2025 威士忌專題（一）：從美日兩國看威士忌文化的多元性

威士忌專題(一):從美日兩國看威士忌文化的多元性證券研究報告|行業(yè)專題報告食品飲料行業(yè)行業(yè)評級：強于大市(維持評級)

2025年1月16日請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明

威

士

忌

酒

飲

品

類

強

調(diào)

多

元

風(fēng)

味

，

行

業(yè)

壁

壘

相

對

于

較

弱

，

多

元

文

化

為

新

興

產(chǎn)

區(qū)

提

供

較

多

的

發(fā)

展

機

遇

。

消

費

品

行

業(yè)

的

研

究

中

，

時

常

會

遇

到

一個

問

題

，

即

“

舶

來

品

是

否

國

產(chǎn)

不

如

進

口

?

”,

盡

管

回

到

產(chǎn)

品

本

身

而

言

判

斷

更

為

客

觀

，

但

消

費

者

通

常

購

買

決

策

更

多

取

決

于

品

牌

知

名

度

，

以

及

“

正宗”

、

“

正

統(tǒng)”

等

概

念。

對

于白蘭

地

等

洋

酒而

言

，

其

話

語

權(quán)

掌

握

在

特

定

的國家

和

地區(qū)，并

且

文

化

歷

史

悠

久

，

行

業(yè)

壁

壘

深

厚

，

如AOC原

產(chǎn)

地

名

稱

保

護

制

度

對

“

干

邑

白

蘭

地

”的

命

名

限

制

直

接

給

行

業(yè)

框

定

最

大

門

檻

，

即

僅

在

夏

朗

德

省

境

內(nèi)

和

干

邑

鎮(zhèn)

周

圍

的

3

6

個

縣

市

所

生

產(chǎn)

的

白

蘭

地

才

能

命

名

為

干

邑

白

蘭

地

，

因

此

其

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均

售

價

是

普

通

白

蘭

地

的

1

2

倍

以

上

。

然

而

，

就威

士

忌

而

言

，

盡

管

其

起

源

于

蘇

格

蘭

，

但

實

際

上

當(dāng)

前

全

球

銷

量

并

非

由

蘇

格

蘭

威

士

忌

主

導(dǎo)

，

從

全

球

威

士

忌

市

場

份

額

結(jié)

構(gòu)

來

看

，

印

度

、

新

加

坡

等

新

興

產(chǎn)

區(qū)

龍

頭

企

業(yè)

仍

占

據(jù)

了

較

大

的

份

額

比

重

。>

美

國

威

士

忌

：

本

身

就

是

威

士

忌

沒

有

刻

板

標(biāo)

準(zhǔn)

的

最

佳

案

例

。

傳

統(tǒng)

威

士

忌

發(fā)

源

于

蘇

格

蘭

地

區(qū)

，

用

歐

洲

橡

木

桶

陳

釀

，

麥

芽

為

原

料

進

行

發(fā)

酵

等

，

但

是

美

國

威

士

忌

并

不

以

蘇

格

蘭

威

士

忌

為

標(biāo)

準(zhǔn)

，

而

是

采

用

美

洲

橡

木

陳

釀

，

釀

酒

原

料

也

由

大

麥

更

改

為

自

身

地

理

條

件

更

具

資

源

稟

賦

的

玉

米

作

為

主

要

原

料

，

但

這

并

未

影

響

到

美

國

威

士

忌

的

快

速

發(fā)

展

，

反

而

創(chuàng)

造

出

獨

屬

于

美

國

自

身

的

“

波

本

”威

士

忌

品

類，而以波本威士忌為代表的“美威”,已發(fā)展成為當(dāng)前全球主要的威士忌品類之一。>

日

本

威

士

忌

：

師

承

蘇

格

蘭

威

士

忌

的

陳

釀

體

系

，

但

仍

然

發(fā)

展

出

具

備

日

本

產(chǎn)

區(qū)

特

色

的

強

競

爭

力

產(chǎn)

品

，

通

過

頻

繁

斬

獲

國

際

大

獎

點

亮

本

土

產(chǎn)

區(qū)

。

日

本

威

士

忌

通

過

創(chuàng)

新

使

用

亞

洲

橡

木

進

行

陳

釀

逐

步

打

造

出

本

土

特

色

，

如

山

崎

使

用

的

水

槽

木

橡

木

桶

木

材

本

身

具

備

檀香

，

沉

香

等

古

老

的

東

方

木

質(zhì)

香

料

的

味

道

，

因

此

陳

釀

出

的

威

士

忌

被

視

為

具

有

東

方

風(fēng)

情

。

匠

心

精

深

的

體

現(xiàn)

亦

在

水

源

地

選

取

上

，

白

州

蒸

餾

所

水

源

硬

度

僅

為

3

0

,

因

此

釀

造

出

的

威

士

忌

口

感

有

別

于

蘇

格

蘭

威

士

忌

的

濃

烈

，

而

更

細(xì)

膩

與

醇

厚

，

這

些

特

點

均

給

日

本

威

士

忌

提供

了

很

好

的

產(chǎn)

區(qū)

特

色

。

并

且

，

2

0

0

7

后日

本

威

士

忌

幾

乎

每

年

都

在WWA

(

世

界

威

士

忌

大

賽

)

中

獲

得

“

最

佳

”

獎

項

，

持

續(xù)

吸

引

全

球

威

士

忌

愛

好

者

，

白

州

2

5

獲

得WA“

世

界

最

佳

單

一

麥

芽

威

士

忌

”的

殊

榮

后

，

在

世

界

范

圍

內(nèi)

引

發(fā)

了

持

續(xù)

至

今

的

白

州

熱

。

2

0

2

3

年

，日

本

威

士

忌

在

本

土

市

場

市

占

率

超

過

7

5

%

,

威

士

忌

作

為

日

本

的

“

舶

來

品

”,

卻

在日

本

以

本

土

產(chǎn)

品

主

導(dǎo)

市

場

，

正

說

明

威

士

忌

文

化

的多元性，不同地區(qū)均具備創(chuàng)造本土特色產(chǎn)品的可能性。從

美

日

兩

國

威

士

忌

行

業(yè)

的

發(fā)

展

歷

程

來

看

，

威

士

忌

文

化

本

身

具

備

多

元

性

，

并

不

存

在

刻

板

框

架

，

哪

怕

在

威

士

忌

同

為

“

舶

來

品

”的日

本

亦

可

發(fā)

展

成

為

本

土

特

色

產(chǎn)

品

并

享

譽

全

球

。

在

強

調(diào)

多

元

的

酒

飲

品

類

發(fā)

展

中

，

“

舶

來

品

”

印

記

或

并

不

構(gòu)

成

本

土

品

牌

發(fā)

展

的

阻

力

。目

前

我

國

威

士

忌

市

場

規(guī)

