供需深度調(diào)整下的鋼鐵行業(yè)投資機(jī)遇分析

信達(dá)證券CINDASECURITIES鋼鐵行業(yè)u近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和房地產(chǎn)大幅下行等因素影響，鋼鐵體下行。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，鋼鐵行業(yè)作為中游制造業(yè)受到上游鐵礦石和焦煤的雙重?cái)D壓，疊加下游行業(yè)需求變動帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，分析鋼鐵行業(yè)總量、結(jié)構(gòu)變化，研判現(xiàn)階段周期底部鋼鐵行業(yè)的投請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci帶（+45%）、鍍鋅板（+29%）、涂層板（+21%）等品種增速鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，中低端產(chǎn)品集中的非合金鋼和低合金鋼占比較高，毛利率相對較高。u鋼企兼并重組進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，供需矛盾助推加速出海。我國鋼鐵行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平。中國的鋼鐵行業(yè)2023年鋼鐵行業(yè)下，我們認(rèn)為我國鋼鐵行業(yè)處于兼并重組的重要窗口期和歷史機(jī)遇u行業(yè)評級與投資建議：雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困需求總量有望保持平穩(wěn)或邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢有望維持望充分受益?？傮w上，我們認(rèn)為未來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度分受益于高端裝備制造及國產(chǎn)替代的優(yōu)特鋼公司中信特鋼、甬金股份；三是布局上游資源且具備突出成本優(yōu)勢的高壁壘資源型企業(yè)首請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://改革政策發(fā)生重大變化請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci 8 82、供給側(cè)總量改革：鋼鐵產(chǎn)能置換+粗鋼 二、需求端：鋼鐵需求結(jié)構(gòu)明顯調(diào)整，鋼材出口 2、鋼鐵下游行業(yè)需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，基建、出口成為鋼 三、鋼鐵行業(yè)競爭格局：產(chǎn)業(yè)議價(jià)權(quán)薄弱 2、主線一：有望充分受益于新一輪能源周期的 3、主線二：有望充分受益于高端裝備制造及國 4、主線三：布局上游資源且具備突出成本優(yōu)勢的高壁壘資 6、主線五：有望充分受益于地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展和深化企 9 9 8圖2：2008-2015年粗鋼產(chǎn)能及產(chǎn)能利 圖32：優(yōu)特鋼會員企業(yè)粗鋼產(chǎn)量及占比（ 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci 圖48：河鋼資源與可比公司鐵礦業(yè)務(wù)毛利率 選（鐵礦石）三個(gè)行業(yè)，下游應(yīng)用到機(jī)械、房地產(chǎn)、家電及輕工、汽車、船舶等行業(yè)。整條產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)作用自下而上，即下游需求影響鋼鐵產(chǎn)量，進(jìn)而影響上游原料的需求。鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)品差異化不大，競爭優(yōu)勢并不十分明顯，產(chǎn)品生產(chǎn)出來后鋼鐵企業(yè)議價(jià)權(quán)對比下游客資料來源：工鏈匯，信達(dá)證券研發(fā)中心其他工業(yè)生產(chǎn)的原材料或直接用于社會消費(fèi)，因此必須對其做一步的塑性加工或其他加工，制成各種形狀并能滿足各種用途的鋼材。在鋼鐵工業(yè)生產(chǎn)中，絕大多數(shù)鋼材是經(jīng)過塑性加工制成或先經(jīng)塑性加工再經(jīng)其他加工制成的。塑性加工就是用不同的設(shè)備、工具對金屬施加外力，使之產(chǎn)生塑性變形，制成具有預(yù)期的尺寸、形狀和性能的產(chǎn)品的加工方法，又稱金屬壓輸或者交貨，因而又稱為盤條，根據(jù)線材成型的軋機(jī)不同，線材可分為兩種時(shí)多采用風(fēng)冷和空冷的來控制保證產(chǎn)品質(zhì)量以及具有一定強(qiáng)度和韌性的材料制成，經(jīng)過軋制、擠出、鑄造等工藝形成具有一定幾何形狀1部分內(nèi)容引自王智峰《GCr15鋼的工藝優(yōu)化及請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.c于制造安裝。