電子元器件行業(yè)：關(guān)注智能機(jī)、超級本及LED照明投資機(jī)會-2012年投資策略.ppt

1、匯聚財(cái)智 共享成長,關(guān)注智能機(jī)、超級本及LED照明投資機(jī)會,電子元器件行業(yè)2012年投資策略,目 錄,一、基本判斷： 2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始 二、消費(fèi)電子：手機(jī)智能化及電腦輕薄化趨勢明顯 三、LED芯片：政策驅(qū)動，芯片龍頭企業(yè)受益最大 四、推薦：重點(diǎn)公司一覽,剔除08-09金融危機(jī)影響，2011年電子器件增速已降至歷史低位，電子器件對經(jīng)濟(jì)周期變化比電子元件更為敏感 2011年電子元器件行業(yè)收入增速預(yù)計(jì)達(dá)20%,基本判斷:2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始,圖1：國內(nèi)電子元件、器件行業(yè)銷售收入及增長,資料來源：工信部,長江證券研究部 單位：億元,資料來源：工信部,長江證券研究部

2、單位：億元,圖2：國內(nèi)電子元器件行業(yè)總體銷售收入及增長,電子元件行業(yè)銷售利潤率整體高于電子器件，波動性不大，而電子器件行業(yè)利潤波動較大 整體上看，電子器件行業(yè)利潤率從2005年以來，震蕩上揚(yáng)，而電子元件利潤率2004-2008年期間逐步下降。但2008年之后幾年內(nèi)，利潤率降到4%的時(shí)候就很難再下降了,基本判斷:2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始,圖3：國內(nèi)規(guī)模以上電子元器件行業(yè)銷售利潤率變化,資料來源：工信部,長江證券研究部,晶圓代工廠目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近盈虧平衡點(diǎn)，進(jìn)一步下滑的空間已很小 全球晶圓代工龍頭臺積電表示其Q4產(chǎn)能利用率將回升（根據(jù)目前訂單狀況） 產(chǎn)能利用率回升反映半導(dǎo)體訂單狀

3、況開始改善,基本判斷:2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始,圖4：全球晶圓代工廠季度產(chǎn)能利用率變化情況,資料來源：長江證券研究部,預(yù)計(jì)第四季半導(dǎo)體行業(yè)本輪去庫存進(jìn)程結(jié)束，明年Q1新一輪庫存周期開始 臺積電11Q3單季供應(yīng)鏈庫存天數(shù)已降到45天正常水準(zhǔn)，估計(jì)Q4庫存天數(shù)將再降到比傳統(tǒng)季節(jié)性庫存低7-8天。據(jù)此推斷，很多企業(yè)可能目前就已經(jīng)開始補(bǔ)庫存了。,基本判斷:2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始,圖5：全球半導(dǎo)體供應(yīng)商庫存天數(shù)（DOI）變化趨勢,資料來源：iSuppli,長江證券研究部 單位：天,80天庫存警戒線,2011年9月北美半導(dǎo)體訂單/出貨比（B/B）為0.71，已經(jīng)降到歷史最低水平區(qū)

4、域（剔除09年初特殊情況），10月B/B值回升為0.74符合預(yù)期（最新數(shù)據(jù)顯示） 如果11月B/B值繼續(xù)回升，將進(jìn)一步確認(rèn)行業(yè)景氣已經(jīng)開始好轉(zhuǎn),基本判斷:2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始,圖6：北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單/出貨比（B/B)變化趨勢,資料來源：長江證券研究部,基本判斷:2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始,圖7：原油價(jià)格變動趨勢,資料來源：Bloomberg，長江證券研究部,圖8：原鋁價(jià)格變動趨勢,圖9：原銅價(jià)格變動趨勢,資料來源：Bloomberg，長江證券研究部,資料來源：Bloomberg，長江證券研究部,2011年10月-2012年春，許多重磅新品紛紛上市，預(yù)計(jì)會大幅刺激市場

