企業(yè)研究論文-國有企業(yè)融資管理戰(zhàn)略研究.doc

企業(yè)研究論文-國有企業(yè)融資管理戰(zhàn)略研究【摘要】本文從國有企業(yè)融資模式的現(xiàn)狀出發(fā),對我國國有企業(yè)融資的發(fā)展歷程及融資過程中的突出問題以及各種融資方式進行分析,從制度基礎、銀企關系、完善資本市場結構、發(fā)展企業(yè)債券市場等四個方面進行思考,并提出相應的解決辦法。【關鍵詞】國有企業(yè)；融資管理；融資方式；戰(zhàn)略研究一、國有企業(yè)融資模式現(xiàn)狀目前我國國企改革和脫困工作取得了明顯成效。國有企業(yè)改革進一步深化,國有大中型骨干企業(yè)80%以上初步建立了現(xiàn)代企業(yè)制度。但從現(xiàn)階段看,國有企業(yè)改革和發(fā)展中許多深層次矛盾和問題尚未得到根本解決,脫困的基礎還不牢固,企業(yè)改制不徹底,還未真正成為市場主體,影響了國有企業(yè)進一步獲得資金支持和發(fā)展,突出表現(xiàn)在:企業(yè)負債過度,懸空、逃廢銀行貸款現(xiàn)象嚴重,造成銀企關系緊張,間接融資受到影響。國有企業(yè)的負債率普遍過高,平均負債率達70%,歸還銀行貸款本息的能力弱,造成銀行不良貸款居高不下。個別企業(yè)借破產(chǎn)、改制之機惡意懸空、逃廢銀行債務現(xiàn)象層出不窮,造成銀企關系越來越緊張,銀行“惜貸”傾向明顯,國有企業(yè)間接融資受到限制。二、國有企業(yè)的融資方式融資方式是指企業(yè)獲取資金的形式、手段和渠道。依照不同的標準,企業(yè)融資方式一般可分為:直接融資和間接融資,債權融資和股權融資；境內融資和境外融資。同時,由于我國的具體特征,各種融資方式在一定程度上受到政策的影響,因此,融資種類中還包括政策性融資,這也是中國具體國情所特有的。以下結合我國國有企業(yè)融資現(xiàn)狀分析各種融資方式。(一)直接融資資金盈余單位與資金短缺單位相互之間直接進行協(xié)議,或者前者在金融市場上購買后者發(fā)行的有價證券,實現(xiàn)資金轉移,從而完成資金融通的過程。包括債券融資、股票融資、商業(yè)信用、國家信用、消費信用、民間個人信用等,主要是債券融資和股票融資。債券融資具有財務風險較高、缺乏廣泛的社會信用、企業(yè)債發(fā)行行政規(guī)制過嚴、企業(yè)債券市場的相關制度建設滯后等特點。(二)間接融資間接融資是指通過銀行機構(包括各種信用社)中介職能而獲取資金的形式。1.當前我國國有企業(yè)間接融資的問題。在從計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的轉變過程中,盡管市場化轉變的步伐已邁得相當大,但政府干預或導向的力量仍在市場中起著舉足輕重的作用,政府在資金供給、資金價格和資金流向等方面影響著企業(yè)的融資能力與融資選擇。事實上,銀行與企業(yè)之間根本不存在真正的產(chǎn)權獨立和交易,以致企業(yè)的融資行為出現(xiàn)企業(yè)融資方式選擇的非理性、銀行對企業(yè)的預算約束軟化、企業(yè)融資行為行政化的扭曲。2.非上市企業(yè)偏好銀行融資方式的原因分析。國有企業(yè)間接融資行為的異化,很大程度上是由銀行預算約束軟化造成的。預算約束是指企業(yè)的支出不得大于其貨幣存量和企業(yè)收入之和,也就是必須由自己的收入彌補自己的支出。銀行預算約束軟化的原因,歸根結底在于國有銀行與國有企業(yè)產(chǎn)權關系的模糊不清,銀行與企業(yè)產(chǎn)權的非獨立性、非明晰化,具體表現(xiàn)在產(chǎn)權關系不明、產(chǎn)權主體虛設。一方面,他們行使資金使用、占用、支配權,另一方面,卻不承擔投資或企業(yè)虧損的經(jīng)濟責任,企業(yè)盈虧和他們自身利益無多大直接關系。在所有權與經(jīng)營權相分離的前提下,僅僅強調所有權公有是不夠的。(三)境內融資和境外融資以上提到的直接融資和間接融資主要針對的融資區(qū)域在國內,也就是境內融資；如果融資區(qū)域在海外,那就是境外融資,境外融資對國有企業(yè)的生存與發(fā)展也具有至關重要的意義,而境外融資最主要的方式是境外上市,即通過在境外股票市場上發(fā)行股票籌集資金。中國證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2003年中國企業(yè)海外新上市(IPO)的數(shù)量為48家,籌資金額約70億美元；2004年的數(shù)量為84家,籌資金額111.5億美元,尤其是2005年,由于有交通銀行、中國神華集團、中國建設銀行等大型企業(yè),使得這一年中國企業(yè)境外上市籌資額達到了206.47億美元。