第六章 國際金融市場.ppt

1、第六章 國際金融市場 International Financial Market,第一節(jié) 國際金融市場概述 第二節(jié)歐洲貨幣市場 第三節(jié)歐洲貨幣市場商業(yè)銀行貸款 第四節(jié) 衍生金融工具市場,第一節(jié) 國際金融市場概述,一、國際金融市場的概念和類型 （一）國際金融市場的概念 廣義國際金融市場：是從事各種國際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場所或以現(xiàn)代化通信設(shè)施相連結(jié)的網(wǎng)絡(luò)體系，包括國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場以及金融衍生工具市場等。 狹義的國際金融市場：是指進(jìn)行國際借貸活動(dòng)，亦稱國際資本市場的市場,（二）國際金融市場的類型 國際金融市場可以分為傳統(tǒng)的國際金融市場和新型的國際金融市場。 傳統(tǒng)的

2、國際金融市場又稱在岸金融市場(Onshore Market)，是從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。 其主要特點(diǎn)是：該市場要受到市場所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸成本較高。交易活動(dòng)是在市場所在國居民和非居民之間進(jìn)行。通常只經(jīng)營所在國貨幣的信貸業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是一種資本輸出的形式。因此，傳統(tǒng)的國際金融市場還稱不上真正意義上的國際金融市場。 此類市場大多經(jīng)歷了從地方性金融市場到全國性金融市場最后發(fā)展到國際金融市場的歷程。,新型的國際金融市場又稱歐洲貨幣市場、離岸金融市場(Offshore Market)或境外市場(External Marke

3、t)，是指在一國境外進(jìn)行該國貨幣借貸的國際市場。 “離岸”或歐洲不是地理意義上的概念，而是指不受任何國家國內(nèi)金融法規(guī)的制約和管制。因此，離岸金融市場有如下特征：其一，市場參與者是市場所在國的非居民，即交易關(guān)系是外國貸款人和外國借款人之間的關(guān)系。其二，交易的貨幣是市場所在國之外的貨幣，包括世界主要可自由兌換貨幣。其三，資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場所在國及其他國家的政策法規(guī)約束。 離岸金融市場是國際化的金融市場，是真正意義上的國際金融市場。,居民 居民 傳統(tǒng)國際金融市場 非居民 非居民 離岸金融市場 國際金融市場的簡單劃分,三、國際金融市場的形成條件 1、政局比較穩(wěn)定 2、完整的市場結(jié)構(gòu) 3、良好的國

4、際通訊設(shè)施 4、寬松的金融政策與優(yōu)惠措施,二、國際金融市場的構(gòu)成 (一）貨幣市場 國際貨幣市場，也稱短期資金市場，指資金借貸期限在一年以內(nèi)(含1年)的金融市場。 1、銀行短期信貸市場 主要包括銀行對(duì)外國企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)拆放市場 在銀行同業(yè)拆放市場，主要以倫敦同業(yè)拆放利率為基準(zhǔn)。 倫敦銀行同業(yè)拆放利率(London Interbank Offered Rate，LIBOR)是在倫敦營業(yè)的國際性大銀行之間的短期放款利率，它是制定國際貸款或發(fā)行債券的利率基準(zhǔn)。 SIBOR(新加坡銀行同業(yè)拆放利率)、HIBOR(香港銀行同業(yè)拆放利率),2、貼現(xiàn)市場 貼現(xiàn)市場是對(duì)未到期的各種票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，為客戶提供

5、短期資金的市場。包括各種商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、各國政府國庫券和短期債券。貼現(xiàn)是銀行在票據(jù)未到期時(shí)買進(jìn)票據(jù)，從票面金額中扣除自貼現(xiàn)日起到票據(jù)期滿日止的利息，將余額付給票據(jù)持有人。,3、短期票據(jù)市場 是進(jìn)行短期信用票據(jù)交易的市場 貨幣市場上交易的信用工具主要包括： （1）國庫券 國庫券是各國政府為解決短期資金需要而發(fā)行的短期政府債券。 它是美國證券市場上信用最好、流動(dòng)性最強(qiáng)、交易量最大的交易手段。 （2）商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)是大的工商企業(yè)、銀行控股公司為籌措短期資金，憑信用發(fā)行的、有固定到期日的短期票據(jù)。,（3）銀行承兌匯票 銀行承兌匯票是由出口商簽發(fā)，經(jīng)銀行承兌保證到期付款的匯票，即由銀行承兌的商業(yè)