機(jī)械工程師可根據(jù)設(shè)計(jì)要求選擇型材的具體形狀、材質(zhì)、熱處理狀態(tài)、力學(xué)性能等參數(shù)，再根據(jù)具體的尺寸形狀要求將型材進(jìn)行分割，而后進(jìn)一步加工或熱處理，達(dá)到設(shè)種異形截面鋼管。按加工工藝不同又可分無縫鋼管和焊接鋼管兩大類。無縫鋼管是用鋼錠或?qū)嵭墓芘鹘?jīng)穿孔制成毛管，然后經(jīng)熱軋、冷軋或冷拔制成。無縫鋼管的應(yīng)用主要體現(xiàn)在以下領(lǐng)域，在建筑行業(yè)，無縫鋼管可用于承受樓層之間的重量和框架結(jié)構(gòu)的支撐。在石油和天然氣行業(yè)，無縫鋼管是石油和天然氣行業(yè)中最常用的材料之一。在石油和天然氣的生產(chǎn)、加工和輸送過程中，無縫鋼管可用于承受高壓和高溫，保證生產(chǎn)線的安全運(yùn)轉(zhuǎn)。在汽車和機(jī)械行業(yè)，無縫鋼管廣泛用于制造引擎、傳動軸、懸掛系統(tǒng)和制動系統(tǒng)的管道。在化工行業(yè)，無縫鋼管通常用于危險(xiǎn)和腐蝕性化學(xué)品的輸送和儲存。在食品和制藥行業(yè)，無縫鋼管也能用于制造食品和制藥設(shè)備，可以滿足高度衛(wèi)生和結(jié)構(gòu)要求。焊接鋼管是由卷成管形的鋼板以對縫或螺旋縫焊接而成，在制造方法上，又分為低壓流體輸送用焊接鋼管、螺旋縫電焊鋼管、直接卷焊鋼管、電焊管等。無縫鋼管可用于各種行業(yè)的液體氣壓管道和氣體管道等。焊接管道可用于輸水管道、煤氣管道、暖氣管道、電器管道等。再利用機(jī)械壓制做成的一種材料。大部分鋼板為平板或矩形，不僅可以使用機(jī)械壓制，還可板材卷錳板不銹鋼板硅鋼片彩涂板彩鋼瓦楞鐵鍍鋅卷資料來源：敬業(yè)鋼鐵、信達(dá)證券研發(fā)中心熱軋板卷冷軋基板、船舶、汽車、橋梁、建筑、機(jī)械、輸請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.c請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.c螺紋鋼廣泛用于房屋、橋梁、道路等土建工程建設(shè)。高線廣泛應(yīng)用于汽車、機(jī)械、建筑、家電、五金工具、化工、運(yùn)輸、造船、造螺栓、螺母、螺釘?shù)染o固件，預(yù)應(yīng)力鋼絲、鋼絞線、彈簧鋼絲、鍍鋅鋼絲扁鋼可作為成品鋼材，用于制箍鐵、工具及機(jī)械零件，在建筑上用作房架結(jié)構(gòu)件。也可以做焊管的坯料和疊軋薄板多用于機(jī)械制造，做工具模具，或加工零配件。特別是冷拉鋼材的表面狀況良好，可直請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www角鋼被廣泛地用于各種建筑結(jié)構(gòu)和工程結(jié)構(gòu)，如房梁、廠房框架、橋梁、輸電線塔、起按用途常分為一般流體輸送焊管（水管）、鍍鋅焊SY5036-83主要用于輸送石油、天然氣的管線；SY5038-83用高頻搭接焊法焊接的，用管，鋼管承壓能力強(qiáng)，塑性好，便于焊接和加工成型。SY5037-83采用雙面自動埋弧焊，或單鍍鋅板卷熱鍍鋅板的鋅層厚度較厚，用于制作露天使用的抗腐蝕性強(qiáng)的部件。電鍍鋅板的鋅層厚度較薄且均勻，在建筑業(yè)中，屋頂、屋頂結(jié)構(gòu)、卷簾門、售貨亭、百葉窗、看守門、街頭候車室子爐灶、洗衣機(jī)外殼、石油爐等；運(yùn)輸業(yè)，汽車天花板、背板、圍板、車外殼、拖拉機(jī)、輪船隔倉板等。在這些用途當(dāng)中，資料來源：Mysteel、信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www產(chǎn)能:粗鋼產(chǎn)能利用率:粗鋼020082009資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心352440003524350028633000207425002074177318901773200098215001000982150010005000904846812472554304234-645769904846812472554304234-645769897875229304-500-1000資料來源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步利用差別電價(jià)、階梯電價(jià)等價(jià)格手段促進(jìn)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性全部出清。資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心77 資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心3部分內(nèi)容引自段相宇，黃秋霞《過剩產(chǎn)能為請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www號《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》征求意見稿稿）》1.5:1，其他地區(qū)置換比例不低于1.25:1。型企業(yè)置換比例可以不低于1.25:1（大氣《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》修訂（積）、數(shù)量的廠區(qū)內(nèi)部技術(shù)改造項(xiàng)目。