模

逐

步

提

升

，自購需

求

在

品

類

教

育

普

及

下

逐

步

涌

現(xiàn)

。

我

們

認(rèn)

為

，

在以

崍

州

蒸

餾

廠

為

首

的國

產(chǎn)

威

士忌

品

牌

產(chǎn)

能

逐

步

釋

放

、

供

給

側(cè)

推

力逐步增強下，我國威士忌將大有可為，“點亮中國產(chǎn)區(qū)”或不只是一句口號。風(fēng)險提示：市場競爭加劇、品類教育不

2

要點：威士忌文化多元，

"舶來品"印記不構(gòu)成本土化阻力，點亮中國產(chǎn)區(qū)指日可待■

威士忌文化多元，相比于其他洋酒品牌包容性更強■

美國產(chǎn)區(qū)：威士忌的五月花之路，本土產(chǎn)區(qū)框架的塑造■

日本產(chǎn)區(qū)：蘇格蘭框架下，發(fā)展出獨特的東方特色■

后起之秀：中國威士忌啟航■

風(fēng)險提示目

錄3白蘭

地

作為

洋

酒的

一

大品

類，國

內(nèi)

幾

乎

少

有國

產(chǎn)

品

牌，

我

們

認(rèn)

為

可

將

其

看

做

高

壁

壘

行

業(yè)

，壁壘是來自于法國對產(chǎn)區(qū)保護所形成的高標(biāo)準(zhǔn)。

目前三大法國集團占據(jù)白蘭地全球份額接

近40%,且具備原產(chǎn)地名稱保護的“干邑”白蘭地平均售價達(dá)普通白蘭地的12倍，基本說明

白蘭地行業(yè)壁壘深厚，干邑地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群已形成較強的行業(yè)話語權(quán)和競爭優(yōu)勢?！?/p>

生產(chǎn)地域限制

：AOC原

產(chǎn)

地

名

稱

保

護

制

度

對

“干邑白蘭

地”

的

命

名限

制

直

接給

行

業(yè)

框

定最大門檻。1909年法國政府就對白蘭地產(chǎn)區(qū)命名權(quán)進行了法律規(guī)定，即只有在夏朗德省

境內(nèi)

和干邑

鎮(zhèn)

周圍的

3

6

個

縣

市

所生

產(chǎn)的白蘭

地才能

命

名

為

干邑白蘭

地。而

只

有

產(chǎn)

自

法國

西南部的阿爾瑪涅克、吉爾斯縣(GERS)以及蘭德斯縣、羅耶加倫等法定生產(chǎn)區(qū)域的白

蘭地才能夠在商標(biāo)上標(biāo)注阿爾瑪涅克的名稱，只采用其中一個地區(qū)的葡萄原料釀造而成

的白蘭地才能夠使用當(dāng)?shù)孛Q來標(biāo)注。而除了干邑和雅文邑以外的任何法國葡萄蒸餾酒

都統(tǒng)

稱為白蘭

地。因此

產(chǎn)

地

產(chǎn)

量的

稀

缺

性

無

疑

直

接

給

產(chǎn)

品區(qū)

分了

價

格

檔次。而

干邑

產(chǎn)區(qū)

保護亦一定程度上驅(qū)動干邑形成了產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，驅(qū)動行業(yè)話語權(quán)和競爭力進一步提

升，目前全球知名白蘭地品牌如馬爹利、人頭馬、軒尼斯等均出自法國?！?/p>

甚至我國都需要對干邑實施地理標(biāo)志保護，2009年，原國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局按照《地理標(biāo)志產(chǎn)品保護規(guī)定》,批準(zhǔn)了在我國境內(nèi)對干邑(Cognac)

實施地

理標(biāo)志保護，意味著干邑(Cognac)成為首個在中國獲得專門保護的外國地理標(biāo)

志產(chǎn)品，代表了法國法定產(chǎn)區(qū)內(nèi)特定葡萄酒的品質(zhì)，在相關(guān)公眾中具有較高知名

度和影響力?！?/p>

原料標(biāo)準(zhǔn)：干邑白蘭地由白玉霓

(Ugni

Blanc)、鴿籠白

(Colombard)

、白

福兒

(FolleBlanche)

三個葡萄品種混合其他一些葡萄釀制而成，而這三種葡萄

的成分要占到90%以上?！?/p>

等級標(biāo)準(zhǔn)：干邑上市前需要陳年至少2年，并且根據(jù)陳年時間劃分為三個等級：1)VS,

表示干邑所用的混釀酒液中最年輕的酒業(yè)在橡木桶中至少存在2年；2)

VSOP,即最年輕酒液至少存放4年；3)

X0,即最年輕酒液至少存放6年，2016年

起，X0標(biāo)準(zhǔn)變更為最年輕酒液應(yīng)至少存放10年45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%201820192020202120222023200180160140120100806040200普通白蘭地干邑白蘭地

總體白蘭地

4

圖表：法國三大集團占據(jù)白蘭地行業(yè)全球份額接近40%■法國酩悅軒尼詩路易威登集團■法國保樂力加■法國人頭馬君度集團1.1

威士忌是否會像其他洋酒品牌一樣，國產(chǎn)不如進口?圖表：2023年，具備AOC

原產(chǎn)地名稱保護的"干邑白蘭地"平均售價為普通白蘭數(shù)據(jù)來源：Euromonitor,

華福證券研究所■零售均價(美元/L)地的12.6倍·

當(dāng)

前

全

球

傳

統(tǒng)

產(chǎn)

區(qū)

可

以

分

為

蘇

格

蘭

、

愛

爾

蘭

、

美

國

、

日

本

和

加

拿

大

五

大

產(chǎn)

區(qū)

，

其

他

產(chǎn)

區(qū)

包

括

了

印

度

、

臺

灣

等

新

興

產(chǎn)區(qū)，可以

發(fā)現(xiàn)

，

盡

管

威

士

忌

起

源

于

蘇

格

蘭

，

但

是

實

際

上

當(dāng)

前

銷

量

結(jié)

構(gòu)

來

看

，

并

非

為

蘇

格

蘭

產(chǎn)

區(qū)

主

導(dǎo)

，

并

且

從

全

球

威

士

忌

市

場

份

額

結(jié)

構(gòu)

來

看

，

印度、新加坡等新興產(chǎn)區(qū)龍頭企業(yè)仍占據(jù)了較大的份額比重。

·

威

士

忌

從

原

料

和

工

藝

概

念

可

以

區(qū)

分

為

眾

多

品

類

，

傳

統(tǒng)

威

士

忌

起

源

于

蘇

格

蘭

，

用

歐

洲

橡

木

桶

陳

釀

，

麥

芽

發(fā)

酵

等

，

但

是

美

國

產(chǎn)

區(qū)

