財務(wù)管理基礎(chǔ)理論與實務(wù)第十章

1、財務(wù)管理基礎(chǔ)理論與實務(wù)第十章一、單選題1.下列各項中，不屬于投資項目的現(xiàn)金流出量的是（ ）a、建設(shè)投資c、固定資產(chǎn)折舊2現(xiàn)金作為一種流動資產(chǎn)，它的a、流動性強，盈利性也強c、流動性強，盈利性差 二、簡單題b、墊支流動資金d、經(jīng)營成本b、流動性差，盈利性也差d、流動性差，盈利性強在投資項目的現(xiàn)金流量分析中，所得稅有何影響？三、計算題1、某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計在建設(shè)起點需一次性投入資金 1100 萬元，建設(shè)期為年，建設(shè)期滿后需投入流動資金 200 萬元。該固定資產(chǎn)估計可使用10 年，期滿有凈殘值 100 萬元，按直線法計提折舊，流動資金于項目終結(jié)時一次收回，預(yù)計投產(chǎn)后每年可為企業(yè)多創(chuàng)利潤

2、100 萬元。假定該項目的資本成本率為 10%，不考慮所得稅因素，計算項目各年的現(xiàn)金凈流量，并利用凈現(xiàn)值指標(biāo)對項目的財務(wù)可行性作出評價（計算結(jié)果保留小數(shù)點后三位數(shù)）(9 分)2、某公司目前使用的 p 型設(shè)備是 6 年前購置的，原始購價為 31 000 元，使用年限為 12 年，預(yù)計還可使用 6 年，當(dāng)前變現(xiàn)價值 12 000 元，每年經(jīng)營成本 5600 元，期末殘值 1000 元。目前市場上有一種較為先進的 q 型設(shè)備，價值 40000 元，預(yù)計可使用 10 年，年經(jīng)營成本 4 400 元，期末無殘值。公司要求的最低投資收益率為 10%，假定公司所適用的所得稅率為 40%。請用年均費用法評價是

3、否用 q 設(shè)備取代 p 設(shè)備（計算結(jié)果保留小數(shù)點后三位數(shù)）。（10 分）3、某固定資產(chǎn)項目需在建設(shè)起點一次投入資金 210 萬元，建設(shè)期為 2 年，第二年末完工，并于完工后投入流動資金 30 萬元。預(yù)計該固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，使企業(yè)各年的經(jīng)營凈利潤凈增 60 萬元。該固定資產(chǎn)的使用壽命為 5 年，按直線法折舊，期滿有固定資產(chǎn)殘值收入 10 萬元，墊支的流動資金于項目終結(jié)時一次收回，該項目的資本成本率為 10%。計算該項目各年的現(xiàn)金凈流量，并利用凈現(xiàn)值指標(biāo)對項目的財務(wù)可行性作出評價（計算結(jié)果保留小數(shù)點后三位數(shù)） （10 分）4、某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為 9000 萬元，普通股 6000 萬股。

4、目前資金結(jié)構(gòu)為長期負債占 55，所有者權(quán)益占 45，沒有需要付息的流動負債。該公司的所得稅稅率為 30，預(yù)計繼續(xù)增加長期債務(wù)不會改變目前的 11的 平均利率水平。董事會在討論明年資金安排時提出：計劃年度分配現(xiàn)金股利 0.05 元/股擬為新的投資項目籌集 4000 萬元的資金計劃年度維持目前的資金結(jié)構(gòu)，并且不增法新股，不舉借短期借款 要求：測算實現(xiàn)董事會上述要求所需要的息稅前利潤。（10 分）5、甲公司正在考慮開發(fā)一種新產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品行銷期估計為 5 年，5 年后停 產(chǎn)。生產(chǎn)該產(chǎn)品所獲得的收入和需要的成本等有關(guān)資料如下：投資購入機器設(shè)備投產(chǎn)需墊支流動資金每年的銷售收入每年的材料、人工等付現(xiàn)成本

5、前四年每年的設(shè)備維修費 直線法折舊，5 年后設(shè)備的殘值100 000 元50 000 元80 000 元50 000 元2 000 元10 000 元假定該項新產(chǎn)品的最低投資報酬率為 10%，所得稅為 40%。要求：（1）進行項目各年的現(xiàn)金流量分析；（2）計算項目凈現(xiàn)值（3）凈現(xiàn)值指數(shù)，并評價開發(fā)方案是否可行（保留小數(shù)點后三位數(shù)）（15 分）6某公司目前發(fā)行在外普通股 100 萬股（每股 1 元），已發(fā)行 10利率的債券400 萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資 500 萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年利息稅前利潤增加到 200 萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按 12的利率發(fā)行債券（方案 1）；按