6、匯票。 （4）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(The Negotiable Certificate Deposit，CD) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是商業(yè)銀行和金融公司為吸收大額定期存款而發(fā)給存款者的存款單。其主要特點(diǎn)是： 不記名；有存款起點(diǎn)限制，面額大；期限固定；可以采用固定利率，也可以采用浮動(dòng)利率計(jì)息。 大額可轉(zhuǎn)讓提單于1961年由美國花旗銀行首創(chuàng)。,（二）資本市場 國際資本市場：是長期資金融通市場，通常是指經(jīng)營1年期以上資金借貸和證券業(yè)務(wù)的國際金融市場。 1、銀行中長期信貸市場 國際銀行中長期信貸市場是國際資本市場的傳統(tǒng)組成部分，主要業(yè)務(wù)是銀行為外國企業(yè)等長期資本需求者提供1年期以上的中長期貸款。,2、證

7、券市場 是以有價(jià)證券為經(jīng)營、交易對(duì)象的市場 發(fā)行市場：初級(jí)市場或一級(jí)市場，是新證券的發(fā)行市場。 交易市場：流通市場，或二級(jí)市場，已發(fā)行證券的買賣市場。包括交易所和場外交易市場。,三、國際金融市場的作用 積極作用： （一）便利調(diào)節(jié)國際收支 （二）促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展 1、為對(duì)外貿(mào)易融通資金 2、促進(jìn)了資本流動(dòng) （三）促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)國際化：跨國公司與跨國銀行,消極作用： （一）為投機(jī)活動(dòng)提供了便利 （二）降低了貨幣政策獨(dú)立性 （三）加劇了世界性通貨膨脹,第二節(jié) 歐洲貨幣市場,一、歐洲貨幣市場的形成原因及特點(diǎn) （一）形成原因 1、逃避本國金融政策法令限制 Q條例； 美國大量和持續(xù)的海外軍事開支和資本輸出，使

8、美元外流； 1968年美國曾限制對(duì)外直接投資，一些跨國公司為逃避管制，將美元調(diào)至境外； 吸收歐洲美元的銀行不必繳納法定存款準(zhǔn)備金 2、為減緩本國的通貨膨脹，對(duì)非居民的本幣存款采取倒收利息政策的結(jié)果 3、美國對(duì)境外美元的存在采取放縱態(tài)度,（二）歐洲貨幣市場的特點(diǎn) 1、管制寬松 2、存貸款利率低于傳統(tǒng)國際金融市場 3、調(diào)撥方便 4、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)少 5、可選貨幣多樣 6、資金來源廣泛,二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心 歐洲貨幣市場的分布 離岸金融中心的類型: （一）功能中心 1、集中性中心：內(nèi)外混合型 倫敦和香港 2、分離性中心： 紐約和新加坡 （二）名義中心：簿記中心：中美洲 （三）基金中心：吸收國際游

9、資服務(wù)本地區(qū)：新加坡 （四）收放中心：與基金中心相反，將本地區(qū)多余境外貨幣貸放給世界各地資金需求者：巴林,三、歐洲貨幣市場的構(gòu)成 歐洲貨幣市場主要有歐洲短期資金借貸市場、中長期資金借貸市場和歐洲債券市場構(gòu)成。 （一）歐洲債券與歐洲債券市場 在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所標(biāo)示的債券。該市場即為歐洲債券市場。,（二）歐洲債券的發(fā)行與特點(diǎn) 發(fā)行：組成銀行團(tuán) 特點(diǎn)： 1、管制較松，審查不嚴(yán) 2、發(fā)行費(fèi)用低，不繳注冊(cè)費(fèi) ，債券持有人不交利息稅 3、利率高于銀行存款利率,（三）歐洲債券市場與歐洲中長期借貸市場的區(qū)別,四、歐洲貨幣市場的監(jiān)管：單設(shè)賬戶,第三節(jié) 歐洲貨幣市場商業(yè)銀行貸款,一、