5、需求升溫。,基本判斷:2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始,圖10：2012年上市重磅新品為電子市場升溫主要驅(qū)動力,資料來源：長江證券研究部,超級本崛起將改變筆記本零組件供應(yīng)鏈形態(tài),多數(shù)調(diào)研機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，2012年是千元智能手機(jī)快速普及年,目 錄,一、基本判斷： 2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始 二、消費(fèi)電子：手機(jī)智能化及電腦輕薄化趨勢明顯 三、LED芯片：政策驅(qū)動，芯片龍頭企業(yè)受益最大 四、推薦：重點(diǎn)公司一覽,消費(fèi)電子：智能手機(jī)開始普及,圖12：全球智能手機(jī)出貨量及增長前景,資料來源：Gartner、IDC，長江證券研究部 單位：億部,圖11：全球手機(jī)出貨量及增長預(yù)期,資料來源：Gart

6、ner、長江證券研究部 單位：億部,傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)升級趨勢已經(jīng)確定 在手機(jī)平臺大廠推動下，2012年千元以下智能手機(jī)市場需求有望出現(xiàn)高速成長,消費(fèi)電子：筆記本電腦走向輕薄化,圖14：全球臺式電腦出貨量及增長前景,資料來源：長江證券研究部 單位：億臺,圖13：全球筆記本電腦出貨量及增長預(yù)期,資料來源：長江證券研究部 單位：億臺,圖15：全球平板電腦出貨量及增長預(yù)期,資料來源：長江證券研究部 單位：萬臺,全球UItrabook（超級本）出貨量： Intel預(yù)期，2012年底，超級本滲透率將達(dá)到整體筆記本電腦出貨量的40%。超級本代表了筆記本電腦未來的發(fā)展趨勢，即輕薄化。,消費(fèi)電子：2012年電

7、視終端出貨增長預(yù)期好于2011,圖17：全球LED TV出貨量滲透率,資料來源：DisplaySearch，長江證券研究部,圖16：全球LCD TV出貨量及增長預(yù)期,資料來源：DisplaySearch、長江證券研究部 單位：億臺,未來2年內(nèi)，OLED TV難以對液晶電視構(gòu)成實(shí)質(zhì)威脅 TFT-LCD（液晶顯示）技術(shù)未來幾年將加速向AM-OLED顯示技術(shù)演進(jìn),消費(fèi)電子：手機(jī)智能化對上游電子器件產(chǎn)生影響,傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)升級，對中高端連接器需求增加 傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)升級，對HDI板和軟板需求增加 傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)升級，單臺機(jī)器對屏蔽件需求數(shù)量明顯增加 傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)升級，單臺機(jī)器對天線數(shù)

8、量需求增加，但LDS天線是未來趨勢 傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)升級，對光感控制器需求數(shù)量增加 傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)升級，對陀螺儀、重力加速計(jì)等MEMS器件需求增加 傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)升級，單臺機(jī)器對半導(dǎo)體分立器件、IC需求數(shù)量增加 傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)升級，對中高端攝像頭需求增加 傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)升級，對電容觸控屏的需求增加,圖18：2011Q2全球智能手機(jī)品牌出貨量市占率,資料來源：Gartner，長江證券研究部,圖19：2011Q3全球智能手機(jī)品牌出貨量市占率,資料來源：Strategy Analytics ，長江證券研究部,消費(fèi)電子：筆記本電腦輕薄化對上游電子器件產(chǎn)生影響,筆記本電腦輕薄化，對鎂鋁

9、合金外殼需求增加 筆記本電腦輕薄化，對HDI板和軟板需求增加 筆記本電腦輕薄化，對屏蔽件需求增加 筆記本電腦輕薄化，對鋰聚合物電池需求增加 筆記本電腦輕薄化，對SSD需求增加 平板電腦對電容觸控屏需求增加 平板電腦對鋰聚合物電池需求增加,圖20：2012年全球主要平板電腦品牌市占率預(yù)計(jì),資料來源：長江證券研究部,圖21：2011年全球主要筆記本品牌市占率,資料來源：長江證券研究部,目 錄,一、基本判斷： 2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始 二、消費(fèi)電子：手機(jī)智能化及電腦輕薄化趨勢明顯 三、LED芯片：政策驅(qū)動，芯片龍頭企業(yè)受益最大 四、推薦：重點(diǎn)公司一覽,LED芯片:進(jìn)入壁壘高，上游基板成本