截至2005年底,在海外上市的近310多家中國企業(yè)的市值已經(jīng)達到了3700億美元,為深滬兩市A、B市場可流通市值的2.39倍,其中80%都是有壟斷性資源的優(yōu)質國有企業(yè)。從上面的數(shù)據(jù)中可以看出,中國企業(yè)海外上市的數(shù)量、規(guī)模都呈現(xiàn)升級趨勢,大型國企現(xiàn)身于其中的次數(shù)越來越多,呈現(xiàn)出幾個明顯的特點:一是上市公司的質量普遍很高。如前幾年上市的中電信、中石化、中聯(lián)通,2005年上市的中建行,2006年上市的中行、工行等,都是為國家創(chuàng)利的骨干企業(yè)或各行各業(yè)的領頭雁。二是融資規(guī)模越來越大。2004年融資規(guī)模比2003年增長了59%,2005年比2004年幾乎增長一倍。三是上市地點相對集中,美國、香港兩地是國企海外上市的首選地,尤其香港已成國企境外上市的主要舞臺。四是海外上市越來越得到政府的支持和優(yōu)惠政策。例如國務院專門制定的國務院關于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定、到境外上市公司章程必備條款等法律、法規(guī)。(四)政策性融資政策性融資是根據(jù)國家的政策,以政府信用為擔保的政策性銀行或其他銀行對一定的項目提供的金融支持。主要以低利率甚至無息貸款的形式,其針對性強,發(fā)揮金融作用強。政策性融資適用于具有行業(yè)或產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、技術含量高、有自主知識產(chǎn)權或符合國家產(chǎn)業(yè)政策的項目,通常要求企業(yè)運行良好,且達到一定的規(guī)模,企業(yè)基礎管理完善等等。政策性融資成本低,風險小,缺點是適用面窄,金額小,時間較長,環(huán)節(jié)眾多,手續(xù)繁雜,有一定的規(guī)模限制。(五)融資租賃融資租賃,是指出租人根據(jù)承租人對租賃物和供貨人的選擇或認可,將其從供貨人處取得的租賃物按合同約定出租給承租人占有、使用,向承租人收取租金的交易活動。適用于融資租賃交易的租賃物為固定資產(chǎn)。融資租賃具備以下內涵:一是融資與融物的雙重功能；二是承租人選定擬租賃物,由出租人出資購買；三是供貨方、出租方、承租方三方當事人的基本經(jīng)濟關系同時具備兩個或兩個以上合同；四是租賃期間租賃物的所有權和使用權歸屬必須明確；五是租賃期滿后,承租人對租賃物有購買選擇權。融資租賃在國有企業(yè)融資中的優(yōu)勢:融資租賃的重要特征之一,就是承租人無需立即支付所需機器設備的全部價款,就可利用租賃物所產(chǎn)生的利潤支付租金。另外,融資租賃還具有對企業(yè)信用要求較低、還款方式靈活的特點。而國有企業(yè)融資的一個重要目的就是用于采購機器設備,這與融資租賃方式恰好相吻合。融資租賃的特征決定了融資租賃與銀行貸款,發(fā)行股票、債券以及其他融資方式相比較,具有無可比擬的優(yōu)勢。(六)引進戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者是指符合國家法律、法規(guī)和規(guī)定要求,與發(fā)行人具有合作關系或合作意向和潛力并愿意按照發(fā)行人配售要求與發(fā)行人簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人,是與發(fā)行公司業(yè)務聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。我國在新股發(fā)行中引入戰(zhàn)略投資者,允許戰(zhàn)略投資者在發(fā)行人發(fā)行新股中參與申購。主承銷商負責確定一般法人投資者,每一發(fā)行人都在股票發(fā)行公告中給予其戰(zhàn)略投資者一個明確細化的界定。具體來講,戰(zhàn)略投資者就是指具有資金、技術、管理、市場、人才優(yōu)勢,能夠促進產(chǎn)業(yè)結構升級,增強企業(yè)核心競爭力和創(chuàng)新能力,拓展企業(yè)產(chǎn)品市場占有率,致力于長期投資合作,謀求獲得長期利益回報和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的境內外大企業(yè)、大集團。國有企業(yè)通過合資合作、增資擴股或出售國有股權等方式,引進戰(zhàn)略投資者,進行股份制改造,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟,實現(xiàn)體制創(chuàng)新、機制創(chuàng)新,達到增強企業(yè)實力、提高產(chǎn)品水平、擴大企業(yè)規(guī)模、不