10、按時(shí)間劃分商業(yè)銀行貸款的類型 （一）短期貸款 一般在貸款發(fā)放時(shí)預(yù)扣利息，償還時(shí)只還本金 如某公司向歐洲銀行貸款100000美元，期限3個(gè)月，利率12% 利息 借款人獲得貸款=100000-3000=97000,短期借貸的特點(diǎn)： 1、期限短 2、起點(diǎn)高：100萬美元 3、條件靈活，選擇性強(qiáng) 4、存貸利差小 5、無須簽訂協(xié)議,（二）中長期貸款 特點(diǎn)： 1、要簽訂協(xié)議 2、聯(lián)合貸放：銀團(tuán)貸款或辛迪加貸款 直接銀團(tuán)貸款：銀團(tuán)內(nèi)各貸款銀行直接向借款人貸款，貸款工作由各貸款銀行在貸款協(xié)議中指定代理人統(tǒng)一管理 間接銀行貸款：由牽頭銀行向借款人貸款，然后由該行再將參加貸款權(quán)分別轉(zhuǎn)售給其他銀行，貸款工作由牽頭銀

11、行負(fù)責(zé)管理。 3、政府擔(dān)保 4、浮動(dòng)利率,二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件 （一）利息及費(fèi)用負(fù)擔(dān) 1、利率基礎(chǔ)：LIBOR、SIBOR、HIBOR 2、附加利率 貸款利率= LIBOR+附加利率 3、管理費(fèi)：是借款人向銀團(tuán)的牽頭銀行對(duì)其進(jìn)行的管理活動(dòng)所支付的費(fèi)用。 支付辦法：貸款協(xié)議一經(jīng)簽訂即進(jìn)行支付；第一次提用貸款時(shí)支付；根據(jù)每次提用貸款的金額按比例進(jìn)行支付 4、代理費(fèi) 是借款人對(duì)銀團(tuán)代理行或牽頭銀行所支付的費(fèi)用。,5、雜費(fèi) 貸款協(xié)議簽訂前所發(fā)生的一切費(fèi)用 6、承擔(dān)費(fèi) 貸款協(xié)議簽訂后，未提用貸款余額所支付的費(fèi)用 承擔(dān)費(fèi)的支付辦法： 有的貸款規(guī)定從簽訂貸款協(xié)議之日起就開始收取承擔(dān)費(fèi)，這實(shí)際上借款人

12、只有在簽訂貸款協(xié)議當(dāng)天就提取全部貸款，才避免支付承擔(dān)費(fèi)。 有的貸款規(guī)定從簽訂貸款協(xié)議之日一個(gè)月后開始收取承擔(dān)費(fèi)，即在此1個(gè)月內(nèi)用完全部貸款，無需支付承擔(dān)費(fèi)，未用完部分才需支付承擔(dān)費(fèi)。,承擔(dān)費(fèi)按未支用金額和實(shí)際未支用天數(shù)計(jì)算，每季、每半年支付一次，公式：,如有一筆為期5年的5000萬美元貸款，于1991年5月10日簽訂協(xié)議，確定承擔(dān)期為半年（到1991年11月10止），并規(guī)定從簽訂貸款協(xié)議1個(gè)月后（1991年6月10日起）開始支付承擔(dān)費(fèi)，承擔(dān)費(fèi)率為0.25%。該借款人實(shí)際支用貸款的情況如下：5月12日支用了1000萬美元；6月5日支用了2000萬美元；7月12日支用了500萬；8月9日支用了70

13、0萬。到11月10日仍有800萬未動(dòng)用，自動(dòng)注銷。該借款人應(yīng)支付的承擔(dān)費(fèi)計(jì)算如下：,5月12日支用1000萬美元和6月5日志勇的2000萬美元，均在無需支付承擔(dān)費(fèi)的期限內(nèi)，故不付承擔(dān)費(fèi)，但均須從實(shí)際支用日起支付利息。 6月10日至7月11日止共32天，尚有2000萬貸款未加動(dòng)用，應(yīng)支付的承擔(dān)費(fèi)為： 20000.25%36032=4444.44 7月12日至8月8日共28天，尚有1500萬貸款未動(dòng)用，應(yīng)支付承擔(dān)費(fèi)為： 15000.25%36028=2916.67,8月9日至11月9日共93天，尚有800萬貸款未動(dòng)用，應(yīng)支付承擔(dān)費(fèi)： 8000.25%36093=5166.67 從11月10日起，貸

