財務管理案例—食物鏈.ppt

組長：陳航 材料收集：陳佳 材料總結：黃芳芳、何曉婧 PPT制作：陳航、高敏潔 PPT演講：陳艷芬 錢勤,造假的綠大地 誰估出了60元/股？,券商分析師,VS,綠大地,陳航 陳佳 陳艷芬 高敏潔 何曉婧 黃芳芳 錢勤,伴隨著綠大地董事長何學葵3月17日的被捕，綠大地虛增資產、虛增收入、虛增利潤等欺詐行為逐漸浮出水面。至4月7日，綠大地以19.33元/股收盤，距其2010年11月高點時44元/股的價格已不止“腰斬”。 60元/股估值背后有著怎樣的隱秘？,生態(tài)圈,食物鏈券商分析師研報背后的利益鏈條 綠大地之篇章,食物鏈,券商分析師,基金經(jīng)理,自營機構,上市公司,擁有大資金者,恩客,飯碗,影響股利互利,同胞,評級靠經(jīng)理“經(jīng)理想聽什么我們就說什么” 收入和名氣與評選結果直接掛鉤。 績效掛鉤分倉收入話語權受制約 從基金公司來獲取分倉收入,部分券商的內部激勵機制上，常以分倉派點來評定分析師的工作成績。,關系微妙互有所求 不能輕易得罪上市公司，因為你以后的飯碗都是別人給你的，最差“中性”評級行規(guī) 實地調研水分多 根據(jù)行業(yè)估值水平，結合估值模型作出的預判,實地調研存貓膩 貓膩一：內外有別 公開的不是全部 貓膩二：實地調研水分多,何謂內外有別？,目前國內賣方研究報告普遍分兩種：一種是券商內部自用以及供給特殊客戶使用的；另外一種就是應付外部大眾客戶所用的。一般要價高的調研報告就是帶有操作指導價值，也因此并不公開發(fā)布。為應付外部所發(fā)的研究報告不一定把真實的內容全部披露出來，這樣就導致“看多不做多，看空不做空”的情況時常發(fā)生。 例如，研究員對某公司出了“三個月目標價12元”的報告，但是在隨后調研中發(fā)現(xiàn)公司被低估，可以達到18元。研究員并不急于出報告，而是先將信息告訴基金公司，等股價漲起來后再出報告。,如何水分多？,2010年6月以來針對綠大地的券商研究報告共計8篇，實地調研的僅1篇。綠大地從預報盈利6000多萬到實報巨虧1.5億，前后時間相差不到半年，公司給出的解釋是云南的旱災導致，但這一說法一直被外界質疑，有接近綠大地的人士曾爆料，綠大地的基地都配備了自來水，旱災影響不太可能導致巨虧。唯一去綠大地進行實地調研的安信證券分析師盡管也對此抱有些許疑問，但其撰寫的研究報告所采用的基礎數(shù)據(jù)，也完全是來自于上市公司披露的數(shù)據(jù)，而不是來自于實地調查采集。,自導自演唱雙簧 作為集投顧與投資業(yè)務于一身的券商，其研究與自營 之間的串通合謀、操縱市場。 券商在沒有調研的前提下發(fā)布利好的報告，引起股價 大幅變動，總有其背后的目的，而這往往是利益驅使。,影響股價靠金牌分析師 分析師主動推薦大資金手中股票外，更有大資 金主動找分析師寫文章薦股，分析師也能從中獲得 一筆不少的報酬。,券商分析之-壞風氣,一、缺乏質疑 形式主義的研究報告和蜻蜓點水式的現(xiàn)場調研。 二、形式主義 綠大地2010年8月11月，恰是其股價突飛猛漲的時期，而這一時期研究員在報告中則給出了諸多形式化的推薦理由，并不斷提高公司的估值。也正是在這些知名券商推出“漲價”和“資源”概念的同時，綠大地的股價上演了最后的瘋狂。 三、趨勢之臣 “報告跟著趨勢走”的特征，在綠大地股價漲跌前后更是明顯的體現(xiàn)出來。與券商研究所建立時遵循的價值分析初衷相比，研究員更熱衷于扮演“趨勢之臣”的取巧角色，因為跟著趨勢走的一個好處是，短期出錯的概率小，至于長期是對是錯，則被認為是“追究的人不多”。,就綠大地IPO造假事件而言，其實并不是綠大地的風險問題，而是說明我們的整個資本市場都存在誠信風險，而“誠信”恰恰是資本市場的靈魂，如果失去了這個“靈魂”，那么還有什么工作能夠變得更加重要呢？因此，也可以說我們也正處于一種大的誠信危機之中！,實質反思,在各個利益鏈條下，研究員很難堅持獨立的判斷，失實報告折射出來