上海交大安泰課件現(xiàn)在西方貨幣政策調控方式方法.ppt

1,第十三講 現(xiàn)在西方貨幣政策操作思路,2,凱恩斯強調逆經濟風向行事，冷了添把火，熱了澆點水；弗里德曼認為對經濟最好的干預是不要干預，因為，干預在短期中有效，長期中無效；理性預期認為干預會擾亂公眾的預期，在倫理上和效果上都不可??； 現(xiàn)在西方的干預仍在進行，但是把公眾預期作用充分考慮進去，進行更加精細的調控，其操作與傳統(tǒng)方法相悖，其思想則是傳統(tǒng)理論的延續(xù)。 這里介紹加拿大三個市場同時均衡的調控思路，以及通貨膨脹目標制。,3,一、三市場同時均衡 1、1 收入增加，但利率不變的效應 1、2 收入增加，利率上升的效應 1、3 通貨膨脹效應 1、4 技術進步效應 1、5 貨幣政策無效的可能 1、6 貨幣政策有效的條件 1、7 對傳統(tǒng)貨幣供給的修正 二、通貨膨脹目標制 三、外匯、利率和就業(yè)市場的均衡,4,國外的理論研究越來越注重過程，而不只是結論，因為經濟運行的結果為一系列變量的作用造成，這些變量在不同時期，受不同外來沖擊和不同預期的影響有不同，這就決定了初始相同的政策和沖擊會造成多種可能的結果，所以，現(xiàn)在的研究不僅是政策和沖擊通過什么變量影響最終結果，而是更注重這些變量所處的狀態(tài)，及其對最終結果的影響。 這種變量主要有需求相對收入的變化幅,5,度、時間長度、對未來的預期等。,圖13-1：實物GM 、債券BM和貨幣MB三個市場的初始均衡 r為真實利率，i為名義利率,1、1A 收入增加，但利率不變的效應,1、1B 收入增加，利率不變的效應,1、2A 收入增加，利率變動的效應,圖13-3：三市場初始均衡,1、2B 收入增加，利率變動的效應,圖13-4：收入增加利率變動效應,1、2C 收入增加，利率變動的效應,1、2D 收入增加，利率變動的效應,1、3A 通貨膨脹效應,三市場初始均衡,1、3B 通貨膨脹效應,1、3C 通貨膨脹效應,1、3D 通貨膨脹效應,1、3D 通貨膨脹效應,1、4A 技術進步效應,三市場初始均衡,1、4B 技術進步的效應,1、4C 技術進步的效應,1、4D 技術進步的效應,1、5A 貨幣政策無效的可能性,三市場初始均衡,1、5B 貨幣政策無效的可能,1、5C 貨幣政策無效的可能,1、6A 貨幣政策有效的條件,三市場初始均衡,1、6B 貨幣政策有效的條件,1、6C 貨幣政策有效的條件,1、6D 貨幣政策有效的條件,1、7A 對傳統(tǒng)貨幣供給的修正,1、7B 對傳統(tǒng)貨幣供給的修正,1、7C 對傳統(tǒng)貨幣供給的修正,1、7D 對傳統(tǒng)貨幣供給的修正,32,二、通貨膨脹目標制 以泰勒規(guī)則的方程為代表，該方程的基本公式為 i0為名義利率，r0為實際利率，e為預期通貨膨脹，t為t期實際通貨膨脹， *為目標通貨膨脹，Y為實際國民收入，Y*為目標經濟增長，也是潛在的經濟增長，為管理層對調控目標重視程度的權重。 根據這個公式，央行進行利率調控，如果實際通貨膨脹超過目標通貨膨脹，央行相應提高利率；如果實際經濟增長超過目標經濟增長，,33,央行也只能提高利率。如果這兩種情況反過來 ，央行將相應調低利率。如果此二者同方向變動，都上升或都下降，利率變動的幅度就比較大；如果這兩者變動幅度方向不一致，央行的利率變動根據此二者變動互相抵消的凈額進行。此外，二者提高的幅度為 值所決定，如果央行把經濟增長和它背后的就業(yè)看的比通貨膨脹更重，值接近零，央行調控主要根據經濟運行狀況，而不怎么在乎通脹的實際變化。如果央行把通脹看的比就業(yè)更重要，值接近1，它就可能為穩(wěn)定經濟，而聽任通脹有較大幅度的變動。,34,當然，在更多的情況下，央行對這兩者都不敢掉以輕心，所以 值很可能就在0.5左右。 泰勒規(guī)則又明確國民收入的公式為 即實際國民收入與目標國民收入的差距等于為利率與預期通脹決定的總需求加上經濟震蕩沖擊，如圖5-1所顯示，如果經濟沒有受到外來沖擊，ut=0，如果這個沖擊增加總需求，ut=1，如果減少總需求，ut=-1。