青海、資料來源：中國政府網(wǎng)、工業(yè)和信息化部、信達(dá)證券研發(fā)中心20175620212021202222請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www合計(jì)238資料來源：冶金工業(yè)信息標(biāo)準(zhǔn)研究院、信達(dá)證券研發(fā)中心上，時(shí)任工信部部長提出“堅(jiān)決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降”，這意味著鋼鐵行退出產(chǎn)能以及產(chǎn)能置換的新建產(chǎn)能出現(xiàn)推遲落地情況，導(dǎo)致2021年裝備退出情況較集中。壓力繁重，因此進(jìn)入三季度后各省均陸續(xù)執(zhí)行嚴(yán)格的限產(chǎn)政策，才終于在12月完成平控任資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心一2022mm2023資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心注：1、2月數(shù)據(jù)為2月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)值轉(zhuǎn)爐產(chǎn)能資料來源：冶金工業(yè)信息標(biāo)準(zhǔn)研究院、信達(dá)證券研發(fā)中心AODAOD產(chǎn)能轉(zhuǎn)爐產(chǎn)能資料來源：冶金工業(yè)信息標(biāo)準(zhǔn)研究院、信達(dá)證券研發(fā)中心限制類裝備，產(chǎn)能約3億噸，占比高達(dá)75%；建設(shè)高爐爐容主0005165<12001200-2000200資料來源：冶金工業(yè)信息標(biāo)準(zhǔn)研究院、信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www至今仍有相對峰值約64%-83%的產(chǎn)粗鋼產(chǎn)量降幅相對較小，美國、英國因鋼鐵產(chǎn)業(yè)競爭力下降，大部分時(shí)間為鋼材凈進(jìn)口國，資料來源：張龍強(qiáng)《發(fā)達(dá)國家粗鋼產(chǎn)量達(dá)峰后發(fā)展歷程分析》、信達(dá)證券研發(fā)中心 粗鋼凈出口量粗鋼國內(nèi)需求量內(nèi)需增長率864202021202220232025E資料來源：IFind，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www 資料來源：Mysteel，信達(dá)證券研發(fā)中心注：數(shù)據(jù)為2022年測算值2019年2020年2021年2022年資料來源：Mysteel，信達(dá)證券研發(fā)中心），請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www資料來源：Mysteel、信達(dá)證券研發(fā)中心注：2023年數(shù)據(jù)為2023年9月預(yù)測；出口數(shù)據(jù)根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)調(diào)整。數(shù)據(jù)，鋼筋、中厚寬鋼帶、盤條（線材）、焊接鋼管、棒材單品種消費(fèi)占比居前，占比分別為18%、15%、11%、5%、4%，其中鋼筋、盤條、棒材與建筑行業(yè)高度相關(guān)，三者合計(jì)占比達(dá)盤條(線材)焊接鋼管棒材熱軋薄寬鋼帶 鍍鋅板(帶)u電工鋼板帶特厚板u中小型型鋼u無縫鋼管u其他資料來源：Mysteel，信達(dá)證券研發(fā)中心注：數(shù)據(jù)為2023年表觀消費(fèi)量占比請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www螺紋鋼螺紋鋼冷軋——中厚板資料來源：Mysteel、信達(dá)證券研發(fā)中心注：2023年數(shù)據(jù)資料來源：Mysteel、信達(dá)證券研發(fā)中心裝焊接成大型構(gòu)件等。0資料來源：Mysteel，信達(dá)證券研發(fā)中心2022產(chǎn)量2023產(chǎn)量產(chǎn)量同比2022內(nèi)需2023內(nèi)需內(nèi)需同比鍍鋅板(帶)2546286812.6%12.6%18331904熱軋薄寬鋼帶3816417433593210中厚寬鋼帶18780204971830819562電工鋼板帶1145122010571120無縫鋼管11081178607594涂層板(帶)296314289302鍍錫板(帶)168176105129鐵道用鋼材356372323333厚板2995309929042928中小型型鋼10181048913987棒材5659574854585491焊接鋼管6326641559595975熱軋窄鋼帶2197221021762181特厚板10551046-0.8%-0.8%10111016盤條(線材)1413713735-2-2.8%1394613476鋼筋2376322638-4.7%-4.7%2378322476冷軋薄板42193988-5.5%-5.5%41173859熱軋薄板632561-11.3-11.3%620517-16.7%-16.7%大型型鋼1106927-16.2%817546資料來源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心注：內(nèi)需=（產(chǎn)量-庫存變動）-凈出口資產(chǎn)投資實(shí)際完成額增長75%，年化增速超1能源行業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際完成額同比600005000040000300002000010000200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202340%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%完成額；2018年及以后為推算值。