14、款未動(dòng)用部分800萬，自動(dòng)注銷。 該借款人累計(jì)支付的承擔(dān)費(fèi)為： 4444.44+2916.67+5166.67=12527.78 （二）利息期 （三）貸款期限 指連借帶還的期限，一般由寬限期與償付期組成。寬限期指借款人只提貸款，不用償還的期限。償付期借款人要償付貸款。,（四）貸款的償還 本金償還方式： 1、到期一次償還 如一筆3000萬美元的3年期貸款，分批使用、貸款利息從每次使用貸款之日算起，每半年（或每季）支付一次；本金則從簽訂貸款協(xié)議之日起算，3年期滿時(shí)一次付清。 2、分次等額償還 如某借款人獲得一筆2億美元8年期長期貸款，規(guī)定寬限期為3年，借款人在寬限期內(nèi)只付利息，不還本；寬限期滿后開

15、始分次還本，即從第三年末開始到第八年貸款期滿時(shí)止分11次等額償還貸款本金，每半年歸還貸款1818萬多美元，到第8年期滿時(shí)，借款人還清貸款本息。 3、逐年分次等額償還 與第二種方法相似，但無寬限期。 如某借款人獲得一筆1億美元的4年期中期貸款，從第一年起，每年償還貸款本金2500萬美元，并每半年支付利息一次，到第四年期滿時(shí)，借款人還清貸款本息。,實(shí)際貸款期的計(jì)算： n=名義貸款期限；a=寬限期 上述三種償還方式中，第一種方法最為有利；第二種次之，第三種最為不利。 （五）提前償還 在下列情況下，提前歸還貸款較為有利： 1、貸款所用貨幣的匯率開始上漲，并有進(jìn)一步上浮的趨勢(shì)或匯率一次上浮的幅度較大。

16、2、在貸款采用浮動(dòng)利率的條件下，利率開始上漲，并有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)；或利率一次上漲幅度較大。 3、在貸款采用固定利率的條件下，當(dāng)國際金融市場上利率下降時(shí)，借款人可以籌措利率較低的新貸款，提前償還原來利率較高的貸款，借以減輕利率負(fù)擔(dān),（六）貸款貨幣的選擇 1、借取的貨幣要與使用的方向相銜接 2、借取的貨幣要與其購買設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場相銜接 3、借取的貨幣最好選擇軟貨幣，即具有下浮趨勢(shì)的貨幣，但利率較高 4、借取的貨幣最好不要選硬貨幣，即具有上浮趨勢(shì)的貨幣 5、如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借取硬幣是有利的。,三中長期貸款協(xié)議的法律條件 （一）說明與保證條款 借款

17、人對(duì)其承擔(dān)的借款義務(wù)的合法權(quán)限、借款人的財(cái)務(wù)與商務(wù)狀況、并向貸款人保證其所作的說明的真實(shí)性。 （二）約定事件 1、消極保證條款 借款人保證他不做該條款所規(guī)定的事項(xiàng) 2、比例平等條款 如果借款人破產(chǎn)，可保證無擔(dān)保權(quán)益的各個(gè)債權(quán)人都有比例平等得到清償?shù)臋?quán)利。 3、關(guān)于財(cái)務(wù)方面的約定事件 借款人應(yīng)定期報(bào)告其財(cái)務(wù)狀況，并應(yīng)保持其財(cái)務(wù)狀況的規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。 （三）違約事件 1、違反貸款協(xié)議本身的約定 2、先兆性違約事件,第四節(jié) 衍生金融市場工具,一、衍生金融工具市場概述 （一）產(chǎn)生背景 1973年美國芝加哥商品交易所設(shè)立國際貨幣市場，首創(chuàng)外匯期貨交易，1973年又推出外匯期權(quán)交易。 （二）衍生金融工具與衍生金