10、壓力大幅緩解,表1：LED產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn),資料來源：長江證券研究部,資料來源：長江證券研究部,圖22：藍(lán)寶石基板價(jià)格接近歷史最低水平,LED芯片:MOCVD設(shè)備補(bǔ)貼取消，芯片產(chǎn)能過剩壓力驟減,圖23：2007-2011年國內(nèi)MOCVD設(shè)備保有量,資料來源：長江證券研究部,隨著地方政府對MOCVD設(shè)備補(bǔ)貼逐步取消（每臺800-1200萬元補(bǔ)貼），國內(nèi)MOCVD投資熱潮已經(jīng)一去不復(fù)返,已經(jīng)簽訂協(xié)議、享受補(bǔ)貼的芯片企業(yè)中，補(bǔ)貼金額最大的企業(yè)最具競爭優(yōu)勢，因?yàn)槠湟?guī)模最大，而且生產(chǎn)設(shè)備幾乎是免費(fèi)得到的。,LED芯片:影響應(yīng)用普及的最大障礙-高價(jià)-正在快速消失,圖24：2011年7月上海燈具市場LED燈具價(jià)格

11、調(diào)研,資料來源：LEDinside，長江證券研究部,表2：2011年9月LED燈泡價(jià)格,資料來源：長江證券研究部,LED芯片:影響應(yīng)用普及的最大障礙-高價(jià)-正在快速消失,圖25：LED光效提升及流明成本下降趨勢,資料來源：Cree，長江證券研究部,LED芯片:2012-2013是LED照明市場啟動關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn),圖26：世界各國淘汰白熾燈路線圖,資料來源：長江證券研究部,LED芯片:我國淘汰白熾燈時(shí)間提前,表3：我國淘汰白熾燈路線圖,資料來源：發(fā)改委，長江證券研究部,2010年，我國白熾燈產(chǎn)能及國內(nèi)銷量分別是38.5億只、10.7億只 國家補(bǔ)貼LED燈政策后續(xù)將陸續(xù)出臺 傳統(tǒng)節(jié)能燈和LED燈相比的

12、最大劣勢：廢棄燈具污染環(huán)境；耗用大量稀土資源,LED芯片:日本LED照明市場發(fā)展最快,圖27：2010.1-2011.6日本市場LED燈泡銷量比重變化,資料來源：GFK，長江證券研究部,目前日本市場上很難看到有白熾燈在銷售，日本的“今天”就是中國的“明天”！,LED芯片:LED應(yīng)用市場前景廣闊,圖28：全球LED背光市場,圖29：全球LED照明市場,資料來源：DisplaySearch，長江證券研究部,資料來源：DisplaySearch，長江證券研究部,圖30：全球LED顯示屏市場,目 錄,一、基本判斷： 2012年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，最晚Q1開始 二、消費(fèi)電子：手機(jī)智能化及電腦輕薄化趨勢明顯 三

13、、LED芯片：政策驅(qū)動，芯片龍頭企業(yè)受益最大 四、推薦：重點(diǎn)公司一覽,重點(diǎn)公司一覽,表4：重點(diǎn)公司推薦一覽,資料來源：長江證券研究部,圖32：2009年中國手機(jī)屏蔽件市場品牌銷售額結(jié)構(gòu),資料來源：公司公告，長江證券研究部,長盈精密：需求增長確定性高,圖31：高端手機(jī)連接器/屏蔽片專業(yè)龍頭廠商,資料來源：招股說明書，長江證券研究部,表5： 長盈精密盈利預(yù)測（元）,資料來源：長江證券研究部,長盈精密的主要客戶包括三星、中興、華為等領(lǐng)先手機(jī)廠商,圖33： 營收結(jié)構(gòu),資料來源：Wind, 長江證券研究部,水晶光電：高端紅外截止濾光片龍頭公司,圖34： 2006-2011凈利潤C(jī)AGR為45%,資料來源