的

威

士

忌

則

改

變

了

這

個

框

架

，

采

用

美

洲

橡

木

陳

釀

，

釀

酒

原

料

也

由

大

麥

更

改

為

玉

米

，

創(chuàng)

造

了

自

己

的

威

士

忌

框

架

；

即

使

按

照

蘇

格

蘭

威

士

忌

框

架

來

發(fā)

展

威

士

忌

行

業(yè)

，

如

日

本

，

也

同

樣

可

以

通

過

工

藝

上

的

改

進

和

亞

洲

橡

木

的

差

異

化

屬

性

，

以

及

水

等

原

料

的

差

異

，

創(chuàng)

造

出

具

備

本

土產(chǎn)區(qū)特色的威士忌，點亮本土產(chǎn)區(qū)?！?/p>

可以

看出

，威

士

忌

品

類

文

化

更

加

多

元

，

好

與

壞

的

標(biāo)

準(zhǔn)

和

行

業(yè)

話

語

權(quán)

并

不

由

單

一

產(chǎn)

地

或

少

數(shù)

品

牌

所

掌

握

，

相

比

于

白

蘭

地

而

言

，

文

化更佳包容，壁壘相對較低，因此對于新加入者來說是有機會創(chuàng)造自身獨特優(yōu)勢的。美國威士忌蘇格蘭威士忌愛爾蘭威士忌日本威士忌加拿大威士忌中國威士忌圖表：2023年，全球威士忌市場格局■法國保樂力加■

英國帝亞吉歐日本三得利

印

度ABD新加坡InbrewBeverages美國Brown-Forman■

印

度John

Distilleries印

度Radico

Khaitan其他100%90%80%70%60%40%50%40%30%20%10%0%1.2威士忌品類本身注重多元化，不存在刻板框架，各產(chǎn)地均能打造產(chǎn)區(qū)特色麥芽威士忌黑麥威士忌玉米威士忌谷物威士忌酸麥威士忌小麥威士忌

調(diào)配威士忌單一威士忌桶強威士忌單桶威士忌科菲威士忌圖表：2023年，全球威士忌分產(chǎn)區(qū)占比■美國

■加拿大

■愛爾蘭

■日

本■蘇格蘭■其他11%銷量占比

零售規(guī)模占比出廠規(guī)模占比產(chǎn)地概念

原料概念

工藝概念數(shù)據(jù)來源：tasteist,Euromonitor,luxatic7%

6%

6%20%6%

6%

6%18%21%4%42%24%56%18%5■

威士忌文化多元，相比于其他洋酒品牌包容性更強美國產(chǎn)區(qū)：威士忌的五月花之路，本土產(chǎn)區(qū)框架的塑造■

日本產(chǎn)區(qū)：蘇格蘭框架下，發(fā)展出獨特的東方特色■

后起之秀：中國威士忌啟航■

風(fēng)險提示目

錄6誕生時間1494年18世紀(jì)晚期名稱WhiskyWhiskey(主要是因為歷史和文化的差異。在歷史背景上，美國威士忌更多使用的是愛爾蘭的壺式蒸餾，而蘇格蘭威士忌較多采用柱式蒸餾，愛爾蘭對威士忌的命名為whiskey,所以美國延用了這一單詞。)發(fā)展契機通過1823年《消費稅法》廢除1920-1933年實施的禁酒令原材料麥芽、全谷物、水、酵母玉米、黑麥、麥芽、水、酵母等多種原材料種類單一麥芽威士忌[由同一個蒸餾廠蒸餾完成],調(diào)和威士忌[由不

同的蒸餾廠蒸餾完成]波本威士忌[玉米(≥51%)],黑麥威士忌[黑麥(≥51%)],玉米威士忌[玉米(≥80%)],淡威士忌，混

合威士忌，烈性威士忌產(chǎn)地蘇格蘭美國制作工藝·熟成規(guī)范：在不超過700litres且不是全新的橡木桶內(nèi)進行熟成·

熟成年限：不少于3年·是否允許添加其余物質(zhì)：除了水、純/普通焦糖色不能夠添加任何物質(zhì)·酒精體積比(ABV)限制：蒸餾過程中，蒸餾液的酒精度不得高于94.8%ABV,瓶裝蘇格蘭威士忌酒精度不得低于40%ABV·熟成規(guī)范：在溫度小于190度的全新橡木桶中進行熟成·

熟成年限：沒有具體的熟成年限限制·是否允許添加其余物質(zhì)：允許添加著色劑、風(fēng)味劑和混合材料·

酒精體積比(ABV)限制：沒有明確的ABV限制美國產(chǎn)區(qū)根據(jù)自身自然資源稟賦，走出了一條有別于蘇格蘭產(chǎn)區(qū)的威士忌生產(chǎn)之路2.1美國威士忌VS蘇格蘭威士忌數(shù)據(jù)來源：紅酒世界，Blind

Barrels,KEG券研究所7對蘇格蘭威士忌生產(chǎn)征收第一筆官方稅，導(dǎo)致蘇格蘭各地非法威士忌蒸餾現(xiàn)象興起16441785蘇格蘭吟游詩

人羅伯特·

伯

恩斯

(RobertBurns)

寫了

一首詩《蘇格

蘭威士忌》,

其中有一句詩

:“你，我的

繆斯!引導(dǎo)蘇

格蘭威士忌!99第二次世界大戰(zhàn)重塑了該行業(yè)的歷史

。一位內(nèi)閣部長說

“國家需要食物，

美元意味著食物，

威士忌意味著美元

。"

年度出口目

標(biāo)達(dá)成一致，生產(chǎn)

商越來越多地將目

光投向海外市場19398《消費稅法》獲得通過，非法蒸餾酒和蘇格蘭威士忌走私開始減少18231831埃涅阿斯·

科菲發(fā)

明了專利蒸餾器1172年愛爾蘭就有了關(guān)

于威士忌的

記載1494蘇格蘭最早的

蒸餾記錄?！敦斦怼分?/p>

的一個條目列

出了“向約翰

·科爾修士捐

贈八顆麥芽，

用于制作阿夸

維塔”愛爾蘭與蘇格蘭為威士忌發(fā)源地，而后伴隨海外殖民走出歐洲華福證券研究所

根瘤蚜摧毀了法國

的葡萄園。蘇格蘭

人很快就利用了這

一點，蘇格蘭威士

忌取代了白蘭地成

為首選烈酒18801912葡萄酒與烈酒品

牌協(xié)會成立。

它

于1917年更名

為威士忌協(xié)會口威士忌“生命之水”scotchwhisky數(shù)據(jù)來源：scotch-whisky,新的技術(shù)不斷運用到美國威士忌威士忌市場經(jīng)歷小型蒸餾廠和獨

的生產(chǎn)領(lǐng)域，例如Al技術(shù)和機器

，

閉小

立品牌大量出現(xiàn)

