資產(chǎn)評(píng)估-魏永長(zhǎng)課件 企業(yè)價(jià)值評(píng)估學(xué)習(xí)資料

PAGEPAGE13資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告姓名：班級(jí)：學(xué)號(hào)：序號(hào)：評(píng)估聲明一、我們?cè)趫?zhí)行本資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中，遵循了相關(guān)法律法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，恪守了獨(dú)立、客觀和公正的原則。根據(jù)我們?cè)趫?zhí)業(yè)過(guò)程中掌握的事實(shí)，評(píng)估報(bào)告陳述的事項(xiàng)是客觀、真實(shí)的。我們的分析、判斷和推論，以及出具的評(píng)估報(bào)告遵循了資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則和相關(guān)規(guī)范。二、我們與評(píng)估報(bào)告中的評(píng)估對(duì)象無(wú)利益關(guān)系，與相關(guān)當(dāng)事方無(wú)利益關(guān)系，對(duì)相關(guān)當(dāng)事方不存在偏見(jiàn)。三、我們已對(duì)評(píng)估報(bào)告中的評(píng)估對(duì)象進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)勘查；我們已對(duì)評(píng)估對(duì)象的法律權(quán)屬狀況給予必要的關(guān)注，對(duì)評(píng)估對(duì)象法律權(quán)屬資料進(jìn)行查驗(yàn)，但無(wú)法對(duì)評(píng)估對(duì)象的法律權(quán)屬真實(shí)性做任何形式的保證；我們已提請(qǐng)企業(yè)完善產(chǎn)權(quán)以滿足出具評(píng)估報(bào)告的要求，并對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行了披露。四、我們具備評(píng)估業(yè)務(wù)所需的執(zhí)業(yè)資質(zhì)和相關(guān)專業(yè)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)。五、我們對(duì)評(píng)估對(duì)象的價(jià)值進(jìn)行估算并發(fā)表的專業(yè)意見(jiàn)，是經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)的參考依據(jù)，不應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為是對(duì)評(píng)估對(duì)象可實(shí)現(xiàn)價(jià)格的保證。我們不承擔(dān)相關(guān)當(dāng)事方?jīng)Q策的責(zé)任。六、我們出具的評(píng)估報(bào)告及其所披露的評(píng)估結(jié)論僅限于評(píng)估報(bào)告載明的評(píng)估目的和用途、評(píng)估報(bào)告使用者，并在評(píng)估結(jié)論使用有效期限內(nèi)使用，因使用不當(dāng)造成的后果與我們無(wú)關(guān)。七、我們?cè)谠u(píng)估過(guò)程中沒(méi)有考慮將來(lái)可能承擔(dān)的抵押、擔(dān)保事宜，以及特殊交易方式可能追加付出的價(jià)格對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響，也未考慮國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化以及遇有自然力和其他不可抗力對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。我們對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日后有關(guān)資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生的變化不負(fù)責(zé)任。八、我們對(duì)在已實(shí)施的評(píng)估過(guò)程中不能獲悉的評(píng)估對(duì)象和相關(guān)當(dāng)事方可能存在的瑕疵項(xiàng)對(duì)評(píng)估結(jié)論不承擔(dān)責(zé)任。\目錄評(píng)估聲明…………2一、被評(píng)估單位概況……………4二、評(píng)估目的……………………7三、評(píng)估對(duì)象與范圍……………7四、評(píng)估基準(zhǔn)日…………………8五、評(píng)估依據(jù)……………………8六、評(píng)估方法……………………10七、評(píng)估程序……………………11八、評(píng)估結(jié)論……………………15九、特別事項(xiàng)事項(xiàng)說(shuō)明…………15十、評(píng)估報(bào)告提出日……………16一、被評(píng)估單位介紹（一）基本情況名稱：中鋼設(shè)備股份有限公司注所：北京市海淀區(qū)海淀大街8號(hào)26層注冊(cè)資本：人民幣陸億元整法定代表人：陸鵬程企業(yè)性質(zhì)：股份有限公司經(jīng)營(yíng)范圍：①許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：對(duì)外派遣實(shí)施境外冶金工程所需的勞務(wù)人員（有限期至2013年4月1日）。