18、融工具市場的概念與特征 衍生金融工具：又稱派生金融工具，是指在基礎(chǔ)金融資產(chǎn)或原生金融資產(chǎn)交易基礎(chǔ)上所派生出來的金融期貨、金融期權(quán)以及互換業(yè)務(wù)的合約，這些合約統(tǒng)稱為衍生金融工具。 衍生金融工具市場：衍生金融工具的交易場所,衍生金融工具市場的特征： 1、交易的對(duì)象主要是合約，而非合約所載明的標(biāo)的物 2、衍生金融工具的價(jià)格受原生金融資產(chǎn)價(jià)格的制約 3、高杠桿性,（三）衍生金融市場的類型和特點(diǎn) 1、有形市場：交易所 2、無形市場：OTC 在交易所內(nèi)進(jìn)行衍生金融工具交易的有形市場的特征： （1）在交易所進(jìn)行集中交易 （2）公開競價(jià) （3）合約標(biāo)準(zhǔn)化 （4）清算所結(jié)算 （5）繳納保證金 （6）交割率很低,

19、無形市場的特征： 一般無需通過經(jīng)紀(jì)人 合約無標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定 交易價(jià)格協(xié)商確定 不需繳納保證金,二、基本衍生金融工具 主要包括：金融期貨與金融期權(quán) （一）金融期貨及其主要表現(xiàn)形式 金融期貨是指交易雙方在將來某一時(shí)間按雙方商定的價(jià)格，買賣特定金融資產(chǎn)的合約。衍生金融工具市場的主要期貨合約有：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等 1、外匯期貨 （1）概念 外匯期貨：也稱貨幣期貨，是在有形的交易市場，通過結(jié)算所或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按照固定價(jià)格購買和出賣遠(yuǎn)期外匯的一種交易。,（2）外匯期貨的特點(diǎn) 外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的相同點(diǎn)： A、都是通過合同形式，把購買或出賣的匯率過定下來 B、

20、都是一定時(shí)期后交割 C、交易的目的都是為了保值或投機(jī) 二者的不同點(diǎn)：,（3）外匯期貨的運(yùn)用 A、套期保值 也稱對(duì)沖交易或?qū)_操作，是指買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場上賣出或買進(jìn)幣種相同、金額相等、但交易方向相反的期貨合同，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合同，補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。有兩種形式： 一是買進(jìn)套期保值：也稱多頭套期保值或買進(jìn)對(duì)沖。是指在現(xiàn)貨市場處于空頭地位的人先在期貨市場買入期貨以鎖定外匯的價(jià)格，當(dāng)這種期貨價(jià)格上漲時(shí)，再將其賣出，以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到保值的目的。,如 英國公司1月份進(jìn)口15萬美元的進(jìn)口商品，6月底支付貨款，即期匯率1英鎊=1.5美元，該公司擔(dān)心6

21、月底支付進(jìn)口貨款時(shí)，美元升值，欲買美元期貨以期保值，當(dāng)時(shí)以英鎊買美元期貨價(jià)格也是1英鎊=1.5美元，每個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同金額3.75萬美元，該公司買了4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同15萬美元的外匯期貨，其成本為10萬英鎊。6月底該公司支付進(jìn)口貨款時(shí)，即期匯率變?yōu)?英鎊=1.45美元。按此匯率，支付15萬美元貨款需10.3488萬英鎊，與1月份相比，多花3488英鎊。,但是現(xiàn)貨市場的虧損，可以在期貨市場上彌補(bǔ)。 該公司可以按照“以賣沖買”的原則，將4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同15萬美元的外匯期貨按當(dāng)時(shí)匯價(jià)1英鎊=1.45美元賣掉，共得10.3488萬英鎊，在期貨市場上共賺3488英鎊。不考慮其他因素，正好以期貨市場的盈利抵補(bǔ)了現(xiàn)貨市場的