6、每股 20 元發(fā)行新股（方案 2）。公司適用所得稅稅率為 40。要求：（ 計算兩個方案的每股利潤（ 計算兩個方案的每股利潤無差異點息稅前利潤（ 計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)（ 判斷那個方案更好。（10 分）7、某企業(yè)考慮購置一臺新設(shè)備替換舊設(shè)備，以降低其生產(chǎn)成本。舊設(shè)備的原值為 108 000 元，賬面凈值為 68 000 元，每年折舊額為 10 000 元，估計還可用6 年，6 年后變賣有殘值收入 8 000 元，若現(xiàn)在變賣可獲收入 40 000 元，使用該設(shè)備所生產(chǎn)的產(chǎn)品每年發(fā)生營運成本 60 000 元。新設(shè)備的購置成本為 125000 元，使用壽命為 6 年，期滿后按稅法規(guī)定有殘值 5

7、000 元能實際實現(xiàn)，直線法提折舊，使用新設(shè)備不會增加收入，但每年節(jié)約經(jīng)營成本 20 000 元。所得 稅稅率為 33%，資本成本 10%。要求：（1）分析繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量（2）分析采用新設(shè)備各年的現(xiàn)金流量原價100 萬元150 萬元稅法規(guī)定殘值（2%）2原價100 萬元150 萬元稅法規(guī)定殘值（2%）2 萬元3 萬元尚可使用年限5 年5 年每年折舊額9.8 萬元29.4 萬元所得稅率40%40%舊設(shè)備50 萬元5 年40 萬元（3）采用年均成本法評價更新設(shè)備方案是否可行？(保留兩位小數(shù)) （15）8、某企業(yè)有一舊設(shè)備，現(xiàn)打算予以更新，有關(guān)資料見下表項目目前變現(xiàn)價值已使用年限每年經(jīng)營成

8、本新設(shè)備150 萬元0 年20 萬元假定企業(yè)要求的最低投資收益率為 10%，請運用等年成本法判斷該企業(yè)是否應(yīng) 進行設(shè)備更新（保留小數(shù)點后三位數(shù)）？(10 分)一、單項選擇1、c 2c二、簡答題在投資項目的現(xiàn)金流量分析中，每一項收入與成本只要進入損益表，就必須考慮所得稅的影響：具體而言，收入與所得稅均需要轉(zhuǎn)換成稅后的收入與付現(xiàn)成 本。需要特別注意的折舊抵稅及大修理返銷抵稅的影響。三計算題1、答案：(1) 現(xiàn)金流量分析表內(nèi)容金額時間初始投資(流出) -1100 萬元墊支流動資金(流出) -200 萬元固定資產(chǎn)折舊(流入) (1100-100)/10=100 萬元投產(chǎn)后每年凈利潤增加(流入) 100

9、 萬元期滿凈殘值及流動資金收回(流入) 100+200=300 萬元現(xiàn)在第 2 年末第 3 年至第 12 年第 3 年至第 12 年第 12 年(2) 凈現(xiàn)值分析npv=-1100-200*(p/f,10%,2)+(100+100)*(p/a,10%,10)(p/f,10%,2)+300*(p/f,10%,12)=-1100-200*0.8264+200*6.1446*0.8264+300*0.3186=-1100-165.28+1015.579+95.58=-154.121(3)凈現(xiàn)值為負,所以不應(yīng)投資2、答案：(一)1、繼續(xù)使用舊設(shè)備的等年成本分析 舊設(shè)備的現(xiàn)金流分析內(nèi)容金額時間初始投資支

10、出稅后經(jīng)營成本-12 000 元-5600*(1-40%)=-3360現(xiàn)時每年折舊抵稅(31 000-1000)/12*40%=1000每年稅后殘值收入1000*(1-40%)=600第 6 年2、舊設(shè)備年均成本分析年均成本=-12 000/(p/a,10%,6)-3360+1000+600/(s/a,10%,6)=-12 000/4.3553-3360+1000+600/7.7156=-2755.264-2360+77.765=-5037.499(二)1、使用新設(shè)備的年均成本分析 新設(shè)備現(xiàn)金流分析內(nèi)容金額時間初始投資支出稅后經(jīng)營成本-40 000-4 400*(1-40%)=-2640現(xiàn)時每

