李軍投資項目財務分析經(jīng)濟分析2010.ppt

北京華智博宇咨詢有限公司 李 軍 2010年6月 深 圳,投資項目財務分析經(jīng)濟分析,有關(guān)投資項目經(jīng)濟評價工作的基本規(guī)定,建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) -1987年 國家計委、建設部 建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) -1993年國家計委、建設部 建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) -2006年國家發(fā)展和改革委員會、建設部,基本目的,為適應社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的需要，規(guī)范建設項目經(jīng)濟評價工作； 保證經(jīng)濟評價的質(zhì)量，提高項目決策的科學化水平； 引導和促進各類資源的合理有效配置，充分發(fā)揮投資效益；,適用范圍,適用于各類建設項目前期研究工作（包括規(guī)劃、機會研究、項目建議書、可行性研究階段），項目中間評價和后評價可參照使用。,建設項目經(jīng)濟評價的基礎(chǔ)前提與主要工作,項目前期研究的重要內(nèi)容，應根據(jù)國民經(jīng)濟與社會發(fā)展以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在項目初步方案的基礎(chǔ)上； 采用科學、規(guī)范的分析方法，對擬建項目的財務可行性、經(jīng)濟合理性進行分析論證，做出全面評價，為項目的科學決策提供經(jīng)濟方面的依據(jù)。,建設項目經(jīng)濟評價的內(nèi)容及側(cè)重點,應根據(jù)： 項目性質(zhì)； 項目目標； 項目投資者； 項目財務主體； 項目對經(jīng)濟與社會的影響程度； 具體情況選擇確定,經(jīng)濟評價工作適用階段與基本要求,建設項目經(jīng)濟評價的深度，應根據(jù)項目決策工作不同階段的要求確定。建設項目可行性研究階段的經(jīng)濟評價，應系統(tǒng)分析計算項目的效益和費用，通過多方案經(jīng)濟比選推薦最佳方案，對項目建設的必要性、財務可行性、經(jīng)濟合理性、投資風險等進行全面的評價。項目規(guī)劃、機會研究、項目建議書階段的經(jīng)濟評價可適當簡化。,建設項目經(jīng)濟評價基本原則,保證評價的客觀性、科學性、公正性； 堅持定量分析與定性分析相結(jié)合、以定量分析為主和動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合、以動態(tài)分析為主的原則。 費用效益計算范圍一致性原則。 有無對比原則。 數(shù)據(jù)選取的穩(wěn)妥原則,投資項目財務分析,從項目主體（法人）角度，按照國家現(xiàn)行財會制度、稅收法規(guī)，采用市場價格，合理確定項目費用與效益的范圍與構(gòu)成，對項目投入產(chǎn)出所帶來的直接效益和直接費用進行全面的分析、預測、計算，比選、優(yōu)化項目的產(chǎn)出（產(chǎn)品或服務）方案、技術(shù)方案、設備方案、選址方案、工程方案、開發(fā)建設方案、融資方案等，編制項目財務評價報表，計算項目財務評價指標，通過財務分析計算，考察判斷項目的贏利能力、償債能力、財務生存能力、抗風險能力等，獲得項目投資使用效益與投資代價的基本情況，判斷項目的財務可行性，為投資人和項目決策者進行投資項目決策提供重要依據(jù)。,投資項目財務分析的基本方法 1、費用效益分析 2、費用效果的分析 3、有無對比分析 在費用效益分析當中主要方法： 考慮資金時間價值的折現(xiàn)現(xiàn)金流分析,項目財務分析評價的參數(shù) 項目財務評價參數(shù)包括項目財務評價的主要判據(jù)參數(shù)，各種投入物、產(chǎn)出物價格；利率；匯率；稅率；有關(guān)的費率等計算參數(shù)。 項目財務評價的主要判據(jù)參數(shù) 項目財務評價主要判據(jù)指標的規(guī)定值或設定值是項目財務評價的主要判據(jù)參數(shù)。,財務分析評價的價格體系,財務分析應采用以市場價格體系為基礎(chǔ)的預測價格。 在建設期內(nèi)，一般應考慮投入的相對價格變動及價格總水平變動。 在運營期內(nèi)，若能合理判斷未來市場價格變動趨勢，投入與產(chǎn)出可采用相對變動價格；若難以確定投入與產(chǎn)出的價格變動，一般可采用項目運營期初的價格；有要求時，也可考慮價格總水平的變動。 經(jīng)濟費用效益分析應采用以影子價格體系為基礎(chǔ)的預測價格，不考慮價格總水平變動因素。,建設項目的計算期、建設期和運營期。,建設期應參照項目建設的合理工期或項目的建設進度計劃合理確定； 運營期應根據(jù)項目特點參照項目的合理經(jīng)濟壽命確定。 計算現(xiàn)金流的時間單位，一般采用年，也可采用其他常用的時間單位。,財務效益與費用,財務效益與費用,財務效益與費用是財務分析的重要基礎(chǔ)； 財務效益與費用估算的準確性與可靠程度對項目財務分析影響極大； 財務效益和費用估算應遵循“有無對比”的原則，正確識別和估算“有項目”和“無項目”狀態(tài)的財務效益與費用； 財務效益與費用估算應反映行業(yè)特點； 符合依據(jù)明確、價格合理、方法適宜和表格清晰的要求。,項目的效益費用,財務效益的估算應與項目性質(zhì)和項目目標相聯(lián)系。項目的財務效益系指項目實施后所獲得的營業(yè)收入。對于經(jīng)營性項目，除營業(yè)收入外，其可得到的增值稅返還也應作為補貼收入計入財務效益；對于非經(jīng)營性項目，財務效益應包括可能獲得的各種補貼收入。 項目所支出的費用主要包括投資、成本費用和稅金等。,財務效益費用估算一般步驟：,財務分析一般先進行融資前分析的做法相協(xié)調(diào)； 在財務效益與費用估算中，通常可首先估算營業(yè)收入或建設投資； 依次是經(jīng)營成本和流動資金； 當需要繼續(xù)進行融資后分析時，可在初步融資方案的基礎(chǔ)上再進行建設期利息估算； 最后完成總成本費用的估算。,項目財務評價的價格 基價（base year price or constant price） 時價（current price） 實價（real price）,價格變動 1、通貨膨脹 2、相對價格,價格選取要求,運營期財務效益與費用估算采用的價格，應符合下列要求： 1.效益與費用估算采用的價格體系應一致。 2.采用預測價格，有要求時可考慮價格變動因素。 3.對適用增值稅的項目，運營期內(nèi)投入和產(chǎn)出的估算表格可采用不含增值稅價格；若采用含增值稅價格，應予以說明，并調(diào)整相關(guān)表格。,營業(yè)收入,營業(yè)收入系指銷售產(chǎn)品或提供服務所獲得的收入，其估算的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，包括產(chǎn)品或服務的數(shù)量和價格。 