②一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：工程總承包；普通機(jī)械、交通運(yùn)輸設(shè)備、電器及器材、電子、通信設(shè)備、儀器儀表、建筑用鋼結(jié)構(gòu)架以及上述設(shè)備的備品配件的生產(chǎn)與銷售；建材、木材、化工產(chǎn)品（危險(xiǎn)化學(xué)品除外）、焦炭、橡膠及制品、金屬材料、汽車配件、家具的銷售；汽車批發(fā)、零售；技術(shù)改造項(xiàng)目設(shè)備招標(biāo)代理；建筑工程設(shè)備招標(biāo)；工程機(jī)械、通訊及儀器儀表設(shè)備的租賃；機(jī)電設(shè)備成套；成套工程工藝及設(shè)備設(shè)計(jì)；自動(dòng)化系統(tǒng)及液壓系統(tǒng)設(shè)計(jì)；計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)；進(jìn)出口業(yè)務(wù)；開展對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，承包與出口自產(chǎn)冶金成套設(shè)備相關(guān)的境外工程（包含境內(nèi)國(guó)際招標(biāo)工程），物業(yè)管理；自有房屋租賃；家政服務(wù)；室內(nèi)外裝飾裝修；機(jī)電設(shè)備安裝、維護(hù)；工程、設(shè)備監(jiān)理；設(shè)備的售后服務(wù)和冶金技術(shù)服務(wù)。(二)歷史沿革中鋼設(shè)備前身為經(jīng)原國(guó)家計(jì)委批準(zhǔn)于1972年成立的冶金部設(shè)備供應(yīng)公司，后經(jīng)企業(yè)合并、國(guó)有產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)、名稱變更、公司制改制、增加注冊(cè)資本金、股權(quán)變動(dòng)等數(shù)次變更，成為中國(guó)中鋼股份有限公司控股的股份有限公司。主要變更事項(xiàng)如下：1987年，經(jīng)原冶金工業(yè)部批準(zhǔn)，冶金部設(shè)備供應(yīng)公司更名為中國(guó)冶金設(shè)備公司；1990年，經(jīng)全國(guó)清理整頓公司領(lǐng)導(dǎo)小組和原冶金工業(yè)部批準(zhǔn)，中國(guó)冶金設(shè)備公司與中國(guó)冶金設(shè)備制造總公司（中國(guó)冶金設(shè)備制造總公司系1979年5月經(jīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的企業(yè)，設(shè)立時(shí)企業(yè)名稱為冶金設(shè)備制造總公司。1988年4月，經(jīng)冶金工業(yè)部批準(zhǔn)，冶金設(shè)備制造總公司更名為中國(guó)冶金設(shè)備制造總公司）合并，\合并后企業(yè)名稱為中國(guó)冶金設(shè)備總公司；1999年12月6日，國(guó)家冶金工業(yè)局下發(fā)國(guó)冶體[1999]497號(hào)《中國(guó)冶金設(shè)備總公司、冶鋼經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)總公司、中國(guó)冶金技術(shù)公司國(guó)有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)中國(guó)鋼鐵工貿(mào)集團(tuán)公司的批復(fù)》，批準(zhǔn)中國(guó)冶金設(shè)備總公司的國(guó)有產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)由中國(guó)鋼鐵工貿(mào)集團(tuán)公司持有；2005年8月8日，中國(guó)中鋼集團(tuán)公司作出中鋼投[2005]220號(hào)《關(guān)于變更中國(guó)冶金設(shè)備總公司名稱的批復(fù)》，批準(zhǔn)中國(guó)冶金設(shè)備總公司名稱變更為中鋼設(shè)備公司；2008年，中國(guó)中鋼集團(tuán)公司出具中鋼企[2008]57號(hào)《關(guān)于中鋼設(shè)備公司改制方案的批復(fù)》，同意中鋼設(shè)備公司改制為一人有限責(zé)任公司（法人獨(dú)資），改制設(shè)立的有限責(zé)任公司的名稱為中鋼設(shè)備有限公司；根據(jù)中瑞岳華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司于2008年3月25日出具的中瑞岳華驗(yàn)字[2008]第2024號(hào)《驗(yàn)資報(bào)告》，中鋼設(shè)備注冊(cè)資本為17,914.42萬(wàn)元；2008年3月21日，中國(guó)中鋼集團(tuán)公司與中國(guó)中鋼股份有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定中國(guó)中鋼集團(tuán)公司將其持有的中鋼設(shè)備100%股權(quán)作為對(duì)中國(guó)中鋼股份有限公司的出資，轉(zhuǎn)讓給中國(guó)中鋼股份有限公司，中鋼設(shè)備有限公司成為中國(guó)中鋼股份有限公司全資子公司；2012年4月18日，中國(guó)中鋼股份有限公司作出《股東決定》，將其持有中鋼設(shè)備1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中鋼資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司；2012年4月18日，中鋼設(shè)備股東會(huì)作出決議，同意將注冊(cè)資本增至581,866,167.37元；該次增資已由中天運(yùn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具中天運(yùn)[2012]驗(yàn)字第90016號(hào)《驗(yàn)資報(bào)告》予以審驗(yàn)。2012年12月18日，根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于設(shè)立中鋼設(shè)備股份有限公司的批復(fù)》（國(guó)資改革[2012]1143號(hào)）文件，同意中國(guó)中鋼股份有限公司和中鋼資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司共同發(fā)起設(shè)立中鋼設(shè)備股份有限公司，設(shè)立總股本6億股，每股面值1元。