宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》第六章：宏觀經(jīng)濟(jì)政策.ppt

第六章 宏觀經(jīng)濟(jì)政策,學(xué)習(xí)目標(biāo)： 通過本章的學(xué)習(xí)，了解西方宏觀經(jīng)濟(jì)政策的理論演變過程和宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，掌握凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本內(nèi)容，尤其是財(cái)政政策工具、貨幣政策工具及其相互協(xié)調(diào)機(jī)制。 關(guān)鍵概念： 經(jīng)濟(jì)政策 財(cái)政政策 貨幣政策 擠出效應(yīng) 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù),第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)政策理論,一、宏觀經(jīng)濟(jì)政策及理論的演變 凱恩斯需求管理政策理論 “新古典綜合派” 米爾頓弗里德曼為首的貨幣學(xué)派 經(jīng)濟(jì)自由主義思潮 “供給經(jīng)濟(jì)學(xué)” 理性預(yù)期學(xué)派，以及由此發(fā)展而來的新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。 主張政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的新學(xué)派新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界逐漸形成，它的出現(xiàn)使凱恩斯主義從困境中走了出來，重新獲得了生機(jī)。,二、經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo) (一)充分就業(yè) (二)物價(jià)穩(wěn)定 (三)經(jīng)濟(jì)增長 (四)國際收支平衡,宏觀經(jīng)濟(jì)的四個(gè)目標(biāo)之間并不總是保持一致的，它們彼此之間存在著一定的矛盾。 第一，充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定之間的矛盾。 第二，經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)穩(wěn)定之間的矛盾。 第三，國際收支平衡與充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定這些國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的矛盾。 第四，盡管充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在一致性(因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長會(huì)提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì))，但由于經(jīng)濟(jì)增長以技術(shù)進(jìn)步為前提，而技術(shù)進(jìn)步采用資本密集型生產(chǎn)方式，這又會(huì)引起技術(shù)性失業(yè)。 要實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，政府運(yùn)用的各種政策手段，必須相互配合，協(xié)調(diào)一致。 其次，政府在制定目標(biāo)時(shí)，不能追求單一目標(biāo)，而應(yīng)該綜合考慮，否則會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)上和政治上的副作用,三、經(jīng)濟(jì)政策工具 (一)需求管理 需求管理(demand management)是通過調(diào)節(jié)總需求達(dá)到一定政策目標(biāo)的政策工具。需求管理主要包括財(cái)政政策和貨幣 政策。 (二)供給管理 供給就是產(chǎn)量，經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)量的總和就是總供給。供給管理(supply management)就是通過對(duì)總供給的調(diào)節(jié)，來達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，其中包括對(duì)勞動(dòng)力、工資、價(jià)格、產(chǎn)量等的管理與調(diào)節(jié)。供給管理政策包括收入政策、人力政策、指數(shù)化政策、經(jīng)濟(jì)增長政策等。 (三)對(duì)外經(jīng)濟(jì)管理 在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國經(jīng)濟(jì)不僅要影響其他各國，而且也要受其他各國的影響。對(duì)外經(jīng)濟(jì)管理政策一方面影響國際收支平衡，另一方面還影響國內(nèi)充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長。對(duì)外經(jīng)濟(jì)管理(outward economic management)政策主要包括對(duì)外貿(mào)易政策、匯率政策、對(duì)外投資政策，以及對(duì)國際關(guān)系的協(xié)調(diào)政策。,第二節(jié) 財(cái) 政 政 策,一、財(cái)政的構(gòu)成與財(cái)政政策工具 國家財(cái)政由政府收入和支出兩個(gè)方面構(gòu)成，其中政府支出包括政府購買和轉(zhuǎn)移支付，而政府收入則包含稅收和公債兩個(gè)部分。 財(cái)政政策工具: 政府購買、轉(zhuǎn)移支付、稅收、公債,二、財(cái)政政策的運(yùn)用 (一)自動(dòng)調(diào)節(jié) 自動(dòng)調(diào)節(jié)也叫自動(dòng)穩(wěn)定器，或內(nèi)在穩(wěn)定器，是指經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身存在的一種會(huì)減少各種干擾對(duì)國民收入沖擊的機(jī)制，能夠在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期自動(dòng)抑制通脹，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期自動(dòng)減輕蕭條，無需政府采取任何行動(dòng)。財(cái)政政策的這種內(nèi)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的功能主要通過下述三項(xiàng)制度得到發(fā)揮。 首先是政府稅收的自動(dòng)變化。 其次是政府支出的自動(dòng)變化。 最后是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持制度。 (二)主動(dòng)調(diào)節(jié) 當(dāng)認(rèn)為總需求非常低，即出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，政府應(yīng)通過削減稅收、降低稅率、增加支出或雙管齊下以刺激總需求。反之，當(dāng)認(rèn)為總需求非常高，即出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，政府應(yīng)增加稅收或削減開支以抑制總需求。前者稱為擴(kuò)張性財(cái)政政策，后者稱為緊縮性財(cái)政政策。這種交替使用的擴(kuò)張性和緊縮性財(cái)政政策，稱為補(bǔ)償性財(cái)政政策。,第三節(jié) 貨 幣 政 策,一、商業(yè)銀行和中央銀行 商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)是負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)。 中央銀行是一國最高金融當(dāng)局，它統(tǒng)籌管理全國的金融活動(dòng)，實(shí)施貨幣政策以影響經(jīng)濟(jì)。 一般認(rèn)為，中央銀行具有三個(gè)職能。 (1) 作為發(fā)行的銀行，發(fā)行國家的貨幣。 (2) 作為銀行的銀行，既為商業(yè)銀行提供貸款(用票據(jù)再貼現(xiàn)、抵押貸款等辦法)，又為商業(yè)銀行集中保管存款準(zhǔn)備金，還為商業(yè)銀行集中辦理全國的結(jié)算業(yè)務(wù)。 (3) 作為國家的銀行，第一，它代理國庫，一方面根據(jù)國庫委托代收各種稅款和公債價(jià)款等收入作為國庫的活期存款，另一方面代理國庫撥付各項(xiàng)經(jīng)費(fèi)，代辦各種付款與轉(zhuǎn)賬；第二，提供政府所需資金，既用貼現(xiàn)短期國庫券等形式為政府提供短期資金，也用幫助政府發(fā)行公債或直接購買公債方式為政府提供長期資金；第三，代表政府與外國發(fā)生金融業(yè)務(wù)關(guān)系；第四，執(zhí)行貨幣政策；第五，監(jiān)督、管理全國金融市場(chǎng)活動(dòng)。,二、存款創(chuàng)造和貨幣供給 銀行可以把絕大部分存款用來從事貸款或購買短期債券等營利活動(dòng)，只需要留下一部分存款作為應(yīng)付提款需要的準(zhǔn)備金就可以了。這種經(jīng)常保留的供支付存款提取用的一定金額，稱為存款準(zhǔn)備金。在現(xiàn)代銀行制度中，這種準(zhǔn)備金在存款中的比率是由政府(具體由中央銀行)規(guī)定的。