11、年折舊抵稅40000/10*40%=1600每年2、新設(shè)備年均成本分析年均成本=-40 000/(p/a,10%,10)-2640+1600=-40 000/6.1446-2640+1600=-6509.781-2640+1600=-7549.781(三)應(yīng)該繼續(xù)使用舊設(shè)備3、答案: (1)現(xiàn)金凈流量分析表內(nèi)容金額時間一次性性投入(流出量) - 210 萬元 投入流動資金(流出量) -30 萬元經(jīng)營凈利潤凈增(入) 60固定資產(chǎn)折舊(入) (210-10)/5=40 萬元現(xiàn)時第 2 年末第 3,4,5,6,7,8 年第 3,4,5,6,7,8 年期滿殘值及墊支流動資金收回10+30=40 萬元

12、第 8 年(2)項目的凈現(xiàn)值npv=-210-30*(p/f,10%,2)+(60+40)*(p/a,10%,5)*(p/f,10%,2)+40*(p/f,10%,8)=-210-30*0.8264+100*3.7908*0.8264+40*0.4665=-210-24.78+313.272+18.66=97.152(3)凈現(xiàn)值為正,應(yīng)該投資4、（10 分）答案（1） 發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤0.056000300（萬元）（2） 投資項目所需稅后利潤4000451800(萬元)（3） 計劃年度的稅后利潤30018002100（萬元）（4） 稅前利潤2100/（130）3000（萬元）（5） 計

13、劃年度借款利息（原長期借款新增借款）利率 （9000/45%55%+440055%）11%=1452(萬元)(6)息稅前利潤300014524452（萬元）5、（15 分）答案：（1）ncf。=-固定資產(chǎn)投資-墊支的流動資金=-100 000-50 000=-150 000ncf1-4=（銷售收入-付現(xiàn)成本）稅后+折舊抵稅收益=（80 000-50 000-2000）（1-40%）+18 00040%=28 00060%+7200=24 000ncf5=（銷售收入-付現(xiàn)成本）稅后+折舊抵稅收益+稅后殘值+回 收墊支的流動資金=（80 000-50 000）（1-40%）+18 00040%+1

14、0 000（1-40%）+50 000=18 000+7200+6 000+50 000=36 200（2）項目凈現(xiàn)值=nvf1-44 年年金現(xiàn)值系數(shù)+ncf55 年復(fù)利現(xiàn)值 系數(shù)+ncf。=24 0003.1699+36 2000.6209-150 000=76077.6+22476.58-150 000=-51 445.82(3)凈現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值/ncf。=-0.34306（10 分）答案（1）項目方案 1方案 2息稅前利潤目前利息新增利息稅前利潤稅后利潤2004060100602004016096普普通股數(shù)每股利潤100（萬股）0.6（元）125（萬股）0.77（元）(2)(ebit-

15、40-60)（140）/100（ebit-40）(1-40%)/125 ebit=340(萬元)（3）財務(wù)杠桿系數(shù)（1）200/(200-40-60)=2財務(wù)杠桿系數(shù)（2）200/(200-40)=1.25（4）由于方案 2 每股利潤（0.77 元）大于方案 1（0.6 元），且其財務(wù)杠桿系數(shù)（1.25）小于方案 1（2），即方案 2 收益性高，風(fēng)險 低，所以方案 2 優(yōu)于方案 1。（10 分）7、（15 分）答案:(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量內(nèi)容時間初始現(xiàn)金流出 第 1 年年初每年稅后營運成本 第 1-6 年末金額060 000(1-33%)=40 200舊設(shè)備每年折舊抵稅 10 0003

16、3%=3300 第 1-6 年末稅后殘值收入 8 000(1-33%)=5360 第 6 年末(2)采用新設(shè)備的現(xiàn)金流量內(nèi)容金額時間設(shè)備購置價-舊設(shè)備變現(xiàn)收入(稅后) 125 000-40 000(1-33%)=98200第 1 年年初每年稅后營成本 40 000(1-33%)=26 800 第 1-6 年末折舊抵稅收益633%=6600第 1-6 年末(125 000-5000)稅后殘值收入500033%=1650(3)年均成本法第 6 年末繼續(xù)使用舊設(shè)備年均成本=每年稅后營運成本-舊設(shè)備每年折舊抵 稅收益-年均稅后殘值收入=40 200-3300-53607.7156(6 年年金終值系數(shù))