22、虧損。,二是賣出套期保值：也稱空頭套期保值或賣出對(duì)沖。是指在現(xiàn)貨市場上處于多頭地位的人，先買入后賣出期貨的交易行為。 如英國出口商1月份出口一批商品，6月后將收進(jìn)15萬美元出口貨款。當(dāng)時(shí)即期匯率為1英鎊=1.5美元，該公司擔(dān)心6月份美元貶值，為保值續(xù)做一筆幣種相同、金額相當(dāng)?shù)拿涝鈪R期貨反向交易。該公司以1英鎊=1.5美元的比價(jià)，出賣美元外匯期貨合同4個(gè)，每一標(biāo)準(zhǔn)合同金額為3.75萬美元，共出賣15萬美元外匯期貨。到6月份在現(xiàn)貨市場上美元貶值，美元與英鎊比價(jià)為1英鎊=1.65美元，該公司在現(xiàn)貨市場賣出15萬美元出口貨款只得9.091萬英鎊，與1月份相比少收0.909萬英鎊,但由于采取了報(bào)紙措施

23、，在6月份根據(jù)“以買沖賣”原則，按當(dāng)時(shí)1英鎊=1.65萬美元，購買15萬美元的期貨合約，所需成本9.091萬英鎊的利益。不考慮其他因素，該公司以期貨市場0.909萬英鎊的盈利，抵補(bǔ)了現(xiàn)貨市場0.909萬英鎊的損失，達(dá)到了減少風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本的目的。,B、投機(jī) 是指不以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)的單純的買空或賣空，預(yù)期外匯期貨價(jià)格上升先買后賣；預(yù)期外匯期貨價(jià)格下降則先賣后買的交易行為。,（二）金融期權(quán)的概念與表現(xiàn)形式 1、金融期權(quán)的概念和類型 金融期權(quán)是指買賣某種金融產(chǎn)品的選擇權(quán)，即金融期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付一定費(fèi)用后，獲得在合約的有效期內(nèi)按合約規(guī)定的協(xié)議價(jià)格，向賣方購買或出賣合約規(guī)定數(shù)量的金融產(chǎn)品，或放棄履行合

24、約。 金融期權(quán)對(duì)買方來說是一種權(quán)利，対賣方來說是一種責(zé)任和義務(wù),金融期權(quán)的類型 （1）按執(zhí)行期權(quán)的時(shí)間 歐式期權(quán)：期權(quán)的買方只能在期權(quán)合約到期日向?qū)Ψ叫紱Q定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。 美式期權(quán)：期權(quán)的買方可在合約到期日前的任何一天向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。 （2）按期權(quán)交易場所來劃分 場內(nèi)交易：在有形的交易場所內(nèi)進(jìn)行的期權(quán)交易。 交易合約采用標(biāo)準(zhǔn)化的原則。 場外交易：指在銀行或金融機(jī)構(gòu)通過柜臺(tái)所進(jìn)行的期權(quán)交易。,（3）按期權(quán)交易性質(zhì)不同 看漲期權(quán)：也稱買進(jìn)期權(quán)，或多頭期權(quán)，指預(yù)計(jì)某種金融產(chǎn)品將會(huì)漲價(jià)，而向?qū)Ψ街Ц兑欢ūｋU(xiǎn)后，在合約有效期內(nèi)，有選擇地執(zhí)行合約或放棄執(zhí)行合約。 看跌期權(quán)：

25、賣出期權(quán)或空頭期權(quán)，指預(yù)計(jì)某種金融產(chǎn)品將會(huì)跌價(jià)，而向?qū)Ψ街Ц兑欢ūｋU(xiǎn)費(fèi)后，在合約有效期內(nèi)，有選擇地執(zhí)行合約或放棄執(zhí)行合約,（4）按規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的來劃分 外匯期權(quán)：也稱貨幣期權(quán)，是指為規(guī)避外匯匯率變動(dòng)而做的貨幣期權(quán)和貨幣期貨期權(quán)交易。 利率期權(quán)：是指為規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而做的利率期權(quán)交易,2、金融期權(quán)的主要形式 （1）外匯期權(quán) A、概念：遠(yuǎn)期外匯的購買者向出賣者支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)后，在雙方簽訂合約的有效期內(nèi)，買方有權(quán)按協(xié)議規(guī)定的價(jià)格要求賣方履行合約，或放棄合約的執(zhí)行。 B、外匯期權(quán)的交易要點(diǎn) 交易單位一定 協(xié)定匯率以美元標(biāo)價(jià) 保證金：期權(quán)賣方向清算所交付 保險(xiǎn)費(fèi) 交割月份,C、影響外匯期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)高低