這一比率稱為法定準(zhǔn)備金率。按法定準(zhǔn)備金率提留的準(zhǔn)備金是法定準(zhǔn)備金。法定準(zhǔn)備金一部分是銀行庫存現(xiàn)金，另一部分存放在中央銀行的存款賬戶上。由于商業(yè)銀行都想賺取盡可能多的利潤，它們會(huì)把法定準(zhǔn)備金以上的那部分存款當(dāng)作超額準(zhǔn)備金貸放出去或用于短期債券投資。正是這種較小比率的準(zhǔn)備金來支持活期存款的能力，使得銀行體系得以創(chuàng)造貨幣。,三、貨幣政策及其工具 (一)貨幣政策 貨幣政策的范圍有廣義和狹義兩種理解。 從廣義上講，貨幣政策是指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的一切影響貨幣數(shù)量的措施。 從狹義上而言, 貨幣政策則指中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以及通過貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率，進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為。 貨幣政策一般也分為擴(kuò)張性的貨幣政策和緊縮性的貨幣政策。 貨幣政策的最終目標(biāo)也就是宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間存在一定的矛盾性，因而，不同時(shí)期各個(gè)國家的貨幣政策的目標(biāo)也會(huì)發(fā)生變化，并且通過中間目標(biāo)的變動(dòng)來影響社會(huì)的總需求，從而調(diào)節(jié)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)。如表6.2所示。,表6.2 主要西方國家不同時(shí)期貨幣政策的最終目標(biāo),(二)貨幣政策工具 表6.3 西方國家常見的貨幣政策工具,1. 再貼現(xiàn)政策 中央銀行通過再貼現(xiàn)政策的實(shí)施，其效果主要有以下兩點(diǎn)。 第一，影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備金，從而影響商業(yè)銀行的融資政策。 第二，產(chǎn)生“告示作用”，以影響商業(yè)銀行以及大眾的預(yù)期。 但是，再貼現(xiàn)政策作為一種貨幣政策工具，也有以下一些不足。 第一，就可控性而言，中央銀行無法行使足夠的主動(dòng)權(quán)。 第二，盡管再貼現(xiàn)率比較容易調(diào)整，但如果隨時(shí)調(diào)整則會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率經(jīng)常波動(dòng)，同時(shí)，調(diào)整再貼現(xiàn)率只能影響利率的總水平，而無法起到影響利率結(jié)構(gòu)的作用。 第三，調(diào)整再貼現(xiàn)率雖可起到“告示”的作用，從而影響大眾預(yù)期，但是人們尚不能測(cè)知預(yù)期影響的程度，也不能確定預(yù)期影響對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)究竟是有利還是不利。,2. 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為貨幣政策工具，在實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的過程中具有很多優(yōu)點(diǎn)。 第一，中央銀行能夠通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、吞吐政府債券來影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金。 第二，可以保證中央銀行的主動(dòng)地位。 第三，中央銀行可以根據(jù)需要選擇微調(diào)。 第四，可以持續(xù)進(jìn)行操作。 第五，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突變時(shí)，中央銀行可以進(jìn)行反向操作。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為貨幣政策工具的主要缺點(diǎn)有以下幾點(diǎn)。 其一，如果金融市場(chǎng)上其他債券增加，則會(huì)降低其影響力。 其二，對(duì)商業(yè)銀行的強(qiáng)制影響力和對(duì)大眾預(yù)期的影響力較弱。,3. 法定準(zhǔn)備金 降低法定準(zhǔn)備金率，實(shí)際上等于增加了貨幣供給，而提高法定準(zhǔn)備金率，就等于減少了貨幣供給。 