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露20請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w受2021年電荒的影響，我國近兩年加大煤電核準(zhǔn)力度，基本改變前些年煤電嚴(yán)控局面。據(jù)積極有序發(fā)展核電”，系我國多年來首次采用“積極”的表述明確提及核電。十四五以來核電政09資料來源：能源新媒、綠色和平發(fā)布、信達(dá)證券研發(fā)中心51286425資料來源：環(huán)球零碳研究中心、信達(dá)證券研發(fā)中心測，未來幾年全球上游資本開支存在穩(wěn)定性增長保障；從資本開支結(jié)構(gòu)來看，海上和陸上非常規(guī)油氣田為未來勘探開發(fā)重點(diǎn)，資本開支占比逐步提升，油服行業(yè)有望在新一輪的上游資00資料來源：HIS、中海油服業(yè)績資料、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：HIS、中海油服業(yè)績資料、信達(dá)證券研發(fā)中心注：單位為（USD資料來源：HIS、中海油服業(yè)績資料、信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w鋼材出口量YOY1200010000800060004000200073%73%6234557311240937850%10849754190266934642953676690673225%20%12%-3%488815%14%4256-8%-7%-17%-30%40%34%20%-20%-40%60%80%0%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心出口鋼材價(jià)格（美元/噸）國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)(CRU) 201520162017資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w其他3%3%4%資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心 資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心品種2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年較去年同期噸鋼售價(jià)鋼筋20202946434573146%577棒材3141301796467748835940836041114%922熱軋薄板34347626384311%1278熱軋薄寬鋼帶24253250499197%5581525152813181042874651914608108478%5761228109163356842528832333349850%597冷軋薄板254262256-2%1635冷軋薄寬鋼帶46231034229425047328536428%658冷軋窄鋼帶222523212530524846-3%1766厚板6422323220073%696普中板75268850750452135732544161239%819特厚板72220404513%668涂層板（帶）71175862560466565864554065121%887鍍錫板（帶）-18%992鍍鋅板（帶）8949789348999087661055845108629%827431420223415841%865大型型鋼9329739734%668鐵道用鋼材80513041483739475823%924熱軋窄鋼帶2525455628272223341356焊管47447641139539636137738044918%1128無縫管45543440941643532734049056616%1355電工鋼板（帶）41394656495298-4%1672其他61464462767065065176067282423%1377鋼材1124110899754469346435536866916746912035%885資料來源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露24247家鋼鐵企業(yè)鐵水產(chǎn)量粗鋼產(chǎn)量20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-01資料來源：Mysteel，信達(dá)證券研發(fā)中心 （焦+礦）/螺焦螺比礦螺比0.900.900.800.700.600.500.400.300.200.100.001.401.201.000.800.600.400.200.00資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心注：鋼材價(jià)格選取“絕對價(jià)格指數(shù):普鋼:螺紋”，鐵礦石價(jià)格選取“絕對價(jià)格指數(shù):鐵礦石:綜合”，焦炭價(jià)格選取“天津港:平倉價(jià)格（含稅）:準(zhǔn)一級冶金焦（A<12.5,S<0.7,CSR>60,Mt8):山西”。