14、：Wind, 長江證券研究部,表6： 公司未來業(yè)績增長的主要驅(qū)動力,資料來源：長江證券研究部,表7： 水晶光電盈利預(yù)測（元）,資料來源：長江證券研究部,圖36：近5年公司營收及利潤狀況,資料來源：wind，長江證券研究部,長電科技：受益消費(fèi)電子復(fù)蘇，業(yè)績彈性大,圖35：公司營收結(jié)構(gòu),資料來源：wind，長江證券研究部 單位：萬元,表8： 長電科技盈利預(yù)測（元）,資料來源：長江證券研究部,圖38：近5年公司營收及利潤狀況,資料來源：wind，長江證券研究部,江海股份：鋁電解電容龍頭，上游整合優(yōu)勢明顯,圖37：公司營收結(jié)構(gòu),資料來源：wind，長江證券研究部 單位：萬元,表9： 江海股份盈利預(yù)測（

15、元）,資料來源：長江證券研究部,圖39： 營收結(jié)構(gòu)及變化,資料來源：Wind, 長江證券研究部,三安光電：LED芯片龍頭，基本面良好,資料來源：wind，長江證券研究部,資料來源：wind，長江證券研究部,向上游基板、下游應(yīng)用產(chǎn)品領(lǐng)域垂直整合，因掌握芯片生產(chǎn)供應(yīng)，所以LED應(yīng)用產(chǎn)品毛利率在激烈競爭市場中仍能保持穩(wěn)定,圖40： 公司毛利率狀況,圖41： 公司營收及利潤增長狀況,三安光電：行業(yè)地位及競爭優(yōu)勢突出,2010年國內(nèi)LED芯片總產(chǎn)值40億元，成長100%，三安光電市占比14.8%，遙遙領(lǐng)先其他國內(nèi)企業(yè)，國內(nèi)大型封裝企業(yè)基本都是其客戶，近期又在臺灣南崗軟件園建立營運(yùn)據(jù)點(diǎn)，將與臺灣LED封裝

16、龍頭億光等建立策略聯(lián)盟，2011年Q4可能將進(jìn)入全球中高階LED芯片量產(chǎn)行列，由于其技術(shù)人才儲備豐富（很多來自全球頂尖LED企業(yè)），兼具垂直整合優(yōu)勢，預(yù)計(jì)未來其市場地位將不斷提高，競爭優(yōu)勢將更加明顯。,表10： 國內(nèi)LED芯片企業(yè)營收、產(chǎn)能比較,資料來源：長江證券研究部,三安光電：公司未來成長空間巨大,圖42： 全球主要LED芯片企業(yè)營收比較,相對于日韓美臺大廠，國內(nèi)LED芯片廠商目前規(guī)模雖然不大，但成長快速。在國家節(jié)能減排大政策驅(qū)動下，依托國內(nèi)廣闊的照明市場和LED背光市場，三安光電（在本土企業(yè)中）未來最可能超越臺灣晶電，成為全球最大的LED芯片國際龍頭企業(yè)之一，因此成長空間巨大。,資料來源

17、：長江證券研究部,表11： 三安光電盈利預(yù)測（元）,資料來源：長江證券研究部（備注-該EPS是按照剔除補(bǔ)貼收入的經(jīng)常性營業(yè)凈利潤計(jì)算的）,陳志堅(jiān)，清華大學(xué)工商管理碩士，長江證券TMT行業(yè)分析師 高小強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，長江證券電子元器件行業(yè)分析師,分析師介紹,重要申明,長江證券股份有限公司具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證編號：Z24935000。 本報(bào)告的作者是基于獨(dú)立、客觀、公正和審慎的原則制作本研究報(bào)告。本報(bào)告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不包含作者對證券價(jià)格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。 本公司及作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中