26、的因素 期權(quán)的類型 市場現(xiàn)行匯價(jià)水平 期權(quán)的協(xié)定匯率 期權(quán)的時(shí)間值或有效期 預(yù)期波幅 利率波動(dòng) 期權(quán)的供求關(guān)系,D、外匯期權(quán)的運(yùn)用 可用于保值和投機(jī)： 如 香港某進(jìn)口商于6月底與美國某公司簽訂一貨值為50萬美元的進(jìn)口合同，9月底支付進(jìn)口貨款。香港進(jìn)口商為防止9月份美元匯價(jià)上漲，決定利用外匯期權(quán)來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，鎖定進(jìn)口成本。若簽訂買進(jìn)期權(quán)合約時(shí)，美元兌港元的即期匯率為1美元=7.7800港元，該進(jìn)口商購買10份美元期權(quán)合約，每份合約為5萬美元，協(xié)定匯率為1美元=7.7600港元，保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)率為1%。到9月底，香港進(jìn)口商可能面對(duì)三種情況：,第一，當(dāng)時(shí)市場匯率為1美元=7.8900港元，與簽訂期權(quán)合約

27、時(shí)相比，美元升值。該進(jìn)口商決定履行買進(jìn)期權(quán)合約，按協(xié)議匯率買進(jìn)美元，所花成本為7.760050萬=388萬港元。 如果該進(jìn)口商不簽訂買進(jìn)美元期權(quán)合約，為完成進(jìn)口貨款的支付，需花港元7.890050萬=394.5萬港元。由于簽訂了買進(jìn)美元期權(quán)合約，則可節(jié)省394.5萬-388萬港元=6.5萬港元。,第二，如果當(dāng)時(shí)市場即期匯率為1美元=7.7600港元，該進(jìn)口商除為鎖定進(jìn)口成本所花的保險(xiǎn)費(fèi)外，既未虧損也為盈利。 第三，如果當(dāng)時(shí)的市場匯率為1美元=7.6500港元，該進(jìn)口商可在外匯市場直接購買美元，所花成本為7.650050萬=382.5萬港元。如不及保險(xiǎn)費(fèi)的支出，該進(jìn)口商比履行合約可減少5.5萬港

28、元。,E、外匯期權(quán)、遠(yuǎn)期外匯與外匯期貨的比較 遠(yuǎn)期交易和期貨交易的不足之處在于：在避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了從有利的匯率波動(dòng)中謀利的機(jī)會(huì)；而利用外匯期權(quán)既能避免匯率波動(dòng)可能帶來的損失，又保留了可從有利的匯率波動(dòng)中謀利的機(jī)會(huì)。,（2）利率期權(quán) 指買方向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，獲得在某一時(shí)間按照協(xié)定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的債權(quán)憑證或利率期貨合約的選擇權(quán) （3）股票期權(quán) 股票交易的買方在向賣方支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)后，獲得在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按約定的協(xié)定價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的股票權(quán)利 （4）股票指數(shù)期權(quán) 是指期權(quán)買方向賣方支付一定期權(quán)費(fèi)后，在期貨合約的有效期內(nèi)按雙方規(guī)定的協(xié)定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量股票價(jià)格指數(shù)合約的選擇權(quán)。,（三）金融期權(quán)與金融期貨交易的主要區(qū)別 1、風(fēng)險(xiǎn)和收益不同 在期權(quán)交易中，買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不對(duì)稱的；而在期貨交易中，買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)和收益是對(duì)稱的。 2、權(quán)利和義務(wù)不同 在期權(quán)交易中，賣方承擔(dān)履約義務(wù)，買方擁有選擇權(quán)；在期貨交易中，雙方均承擔(dān)履約義務(wù)。 3、價(jià)格波動(dòng)界限不同 期權(quán)價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)，其波動(dòng)界于協(xié)定價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間。而期貨價(jià)格變化直接受現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的影響，無界定范圍。 4、保證金交納的規(guī)定不同 期權(quán)交易中，