改變存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策最強(qiáng)有力的工具之一。 因?yàn)榉ǘù婵顪?zhǔn)備金率的變化直接影響貨幣創(chuàng)造的數(shù)量的多少，進(jìn)而影響貨幣供給，所以存款準(zhǔn)備金率的較小調(diào)整也會(huì)導(dǎo)致貨幣供給的較大波動(dòng)。 與公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)政策一樣，存款準(zhǔn)備金政策也具有某些局限，如：提高存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)迅速產(chǎn)生壓縮貸款和投資規(guī)模的反應(yīng)，從而很容易引起經(jīng)濟(jì)震動(dòng)。 因此，這一政策手段很少使用，一般幾年才改變一次準(zhǔn)備金率。如果準(zhǔn)備金率變動(dòng)頻繁，會(huì)使商業(yè)銀行和所有金融機(jī)構(gòu)的正常信貸業(yè)務(wù)受到干擾而感到無所適從。 上述三大貨幣政策工具常常需要配合使用。 貨幣政策除了以上三種主要工具，還有一些選擇性工具，道義勸告就是其中之一。,四、貨幣政策起作用的其他途徑 第一種理論認(rèn)為，貨幣政策影響產(chǎn)出，并不是因?yàn)楦淖兞死示透淖兞送顿Y的成本，從而改變了投資的需求，而是因?yàn)槔实淖儎?dòng)會(huì)影響人們的資產(chǎn)組合。 第二種理論是第一種理論的擴(kuò)展，認(rèn)為擴(kuò)張的貨幣政策造成的較低利率所帶來的股票價(jià)格和長期債券價(jià)格上升，會(huì)使人們感覺更富有了，于是他們會(huì)消費(fèi)得更多，從而使總需求增加了。 第三種理論認(rèn)為，政府實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策時(shí)，比方說中央銀行通過公開市場(chǎng)操作購買了一筆債券，債券出售者將從銀行得到的支票存入銀行，銀行的準(zhǔn)備金增加了，超額準(zhǔn)備金會(huì)被用來貸款給企業(yè)或購買債券(國庫券)。 第四種理論認(rèn)為，在開放經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策還可通過匯率變動(dòng)影響進(jìn)出口從而對(duì)總需求發(fā)生作用。 第五種理論注重可利用的信用規(guī)模，認(rèn)為中央銀行的行動(dòng)可促使銀行發(fā)放更多或更少的貸款，或者以更寬松或更嚴(yán)格的條件發(fā)放貸款。,第四節(jié) 金 融 市 場(chǎng),一、資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng)通常是指一年期以上各種資金交易關(guān)系的總和。它既包括證券市場(chǎng)，又包括中長期的信貸市場(chǎng)。 資本市場(chǎng)可分廣義和狹義的資本市場(chǎng)。 狹義的資本市場(chǎng)僅指證券市場(chǎng)； 廣義的資本市場(chǎng)除包括證券市場(chǎng)和中長期信貸市場(chǎng)外，還包括非證券化的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。 目前主要認(rèn)為它包括證券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)和基金市場(chǎng)三大類。 證券市場(chǎng)的發(fā)展，是資本市場(chǎng)發(fā)展最受關(guān)注的現(xiàn)象。資本市場(chǎng)的分類也主要是對(duì)證券市場(chǎng)的分類。 證券市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，分別稱為一級(jí)市場(chǎng)(初級(jí)市場(chǎng))和二級(jí)市場(chǎng)。 一級(jí)市場(chǎng)是股票和債券發(fā)行市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)則是證券的交易市場(chǎng)。股票和債券一旦在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，其定價(jià)規(guī)則與其在一級(jí)市場(chǎng)相比就完全不同。 公司不能決定所發(fā)行的證券在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格，但可通過公司的盈利能力或回購方式來影響其變動(dòng)。 二級(jí)市場(chǎng)為投資者所購買的證券提供了流動(dòng)性。 根據(jù)市場(chǎng)交易方式的不同，證券二級(jí)市場(chǎng)又分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。