)展使資本的供給量大大增加，從而使社會財富急劇增加。如果說資本追求剩余價值，那么金融業(yè)追求的就是套利機會，確切地說是通過對資本的盤活而從中獲取套利機會?！叭绻f經(jīng)濟學更關(guān)心的是番茄醬市場供需總量與價格的基本因素”（馬歇爾語），金融學家則只研究番茄醬本身的交易價格，關(guān)心其中是否有套利機會。因此，薩默斯稱金融學家為“番茄醬經(jīng)濟學家”。亞當·斯密也看到了金融機構(gòu)的這個本性，他指出：“慎重的銀行活動可增進一國產(chǎn)業(yè)。但增進產(chǎn)業(yè)的方法，不在于增加一國資本，而在于使本無所用的資本大部分有用，本不生利的資本大部分生利?！痹诠诺浣?jīng)濟學那里，生利是金融業(yè)追求的目標，但這種生利還是交易性的，金融機構(gòu)只是作為信用媒介而存在，是被動的參與。

在熊彼特那里，信用媒介論發(fā)展成了信用創(chuàng)造論。他認為，銀行的作用不在于其作為中介人的作用，而在于其信用創(chuàng)造能力。這就使投資獨立于儲蓄，金融的功能不再是被動的。20世紀80年代以來的金融創(chuàng)新，則沿襲并深化了這種理論。金融創(chuàng)新使金融機構(gòu)的業(yè)務不斷拓展，從根本上改變了整個金融業(yè)的面貌，提高了金融市場的效率。從金融的這種邏輯演義來看，金融過程通過其杠桿作用使貨幣放大、資本擴張；通過將未來的、潛在的資源大量透支、變現(xiàn)使利潤增長、財富積聚。

2)信用的擴張與限度由于資本的逐利本性以及金融套利的邏輯，助長了金融冒險行為。馬克思指出：“信用使這少數(shù)人越來越具有冒險家的性質(zhì)。因為財產(chǎn)在這里是以股票的形式存在的，所以，它的運動和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果；在這種賭博中，小魚為鯊魚所吞掉，羊為交易所的狼所吞掉。”馬克思點到了問題的實質(zhì)，從金融業(yè)近些年的高速發(fā)展看，金融的這一邏輯過程使社會高度金融化，作為金融化了的社會，信用交易的泛濫，金融衍生產(chǎn)品的大量推出，使金融行業(yè)成為不穩(wěn)定和高風險行業(yè)。其結(jié)果是大量投機行為出現(xiàn)，零和游戲、負和游戲以及賭博行為沖刺市場，有些創(chuàng)新產(chǎn)品的推出主要出于投機目的，而不僅僅是融資。

信用拓展邊界與金融邏輯張力“信用”把金融與道德緊緊地連接在一起。從經(jīng)濟學的角度看，信用是一種借貸關(guān)系，這種借貸關(guān)系在法律上表現(xiàn)為契約關(guān)系，在道德上表現(xiàn)為相互間的信任。信用交易必須在一定保障體系下才能正常運行，在信用制度未建立之前，信用靠熟人社會的信任關(guān)系支撐和維系，近現(xiàn)代則通過信用體系、產(chǎn)權(quán)制度、法律制度與倫理規(guī)范來共同保障。超出了一定的約束，信用必定會弱化、虛擬化和空洞化。信用有一定的約束條件，約束條件的確立就是其邊界的規(guī)定。信用的約束條件主要有時間、空間、額度、制度環(huán)境等客觀因素及主體履行承諾的主觀意愿等。當我們說某個金融市場主體是有信用的，是說他（它）在一定時空中有能力和意愿去履行信用承諾，超出這個范圍，他（它）就不一定是有信用的。因此，通過信用評級，可以確立信用透支的額度。信用評級也要受時空等因素的影響，它是動態(tài)體系，某個信用點的評價只能代表過去或一定時間對借貸人的信用判斷。3）資本道德與道德資本資本道德是對資本及資本運行的道德價值的判斷和確認。道德資本是道德作為一種資源能夠產(chǎn)生剩余價值。資本道德與道德資本揭示了資本與道德的必然聯(lián)系，資本無道德或道德不能成為資本的觀點都是站不住腳的。資本的道德性以及道德資本問題是經(jīng)濟倫理研究的重要問題。主張資本無道德就是認為資本是道德無涉的（non-moral），就是說資本及其運行可以不作價值判斷，里面隱含的是既可以是道德的，也可以是不道德的（immoral）。從資本運行的歷史來看，它從產(chǎn)生之日起就是與道德聯(lián)系的。儒家學說認為“禮”、“義”是理順社會關(guān)系之準則，是利益取舍的標準。因此，很自然地把社會經(jīng)濟活動和經(jīng)濟問題限制在倫理范圍內(nèi)進行考慮。最先提出“道德資本”概念的是西班牙瓦拉大學阿萊霍·西松教授。他在最新著作《領(lǐng)導者的道德資本》一書中指出：領(lǐng)導者要以身作則行善事、有德行，才能培養(yǎng)出部屬行善事、有德行。他說：“‘道德資本’需要投資，也需要管理?！比绾巫觯俊熬褪峭顿Y于追求善德的生活方式。”善德生活需要持續(xù)的行動，因此他比喻：“行動是道德資本的貨幣，習慣是道德資本的復利，性格是道德資本的投資股?！?）財富倫理A.財富與主體的關(guān)系一種觀點是把財富作了純客觀的研究。有的經(jīng)濟學家認為，經(jīng)濟學只研究國民財富的增長，研究財富的自然價值。而不是把財富與人結(jié)合起來進行研究。另一種觀點是把財富與主體相結(jié)合來研究。早在古希臘時期，色諾芬就認為，財富對主體來說才有意義。“凡是有利的東西都是財富，而有害的東西就不是財富”，并用使用價值和交換價值來說明?！耙恢坏炎訉τ诓粫褂玫娜硕?，賣出去才是財富”。