營業(yè)收入估算應分析、確認產(chǎn)品或服務的市場預測分析數(shù)據(jù)，特別要注重目標市場有效需求的分析；說明項目建設規(guī)模，產(chǎn)品或服務方案；分析產(chǎn)品或服務的價格，采用的價格基點、價格體系、價格預測方法；論述采用價格的合理性。 各期運營負荷（產(chǎn)品或服務的數(shù)量）應根據(jù)技術(shù)的成熟度、市場的開發(fā)程度、產(chǎn)品的壽命期、需求量的增減變化等因素，結(jié)合行業(yè)和項目特點，通過制定運營計劃，合理確定。,補貼收入,對于先征后返的增值稅、按銷量或工作量等依據(jù)國家規(guī)定的補助定額計算并按期給予的定額補貼； 屬于財政扶持而給予的其他形式的補貼等； 按相關(guān)規(guī)定合理估算，記作補貼收入。,建設投資估算,建設投資估算應在給定的： 建設規(guī)模； 產(chǎn)品方案； 工程技術(shù)方案； 在上述基礎(chǔ)上，估算項目建設所需的費用。,建設投資的構(gòu)成,建設投資由： 工程費用（建筑工程費、設備購置費、安裝工程費）； 工程建設其他費用； 預備費（基本預備費和漲價預備費）組成,投資估算方法與要求,按照費用歸集形式，建設投資可按概算法或形成資產(chǎn)法分類。 根據(jù)項目前期研究各階段對投資估算精度的要求、行業(yè)特點和相關(guān)規(guī)定，可選用相應的投資估算方法。 投資估算的內(nèi)容與深度應滿足項目前期研究各階段的要求，并為融資決策提供基礎(chǔ)。,分年投資計劃,建設投資的分期使用計劃應根據(jù)項目進度計劃安排； 應明確各期投資額以及其中的外匯和人民幣額度。,經(jīng)營成本,經(jīng)營成本是財務分析的現(xiàn)金流量分析中所使用的特定概念，作為運營期的主要現(xiàn)金流出，其構(gòu)成和估算可采用下式表達： 經(jīng)營成本外購原材料、燃料和動力費+工資及福利費+修理費+其他費用 式中 其他費用是指從制造費用、管理費用和營業(yè)費用中扣除了折舊費、攤銷費、修理費、工資及福利費以后的其余部分。,流動資金,流動資金系指運營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金，不包括運營中臨時性需要的營運資金。流動資金的估算基礎(chǔ)是經(jīng)營成本和商業(yè)信用等，其計算應符合下列要求： 1.按行業(yè)或前期研究階段的不同，流動資金估算可選用擴大指標估算法或分項詳細估算法：,擴大指標估算法,1)擴大指標估算法是參照同類企業(yè)流動資金占營業(yè)收入或經(jīng)營成本的比例、或者單位產(chǎn)量占用營運資金的數(shù)額估算流動資金。在項目初期研究階段一般可采用擴大指標估算法，某些行業(yè)在可行性研究階段也可采用此方法。,分項詳細估算法,2)分項詳細估算法是利用流動資產(chǎn)與流動負債估算項目占用的流動資金。一般先對流動資產(chǎn)和流動負債主要構(gòu)成要素進行分項估算，進而估算流動資金。一般項目的流動資金宜采用分項詳細估算法。,流動資產(chǎn)的構(gòu)成,項目評價階段流動資產(chǎn)的構(gòu)成要素一般包括存貨、庫存現(xiàn)金、應收賬款和預付賬款；流動負債的構(gòu)成要素一般只考慮應付賬款和預收賬款。流動資金等于流動資產(chǎn)與流動負債的差額。,流動資金安排,投產(chǎn)第一年所需的流動資金應在項目投產(chǎn)前安排。為了簡化計算，項目評價中流動資金可從投產(chǎn)第一年開始安排。,建設期利息,在建設投資分年計劃的基礎(chǔ)上可設定初步融資方案，對采用債務融資的項目應估算建設期利息。建設期利息系指籌措債務資金時在建設期內(nèi)發(fā)生并按規(guī)定允許在投產(chǎn)后計入固定資產(chǎn)原值的利息，即資本化利息。,建設期利息及融資費用,建設期利息包括銀行借款和其他債務資金的利息以及其他融資費用。其他融資費用是指某些債務融資中發(fā)生的手續(xù)費、承諾費、管理費、信貸保險費等融資費用，一般情況下應將其單獨計算并計入建設期利息；在項目前期研究的初期階段，也可作粗略估算并計入建設投資；對于不涉及國外貸款的項目，在可行性研究階段，也可作粗略估算并計入建設投資。,分期建成投產(chǎn)的項目，應按各期投產(chǎn)時間分別停止借款費用的資本化，此后發(fā)生的借款利息應計入總成本費用。,項目借款還本付息方式 1、等本利 2、等本金 3、到期還本利息照付 4、其他安排,項目總投資,建設項目評價中的總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金之和。建設項目經(jīng)濟評價中應按有關(guān)規(guī)定將建設投資中的各分項分別形成固定資產(chǎn)原值、無形資產(chǎn)原值和其他資產(chǎn)原值。形成的固定資產(chǎn)原值可用于計算折舊費，形成的無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)原值可用于計算攤銷費。建設期利息計入固定資產(chǎn)原值。,總成本費用,總成本費用系指在運營期內(nèi)為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務所發(fā)生的全部費用，等于經(jīng)營成本與折舊費、攤銷費和財務費用之和?？偝杀举M用估算宜符合下列要求： 1.總成本費用可按下列方法估算： 1)生產(chǎn)成本加期間費用估算法 總成本費用生產(chǎn)成本+期間費用,總成本（續(xù)）,式中 生產(chǎn)成本直接材料費+直接燃料和動力費+直接工資+其他直接支出+制造費用 期間費用=管理費用+營業(yè)費用+財務費用,總成本（續(xù)）,生產(chǎn)要素估算法 總成本費用外購原材料、燃料及動力費+工資及福利費+折舊費+攤銷費+修理費+財務費用（利息支出）+其他費用 式中 其他費用同經(jīng)營成本中的其他費用。,行業(yè)特點,各行業(yè)成本費用的構(gòu)成各不相同，制造業(yè)項目可直接采用上述公式估算，其他行業(yè)的成本費用估算應根據(jù)行業(yè)規(guī)定或結(jié)合行業(yè)特點另行處理。,固定成本與可變成本,總成本費用可分解為固定成本和可變成本。 固定成本一般包括折舊費、攤銷費、修理費、工資及福利費（計件工資除外）、和其他費用等，通常把運營期發(fā)生的全部利息也作為固定成本。 可變成本主要包括外購原材料、燃料及動力費和計件工資等。,稅,項目評價涉及的稅費主要包括關(guān)稅、增值稅、營業(yè)稅、消費稅、所得稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加等，有些行業(yè)還包括土地增值稅。稅種和稅率的選擇，應根據(jù)相關(guān)稅法和項目的具體情況確定。如有減免稅優(yōu)惠，應說明依據(jù)及減免方式并按相關(guān)規(guī)定估算。