場(chǎng)內(nèi)交易是指在證券交易所內(nèi)進(jìn)行的證券買賣活動(dòng)。證券交易所是一種法人機(jī)構(gòu)，通常實(shí)行會(huì)員制。只有證券交易所的會(huì)員才有資格直接參與場(chǎng)內(nèi)交易。 場(chǎng)內(nèi)交易一般采用現(xiàn)金交易的方式，即買進(jìn)者以現(xiàn)金向賣出者支付，買賣雙方在成交后的一定時(shí)間內(nèi)完成交割。在發(fā)育程度較高的場(chǎng)內(nèi)交易中，也可進(jìn)行信用交易、期貨交易和期權(quán)交易。 場(chǎng)外交易指的是在證券交易所以外進(jìn)行的證券交易，其交易對(duì)象大多數(shù)是沒有證券交易所掛牌上市的證券。 根據(jù)證券類金融工具不同，資本市場(chǎng)可分為債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和抵押市場(chǎng)等。,二、金融衍生品市場(chǎng) 金融衍生品市場(chǎng)主要從事金融衍生品交易活動(dòng)。金融產(chǎn)品可分為金融基礎(chǔ)產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品。能夠產(chǎn)生衍生產(chǎn)品的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品稱為金融基礎(chǔ)產(chǎn)品(underlying instrument)，主要包括貨幣、外匯、債券、股票等。金融衍生產(chǎn)品是以某種金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的存在為前提和買賣對(duì)象，其價(jià)格亦由金融基礎(chǔ)產(chǎn)品決定的金融產(chǎn)品。 金融衍生產(chǎn)品是七八十年代全球金融創(chuàng)新(financial innovation)浪潮中的高科技產(chǎn)品，是金融創(chuàng)新產(chǎn)品的重要組成部分。它是在傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)產(chǎn)品(如貨幣、外匯、存貸款、股票、債券等)的基礎(chǔ)上衍生出來的，通過預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來行情走勢(shì)，采用支付少量保證金或權(quán)利金、簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融產(chǎn)品。 已開發(fā)出的金融衍生產(chǎn)品大致包括期貨、遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)四大類，每大類又有若干個(gè)具體的產(chǎn)品。如利率協(xié)議、外匯協(xié)議、外幣期貨、利率期貨、債券與股票指數(shù)期貨、利率互換協(xié)議、貨幣互換協(xié)議、期權(quán)等。,第五節(jié) 財(cái)政政策與貨幣政策的效果,一、財(cái)政政策的效果 所謂財(cái)政政策效果的大小是指政府收支變化(包括變動(dòng)稅收、政府購買和轉(zhuǎn)移支付等)使IS變動(dòng)對(duì)國民收入變動(dòng)產(chǎn)生的影響。在IS-LM模型中，財(cái)政政策的變化反應(yīng)在IS曲線的移動(dòng)上。財(cái)政政策效果的大小通常用既定斜率IS曲線在橫軸上移動(dòng)距離的大小來衡量。而影響財(cái)政政策效果的因素可以歸納為兩類，即IS曲線的斜率和LM曲線的斜率。,(a) 財(cái)政政策效果小,(b) 財(cái)政政策效果大,圖6.1 財(cái)政政策效果圖,LM曲線的斜率大小取決于貨幣需求的收入彈性(k)和貨幣需求的利率彈 性(h)。,圖6.2 財(cái)政政策效果因LM位置(斜率)而異,二、擠出效應(yīng) 所謂“擠出效應(yīng)”是指政府支出所引起的私人消費(fèi)或投資降低的效果。 在一個(gè)充分就業(yè)的經(jīng)濟(jì)中，政府支出增加會(huì)以下列方式使私人投資出現(xiàn)抵消性的減少 在非充分就業(yè)的經(jīng)濟(jì)中，政府推行增加支出的擴(kuò)張性財(cái)政政策，同樣對(duì)私人投資有“擠出效應(yīng)”。 政府支出在多大程度上“擠占”私人支出取決于以下幾個(gè)因素。 第一，支出乘數(shù)的大小。 第二，貨幣需求對(duì)產(chǎn)出變動(dòng)的敏感程度。 第三，貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度 第四，投資需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度。 這四個(gè)因素中，支出乘數(shù)主要取決于邊際消費(fèi)傾向。