本次公司設(shè)立已由中天運(yùn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具中天運(yùn)[2012]驗(yàn)字第90042號(hào)驗(yàn)資報(bào)告予以審驗(yàn)。2013年7月18日，中鋼設(shè)備股份有限公司名稱變更為“中鋼設(shè)備有限公司”，公司類型由股份有限公司變更為“有限責(zé)任公司”，并取得中華人民共和國(guó)國(guó)家工商行政管理總局頒發(fā)的第100000000010809號(hào)企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照。（三）近三年經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況中鋼設(shè)備主要從事鋼鐵行業(yè)工程總承包、成套設(shè)備銷售業(yè)務(wù)，其中工程總承包業(yè)務(wù)收入占總收入比例達(dá)到90%以上。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和經(jīng)驗(yàn)的積累，中鋼設(shè)備已經(jīng)具備了承包建設(shè)綜合性鋼鐵聯(lián)合企業(yè)全流程項(xiàng)目的能力，先后承擔(dān)了國(guó)內(nèi)各主要大型鋼鐵企業(yè)的礦山、焦化、燒結(jié)、球團(tuán)、高爐、轉(zhuǎn)爐、電爐、連鑄以及熱連軋、冷連軋、爐卷軋機(jī)、中板軋機(jī)、型鋼軋機(jī)、棒線材軋機(jī)及板材各種后處理線和環(huán)保能源等400多項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)冶金建設(shè)項(xiàng)目。中鋼設(shè)備具有《對(duì)外承包工程資格證書》，積極開展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，并在沙特阿拉伯王國(guó)成立中鋼設(shè)備股份有限公司沙特分公司。近年來(lái)，公司總承包了中國(guó)在海外建設(shè)的最大級(jí)別高爐工程（土耳其3050m3高爐）、最大規(guī)格燒結(jié)工程（土耳其300㎡燒結(jié)機(jī)）、最大規(guī)格焦?fàn)t工程（土耳其2×6m×65孔焦?fàn)t、日本2×6m×2.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況：中鋼設(shè)備2010、2011年度、評(píng)估基準(zhǔn)日2012年12月31日的會(huì)計(jì)報(bào)表已經(jīng)中天運(yùn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司予以審計(jì)，并出具了“中天運(yùn)[2013]審字第01698號(hào)”標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。中鋼設(shè)備近三年來(lái)的銷售收入和稅后利潤(rùn)穩(wěn)步提升，近期資產(chǎn)、負(fù)債及財(cái)務(wù)狀況列表如下：資產(chǎn)負(fù)債及財(cái)務(wù)狀況簡(jiǎn)表金額單位：人民幣萬(wàn)元項(xiàng)目2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日資產(chǎn)總額599,552.89855,710.13807,717.34負(fù)債總額571,255.62830,893.08699,644.07凈資產(chǎn)28,297.2724,817.06108,073.27項(xiàng)目2010年2011年2012年?duì)I業(yè)收入636,986.63714,142.57755,875.21營(yíng)業(yè)成本586,631.37644,166.52684,058.28營(yíng)業(yè)利潤(rùn)24,650.6830,260.7337,172.03利潤(rùn)總額25,049.8530,263.3437,532.92凈利潤(rùn)18,846.0822,098.8426,811.14二、評(píng)估目的根據(jù)中國(guó)中鋼集團(tuán)公司《黨政聯(lián)席會(huì)議紀(jì)要》，決定開展中鋼集團(tuán)吉林炭素股份有限公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組中鋼設(shè)備股份有限公司股權(quán)事宜，為此需對(duì)中鋼設(shè)備股份有限公司股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，為上述經(jīng)濟(jì)行為提供價(jià)值參考。三、評(píng)估對(duì)象與范圍（一）評(píng)估對(duì)象本評(píng)估項(xiàng)目的評(píng)估對(duì)象是中鋼設(shè)備于評(píng)估基準(zhǔn)日的企業(yè)價(jià)值。（二）評(píng)估范圍本評(píng)估項(xiàng)目的評(píng)估范圍為中鋼設(shè)備于評(píng)估基準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)后資產(chǎn)負(fù)債表列示的全部資產(chǎn)和負(fù)債，并且由中鋼設(shè)備提供的清單載明：金額單位：人民幣萬(wàn)元項(xiàng)目

賬面價(jià)值流動(dòng)資產(chǎn)