,從稅原則,成本費用估算應遵循國家現(xiàn)行的財務會計制度規(guī)定的成本和費用核算方法，同時應遵循有關(guān)稅收制度中準予在所得稅前列支科目的規(guī)定。當兩者有矛盾時，一般應按從稅的原則處理。,維持運營投資,在運營期內(nèi)設備、設施等需要更新或拓展的項目，應估算項目維持運營的投資費用，并在現(xiàn)金流量表中將其作為現(xiàn)金流出，同時應調(diào)整相關(guān)報表。 對于非經(jīng)營性項目，無論有無營業(yè)收入，均需要參照上述要求估算費用，并編制費用估算的相關(guān)報表。,計算效益費用有關(guān)報表,為進行財務效益和費用估算，應編制下列輔助報表： 建設投資估算表(表b1，表b2) 建設期利息估算表(表b3) 流動資金估算表(表b4) 項目總投資使用計劃與資金籌措表(表b5) 營業(yè)收入估算表(b6) 總成本費用估算表(b7) 總成本費用估算表應在其它基礎(chǔ)報表的基礎(chǔ)上編制。,生產(chǎn)要素法編制總成本費用,對于采用生產(chǎn)要素法編制的總成本費用估算表，編制下列基礎(chǔ)報表： 外購原材料費估算表(表b8) 外購燃料動力費估算表(表b9) 固定資產(chǎn)折舊費估算表(表b10) 無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)攤銷估算表(表b11) 人工工資及福利費估算表(表b12),生產(chǎn)成本加期間費用估算法,對于采用生產(chǎn)成本加期間費用估算法編制的總成本費用估算表（表b13），應根據(jù)國家現(xiàn)行的企業(yè)財務會計制度的相應要求另行編制配套的基礎(chǔ)報表。,報表特點與增值稅,財務效益和費用估算表應反映行業(yè)和項目特點，表中科目可適當進行調(diào)整。 以上報表按不含增值稅價格設定，若采用含增值稅價格，應調(diào)整相關(guān)科目。,資金來源與融資方案,資金來源與融資方案,在投資估算的基礎(chǔ)上，資金來源與融資方案應分析建設投資和流動資金的來源渠道及籌措方式，并在明確項目融資主體的基礎(chǔ)上，設定初步融資方案。通過對初步融資方案的資金結(jié)構(gòu)、融資成本和融資風險的分析，結(jié)合融資后財務分析，比選、確定融資方案，為財務分析提供必需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。,融資方案,設定融資方案，應先確定項目融資主體。確定融資主體應考慮項目投資的規(guī)模和行業(yè)特點，項目與既有法人資產(chǎn)、經(jīng)營活動的聯(lián)系，既有法人財務狀況，項目自身的盈利能力等因素。,兩種融資方式,按照融資主體不同，融資方式分為既有法人融資和新設法人融資下列兩種： 1、既有法人融資方式，建設項目所需資金來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務資金。 2、新設法人融資方式，建設項目所需資金來源于項目公司股東投入的資本金和項目公司承擔的債務資金。,權(quán)益資金融資渠道,項目資本金（即項目權(quán)益資金，下同）的來源渠道和籌措方式，應根據(jù)項目融資主體的特點按下列要求進行選擇： 1.既有法人融資項目的新增資本金可通過原有股東增資擴股、吸收新股東投資、發(fā)行股票、政府投資等渠道和方式籌措。 2.新設法人融資項目的資本金可通過股東直接投資、發(fā)行股票、政府投資等渠道和方式籌措。,債務資金融資渠道,項目債務資金： 商業(yè)銀行貸款 政策性銀行貸款 外國政府貸款 國際金融組織貸款 出口信貸 銀團貸款 企業(yè)債券 國際債券、融資租賃等渠道和方式籌措。,既有法人內(nèi)部融資的渠道,既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式包括：貨幣資金、資產(chǎn)變現(xiàn)、資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)、直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)。,準股本資金,準股本資金應按下列原則處理： 1. 優(yōu)先股股票在項目評價中應視為項目資本金。 2. 可轉(zhuǎn)換債券在項目評價中應視為項目債務資金。,項目融資的特殊方式,1、bot（build operate transfer） 獲得特許經(jīng)營的投資人在特許經(jīng)營期內(nèi)投資建造、運營所特許的設施項目，從中獲得收益，在經(jīng)營期末，無償?shù)貙⒃O施移交給特許經(jīng)營授權(quán)人。,項目融資的特殊方式（續(xù)）,2、ppp (public private partnership) 政府與民間投資人合作投資基礎(chǔ)設施項目。政府通過法定程序選定投資運營商，并對項目提供資金、補貼、減免稅等支持。特許經(jīng)營期結(jié)束，基礎(chǔ)設施按特許經(jīng)營合同規(guī)定悠長有償或無償轉(zhuǎn)交政府，或者重新安排特許經(jīng)營。,項目融資的特殊方式（續(xù)）,3、tot（transfer operate transfer） 需要資金的企業(yè)，將已經(jīng)投產(chǎn)運行并且正常盈利的項目按一定條件移交給出資方運營，出資方在此期間享有項目收益權(quán)，以此一次性從出資方獲得資金，用于建設新項目，當約定期滿時，出資方將項目移交給原企業(yè)。,融資方案分析比選,初步明確項目的融資主體 初步明確項目的資金來源 對于融資方案資金來源的可靠性 資金結(jié)構(gòu)的合理性 融資成本高低 融資風險大小，應進行綜合分析，結(jié)合融資后財務分析，比選確定融資方案。,既有法人內(nèi)部融資分析,資金來源可靠性分析應對投入項目的各類資金在幣種、數(shù)量和時間要求上是否能滿足項目需要進行下列幾方面分析： 1)通過調(diào)查了解既有企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量狀況和盈利能力，分析企業(yè)的財務狀況、可能籌集到并用于擬建項目的現(xiàn)金數(shù)額及其可靠性。 2)通過調(diào)查了解既有企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其與擬建項目的關(guān)聯(lián)性，分析企業(yè)可能用于擬建項目的非現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)額及其可靠性。,項目資本金的可靠性分析,項目資本金的可靠性分析主要包括下列內(nèi)容： 1)采用既有法人融資方式的項目，應分析原有股東增資擴股和吸收新股東投資的數(shù)額及其可靠性。 2)采用新設法人融資方式的項目，應分析各投資者認繳的股本金數(shù)額及其可靠性。 3)采用上述兩種融資方式，如通過發(fā)行股票籌集資本金，應分析其獲得批準的可能性。