而邊際消費(fèi)傾向一般被認(rèn)為是比較穩(wěn)定的。貨幣需求對(duì)產(chǎn)出水平的敏感程度k主要取決于支付習(xí)慣和制度，一般也被認(rèn)為比較穩(wěn)定。因此“擠出效應(yīng)”大小的決定性因素是貨幣需求及投資需求對(duì)利率的敏感程度，即貨幣需求的利率系數(shù)及投資需求的利率系數(shù)的大小。 在凱恩斯主義極端情況下，貨幣需求利率系數(shù)為無限大，而投資需求的利率系數(shù)等于零。因此，政府支出的“擠出效應(yīng)”為零，財(cái)政政策效果極大。反之，在古典主義極端情況下，貨幣需求利率系數(shù)為零，而投資需求的利率系數(shù)極大。因此，“擠出效應(yīng)”是完全的， 即政府支出增加多少，私人投資支出就被擠了多少，因而財(cái)政政策毫無效果。,三、財(cái)政政策的局限性 (一)關(guān)于財(cái)政赤字及其融資問題 政府?dāng)U大支出和減稅不可避免地會(huì)導(dǎo)致預(yù)算失衡和出現(xiàn)赤字。凱恩斯之所以提出赤字財(cái)政主張，一是他認(rèn)為總供給對(duì)于價(jià)格是有無限彈性的，二是他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后稅基擴(kuò)大，稅收增加，財(cái)政預(yù)算就可以恢復(fù)平衡。但是，如果赤字財(cái)政政策并不是在極短的時(shí)期中實(shí)行，而是長期地推行，則不僅總供給會(huì)受到?jīng)_擊，而且赤字也會(huì)日積月累，難以擺脫。財(cái)政赤字總得找到辦法來融通，除了用稅收來支撐，主要的辦法：一是貨幣籌措，即財(cái)政部向中央銀行借款，這在發(fā)展中國家非常普遍，而這種融資方式經(jīng)常意味著通貨膨脹融資，二是財(cái)政部向公眾借款，即進(jìn)行債務(wù)融資，還有一種以前不經(jīng)常使用但在20世紀(jì)80年代的歐洲國家和許多發(fā)展中國家卻變得重要起來的方式出售資產(chǎn)，比如政府出售公共土地或出售公共部門企業(yè)(如把國有航空公司私有化)，這種融資方式是暫時(shí)的，但也可以彌補(bǔ)赤字或償還公債。 總赤字=基本赤字+利息支付 基本赤字=非利息開支-總收益 赤字融資的關(guān)鍵在于，如果預(yù)算中有基本赤字，那么在赤字增長、債務(wù)增長的同時(shí)，總的預(yù)算赤字也會(huì)不斷增長，利息的支付會(huì)隨著債務(wù)的增長而不斷擴(kuò)大。,(二)關(guān)于財(cái)政政策的微觀效應(yīng)問題 一方面，是前面已經(jīng)談到的擠出效應(yīng)，這是對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)很重要的不良影響。 另一方面，是所謂的“李嘉圖等價(jià)效應(yīng)”。 新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，居民對(duì)于減稅的反應(yīng)，不僅考慮到現(xiàn)期，而且還會(huì)考慮到未來，現(xiàn)期的減稅只會(huì)暫時(shí)增加居民收入，而這意味著未來居民戶將不得不更多地納稅，這種理性預(yù)期使得居民戶的消費(fèi)支出幾乎不受稅收政策的影響。 同樣的道理，如果依靠大量發(fā)行公債來融資，居民戶并不會(huì)把它們所持有的債權(quán)視為持久收入，從而現(xiàn)期消費(fèi)也不受影響。這意味著，政府所采取的財(cái)政政策可能因?yàn)榫用駪舻倪@種理性預(yù)期而收不到預(yù)期的效果。,(三)關(guān)于政府支出的使用方向問題 即使在平常情況下，政府支出的最大部分也是軍事支出，在主要西方發(fā)達(dá)國家的預(yù)算開支中，直接軍費(fèi)開支占20%35%，間接軍費(fèi)開支占10%20%。而在社會(huì)總投資中，政府直接投資所占的比重卻不斷下降，在20世紀(jì)70年代中期，這一比重分別為：英國42%44%，日本40%42%，法國35%，意大利29%31%，前西德23%，美18%20%，到20世紀(jì)80年代就大為下降，比如美國就下降到了14.1%。在危機(jī)嚴(yán)重的時(shí)候，政府與其說進(jìn)行有目的地投資，不如說是“為支出而支出”，大量的缺乏社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的非生產(chǎn)性支出不僅擠占了資金，而且扭曲了利率信號(hào)，破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)機(jī)制。,(四)關(guān)于乘數(shù)問題 從理論上講，政府支出擴(kuò)張可以帶來收入加倍增長，這里存在著乘數(shù)效應(yīng)。但是，一方面由于政府支出會(huì)擠出大量的私人投資，乘數(shù)會(huì)因此而大打折扣。