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w鋼鐵煤炭鐵礦石100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心注：鋼鐵毛利率采用“中國:黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè):毛利率”煤炭毛利率采用“中國:煤炭開采和洗選業(yè):毛利率”指標(biāo)；鐵礦石毛利率采用“中國:黑色金屬礦采選業(yè):毛利率”指標(biāo)。我國特鋼產(chǎn)量占比偏低。鋼按照大類劃分，可以分為普鋼和特鋼兩大類型是與普鋼相對的概念。特殊鋼產(chǎn)品種類豐富，按用途分為工具鋼、結(jié)構(gòu)鋼與特殊用途鋼三大特鋼粗鋼：產(chǎn)量產(chǎn)量：粗鋼特鋼粗鋼占20122013201420152016201720資料來源：Mysteel，信達(dá)證券研發(fā)中心我國高端、尖端特鋼產(chǎn)品占比不足。在我國特請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w合金鋼低合金鋼非合金鋼不銹鋼0201220132014201520162017資料來源：Mysteel，信達(dá)證券研發(fā)中心鋼材產(chǎn)品有螺紋鋼、線材、熱軋板、冷軋板、中厚板、鋼管等，這些產(chǎn)品在價(jià)格上的差異主要來自軋鋼成本和供需格局上的差別。一般來說，螺紋鋼的軋鋼成本最低，附加值及差異性也最低，其供需格局受下游房地產(chǎn)等建筑用鋼需求的影響大。冷軋板生產(chǎn)工藝流程較復(fù)雜，軋鋼、電鍍等成本也較高，雖然價(jià)格也更高，但近年來汽車行業(yè)景氣度一般，使得該品種整體毛利潤偏低。類似的還有鐵軌，該品種性能出色，生產(chǎn)成本也較高，但生產(chǎn)企業(yè)議價(jià)能力一般。通常情況下，同種產(chǎn)品之間的差異化程度并不明顯，獨(dú)特的性能或品牌附加值帶來的貢獻(xiàn)較少，特別是在普鋼領(lǐng)域。單位能耗、折舊和成本，同時(shí)也有助于提升對上下游的議價(jià)能力。供給側(cè)改革以后，鋼鐵企業(yè)新增產(chǎn)能受限，且近年來產(chǎn)能利用效率已處于較高水平，我們預(yù)計(jì)未來提升規(guī)模的主要手段或?qū)⒏嘁揽考娌⒅亟M。特鋼行業(yè)樣本鋼鐵企業(yè)間的規(guī)模差異較大，但由于各公司產(chǎn)品品大特材、常寶股份、中信特鋼、撫順特鋼等企業(yè)得益于較好的生產(chǎn)成本管控能力或較高的產(chǎn)品附加值及售價(jià)，近年來鋼鐵業(yè)務(wù)毛利率水平較高。鞍鋼股份、友發(fā)集團(tuán)、八一鋼鐵、中南股份、柳鋼股份由于生產(chǎn)成本相對較高或產(chǎn)品供需格局不佳，其毛利率水平在樣本鋼鐵企業(yè)30%25%20%15%10%5%0%-5%26%19%17%15%11%10%10%9%2%0.7%2%0.7%-0.5%久立特材久立特材常寶股份武進(jìn)不銹廣大特材撫順特鋼中信特鋼金洲管道南鋼股份河鋼股份包鋼股份華菱鋼鐵酒鋼宏興方大特鋼新興鑄管寶鋼股份沙鋼股份三鋼閩光甬金股份首鋼股份八一鋼鐵友發(fā)集團(tuán)中南股份柳鋼股份新鋼股份馬鋼股份太鋼不銹鞍鋼股份資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心注：粉色為特鋼企業(yè)。數(shù)據(jù)截至2023年報(bào)60%48.6%49.2%50%45.9%50%42.6%43.5%41.4%42.6%44.2%42.6%43.5%35.4%34.8%36.8%40%39.4%39.3%38.8%36.6%34.2%35.9%36.9%35.4%34.8%36.8%40%30%20%10%0%2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：鋼之家，信達(dá)證券研發(fā)中心鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》指出部聯(lián)合發(fā)布《促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，相較于征求意見稿，《指導(dǎo)意見》正式文件還取消了原先多年難達(dá)的集中度目標(biāo)，行業(yè)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w度大幅提高”，整體目標(biāo)更為實(shí)際。鞍鋼集團(tuán)鞍鋼集團(tuán)對本鋼集團(tuán)實(shí)施重組控股股東西鋼集團(tuán)籌劃引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)施戰(zhàn)略重組鞍鋼集團(tuán)鞍鋼集團(tuán)鞍鋼集團(tuán)與朝陽市政府簽署凌鋼集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議本鋼板材擬將全部鋼鐵業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債與控股股東本溪鋼鐵礦業(yè)資產(chǎn)湘鋼資產(chǎn)經(jīng)營持有的全部華菱線纜41.8%河南資本集團(tuán)投資公司擬將其持有的安陽鋼鐵普通股股份（新“南京鋼鐵集團(tuán)有限公司”揭牌成立，南鋼集團(tuán)正式成為中信集團(tuán)體系擬將山東鋼鐵集團(tuán)日照有限公司48.61%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶山資料來源：世界金屬導(dǎo)報(bào)、鋼之家、冶金之家、不銹鋼及特種合金聯(lián)盟、信達(dá)證券研發(fā)中心機(jī)遇期。