,項目債務資金的可靠性,項目債務資金的可靠性分析主要包括下列內(nèi)容： 1)采用債券融資的項目，應分析其能否獲得國家有關(guān)主管部門的批準。 2)采用銀行貸款的項目，應分析其能否取得銀行的貸款承諾。 3)采用外國政府貸款或國際金融組織貸款的項目，應核實項目是否列入利用外資備選項目。,資金結(jié)構(gòu)合理性,資金結(jié)構(gòu)合理性分析系指對項目資本金與項目債務資金、項目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及項目債務資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)等資金比例合理性的分析。 項目資本金與項目債務資金的比例應符合下列要求： 1、符合國家法律和行政法規(guī)規(guī)定； 2、符合金融機構(gòu)信貸規(guī)定及債權(quán)人有關(guān)資產(chǎn)負債比例的要求； 3、滿足權(quán)益投資者獲得期望投資回報的要求； 4、滿足防范財務風險的要求。,項目資本金結(jié)構(gòu)應符合下列要求,1、根據(jù)投資各方在資金、技術(shù)和市場開發(fā)方面的優(yōu)勢，通過協(xié)商確定各方的出資比例、出資形式和出資時間； 2、采用既有法人融資方式的項目，應合理確定既有法人內(nèi)部融資和新增資本金在項目融資總額中所占的比例，分析既有法人內(nèi)部融資及新增資本金的可能性與合理性； 3、國內(nèi)投資項目，應分析控股股東的合法性和合理性；外商投資項目，應分析外方出資比例的合法性和合理性。,確定項目債務資金結(jié)構(gòu)應符合下列要求：,1、根據(jù)債權(quán)人提供債務資金的條件（包括利率、寬限期、償還期及擔保方式等）合理確定各類借款和債券的比例； 2、合理搭配短期、中長期債務比例； 3、合理安排債務資金的償還順序； 4、合理確定內(nèi)債和外債的比例； 5、合理選擇外匯幣種； 6、合理確定利率結(jié)構(gòu)。,融資成本 資金成本=資金占用成本+籌資費用 資金占用成本：借款利息、債券利息、股息、紅利。 籌資費用：資信評估費、律師費、公正費、證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費等。,資金成本分析,資金成本分析應通過計算權(quán)益資金成本、債務資金成本以及加權(quán)平均資金成本，分析項目使用各種資金所實際付出的代價及其合理性，為優(yōu)化融資方案提供依據(jù)。,具體計算和分析應符合下列要求：,1.權(quán)益資金成本可采用資本資產(chǎn)定價模型、稅前債務成本加風險溢價法和股利增長模型等方法進行計算，也可直接采用投資方的預期報酬率或既有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。 2.債務資金成本應通過分析各種可能的債務資金的利率水平、利率計算方式（固定利率、浮動利率）、計息（單利、復利）和付息方式，以及寬限期和償還期，計算債務資金的綜合利率，并進行不同方案比選。 3.在計算各種債務資金成本和權(quán)益資金成本的基礎(chǔ)上，再計算整個融資方案的加權(quán)平均資金成本。,融資風險,為減少融資風險損失，對融資方案實施中可能存在的資金供應風險、利率風險和匯率風險等風險因素應進行分析評價，并提出防范風險的對策。,財務分析,財務分析的條件與內(nèi)容,財務分析應在項目財務效益與費用估算的基礎(chǔ)上進行。財務分析的內(nèi)容和指標應與項目性質(zhì)和項目目標相聯(lián)系。 對于經(jīng)營性項目，財務分析應通過編制財務報表，計算財務指標，分析項目的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目的財務可接受性，明確項目對財務主體及投資者的價值貢獻，為項目決策提供依據(jù)。 對于非經(jīng)營性項目，財務分析應主要分析項目的財務生存能力。,財務分析步驟,財務分析可分為融資前分析和融資后分析，一般宜先進行融資前分析，在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設定融資方案，再進行融資后分析。 在項目的初期研究階段，可只進行融資前分析。,融資前分析,融資前分析應以動態(tài)分析（折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）為主，靜態(tài)分析(非折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析)為輔。 融資前動態(tài)分析應以營業(yè)收入、建設投資、經(jīng)營成本和流動資金的估算為基礎(chǔ)，考察整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目投資現(xiàn)金流量表，利用資金時間價值的原理進行折現(xiàn)，計算項目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等指標。,融資前分析（續(xù)）,融資前分析排除了融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。融資前分析計算的相關(guān)指標，應作為初步投資決策與融資方案研究的依據(jù)和基礎(chǔ)。 根據(jù)分析角度的不同，融資前分析可選擇計算所得稅前指標和(或)所得稅后指標。 融資前分析也可計算靜態(tài)投資回收期(pt)指標，用以反映收回項目投資所需要的時間。,融資后分析,融資后分析應以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后分析用于比選融資方案，幫助投資者做出融資決策。,融資后的盈利能力分析包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析：,1.動態(tài)分析包括下列兩個層次： 1）項目資本金現(xiàn)金流量分析，應在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目資本金現(xiàn)金流量表，利用資金時間價值的原理進行折現(xiàn)，計算項目資本金財務內(nèi)部收益率指標，考察項目資本金可獲得的收益水平。,融資后動態(tài)分析（續(xù)）,2)投資各方現(xiàn)金流量分析，應從投資各方實際收入和支出的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制投資各方現(xiàn)金流量表，計算投資各方的財務內(nèi)部收益率指標，考察投資各方可能獲得的收益水平。當投資各方不按股本比例進行分配或有其他不對等的收益時，可選擇進行投資各方現(xiàn)金流量分析。,靜態(tài)分析,靜態(tài)分析指不采取折現(xiàn)方式處理數(shù)據(jù)，依據(jù)利潤與利潤分配表,計算項目資本金凈利潤率（roe）和總投資收益率（roi）指標。 靜態(tài)盈利能力分析可根據(jù)項目的具體情況選做。