企業(yè)研究論文-關(guān)于我國中部企業(yè)以DR方式進行境外融資的思考 .doc

企業(yè)研究論文-關(guān)于我國中部企業(yè)以DR方式進行境外融資的思考摘要研究了中部企業(yè)以DR方式利用外資的必要性，分析了在以DR方式利用外資過程中應(yīng)注意的問題。關(guān)鍵詞中部地區(qū)企業(yè)DR方式融資DR即存托憑證（DepositaryRe?鄄ceipt），是在一國證券市場流通的替代外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑券。具體到中部企業(yè)以DR方式利用外資，可由中部企業(yè)將其發(fā)行的股票交給國內(nèi)銀行或外國銀行在國內(nèi)的分支機構(gòu)保管（經(jīng)常稱為保管銀行），保管銀行以這些股票為擔保，委托外國銀行（存托銀行）發(fā)行與上述股票相對應(yīng)的存托憑證，國外投資者購買并流通存托憑證，就相當于購買和流通中部發(fā)行公司的股票，以這種方式，中部企業(yè)可進行海外融資。DR分為美國存托憑證（ADR-AmericanDepositaryReceipt）和全球存托憑證（GDR-GlobalDepositaryReceipt），分別是在美國和在美國以外的其他國家地區(qū)發(fā)行和出售的存托憑證。目前，有60多個國家的1600多家企業(yè)在美國發(fā)行ADR，GDR的籌資人也為數(shù)眾多。1993年8月上海石化發(fā)行ADR和GDR，在美國和歐洲籌資2億多美元。1994年山東華能以ADR籌資3億多美元。1997年浙江東南電力有限公司集團發(fā)行2億美元的GDR，用于臺州電廠二期工程8號機組的建設(shè)。以上實例充分表明了以DR方式進行境外融資的潛力。1利用存托憑證的必要性目前，GDR的籌資人也為數(shù)眾多，但我國中部的企業(yè)目前還很少以存托憑證方式利用外資。在此，有必要闡明中部企業(yè)盡早利用存托憑證的必要性。1.1利用DR進行海外融資具便利性我國現(xiàn)行各項制度尚未與國際完全接軌，因證券交易制度、信息披露制度、會計制度、清算制度等法律法規(guī)與發(fā)達國家的差異，我國企業(yè)，包括中部企業(yè)，直接在海外股市上市還有一定難度。但以存托憑證替代股票進入國外資本市場、進行準股票式的融資則較為便利。比如采用ADR方式，中部企業(yè)只需到美國證券交易管理委員會（SEC）進行簡單的注冊便可交易，主要受中國法規(guī)的監(jiān)管，除此之外并不受更多約束，GDR就其法律特征而言，與ADR是等同的。因此，就法律制度而言，以DR方式在美國等地融資并不比在國內(nèi)上市更難。1.2以DR方式可籌融大量外資西方發(fā)達國家正面臨持續(xù)的經(jīng)濟不景氣，美、日、歐都由于各種原因，如高科技泡沫破裂、恐怖主義造成的不安心理、經(jīng)濟政策錯誤、過度福利等，出現(xiàn)投資疲軟，大量剩余資本游蕩的局面；而中國經(jīng)濟持續(xù)增長，是世界經(jīng)濟中少有的亮點之一。現(xiàn)在正是中國吸收國際資本的大好時機，我國中部企業(yè)一方面急需外資，另一方面得勢于全國經(jīng)濟的良好形勢，會給國外投資者帶來信心，應(yīng)該抓住機遇，爭取早日利用存托憑證。自中國沿海開放地區(qū)企業(yè)開始利用存托憑證的10余年以來，發(fā)行存托憑證的企業(yè)每次都融資1億美元以上，使其發(fā)展如虎添翼。中部企業(yè)也不應(yīng)該坐視。1.3以DR方式融資將為海外直接上市創(chuàng)造條件中部企業(yè)利用DR一方面可大量融資，另一方面也可因此參與到國外證券交易之中，這是很好的學(xué)習(xí)機會。中部企業(yè)可在參與中逐步做到接軌，以這種過渡的方式為自身的改革創(chuàng)造條件，為海外融資積累經(jīng)驗，最終過渡到在國外證券交易所或證券商自動報價系統(tǒng)發(fā)行上市股票，真正成為國際資本市場的正常成員。1.4以DR利用外資將有利于中部企業(yè)改革中部的改革開放進程和思想觀念還有一定的落后之處。中部企業(yè)目前的產(chǎn)權(quán)體制、治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效益等方面還有不少缺陷，改革是一個不斷吸收國際先進經(jīng)驗、結(jié)合我國實際進行制度創(chuàng)新的過程，是在開放中、在與國際慣例接軌中進行的。以DR方式進行海外融資不但可以吸收資金，也可吸收其他先進的元素。海外投資者的選擇、參與和要求，會給企業(yè)帶來外在的壓力、內(nèi)生的動力和良好的示范。DR是一個通往世界的渠道，也是吸取改革觀念的管道，必將有利于中部企業(yè)的改革。1.5DR將有利于企業(yè)經(jīng)營中部企業(yè)在國際上缺乏知名度，中部品牌在國際上也缺乏影響力。