學(xué)習(xí)相關(guān)技術(shù)引入威士忌的生產(chǎn)廠關(guān)許多型蒸餾低迷期1964

1980

2000

21世紀(jì)后威士忌的五月花之路——由歐洲引進，逐步跟隨本土自然稟賦衍化美國國會正式承認(rèn)波本威士忌

為“美國本土的特色產(chǎn)品”數(shù)據(jù)來源：威士忌網(wǎng)，日本威士忌字典，

KEN|威士忌生產(chǎn)在

殖民地逐漸普

及，尤其是在

賓夕法尼亞和

弗吉尼亞地區(qū)1600

17001870南北戰(zhàn)爭后，為

實際生產(chǎn)恢復(fù)，1870年George

Garvin

Brown創(chuàng)立了

0ldForester

品牌，成為第一個以瓶

裝形式銷售的威士忌品牌1494蘇格蘭最早的蒸餾記錄。

《財政卷》中的一個條目列出了“向約翰·

科爾修士捐贈八顆麥芽,用于制作阿夸維塔

"美國實施禁酒令，大

多數(shù)蒸餾廠關(guān)閉，但

一些獲得了“藥用”

威士忌的生產(chǎn)許可19201791美國聯(lián)邦政府征收

對蘇格蘭威士忌征

收第一筆官方稅。進而引發(fā)了“威士忌暴亂”歐洲移民帶來

了蒸餾技術(shù)。最早的移民多是蘇格蘭人和愛爾蘭人，他們開始在美洲殖民地釀造威士忌二戰(zhàn)期間，許多

蒸餾廠轉(zhuǎn)產(chǎn)工業(yè)

酒精，戰(zhàn)后威士

忌市場逐漸恢復(fù)1940口

威士忌美國產(chǎn)區(qū)歷史脈絡(luò)最早出現(xiàn)有關(guān)波本威士忌的產(chǎn)品記錄18211933美國禁酒令結(jié)束，威士忌生產(chǎn)恢復(fù).OLDORESTER

I870氏

曰

心

生

山

山9美國威士忌采用的美洲橡木對比于蘇格蘭威士忌采用的歐洲橡木，在許多方面均展現(xiàn)出不同點，如美洲橡木成熟年限和所要求的自然風(fēng)干年限更短，并且密度比歐洲橡木高，出材率更高廢材率低，因此成本相對更低，且可得性強。并且在風(fēng)味上亦有區(qū)

分，如美洲橡木單寧物質(zhì)較少，具備更柔和的香草和焦糖風(fēng)味，而歐洲橡木單寧物質(zhì)較高，整體風(fēng)味更偏苦和強烈的木質(zhì)感。美國橡木與歐洲橡木的區(qū)別橡木成熟年限不同橡木自然風(fēng)干年限不同橡木密度、切割方式不同橡木帶來的風(fēng)味不同在單桶制造成本與周期方面，美國威士忌酒桶低于蘇格蘭威士忌酒桶數(shù)據(jù)來源：inside

the

cask,365w威士忌，單

橡木的原生風(fēng)味一定程度上反映了美國威士忌和蘇格蘭威士忌在風(fēng)味上的不同追求10蘇格蘭密度低、

按照紋路

的手工劈切方式，出材率較

低，廢料率更高蘇格蘭生長200年成熟后才能用作制成橡木桶美

國密度高、

鋸割方式

進行加工

,出材率

更高，廢

料率更少蘇格蘭辛

辣

、苦味和

強烈的

木質(zhì)感

,

單寧物質(zhì)較多美國芳

醇

、

柔和的

香草和

焦糖風(fēng)

味，單

寧物質(zhì)較少美國3個月-6個月不等美國生長70

年成熟

后用作

制成橡

木桶2.2點亮美國產(chǎn)區(qū)：橡木桶的創(chuàng)新蘇格蘭至少2年自然稟賦和資源分布決定了美國威士忌產(chǎn)業(yè)原料創(chuàng)新方向和產(chǎn)區(qū)地理位置?！?/p>

威士忌在蘇格蘭通常僅使用麥芽、水和酵母作為原料釀酒，然而在美國產(chǎn)區(qū)釀酒原材料卻并非以麥芽為主導(dǎo)，而是以玉米

作為主要釀酒原材料，主要系玉米是美國本土的主要經(jīng)濟作物。美國玉米產(chǎn)量構(gòu)成全世界玉米產(chǎn)量的30%,穩(wěn)居全球第一，

人均玉米產(chǎn)量位列世界第二。而玉米作為釀酒原材料的美國波本威士忌，亦發(fā)展出自身特色成為傳統(tǒng)威士忌行業(yè)的一大創(chuàng)

新品類，代表美威名揚世界。>美國玉米的主產(chǎn)區(qū)主要分布在五大湖區(qū)，此處與美國傳統(tǒng)威士忌核心產(chǎn)區(qū)，肯塔基州以及賓夕法尼亞州，地理位置較近且有密切的交通聯(lián)系，資源稟賦與威士忌產(chǎn)業(yè)具備較大的相關(guān)性。國家人均玉米產(chǎn)量阿根廷1278美國1059塞爾維亞1049羅馬尼亞893烏克蘭849

11·美國烏克蘭羅馬尼亞■中國印度尼西亞俄羅斯■

巴

西印度其他■

阿根廷

墨西哥圖表：2020年，人均玉米產(chǎn)量(Kg)

圖三：2023年美國各州玉米種植面積點亮美國產(chǎn)區(qū)：原料的創(chuàng)新圖表：2020年，各國玉米產(chǎn)量占全球比重數(shù)據(jù)來源：data

pandas,美國農(nóng)業(yè)部，華福證>

海外移民帶來的釀酒技術(shù)和飲酒文化·

1785年，維吉尼亞的一位傳教士以利亞

·

克雷格(ElijahCraig)通過對玉米威士忌進行陳釀而釀制成著名的波本威

士忌并建立“天堂山釀酒廠”。>

自然資源稟賦——肥沃的土地和良好的氣候條件·

肥沃土地適宜種植黑麥、玉米等農(nóng)作物·

擁有豐富的硬木資源，盛產(chǎn)紅橡木、白橡木等，而橡木桶是決定威士忌品質(zhì)的重要因素·

賓夕法尼亞州四季分明，溫和濕潤，水資源豐富，有利于農(nóng)業(yè)的發(fā)展。>農(nóng)民通過谷物釀制成的威士忌賺取的錢成為家

庭收入中重要的一部分，同時還解決了谷物儲

存和運輸?shù)膯栴}>1794年對威士忌強行征稅引發(fā)暴亂，嚴(yán)重影響美國經(jīng)濟正常運行，特別是美國西部地區(qū)。>美國政府派出兵力進行鎮(zhèn)壓>美國政府重新考慮稅收政策，在1802年，針對