如果央行完全盯住既定的經濟增長目標，實際凈增長要等于目標經濟增長，即Y-Y*=0，利率只能隨總需求的增減而同方向變動。,36,泰勒規(guī)則又有通貨膨脹公式為 該公式表明實際通脹與目標通脹之間的差額為實際經濟增長與目標經濟增長的差額，加上預期通脹和名義變量的變動之和，A和a分別為產出差額與預期通脹的權重，vt為名義變量受到的沖擊。如果不討論其他變量，通脹與經濟增長呈正相關，這種關系表現(xiàn)在圖5-2的下半部分中。 如果貨幣市場和實物市場都沒有受到沖擊， 則Y-Y*=0， ，經濟運行在央行期望的位置上。如果貨幣市場受到沖擊，則vt=1，通脹曲線向左上方移動，此時，均衡利率就在r0和r2之間,37,，如果央行注重防通脹，利率就在r2上， =1，經濟有所下降。如果央行以經濟穩(wěn)定為第一要務，則將利率控制在r0上， =1，通脹有所上升。大多數(shù)國家要兼顧通脹和就業(yè)兩個目標，所以，可控制區(qū)域在AB之間。 如果實物市場發(fā)生沖擊，而貨幣市場不變，ut=1，央行只要將利率提高到r2上。 如果貨幣市場和實物市場都發(fā)生了沖擊，ut=1，vt=1，總需求曲線和通脹曲線都向左上方移動。央行就要將利率調高至r2和r3上，國民收入有所減少，通脹有所上升，但是，都在央行設定的控制區(qū)間內。,38,如果貨幣市場和實物市場發(fā)生方向相反的沖擊，則要根據這兩種變動方向抵消后的凈值確定利率調整的幅度。 如果通脹的預期在加劇，通脹曲線也會向左上方移動，央行不能順之調整，而必須向公眾表示治理通脹的決心， =1，不惜承受經濟的下降，促使通脹預期回到正常的范圍內來，也就是t=e=*，然后經濟才能長期穩(wěn)定。 通脹目標制為利率走廊調控奠定了必要的基礎。,40,三、外匯、利率和就業(yè)三市場的均衡 加拿大央行將利率走廊調控和通脹目標制結合在一起，做三個圖進行討論，可以比較直觀地看到這種調控的效果，以及調控手段與目標之間的關系。A圖表示外幣匯率與本國利率反方向變動，利率越低外幣匯率越高，反之則反是。外匯供給增加使外幣匯率下降，本國利率上升。,42,如果總需求突然增加，AD移動至AD1，為保持通脹目標不變，央行提高利率走廊，這將導致本幣匯率波動幅度上升。如果央行不讓本幣匯率變動，這將違反市場運行規(guī)則，即便采取強硬的行政手段，在短期中做到，也可能引誘投機家炒作，造成以后的金融風險和貿易摩擦，所以央行只能聽任本幣匯率上升。 如果總需求突然下降，央行要保持通脹目標不變，也只有相應降低利率走廊，同時承擔本幣匯率下降的代價。,45,如果國際收支順差造成外匯供給增加至P1，如圖2-17所示，這就會造成本幣匯率上升，在這種情況下，央行要讓匯率真實地反映外匯市場的供求，既不給投機者留下可乘之機，又要避免長期中可能發(fā)生的貿易摩擦，也只能聽任本幣升值，調高利率走廊，但是，這樣做卻使通脹率降低至1%，低于央行原來確定的通脹目標，同時，國民收入減少到Y0，失業(yè)將會增加，這也是不可接受的。此時，管理層的另一個選擇是增加財政支出，使總需求提高至AD1，這就能保證通脹目標不變。反過來的討論則是國際,46,收支逆差，外匯匯率下降，央行的選擇是降低利率走廊，財政配套減少支出，這就仍然能夠保持通脹目標不變。,49,如果外匯供給和總需求都增加，實現(xiàn)既定通脹目標的難度提高，利率走廊上調和財政支出增加的幅度都擴大；反過來，如果這兩者都減少，實現(xiàn)既定通脹目標的難度提高，因為利率下降和財政支出減少的幅度都擴大。如果外匯供給和總需求變動的方向不一致，管理層則可以根據這兩者的凈差額調控利率走廊，實現(xiàn)既定的通脹目標；如果這兩者的變動互相抵消，央行甚至不需要變動利率走廊。,50,加拿大等國把通脹目標的實現(xiàn)看得至關重要，并且已經確定通脹目標就不再輕易變動，利率走廊只是實現(xiàn)