僅從規(guī)?？?，近年來我國鋼鐵行業(yè)加快兼并重組形成“南寶武，北鞍鋼”格局，億界一流超大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)，推動全國鋼鐵產(chǎn)能優(yōu)化布局，提升行業(yè)整體競爭力。兼并重組新建鋼鐵項(xiàng)目除了需要產(chǎn)能、污染物排放、能耗等指標(biāo)外，可能還會需要更多指標(biāo)約束，進(jìn)一步推高了新建鋼鐵項(xiàng)目的基礎(chǔ)成本，使得兼并重組成為鋼鐵集團(tuán)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、提升產(chǎn)業(yè)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://在全球多個(gè)國家海外建廠，來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能外移，拓寬海外市場。對菲律賓寶德鋒鋼鐵合作項(xiàng)目座談交流，寶武集團(tuán)、德龍鋼鐵集團(tuán)、永鋒集團(tuán)與菲律賓亞洲鋼鐵公菲律賓萊特島合資打造的自動化、智慧化、綠寶鋼股份與沙特阿美、沙特公共投資基金正式簽約，將共同投產(chǎn)基地，至此寶鋼股份首個(gè)海外全流程鋼鐵生產(chǎn)基地新天鋼與天津泰達(dá)投資控股有限公司舉行戰(zhàn)略合作簽約德龍鋼鐵德龍鋼鐵有限公司泰國熱軋帶鋼項(xiàng)目建成投產(chǎn)德龍集團(tuán)伊朗2014年9月，河北鋼鐵集團(tuán)與南非工業(yè)發(fā)展公司、中非發(fā)哈薩克斯坦伊拉克資料來源：鋼市早參、信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長”右，充分受益于本輪能源周期中的油氣、煤電、核電周期。公司盈利能力強(qiáng)勁，未來隨著海外業(yè)務(wù)的拓展及國產(chǎn)替代，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長。久立特材:生產(chǎn)量:無縫管久立特材:生產(chǎn)量:焊接管0201220132014201520162017資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心主要產(chǎn)品毛利率維持高位。公司主要產(chǎn)品受益于產(chǎn)品附加值高請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://無縫管焊接管其他管件35%30%25%20%15%10%5%0%201820192020202120222023資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心海外主營利潤海外收入占比資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心公司主要產(chǎn)品包括油氣開采用管、電站鍋爐用管、工程機(jī)械用管、石化用管等其他細(xì)分市場比達(dá)61%。從毛利率來看，公司海外業(yè)務(wù)盈利請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http:// 64%7.664%7.642%4.241%資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心國內(nèi)海外40.8%45%40.8%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%29.3%29.3%24.1%21.3%20.4%13.0%9.8%6.9%21.1%12.0%9.8%201820192020202120222023資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心石化行業(yè)是公司的主要產(chǎn)品下游。公司是國內(nèi)不銹鋼管行業(yè)龍頭企行業(yè)是公司的主要營收來源，2023年?duì)I收占比達(dá)47%18%。石油化工天然氣石油化工天然氣機(jī)械設(shè)備制造其它行業(yè)石油化工其它行業(yè)機(jī)械設(shè)備制造天然氣資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心1鍋爐用不銹鋼無縫管2請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://344換熱器不銹鋼無縫管（雙相鋼2205/2507)合計(jì)20,00087,資料來源：《江蘇武進(jìn)不銹股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券證券募集說明書》、信達(dá)證券研發(fā)中心司工藝技術(shù)和裝備具備世界先進(jìn)水平，擁有合金鋼棒材、特種中厚板材、特種無縫鋼管、特冶鍛造、合金鋼線材、合金鋼大圓坯六大產(chǎn)品群以及調(diào)質(zhì)材、銀亮材、汽車零部件等深加工產(chǎn)品系列。