威士忌的征稅由托馬斯

·

杰斐遜總統(tǒng)廢除>威士忌產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移由于威士忌稅在賓夕法尼亞州

等地引起了激烈的反抗，許多

釀酒師和農(nóng)民選擇向西遷移，

以逃避稅收和尋求更好的經(jīng)營

環(huán)境，如肯塔基和田納西，這

些地區(qū)成為了新的威士忌釀造

中心，后逐步成為美威的雙核

心產(chǎn)地。遷移開辟新產(chǎn)區(qū)許多釀酒師和農(nóng)民選擇向西遷移，以逃避稅收和尋求更好的經(jīng)營環(huán)境肯塔基和田納西，這些地區(qū)成為了新的威士忌釀造中心12美國威士忌從海外移民帶來的釀酒技術(shù)和飲酒文化中萌芽，威士忌早期作為定居者轉(zhuǎn)化谷物為有價值商品的方法，伴隨1791年美國部分州對威士忌征稅引發(fā)暴亂，打斷發(fā)展節(jié)奏，間接引發(fā)威士忌的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，形成美國威士忌的雙核心產(chǎn)地格局暴亂1794年，農(nóng)民和釀酒師武裝反抗政府稅務(wù)官員，爆

發(fā)了威士忌暴亂喬治·

華盛頓總統(tǒng)派遣了13000名民兵平息了這場暴亂

,展示了聯(lián)邦政府執(zhí)行法律

的決心，但在1802年，時任

總統(tǒng)廢除威士忌征稅源自愛爾蘭的海外移民18世紀(jì)初，蘇格蘭—愛爾蘭

移民大量涌入賓西法尼亞州西部地區(qū)，這些移民帶來了他們的釀酒傳統(tǒng)德國移民也對賓夕法尼亞州的釀酒業(yè)產(chǎn)生了重要影響，

他們帶來了歐洲的釀酒技術(shù)

和經(jīng)驗土地條件優(yōu)渥創(chuàng)造條件黑麥適應(yīng)了當(dāng)?shù)氐臍夂蚝?/p>

土壤條件，很快成為了主

要的釀酒谷物德國移民主要釀造啤酒，但也參與了威士忌的生產(chǎn)西部農(nóng)民通過將谷物釀成威士忌解決谷物運輸和儲

存的問題，作為家庭收入

的一部分。他們成為這項法案最大的“受害者”1791年對威士忌征稅美國威士忌原料創(chuàng)新帶來的影響——雙核心產(chǎn)地的形成數(shù)據(jù)來源：KEG

N

BOTTLE,紅酒世界，中智物圖表：美國威士忌代表性產(chǎn)品名稱：四玫瑰色澤：金黃色香氣：水果、蜂蜜等香氣，適中的辣椒刺激感余味：尾韻持久悠長名稱：酩帝詩色澤：古銅色香氣：豐富的大麥芽香氣，葡萄干和干

果以及茴香籽和新鮮面包的味道余味：黑胡椒的刺激然后是持久的干果

味道名稱：水牛足跡色澤：淺古銅色香氣：香草與薄荷香，略顯辛辣，伴有

檸檬特征余味：干澀而悠長名稱：活福波本色澤：帶點蜂蜜調(diào)的光亮鮮明赤褐色香氣：典雅而似乳脂，強烈香草味與濃郁神色水果味混雜，奶油糖果和肉桂香

中摻和著少量黑胡椒辛辣余味：悠長，滑順而潔凈，帶些許辛辣與胡椒味，清涼別具韻致名稱：占邊色澤：溫暖琥珀色香氣：濃厚的飴糖芳香余味：柔順醇濃，復(fù)雜而又平衡名稱：杰克丹尼色澤：晶瑩剔透的金棕琥珀色香氣：香草和橡木想起交織炭熟成釋

放出清冽回甘余味：柔順醇濃，復(fù)雜而又平衡名稱：布萊特色澤：淺棕色香氣：明快的橘子味，烤橡木和香草余味：順滑辛辣名稱：威鳳凰色澤：古銅色香氣：開始充滿胡椒氣味，然后是大麥和香菜種子，太妃糖最后出現(xiàn)余味：悠長辛辣名稱：諾布溪色澤：銅色至中度琥珀色香氣：烤堅果，谷物，橡木余味：悠長，濃郁且持久13美國基于自身地理位置的資源稟賦所選擇的威士忌陳釀方式，造就了專屬于自身的威士忌發(fā)展框架，和多種風(fēng)味特點。2.3點亮美國產(chǎn)區(qū)：美國威士忌品鑒數(shù)據(jù)來源：酒窩網(wǎng)，美酒邦，華福證券研究所口禁酒令——機遇與挑戰(zhàn)并存，禁酒令創(chuàng)造條件從沉默中爆發(fā)美國的禁酒令從1920年到1933年對威士忌行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。禁酒令不僅導(dǎo)致了合法釀酒業(yè)的衰退，還催生了地下釀酒

和走私活動，同時也為禁酒令結(jié)束后的行業(yè)復(fù)興奠定了基礎(chǔ)>

包含禁酒令具體內(nèi)容的法令·

第十八修正案(1919年):

美國國會通過并批準(zhǔn)了第十八修正案，禁止制造、銷售和運輸酒精飲料。1920年1月17日正式生效·沃爾斯泰德法案

(Volstead

Act,1919年

)

:

該法案定義了禁酒令的具體實施細(xì)則，規(guī)定酒精含量超過0.5%的飲料為非法·合法釀酒業(yè)衰退，非法釀酒和走私猖獗：禁酒令致使許多釀酒廠被迫關(guān)閉，數(shù)千名工人失業(yè)，僅有少數(shù)釀酒廠通過生產(chǎn)藥用威士忌獲得許可，維持有限生產(chǎn)；非法釀酒和走私酒活動猖獗，黑市酒精交易興起，導(dǎo)致黑幫和犯罪組織的壯大

>威士忌行業(yè)復(fù)興。1933年禁酒令的廢除為威士忌行業(yè)帶來了重要的復(fù)興契機：1)行業(yè)層面：許多在禁酒令期間被迫關(guān)閉的釀酒廠在禁酒令廢除后迅速重新開業(yè)。幸存的釀酒廠借助新技術(shù)和設(shè)備，提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量2)技術(shù)層面：禁酒期間，釀酒技術(shù)未曾停止發(fā)展。解禁后，這些技術(shù)迅速應(yīng)用于實際生產(chǎn)中，提高了美國威士忌的風(fēng)味和質(zhì)量。3)法律層面：為了避免禁酒令期間出現(xiàn)的問題，政府制定了新的法規(guī)和監(jiān)管措施，確保只有優(yōu)質(zhì)的威士忌才能提供給消費者，減少了