另一方面因?yàn)閺某嘧值娜谕ǚ绞絹砜矗绻揽控泿虐l(fā)行，則難免會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹，如果通過發(fā)行公債，則政府必須提供相當(dāng)可觀的收益率的債券，不論采用哪種方式，結(jié)果都是公眾的流動(dòng)性需求上升和利率的上升。所以赤字財(cái)政政策意味著貨幣流通速度的停滯和對(duì)私人投資能力的剝蝕或屏障，而所謂的乘數(shù)在實(shí)踐中往往不是實(shí)際收入相對(duì)于實(shí)際政府支出增長的倍數(shù)，而是蛻化成了一個(gè)相當(dāng)于“貨幣的收入流通速度”的范疇了a。 (五)關(guān)于時(shí)滯問題 財(cái)政政策的每一個(gè)環(huán)節(jié)都可能存在時(shí)滯(time-lag)。其中，“內(nèi)部時(shí)滯”包括認(rèn)知、決策和行動(dòng)的時(shí)滯，索羅和克瑞肯的研究表明，僅僅是認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)的困擾和對(duì)某種政策的需要，就平均滯后5個(gè)月，隨后有關(guān)部門要起草議案，議會(huì)要進(jìn)行漫長的討論、爭議和審批，才能通過議案，這又要幾個(gè)月，隨后議案要布置到有關(guān)部門和個(gè)人，付諸實(shí)行，這還要經(jīng)過一段時(shí)滯。而“外部時(shí)滯”是指從執(zhí)行政策到政策收到成效的時(shí)滯，比如稅制調(diào)整后，至少要一年時(shí)間才能收到成效，而基建投資的收效那就更慢了。由于種種時(shí)滯的影響，財(cái)政政策到底能否逆經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行調(diào)整就很成問題了。,(七)關(guān)于財(cái)政政策與經(jīng)濟(jì)周期問題 從理論上講，政府可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況，采取擴(kuò)張性或緊縮性的財(cái)政政策，實(shí)行逆經(jīng)濟(jì)周期的雙向調(diào)整。但是個(gè)人收入的剛性和社會(huì)集團(tuán)的壓力往往使得稅收易減不易增，擴(kuò)張性財(cái)政造成的赤字似乎有一種自我膨脹下去的慣性，財(cái)政政策常常只是刺激需求的單向調(diào)節(jié)器，而對(duì)控制通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱卻難有效果。不僅如此，政府財(cái)政預(yù)算往往還深受經(jīng)濟(jì)周期的影響。比如說經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，一方面稅收減少，另一方面失業(yè)救濟(jì)等支出增大，結(jié)果財(cái)政赤字更加擴(kuò)大。從,(八)關(guān)于財(cái)政政策微調(diào)問題,圖6.3 財(cái)政政策的實(shí)施隨時(shí)間變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,(九)關(guān)于競選財(cái)政政策問題 為了取悅于民，總統(tǒng)候選人總是無視經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，對(duì)公眾做出不增稅和擴(kuò)大社會(huì)福利支出等許諾，結(jié)果財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張，造成赤字和通貨膨脹的隱患。 (十)關(guān)于開放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政政策的失效問題 在開放經(jīng)濟(jì)的條件下，由于本國經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有著密切的聯(lián)系，財(cái)政政策的運(yùn)作也會(huì)因此而受到很大影響。尤其是在浮動(dòng)匯率制下，財(cái)政政策將在國際游資流動(dòng)、匯率波動(dòng)和商品貿(mào)易的沖擊下歸于失敗。,四、貨幣政策的效果,圖6.4 貨幣政策效果因IS位置(斜率)而異,圖6.5 貨幣政策效果因LM位置(斜率)而異,五、貨幣政策的局限性 (一)關(guān)于貨幣政策與財(cái)政政策問題 (二)關(guān)于名義利率與實(shí)際利率問題 許多國家在短期對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行的逆周期調(diào)節(jié)中，都實(shí)行以利率為中介的政策目標(biāo)，但是這里又蘊(yùn)含著深刻的問題 一方面，貨幣供給會(huì)影響名義利率rN，但具體的影響機(jī)制則取決于以下四種效應(yīng)： “流動(dòng)性效應(yīng)” “收入效應(yīng)” ；“價(jià)格水平效應(yīng)” “費(fèi)雪效應(yīng)” 名義利率rN與通貨膨脹率的變化是同方向的，但并非完全對(duì)稱，因而rR的變化也就難以把握。