17、=40 200-3300-694.70=36 205.3采用新設(shè)備的年均成本=新設(shè)備實際購置價年均成本+每年稅后營運成本-新設(shè)備折 舊抵稅收益-新設(shè)備年均稅后殘值=98 2004.3553+26 800-6600-16507.7156(6 年年金終 值系數(shù))=22 547.24+26 800-6600-213.85=42 533.39新設(shè)備年均成本高于舊設(shè)備,因此應(yīng)該繼續(xù)使用舊設(shè)8、答案：(一)1、舊設(shè)備年均成本分析：舊設(shè)備現(xiàn)金流分析表 內(nèi)容金額時間現(xiàn)時投資支出-50 萬元現(xiàn)時稅后每年經(jīng)營成本 -40*（1-40%）=-24 萬元每年每年折舊抵稅稅后殘值收入9.8*40%=3.922*(1-4

18、0)%=1.2每年第 5 年2、舊設(shè)備的等年成本為-50/（p/a，10%，5）-24+3.92+1.2/(s/a，10%，5)=-50/3.7908-20.08+1.2/6.1051=-13.190-20.08+0.197=-33.073新設(shè)備年均成本分析: (二)1、新設(shè)備現(xiàn)金流分析表 內(nèi)容金額時間現(xiàn)時投資支出-150 萬元現(xiàn)時稅后每年經(jīng)營成本 -20(1-40%)=-12 萬元每年每年折舊抵稅稅后殘值收入29.4*40%=11.76 萬元3*(1-40)=1.8 萬元每年第 5 年2、新設(shè)備的等年成本為-150/（p/a，10%，5）-12+11.76+1.8/(s/a，10%，5) =

19、-150/3.7908-0.24+1.8/6.1051=-39.569-0.24+0.295=-39.514(三)因舊設(shè)備的年均成本低于新設(shè)備的年均成本,所以應(yīng)繼續(xù)使用舊 設(shè)備補充：1已知：某公司現(xiàn)金收支平衡，預(yù)計全年（按 360 天計算）現(xiàn)金需要量為 500000 元，有價證券的轉(zhuǎn)換成本每次為 250 元，有價證券年 利率為 10%。計算最佳現(xiàn)金持有量。（5 分）答案最佳現(xiàn)金持有量=2500000250/10%?=50000(元)3某企業(yè)擬將信用期限由 30 天放寬到 50 天。經(jīng)調(diào)查分析，放寬信 用期限后銷售收入可由原來的 300 萬元增加為 320 萬元，但企業(yè) 的壞賬損失率也會由原來的

20、占銷售收入 1.2%上升為占銷售收入的 1.8%，收賬費用將由 10000 元增加為 15000 元。該企業(yè)產(chǎn)品的邊 際貢獻率為 40%，銷售成本率 70%，目前有剩余生產(chǎn)能力(設(shè)應(yīng)收賬款的機會成本為 15%，信用期限即為企業(yè)的平均收款天數(shù))。(1)試計算分析該企業(yè)是否應(yīng)延長信用期限。(2)分別用三種不同方法計算延長信用期限之前和之后的應(yīng)收賬 款占用資金額，并對比討論計算結(jié)果。（10 分）答案方法一:新增收益=新增銷售收入?邊際貢獻率=（320-300）?40%=8 萬元新增成本=新增機會成本+新增壞賬損失+新增收賬費用 新增機會成本=（延期后的平均余額-延期前的平均余額）?成本率=（320/

21、360?50-300/360?30）?15% =2.916新增壞賬損失=320?1.8%-300?1.2% =2.16新增收賬費用=0.5 萬新增成本=2.916+2.16+0.5 =5.576新增收益-新增成本=2.424 0方法二:以銷售成本計(320?70%)/360?50-(300?70%)/360?30?15% =(31.11-17.5)?15%=2.0415方法三:以變動成本計:變動成本率=1-邊際貢獻率(320?60%)/360?50-(300?60%)/360?30?15% =(26.67-15)?15% =1.7505四、綜合計算分析題：（20 分）某公司考慮將一臺以前年度以 500 000 元購入的相當(dāng)陳舊又缺乏效率的舊設(shè)備予以大修理或更新。該設(shè)備原定使用 10 年，已使用9 年，期滿無殘值，目前賬面凈值 50