,盈利能力分析的主要指標,盈利能力分析的主要指標包括項目投資財務內(nèi)部收益率和財務凈現(xiàn)值、項目資本金財務內(nèi)部收益率。投資回收期、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等，可根據(jù)項目的特點及財務分析的目的、要求等選用,財務內(nèi)部收益率（firr）,1.財務內(nèi)部收益率（firr）系指能使項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，可按下式采用試差法計算： 式中 ci現(xiàn)金流入量； co現(xiàn)金流出量； (ci-co)t 第t期的凈現(xiàn)金流量； n 項目計算期。,內(nèi)部收益率,項目投資財務內(nèi)部收益率、項目資本金財務內(nèi)部收益率和投資各方財務內(nèi)部收益率都依據(jù)上式計算，但所用的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出不同。 當財務內(nèi)部收益率大于或等于所設定的判別基準ic（通常稱為基準收益率）時，項目方案在財務上可考慮接受。項目投資財務內(nèi)部收益率、項目資本金財務內(nèi)部收益率和投資各方財務內(nèi)部收益率可有不同的判別基準。,財務凈現(xiàn)值（fnpv）,財務凈現(xiàn)值（fnpv）指按設定的折現(xiàn)率（一般采用基準收益率ic）計算的項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，可按下式計算： 式中 ic設定的折現(xiàn)率（同基準收益率）。,財務凈現(xiàn)值,一般情況下，財務盈利能力分析只計算項目投資財務凈現(xiàn)值，可根據(jù)需要選擇計算所得稅前凈現(xiàn)值或所得稅后凈現(xiàn)值。 按照設定的折現(xiàn)率計算的財務凈現(xiàn)值大于或等于零時，項目方案在財務上可考慮接受。,項目投資回收期(pt),項目投資回收期(pt)指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期宜從項目建設開始年算起，若從項目投產(chǎn)開始年計算，應予以特別注明。項目投資回收期的可采用下式計算：,項目投資回收期可借助項目投資現(xiàn)金流量表計算。項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點，即為項目的投資回收期。投資回收期應按下式計算：,式中各年累計凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年數(shù) 投資回收期短，表明項目投資回收快，抗風險能力強。,總投資收益率（roi）,總投資收益率（roi）表示總投資的盈利水平，系指項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤（ebit）與項目總投資（ti）的比率；總投資收益率應按下式計算：,式中 ebit項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤；ti項目總投資。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。,項目資本金凈利潤率（roe）,項目資本金凈利潤率（roe）表示項目資本金的盈利水平，系指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤（np）與項目資本金（ec）的比率；項目資本金凈利潤率應按下式計算：,式中 項目正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤； 項目資本金。 項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。,償債能力分析,償債能力分析應通過計算 1、利息備付率(icr)、 2、償債備付率(dscr) 3、資產(chǎn)負債率（loar） 分析判斷財務主體的償債能力。,利息備付率（icr）,利息備付率（icr）-在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤（ebit）與應付利息（pi）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度，應按下式計算：,式中 息稅前利潤； 計入總成本費用的應付利息。 利息備付率應分年計算。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高。 利息備付率應當大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。,償債備付率（dscr）,償債備付率（dscr）-在借款償還期內(nèi)，用于計算還本付息的資金（ebitdatax）與應還本付息金額（pd）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度，應按下式計算：,式中 息稅前利潤加折舊和攤銷； 企業(yè)所得稅； pd應還本付息金額，包括還本金額和計入總成本費用的全部利息。融資租賃費用可視同借款償還。運營期內(nèi)的短期借款本息也應納入計算。,如果項目在運行期內(nèi)有維持運營的投資，可用于還本付息的資金應扣除維持運營的投資。 償債備付率按年計算 ，償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。 償債備付率應大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。,資產(chǎn)負債率（loar）,資產(chǎn)負債率（loar）-各期末負債總額（tl）同資產(chǎn)總額（ta）的比率，應按下式計算： 式中 期末負債總額； 期末資產(chǎn)總額。 適度的資產(chǎn)負債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風險較小。對該指標的分析，應結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)所處競爭環(huán)境等具體條件判定。項目財務分析中，在長期債務還清后，可不再計算資產(chǎn)負債率。,財務生存能力分析,財務生存能力分析，應在財務分析輔助表和利潤與利潤分配表的基礎(chǔ)上編制財務計劃現(xiàn)金流量表，通過考察項目計算期內(nèi)的投資、融資和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的各項現(xiàn)金流入和流出，計算凈現(xiàn)金流量和累計盈余資金，分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務可持續(xù)性。,財務可持續(xù)性,財務可持續(xù)性應首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量，其次各年累計盈余資金不應出現(xiàn)負值。