786,761.97非流動(dòng)資產(chǎn)20,955.37其中：可供出售金融資產(chǎn)307.45長(zhǎng)期股權(quán)投資11,958.83投資性房地產(chǎn)4,421.43固定資產(chǎn)518.46遞延所得稅資產(chǎn)3,749.19資產(chǎn)總計(jì)807,717.34流動(dòng)負(fù)債699,543.60非流動(dòng)負(fù)債100.47負(fù)債合計(jì)699,644.07凈資產(chǎn)（股東全部權(quán)益）108,073.27以上數(shù)據(jù)業(yè)經(jīng)中天運(yùn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司予以審計(jì)，并出具了“中天運(yùn)[2013]審字第01698號(hào)”標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。委托評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍與經(jīng)濟(jì)行為涉及的評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍一致。四、評(píng)估基準(zhǔn)日本評(píng)估項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日是2012年12月31日?；鶞?zhǔn)日是根據(jù)經(jīng)濟(jì)行為文件，本著有利于保證評(píng)估結(jié)果有效地服務(wù)于評(píng)估目的，評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)評(píng)估結(jié)果沒(méi)有重大影響，能較為準(zhǔn)確地反映相關(guān)資產(chǎn)的最新狀況，并盡可能地與相關(guān)經(jīng)濟(jì)行為的實(shí)現(xiàn)日接近等原則，確定資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日。五、評(píng)估依據(jù)（一）法律依據(jù)1.《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》；2.《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》；3.《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法施行細(xì)則》；4.《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理若干問(wèn)題的規(guī)定》；5.《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)財(cái)政部關(guān)于改革國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估行政管理方式加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理工作意見(jiàn)的通知》文件及其配套文件；6.國(guó)務(wù)院頒布的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》；7.《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》；8.《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知》9.關(guān)于印發(fā)《北京市企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》的通知；10.《關(guān)于企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告審核工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》；11.《評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理指引》；12.《資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)審批和監(jiān)督管理辦法》；13.國(guó)資委關(guān)于《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作指引》的通知。(二)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則依據(jù)1.《資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》；2.《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》；3.《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——業(yè)務(wù)約定書》；4.《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——評(píng)估程序》；5.《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——評(píng)估報(bào)告》；6.《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——工作底稿》；7.《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南》；8.《評(píng)估機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)質(zhì)量控制指南》；9.《注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師關(guān)注評(píng)估對(duì)象法律權(quán)屬指導(dǎo)意見(jiàn)》；10.《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》；11.