樹立企業(yè)形象、提高品牌認知度，不但要通過產(chǎn)品和服務(wù)打開市場打動消費者，也要通過國際資本市場得到投資者的關(guān)注和認可。接受國外證券管理機構(gòu)的審核和監(jiān)管，發(fā)行存托憑證，是擴大影響的一個有效方式。DR的發(fā)行和流通是中部企業(yè)相關(guān)信息傳播的過程，將為中部企業(yè)的跨國經(jīng)營創(chuàng)造條件。綜上所述，我國中西部企業(yè)利用存托憑證是很有必要、刻不容緩的。2利用DR應(yīng)注意的問題2.1選好發(fā)行公司為了爭取給海外投資者以信心，為中部企業(yè)以后的逐批進入海外資本市場創(chuàng)造條件，應(yīng)確保發(fā)行一家，成功一家。在首批發(fā)行公司的選擇上，要求精求強，挑選規(guī)模大、業(yè)績佳的企業(yè)，如武鋼股份、神龍汽車等，爭取一炮打響，穩(wěn)健操作。力爭在海外資本市場樹立中部企業(yè)的良好形象。2.2選好存托銀行存托銀行是一家有跨國業(yè)務(wù)的國外銀行，為中部發(fā)行存托憑證的公司和海外投資者作中介，提供一切的必要服務(wù)。存托銀行作用重大，它的任務(wù)有：向國外證券管理機構(gòu)提供有關(guān)中部企業(yè)的申請資料和信息，使發(fā)行公司能獲取登記豁免資格；幫助規(guī)劃存托憑證和基礎(chǔ)股份的比例、價格、投放期等；負責(zé)存托憑證的注冊、發(fā)行、開戶、過戶、付息、贖回等業(yè)務(wù)；負責(zé)及時將中部發(fā)行公司的重要信息通告給海外存托憑證投資人。中部企業(yè)海外融資經(jīng)驗還很少，發(fā)行DR能否成功與存托銀行的配合和業(yè)務(wù)能力有很大的直接關(guān)系。所以對存托銀行的選擇要極為慎重，應(yīng)充分考慮其信譽和實力等各個方面。2.3選好發(fā)行方式存托憑證的發(fā)行有不同方式可以選擇，中部企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的特點加以利用。以ADR為例，就有四種形式：三種等級的有保薦存托憑證形式和私募形式；一級有保薦存托憑證計劃是最簡單的發(fā)行方法，使用這種方式，中部企業(yè)不必遵循美國的公認會計準則，也不必完全符合美國證券交易委員會的公開性要求；使用二級有保薦存托憑證計劃的企業(yè)可以在美國一家交易所上市；使用三級有保薦存托憑證計劃的企業(yè)可以發(fā)售股票。使用二級、三級計劃的企業(yè)要符合美國公認會計準則的要求，滿足全國性股票交易所和全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)的上市條件。使用私募形式，中部企業(yè)可將存托憑證配售給符合114A條款的美國大機構(gòu)投資者，或在符合S規(guī)則的情況下配售給非美國的大機構(gòu)投資者。以中部企業(yè)的現(xiàn)狀，應(yīng)選擇一級有保薦存托憑證和私募這兩種方式。2.4選好發(fā)行時機中部企業(yè)發(fā)行存托憑證應(yīng)該選擇有利的發(fā)行時機，應(yīng)該在海外證券市場交易比較活躍時發(fā)行。這樣，整個大市的交頭活躍可以帶動對存托憑證的需求，一方面抬高中部企業(yè)存托憑證的價格，另一方面存托銀行根據(jù)行情能夠以超出基礎(chǔ)股份的數(shù)量發(fā)行，可以籌措到更多的資金。2.5作好宣傳工作中部企業(yè)普遍缺乏國際知名度，海外投資者對我國中部企業(yè)的了解還相當有限，為了成功發(fā)行并獲得較好的融資效果，中部企業(yè)應(yīng)積極做好宣傳工作，讓投資者知道企業(yè)的各種財務(wù)、經(jīng)營等狀況，擴大企業(yè)的知名度。在資本市場的宣傳并不亞于在產(chǎn)品市場的廣告，中部企業(yè)要大力推銷自己。2.6建立與國際慣例接軌的信息披露制度中部企業(yè)的信息披露制度還未能與國際接軌，在充分性和適當性上還有待改進。國際慣例的信息披露制度要求企業(yè)充分揭示自身所涉及的產(chǎn)業(yè)政策、政策風(fēng)險、經(jīng)營方向、定價機制、投資回報率等問題。以前華能國際在美上市時，就因為披露不充分而影響投資者購買信心。中部企業(yè)也要注意。而且，披露的信息還應(yīng)經(jīng)過適當篩選。比如，在國內(nèi)的上市公司信息披露中，一般均提供經(jīng)注冊會計師審計的溢利預(yù)測，由于該預(yù)測建立在大量假設(shè)基礎(chǔ)上，存在較多不可測因素，因此，美國證券交易委員會不允許在正式招股書或注冊申報書中出現(xiàn)溢利預(yù)測數(shù)據(jù)，以免產(chǎn)生誤導(dǎo)。中外信息披露制度存在很多類似的差異，中部企業(yè)通過DR利用外資時，一定要注意建