馬歇爾對財富與人的結(jié)合的重要性作了反復的說明：“經(jīng)濟學一方面是一門研究財富的科學；另一方面，也是研究人類在社會中的活動的社會科學的一部分，這一部分是研究人類滿足欲望的種種努力?！卑退瓜陌沿敻环譃椤皩嵱胸敻弧焙汀跋鄬ω敻弧保洹跋鄬ω敻弧闭f就是論及財富的分配及財富在人際間的比較的。

B.財富的價值判斷司馬遷將人們追求財富的行為的正當性作了價值判斷。他按照漢代流行的觀念，把從事農(nóng)業(yè)得到的財富稱為“本富”，把從事工商業(yè)得到的財富稱為“末富”，而把用各種違法手段（如搶劫、盜墓等）取得的財富稱為“奸富”，他說：“本富為上，末富次之，奸富最下?！卑沿敻猾@得的正當性作了價值判斷?？鬃诱J為，“邦有道，貧且賤焉，恥也；邦無道，富且貴焉，恥也?！本褪钦f，對物質(zhì)財富的鄙薄與否，是以國家之是否“有道”為前提的，如果是在一個“邦有道”的時代，一個人仍然過著“貧且賤”的生活的話，這是可恥的。在一個“有道”的時代，作為“君子”不僅有著追求“富且貴”的必要性，而且也有著追求“富且貴”的正當性。一句話，“邦有道”是前提，是標準，窮與富是在“邦有道”的情況下才進行價值判斷的。

《管子》認為，“民富則不可以祿使也，貧則不可以罰威也”。“甚富”與“甚貧”都會給統(tǒng)治造成危害，“甚富不可使”、“甚貧不知恥”。認為要解決“甚貧”與“甚富”的問題應采取“奪富予貧”。它說：“富能奪、貧能予，乃可以為天下”。

亞里士多德把對財富的追求的方式和限度作為區(qū)分“致富術(shù)”和“經(jīng)濟（家務管理）的標準”?！霸谟嘘P(guān)獲取的技術(shù)中，有一種技術(shù)在本性上屬于家務管理的一部分，家務管理的技術(shù)必須既要準備好又要提供出對于家庭和城邦共同體來說為生活所必需的和有用的物品，這些物品都能夠被儲存起來。它們是財富的真正要求?！倍@得財富的方式或技術(shù)叫“致富術(shù)”，即無止境地追求財富和財產(chǎn)。這兩者的區(qū)別是，前者是由自然賦予的，而后者是由經(jīng)驗與技巧獲得，并且將前者視為正當，后者視為不正當。他說：“零售貿(mào)易并非致富術(shù)的自然部分，如若是，那人們在生活充裕時就應當終止交換?！蔽镂锝粨Q并非致富術(shù)的一部分，致富術(shù)起源于錢幣的使命。