《資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型指導(dǎo)意見(jiàn)》。六、評(píng)估方法企業(yè)價(jià)值評(píng)估包括收益法、加和法、市場(chǎng)法三種基本評(píng)估方法，進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，要根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。（一）收益法收益法的應(yīng)用要滿足二個(gè)前提條件：一是被評(píng)估資產(chǎn)必須是能用貨幣衡量其未來(lái)期望收益的單項(xiàng)或整體資產(chǎn)；二是資產(chǎn)所有者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也必須是能用貨幣衡量的。中鋼設(shè)備的資產(chǎn)及負(fù)債構(gòu)成要素完整，經(jīng)營(yíng)情況正常，提供的服務(wù)產(chǎn)品能夠滿足市場(chǎng)需求，未來(lái)收益可以預(yù)測(cè)，適于用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。（二）加和法加和法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)的評(píng)估思路。中鋼設(shè)備的資產(chǎn)及負(fù)債已經(jīng)審計(jì)，資產(chǎn)正常使用，適于用加和進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，但由于評(píng)估條件和資料有限，本資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中不采用加和法。（二）市場(chǎng)法市場(chǎng)法是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、中鋼設(shè)備股份有限公司股東全部權(quán)益價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。市場(chǎng)法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法。經(jīng)調(diào)查，與中鋼設(shè)備股份有限公司類似的企業(yè)還有中材國(guó)際、中工國(guó)際、東華科技和中華海誠(chéng)，故可以采用市場(chǎng)法評(píng)估。本次評(píng)估以持續(xù)使用和公開市場(chǎng)為前提，被評(píng)估資產(chǎn)在今后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中仍維持其原有用途并繼續(xù)使用和獲取收益。根據(jù)本評(píng)估項(xiàng)目的評(píng)估目的和評(píng)估對(duì)象的特點(diǎn)，綜合考慮分析相關(guān)因素的影響，本次采用收益法對(duì)中鋼設(shè)備于評(píng)估基準(zhǔn)日的股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并采用市場(chǎng)法加以驗(yàn)證。七、評(píng)估過(guò)程(一）收益法評(píng)估過(guò)程1.凈現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（1）行業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)格局分析受歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)惡化影響，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也出現(xiàn)放緩，我國(guó)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入困境。在這種新的行業(yè)形勢(shì)下，國(guó)家加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)連續(xù)出臺(tái)一系列調(diào)控政策，旨在推動(dòng)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能升級(jí)和技術(shù)提升。在宏觀政策的調(diào)控下，我國(guó)鋼鐵總體產(chǎn)量預(yù)期將逐步趨于穩(wěn)定，鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整、技術(shù)升級(jí)、大型企業(yè)改擴(kuò)建、節(jié)能減排等新技術(shù)應(yīng)用以及淘汰落后產(chǎn)能均有望帶來(lái)較大規(guī)模的鋼鐵行業(yè)投資需求和工程建設(shè)需要，從而帶來(lái)全新的發(fā)展機(jī)遇。近三年，中鋼設(shè)備在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨復(fù)雜、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈情況下，準(zhǔn)確把握國(guó)家鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，不斷延伸和完善冶金工程服務(wù)鏈條，持續(xù)提升工程技術(shù)服務(wù)的附加值；創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，拓寬以項(xiàng)目融資為核心的合作渠道；強(qiáng)化戰(zhàn)略聯(lián)盟能力，積極尋找技術(shù)突破口和項(xiàng)目載體；堅(jiān)持把市場(chǎng)開拓作為企業(yè)生存發(fā)展的“生命工程”來(lái)抓，通過(guò)海外市場(chǎng)開拓向多元化發(fā)展邁出堅(jiān)實(shí)的步伐。