此外，投資者真正關(guān)心的并非現(xiàn)實(shí)利率，而是預(yù)期收益率和預(yù)期利率，因此，有時(shí)候以利率為中介目標(biāo)的貨幣政策可能會(huì)陷于南轅北轍的困境中。比如降低利率本來是為了刺激投資，但是利率低落可能會(huì)挫傷公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，結(jié)果反而造成投資萎縮。,圖6.6 貨幣供給與利率、通貨膨脹隨時(shí)間變化的關(guān)系,(三)關(guān)于實(shí)行貨幣政策的微觀基礎(chǔ)問題 貨幣政策并不直接影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而是通過利率來影響投資和收入，因此，其實(shí)際效力依賴于私人投資對(duì)利率的彈性，如果私人投資對(duì)于利率沒有彈性，則不論貨幣供給使得利率出現(xiàn)了多大的下降，都不能提高投資量，也就不能刺激經(jīng)濟(jì)增長。 (四)關(guān)于金融體系和貨幣政策的時(shí)滯問題 貨幣金融市場(chǎng)是貨幣政策活動(dòng)的場(chǎng)所，而金融體系具有創(chuàng)造信用的功能，信用創(chuàng)造的乘數(shù)不僅取決于中央銀行控制的法定準(zhǔn)備金率，而且取決于各金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金漏損率和定期存款轉(zhuǎn)化率等指標(biāo)。金融體系越不發(fā)達(dá)，銀行間的相互拆借等業(yè)務(wù)越不緊密，則信用創(chuàng)造的鏈索越長，貨幣乘數(shù)也就越難以確定。因此，即使中央銀行有獨(dú)立性，可以縮短制定與實(shí)行貨幣政策的“內(nèi)部時(shí)滯”，由實(shí)施政策到取得成效的“外部時(shí)滯”也會(huì)很長。,(六)關(guān)于貨幣供給的“單一法則”問題 貨幣主義者認(rèn)為貨幣政策應(yīng)該以控制貨幣供給總量為中介目標(biāo)，并且指出，貨幣供給的所謂“單一法則”，即：貨幣供給增長率=經(jīng)濟(jì)增長率+合理的物價(jià)上漲率。 從西方主要發(fā)達(dá)國家的實(shí)際來看，物價(jià)上漲率與貨幣供給增長率之間是成正比的，但具體的數(shù)量關(guān)系卻十分復(fù)雜，遠(yuǎn)非“單一法則”所能概括。另外，“單一法則”的前提是假定貨幣需求具有穩(wěn)定性，而實(shí)際上貨幣需求是經(jīng)常變化的。在短期，由于通貨膨脹預(yù)期的變化、利率水平的變化或利率結(jié)構(gòu)的變化、貨幣流通速度的變化以及投資品的成本突然上升等因素的沖擊，都可能引起貨幣需求變動(dòng)。在長期，由于金融創(chuàng)新改變了貨幣范疇的外延、貨幣流通速度和人們的資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)，貨幣需求也可能會(huì)發(fā)生變動(dòng)。既然貨幣需求本身都不穩(wěn)定，要穩(wěn)定貨幣供給也就成了無的放矢。何況，“合理的物價(jià)上漲率”也是一個(gè)主觀色彩很濃的不確定的指數(shù)。 (七)關(guān)于開放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策的失效問題 與財(cái)政政策一樣，貨幣政策在封閉經(jīng)濟(jì)中的運(yùn)作和在開放經(jīng)濟(jì)中的運(yùn)作也不盡相同，甚至還有很大的差異性。尤其是在古典匯率制下，由于中央銀行要出面捍衛(wèi)本幣，穩(wěn)定匯率，因此它必須經(jīng)常地采取較強(qiáng)的干預(yù)，參與外幣的購進(jìn)與拋出，使本國貨幣的幣值不受外來因素的影響，這樣，就抵消了獨(dú)立的貨幣政策的作用，貨幣供給也實(shí)際上成了經(jīng)濟(jì)體系中的內(nèi)生變量了。,第六節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào),一、極端凱恩斯主義情況下的財(cái)政政策與貨幣政策 第一，凱恩斯陷阱的存在。 第二，投資需求的利率彈性為零(或者很小)。,圖6.9 極端凱恩斯主義的財(cái)政政策效應(yīng),圖6.10 極端凱恩斯主義的貨幣政策效應(yīng),二、古典情況下的財(cái)政政策與貨幣政策 第一，貨幣需求的利率彈性為零。 第二，投資需求的利率彈性很大,圖6.11 古典主義的貨幣需求曲線,圖6.12 古典主義的LM曲線,圖6.13 古典主義的貨幣政策效