若出現(xiàn)負值，應進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進一步判斷項目的財務生存能力。短期借款應體現(xiàn)在財務計劃現(xiàn)金流量表中，其利息應計入財務費用。為維持項目正常運營，還應分析短期借款的可靠性。,非經(jīng)營性項目財務分析,對于非經(jīng)營性項目，財務分析可按下列要求進行： 1.對沒有營業(yè)收入的項目，不進行盈利能力分析，主要考察項目財務生存能力。此類項目通常需要政府長期補貼才能維持運營，應合理估算項目運營期各年所需的政府補貼數(shù)額，并分析政府補貼的可能性與支付能力。對有債務資金的項目，還應結(jié)合借款償還要求進行財務生存能力分析。,非經(jīng)營性項目財務分析（續(xù)1）,對有營業(yè)收入的項目，財務分析應根據(jù)收入抵補支出的程度，區(qū)別對待。收入補償費用的順序應為：補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊和償還借款本金。有營業(yè)收入的非經(jīng)營性項目可分為下列兩類：,非經(jīng)營性項目財務分析（續(xù)2）,1) 營業(yè)收入在補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊和償還借款本金后尚有盈余，表明項目在財務上有盈利能力和生存能力，其財務分析方法與一般項目基本相同。,非經(jīng)營性項目財務分析（續(xù)3）,2) 對一定時期內(nèi)收入不足以補償全部成本費用，但通過在運行期內(nèi)逐步提高價格（收費）水平，可實現(xiàn)其設定的補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊、償還借款本金的目標，并預期在中、長期產(chǎn)生盈余的項目，可只進行償債能力分析和財務生存能力分析。由于項目運營前期需要政府在一定時期內(nèi)給予補貼，以維持運營，因此應估算各年所需的政府補貼數(shù)額，并分析政府在一定時期內(nèi)可能提供財政補貼的能力。,財務分析報表,財務分析報表包括下列： 各類現(xiàn)金流量表、 利潤與利潤分配表、 財務計劃現(xiàn)金流量表、 資產(chǎn)負債表 借款還本付息估算表：,現(xiàn)金流量表,1.現(xiàn)金流量表應正確反映計算期內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出，具體可分為下列三種類型： 1)項目投資現(xiàn)金流量表（表b14），用于計算項目投資內(nèi)部收益率及凈現(xiàn)值等財務分析指標； 2)項目資本金現(xiàn)金流量表（表b15），用于計算項目資本金財務內(nèi)部收益率； 3)投資各方現(xiàn)金流量表（表b16），用于計算投資各方內(nèi)部收益率。,利潤與利潤分配表,利潤與利潤分配表（表b17），反映項目計算期內(nèi)各年營業(yè)收入、總成本費用、利潤總額等情況，以及所得稅后利潤的分配，用于計算總投資收益率、項目資本金凈利潤率等指標。 利潤預測、各種提留、利潤分配,財務計劃現(xiàn)金流量表,財務計劃現(xiàn)金流量表（表b18），反映項目計算期各年的投資、融資及經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入和流出，用于計算累計盈余資金，分析項目的財務生存能力。,資產(chǎn)負債表,資產(chǎn)負債表（表b19），用于綜合反映項目計算期內(nèi)各年年末資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的增減變化及對應關(guān)系，計算資產(chǎn)負債率。,借款還本付息計劃表,借款還本付息計劃表（表b20），反映項目計算期內(nèi)各年借款本金償還和利息支付情況，用于計算償債備付率和利息備付率指標。,指標匯總做出結(jié)論,按以上內(nèi)容完成財務分析后，還應對各項財務指標進行匯總，并結(jié)合不確定性分析的結(jié)果，做出項目財務分析的結(jié)論。,108,不確定性分析與風險分析,一、不確定性分析,項目經(jīng)濟評價所采用的基本變量都是對未來的預測和假設，因而具有不確定性。通過對擬建項目具有較大影響的不確定性因素進行分析，計算基本變量的增減變化引起項目財務或經(jīng)濟效益指標的變化，找出最敏感的因素及其臨界點，預測項目可能承擔的風險，使項目的投資決策建立在較為穩(wěn)妥的基礎(chǔ)上。,二、風險分析,風險是指未來發(fā)生不利事件的概率或可能性。 投資建設項目經(jīng)濟風險是指由于不確定性的存在導致項目實施后偏離預期財務和經(jīng)濟效益目標的可能性。經(jīng)濟風險分析是通過對風險因素的識別，采用定性或定量分析的方法估計各風險因素發(fā)生的可能性及對項目的影響程度，揭示影響項目成敗的關(guān)鍵風險因素，提出項目風險的預警、預報和相應的對策，為投資決策服務。經(jīng)濟風險分析的另一重要功能還在于它有助于在可行性研究的過程中，通過信息反饋，改進或優(yōu)化項目設計方案，直接起到降低項目風險的效果。風險分析的程序包括風險因素識別、風險估計、風險評價與防范應對。,三、不確定性與風險分析的區(qū)別與聯(lián)系,不確定性分析與風險分析既有聯(lián)系，又有區(qū)別，由于人們對未來事物認識的局限性，可獲信息的有限性以及未來事物本身的不確定性，使得投資建設項目的實施結(jié)果可能偏離預期目標，這就形成了投資建設項目預期目標的不確定性，從而使項目可能得到高于或低于預期的效益，甚至遭受一定的損失，導致投資建設項目“有風險”。,通過不確定性分析可以找出影響項目效益的敏感因素，確定敏感程度，但不知這種不確定性因素發(fā)生的可能性及影響程度。借助于風險分析可以得知不確定性因素發(fā)生的可能性以及給項目帶來經(jīng)濟損失的程度。不確定性分析找出的敏感因素又可以作為風險因素識別和風險估計的依據(jù)。,四、盈虧平衡分析,1.盈虧平衡分析是指項目達到設計生產(chǎn)能力的條件下,通過盈虧平衡點（break-even-point, bep）分析項目成本與收益的平衡關(guān)系。盈虧平衡點是項目的盈利與虧損的轉(zhuǎn)折點，即在這一點上，銷售(營業(yè)、服務)收入等于總成本費用，正好盈虧平衡，用以考察項目對產(chǎn)出品變化的適應能力和抗風險能力。盈虧平衡點越低，表明項目適應產(chǎn)出品變化的能力越大，抗風險能力越強。,2.盈虧平衡點通過正常年份的產(chǎn)量或者銷售量、可變成本、固定成本、產(chǎn)品價格和銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計算?？勺兂杀局饕ㄔ牧稀⑷剂?、動力消耗、包裝費和計件工資等。固定成本主要包括工資（計件工資除外）、折舊費、無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)攤銷費、修理費和其它費用等。