因此，我們預(yù)測(cè)中鋼設(shè)備公司的營(yíng)業(yè)收入在未來(lái)五年內(nèi)會(huì)在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上保持一個(gè)增長(zhǎng)速度，1.2%是一個(gè)合理的增長(zhǎng)速度，之后的營(yíng)業(yè)收入趨于穩(wěn)定，保持2017年?duì)I業(yè)收入。（2）營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)根據(jù)上述方法及思路預(yù)測(cè)和匯總得出的中鋼設(shè)備公司未來(lái)5年的預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入如表所示。2018年以及以后年度按2017年的水平保持不變。中鋼設(shè)備營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)表單位：萬(wàn)元年份20132014201520162017以后年度營(yíng)業(yè)收入915009.511099034,501252694.521294829.581333954.791333954.79（3）成本和費(fèi)用預(yù)測(cè)根據(jù)與營(yíng)業(yè)收入匹配的比例關(guān)系，對(duì)中鋼設(shè)備的各項(xiàng)成本與費(fèi)用預(yù)測(cè)如表所示。中鋼設(shè)備成本和費(fèi)用預(yù)測(cè)表單位：萬(wàn)元年份20132014201520162017以后年度營(yíng)業(yè)成本835045.611010239.601157429.841196713.081233757.801233757.80營(yíng)業(yè)稅金及附加2376.682484.382246.401017.051421.041421.04銷售費(fèi)用201.92228.22247.50242.23236.27236.27管理費(fèi)用27374.6330334.4833172.9934882.8735994.2835994.28財(cái)務(wù)費(fèi)用4873.064689.744535.714494.814455.164455.16（4）公司凈現(xiàn)金流的計(jì)算根據(jù)上述預(yù)測(cè)的各項(xiàng)目數(shù)據(jù)及公式：現(xiàn)金流=息稅前利潤(rùn)（1-稅率）+折舊、攤銷、資產(chǎn)減值損失等不需付現(xiàn)成本-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)得出未來(lái)各年中鋼設(shè)備的公司現(xiàn)金流預(yù)測(cè)如表所示。中鋼設(shè)備未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)表單位：萬(wàn)元年份20132014201520162017以后年度利潤(rùn)總額43930.8648669.0053087.2156932.5357582.3057582.30減：所得稅費(fèi)用11669.7413074.8714096.3714668.2214782.5214782.52加：利息支出1651.071651.071651.071651.071651.071651.07折舊與攤銷82.5282.5282.5282.5282.5282.52資產(chǎn)減值損失1206.752389.081994.87547.01507.94減：營(yíng)運(yùn)資本增加45898.4914297.7514036.833276.883652.96資本性支出82.5282.5282.5282.5282.5282.52現(xiàn)金流-10739.552536.5428599.9641185.5241305.8344450.862.折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率采用WACC模型進(jìn)行計(jì)算，其中股權(quán)資本成本計(jì)算采用CAPM模型計(jì)算。WACC＝E/(D＋E)×Kr＋D/(D＋E)×(1－T)×Kd其中：WACC：加權(quán)平均資本成本率；Kr：股權(quán)資本成本率；Kd：債務(wù)資本成本率；D:基準(zhǔn)日企業(yè)付息債務(wù)價(jià)值；E:基準(zhǔn)日企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值；T：企業(yè)所得稅率。權(quán)益資本成本率Kr計(jì)算采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算公式：Kr＝Rg＋(Rm-Rg)×β＋α其中：Ke：股權(quán)資本成本率；Rg：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rm：市場(chǎng)平均收益率；β：行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；α：企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)收益率。(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率選擇從評(píng)估基準(zhǔn)日到國(guó)債到期日剩余期限超過(guò)10年期的國(guó)債，并計(jì)算其到期收益率，取所有國(guó)債到期收益率的平均值4.12%作為本次評(píng)估無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。(2)市場(chǎng)平均收益率通過(guò)查詢“ＴＸ證券投資分析軟件”深滬兩市的2003年到2012年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，計(jì)算得出其平均值為12.71%作為市場(chǎng)預(yù)期收益率。