假貨，新的稅收政策恢復(fù)了酒類稅收，成為政府收入的重要來源。這也促使釀酒廠合規(guī)經(jīng)營，減少非法活動。5)消費者需求回升：禁酒令的廢除引發(fā)了全國范圍內(nèi)的慶?；顒?，酒類需求驟增。人們紛紛購買威士忌等酒精飲品，滿足多年未能合

法消費的需求；許多歷史悠久的威士忌品牌通過現(xiàn)代化生產(chǎn)和市場營銷重新崛起，贏回了禁酒令前的忠實消費者。

14

附：美國威士忌發(fā)展的契機——1920-1933美國禁酒令■

威士忌文化多元，相比于其他洋酒品牌包容性更強■美國產(chǎn)區(qū)：威士忌的五月花之路，本土產(chǎn)區(qū)框架的塑造■

日本產(chǎn)區(qū)：蘇格蘭框架下，發(fā)展出獨特的東方特色■

后起之秀：中國威士忌啟航■

風(fēng)險提示目

錄15三得利的“山崎12年"首次面世,這是一款高端單一麥芽威士忌20011984日本威士忌在國際大賽上開始獲獎，尤其07年后持續(xù)斬獲國際大

獎，使得其出口需求激增。

日本

產(chǎn)區(qū)由此被點亮，在全球出名，

變相促進了本土行業(yè)的進一步發(fā)展鳥井信治郎創(chuàng)立了日

本第一家威士忌蒸餾

廠——山崎蒸餾廠，

奠定了日本威士忌產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)19181923竹鶴政孝赴蘇格蘭留學(xué),深入學(xué)習(xí)威士忌釀造技術(shù)。他在蘇格蘭的經(jīng)驗奠定了日后日本威士忌生產(chǎn)的基礎(chǔ)日本開始嘗試生產(chǎn)威士忌，主要模仿蘇格

蘭威士忌18531911“黑船事件”日本被迫打開國門，威士忌也隨之進入日本酒類市場竹鶴政孝創(chuàng)立日果19291934推出首款日本威士忌“白札”,雖然市場反應(yīng)不佳，但為后續(xù)產(chǎn)品奠定了基礎(chǔ)昭和15年(1940年)對酒稅法進行了統(tǒng)一19371940推出“角瓶”,成為日本威士忌市場的經(jīng)典產(chǎn)品日本經(jīng)濟復(fù)蘇，日本人飲食習(xí)慣逐漸西式化，威士忌消費逐漸增長。三得利和日果在市場上的競爭推動了威士忌品質(zhì)的提升《舊金山和平協(xié)議》1950

三得利推出“皇家”威士忌,目標(biāo)是高端市場ROYAL

酉，福布斯官方，

16

2014三得利收購波本威士忌品牌

“JimBeam”,

進一步提升其國際影響力1979日果推出“竹鶴”系列，紀(jì)念創(chuàng)始人竹鶴政孝對威士忌行業(yè)的貢獻3.1

以“蘇”為師，日威的百年歷史數(shù)據(jù)來源：淡然1967網(wǎng)，日本旅游雜志，compassl

日本網(wǎng)，

《

The

birth

of

Japanese

whisky:A

ca1960SUNTORY

TIME口

突破創(chuàng)新，點亮日本本土市場日本威士忌師承蘇格蘭威士忌的陳釀框架，但其仍然發(fā)展出具備日本產(chǎn)區(qū)特色的強競爭力產(chǎn)品。>日本威士忌在本土市場一直表現(xiàn)亮眼，2023年日本威士忌在本土市場市占率超過75%。威士忌作為“舶來品”品類在日本卻是本土產(chǎn)品占據(jù)強勢地位，正說明威士忌本身文化多元，不同地區(qū)均具備打造出具備本土產(chǎn)區(qū)特色的可能性。>2023年日本威士忌市場份額排名前五名的品牌中有四款都是日本威士忌，其中排名第一

的角瓶是1937年由三得利公司推出的一款調(diào)和威士忌。角

瓶

威

士

忌是并不是三得利公司推出的第一款日本威士忌，而是三得利公司在經(jīng)歷失敗后，充分調(diào)研日本國內(nèi)

民眾的威士忌消費偏好，在原料的選擇與處理、瓶體形狀、飲用方法等多方面進行本土化改良，最終在1937年獲得成功，成為

日本威士忌的典型代表，并開啟了日本威士忌的第一次騰飛。角瓶日本威士忌21.9%上升一甲黑色系列特別調(diào)和威士忌日本威士忌18.1%下降托利斯威士忌日本威士忌9.6%上升金賓波本威士忌(已被三得利收購)美國威士忌4.5%上升凜威士忌日本威士忌4.1%上升圖：2023年日本威士忌市場各類威士忌市場份額情況■

Bourbon/Other

US

Whiskey-Canadian

Whisky-Irish

Whiskey-Japanese

Whisky

-Scotch

Whisky"舶來品"品類，本土產(chǎn)品占據(jù)強勢地位圖：2023年日本市場威士忌市場份額前五名中日本威士忌占據(jù)四席數(shù)據(jù)來源：Euromonitor,華福證券研究所17年份

獎項名稱獲獎酒類圖

表

：

日

本

威

士

忌

出

口

量

自

0

7

年

后

快

速

增

長2001Whisky

Magazine

Best

of

the

Best第一名一甲(Nikka

Single

Cask

Yoichi

10

Years0ld))7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000威

士忌

出口

量(噸

)—

—同比(

%

)

:

右

軸Whisky

Magazine

Best

of

the

Best第二名響21年(Suntory

Hibiki21Years

Old)WWA世界最佳混合威士忌響30年(Suntory

Hibiki30

Years

0ld)2007

WWA世界最佳混合麥芽威士忌一甲21年(Nikka

Taketsuru21Years

0ld)WWA世界最佳混合威士忌響30年(Suntory

Hibiki30

Years

0ld)2008WWA世界最佳單一麥芽威士忌一甲1987年單一麥芽(Nikka

Single

MaltYoichi

1987)2009WWA世界最佳混合麥芽威士忌一甲21年(Nikka

Taketsuru21Years

0ld)2010

WWA世界最佳混合威士忌響21年(Suntory

Hibiki21Years

0ld)WWA世界最佳混合麥芽威士忌一甲21年(Nikka

Taketsuru21Years

0ld)2011WWA世界最佳混合威士忌響21年(Suntory

Hibiki21Years

0ld)WWA世界最佳單一麥芽威士忌山崎1984年單一麥芽(Suntory

Yamazaki1984WWA世界最佳混合麥芽威士忌一甲21年(Nikka

Taketsuru21Years

0ld)2012WWA世界最佳單一麥芽威士忌山崎25年(Suntory

Yamazaki25Years

0ld)WWA世界最佳混合麥芽威士忌一甲17年(Nikka

Taketsuru

17Years0ld)WWA世界最佳混合威士忌響21年(Suntory

Hibiki21Years

0ld)2013WWA世界最佳混合麥芽威士忌馬爾斯塔格3Plus25,28年(Mars

Maltage

3

Plus

25,28

Years

0ld)2014WWA世界最佳混合麥芽威士忌一甲17年(Nikka

Taketsuru

17Years0ld)2018WWA世界最佳單一麥芽威士忌白州25年(The

Hakushu

Aged25

Years3.2點亮日本產(chǎn)產(chǎn)區(qū)：權(quán)威國際獎項是點亮本土產(chǎn)區(qū)最快捷且必要的方式

日本威士忌從2007年開始頻頻在海外重要賽事中獲得獎項，打響了日本威士忌在世界上的知名度。2007年后，日本威士忌開始在WA

權(quán)威獎項上頻繁斬獲“最佳”的多項產(chǎn)品獎項，權(quán)威的認(rèn)可讓日本威士忌快速打開國際市場，由此日威出口量快速

增

長

。>

首次獲獎。日本威士忌2001年首次斬獲國際大獎，但此后幾年并未有進一步的獎項獲取，不具備影響力的持續(xù)性。>

持續(xù)獲獎。從2007年開始，日本威士忌每年都在WWA

(世界威士忌大賽)中獲得“最佳”獎項，無一缺席。2018年，白州25獲得WWA世界最佳單一麥芽威士忌的殊榮后，在世界范圍內(nèi)引發(fā)了持續(xù)至今的白州熱資料來源：Japan

Distills

a

World-Clas

60%40%

20%

0%-20%-40%-60%-80%圖表：日本威士忌2001年后主要獲獎情況ntory》,

華福證券研究所20102011201220132014201520162017200120032004200520062007200820092002201818威士忌品質(zhì)的好壞主要取決于三者之間風(fēng)味的平衡，即原酒、橡木桶橡木桶原來陳釀的烈酒的風(fēng)

味；因此可區(qū)分為：1)原酒(發(fā)酵時長、蒸餾技

術(shù)、蒸餾器的設(shè)計等);2)橡木桶(本身種類較

多，同時此前烈酒風(fēng)味的特性；3)陳釀時長(取決

于產(chǎn)區(qū)，越熱的產(chǎn)區(qū)風(fēng)味物質(zhì)交換越活躍，熟成所

需年限越少)以山崎威士忌為例，山崎蒸餾所使用多種形狀的蒸餾器，蒸餾出的原酒風(fēng)格各異。橡木桶方面采用五

種不同的橡木桶進行陳釀，包括水槽桶、波本桶、

雪莉桶等，這些橡木桶本身木材具備較為獨特的風(fēng)

味，曾經(jīng)陳釀過的酒亦增添了較多果香、谷物等獨

特香氣，可以與原酒進行風(fēng)味物質(zhì)的交換，熟成過

程確保了山崎威士忌的獨特性和高品質(zhì)，最終山崎

威士忌具備豐富和復(fù)雜的香氣，包括雪莉酒桶熟成

原酒的干果香和巧克力的香味，水槽木桶熟成原酒

的深沉醇厚口感、成熟的果實香、酸甜等?！ど狡?2年由此獲得ISC國際烈酒挑戰(zhàn)賽金獎，山

崎18年、25年等也獲得了多項國際大獎，很大程

度上提升了山崎品牌本身的其知名度，品質(zhì)加持

品牌溢價。圖表：山崎蒸餾所圖鑒名稱：山崎蒸餾廠(YamazakiDistillery)成立時間：1923年創(chuàng)立者：鳥井信治郎

(Shinjiro

Torii)

所在地：日本大阪府三島郡島本町工立口

大40

A0

o-

午符資料來源：威熏，酒百科，酒窩網(wǎng)，威士忌世

19山崎蒸餾所——山崎12年單一麥芽威士忌價格：1603元/700ml獲得獎項：2003、2010、2018ISC金獎，2009、2013、

2014SWSC金獎建立在高品質(zhì)上的本土特色風(fēng)味是產(chǎn)品獲獎的必要條件細(xì)膩高雅

東方

韻味山崎12年單一麥芽威士忌圖表：威士忌產(chǎn)品的"三原色"

圖表：山崎產(chǎn)品主打東方風(fēng)情橡木桶原來陳釀的

烈酒風(fēng)味橡木桶風(fēng)

味原酒/新酒THEYAMAZAKIAPANSkusky班

AZAKI歐洲橡木日本水槽木主要分布?xì)W洲溫帶地區(qū)，特別是法國、德國、英國日本北海道、千島群島及庫頁島、中國的東北地區(qū)、蒙古和俄羅斯木材特性(可塑性與風(fēng)干時

間

)結(jié)構(gòu)緊密、堅硬耐用、可塑性極好風(fēng)干時間常常在18-30個月不等，時間較短孔隙較大、木質(zhì)堅硬、可塑性較差含水量高，風(fēng)干時間長，需要20年甚至

更長時間生長年限生長速度正常，100年后砍伐

制造橡木桶是比較理想的時間生長緩慢，至少需要200年才能成為制桶原料陳釀效果呈現(xiàn)出香草、焦糖和煙熏等傳統(tǒng)西方威士忌的風(fēng)味隨著時間的增長產(chǎn)生獨特的香氣，如白檀木及伽羅的香氣，這些香氣被認(rèn)為具

有東方禪意，是日本文化的象征化學(xué)成分含有較多的順式橡木內(nèi)酯(c

is

-

oak

lac

tones),帶來香草和椰子等香氣含有較多反式橡木內(nèi)酯，在一定濃度下會散發(fā)出椰子和焚香的味道資料來源：bevvy,decanter,威士忌百科，

n

and

Effect

on

20日本威士忌在橡木桶的選擇上與蘇格蘭威士忌有明顯區(qū)別，日本選用亞洲橡木水槽木作為其本土威士忌釀造桶。·

原因：1)外部環(huán)境。日本在二戰(zhàn)期間被美國和歐洲經(jīng)濟封鎖，無法進口橡木桶，所以在本國尋找替代品；2)水槽木在被用作橡木桶制造原材料之前已經(jīng)被用來制作高級家具，是一種之地堅硬、耐用的木材·

優(yōu)