為簡化計算，財務費用一般也將其作為固定成本。正常年份應選擇還款期間的第一個達產(chǎn)年和還款后的年份分別計算，以便分別給出最高和最低的盈虧平衡點區(qū)間范圍。,3.盈虧平衡分析分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析，項目評價中僅進行線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析有以下四個假定條件： （1）產(chǎn)量等于銷售量，即當年生產(chǎn)的產(chǎn)品(服務，下同)當年銷售出去； （2）產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而總成本費用是產(chǎn)量的線性函數(shù)； （3）產(chǎn)量變化，產(chǎn)品售價不變，從而銷售收入是銷售量的線性函數(shù)； （4）按單一產(chǎn)品計算，當生產(chǎn)多種產(chǎn)品，應換算為單一產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負荷率的變化應保持一致。,4.盈虧平衡點的計算 盈虧平衡點的表達形式有多種，項目評價中最常用的是以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。盈虧平衡點一般采用公式計算，也可利用盈虧平衡圖求取。 （1）公式計算法 （2）圖解法,五、敏感性分析,敏感性分析是投資建設項目評價中應用十分廣泛的一種技術(shù)，用以考察項目涉及的各種不確定因素對項目基本方案經(jīng)濟評價指標的影響，找出敏感因素，估計項目效益對它們的敏感程度，粗略預測項目可能承擔的風險，為進一步的風險分析打下基礎(chǔ)。,敏感性分析包括單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析是指每次只改變一個因素的數(shù)值來進行分析，估算單個因素的變化對項目效益產(chǎn)生的影響；多因素分析則是同時改變兩個或兩個以上因素進行分析，估算多因素同時發(fā)生變化的影響。為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常多進行單因素敏感性分析。,敏感性分析方法 （1）根據(jù)項目特點，結(jié)合經(jīng)驗判斷選擇對項目效益影響較大且重要的不確定因素進行分析。經(jīng)驗表明，主要對產(chǎn)出物價格、建設投資、主要投入物價格或可變成本、生產(chǎn)負荷、建設工期及匯率等不確定因素進行敏感性分析。 （2）敏感性分析一般是選擇不確定因素變化的百分率為5%、10%、15%、20%等；對于不便用百分數(shù)表示的因素，例如建設工期，可采用延長一段時間表示，如延長一年。,（3）投資建設項目經(jīng)濟評價有一整套指標體系，敏感性分析可選定其中一個或幾個主要指標進行分析,最基本的分析指標是內(nèi)部收益率，根據(jù)項目的實際情況也可選擇凈現(xiàn)值或投資回收期評價指標，必要時可同時針對兩個或兩個以上的指標進行敏感性分析。 （4）敏感度系數(shù)是項目評價指標變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。敏感度系數(shù)高，表示項目效益對該不確定因素敏感程度高。計算公式為：,saf= （a/a）/ （f/f） 式中： saf 評價指標a對于不確定因素f的敏感系數(shù)； f/f不確定因素f的變化率； a/a不確定因素f發(fā)生f變化率時，評價指標a的相應變化率。 saf 0，表示評價指標與不確定因素同方向變化；saf 0，表示評價指標與不確定因素反方向變化。| saf |較大者敏感度系數(shù)高。,（5）臨界點（轉(zhuǎn)換值switch value）是指不確定性因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值，可采用不確定性因素相對基本方案的變化率或其對應的具體數(shù)值表示。 當該不確定因素為費用科目時，即為其增加的百分率；當其為效益科目時為降低的百分率。臨界點也可用該百分率對應的具體數(shù)值表示。當不確定因素的變化超過了臨界點所表示的不確定因素的極限變化時，項目將由可行變?yōu)椴豢尚小?（6）敏感性分析結(jié)果在項目決策分析中的應用 將敏感性分析的結(jié)果進行匯總。編制敏感性分析表，繪制敏感性分析圖，對分析結(jié)果進行說明，將不確定因素變化后計算的評價指標與基本方案評價指標進行對比分析，按不確定性因素的敏感程度進行排序，找出最敏感的因素，分析敏感因素可能造成的風險，并提出應對措施。當不確定因素的敏感度很高時，應進一步通過風險分析，判斷其發(fā)生的可能性及對項目的影響程度。,財務基準收益率的測定,財務基準收益率的測定（1）,在政府投資項目以及按政府要求進行經(jīng)濟評價的建設項目中采用的行業(yè)財務基準收益率，應根據(jù)政府的政策導向進行確定。 項目產(chǎn)出物（或服務）價格由政府進行控制和干預的項目，其行業(yè)財務基準收益率需要結(jié)合國家在一定時期的發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、投資管理規(guī)定、社會經(jīng)濟發(fā)展水平和公眾承受能力等因素，權(quán)衡效率與公平、局部與整體、當前與未來、受益群體與受損群體等得失利弊，區(qū)分不同行業(yè)投資項目的實際情況，結(jié)合政府資源、宏觀調(diào)控意圖、履行政府職能等因素綜合測定。,財務基準收益率的測定（2）,在企業(yè)投資等其他各類建設項目的經(jīng)濟評價中參考選用的行業(yè)財務基準收益率，應在分析一定時期內(nèi)國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、項目目標等情況的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)特點、行業(yè)資本構(gòu)成情況等因素綜合測定。,財務基準收益率的測定（3）,投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率，應充分考慮2.5條2款中的各種情況，并根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略、具體項目特點與風險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。 在中國境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。