(3)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)本次評(píng)估選取與中鋼設(shè)備公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類似或相似的10個(gè)上市公司（鋼鐵行業(yè)）作為行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的確定和計(jì)算依據(jù)，通過(guò)分析和計(jì)算，此次評(píng)估企業(yè)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為β=0.9447(4)企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)收益率本次評(píng)估中，綜合考慮企業(yè)未來(lái)發(fā)展中可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)因素后，確定公司的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)為1.00%。(5)股權(quán)資本成本率股權(quán)資本成本率Kr=Rg＋(Rm-Rg)×β＋α=4.12%+0.9447+(12.71%-4.12%)×0.9447+1%=13.24%(6)債務(wù)資本成本率債務(wù)資本成本率按照評(píng)估基準(zhǔn)日后中國(guó)人民銀行2012年7月6日公布并執(zhí)行的5年期以上貸款基準(zhǔn)利率6.55%。(7)折現(xiàn)率根據(jù)上述得出的股權(quán)資本成本率和債務(wù)資本成本率，采用WACC模型計(jì)算加權(quán)平均資本成本率加權(quán)平均資本成本率WACC＝E/(D＋E)×Kr＋D/(D＋E)×(1－T)×Kd＝94.86%×13.24%＋5.14%×6.55%×(1－25.00%)＝12.81%公司的折現(xiàn)率采用加權(quán)資本成本率，即折現(xiàn)率r=12.81%3.公司的凈資產(chǎn)價(jià)值(1)現(xiàn)金流現(xiàn)值本次評(píng)估采用分段法對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)，即將企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流分為明確的預(yù)測(cè)期間的現(xiàn)金流和明確的預(yù)測(cè)期間之后的現(xiàn)金流。公司的現(xiàn)金流計(jì)算公式如下 其中：P：公司現(xiàn)金流的現(xiàn)值；Rt：第t年公司的現(xiàn)金流A：5年之后公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流n:明確的預(yù)測(cè)期間（5年）R；折現(xiàn)率。將預(yù)測(cè)的凈現(xiàn)金流和折現(xiàn)率計(jì)算得出公司凈現(xiàn)金流現(xiàn)值為：284922.49萬(wàn)元(2)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和付息債務(wù)價(jià)值根據(jù)對(duì)中鋼設(shè)備公司2012年被審計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表分析和計(jì)算，中鋼設(shè)備公司的非營(yíng)業(yè)性資產(chǎn)為100230.55萬(wàn)元，基準(zhǔn)日付息債務(wù)為33579.92萬(wàn)元。(3)公司凈資產(chǎn)價(jià)值凈資產(chǎn)價(jià)值=公司現(xiàn)金流現(xiàn)值+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值-基準(zhǔn)日付息債務(wù)價(jià)值=284933.49+100230.55-33579.92=351573.12萬(wàn)元（二）市場(chǎng)法評(píng)估過(guò)程采用市場(chǎng)法通過(guò)間接比較對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，公式如下：其中：V1：被評(píng)估企業(yè)價(jià)值；V2：可比企業(yè)價(jià)值；X1：被評(píng)估企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比指標(biāo)；X2：可比企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比指標(biāo)。由于被評(píng)估企業(yè)中鋼設(shè)備是一家非上市公司，因此不能直接確定其市場(chǎng)價(jià)值，為了能估算出該公司的市場(chǎng)價(jià)值，我們采用在國(guó)內(nèi)上市公司中選用對(duì)比公司并通過(guò)分析對(duì)比公司的方法確定企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，本次評(píng)估中選取了以下4家上市公司作為對(duì)比公司：中材國(guó)際、中工國(guó)際、東華科技、中國(guó)海誠(chéng)。分別計(jì)算其市價(jià)和收入、賬面價(jià)值、凈現(xiàn)金流的比率并將數(shù)據(jù)匯總?cè)缦卤恚嚎杀绕髽I(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)指標(biāo)匯總表中材國(guó)際中工國(guó)際東華科技中國(guó)海誠(chéng)平均值市價(jià)/營(yíng)業(yè)收入0.430.580.370.460.46市價(jià)/賬面價(jià)值2.563.122.342.892.73市價(jià)/凈現(xiàn)金流20.1223.0318.2319.7420.28根據(jù)可比企業(yè)與企