公司產(chǎn)品主要下游為汽車、能源、機(jī)械設(shè)備，20在鋼鐵行業(yè)景氣度較差的背景下，毛利水平仍能維持較高水平。軸承行業(yè)軸承行業(yè)其他汽車行業(yè)機(jī)械設(shè)備能源行業(yè)資料來源：2023年年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心特種無縫鋼管特種鋼板合金鋼棒材合金鋼線材特種無縫鋼管特種鋼板 資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心柱狀電池外殼專用材料生產(chǎn)線。備公司將適時(shí)安排項(xiàng)目開工建設(shè)。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://其他產(chǎn)品5%軋400300系4%系2%精密冷軋300系寬幅冷軋 300系2B其他產(chǎn)品5%軋400300系4%系2%精密冷軋300系精密冷軋400系系BA寬幅冷軋300寬幅冷軋300系BA寬幅冷軋400系BA寬幅冷軋300系2B其他產(chǎn)品寬幅冷軋300系BA77%資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心寬幅冷軋不銹鋼板帶-300系寬幅冷軋不銹鋼板帶-400系精密冷軋不銹鋼板帶-300系精密冷軋不銹鋼板帶-400系20%15%10%5%0%2017201820192020202120222023資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心），資料來源：公司2023年報(bào)、信達(dá)證券研發(fā)中心注：截至2023年12月31日2.0，為優(yōu)質(zhì)低硫高粘主焦煤，2021年以來，公司焦精煤售價(jià)300024022500201920192000150010005000201820192020202120222023資料來源：公司2023年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心磁鐵礦和蛭石礦的開發(fā)、運(yùn)營和銷售業(yè)務(wù)。在國內(nèi)鐵礦石資源難以滿足需求的大背景下，公要銷售給中國鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，2023年，磁鐵礦業(yè)有生產(chǎn)成本低，品位高（平均品位58%）的特點(diǎn)，毛公司鐵礦石業(yè)務(wù)毛利率為82.4%，國內(nèi)可比公司海南礦業(yè)、金嶺礦業(yè)鐵礦石業(yè)務(wù)毛利率僅為29.6%、26.4%。100%90%80%70%60%50%40%30%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%8%7%8%7%19%24%71%60%2%7%19%5%6%15%2%7%11%5%17%2%8%80%72%74%75%2%201820192020202120222023資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心河鋼資源海南礦業(yè)金嶺礦業(yè)資料來源：IFind，2023年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心司繼續(xù)瞄準(zhǔn)工業(yè)用鋼領(lǐng)域高端化轉(zhuǎn)型方向，持續(xù)加大研發(fā)投入，推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級調(diào)整與前無縫鋼管7%鍍層鋼板9%冷軋板卷7%棒材冷軋板卷7%熱軋板卷16%線材熱軋板卷16%寬厚板22%資料來源：2023年年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心品種鋼銷量（萬噸）品種鋼銷量占比18001600140012001000800600400200063%60%55%52%45%42%38%32%23%26%18%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://橋梁與高建用鋼金屬制品用鋼資料來源：公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：2023年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心專用板材專用板材特鋼長材建筑螺紋其他業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)34%特鋼長材建筑螺紋18%專用板材38%資料來源：2023年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://現(xiàn)金分紅總額（億元）現(xiàn)金分紅比例201820192020資料來源：IFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：公司官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心硅鋼、冷軋汽車板等高端產(chǎn)品正成為公司新的盈利引擎，未來公司將通過鋼鐵估值底部加速請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://資料來源：寶鋼股份2022年半年度業(yè)績說明會，信達(dá)證券研發(fā)中心軋板卷、冷軋板卷、型鋼、優(yōu)特鋼、熱軋帶肋鋼筋等。其中