,可適當提高最低可接受財務收益率取值 的若干情況（1）：,項目投入物屬緊缺資源的項目 項目投入物大部分需要進口的項目 項目產(chǎn)出物大部分用于出口的項目 國家限制或可能限制的項目 國家優(yōu)惠政策可能終止的項目 建設周期長的項目 市場需求變化較快的項目,可適當提高最低可接受財務收益率取值 的若干情況（2）：,競爭激烈領(lǐng)域的項目 技術(shù)壽命較短的項目 債務資金比例高的項目 資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項目 在國外投資的項目 自然災害頻發(fā)地區(qū)的項目 研發(fā)新技術(shù)的項目,財務基準收益率的主要測定方法,資本資產(chǎn)定價模型法（capm） 加權(quán)平均資金成本法（wacc） 典型項目模擬法 德爾菲（delphi）專家調(diào)查法,一、資本資產(chǎn)定價模型法,采用資本資產(chǎn)定價模型法測算行業(yè)財務基準收益率，應在確定行業(yè)分類的基礎(chǔ)上，在行業(yè)內(nèi)抽取有代表性企業(yè)樣本，以若干年企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，進行行業(yè)風險系數(shù)、權(quán)益資金成本的測算，得出用資本資產(chǎn)定價模型法測算的行業(yè)最低可用折現(xiàn)率（權(quán)益資金），作為確定權(quán)益資金行業(yè)財務基準收益率的下限，再綜合考慮采用其他方法測算得出的行業(yè)財務基準收益率并進行協(xié)調(diào)后，確定權(quán)益資金行業(yè)財務基準收益率的取值。,資本資產(chǎn)定價模型法（capm）測算權(quán)益資金行業(yè)財務基準收益率,風險系數(shù)又稱為系數(shù)，是反映行業(yè)特點與風險的重要數(shù)值，也是測算工作的重點和基礎(chǔ)。,二、加權(quán)平均資金成本法,通過測定行業(yè)加權(quán)平均資金成本，得出全部投資的行業(yè)最低可接受財務折現(xiàn)率，作為全部投資行業(yè)財務基準收益率的下限。再綜合考慮其他方法得出的行業(yè)財務基準收益率并進行協(xié)調(diào)后，確定全部投資行業(yè)財務基準收益率的取值。,加權(quán)平均資金成本法（wacc）測算行業(yè)財務基準收益率（全部資本）,權(quán)益資金與負債的比例可采用行業(yè)統(tǒng)計平均值，或者由投資者進行合理設定。 債務資金成本為公司所得稅后債務資金成本。 權(quán)益資金成本可根據(jù)公式（2.6-1）采用資本資產(chǎn)定價模型確定。其中，無風險投資收益率（kf）一般可采用政府發(fā)行的相應期限的國債利率；市場平均風險投資收益率（km）可依據(jù)國家有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)測定。 測算行業(yè)財務基準收益率應選擇相應行業(yè)中有代表性的一定數(shù)量的企業(yè)（項目），對其一定時期內(nèi)的投資籌資、成本費用、財務效益、資產(chǎn)狀況等實際情況進行調(diào)查,經(jīng)過統(tǒng)計、分析與測算，結(jié)合2.5條2款中的各種主要因素對測算結(jié)果進行必要的調(diào)整后確定。,三、典型項目模擬法,在合理時間區(qū)段內(nèi)，選取一定數(shù)量的具有行業(yè)代表性的已進入正常生產(chǎn)運營狀態(tài)的典型項目，按照項目實施情況采集實際數(shù)據(jù)，統(tǒng)一評估的時間區(qū)段，調(diào)整價格水平和有關(guān)參數(shù)，計算項目的財務內(nèi)部收益率，并對結(jié)果進行必要的分析，結(jié)合2.5條2款中需考慮的主要因素確定取值。,四、德爾菲（delphi）專家調(diào)查法,統(tǒng)一設計調(diào)查問卷，征求一定數(shù)量的熟悉本行業(yè)情況的專家，依據(jù)系統(tǒng)的程序，采用匿名發(fā)表意見的方式，通過多輪次調(diào)查專家對本行業(yè)建設項目財務基準收益率取值的意見，逐步形成專家的集中意見，并對調(diào)查結(jié)果進行必要的分析，結(jié)合2.5條2款中需考慮的主要因素確定行業(yè)財務基準收益率的取值。,財務基準收益率的選用原則（1）,政府投資項目的財務評價必須采用國家行政主管部門發(fā)布的行業(yè)財務基準收益率。 一般情況下，項目產(chǎn)出物或服務屬于非市場定價的項目，其基準收益率的確定與項目產(chǎn)出物或服務的定價密切相關(guān)，是政府投資所要求的收益水平上限，但不是對參與非市場定價項目的其他投資者的收益率要求。 參與非市場定價項目的其他投資者的財務收益率，通過參加政府招標或與政府部門協(xié)商確定。,財務基準收益率的選用原則（2）,企業(yè)投資等其他各類建設項目的財務評價中所采用的行業(yè)基準收益率，既可使用由投資者自行測定的項目最低可接受財務收益率，也可選用國家或行業(yè)主管部門發(fā)布的行業(yè)財務基準收益率。 根據(jù)投資人意圖和項目的具體情況，項目最低可接受財務收益率的取值可高于、等于或低于行業(yè)財務基準收益率。,經(jīng)濟費用效益分析,總 論,做什么：分析項目對社會的貢獻（經(jīng)濟學） （經(jīng)濟分析有助于設計和選擇能夠?qū)σ粋€國家作出貢獻的項目） 對象：項目對經(jīng)濟資源的貢獻或耗費（可貨幣化的現(xiàn)金流） 原理：資金的時間價值 目的：優(yōu)化經(jīng)濟資源配置 條件：費用效益可以貨幣化，不一定要有現(xiàn)金收入 效益與費用估價：經(jīng)濟價值（影子價格），不考慮通貨膨脹 內(nèi)容：經(jīng)濟費用效益分析，利益相關(guān)群體分析,要解決的問題,確定項目是由私人部門還是公共部門承擔； 估算項目的財政影響； 確定成本回收計劃是否有效； 評價項目的潛在環(huán)境影響和對扶貧工作所起的作用,主要參考書,項目評價準則 guidelines for project evaluation，unido，1972，（1984） 工業(yè)項目評價手冊 manual for evaluation of industrial projects, unido （1981） 項目評估實用指南-發(fā)展中國家得利成本分析 guide to practical project appraisal - social benefit-cost analysis in development countries, unido （1982） 項目評價計算價格及其測算 estimating accounting prices for project appraisal，padb,1981 （1992） 工業(yè)項目可行性研究手冊 manual for the preparation of industrial feasibility studies, unido,1991 （1994） 發(fā)展中國家項目評估-經(jīng)濟學家指南 appraisal of project in development countries-a guide for economists, oda，1981 （1996）,主要參考書,中