C.財富的分配公正問題西斯蒙第說：“在某個國家，如果廣大人民群眾經(jīng)常感到匱乏，生活極不穩(wěn)定，意志被挫折，精神被斫喪，人格被貶低，即使上層階級獲得至高無上的人類幸福，充分發(fā)揮一切才能，享有一切人民權(quán)利，享盡人間的樂事，這個國家仍然是一個被奴役的國家?！蹦吕赵凇墩谓?jīng)濟學原理》中說：“總產(chǎn)量達到一定水平后，立法者和慈善家就無需再那么關(guān)心絕對產(chǎn)量的增加與否，此時最為重要的事情是，分享總產(chǎn)量的人數(shù)相對來說應該有所增加。”“如果人民大眾從人口或任何其他東西的增長中得不到絲毫好處的話，則這種增長也就沒有什么重要意義?！?、金融市場道德1）金融市場概述金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過信用工具進行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價證券交易活動的市場。一個完備的金融市場，應包括三個基本要素：（1）資金供應者和資金需求者。包括政府、金融機構(gòu)、企業(yè)事業(yè)單位、居民、外商等等，即能向金融市場提供資金，也能從金融市場籌措資金。這是金融市場得以形成和發(fā)展的一項基本因素。

（2）信用工具。這是借貸資本在金融市場上交易的對象。如各種債券、股票、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等，是金融市場上實現(xiàn)投資、融資活動必須依賴的標的。（3）信用中介。這是指一些充當資金供求雙方的中介人，起著聯(lián)系、媒介和代客買賣作用的機構(gòu)，如銀行、投資公司、證券交易所、證券商和經(jīng)紀人等。3、案例分析高盛集團（GoldmanSachs）欺詐事件1）高盛集團簡介高盛公司成立于1869年，在19世紀90年代到第一次世界大戰(zhàn)期間，投資銀行業(yè)務開始形成，但與商業(yè)銀行沒有區(qū)分。高盛公司在此階段最初從事商業(yè)票據(jù)交易，創(chuàng)業(yè)時只有一個辦公人員和一個兼職記賬員。創(chuàng)始人馬可斯·戈德門每天沿街打折收購商人們的本票，然后在某個約定日期里由原出售本票的商人按票面金額支付現(xiàn)金，其中差額便是馬可斯的收入。高盛集團于1999年5月在紐約證券交易所掛牌上市?？偛吭O(shè)在紐約，并在東京、倫敦和香港設(shè)有分部，在23個國家擁有41個辦事處。股票包銷業(yè)務使高盛成為真正的投資銀行，公司從迅速膨脹到瀕臨倒閉。后來高盛增加貸款、外匯兌換及新興的股票包銷業(yè)務，規(guī)模雖小，卻是已具雛形。而股票包銷業(yè)務使高盛變成了真正的投資銀行。高盛公司長期以來視中國為重要市場，自二十世紀九十年代初開始就把中國作為全球業(yè)務發(fā)展的重點地區(qū)。2）高盛欺詐案2010年4月16日上午，美國證券交易委員會（SEC）對高盛集團及其副總裁托爾雷（FabriceTourre）提出證券欺詐的民事訴訟，稱該公司在向投資者推銷一款與次級信貸有關(guān)的金融產(chǎn)品時隱去關(guān)鍵事實，誤導投資者。美國證監(jiān)會指控托爾雷對這起欺詐案負主要責任。高盛在當天回應，否認所有指控并表示要積極抗辯，維護公司聲譽。證監(jiān)會的指責稱，高盛在2007年初設(shè)計并銷售了一款基于次級房屋抵押貸款債券（RMBS）的復合型擔保債權(quán)憑證（SyntheticCDO），而當時美國房市和與其相關(guān)的證券均已經(jīng)開始顯示出走軟的跡象。證監(jiān)會表示，高盛未能向投資者披露該CDO的關(guān)鍵信息，特別是一家大型對沖基金保爾森基金公司（Paulson&Co.）在組成CDO的次級房屋抵押貸款債券挑選中扮演了重要角色，更嚴重的是保爾森基金公司已經(jīng)選擇做空這款CDO。為這項交易，保爾森基金公司2007年向高盛支付了約1500萬美元的設(shè)計和營銷費用，但這筆交易給其帶來高達10億美元的收益，而這全部是由這一CDO的投資者埋單的。3）倫理分析A.監(jiān)管問題。在各類證券欺詐犯罪案件實施的過程中，號稱監(jiān)管的力度最大、監(jiān)管的市場最透明、監(jiān)管的效率最高的美國證監(jiān)會全然沒有發(fā)現(xiàn)任何詐騙問題，甚至對各界提出的合理質(zhì)疑與預警置若罔聞?？?/p>