量化寬松貨幣政策的作用與風(fēng)險(xiǎn).ppt

1、量化寬松貨幣政策：功能與風(fēng)險(xiǎn)。首先，量化寬松貨幣政策的定義主要是指央行在實(shí)施零利率或接近零利率政策后，通過(guò)購(gòu)買中長(zhǎng)期國(guó)債和股票，增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，繼續(xù)向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性的干預(yù)模式。2008年12月，美國(guó)將聯(lián)邦基金利率分別下調(diào)至0%和0.25%。2009年3月，美國(guó)宣布了1.7萬(wàn)億美元的第一輪量化寬松貨幣政策。2010年11月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了第二輪量化寬松貨幣政策，并計(jì)劃購(gòu)買6000億美元國(guó)債。在經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)和日本都實(shí)施了量化寬松貨幣政策。第二，量化寬松貨幣政策的作用，第一，穩(wěn)定金融體系，避免危機(jī)進(jìn)一步惡化，第二，緩解通貨緊縮壓力，第三，進(jìn)一步降低市場(chǎng)利率，降低投資和借貸成本

2、，刺激投資和消費(fèi)，第四，預(yù)期物價(jià)上漲和經(jīng)濟(jì)繁榮，第五，影響匯率和通貨緊縮的一般理論。通貨緊縮的定義國(guó)際清算銀行的標(biāo)準(zhǔn)是，一個(gè)國(guó)家的消費(fèi)品價(jià)格已經(jīng)連續(xù)兩年下降。價(jià)格下降、貨幣供應(yīng)量下降和經(jīng)濟(jì)衰退是貨幣現(xiàn)象，是伴隨經(jīng)濟(jì)衰退的經(jīng)典現(xiàn)象。它們的特點(diǎn)是投資機(jī)會(huì)和投資邊際收益減少，相應(yīng)地儲(chǔ)蓄相對(duì)過(guò)剩。儲(chǔ)蓄大于投資，這表現(xiàn)在產(chǎn)品過(guò)剩、就業(yè)不足、價(jià)格下跌、信貸緊縮和市場(chǎng)實(shí)際利率上升。第三，量化寬松貨幣政策作用的制約因素。首先，資金可能會(huì)留在金融體系中，無(wú)法通過(guò)金融體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。一方面，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，銀行很難找到高質(zhì)量的項(xiàng)目。另一方面，銀行從央行獲得的資本成本非常低，持有更多的流動(dòng)性對(duì)它們的利潤(rùn)幾乎沒有影

3、響。因此，央行創(chuàng)造的貨幣有可能留在銀行體系中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響甚微。其次，在套利動(dòng)機(jī)的作用下，本幣向海外泄漏。第三，它受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇的制約。4.量化寬松貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)：一是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，二是資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，三是道德風(fēng)險(xiǎn)，四是匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)，五是流動(dòng)性恢復(fù)引起的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，六是對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響；5.啟示：2009年上半年，中國(guó)M2增長(zhǎng)28.5%，貸款增加7.37萬(wàn)億元。美國(guó)和歐盟的中央銀行主要通過(guò)購(gòu)買金融資產(chǎn)來(lái)實(shí)施量化寬松貨幣政策。這些操作都是短期的，他們已經(jīng)在尋找退出量化寬松貨幣政策的有利機(jī)會(huì)。然而，我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)放的貸款并不都是短期的，長(zhǎng)期貸款占51%。如果我們不繼續(xù)增加貸款供應(yīng)，

4、許多項(xiàng)目將打破其資本鏈，形成未完成的項(xiàng)目。如果我們繼續(xù)放貸，通脹壓力將不可避免地隨之而來(lái)。美國(guó)、歐洲和日本央行實(shí)施量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致利率下降，市場(chǎng)資金充裕，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯好于其他國(guó)家。因此，國(guó)際熱錢很有可能會(huì)流向中國(guó)進(jìn)行套利。一方面，熱錢會(huì)助長(zhǎng)中國(guó)股市和樓市的泡沫，另一方面，它會(huì)使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，這將對(duì)人民幣匯率的升值造成壓力。從短期來(lái)看，美國(guó)實(shí)施量化寬松貨幣政策將導(dǎo)致美國(guó)金融資產(chǎn)的固定價(jià)格，從長(zhǎng)期來(lái)看，將導(dǎo)致人們對(duì)未來(lái)通貨膨脹和美元貶值的預(yù)期。由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備大部分是從美國(guó)金融資產(chǎn)中購(gòu)買的，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格和美元價(jià)值的變化直接影響到中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的安全性。美國(guó)2009財(cái)年的赤字超過(guò)1.4萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的11.2%。60年來(lái)最高。在弗格森引用了國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所的數(shù)據(jù)，指出如果