勢

：1)水槽木的香氣較其他橡木更強烈，富含內(nèi)脂，主要呈現(xiàn)檀香，沉香等古老的東方木質(zhì)香料的味道。尤其是陳年

超過20年后，酒液會呈現(xiàn)出特殊的香氣，如沉香、伽羅熏香、檀香等；2)水槽桶威士忌因其獨特的東方香氣，被視為具

有日本神社風(fēng)味，充滿了伽羅香氣和日本線香的迷人風(fēng)情，被稱為“東方禪味”;3)因為水槽木生長緩慢，制作工藝要

求高的特性，

水槽木桶供應(yīng)有限，無形中提高了它的價值。

圖：日本水槽木桶

圖表：歐洲橡木與日本水棲木之間的區(qū)別水槽木桶的使用賦予日本威士忌獨特魅力Quality》,中國木業(yè)信息網(wǎng)，0akba氣候涼爽多濕，空氣清新，四季分明山崎蒸餾所位于河流交界處，群山、竹林環(huán)抱；白州蒸餾所海拔700米，其附近山脈的花崗巖巖體為水源提供了合適的礦物質(zhì)以及過濾條件山崎蒸餾廠所用水源經(jīng)過天王山山體以及山上竹林的整體過濾；白州蒸餾所的水源經(jīng)過南阿爾卑斯山脈花崗巖山體層層過濾的雪融水，富士御殿場蒸餾所的水源是經(jīng)過富士山火山巖過濾，要經(jīng)過51年才能滲透巖床日本威士忌在水源選擇上相較于蘇格蘭威士忌更為嚴(yán)苛。日本蒸餾所從水源地選取和水源地保護兩個方面考慮，保證了日本威士忌水源的純凈度、硬度和礦物質(zhì)含量，

從而讓日本威士忌的口感有別于蘇格蘭威士忌的濃烈，變得細(xì)膩與醇厚，廣

受世界各地消費者喜愛氣候氣象因素地質(zhì)條件水源地選取自然過濾水源純凈度較高部分蒸餾所水源硬度較低(蘇格蘭威士忌硬度通常大于40,

白州蒸餾所水源硬度僅為30)水源礦物質(zhì)含量種類多樣

21三得利公司為保護白州蒸餾所水源地，購入蒸餾所周邊82.5公頃土地，保持83%的土地不開發(fā)優(yōu)秀的水源水質(zhì)保證了日本威士忌的細(xì)膩口感資料來源：日本旅游觀光雜志，致品風(fēng)水源地保護營銷方式

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場

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擴

張:08年經(jīng)營“Highball”的網(wǎng)

點數(shù)量快速提升后,三得利在09年推出罐裝“角瓶威士忌”,通過廣告教育消費者“在家也能輕松

做“Highball”的理念,培育了居家飲用的場景;·

精耕渠道:三

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:“Highball”的飲用方式和營銷教育佐餐需求

圖表:日本威士忌出貨量在08年后快速提升威士忌出貨量(噸)

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料理レンピはこららから八俅-仁合之定帶死力テリ

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9打送資料來源：Suntory,ResearchGate,《Theb角

公

術(shù)

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角八術(shù)-ル(合六、扣L

心拓料理LSUNTORYWHISKYHighball是一種經(jīng)典的威士忌飲用方式，尤其在日本非常受歡迎。Highball

通過將威士忌與蘇打水(或其他碳酸飲料)混合，創(chuàng)造出一

種清爽且易飲的飲品清爽宜人：Highball是一種輕松且清爽的飲品，非常適合在夏季或炎熱天氣中享用低酒精度：由于稀釋了威士忌，Highball的酒精度較低，更適合長期飲用或社交場合多樣性：Highball

可以根據(jù)個人口味調(diào)整威士忌和蘇打水的比例，還可以添加檸檬片或其他水果增加風(fēng)味為迎合日本國內(nèi)低度酒的飲用趨勢，日本創(chuàng)新發(fā)明了水割的飲用方法，并且將Highball的威士忌飲用方式發(fā)揚光大。

Highball與水割將高度數(shù)的威士忌適應(yīng)日本本土低度化的飲酒趨勢，增加了威士忌的飲用場景，

一定程度上助推了日

本威士忌需求量的增長。至今，Highball

與水割角瓶威士忌最流行的飲用方式。

數(shù)據(jù)來源：LIQUOR,世界高級品，華福證券研

23

水割是一種日本自創(chuàng)的飲用方式，一開始應(yīng)用于燒酒的飲用，后來發(fā)展到成為威士忌的飲用方式。具體來說，就是通

過將威士忌與水按一定比例混合，使其酒精度降低，減少威

士忌自帶的辛辣口感，從而更容易入口，并能更好地品味威

士忌的風(fēng)味。飲用方法創(chuàng)新——Highball與水割名稱：白州12年色澤：明亮的金黃色香氣：充滿草本、青蘋果、茉莉花、泥

煤味道、干草、干果和芒果香余味：甘甜的香草和復(fù)柔的煙熏味、干

果味名稱：厚岸雨水調(diào)和威士忌色澤：深金色香氣：有黑可可、焦糖蛋奶布丁、葡萄干和柑橘的香氣余味：白胡椒般的辛辣和牛奶巧克力的

甜味名稱：單一谷物日本威士忌色澤：亮金色透著溫柔的光暈香氣：焦糖布丁、小豆蔻、槐花蜜的甜味及盛放玫瑰的香味余味：純凈清透、具有橡木桶的辛香、略帶苦味的甜名稱：明石信平石色澤：琥珀色香氣：橘皮、蜂蜜、胡椒、香料余味：桃子和杏仁，蜂蜜，余味醇厚名稱：響12年色澤：較深琥珀色香氣：玫瑰茉莉花鮮桃哈密瓜黃油香草

余味：帶有華麗果實香甜的深遠(yuǎn)余韻名稱：松井泥煤色澤：淡金色香氣：充滿心下的烤麥芽和賣片的香氣

余味：煙熏和新鮮的蘋果余韻口

日本威士忌品鑒日本威士忌學(xué)習(xí)了蘇格蘭威士忌的釀造方法，進行了本土化的改良，形成了日本威士忌精致細(xì)膩、果香豐富、柔和淡雅的風(fēng)味特征，在國內(nèi)市場以及國際市場上都取得了巨大成功。名稱：角瓶色澤：琥珀色香氣：水棲木香氣，淡淡煙熏味

余味：勁爽細(xì)膩，余韻悠長名稱：倉吉雪利桶色澤：淡金色香氣：檸檬、甜橡木和牛奶巧克力余味：中等長度，帶有一點柑橘的味道名稱：山崎12年色澤：明亮琥珀色香氣：桃子、菠蘿、丁香蜜橘、香草

余味：肉桂、姜糖、余韻悠長3.4

點亮日本產(chǎn)區(qū)：日本威士忌品鑒數(shù)據(jù)來源：酒窩網(wǎng)，華福證券研究所24■

威士忌文化多元，相比于其他洋酒品牌包容性更強■美國產(chǎn)區(qū)：威士忌的五月花之路，本土產(chǎn)區(qū)框架的塑造■

日本產(chǎn)區(qū)：蘇格蘭框架下，發(fā)展出獨特的東方特色■

后起之秀：中國威士忌啟航■

風(fēng)險提示目

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能。圖表：我國威士忌市場規(guī)模不斷